Тема: Совершенствование управления инвестиционной деятелЬностЬю организации

• Вид работы:
  Дипломная (ВКР) по теме: Совершенствование управления инвестиционной деятелЬностЬю организации
• Предмет:
  Инвестиции
• Когда добавили:
  06.05.2010 18:14:52
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:
     
  Содержание  
      Введение………………………………………………………………………………3 1. Понятие инвестиций и этапы развития рынка финансовых инвестиций в российской федерации……………..…….……......6
  1.1. Понятие и виды инвестиций………………………………………………...6
  1.2. История происхождения ценных бумаг.…………………………………..11
  1.3. Виды ценных бумаг, их характеристика.……………………...…………..15
  1.4. Регулирование рынка ценных бумаг………………………………………22
  2. становление инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг в рф на примере зао ифк «солид»……………..30
  2.1. Этапы становления и развития рынка ценных бумаг в РФ……………...30
  2.2. Становление инвестиционных компаний на Российском фондовом рынке на примере ЗАО ИФК «Солид»……………..…………………..……..….…...39
  2.3. Инвестиционная деятельность компании ЗАО ИФК «Солид».…….…...45
  3. выбор эффективных стратегий в период кризиса…………...55
  3.1. Выбор наиболее эффективных инвестиционных инструментов в период
  кризис……………………………………………………………………………55
  3.2. Управление инвестиционным портфелем компании
  ЗАО ИФК «Солид»……………………………………………………………..63
  3.3. Оценка эффективности реализации антикризисной стратегии компании
  ЗАО ИФК «Солид»……………………………………………………………..68
  Заключение………………………………………………………………….…..….73
  Список использованных источников и литературы………………………..……76
   
   
  Введение
   
  Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.
  Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят:
  - ценные бумаги (основные и производные);
  - драгоценные металлы;
  - иностранную валюту;
  - паи и др.;
  Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги (например, паевые фонды в 1999 году 99,45% своих активов инвестировали в ценные бумаги).
  Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.
  Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).
  Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.
  Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:
  -   с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;
  -   умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получить оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
  -   портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов.
  Портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.
  Частный инвестор стоит перед выбором: либо заниматься инвестированием самостоятельно, либо отдать свои деньги в доверительное управление управляющей компании.
  Таким образом, тема исследования актуальна, так как инвестиционная деятельность, в том числе портфельное инвестирование играет важную роль в рыночной экономике Грамотная инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг в современных условиях мирового экономического кризиса требует особого внимания в связи с изменяющимися подходами к функционированию мировой финансовой системы.
  Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другой методический материал по изучаемым вопросам.
  Целью данной работы является рассмотреть теоретические аспекты управления инвестиционной деятельностью в компании и разработать стратегии антикризисного управления.
   
  Задачи:
  - рассмотреть теоретические основы управления инвестиционной деятельностью
  - исследовать становление инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг и текущее состояние управления инвестиционной деятельностью ЗАО ИФК «Солид»
  - разработать стратегии антикризисного управления
  Предмет исследования: управление инвестиционной деятельностью организации.
  Объект исследования: ЗАО ИФК «Солид»
  Данная работа охватывает временной промежуток, начиная с 1991 года по настоящее время, и затрагивает период мирового экономического кризиса.
  Работа состоит из трех  глав, каждая из которых включает в себя несколько параграфов. В первой главе ценные бумаги рассматриваются как экономическая категория; дается определение ценным бумагам, излагаются причины и история их возникновения, подробно характеризуются виды ценных бумаг, а также регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Вторая  глава посвящена этапам становления фондового рынка и его участников. Здесь рассматривается история компании ЗАО ИФК «Солид», а так же ее деятельность за всю историю существования. В третьей главе основное место отводится управлению инвестиционным портфелем компании и дается оценка эффективности антикризисных стратегий.
   
   
  1. Понятие инвестиций и этапы развития рынка финансовых инвестиций в российской федерации
   
  1.1. Понятие и виды инвестиций
   
  Прежде чем начать разговор об инвестициях их роли, следует дать понятие, что же такое инвестиции.
  Инвестиции – это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).[1]
  В наиболее общей форме инвестиции представляют собой вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. Собственник денежных средств, который непосредственно инвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовые объекты называется инвестором. Так, если человек или предприятия вкладывают свои денежные средства в те или иные объекты, они являются инвесторами.
  Физические лица, вкладывающие денежные средства в материальные или финансовые объекты, называются индивидуальными инвесторами. Если собственники инвестируемых средств являются юридические лица, то их называют институциональными инвесторами.
  Основными источниками инвестиций являются сбережения населения. Они делятся на следующие группы: текущие, на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденные случаи и старость, инвестиционные сбережения.
  Текущие сбережения образуются в силу того, что текущий доход населения расходуется не сразу, а постепенно. Такие сбережения краткосрочны по своему характеру и накапливаются, как правило, либо в наличных деньгах, либо аккумулируются населением на текущих счетах в банках.
  Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой закупки превышает текущий доход потенциального покупателя, в связи, с чем покупатель должен накопить необходимую сумму из своего дохода. Большинство сбережений этого вида накапливаются на сберегательных счетах в банковских учреждениях в течение длительного времени.
  Сбережения на непредвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру, и их использование предполагает наступление особого случая. На срок, в течение которого сбережения накапливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы, например, акции и облигации.
  Инвестиционные сбережения - это особый вид сбережений, не предназначенный на потребительские нужды. Главная их цель- инвестирование в приносящие доход активы. Большинство инвестиционных сбережений вкладывается в различные виды ценных бумаг, в том числе акции.[2]
  Сбережения населения, за исключением предназначенных на текущее потребление, в основном становятся инвестиционными ресурсами, но по-разному.   Инвестиционные сбережения превращаются в инвестиционные ресурсы непосредственно, поскольку они расходуются на покупку ценных бумаг - долговых (облигации, казначейские обязательства) и инвестиционных (акции).
  Сбережения на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденный случай, и старость превращаются в инвестиционные ресурсы через посредников, в качестве которых выступают банки, страховые и управляющие компании, пенсионные фонды.
  Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на  расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономического развития – интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.
  Виды инвестиций
  Рисковые инвестиции или венчурный капитал - это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском.[3] Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, так называемых венчуров. За рубежом обычно создаются независимые компании рискового капитала, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет форму партнерства, в которой фирма-организатор выступает как главный партнер, вносит, как правило, 1 % капитала, но несет полную ответственность управление фондом. Собрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переход к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. В основном фирмы управляют несколькими фондами, находящимися на разных стадиях развития. Это служит средством, во-первых, аккумуляции финансовых ресурсов, во-вторых, реализации основного принципа рискового инвестирования - разрешения и распределения риска.
  Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, фирмы венчурного капитала предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчура. Этим предопределена и основная форма дохода на венчурный капитал - учредительская прибыль, реализуемая и основателями стартовых компаний, и финансирующими их фондами-партнерами лишь через 5 лет, когда акции венчура начнут котироваться фондовом рынке. С установленного периода (обычно 10 лет) фонд распускается. Акции компаний, вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами.
  Инвестиционный капитал - это денежные средства, вкладываемые на длительный срок в производство товаров, работ или услуг для получения прибыли.
  Материальные активы - непосредственные инвестиции в материальные объекты (земельные участки, средства производства, оборудование, производственные запасы). Различают следующие виды материальных инвестиций: Прямые инвестиции: представляют собой вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.
  Нетто-инвестиции - инвестиционные ресурсы, направляемые на расширение процесса производства в форме нового строительства, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующего предприятия. Источником нетто-инвестиций являются прибыль предприятия или заемные средства (кредиты банков, эмиссия ценных долговых бумаг)[4].
  Трансфертные инвестиции - вложения денежных средств в те или иные объекты предполагает смену собственника уже существующих целостных имущественных комплексов.
  Финансовые активы - осуществляются в производстве товаров, услуг или работ. Осуществляются в сферу производства прибавочной стоимости как непосредственно собственником средств (в форме покупки акций или других ценных бумаг, выдачи активного кредита, доли в первоначальном капитале другого предприятия), так и с помощью посредников (банки, страховые компании, инвестиционные фонды, трасты).
  Портфельные инвестиции - связаны с формирование портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Экономисты используют концептуальное понятие для обозначения совокупности активов, составляющих богатство отдельного индивида. Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика[5]. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений". "Портфельные соображения" - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.
   
   
  1.2. История происхождения ценных бумаг
   
   
  Ценные бумаги известны, по меньшей мере, с позднего средневековья. Тогда в результате великих географических открытий заметно расширились горизонты международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы капитала, чтобы использовать новые возможности. Более того, расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг. Кстати, акции последней до сих пор котируются на фондовых биржах Лондона и Торонто. В 16-17 вв. в Англии акционерные общества создавались также для финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ.
  В те времена лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе (отсюда пошло выражение “уличный”[6] рынок). Только с началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих предприятий торговля акциями получила широкое распространение. В ответ на это лондонские брокеры в 1773 г. арендовали часть Королевской меняльни. Так появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа, и рядом с “уличным” рынком стал быстро развиваться рынок “организованный”, что  в свою очередь способствовало развитию промышленности и торговли. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г.  в Филадельфии, а в 1792 г., появилась на свет прародительница знаменитой ныне нью-йоркской фондовой биржи.
  Сначала биржи   торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые охотно выпускали правительства и железнодорожные компании, нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного машинного производства. Победное шествие акционерной собственности с конца прошлого века привело к специализации бирж на торговле акциями, а работа с облигациями сосредоточилась на “уличном” рынке. В 60-х годах 19 века произошло еще одно важное событие. В Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами в интересах прежде всего тяжелой индустрии. Разрабатывая нетрадиционные источники капитала и формируя чуть ли не целые отрасли промышленности, они сыграли выдающуюся роль в индустриализации таких передовых стран, как США, Германия, Швеция.
  Именно из Германии и в меньшей мере из Франции пришел брокерский бизнес в Россию. “Маклер”, “биржа”, “акция”, “курс”, эти термины мы получили оттуда вместе с опытом финансовых инвестиций.
  Известно, что первая  акционерная  компания  возникла  в России (в Петербурге) в  1782  году.  Это  была  Акционерная компания для строения кораблей. До 1836 года в России  было  учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые.
  Деятельность этих компаний не всегда была успешной,  но имеются и уникальные случаи. Например, Первое страховое от  огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917  года  - до национализации государством всех предприятий[7]. В первые 20  лет деятельности этого общества акционерам  выплачивался  дивиденд, достигавший 45%.
  Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных  учреждениях  процентной ставки с 5% до 4%,  сильно повлияла на активность  акционерного учредительства.
  Все это стало причиной значительного роста цен на  ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора,  не  задумываясь  о  видах  деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств привели к тому, что в 1836 году в  России  разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах.  Доверие  к акциям сменилось полным к ним отвращением.
  Однако все это послужило толчком к более активной разработке государственных актов,  призванных  регулировать  порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И  надо  отметить,  что  Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире.  В  Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии - в 1844,  во  Франции - в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года.
  Только с 1857 года возобновился активный процесс  создания акционерных компаний. До 1914 года в  России  было  несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но  в  целом происходил рост акционерного капитала. К 1914  году  по  величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская  биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами  Лондона,  Парижа, Нью-Йорка и Рима.
  Эти и другие данные свидетельствуют о том, что в  нашем Отечестве имелись хорошие традиции. И нам  необходимо  их  вспомнить, восстановить и развивать.
    Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое понятие, как фиктивный капитал. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости[8]. Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода по ценной бумаге и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над  его спросом и уровнем нормы банковского %.
  Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным обра­зом связаны с функционированием рынка реальных акти­вов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах.
  Появление этой разновидности капитала связано с раз­витием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает разви­ваться на основе ссудного капитала, так как покупка цен­ных бумаг означает не что иное, как передачу части денеж­ного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии, с которым ее владе­лец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственно­сти), которая возникает в результате такой операции, со­храняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.
  Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных акти­вов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производст­венных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды проис­ходит отделение капитала-собственности от капитала-фун­кции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
   
   
  1.3. Виды ценных бумаг, их характеристика
   
  Ценная  бумага  - это  документ (установленной  формы), удостоверяющий имущественные  права, осуществление  или  передача  которых  возможна  только  при  его  предъявлении.
  К  ценным  бумагам  относятся: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный  и  сберегательный  сертификаты, банковская  сберегательная  книжка  на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, двойное складское свидетельство  и  другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
  Ценная бумага подтверждает факт предоставления капитала инвестора эмитенту и дает право владельцу на получение определенного  дохода.
  В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые, долевые и производные.
  Можно выделить так же классические виды ценных бумаг, производные ценные бумаги, финансовые инструменты (Таблица. 1).
  Долговые  ценные бумаги обычно имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством для выплаты капитальной суммы долга на определенную дату в будущем.
  Акция - ценная  бумага, удостоверяющая внесение доли (пая) в уставный капитал ее эмитента и закрепляющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества[9].
  Производные ценные бумаги - различные разновидности обратимых ценных бумаг (акций, облигаций) опционные контракты, варранты, они закрепляют право их владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств.
   
    Табл. 1.1 Классификация ценных бумаг Ценные бумаги  
   
  
   
   
   
  
  Классические
   
  Производные
   
  Финансовые
  
   
  
   
  
   
  
  Долевые
   
  Долговые  
  Опционы
   
  Векселя
  
   
  
   
  
   
  
  Акции
   
  Частные облигации
   
  Фьючерсы
   
  Депозитные
  и сберегательные
  сертификаты
  
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  Государственные облигации
   
   
  Варранты
   
   
   
  Облигация - это долговое денежное обязательство, по которому кредитор  (владелец облигации) предоставляет эмитенту заем. Облигацией признается ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента[10].
  Вексель - ценная бумага установленной законом формы, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму его получателю или владельцу (векселедержателю).
  Депозитный сертификат - свидетельство банка о срочном процентном вкладе, удостоверяющее право вкладчика (только юридического лица) на получение после установленного срока суммы вклада и начисленных процентов.
  Фьючерсы — это стандартные сроковые контракты, заключенные между продавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажи соответствующей ценной бумаги по заранее зафиксированной цене[11].
  Опционы отличаются от фьючерсов тем, что они предполагают право, а не обязательство проведения той или иной операции, которой руководствуется покупатель опциона. Он ограничивает влияние на свои активы и пассивы негативного движения рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт.
  Одной из разновидностей опционов являются варранты, которые дают их собственнику право на приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.
  В последние годы варранты все чаще выпускаются с облигациями, что сделало последние более привлекательными в глазах инвесторов. Покупая облигацию, собственник, фактически, выдает кредит, который должен принести прибыль, достаточную для уплаты процентов и дивидендов.
  Процесс помещения денег в акции, облигации, прочие ценные бумаги, а также долевое участие в других предприятиях называются финансовым вложением, или инвестицией.
  Долговые обязательства подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, выпустившим документ (эмитентом).
  К долговым обязательствам относятся:
  1) облигации
  2) государственные займы
  3) депозитные и сберегательные сертификаты банков
  4) векселя.
  В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на:
  - государственные ценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и ведомств);
  - ценные бумаги акционерных обществ, банков и инвестиционных компаний;
  - ценные бумаги иностранных эмитентов;
  Эмитент облигаций и других долговых обязательств должен в определенный срок выплатить и ссуду и проценты, которые остаются неизменными или варьируются незначительно. Проценты выплачиваются равными порциями на протяжении всего срока займа (по облигациям) или единовременно при погашении бумаги (сертификата).
  В активах предприятия выделяют краткосрочные (до года) и долгосрочные (сроком более года) финансовые вложения.
  Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередь, являясь предметом собственности, могут покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.
  Деньги: Акция, облигация, нота, вексель, депозитный или сберегательный сертификат, чек, банковский акцепт.
    Земля: Закладная (ипотечное свидетельство), земельный приватизационный чек.
  Недвижимость: Акция, закладная, приватизационный чек, жилищный сертификат.
  Продукция: Коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион.
  В качестве ЦБ признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим требованиям:
  - обращаемость на рынке
  - доступность для гражданского оборота
  - стандартность и серийность
  - документальность
  - регулируемость и признание государством
  - ликвидность
  - рискованность
  - обязательность исполнения.
  Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
  Обращаемость указывает на то, что ЦБ существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ЦБ.
  Доступность для гражданского оборота - способность ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)
  Стандартность - ЦБ должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ЦБ, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.).
  Серийность - возможность выпуска ЦБ однородными сериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.
  Документальность - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.
  Регулируемость и признание государством -документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие публики.
  Ликвидность - это способность ЦБ быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.
  Рискованность - возможность потерь, связанных с инвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие.
  Обязательность исполнения - законодательство не допускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомерным путем.
    Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными или именными.
    Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.
    Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателя реализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу.
    Именная ценная бумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самым подтверждая полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.
  Существуют такие разновидности ценных бумаг с фиксированным доходом:
  - государственная ссуда (ссуда правительства на создание специальных фондов);
  - коммунальная ссуда (для сбалансирования государственных финансов местного органов управления);
  - коммунальные облигации и залоговые письма;
  - промышленные облигации (долговые обязательства с фиксированным доходом промышленной компании).
   
  1.4. Регулирование рынка ценных бумаг
   
  Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг. В законе “О рынке ценных бумаг”[12] предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.
  Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя:
  - государственные органы регулирования;
  - саморегулирующиеся организации;
  - законодательные нормы рынка ценных бумаг;
  - этику, традиции и обычаи рынка.
  Государство выполняет ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг, среди них можно выделить следующие основные:
  - разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка законодательных актов для реализации стратегии;
  - установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
  - контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
  - обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
  - формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
  - контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги.
  На сегодняшний день известны две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг, первая подразумевает, что государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям. Вторая модель прямо противоположна первой - роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. В большинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями.
  Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал Федеральный закон № 39 – ФЗ от 22.04.96 г. “О рынке ценных бумаг”. Закон устанавливает, что эмитентами ценных бумаг, помимо юридических лиц, выступают органы исполнительной власти и местного самоуправления[13]. Данным Законом систематизируется терминология фондового рынка, классифицируются виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности участников рынка, регламентируются вопросы организации фондовой биржи и т.д.
  Большое значение имеет раздел Закона, посвященный регулированию рынка ценных бумаг, в том числе организации деятельности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. 
  В функции Федеральной комиссии входит[14]:
  -   разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;
  -   утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг;
  -   установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами;
  -   установление норм допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности;
  -   обеспечение общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг и осуществление контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.
  В целом государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:
  1.    Выступает в качестве административного органа, из­дающего законы, которые регулируют:
  -   порядок и образование акционерных обществ;
  -   порядок эмиссии и виды разрешённых к эмиссии ценных бумаг;
  -   ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами;
  -   деятельность биржи, разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами.
  2.    Выступает на рынке в качестве субъекта экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресур­сов оно пускает в обращение государственные ценные бумаги, например, облигации, казначейские векселя (крат­косрочная облигация - 90 дней) и т.д.
  3.    Воздействует на состояние рынка через кредитно-де­нежную политику Центрального банка.
  Другими словами, состояние фондового рынка тесно связано с задачей регу­лирования денежной массы в обращении и поощрения или сдерживания кредита, для того, чтобы сковать или освободить денежные резервы банков. Центральный банк в соответствии с этим продает или покупает на открытом рынке государственные облигации. Для краткосрочного регулирования денежной массы он продает или покупает казначейские векселя, т.е. краткосрочные бумаги. В основном покупателями этих ценных бумаг, помимо банков, выступают страховые компании, пенсионные фонды, крупные фирмы. Приобретая облигации, они большей частью платят чеками на свои банки. Далее Центральный банк представляет чеки к платежу этим банкам, и их резервы сокращаются на соответствующие суммы.
  При выкупе облигаций Центральным банком резервы банков возрастут. Продажа или скупка государственных бумаг обуславливается конкретной экономической ситуацией. Например, если в стране занятость находится на низком уровне, то Центральный банк купит на открытом рынке государственные бумаги и тем самым увеличит резервы банков. Это, в свою очередь, сделает деньги более доступными, удешевит кредит и увеличит доходы. В результате повысится деловая активность и будут созданы новые рабочие места.
  Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Центрального банка. Центральный банк может предостав­лять ссуды другим банкам. Это называется “учетом вексе­лей”. Понижая учетную ставку, т.е. плату за ссуду, банк поощряет учет векселей, повышает ее - он ослабляет стремление. В день, когда учетная ставка повышается, другими словами, растет ссудный процент, курс акций и облигаций обычно падает, и наоборот, при понижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.
  Фондовый рынок реагирует также на изменение обязательных резервных средств, которые должны хранить банки в Центральном банке. Центральный банк может прибегнуть к этому средству, чтобы быстро сократить кредит, увеличив норму, или расширить его, понизив норму. Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций, выпущенных под более низкий процент. Однако в данном случае следует помнить, что регулирование обязательных банковских резервов в Центральном банке является очень мощным рычагом финансовой политики, и поэтому, в отличие от учета векселей и продажи краткосрочных облигаций, к таким действиям прибегают доволь­но редко - раз в несколько лет.
  Рынок ценных бумаг испытывает воздействие государст­венного регулирования и в случае возникновения большого дефицита государственного бюджета. Для того чтобы изы­скать средства для его компенсации, государство выпустит облигации. В связи с этим оно будет заинтересовано в понижении нормы ссудного процента, чтобы разместить заем под меньший процент. Действия Центрального банка по понижению нормы процента, связанные с увеличением денежной массы в обращении, будут способствовать повы­шению курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Это первая возможная ситуация.
  В случае, если в руках банков, корпораций и населения находится большое количество облигаций с колеблю­щимся процентом, государство проводит политику облег­чения кредита, чтобы удержать процент по долгу на низком уровне. Соответственно такие действия, как и в первом случае, могут вызвать повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент.
  Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом “О рынке ценных бумаг” представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.
    Функциями саморегулируемых организаций являются[15]:
  -   разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
  -   осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
  -   контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
  -   обеспечение правдивой информацией участников рынка;
  -   обеспечение защиты участников в государственных органах управления.
  Институты рынка, прежде всего биржи, являются саморегулиру­ющимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее опе­рациях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сло­жившимся традициям, а также регулярно проверяют фактическую фи­нансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы.
  Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количест­во конфликтов до суда.
  Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа полного предъявления, то есть полного раскрытия всей не­обходимой информации эмитентом, выходящим на первичный рынок, Комиссии по ценным бумагам и биржам. Если бумага попадает на вторич­ный рынок и обращается на бирже, то проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии.
  Общим принципом является саморегулирование институтов рынка ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатыва­ется и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отче­тов и балансов, процедуру полного регулирования. Высшие регулирую­щие органы систематически публикуют в специальных изданиях интерп­ретации законов и распоряжений, запретов и правил. Все регулирова­ние направлено на создание обстановки законности, честности, отк­рытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных махина­ций и мошенничества.
   
   
  Выводы
   
  Данная глава посвящена инвестициям, российскому фондовому рынку и перспективам его развития. Были рассмотрены основные понятия инвестиций и рынка ценных бумаг. В частности инвестиции представляют собой вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. Собственник денежных средств, который непосредственно инвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовые объекты называется инвестором. Ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентом ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.
  В главе проведена классификация ценных бумаг. К  ценным  бумагам  относятся: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный  и  сберегательный  сертификаты, банковская  сберегательная  книжка  на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, двойное складское свидетельство  и  другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
  Затронуты проблемы нормативного регулирования российского фондового рынка. Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок, является Федеральный закон № 39 – ФЗ от 22.04.96 г. “О рынке ценных бумаг”. В число нормативных актов входят ГКРФ, а также федеральные законы. Так же стоит отметить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя:
  - государственные органы регулирования;
  - саморегулирующиеся организации;
  - законодательные нормы рынка ценных бумаг;
  - этику, традиции и обычаи рынка.
   
  2. становление инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг в рф на примере зао ифк «солид»
   
   
  2.1. Этапы становления и развития рынка ценных бумаг в РФ
  Становление и развитие рынка ценных бумаг РФ можно разделить на несколько этапов[16]:
  Первый - 1991-1992 гг.
  Второй - 1992-1994 гг.
  Третий - 1994 г. - 4 квартал 1995 г.
  Четвертый - 1996 г. — 17 августа 1998 гг.
  Пятый —17 августа 1998 г. — по настоящее время.
   
  До 17 августа 1998 г. рынок ценных бумаг, несмотря на недостатки, имел положительные тенденции своего развития. После непродуманных решений от 17 августа он перешел в новую фазу своего развития, которая будет довольно сложной и неопределенной.
   
  Первый этап (1991 —1992 гг.)
  1991 год был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс стал возможен благодаря разработке корпоративного законодательства. Однако имевшиеся в начале 1991 года прогнозы, предсказывающие лавинообразный рост предложения ценных бумаг корпораций и интенсивную их перепродажу с участием институтов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, не оправдались. Это объясняется неподготовленностью участников рынка, неотработанностью порядка операций с ценными бумагами, отсутствием механизма контроля за отчетностью акционерных обществ.
  Операции с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках сводились, во существу, к первичному их размещению (что для бирж совершенно не свойственно), причем на биржах доминировали акции самих бирж.
  Внебиржевой рынок — более широкий по предложению и по условиям исполнения сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельные сделки по купле—продаже акций. В качестве позитивного следует отметить возникновение компьютерных сетей.
  К первой группе акций, имеющих хождение на данном рынке, относятся акции акционерных банков. На волне значительной инфляции их курс постоянно повышался.
  Вторая группа акций — акции производственных компаний. Общее число зарегистрированных акционерных обществ исчисляется десятками тысяч и продолжает неуклонно расти. По российскому законодательству эта форма собственности наиболее предпочтительна и соответствует мировой практике.
  Третья группа — самая активная по предложению акций — акции бирж. Число бирж к этому времени достигло 800. Колебания курса на данные акции были довольно значительными, а сами акции — наиболее спекулятивными.
  Четвертая группа акций — акции инвестиционных компаний. Они появились в самом конце 1991 г.
  Отдельно необходимо сказать о выпуске государственных ценных бумаг — облигаций. Пример 5%-ного займа России 1990 г. показал, что популярность долгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией.
  Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг, определении их рейтинга и т.д.
  Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская — начали свою деятельность в третьем квартале 1991 г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург» и др.
  На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акции товарных бирж представляли основной сектор рынка. Это было вызвано, прежде всего, товарным дефицитом в стране в то время, и большая часть информации относительно спроса и предложения по различным группам товаров стекалась на эти биржи, где и заключались по ним высокорентабельные сделки.
   
  Второй этап (1992 — 1994 гг.)
  Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационногочека»» - ваучера.
  Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а, с другой стороны, — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качество выпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми товарами.
  Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из важных положительных особенностей ваучера — его инвестиционная привлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка.
  Активно заработали инвестиционно-финансовые компании, финансовые брокеры, фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционные фонды, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство из таких организаций кануло в лету. Многие руководители довели их до банкротства, не использовав уникальный шанс,(аккумуляция большого количества вкладчиков с вытекающими из этого возможностями).
   
  Правительство ставило перед собой следующие цели:
  - создание класса акционеров;
  - обретение более эффективного собственника, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;
  - ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;
  - увеличение поступлений в бюджет и др.
   
  В результате:
  Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинно государство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлись пассивными участниками рынка ценных бумаг.
  Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь не более 10% предприятий.
  Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском фондовом рынке.
  Вывод: главная причина кризиса заключалось в несовершенстве российского законодательства и переоценке темпов развития данного рынка. Было также доказано, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике, нуждается в регулировании и контроле со стороны государственных структур, и прежде чем собирать «урожай» от продажи государственных пакетов акций, размещения долговых государственных ценных бумаг, налоговых сборов и др., сначала нужно за ним «ухаживать».
   
  Третий этап (1994 г. — 4 квартал 1995 г,)
  Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовых пирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций приватизированных предприятий.
   
  Четвертый этап (1996 г. — 17 августа 1998г,)
  Его характеризуют два важных события — выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Несмотря на то, что государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента, добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом.
  Введение валютного коридора также благоприятно сказалось на развитии рынка ценных бумаг в РФ. Инвесторы начали получать значительную прибыль в долларах США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку безрисковых государственных ценных бумаг. Доход по данным финансовым инструментам значительно превышал темпы девальвации рубля.
  Это была первая ошибка, так как доход по государственным ценным бумагам должен быть минимальным и находиться на уровне не более 15 — 20% годовых в СКВ. Фактически же доходность превышала порой 50% годовых, что вносило дисбаланс в фундаментальные качества государственных ценных бумаг и что, в свою очередь, ставило под сомнение полное выполнение обязательств по внутреннему долгу РФ.
  Вводя валютный коридор, правительство ставило перед собой следующие задачи:
  - снизить валютный риск при инвестировании, в большей степени прямых инвестиций в различные сектора экономики;
  - покрыть бюджетный дефицит за счет дополнительного размещения государственных высокодоходных долговых обязательств;
  - снизить доходность по безрисковым финансовым инструментам с дальнейшей переориентацией инвестиций в реальный сектор экономики.
  Государство частично достигло желаемого результата. Доходность государственных ценных бумаг снизилась до 30% годовых в рублях.
  Произошла незначительная переориентация направления движения капитала, и часть инвестиций была направлена на рынок корпоративных акций, но, к сожалению, в качестве портфельных инвестиций. Количество акций выросло более чем в 5—15 раз. Отставание законодательной базы в области прямых инвестиций и отсутствие закона защиты прав инвесторов, в особенности иностранных, не позволили переориентировать инвестиции с портфельных на прямые.
  Была допущена стратегическая ошибка в сфере управления внутренним долгом. Необходимо было переходить на более длинные долговые инструменты со сроком погашения более чем 5 лет. Рынок был готов к данному переходу. Также при значительном росте цены на корпоративные акции необходимо было продавать стратегическим инвесторам неконтрольные пакеты акций предприятий, находившихся в государственной собственности.
  Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг оказал азиатский кризис и значительное падение цен на энергоресурсы — основной источник валютных поступлений. (Нужно сделать правильный вывод о роли стоимости сырьевых ресурсов на мировых рынках, и осознать, что сегодня экономическое будущее России, к сожалению, зависит от цены на нефть). За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими банками на поставку долларов США. Появилась неопределенность в конечной доходности в СКВ многих финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз  их  за  пределы  России.  Была  сделана  очередная  ошибка: вместо прекращения размещения новых выпусков ГКО по высокой доходности продолжали эмитировать новые выпуски данных ценных бумаг (правительство пыталось высокой доходностью удержать инвесторов). Доходность при размещении доходила до 70% годовых в долларах США в случае сохранения валютного коридора, что. еще сильнее напугало инвесторов.
  Нужно же было в срочном порядке переходить с внутреннего долга на внешний, который был более длинным (занимать доллары на внешнем рынке и гасить внутренние обязательства, что привело бы к падению доходности и укреплению доверия инвесторов).
  Через некоторое время была сделана очередная техническая ошибка: иностранным инвесторам было предложено перейти с рублевых коротких ГКО на более длинные валютные. Стратегически это было правильное решение, но тактически выполнено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться в выполнении внутренних обязательств государства по погашению долговых ценных бумаг.
  Получение кредитов от МВФ помогло разрядить ситуацию, правда, не надолго. И здесь опять сделана очередная стратегическая ошибка. Вместо того, чтобы использовать данные средства для погашения ГКО или выкупа их на рынке с доходностью более 150% годовых, Банк России начал удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.
  Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу и значительная девальвация рубля.
  Что нужно было делать? При получении кредита от МВФ необходимо было девальвировать рубль (курс рубля к доллару установился бы на уровне 9—15 рублей за доллар, и он бы вполне устраивал основных экспортеров) и в обязательном порядке выполнить обязательства по внутреннему долгу за счет ..родажи нескольких миллиардов долларов валютных резервов и даже с частичной эмиссией денег.
  В том случае, если бы государство пошло по данному пути, то, несмотря на многие отрицательные последствия, в дальнейшем инвесторы (российские) начали бы хеджировать в обязательном порядке валютные риски. Это дало бы большой толчок развитию необходимых финансовых учреждений (фьючерсных бирж), появлению новых финансовых инструментов — опционов и т.д.
   
  Сохранилась бы важная экономическая аксиома: внутренние обязательства в национальной валюте считаются выполнимыми при любых обстоятельствах, так как государство имеет право напечатать необходимое количество денег для его погашения.
  Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта по внутренним долгам.
  Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно.
  При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньги потеряла самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковать вообще. И именно для такой категории граждан и существуют государственные долговые ценные бумаги и депозиты в крупных и надежных банках под минимальный процент дохода.
   
  Пятый этап (с 17 августа 1998 г. по настоящее время)
  После 17 августа 1998 г. наступил новый этап развития российского рынка ценных бумаг. В настоящее время фундаментальных предпосылок для преодоления негативных последствий объявленного дефолта по внутренним обязательствам нет. Как уже было сказано, был нарушен основной фундаментальный баланс исходных и необходимых условий для нормального развития рынка ценных бумаг и экономики в целом. В настоящее время в России нет без рисковых финансовых инструментов, гарантирующих получение прибыли.
  Государственные ценные бумаги являлись базовыми финансовыми инструментами с определенной доходностью, относительно которой инвесторы принимали решения об инвестировании денежных средств в те или иные активы, исходя из соотношения будущих доходов и возможных убытков. Сегодня инвестиции в РФ не могут быть объективно разделены на группы по степени риска. Все финансовые инструменты перешли в разряд повышенного риска, и вопрос сегодня заключается в том, где возможна полная потеря капитала, а где она составляет не более 80% от суммы инвестиций? А если затронуть вопрос о соотношении риск/прибыль, то вложение средств в рисковые операции будет намного целесообразнее, нежели вложения в государственные ценные бумаги. Люди, принимавшие данное решение, пере­вели развивающийся российский рынок ценных бумаг в «рынок без каких-либо нормальных логичных цивилизованных правил».
   
   
  2.2. Становление инвестиционных компаний на Российском фондовом рынке на примере ЗАО ИФК «Солид»
   
  Название компании произошло от римско–византийской золотой монеты – солид[17]. Монета олицетворяет собой одну из самых устойчивых и долговечных денежных систем.  
  Золотой солид был одной из самых знаменитых монет христианского мира. Его название происходит от латинского «solidus», что означает «прочный, крепкий (солидный)». Более восьмисот лет солид оправдывал свое имя, являясь одним из устоев финансового благополучия Византии, «несокрушимым бастионом» ее экономики.
  Солиду доверяли безоговорочно. По словам византийского писателя VI в. Косьмы Индикоплова, «все народы вели торговлю при посредстве солида, который принимался повсюду от одного края земля до другого, служа предметом удивления для всех людей и всех государств, так как такой монеты в других государствах не было».
  Правители близлежащих стран пытались завоевать Византию, т.к. экономический расцвет страны и высокое благосостояние жителей были предметом их зависти. Иноземцы были уверены, что Византия настолько богата, что на улицах ее городов из фонтанов струится вино  с медом и корицей.
  Русские дружины также организовывали походы на Византию, способствовавшие обогащению их участников. Из походов они возвращались «неся злато и паволки, овощи, и вина, и всякое узорочье». В результате этих походов, с VIII века на руси распространяются и господствуют византийские монеты, а солид становится прототипом златника. Первая и,  вплоть до XV в., единственная русская золотая монета – златник – была отчеканена киевским Великим князем Владимиром Святым. Одну сторону златника украшал портрет князя, а другую, вместо обычного для византийских монет лика Спасителя, занимал родовой знак Рюриковичей.
  Золотые монеты солид использовались крупными торговцами Азии, Индии, Китая и других стран при  расчетах за товары. Византийские монеты считались символом благосостояния и процветания купцов, крупных государственных деятелей и императоров христианской страны. Для состоятельных людей солиды служили удобным средством накопления богатства, его сохранения при всяких неблагоприятных обстоятельствах.
  Сегодня Финансовый Дом «Солид» предоставляет возможность приобрести ценные бумаги крупнейших компаний страны, являющихся символом успешного экономического развития России. Подобно золотому солиду в Византии, Финансовый Дом «Солид» выступает как надежный партнер для своих клиентов в мире финансов и инвестиций.
  1994 год
  Учреждено Закрытое Акционерное Общество Инвестиционно-финансовая компания (ЗАО ИФК) «Солид».
  1996 год
  Долю в акционерном капитале компании покупает ЛАЛ «Татнефть» им. В.Д. Шашина;
  ИФК «Солид» вступает в ряды Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) с момента ее организации.
  Камчатский коммерческий банк содействия предпринимательству переименован в ЗАО «Камчатбизнесбанк».
  1997 год
  ИФК «Солид» получает аккредитацию в Российской Торговой Системе (РТС) – начало брокерского обслуживания клиентов на фондовом рынке;
  Создана Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент».
  1998 год
  ИФК «Солид» расширяет географию и спектр услуг на фондовом рынке:
  Открытие филиала в Альметьевске (Республика Татарстан);
  Получение лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по доверительному управлению и депозитарной деятельности. Начало предоставления данных услуг клиентам;
  ИФК «Солид» выдерживает финансовый кризис августа 1998г. и, пройдя этот этап, лишь укрепляет свои позиции.
  1999 год
  Получена лицензия профессилнального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности;
  Аккредитация ИФК «Солид» на Московской Межбанковской Валютной Бирже: «Секция государственных ценных бумаг» и «Фондовая Секция»;
  Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» получает лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
  
  2000 год
  Развитие услуги Интернет-торговли – разработка и внедрение информационно-торговой системы «Солид-Трейдинг»;
  Организация брокерского обслуживания на вексельном рынке и ответственного хранения документарных ценных бумаг (вексель, депозитный сертификат) в качестве деятельности, сопутствовавшей депозитарной;
  Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» создает два фонда коллективных инвестиций: открытый паевой инвестиционный фонд акций «Солид-Инвест», открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Фонд долгосрочных инвестиций Солид».
  2002 год
  Открытие представительств в Казани и Нижнекамске (Республика Татарстан);
  На пост генерального директора управляющей компании ЗАО «СОЛИД Менеджмент» назначен Вадим Александрович Сачков. Компания начинает активно развиваться:
  Создан новый фонд – интервальный паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Солид Интервальный»;
  Заключен договор доверительного управления с Национальным Негосударственным Пенсионным Фондом (ННПФ).
  2003 год
  Развитие деятельности на рынке фьючерсных контрактов и опционов, оценочной деятельности;
  ИФК «Солид» становится участником торгов срочного рынка и зарегистрирован в качестве расчетной фирмы по операциям на рынке фьючерсных контрактов и опционов у организатора торгов – Некоммерческое Партнерство «Фондовая биржа РТС» и в клиринговом центре срочного рынка – ЗАО «Технический центр РТС»;
  ИФК «Солид» получает аккредитацию при Министерстве имущественных отношений Российской Федерации;
  ИФК «Солид» получает аккредитацию при Российском Обществе Оценщиков (РОО) с включение в Реестр оценщиков и оценочных фирм РОО;
  ИФК «Солид» открывает представительства в Краснодаре, Уфе, Саратове, Красноярске;
  Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» побеждает в конкурсе, проводимом Министерством Финансов, по отбору управляющих компаний для заключения с Пенсионным фондом Российской Федерации договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений.
  2004 год
  ИФК «Солид» внедряет вторую информационно торговую систему NetInvestor;
  Расширение услуги маржинального кредитования на фондовом рынке;
  Решение Дирекции ММВБ (протокол N53 от 26.07.2004г.) ЗАО ИФК «Солид» предоставлен статус Депозитария-держателя в соответствии с Условиями осуществления клиринговой деятельности (Секция фондового рынка ММВБ) для обслуживания клиентов сторонних брокеров при совершении сделок с ценными бумагами на ММВБ;
  ИФК «Солид» получает статус Финансового Консультанта на рынке ценных бумаг;
  Решением собрания акционеров ЗАО «Камчатбизнесбанк» переименован в ЗАО «Солид Банк»
  Открыт Московский филиал «Солид Банка»;
  ОАО Сбербанк России становится агентом по выдаче, погашению и обмену паев паевых инвестиционных фондов под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент» (20 отделений);
  Создан первый закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент» - ЗПИФ «Солид Недвижимость».
  2005 год
  Депозитарий ИФК «Солид» получает статус Держателя на фондовой бирже «РТС» для обслуживания клиентов сторонних брокеров при совершении сделок с ценными бумагами;
  Внедрена услуга по домициляции векселей региональных эмитентов;
  Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» создает открытый индексный паевой инвестиционный фонд «Солид-Индекс ММВБ», одновременно с этим получает лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;
  ЗАО «СОЛИД Менеджмент» предлагает страховым компаниям новую услугу – доверительное управление средствами страховых резервов.
  2006 год
  Летом 2006 года ТОП-менеджмент компании выкупает пакет акций ИФК «Солид» у ОАО «Татнефть»;
  ИФК «Солид» открывает представительства в Санкт-Петербурге и Липецке;
  Банк ВТБ 24 становится агентом по выдаче, погашению и обмену паев паевых инвестиционных фондов под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент» (130 отделений);
  Управляющая компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» создает два новых закрытых паевых инвестиционных фонда недвижимости: ЗПИФ недвижимости «Городской фонд недвижимости», ЗПИФ недвижимости «Солид-Земельный».
  2007 год
  Осуществлен дополнительный выпуск инвестиционных паев Закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости «Солид-Земельный» под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент»;
  ИФК «Солид» удостаивается серебряного сертификата участника Программы «Книжки в подарок»;
  По итогам Первого ежегодного Конкурса «Российский рынок коллективных инвестиций» Управляющая Компания ЗАО «СОЛИД Менеджмент» награждена дипломами в двух номинациях: «Компания индексных фондов» и «Компания фондов недвижимости»;
  При поддержке ИФК «Солид» в Японии проходит Российско-Японский Деловой Совет. В конференции «Форум 2007: Инвестиции в Россию» приняли участие генеральный директор ИФК «Солид» Владимир Владимирович Семернин и генеральный директор ЗАО «СОЛИД Менеджмент» Вадим Александрович Сачков. 
   
   
  2.3. Инвестиционная деятельность компании ЗАО ИФК «Солид»
   
  ИФК «Солид» предлагает несколько стратегий, специально разработанных под предпочтения основных групп инвесторов:
  Cтратегия «Созвездие»
  Размещение средств, находящихся в доверительном управлении, в акции, традиционно представляет интерес для клиентов психологически готовых к риску ради значительных прибылей. Стратегия «Созвездие» предлагает управление «пятизвездным» инвестиционным портфелем, включающим в себя акции компаний-гигантов российской экономики с исключительной надёжностью, высокой дивидендной и спекулятивной доходностью, абсолютной ликвидностью. Данная стратегия предлагается широкому кругу инвесторов, стремящихся получить высокую доходность при управляемом риске.
   
  Все выбранные в портфель «Созвездие» акции действительно являются «звёздами» на российском фондовом рынке. Их фундаментальной оценкой занимаются аналитики большинства инвестиционных компаний и банков, что само по себе обеспечивает надежность вложений в эти инструменты. Однако и в предлагаемом портфеле, как показывает наша практика, в зависимости от конъюнктуры на финансовых рынках бывают периоды, когда цены на акции значительно отличаются от справедливых цен в сторону переоценённости или недооценённости.
   
  Аналитики ИФК «Солид» выработали уникальную методику управления риском инвестиционного портфеля «Созвездие», гармонично сочетающую в себе фундаментальный и технический анализ. Методика предполагает увеличение риска портфеля для достижения большей доходности в периоды сильной недооцененности или переоценённости рынком «звездных» акций путем включения в портфель фьючерсов и опционов на них; и снижения рисков в периоды оценённости путем снижения доли акций в портфеле, вплоть до выхода в деньги. Использование этой методики позволяет инвестиционному портфелю «Созвездие» по своей доходности обгонять доходность индекса РТС даже в среднесрочной перспективе.
   
   
   
   
  Табл. 2.1
  Описание инвестиционных портфелей
  Структура портфеля
  Характеристика портфеля
  Условия инвестирования
  «голубые фишки» - до 100%
  доля одного эмитента - не более 25%
  Риск/волатильность: средний
  Оптимальный срок
  12 месяцев
  денежные средства - до 100%
  Ликвидность: 2 дня
  Минимальная сумма
  500 000 руб.
  возможно использование займа, фьючерсов/опционов
   
  Отчетный период
  1 раз / квартал
   
   
  Стандартная стратегия управления активами клиента «Созвездие» предусматривает вложение средств в акции, фьючерсные и опционные биржевые контракты, для которых базисным активом являются эти же акции (ОАО «Газпром», ОАО НК «ЛУКОЙЛ», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Ростелеком», ОАО «ГМК «Норильский никель»).
  Вложения в перечисленные финансовые инструменты осуществляются в спекулятивных целях в равных долях с учетом ограничений режима торговля.
  Для управления уровнем риска инвестиционного портфеля и снижения рисков, обусловленных человеческим фактором, торговля инструментами осуществляется в пяти торговых режимах:
  1. Режим критической недооцененности акций. В этом режиме управляющему портфелем предписано все денежные средства, поступающие от учредителей управления и в виде дивидендных выплат, проинвестировать в портфель акций. Запрещено открытие фьючерсных позиций на покупку акций с плечом не более 1 к 2 относительно стоимости инвестиционного портфеля. Разрешено закрытие ранее открытых фьючерсных позиций на покупку акций. Разрешена покупка опционов КОЛ на сумму не более 5% от стоимости портфеля.
  2. Режим недооцененности акций. В этом режиме управляющему портфелем предписано не менее 70% от денежных средств, поступающих от учредителей управления и дивидендных выплат эмитентов инвестировать в портфель акций. Запрещено открытие фьючерсных позиций на продажу акций. Разрешено открытие фьючерсных позиций на покупку акций с плечом не более 1 к 1. Разрешена продажа покрытых опционов ПУТ. Разрешено закрытие ранее открытых фьючерсных позиций на покупку акций. Разрешена продажа акций до 30% от стоимости инвестиционного портфеля.
  3. Режим оцененности акций. Предписаний нет. Запрещено открытие любых фьючерсных и опционных позиций. Разрешено закрытие ранее открытых фьючерсных позиций. Разрешена покупка и продажа акций в портфель до 100% от его стоимости.
  4. Режим переоцененности. Предписано не менее 50% поступающих от учредителей управления и дивидендных выплат эмитентов денежных средств держать в защитных бумагах или в денежных средствах. Запрещено открытие фьючерсных позиций на покупку акций. Разрешено открытие фьючерсных позиций на продажу акций с плечом не более 1 к 1 относительно стоимости инвестиционного портфеля. Разрешено закрытие ранее открытых фьючерсных позиций. Разрешена продажа покрытых опционов КОЛ.
  5. Режим критической переоцененности. Предписано все поступающие от учредителей управления и эмитентов активы держать в защитных бумагах или деньгах. Запрещено открытие фьючерсных позиций на покупку акций. Разрешено открытие фьючерсных позиций на поставку акций с плечом не более 1 к 2 от стоимости портфеля. Разрешена покупка опционов ПУТ на сумму не более 5% от стоимости портфеля.
  Торговые режимы вводятся распоряжением исполнительного директора и пересматриваются не реже одного раза в неделю по предоставлению аналитического отдела. Исполнительный директор ежемесячно подает в Инвестиционный комитет сведения об управлении инвестиционными портфелями учредителей управления.
  Ценные бумаги, приобретаемые в процессе управления по всем действующим Договорам Доверительного управления со стратегией «Созвездие» учитываются в совокупности на счетах депо Управляющего в ЗАО «ДКК», НП «НДЦ» и других депозитариях, и раздельно – в системе внутреннего учета Бэк-офиса Управляющего на учетных счетах каждого Учредителя управления.
  Денежные средства учредителей управления учитываются в совокупности на счетах доверительного управляющего, открытых в банках и расчетных центрах организаторов торгов, и раздельно в системе внутреннего учета Бэк-офиса управляющего на учетных счетах учредителей управления.
  Управляющий портфелем, которому поручено наполнение инвестиционного портфеля переданной ему доли активов учредителей, действует в интересах учредителей управления, сообразуясь со складывающейся рыночной ситуацией и в рамках ограничений действующего режима торговли. Несоблюдение установленных ограничений ведет к отстранению управляющего портфелем от управления. Ответственность управляющего портфелем выражается в снижении размера премиальных выплат управляющему портфелем, причитающихся ему за управление, в случае снижения доходов учредителей управления. При наличии убытков премиальные выплаты не производятся.
  Cтратегия «Сверхновая»
  Стратегия «Сверхновая» основана на торговле акциями «второго эшелона», излюбленными инструментами инвесторов, находящихся в поиске «золотого руна», которые способны вознаграждать прибылью. К акциям «второго эшелона» принято относить ценные бумаги эмитентов не входящих в число компаний первой величины на фондовом рынке и обладающих средней капитализацией. Интерес к торговле «вторым эшелоном» ничуть не уступает «голубыми фишками». Если Вы ориентированы на получение высоких доходов от инвестиций, готовы принять риски, связанные с низкой ликвидностью, горизонт инвестирования от года, акции «второго эшелона» дают именно такую возможность.
   
  Табл. 2.2
  Описание инвестиционных портфелей
  Структура портфеля
  Характеристика портфеля
  Условия инвестирования
  акции второго эшелона - до 100%
  денежные средства - до 100%
  Риск/волатильность: высокий
  Оптимальный срок
  12 месяцев
  возможно использование займа
  Ликвидность: 1 месяц
  Минимальная сумма
  500 000 руб.
   
   
  Отчетный период
  1 раз/ квартал
   
   
  Стандартизованная стратегия управления активами клиента «Сверхновая» предусматривает вложение средств в низколиквидные акции второго и третьего эшелона, а также в акции, впервые предлагаемые к публичному размещению. Вложения в перечисленные финансовые инструменты осуществляется в инвестиционных целях в долях, пропорциональных относительной ликвидности акций у организаторов торгов.
  В процессе управления активами клиента в компании предусматривается три основные технологические процедуры – это покупка инвестиционного портфеля, ребалансировка портфеля и продажа инвестиционного портфеля.
  1. Покупка инвестиционного портфеля. Покупка инвестиционного портфеля производится управляющим после заключения договора доверительного управления и перевода в компанию денежных средств от учредителя управления. Управляющий обязан в течении одной рабочей недели на менее 90% поступивших денег вложить в акции, входящие в список ««ТОП 20» - модельный портфель», разрабатываемый аналитическим отделом компании. Управляющий вправе подбирать акции из предписанного списка в портфель по своему усмотрению, при неукоснительном соблюдении следующих требований: не менее 5 акций в портфеле, не более 20% денежных средств в акции одного эмитента, не более 30% денежных средств в акции предприятий отрасли. Дополнительные денежные средства, поступающие в портфель от учредителя управления на пополнение счета или в качестве дивидендов от эмитентов акции, инвестируются по тем же правилам.
  2. Ребалансировка портфеля проводится аналитическим отделом при проявлении событий, дающих объективные основания к изменению состава модельного портфеля компании «ТОП 20», но не реже одного раза в месяц. В случае исключения из модельно портфеля акций, которые находятся в портфелях клиентов, управляющий обязан так же провести ребалансировку портфелей клиентов с соблюдением требований к структуре портфеля, изложенных в п.1. В случае включения в модельный портфель акций новых эмитентов, управляющий проводит ребалансировку портфелей клиентов по своему усмотрению.
  3. Продажа инвестиционного портфеля. Продажа портфеля может производиться частично или полностью только по требованию клиента, подписавшего поручение на прекращение действия договора или на частичный вывод денежных средств с торгового счета.
  Ценные бумаги, приобретаемые в процессе управления по всем действующим договорам доверительного управления со стратегией «Сверхновая» учитываются в совокупности на счетах депо управляющего в ЗАО «ДКК», НП «НДЦ» и других депозитариях, и раздельно в системе внутреннего учета Бэк-офиса управляющего на учетных счетах каждого учредителя управления.
  Денежные средства учредителей управления учитываются в совокупности на счетах доверительного управляющего, открытых в банках и расчетных центрах организаторов торгов, и раздельно в системе внутреннего учета Бэк-офиса управляющего на учетных счетах учредителей управления.
  Уполномоченный портфельный управляющий, которому поручено наполнение инвестиционного портфеля переданной ему доли активов учредителей, действует в интересах учредителей, сообразуясь со складывающейся рыночной ситуацией и в рамках ограничений к структуре портфеля, накладываемых настоящим паспортом. Несоблюдение установленных ограничений ведет к отстранению уполномоченного портфельного управляющего от управления. Ответственность уполномоченного портфельного управляющего заключается в снижении размера премиальных выплат управляющему, причитающихся ему за управление, в случае снижения доходов учредителей управления. При наличии убытков премиальные выплаты не производятся.
   
   
  Выводы
   
  До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг была следующей и сводилась к тому, что все реформы условно можно разделить на три этапа:
  На первом этапе, а он проходил с 1990-1992 год, происходило создание предпосылок для развития фондового рынка:  образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. На втором этапе, это с 1993 – первая половина 1994 года  фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет  и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской  федерации бесплатно, а люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке. Надо отметить, что на этом этапе было слабо развита нормативная база по ценным бумагам, что привело к появлению финансовых пирамид. На третьем этапе, со второй половины 1994 и до сегодняшних дней. Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями  существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются  органы по регулированию рынка ценных бумаг, принимаются основополагающие законы - “О рынке ценных бумаг”, “Положение  об  акционерных обществах”… Также реформы направлены на улучшение законодательства и создание целостной системы  регулирования фондового рынка. Настоящий момент можно охарактеризовать как переломный, происходит смена приоритетов. Практически решены задачи переходного периода, решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы, проведено лицензирование и аттестация профессиональных участников рынка ценных бумаг. Самое главное сейчас – это активно приступать к созданию систем мониторинга, контроля, раскрытия информации и обеспечения исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и защита прав инвесторов. Необходимо активизировать совместную деятельность с законодательными органами, профильными министерствами и ведомствами по принятию новых законов и внесению необходимых, продиктованных практикой поправок в действующее законодательство.
  Именно на третьем этапе формирования российского рынка ценных бумаг начинают появляться управляющие компании. Многие уже прекратили свою деятельность, а те кто выжил в кризис 1998 года доказали свой профессионализм и право на существование. К таким компаниям относится ЗАО ИФК «Солид».
  Закрытое Акционерное Общество Инвестиционно-финансовая компания (ЗАО ИФК) «Солид» учреждено в октябре 1994 года и на сегодняшний день предоставляет профессиональные услуги в области брокерского и депозитарного обслуживания, доверительного управления, финансового консалтинга, аудита. Компания известна как активный участник фондового рынка, занимающая ведущее место по объемам сделок и операций на всех основных биржевых и внебиржевых площадках.
   
  3. выбор эффективных стратегий в период кризиса
   
  3.1 Выбор наиболее эффективных инвестиционных инструментов в период кризиса
   
  Финансовый кризис - глубокое расстройство финансовой системы страны, сопровождаемое инфляцией, неплатежами, неустойчивостью валютных курсов, курсов ценных бумаг[18].
  В теории финансовых (денежных) кризисов выделяют следующие составные части: бюджетный кризис, банковский кризис, долговой кризис, кризис денежного обращения, биржевой (фондовый) кризис, валютный кризис.
  Международные финансовые кризисы, их причины, последствия:
  - валютный кризис. Предполагает потерю доверия спекулянтов к национальной валюте, что приводит к бегству капитала. Так как валютные кризисы часто ведут к введению контроля над капиталом, что мешает обслуживанию долгов в иностранной валюте, потеря доверия к национальной валюте часто сопровождается также крахом заимствований в иностранной валюте. Важная черта - кризис возникает на международных рынках, он не обязательно международный по масштабу.
  - Заразный кризис. Причина возникновения - связана не с потерей доверия к валюте, а к потере доверия к реальным активам (или к ценным бумагам на эти активы).
  Различия между кризисами - валютные кризисы неизбежно вовлекают центральный банк кризисной страны; заразные кризисы требуют определенного действия либо бездействия центрального банка, однако его роль не настолько важна. Валютные кризисы связаны с инфляцией в странах-жертвах, а заразные кризисы связаны с всемирной дефляцией.
  Валютные кризисы происходят, когда инвесторы теряют доверие к валюте определенной страны и пытаются избавиться как от активов, номинированных в этой валюте, так и от активов, доход по которым может неблагоприятно измениться из-за валютного контроля.
   
  ИФК «Солид» предлагает на выбор несколько Инвестиционных инструментов для диверсификации рисков. Инвестору нужно только определиться какой стратегии он будет придерживаться.
    «Солид - Деньги»   Стратегия общего фонда банковского управления «Солид - Деньги» направлена на наращивание капитала путем получения дохода по займам (облигационные займы могут составлять до 100 % от стоимости активов Фонда) и инвестироваться в акции первого и второго эшелонов (акции могут составлять до 50 % от стоимости активов Фонда). В случае неблагоприятного развития ситуации на валютном рынке свободные рублевые денежные средства могут конвертироваться в иностранную валюту (иностранная валюта может составлять до 50 % от стоимости активов Фонда).
  Стратегия Фонда направлена на получение умеренного дохода, превышающего действующие ставки по банковским вкладам.
  Данная стратегия может быть рекомендована инвесторам, использующим ОФБУ в качестве альтернативы банковским вкладам, как для размещения долгосрочных инвестиционных ресурсов, так и для краткосрочного (до 1-2 лет) вложения денежных средств. Конкурентным преимуществом этого вида ОФБУ является возможность вывода денежных средств инвестора в любое время без потери дохода (Клиент уплачивает только комиссию, предусмотренную условиями ОФБУ).
  Этот фонд мы рекомендуем консервативным инвесторам, которые согласны на доход, немного превышающий ставки по банковским депозитам, при высокой степени прогнозируемости и надежности инвестиций.
   
  Табл. 3.1
  Условия инвестирования
  Минимальная сумма первоначального инвестирования
  50 000 руб.
  Начальный денежный эквивалент Номинального Пая (неизменный в течение периода «первичного присоединения»).
  10 000 руб.
  Период «первичного присоединения»
  30 календарных дней
  Предельный стоимостной объем имущества в Фонде Российской Федерации
  30 000 000 000 руб.
  Сборы при внесении имущества
  Не взимается
  Сборы при изъятии имущества, % от оценочной стоимости выводимого в фонд имущества (с учетом НДС)
  При изъятии до 90 дней - 2,0%; от 91 до 180 – 1,0%;
  от 181 до 365 дней — 0,5%; более 366 дней — 0%
  Основное вознаграждение Доверительного управляющего (с учетом НДС)
  1 % годовых от текущей рыночной стоимости активов Фонда
  Премия Доверительного управляющего
  Не взимается
    Табл. 3.2 Распределение портфеля по видам инструментов Вид инвестиционного инструмента
  Доля в портфеле (%)
  1. Акции российских и иностранных эмитентов
  50
  2. Государственные (федеральные, субфедеральные), муниципальные ценные бумаги
  100
  3. Корпоративные долговые  обязательства
  100
  4. в том числе:
   облигации российских и иностранных эмитентов
  100
  5. векселя российских и иностранных эмитентов
  100
  6. Производные финансовые инструменты (форварды, фьючерсы, опционы, средства, отвлеченные в качестве гарантийных взносов, залогов и иных форм обеспечения на срочных финансовых рынках)
  50
  7. Валютные ценности
   - в том числе иностранная валюта (доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японские йены, китайский юань)
   - иные внешние ценные бумаги
  
  70
   
  50
  50
  8. Паи, доли и акции российских и иностранных инвестиционных фондов
  30
  9. Банковские депозиты
  100
  Табл. 3.3 Распределение портфеля по отраслям Отрасль
  Доля в портфеле (%)
  Нефтегазодобыча и переработка
  100
  Электроэнергетика
  100
  Телекоммуникации
  100
  Финансовая деятельность
  100
  Прочие
  50
   
  «Солид - Золото»
  Стратегия общего фонда банковского управления «Солид - Золото» основана на инвестировании денежных средств в инструменты рынка, связанные с драгоценными металлами (акции предприятий золотодобывающей промышленности, срочные контракты на золото и т.д.) и получение дохода, коррелированного с доходностью по золоту. При этом, ОФБУ не проводит операции непосредственно с наличным золотом, что исключает издержки Фонда на операции с драгоценными металлами (издержки на проверку, хранение, транспортировку, сертифицирование драгоценных металлов в физической форме).
  ОФБУ «Солид - Золото» удовлетворяет потребности тех инвесторов, которые хотят получать доход на рынке драгоценных металлов.
   
   
  Табл. 3.4
  Условия инвестирования
  Минимальная сумма первоначального инвестирования
  50 000 руб.
  Начальный денежный эквивалент Номинального Пая (неизменный в течение периода «первичного присоединения»).
  10 000 руб.
  Период «первичного присоединения»
  30 календарных дней
  Предельный стоимостной объем имущества в Фонде Российской Федерации
  30 000 000 000 руб.
  Сборы при внесении имущества
  Не взимается
  Сборы при изъятии имущества, % от оценочной стоимости выводимого в фонд имущества (с учетом НДС)
  При изъятии до 90 дней - 2,0%; от 91 до 180 – 1,0%;
  от 181 до 365 дней — 0,5%; более 366 дней — 0%
  Основное вознаграждение Доверительного управляющего (с учетом НДС)
  1,5 % годовых от текущей рыночной стоимости активов Фонда
  Премия Доверительного управляющего
  20 % от прироста текущей рыночной стоимости активов Фонда за каждый день, уменьшенной на величину основного вознаграждения.
    Табл. 3.5 Распределение портфеля по видам инструментов Вид инвестиционного инструмента
  Доля в портфеле (%)
  1. Акции российских и иностранных эмитентов
  80
  2. Государственные (федеральные, субфедеральные), муниципальные ценные бумаги
  60
  3. Корпоративные долговые  обязательства
  50
  4. в том числе:
   облигации российских и иностранных эмитентов
   
  50
   5. векселя российских и иностранных эмитентов
  50
  6. Производные финансовые инструменты (форварды, фьючерсы, опционы, средства, отвлеченные в качестве гарантийных взносов, залогов и иных форм обеспечения на срочных финансовых рынках)
  50
  7. Валютные ценности
  50
  8. Валютные ценности
   - в том числе иностранная валюта (доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японские йены, китайский юань)
  
  50
   
  50
  9. Паи, доли и акции российских и иностранных инвестиционных фондов
  20
  10. Банковские депозиты
  20
  Табл. 3.6 Распределение портфеля по отраслям Отрасль
  Доля в портфеле (%)
  Горнодобывающая промышленность
  100
  Прочие
  40
   
   
  «Солид Хедж-фонд»
  Стратегия общего фонда банковского управления «Солид Хедж-фонд» направлена на агрессивный рост капитала путем совершения как краткосрочных спекулятивных операций с акциями первого эшелона, так и долгосрочного инвестирования в акции второго эшелона (акции могут составлять до 100 % от стоимости активов Фонда). Денежные средства в периоды стагнации рынка акций размещаются в государственные (федеральные и субфедеральные), муниципальные ценные бумаги и корпоративные облигационные займы. В случае неблагоприятного развития ситуации на валютном рынке свободные рублевые денежные средства могут конвертироваться в иностранную валюту (иностранная валюта может составлять до 30 % от стоимости активов Фонда).
  Данная стратегия может быть рекомендована инвесторам с горизонтом инвестирования не менее 2-3 лет, принимающих высокие риски.
   
   
  Табл. 3.7
  Условия инвестирования
  Минимальная сумма первоначального инвестирования
  50 000 руб.
  Начальный денежный эквивалент Номинального Пая (неизменный в течение периода «первичного присоединения»).
  10 000 руб.
  Период «первичного присоединения»
  30 календарных дней
  Предельный стоимостной объем имущества в Фонде Российской Федерации
  30 000 000 000 руб.
  Сборы при внесении имущества
  Не взимается
  Сборы при изъятии имущества, % от оценочной стоимости выводимого в фонд имущества (с учетом НДС)
  При изъятии до 90 дней - 2,0%; от 91 до 180 – 1,0%;
  от 181 до 365 дней — 0,5%; более 366 дней — 0%
  Основное вознаграждение Доверительного управляющего (с учетом НДС)
  1,5 % годовых от текущей рыночной стоимости активов Фонда
  Премия Доверительного управляющего
  20 % от прироста текущей рыночной стоимости активов Фонда за каждый день, уменьшенной на величину основного вознаграждения.
   
     
   
  Табл. 3.8 Распределение портфеля по видам инструментов Вид инвестиционного инструмента
  Доля в портфеле (%)
  Акции российских и иностранных эмитентов
  100
  Государственные (федеральные, субфедеральные), муниципальные ценные бумаги
  50
  Корпоративные долговые  обязательства
  50
  в том числе:
   облигации российских и иностранных эмитентов
   
  50
   векселя российских и иностранных эмитентов
  50
  Производные финансовые инструменты (форварды, фьючерсы, опционы, средства, отвлеченные в качестве гарантийных взносов, залогов и иных форм обеспечения на срочных финансовых рынках)
  50
  Валютные ценности
  30
  Паи, доли и акции российских и иностранных инвестиционных фондов
  30
  Банковские депозиты
  30
  Табл. 3.9 Распределение портфеля по отраслям Отрасль
  Доля в портфеле (%)
  Нефтегазодобыча и переработка
  100
  Электроэнергетика
  100
  Телекоммуникации
  100
  Черная и цветная металлургия
  80
  Химическая промышленность
  60
  Финансовая деятельность
  60
  Прочие
  50
   
   
  3.2 Управление инвестиционным портфелем компании ЗАО ИФК «Солид»
   
  Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды финансовых активов. Портфель ценных бумаг– собранные воедино различные инвестиционные финансовые  ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений". "Портфельные соображения" – это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.
  Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.
  Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предлагает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
  Управление инвестиционным портфелем включает, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, планирование, анализ и регулирование состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелем включает в себя осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.
  Ликвидность- это степень легкости, с которой можно покупать и продавать активы или обменивать их на денежные средства. Чем выше общий интерес инвесторов к ценной бумаге, тем больше вероятный объем операций по этой ценной бумаге, и это должно создавать у инвесторов большую уверенность в том, что они смогут найти соответствующих контрагентов, желающих заключить сделку в противоположном направлении по разумной цене. Если же акции прочно связаны в контрольных пакетах, для публичных торгов может остаться только небольшое количество акций в свободном обращении. В таком случае ликвидность будет низкой и, следовательно, будет сложно покупать или продавать ценные бумаги в более или менее достаточных объемах. Соответственно именно по этой причине биржи допускают к торгам только те акции, количество которых в свободном обращении составляет не менее двадцати пяти процентов выпуска.
  Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться. К основным параметрам инвестиционного портфеля относятся:
  тип портфеля;
  - сочетание риска и доходности портфеля;
  - состав портфеля;
  - стиль управления портфелем.
   Существует два типа портфелей:
  а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов и дивидендов по ценным бумагам;
  б) портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.
   В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.
   Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор – инвестор, склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативный инвестор – инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает средства преимущественно в облигации и краткосрочные ценные бумаги.
   
  Цели формирования портфеля
   
   
  Сохранение капитала
  Развитие производства
  Получение процента
   
   
  Рис. 3.1 Цели портфеля инвестиционных проектов
   
  Существуют несколько стилей управления портфелем активов. Рассмотрим принципы основных из них.
  Технический и фундаментальный анализы.
  В техническом используется графический и математический подход к анализу изменения цен в прошлом. Этот подход основывается на базовом предположении, что модели изменения цены повторяются и различимы. Здесь требуется сбор и изучение огромного объема данных. Затем цены изображаются графически с использованием графика с осями х и у для характеристик цены и времени. По сути, технические аналитики занимаются поиском тенденций (“трендов”) и поворотных моментах в этих трендах. Также важно изучить степень изменчивости (крайние значения изменения цены за определенные промежутки времени) и то, что известно под названием “среднее скользящее значение” (т.е. придание более поздним ценам большего веса по сравнению с более ранними).
  В фундаментальном анализе используются доступные финансовые показатели для расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах будущую доходность компании.
  Существенные различия в этих двух подходах заключаются в следующем: технический анализ исходит из того, что история цен имеет важнейшее значение для определения вероятностных цен в будущем, в то время как фундаментальный анализ основывается на расчете будущей стоимости (и её дисконтировании до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происходило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены. И хотя эти подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ, как правило, используется для принятия  долгосрочных инвестиционных решений, а технический- для определения времени осуществления инвестиции (покупки или продажи).
  Использование технического анализа имеет несколько преимуществ. Во-первых, этот метод неэмоционален в том смысле, что аналитик (или инвестор) отслеживает только изменение цен на ценную бумагу. Его личные ожидания не влияют на его решения, т. е. решения принимаются только на основании графиков и цифр.
  Второе крупное преимущество в том, что этот метод ориентирован во времени в том смысле, что он показывает аналитику, когда нужно покупать или продавать, а выбор времени является важнейшим фактором в искусстве консультирования по инвестициям.
  Один из недостатков заключается в том, что у этого метода нет теоретической базы. За “моделями” технического анализа не стоит никакой экономической или статистической теории. Другими словами, нет рационального обоснования данного метода. Неудивительно, что критики этого метода часто сравнивают технический анализ с колдовством или алхимией.
  Источником одного из вариантов этого спора стала статистическая теория. На Западе в значительном числе исследовательских работ изучалось движение цен на ценные бумаги. В исследованиях использовались самые передовые статистические методы и изучались цены на ценные бумаги практически всех стран. Результаты просто поразительны. В половине исследований сделан вывод о том, что цены на ценные бумаги меняются как случайные числа. Учитывая тренд изменения цены, существует 50% математической вероятности того, что на следующий день она повысится и 50% того, что она упадет, независимо от предшествующей конфигурации графика цены. Из этого можно сделать вывод, что в изменении цен на ценные бумаги нет определенных моделей.
  Другая половина исследователей пришла к иному выводу,   т.е. что изменения цен не случайны и что такие модели существуют.
  Исследовательские работы не дают однозначного результата. Но тот факт, что существуют значительные сомнения в существовании упорядоченных моделей в изменении цен на ценные бумаги, является серьезной проблемой для достоверности метода технического анализа.
  И последнее, возможно, самое важное замечание, состоит в том, что метод технического анализа опирается на распознавание определенных конфигураций. Два специалиста по техническому анализу, изучающих один и тот же график изменен цен, могут вполне сделать разные выводы из этого материала.
  Фундаментальный анализ во многом основывается на субъективных мнениях, хотя эти мнения и опираются на очень информированные источники и данные по качеству.
  Эти два метода анализа, фундаментальный и технический, очень разные, но необязательно считать их конкурирующими. Они могут дополнять друг друга.
  Стратегия использования обоих методов заключается в том, чтобы пользоваться преимуществами каждого из них, а именно:
  1. Использовать фундаментальный анализ для отбора ценных бумаг
  2. Использовать технический анализ для выбора момента проведения операции.
   
   
  3.3 Оценка эффективности реализации антикризисной стратегии компании ЗАО ИФК «Солид»
  
  В сложившейся экономической ситуации достаточно трудно показывать высокие результаты в силу не стабильности фондового рынка, да и всей мировой экономики в целом. Обвал котировок был связан с выводом средств из России зарубежными инвесторами, наиболее пострадали акции самых надежных эмитентов. Однако обвал российских фондовых индексов связан не только с выводом средств зарубежными инвесторами, но и с падением цен на нефть. Если в июле 2008 года баррель нефти стоил 147 долларов за баррель, то на торгах 16 сентября - около 90 долларов.
   
  Исторический максимум РТС был установлен в мае 2008 года и составляет почти 2500 пунктов. Таким образом, за девять месяцев индекс потерял 2000 пунктов. Капитализация индекса за это время упала более чем на 100 миллиардов долларов.
   
  
  Рис 3.2. Индекс РТС
  
  Начиная с мая 2008 года, индекс РТС упал на 80%. В это же время ЗАО ИФК «Солид» благодаря разработанным стратегиям удалось минимизировать убытки. Доходность по стратегиям доверительного управления упала в среднем на 50% и остается на этом уровне, не смотря на то, что индекс РТС продолжает падать. Огромное количество инвесторов потеряли свои деньги, многие компании обанкротились. Однако сейчас можно купить акции «голубых» фишек по рекордно низкой цене. Как говорится: «покупай, когда все продают». Ведь за любым падением непременно последует бурный рост, который небывалые проценты. Но не стоит торопиться, грамотный подход к выбору инвестиционных инструментов является залогом успеха.
  А кто как не профессионалы в составе управляющей компании смогут использовать негативную финансовую обстановку для извлечения прибыли.
   
   
  Стратегия ДУ
  «Созвездие+»
  
  Стратегия ДУ
  «Сверхновая»
  
  Стратегия ДУ
  «Солярис»
  
   
  Рис 3.3 Доходность стратегий ДУ
   
   
  В следующей таблице приводится статистика по доходности с 2005 года, а так же прогноз на 2009 год.
  Табл. 3.10
  Статистика по доходности (средняя по портфелям с 01 января по 31 декабря), %
  Название стратегии
  2005
  2006
  2007
  2008
  2009(прогноз)
  Пульсар (облигации)
   
  14,2
  11
  12
  14
  20
  Созвездие
  + -
  -
  -
  с 31 марта 2008
  40
  Созвездие (голубые фишки)
  58
  44
  2 7
  -50
  50
  Сверхновая(2-й эшелон)
  117
  72
  40
  -60
  70
  Доу Джонс (западные рынки)
  с 2006
  18
  16
  -
  -
  Золотая (золото)
  с 2006
  19
  17
  -
   
  Спекулятивная (индивидуальная)
  33
   
   
  32
   
   
  40
   
  -40
   
   
  50
   
   
  Солярис
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008 г.
  30
  Металлургия
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008г
  50
  Нефть и газ
   
   
   
  с 31 августа 2008г
  40
  Потреб-сектор
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008г
  50
  Телеком
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008г
  60
  Энергетика
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008г
  30
  Индексная
  -
  -
  -
  с 31 августа 2008г
  100
   
   
  Как мы видим из таблицы, по мнению экспертов, антикризисные стратегии компании вполне успешно отрабатывают себя. И по прогнозам должны показать достойные результаты в 2009 году. Хотя от стратегии Доу Джонса пришлось отказаться из-за того, что экономика США больше всех пострадала от кризиса и еще долго будет восстанавливаться.
  Зато компания возлагает большие надежды на Индексную стратегию. Компания инвестирует средства в ценные бумаги, по которым рассчитывается индекс, в том числе в обыкновенные и привилигированные акции эмитентов, относящихся в основном к следующим отраслям промышленности:
  - Электроэнергетика
  - Нефтедобывающая промышленность
  - Нефтеперерабатывающая промышленность
  - Газовая промышленность
  - Угольная промышленность
  - и т.д.
   
  Выводы
  Финансовый кризис - глубокое расстройство финансовой системы страны, сопровождаемое инфляцией, неплатежами, неустойчивостью валютных курсов, курсов ценных бумаг.
  В теории финансовых (денежных) кризисов выделяют следующие составные части: бюджетный кризис, банковский кризис, долговой кризис, кризис денежного обращения, биржевой (фондовый) кризис, валютный кризис.
  В сложившихся экономических условиях очень важно сохранить накопленные средства, а при умелом вложении и приумножить. С данной задачей успешно справляются управляющие компании, разрабатывающие антикризисные стратегии. 
   
  Заключение
   
  Портфель ценных бумаг – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений", которые представляю собой желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.
  Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь инвестора до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
  Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой.
  Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля. Управление портфелем представляет собой процесс реализации определенных связей между всеми его элементами. С этих позиций понятие управления портфелем можно описать следующим образом: управление портфелем – определение, установление, регулирование и развитие соотношений между элементами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей.
  На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели, и как они используются. Как следствие возникает проблема оптимального размещения ограниченного объема ресурсов. Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.
  Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:
  - быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные   средства (с небольшими расходами на реализацию);
  - своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.
  Формирование и обеспечение неукоснительного соблюдения таких правил деятельности все субъектов РЦБ, при которых РЦБ наиболее эффективно выполняет свои функции является задачей системы государственного регулирования и реализуется посредством специальных госорганов. Участие различных ведомств в регулировании деятельности субъектов РЦБ строится на основе предусмотренного законодательством обязательного согласования всех нормативных актов по вопросам рынка ценных бумаг  всех органов государственной власти и управления, принимаемых ими в пределах своей компетенции, с ФКЦБ России.
    Список использованных источников и литературы   Источники
  Опубликованные
  Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”. Российская газета. N 79, 25.04.1996 2.   Федеральный закон от 25.02.1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». "Российская газета", N 41-42, 04.03.1999.
  3.   Распоряжение Правительства РФ от 12.12.1998г. №.1787-р “О новации по государственным ценным бумагам”. Российская газета", N 241, 19.12.1998
  Постановление ВС РФ от 19.02.1993г. №4526-1 “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций”. Ведомости СНД и ВС РФ, 04.03.1993, N 9, ст. 336 Письмо Центрального Банка РФ от 21.10.1992г. №19 “Об утверждении и введении в действие Инструкции о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ”. Экономика и жизнь, N 44-45, 1992  
   
  Неопубликованные
  Устав Закрытого акционерного общества Инвестиционно – финансовой компании «Солид». - М., 2006. (Машинопись) Паспорт стандартизованной стратегии управления активами клиента «Созвездие» - М., 2006. (Машинопись) Паспорт стандартизованной стратегии управления активами клиента «Сверхновая» - М., 2006. (Машинопись) Паспорт стандартизованной стратегии управления активами клиента «Пульсар» - М., 2006. (Машинопись) Правила доверительного управления Открытым индексным ваевым инвестиционным фондом «Солид – Индекс ММВБ» под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент». - М., 2008. (Машинопись)  
   
  Литература
  11.  Абрамов С.И. Инвестирование /С.И. Абрамов – М.: ИНФРА-М, 2000.
  Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг / М.Ю. Алексеев - М.: Финансы и Статистика, 1992.-148с. Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники / М. Астахов - М., 1996. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Т.Б. Бердникова – М.:ИНФРА-М, 2000. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг / Т.Б. Бердникова - М.: Изд-во Инфра-М, 2004. – 215 с. Боровкова В. Л. Рынок ценных бумаг / В.Л. Боровкова – М.: Изд-во Питер, 2006. – 365 с. Галанова В. А. Биржевое дело / А.В. Галанова, И.А. Басова - М.: Финансы и статистика, 2000. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки / Е.Ф. Жуков – М.: ЮНИТИ, 1995. Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг / А.Ф. Зверев - М.: Прогресс, 1995. Ильин А.Е. Практикум по рынку ценных бумаг / А.Е. Ильин, Т.Н. Соловьева – М.: Изд-во Дрофа, 2005. – 361 с. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг / А.Н.Иванов -М.: ИНФРА-М, 1996. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности / А.Г. Каратуев - М.:Русская Деловая Литература, 1997. Кузнецова Л. Г. Структура и операции финансового рынка / Л.Г. Кузнецова – Хабаровск: Изд-во «РИОТПИ» Хабаровской краевой типографии, 2005. – 416 с.  Литвиненко Л.Т. Рынок государственных ценных бумаг / Н.П. Ништатов, Д.П. Удалищев – М.: ЮНИТИ, 1998 Лялин В.А. Ценные бумаги: учебник / В.А. Ляпин, П.В. Воробьев -  М.: Финансы и статистика, 2005. – 421 с. 26.  Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги / А.А. Фельдман - М.: ИНФРА-М, 1995.
  27.  Шестаков А.В Рынок ценных бумаг / А.В. Шестаков, Д.А. Шестаков– М.: 2000.
   
   
  [1] Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и Статистика, 1992. Рынок инвестиций / В.Н.Чапек. – Ростов н/Д: Феникс, 20- С. 11
   
  [2] Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.:ИНФРА-М, 2000.- С. 18
   
  [3] Литвиненко Л.Т., Ништатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ, 1998.- С. 32
  [4] Литвиненко Л.Т., Ништатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ, 1998.- С. 45
  [5] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2000. - С. 63
  [6] Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники. - М., 1996.- С. 71
  [7] Кузнецова Л. Г. Структура и операции финансового рынка. – Хабаровск: Изд-во «РИОТПИ» Хабаровской краевой типографии, 2005. – С. 416
  [8] Боровкова В. Л. Рынок ценных бумаг: – М.: Изд-во Питер, 2006. – С. 365
  [9] Рынок ценных бумаг/ Под ред. Проф. Е.Ф. Жукова. – М.: Юнити-Дана, 2003.- С. 31
  [10] Рынок ценных бумаг/ Под ред. Проф. Е.Ф. Жукова. – М.: Юнити-Дана, 2003.- С. 14
  [11]Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. - М.: ИНФРА-М, 1995. – С. 112
   
  [12] Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.
  [13] Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ, статья 2
  [14] Федеральный закон “О рынке ценных бумаг”  статья 42
   
  [15] Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники. - М., 1996.- С.72
  [16] Белой А.Г., Рынок ценных бумаг учебник для вузов.– М.: Изд-во Проспект, 2006. - С. 84
  [17] http://www.solidinvest.ru/
  [18] Водянов А. Инвестиционный кризис: последствия и пути преодоления // Экономист, 1998. - С. 31
   
  
Скачать дипломную работу