Тема: Соврешенствование структуры капитала организации

• Вид работы:
  Дипломная (ВКР) по теме: Соврешенствование структуры капитала организации
• Предмет:
  Финансовый менеджмент, финансовая математика
• Когда добавили:
  09.05.2010 14:31:52
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:
  СОДЕРЖАНИЕ
   
   
  Введение
  3
  1. Теоретические аспекты капитала предприятия  
  8
    1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала
  8
    1.2. Содержание и сущность заёмного капитала    
  22
    1.3. Концепции управления капиталом, оптимизация
  его структуры
  25
    2. Анализ финансового состояния ООО « Флекс»  
  38
    2.1. Общая характеристика организации ООО «Флекс»  
  39
   2.2 Оценка и анализ имущественного состояния предприятия    
  41
   2.3. Оценка и анализ финансовых результатов деятельности предприятия ООО «Флекс»  
  84
  3. Мероприятия, направленные на повышение финансового состояния  ООО «Флекс»  
  96
    3.1. Обоснование источников финансирования технического переоснащения ООО «Флекс» на основе сравнения кредита и лизинга  
  96
  3.2. Оценка целесообразности использования лизинга для поставленных целей переоснащения
  112
   
  Заключение  
  117
   
  Список использованных источников и литературы  
  122
   
  Приложение  
  124
  
  Введение
  Уход общества от системы плановой экономики и вступление в рыночные отношения коренным образом изменили условия функционирования предприятий. Предприятия, для того чтобы выжить, должны проявить инициативу, предприимчивость и бережливость с тем, чтобы повысить эффективность производства. В противном случае они могут оказаться на грани банкротства.
  В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Она отражает такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению.
  Информационное обеспечение финансово-хозяйственной деятельности имеет сложную структуру и определяется различными факторами: уровнем управления, целевым назначением информации. Составом пользователей и др.
  На уровне предприятия основу информационного обеспечения финансовой деятельности составляют бухгалтерские данные. В условиях рыночной экономики в функции бухгалтерской службы входит не только и не столько ведение собственно учёта как системы фиксации фактов хозяйственной жизни, имеющей в силу этого ретроспективный характер, но и ведение финансовых вычислений, предполагающих перспективную направленность и вероятностную природу исчисленных результатов.
  Основа деловой активности - наращивание экономического потенциала предприятия. Вкладывая капитал в какой-либо инвестиционный проект, предприниматель полагает через определённый промежуток времени не только возместить пущенный оборот капитал, но и получить определённую прибыль. Оценка этой прибыли, т.е. решение дилеммы – выгоден или нет данный проект, базируется на прогнозах будущих поступлений от инвестиций. Любое инвестиционное решение основывается на : а) оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности; б) оценке размера инвестиции и источников финансирования; в) оценке будущих поступлений от реализации проекта.
  Концепция предпринимательского и финансового риска состоит в том, что перспективное решение финансового характера имеет стохастическую природу, являясь, следовательно, субъективным, а степень его объективности зависит от разных факторов, включая точность прогнозируемой динамики денежного потока, цены источников средств, возможности их получения и др.
  В основе таких оценок лежат статистические данные, сами оценки, как правило, должны даваться не в виде определённо заданных величин, а в виде распределения, например, пессимистической, наиболее вероятной и оптимистической оценок. Снижение степени риска достигается диверсификацией видов деятельности, активов, направлений инвестирования т.д.
  Решения финансового характера точны настолько, насколько хороша и объективна информационная база. Уровень объективности зависит от того, в какой степени рынок капиталов соответствует эффективному рынку.
   В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.
  Уставный капитал изначально формируется как основа стартового капитала, необходимого для создания предприятия. При этом владельцы или участники предприятия формируют его исходя из собственных финансовых возможностей в размере, достаточном для выполнения той деятельности, ради которой оно создаётся. Фонды собственных средств, представляющие собой по сути отложенную к распределению прибыль, формируются либо вынужденно (например, резервный фонд), либо осознанно – владельцы предполагают, что достигаемое таким образом расширение объёмов деятельности представляет собой более выгодное размещение капитала, чем изымание прибыли и направление её на потребление или в другую сферу бизнеса. Временно привлечённые средства образуются на предприятии, как правило. В результате временного лага между получением товарно-материальных ценностей и их оплатой.
  Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.
  Целью дипломной работы является совершенствование структуры капитала организации. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
  1. Детальное изучение теории формирования и эффективное использования капитала.
  2. Изучение размещения капитала.
  3. Анализ состава, динамики, состояния основных средств.
  4. Анализ состава, динамики, состояния долгосрочных вложений.
  5. Анализ состояния запасов.
  6. Анализ состояния Дебиторской задолженности.
  7. Разработка мероприятий по совершенствованию структуры капитала ООО «Флекс».
   
  Предмет исследования - процесс управления структурой капитала. Обьектом  исследования является структура капитала ООО «Флекс».
  В первой главе  рассматривается теоретическая сторона вопроса о капитале предприятия: основные понятия, определения, цели и задачи.
  Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.
  Выявление резервов повышения эффективности использования основных фондов производится на основе анализа их структуры и эффективности использования. Проблема повышения эффективности использования основных средств и производственных мощностей предприятий занимает центральное место в период перехода России к цивилизованным рыночным отношениям. Имея ясное представление о роли основных средств в производственном
  процессе, факторах, влияющих на использование основных средств, можно выявить методы, направления, при помощи которых повышается эффективность использования основных средств и производственных мощностей предприятия, обеспечивающая снижение издержек производства и рост производительности труда.
  Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:
  1. Капитал  предприятия является  основным фактором производства.
  2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие  доход.
  3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.
  4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости.
  5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.
  Более подробно эти вопросы будут освещены в первой главе  дипломной работы.
  Во второй главе будет дана оценка имущественного состояния и финансовых результатов ООО «Флекс». Оценим предприятие по таким критериям как : платежеспособность, ликвидность.
  Основной деятельностью ООО «Флекс» является упаковкой и расфасовкой строительных материалов .
  Третья глава будет посвящена предмету исследования : капиталу предприятия ООО «Флекс». Тут же мы рассмотрим разработки оптимизации капитала данного предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:
  1. Анализ капитала предприятия.
  2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.
  3. Оптимизация структуры капитала по критерию максиминизации уровня финансовой рентабельности.
  4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня его стоимости.
  5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
  6. Формирование показателя целевой структуры капитала.
  Более подробно я рассмотрю эти этапы ниже.
  При написании работы был использован широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены в книгах И.А.Бланк «Финансовый менеджмент», Ковалев В. В. “Финансовый анализ.”, Савицкая Г.В. “Анализ хозяйственной деятельности предприятия», Кукукина И.Г. “Управление финансами”. Данные источники содержат множество аналитических исследований, в данном случае вполне целесообразно их применение.
  1. КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ – ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ
   
   1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала
   
  Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
  Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:[1]
  1.Капитал предприятия является основным фактором производства.
  В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все  факторы в единый производственный комплекс.
  2.Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход.
  В этом своём качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора – в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.
  3.Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.
  Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния, как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих  потребностей его владельцев(т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном  периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния.
  4.Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости.
  В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объём его чистых активов. Вместе с тем, объём используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заёмных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.
  5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.
  Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счёт внутренних источников. В то же время снижение объёма собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.
   Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.
  Капитал — одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассмат­ривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствую­щей парадигме экономического анализа развития общества.
  В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.
  Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала предприятия в соответствии с приведенной их систематизацией по основным классификационным признакам.
  1.По принадлежности предприятию выделяют собственный и заёмный виды его капитала.
  Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определённой части его активов. Эта часть активов, сформированная за счёт инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.
  Заёмный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заёмного капитала, обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.
  2.По целям использования в составе предприятия могут быть выделены следующие виды капитала: производственный, ссудный и  спекулятивный.
  Производственный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности.
  Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты ( краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты ( облигации, депозитные сертификаты, векселя и т.п.)
  Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах ) финансовых операций ( приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.)
  3.По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объёма их уставных фондов.
  4.По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия.
  Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его необоротных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в литературе).
  Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы.
  5.По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е.в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах.
  6.По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности.
  7.По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных  в форме акционерных обществ); паевой капитал ( капитал партнёрских предприятий-обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий -семейных и т.п.)
  8.По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.
  Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
  Неработающий капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовую продукцию, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.
  9.По характеру использования собственниками выделяют потребляемый  и накапливаемый виды капитала.
  Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления(изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.)
  Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.)
  10.По источникам привлечения различают национальный и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала предприятий используется в процессе соответствующей их классификации.
  Принципы формирования капитала предприятия.
   
  Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала.
  Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.
  С учётом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов:[2]
  1.Учёт перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.
  Процесс формирования объёма и структуры капитала подчинён задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала предприятия достигается путём включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового предприятия.
  2.Обеспечение соответствия объёма привлекаемого капитала объёму формируемых активов предприятия.
  Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов: 1) предстартовые расходы; 2)Стартовый капитал.
  Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования, связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и хотя требуют определённых затрат капитала, в составе общей потребности в нём обычно занимают незначительную долю.
  Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности (последующее наращение капитала рассматривается, как форма расширения деятельности предприятия и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов).
  3.Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования.
  Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала.
  Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заёмных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.
  Формирование структуры капитала неразрывно связано с учётом особенностей каждой из его составных частей.
  В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. С методологической точки зрения это неверно. Такой подход является причиной недооценки места и роли капитала в бизнесе и приводит к поверхностному рассмотрению источников формирования капитала. Капитал не может быть пассивным, так как является стоимостью, приносящей прибавочную стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте. Поэтому более обоснованно здесь применять понятия источников формирования капитала и функционирующего капитала.[3]
  Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.
  Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.
  Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис.1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.
  Собственный капитал
  Уставный
  капитал
  Резервный
  капитал
  Нераспределенная прибыль
  Целевые
  (специальные) фонды (средства)
  Добавочный капитал
   
   
  Рис. 1. Формы функционирования собственного капитала предприятия
   
  Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.[4]
  Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.
  Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.
  В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15%  от уставного капитала.
  В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.
  Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.
  В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.
  Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.[5]
  В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).
  Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.[6]
  Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (рис.2).
  Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
  1. Простотой привлечения, так как решения, связан­ные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходи­мости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
  2. Более высокой способностью генерирования прибы­ли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
  3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном пе­риоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
   
   
  Выпуск акций
    Внутренние источники  Внешние источники
  Безвозмездная финансовая помощь
    Чистая прибыль предприятия
    Амортизационные отчисления
  Активы, передаваемые предприятию бесплатно в порядке благотворительности
  Доходы от сдачи имущества в аренду, расчёты с учредителями и др.
    Фонд  переоценки имущества
  Доходы от сдачи имущества в
   
  Рис. 2. Источники формирования  собственного капитала
  Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:
  1. Ограниченность объема привлечения, а следова­тельно и возможностей существенного расширения опера­ционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдель­ных этапах его жизненного цикла.
  2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативны­ми заемными источниками формирования капитала.
  3. Неиспользуемая возможность прироста коэффици­ента рентабельности собственного капитала за счет при­влечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэф­фициента финансовой рентабельности деятельности пред­приятия над экономической.
  Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обес­печить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
   
  Показатели использования основного капитала.
  Эффективность использования основного капитала оценивается посредством общих и частных показателей. Наиболее обобщающим показателем, отражающем уровень использования основного капитала является фондоотдача. Существуют несколько методов его расчета. Самый распространенный метод - метод расчета по валовой продукции - заключается в сопоставлении стоимости валовой продукции и среднегодовой и среднегодовой стоимости основного капитала.
  Метод расчета фондоотдачи по собственной продукции позволяет исключить влияние изменения доли покупных изделий и полуфабрикатов. Несмотря на положительные стороны этого метода, он также не совсем точно отражает уровень использования основного капитала. Дело в том, что общество интересует не объем валовой или собственной продукции, а вновь созданная стоимость.
  Результатом лучшего использования основных фондов является, прежде всего, увеличение объёма производства. Обобщающий показатель эффективности основных фондов  строиться на принципе соизмерения производственной продукции со всей совокупностью применённых при её производстве основных фондов. Это показатель выпуска продукции, приходящейся на 1 рубль стоимости основных фондов, - фондоотдача. Для расчёта величины фондоотдачи используется формула:
  Фотд  =Т/Ф,
  где Т - объём товарной или валовой, или реализованной продукции, руб.;
  Ф - среднегодовая стоимость основных производственных фондов предприятия, руб.
  Фондоёмкость продукции - величина, обратная фондоотдаче. Она показывает долю стоимости основных фондов, приходящуюся на каждый рубль выпускаемой продукции. Если фондоотдача должна иметь тенденцию к увеличению, то фондоёмкость - к снижению.
  Ухудшение финансового состояния предприятия сопровождается «проеданием» собственного капитала и неизбежным «залезанием в долги». Тем самым падает финансовая устойчивость, т.е. финансовая независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.
  При возникновении договорных отношений между предприятиями у них появляется обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как критерию надежности партнера.
  Стабильность работы предприятия связана с общей его финансовой структурой, степенью его зависимости от внешних кредиторов и инвесторов. Так, многие предприятия в процессе своей деятельности помимо собственного капитала привлекают значительные средства, взятые в долг. Однако если структура «собственный капитал – заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, если сразу несколько кредиторов потребуют возврат своих денег в «неудобное» для него время.
  Финансовая устойчивость характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей, характеризующих состояние и структуру активов предприятия, и обеспеченность их источниками покрытия (пассивами).
  Их можно разделить на две группы: показатели, определяющие состояние оборотных средств, и показатели, определяющие состояние основных средств.
  Показатели ликвидности и финансовой устойчивости взаимодополняют друг друга и в совокупности дают представление о благополучии финансового состояния предприятия: если у предприятия обнаруживаются плохие показатели ликвидности, но финансовая устойчивость им не потеряна, то у предприятия есть шансы выйти из затруднительного положения. Но если неудовлетворительны и показатели ликвидности, и показатели финансовой устойчивости, то такое предприятие – вероятный кандидат в банкроты. Преодолеть финансовую неустойчивость весьма непросто: нужно время и инвестиции. Для хронически больного предприятия, потерявшего финансовую устойчивость, любое негативное стечение обстоятельств может привести к роковой развязке.
    1.2. Содержание и сущность заёмного капитала
  Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал). Структура заёмного капитала раскрыта на рис.3.
  Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.
  Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.[7]
   
  Заёмный капитал
  (обязательства)
   
   
  Долгосрочные
  Краткосрочные
  Ссуды
  Ссуды
  Займы
  Займы
  Авансы,
  субсидии
  Текущая
  кредиторская задолженность
   
   
  Рис. 3. Формы финансовых обязательств предприятия
  Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.
  С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только
  на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает  повышение рентабельности предприятия.
  Раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций. Для повышения качества анализа требуется достаточно полная и достоверная информационная база о реальном положении дел в коммерческой организации, состоянии, движении и использовании ее капитала.
  Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации.
  Заемный капитал характеризуется следующими поло­жительными особенностями:
  1. Достаточно широкими возможностями привлече­ния, особенно при высоком кредитном рейтинге предпри­ятия, наличии залога или гарантии поручителя.
  2. Обеспечением роста финансового потенциала пред­приятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяй­ственной деятельности.
  3. Более низкой стоимостью в сравнении с собствен­ным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
  4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собст­венного капитала).
  В то же время использование заемного капитала име­ет следующие недостатки:
  1. Использование этого капитала генерирует наибо­лее опасные финансовые риски в хозяйственной деятель­ности предприятия — риск снижения финансовой устой­чивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
  2. Активы, сформированные за счет заемного капи­тала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачива­емого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного про­цента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).
  3. Высокая зависимость стоимости заемного капита­ла от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (осо­бенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтерна­тивных источников кредитных ресурсов.
  4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ре­сурсов зависит от решения других хозяйствующих субъек­тов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страхо­вых компаний, банков или других хозяйствующих субъек­тов предоставляются, как правило, на платной основе).
  Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема ак­тивов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличе­ния удельного веса заемных средств в общей сумме использу­емого капитала).
  1.3. Концепции управления капиталом, оптимизация
  его структуры
   
  Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния раз­личных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку (рис.4).
   
  Теории структуры капитала
   
  Статические
  (поиск оптимальной структуры и следование ей)
  традиционный подход; теория ММ, модель с учетом налогов; компромиссный подход. Динамические
  (допускающие отклонение от целевой структуры капитала в конкретный момент времени и определяющие оптимум как временный ряд).
  Пример – сигнальная модель (теория асимметричности информации Майерса)
   
   
   
   
   
   
  Рис. 4. Основные теории структуры капитала
   
  Наибольшую известность и применение в мировой практике по­лучили статические теории структуры капитала, обосновывающие су­ществование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе ис­точников финансирования (собственные или заемные средства) стро­ить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следу­ет увеличивать капитал.
    В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного ка­питала на стоимость используемого капитала и соответственно на те­кущую рыночную оценку активов корпорации (V): 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни.[8]
  В настоящее время наибольшее признание получила компромисс­ная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемно­го капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для кон­кретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при приня­тии решений.
  Динамические модели учитывают постоянный поток информа­ции, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источ­никами финансирования не сводится к установлению целевой структу­ры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долго­срочными источниками и управление собственными источниками (при­нятие решений по структуре собственного капитала).
  Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капи­тала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала): V = S + D . Ко­эффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:
  1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;
  2) как соотношение собственного и заемного капиталов по ры­ночной оценке D/S.
  Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не от­ражают «истинную» величину капитала, то использование их в приня­тии решений по структуре капитала недопустимо.
  Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансо­вых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собствен­ного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск  использования собственного капитала). При небольшом увеличе­нии доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инве­сторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.
  Так как средневзвешенная стоимость капитала определяет­ся из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэф­фициента задолженности показано на рис.5
  
   
  Рис. 5. Традиционный подход к изменению стоимости капитала
   
  Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирова­ния. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:
  1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информировано;
  2. предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;
  3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;
  4. отсутствует налогообложение прибыли.
  Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса  заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const (рис.6).
   
   
  Стоимость
  капитала  
  
    Финансовый рычаг
   
  Рис. 6.  Формирование средневзвешенной стоимости капитала
   
  Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию, введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты по долгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использование заёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге. Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственно повышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость её денежных потоков:
  V=V0+D*T, (1)
  где V – стоимость компании, использующей заёмный капитал в сумме D (рычаговой компании);
  V0 – стоимость той же компании при условии финансирования полностью за счет собственного капитала (нерычаговой компании);
  T – ставка налога на прибыль.
  Стоимость собственного капитала рычаговой компании (Ke) растет с увеличением финансового рычага. Однако из-за освобождения процентов по долгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсировать падение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением доли относительно дешевых заемных средств в структуре компании. В результате WACC рычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговой компании:
  WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)), (2)
  где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговой компании;
  Ke0  - стоимость капитала безрычаговой кампании;
  E, D – соответственно величина собственного и заемного капитала рычаговой компании.[9]
  Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели оп­ределяется соотношением выгод от налогового щита (возможности вклю­чения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от воз­можного банкротства.
  Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительно­го привлечения заемного капитала и издержек возможного банкрот­ства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых сто­имости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционер­ного капитала растет.
  Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.
  Основными критериями такой оптимизации выступают:
  • приемлемый уровень доходности и риска в деятельно­сти предприятия;
  • минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
  • максимизация рыночной стоимости предприятия.
  Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует еди­ной оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.  
  Методы оптимизации структуры капитала
  Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприя­тия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуще­ствляется по следующим этапам (рис.7).
   
   
  Этапы оптимизации структуры капитала
  Анализ капитала предприятия
  Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала
  Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
  Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков
  Формирование показателя целевой структуры капитала
  Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости
   
   
   
   
  Рис. 7. Этапы процесса оптими­зации структуры капитала предприятия
   
  1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого ана­лиза является выявление тенденций динамики объема и состава ка­питала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устой­чивость и эффективность использования капитала.
  На второй стадии анализа рассматривается система коэффи­циентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая струк­турой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчи­тываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:
  а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в об­шей их сумме;
  б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финан­сирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;
  в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного за­емного капитала к общей сумме используемого предприятием капи­тала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего раз­вития предприятия;
  г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задол­женности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосроч­ных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного за­емного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.
  Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оце­нить степень стабильности его финансового развития и уровень фи­нансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.
  На третьей стадии анализа оценивается эффективность ис­пользования капитала в целом и отдельных его элементов. В процес­се проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:
  а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заем­ных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала ге­нерирует определенную дополнительную сумму прибыли;
  б) коэффициент рентабельности всего используемого капи­тала. По своему численному значению он соответствует коэффици­енту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;
  в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.
  г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в опре­деленной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;
  д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, ка­кой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в ка­питале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.
  2. Сущест­вует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позво­ляет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
  • Отраслевые особенности операционной деятельности пред­приятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборот­ных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вы­нуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особеннос­тей определяет различную продолжительность операционного цик­ла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприяти­ем заемный капитал.
  • Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предпри­ятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и име­ющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предпри­ятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.
  • Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнкту­ра этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование за­емного капитала. И наоборот — в условиях неблагоприятной конъ­юнктуры и сокращения объема реализации продукции использова­ние заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо опе­ративно снижать коэффициент финансового левериджа за счет умень­шения объема использования заемного капитала.
  • Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состоя­ния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемно­го капитала. При существенном возрастании этой стоимости диффе­ренциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эф­фективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректиров­ка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастании уровня ссудного процента возрастают, и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.
  • Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетво­рять дополнительную потребность в капитале за счет более высоко­го уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае соб­ственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес ис­пользования заемных средств.
  • Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли пред­приятия обеспечивается совместным проявлением эффекта опера­ционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с расту­щим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных ус­ловиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. ис­пользовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
  • Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кре­диторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствует­ся своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оцен­ки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кре­диторы могут руководствоваться и иными критериями, которые фор­мируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кре­дитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капи­тала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.[10]
  • Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ста­вок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного ка­питала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это свя­зано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтитель­ным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли суще­ственно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
  • Финансовый менталитет собственников и менеджеров пред­приятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консерва­тивный подход собственников и менеджеров к финансированию раз­вития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собст­венный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует аг­рессивный подход к финансированию развития предприятия, при кото­ром заемный капитал используется в максимально возможном размере.
  • Уровень концентрации собственного капитала. Для того, что­бы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный соб­ственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благо­приятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового кон­троля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на пред­приятии сводится к двум основным направлениям — 1) установле­нию оптимальных для данного предприятия пропорций использова­ния собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для дости­жения расчетных показателей его структуры.
  3. Оптимизация структуры капитала по критерию макси­мизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения та­ких оптимизационных расчетов используется механизм финансово­го левериджа.
  4. Оптимизация структуры капитала по критерию миними­зации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на пред­варительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариант­ных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
  5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке  его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.
  6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капи­тала понимается соотношение соб­ственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение из­бранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доход­ности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует ры­ночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития.
  Выводы:
  Капитал предприятия является основным фактором производства. Он характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. Также капитал предприятия является главным источником формирования благосостояния его собственников. Можно сказать, что капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заёмный виды его капитала. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены следующие виды капитала: производственный, ссудный, спекулятивный. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия. Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его необоротных активов. Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы. Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал-капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития(т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объёма активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
  Чем выше доля собственного капитала в структуре капитала предприятия, тем более независимо  предприятие от зависимых средств.
   
   
   2. Анализ финансового состояния ООО «Флекс»
   
  Финансовое состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров.1
  Основными задачами экономического анализа финансового состояния являются:
  • объективная оценка состава и использования финансовых ресурсов на предприятии;
  • определение факторов и причин достигнутого состояния;
  • выявление, измерение и мобилизация резервов улучшения финансового состояния и повышения эффективности всей хозяйственной деятельности;
  • подготовка и обоснование принимаемых управленческих решений в области финансов.
  В качестве объекта исследования мною выбрано ООО «Флекс».
   
  2.1. Общая характеристика организации ООО «Флекс»
   
  Общество с ограниченной ответственностью «Флекс» (ООО «Флекс») было образовано в сентябре 1994 года. С момента своего основания ООО «Флекс» занимается упаковкой и расфасовкой строительных материалов. Благодаря оптимальному сочетанию высокого качества продукции, различных видов объема фасовки и умеренных цен  общество занимает лидирующие позиции на рынках большинства регионов России. В настоящее время ООО «Флекс» успешно сотрудничает с предприятиями, организациями и строительными базами по всей России, а также в странах ближнего зарубежья, предлагая коллегам различные схемы партнерства.
  Всю выпускаемую продукцию ООО «Флекс» можно разделить на две группы: это сухие смеси и лакокрасочные материалы. В ассортименте:
  • водно-дисперсионные краски;
  • грунтовки;
  • пропитки;
  • сухие и готовые шпаклевки;
  • плиточные клеи;
  • штукатурные смеси ручного и машинного нанесения;
  • самонивелирующиеся полы;
  • затирки для плиточных швов.
  Современное техническое оснащение расфасовочных и упаковочных цехов обеспечивает высокое качество и долговечность строительных материалов.
  Благодаря сотрудничеству с различными производителями отдельные виды продукции были протестированы в лабораториях Германии и получили высокую оценку. Каждый вид строительных материалов снабжен всеми сертификатами, необходимыми по российскому законодательству.
  Юридический адрес: 191025, РФ, г.Санкт-Петербург, Невский пр., 90/92, офис 11. Склад: Полюстровский пр., 74.
  Общество имеет два основных вида деятельности – это упаковка и расфасовка строительных материалов, и оптовая торговля.
  Структура  управления  ООО «Флекс» будет  представлена  в приложении 8.
   
   
  Основные виды продукции
  • Плиточные клеи: стандарт; плюс; люкс; для бассейнов; для керамогранита; быстрый;
  • Наливные полы: толстый (30-80мм); тонкий (5-25мм); быстротвердеющий   (5-80мм);
  • Штукатурки: гипсовая штукатурка (Белая);
  • Шпаклевки сухие: базовая; базовая плюс; фасадная; фуга-блеск;
  • Побелочный материал: побелка сухая;
  • Вяжущие материалы: алебастр (гипс строительный Г- 4), серый цвет.
   
  2. 2. Оценка и анализ имущественного состояния предприятия
   
   Проанализируем состав и структуру имущества ООО «Флекс».
  Оценка состава и структуры имущества предприятия имеет первостепенное значение при определении финансового состояния предприятия.
  Анализ состава и структуры имущества предприятия характеризует статику и динамику финансово-хозяйственной деятельности, он основан на сравнении отчетных данных бухгалтерского баланса за ряд периодов. Дает общую оценку имущества  и позволяет выделить в  его составе внеоборотные и оборотные активы.
  Для оценки движения основных средств предприятия и определения степени их износа, изучения состава дебиторов, движения денежных средств и пр. следует использовать дополнительные данные из форм № 3, 4, 5 бухгалтерской отчетности, а также данные первичного бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.
  Актив баланса позволяет дать общую оценку изменения всего имущества предприятия, выделить в его составе внеоборотные активы (I раздел актива баланса) и оборотные активы (II раздел актива баланса), изучить динамику структуры имущества.
  В ходе анализа определяется стоимость реальных активов, характеризующих производственный потенциал предприятия. К ним относятся: основные средства, производственные запасы и незавершенное производство. Эти элементы, являясь по существу средствами производства, создают необходимые условия для осуществления основной деятельности.
  Методика оценки имущественного состояния предприятия включает в себя:
  • горизонтальный анализ активных статей баланса, основанный на изучении динамики показателей и определении их абсолютных и относительных изменений;
  • вертикальный анализ активных статей баланса, изучающий структуру имущества и причины ее изменения. В ходе вертикального анализа устанавливается удельный вес отдельных статей по отношению к валюте баланса и по отношению к стоимости внеоборотных и оборотных активов.2
  Для изучения динамики,  состава,  структуры  имущества  предприятия,   в том числе изменений по  данным  годового  бухгалтерского  баланса   (приложение 1) составим аналитическую таблицу 1 (рис.1.3, 1.4, 1.5, 1.6, 1,7).
  Таблица 1 Анализ состава и структуры имущества предприятия Размещение имущества
   
  На начало периода
  На конец периода
  Изменение за период (+, -)
  Тыс.руб.
  В % к итогу
  Тыс.руб.
  В % к итогу
  Тыс.руб.
  В % к началу периода
  1
  2
  3
  4
  5
  6
  7
  1. Внеоборотные активы, всего, в том числе:
  338 087
  46,5
  362 992
  35,1
  24 905
  7,4
  Продолжение таблицы 1
  1
  2
  3
  4
  5
  6
  7
  1.1. Нематериальные активы
  112
  0,02
  34
  0,003
  -78
  -69,6
  1.2. Основные средства
  321 134
  44,1
  331 242
  32,0
  10 108
  3,15
  1.3. Незавершенное строительство
  16 841
  2,3
  31 716
  3,1
  14 875
  88,3
  1.4. Долгосрочные финансовые вложения
  -
  -
  -
  -
  -
  -
  2. Оборотные активы всего, в том числе:
  389 463
  53,5
  671 534
  64,9
  282 071
  72,4
  2.1. Запасы
  159 305
  22,0
  177 032
  17,1
  17 727
  11,1
  2.2. Налог на добавленную стоимость
  9 154
  1,3
  26 199
  2,5
  17 045
  186,2
  2.3. Дебиторская задолженность
  208 502
  28,7
  461 624
  44,6
  253 122
  121,4
  2.4. Краткосрочные финансовые вложения
  -
  -
  -
  -
  -
  -
  2.5. Денежные средства
  12 501
  1,7
  6 679
  0,6
  -5 822
  -46,6
  Баланс
  727 550
  100
  1 034 526
  100
  306 976
  42,2
  3. Коэффициент соотношения внеоборотных и оборотных активов (ВА / ОА)
  0,87
  0,54
  - 0,33
  Результаты анализа данных таблицы 1, показывают, что общая стоимость имущества предприятия увеличилась за отчетный период на 306 976 тыс. руб., или на 42,2%. Это произошло за счет прироста стоимости иммобилизированного имущества  (внеоборотных активов) на  24 905 тыс. руб., или на 7,4% и увеличения стоимости мобильного имущества (оборотных активов) на 282 071 тыс.руб., или 72,4%. Прирост стоимости имущества  оценивается  положительно  (с 727 550 тыс. руб. до 1 034 526 тыс.руб., или 42,2%),  так как связан с дальнейшим увеличением объема производства и продажи продукции. В  отчетном году выручка  от реализации  продукции увеличилась с  1 237 754 тыс. руб. до  2 012 917 тыс. руб. или на 62,6 %   ((стр. 010) Приложение 2). В составе внеоборотных активов имело место увеличение стоимости всех видов имущества, за исключением, нематериальных активов, которые уменьшились на 78 тыс. руб., или на 69,6%, что свидетельствует о снижении развития инновационной деятельности в связи с начислением амортизации.
  
   
  Рис. 8. Структура стоимости внеоборотных и оборотных активов, %.
   
  Предприятие не использует долгосрочные финансовые вложения.
  В отчетном году стоимость основных средств возросла на 10 108 тыс. руб., или на 3,15%, что явилось результатом приобретения новой технологии, и это было экономически оправдано, т.к. темп роста объема продаж составил 162,6%.
  Несмотря на абсолютный прирост стоимости основных средств, их удельный вес в валюте баланса снизился с 44,1% до 32% или на 12,1 процентных пункта.
  В отчетном году расходы в незавершенное строительство возросли на 14 875 тыс. руб., или 88,3%, что связано в основном с приобретением дополнительного оборудования.
  На начало отчетного периода стоимость мобильного имущества составила 389 463 тыс. руб. За отчетный период она возросла на 282 071 тыс. руб., или 72,4 %.
  Удельный вес оборотных средств в стоимости активов предприятия повысился на 11,4 процентных пункта и составил на конец года 64,9%. Прирост оборотных активов обусловлен увеличением материально-производственных запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, за исключением, денежных средств.
  Денежные средства уменьшились на 5 822 тыс. руб., или на 46,6%, что отрицательно сказывается на платежеспособности предприятия.
  В отчетном году наибольшее приращение оборотных средств обеспечено увеличением  дебиторской задолженности, сумма которой возросла на 253 122 тыс. руб., или на121,4%. Анализ дебиторской задолженности позволил установить, что сумма неоплаченных счетов покупателями и заказчиками  увеличилась на 216 621 тыс. руб., т.е. (381 916 – 165 295) (строка 241 баланса) или на 131,1% и составила на конец  года 381 916 тыс.руб. Данный вид задолженности занимает наибольшую долю в общем объеме оборотных активов.
  Если на начало периода удельный вес дебиторской задолженности  составил 28,7%, то на конец периода 44,6% в общей сумме оборотных средств (мобильного имущества).
  
   
  Рис. 9. Структура внеоборотных активов, %
   
  
  Рис. 10. Динамика стоимости внеоборотных активов, тыс. руб.
  
   
  Рис. 11.  Динамика стоимости оборотных активов, тыс. руб.
  
   
  Рис. 12.  Структура оборотных активов, %
   
  Также приращение оборотных средств обеспечено увеличением НДС на  17 045 тыс. руб. [строка 220 баланса] или на 186,2%, из-за увеличения, причитающейся к уплате организацией, суммы налога на добавленную стоимость при приобретении основных средств, материально-производственных запасов и других ценностей.
  В ходе анализа показателей структурной динамики установлено, что на конец отчетного периода 35,1% составляют внеоборотные активы и 64,9% – текущие активы. В составе внеоборотных активов наибольшую часть занимают основные средства (32,0%); в составе оборотных активов – дебиторская задолженность(44,6%), запасы (17,1%).
  В целом структура хозяйственных средств на конец года несколько улучшилась, и произошедшие изменения можно оценить положительно. Следует обратить внимание на понижение удельного веса денежных средств   в составе оборотных активов и значительное отвлечение средств в запасы, и дебиторскую задолженность.
  Стоимость реальных активов, характеризующих производственный потенциал предприятия, составила, по данным бухгалтерского баланса на начало года, 360 363 тыс. руб. (321 134 + 39 229),  или 49,5% к общей  сумме капитала, на конец года – 401 075 тыс. руб. (331 242 + 69 833), или 38,8%. Уменьшение реальных активов свидетельствует о том, что предприятие не может расширить объемы производственной деятельности без привлечения  заемных средств.
  После общей оценки имущественного состояния предприятия необходимо проанализировать состояние запасов.
  Проанализируем состояние запасов с помощью таблицы 1.1, представленной  в  приложении 3.
  
   
  Рис.13. Состав и динамика запасов и затрат, тыс. руб.
   
  Как видно из таблицы 8. (Рис. 13), запасы товарно-материальных ценностей в целом повысились за анализируемый период на 17 727 тыс. руб., или на11,13%. Основной прирост запасов произошел по сырью и материалам, сумма которых возросла на 30 604 тыс. руб., или 78,01%.
  Расходы будущих периодов сократились на 677 тыс. руб., или на 8,42% из-за увеличения затрат, произведенных организацией в отчетном периоде, но относящихся к следующим отчетным периодам.
  Уменьшение остатков готовой продукции на 12 200 тыс. руб., или на 10,89 % связано с увеличением спроса на продукцию.
  Наибольший удельный вес в составе запасов занимают остатки сырья и материалов, доля которых повысилась к концу отчетного периода. Снизилась доля затрат в расходах будущих периодов.
  Для оценки эффективности структуры запасов товарно-материальных ценностей следует использовать коэффициент накопления (Кн), который характеризует уровень мобильности запасов товарно-материальных ценностей и при оптимальном варианте должен быть меньше 1. (Кн < 1).
  Рассчитаем коэффициент накопления: 3
  Кн = (ПЗ + НП +РБП) / (ГП + Т),   (2.11)
  где: ПЗ – суммарная стоимость производственных запасов (сырье, материалы);
  НП – незавершенное производство;
  ГП – стоимость готовой продукции;
  РБП – расходы будущих периодов;
  Т – товары.
  Кн0 = (39 229 + 8 041) / 112 035 = 47 270 / 112 035 = 0,42 – на начало периода
  Кн1 = (69 833+7 364) / 99 835 =77 197 / 99 835 = 0,77 – на конец периода
  Расчеты показывают, что Кн < 1, это свидетельствует о том, что продукция предприятия конкурентоспособна и пользуется спросом, и на предприятии отсутствуют излишние производственные запасы.
  Проведем оценку показателей финансовой устойчивости организации.
  Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – это стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал - заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут потребовать свои деньги обратно в «неудобное» время.
  Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как в количественном отношении, так и по методам расчета.
  Финансовая устойчивость предприятия характеризуется финансовой независимостью от внешних заемных источников, способностью предприятия маневрировать финансовыми ресурсами, наличием необходимой суммы собственных средств для обеспечения основных видов деятельности.4
  Финансовая устойчивость – это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность.
  Устойчивость финансового состояния предприятия оценивается системой абсолютных и относительных показателей на основе соотношения заемных и собственных средств по отдельным статьям актива и пассива баланса.
  Каждый вид имущества предприятия имеет свой источник финансирования. Источниками финансирования внеоборотных активов, как правило, являются собственный капитал и долгосрочные заемные средства. Чем больше доля собственных средств, вложенных в долгосрочные активы, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.
  Текущие активы образуются за счет собственного капитала и за счет краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.
  Если оборотные активы наполовину сформированы за счет собственного капитала, а наполовину – за счет заемного, обеспечивается гарантия погашения внешнего долга.
  Если предприятие испытывает недостаток собственных средств, необходимых для приобретения запасов, покрытия затрат и осуществления других расходов, связанных с организацией непрерывного производственно-коммерческого процесса, оно вынуждено привлекать заемный капитал, усиливая финансовую зависимость от кредиторов и иных внешних источников финансирования.
  Высокая финансовая зависимость может привести к потере платежеспособности предприятия. Поэтому оценка финансовой устойчивости является важной задачей финансового анализа.
  Задачи анализа финансовой устойчивости включают в себя:
  • определение общей финансовой устойчивости;
  • расчет суммы собственных оборотных средств и выявление факторов, влияющих на ее динамику;
  • оценку финансовой устойчивости в части формирования запасов и затрат и всех оборотных активов;
  • определение типа финансовой устойчивости.
  На основании выше сказанного и теоретического материала (раздел 1 п.п. 1.4.) произведем оценку финансовой устойчивости ООО «Флекс» с использованием:
  1. Анализа собственных и заемных средств, вложенных в имущество предприятия;
  2. Анализа обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами;
  3. Расчета показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия;
  4. Определение типа финансовой устойчивости.
  Далее проведем анализ собственных и заемных средств, вложенных  в имущество предприятия.
  Проанализируем состав и структуру собственных и заемных средств вложенных в имущество предприятия, на основании показателей таблицы 2
  Таблица 2
  Оценка собственных и заемных средств, вложенных в имущество   предприятия Показатели
  На начало периода
  На конец периода
  Изменение (+, -)
  Сумма
  Уд. вес
  Сумма
  Уд. вес
  Абсол.
  Относ.
  Тыс. руб.
  %
  Тыс. руб.
  %
  Тыс. руб.
  %
  I. Источники средств, всего, из них:
  727 550
  100
  1 034 526
  100
  306 976
  42,19
  1. Собственный капитал, всего, в т.ч.: (стр. 490)
  359 605
  49,43
  399 596
  38,63
  39 991
  11,12
  1.1. Уставный капитал (стр.410)
  344 230
  47,31
  344 230
  33,27
  -
  -
  1.2. Нераспределенная прибыль прошлых лет   (стр. 460)
  15 375
  2,11
  15 375
  1,49
  -
  -
  1.3. Нераспределенная прибыль отчетного года (стр. 470)
  -
  -
  39 991
  3,87
  39 991
  100,0
  2. Заемный капитал, всего, в т.ч.: (стр. 690)
  367 945
  50,57
  634 930
  61,37
  266 985
  72,56
  2.1. Долгосрочные обязательства (стр.510)
  -
  -
  -
  -
  -
  -
  2.2. Краткосрочные обязательства, всего из них: (стр. 610)
  193 712
  26,63
  325 866
  31,50
  132 154
  68,22
  2.2.1. Кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты (стр. 611)
  193 712
  26,63
  325 866
  31,50
  132 154
  68,22
  2.3. Кредиторская задолженность, в том числе: (стр. 620)
  172 199
  23,67
  306 863
  29,66
  134 664
  78,20
  2.3.1. Поставщики и подрядчики (стр. 621)
  166 602
  22,90
  299 100
  28,91
  132 498
  79,53
  2.3.2. Задолженность перед бюджетом (стр.626)
  5 579
  0,77
  7 691
  0,74
  2 112
  37,86
  2.3.3. Авансы полученные (стр.627)
  4
  0,001
  72
  0,007
  68
  1700
  2.3.4. Прочие кредиторы (стр. 628)
  14
  0,002
  -
  -
  -
  -
  2.4. Доходы будущих периодов (стр.640)
  2 034
  0,28
  2 201
  0,21
  167
  8,21
  II. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств  Кз/с
  1,02
  1,59
  0,57
  
  Рис 14. Структура собственного и заемного капиталов, %
   
  В ходе анализа определим коэффициенты, характеризующие общую финансовую устойчивость:
  1. Коэффициента автономии (Ка) (формула 1.2), рекомендуемое значение Ка ? 0,5.  
  2. Коэффициента соотношения заемных и собственных средств (Кз/с) (формула 1.3), рекомендуемое значение Кз/с < 1.
  Рассчитаем:
  - коэффициент автономии (Ка):
  Ка0 = 359 605 / 727 550 = 0,494 – на начало периода
  Ка1 = 399 596 / 1 034 526 = 0,386 – на конец периода
  - коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с):
  Кз/с0 = 367 945 / 359 605 = 1,02319 = 1,02 на начало периода
  Кз/с1 = 634 930 / 399 596 = 1,58892 = 1,59 – на конец периода
  В процессе анализа пассивов баланса предприятия произошло увеличение объема финансирования (на 306 976 тыс. руб., или на 42,19%), что явилось следствием прироста собственного на   11,12 % и заемного капитала на 72,56%.
  Из этого следует, что увеличение объема финансирования деятельности предприятия на 86,97%  (266 985 / 306 976 ? 100) обеспеченно заемными средствами и на 13,03% (39 991 / 306 976 ? 100) - собственным капиталом.
  Рост собственных финансовых ресурсов произошел за счет увеличения нераспределенной прибыли отчетного года на 39 991 тыс. руб. Прирост собственных средств связан с увеличением производства продукции в отчетном году, т.к. выручка от продажи увеличилась с 1 237 754 тыс. руб. до 2 012 917 тыс. руб.
  Однако доля собственного капитала в общем, объеме финансирования снизилась с 49,43% до 38,63%, или на 10,8 процентных пункта.
  Коэффициент автономии (Ка) характеризующий долю собственного капитала в валюте баланса, показывает, что более половины имущества сформировано за счет заемных источников и что предприятие не может погасить все долговые обязательства собственным имуществом, в связи, с чем имеет место риск ухудшения финансовой устойчивости.
  Структура собственного и заемного капиталов приведена на рис 14.
  В отчетном периоде наблюдается тенденция увеличения заемного капитала по следующим позициям:
  - краткосрочные кредиты и займы увеличились на 132 154 тыс. руб., или на 68,22%, их доля к концу года возросла на 4,87 процентных пункта (31,5% – 26,63%). Это является следствием дополнительных кредитов банков, подлежащих погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;
  - кредиторская задолженность возросла на 134 664 тыс. руб., или на78,2%. Ее удельный вес в общей сумме капитала составил на начало периода – 23,67% и на конец периода – 29,66%, а в сумме заемных источников –  48,33 % (306863 / 634930 ? 100);
  - доходы будущих периодов увеличились на 167 тыс. руб. или 8,21%.
  Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с) показывает, что на 1 рубль вложенных в активы собственных средств, приходилось на начало периода 1,02 руб. заемных, а на конец периода произошло увеличение до 1,59 руб. Это также указывает на ухудшение финансовой устойчивости предприятия.
  Поскольку важную роль в формировании заемных источников финансирования занимает кредиторская задолженность, целесообразно изучить ее состав, структуру,  и произошедшие в ней изменения.
  Проведем оценку состава и структуры кредиторской задолженности  в таблице 3 (Рис. 15.).
  Таблица 3
  Анализ состава и структуры кредиторской задолженности
  Виды кредиторской задолженности
  На начало периода
  На конец периода
  Изменение (+, -)
  Тыс. руб.
  В % к итогу
  Тыс. руб.
  В % к итогу
  Тыс. руб.
  В % к началу периода
  1. Кредиторская задолженность, всего   В том числе:
  172 199
  100
  306 863
  100
  134 664
  78,20
  1.1. Перед поставщиками и подрядчиками
  166 602
  96,75
  299 100
  97,47
  132 498
  79,53
  1.2. Задолженность перед бюджетом
  5 579
  3,24
  7 691
  2,51
  2 112
  37,86
  1.3. По авансам полученным
  4
  0,002
  72
  0,02
  68
  1700
  1.4. С прочими кредиторами
  14
  0,008
  -
  -
  -
  -
   
   
  
   
  Рис. 15. Состав и структура кредиторской задолженности, тыс. руб.
   
  Как свидетельствуют данные таблицы 3, на предприятии наблюдается тенденция увеличения кредиторской задолженности в основном по расчетам с поставщиками и подрядчиками. Сумма этих долгов возросла по сравнению с началом года на 132 498 тыс. руб., или на 79,53%.
  Сумма авансов, полученных от хозяйственных партнеров, увеличилась на 68 тыс. руб. Причем темпы прироста данных обязательств опережали темпы прироста всей кредиторской задолженности.
   Увеличилась задолженность предприятия перед бюджетом на 2 112 тыс. руб. (на 37,86 %).
  Кредиторская задолженность не только используется в обороте предприятия в качестве временного источника финансирования, одновременно она является источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому в процессе анализа необходимо сравнить сумму и оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности в таблице 4. (Рис. 16.).
   
  Таблица 4.
  Сравнительный анализ дебиторской и кредиторской задолженности
  (на конец отчетного периода, тыс. руб.)
  Расчеты
  Дебиторская задолженность
  Кредиторская задолженность
  Превышение задолженности Дебиторская задолженность
  Кредиторская задолженность
  1. С покупателями и поставщиками
  381 916
  299 100
  82 816
  -
  2. По векселям
  -
  -
  -
  -
  3. По авансам
  32 639
  72
  32 567
   
  4. С бюджетом
  -
  7 691
  -
  7 691
  5. По оплате труда
  -
  -
  -
  -
  6. С государственными внебюджетными фондами
  -
  -
  -
  -
  7. С прочими
  47 069
  -
  47 069
  -
  ИТОГО:
  461 624
  306 863
  162 452
  7 691
   
   
  Рис. 16. Сравнение дебиторской и кредиторской задолженности, тыс. руб.
   
  Проанализировав данные таблицы 4, можно сделать следующие выводы. В конце отчетного года дебиторская задолженность превысила кредиторскую на 154 761 тыс. руб. (162 452 - 7 691) или в 1,8 раза (461 624 / 306 863).
  Превышение дебиторской задолженности над кредиторской задолженностью произошло по трём позициям:
  - с покупателями или поставщиками за товары и услуги на 82 816 тыс. руб.
  - по авансам на 32 567 тыс. руб.
  - с прочими хозяйственными партнерами на 47 069 тыс. руб.
  Превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью перед бюджетом составило 7 691тыс. руб.
  На сумму в 32 567 тыс. руб. увеличилась сумма авансов, выданных дебиторам, по сравнению с суммой авансов полученных от кредиторов.
  Расчеты с поставщиками материально-технических ресурсов и покупателями готовой продукции занимают наибольший удельный вес в составе дебиторской и кредиторской задолженностей и являются результатом взаимных неплатежей.
  Далее оценим обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.
  В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т. д.
  Необходимым условием успешной работы предприятия является наличие собственных оборотных средств, которые предназначены для финансирования текущей деятельности, характеризуют сумму средств, вложенных в оборотные активы. При отсутствии таких средств предприятие обращается к заемным источникам.
  Величина собственных оборотных средств (СОС) определяется как разность между суммой источников собственных средств (СК) и стоимостью внеоборотных активов (ВА), которая была направлена на формирование имущества:5
  СОС = СК – ВА, (3.8)
  где: ВА - стоимость внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса);
  СК - сумма источников собственных средств;
  Расчет суммы источников собственных оборотных средств ведется в таблице 5 и в таблице 6.
  Таблица 5
  Расчет суммы источников собственных оборотных средств
  Наименование показателей На начало периода
  На конец периода
  Изменения за период (+, -)
  Тыс. руб.
  В % к итогу
  Тыс. руб.
  В % к итогу
  Тыс. руб.
  В % к началу периода
  1. Источники собственных средств (стр. 490)
  359 605
  100
  399 596
  100
  39 991
  11,12
  2. Долгосрочные заемные средства (стр. 510)
  -
  -
  -
  -
  -
  -
  3. Итого: (п.1 + п.2)
  359 605
  100
  399 596
  100
  39 991
  11,12
  4. Внеоборотные активы   (стр. 190)
  338 087
  94,02
  362 992
  90,84
  24 905
  7,37
  5. Собственные оборотные  средства (п.3 – п.4)
  21 518
  5,98
  36 604
  9,16
  15 086
  70,11
   
  Результаты анализа таблицы 5 показали, что сумма источников собственных средств (капитал и резервы) предприятия увеличилась к концу года на 39 991 тыс. руб. (на 11.12%). Эти средства в сумме 24 905 тыс. руб. были направлены на приобретение внеоборотных активов, а оставшаяся часть 15 086 тыс. руб. вложены в текущую деятельность (в оборотные активы).
  Вертикальный анализ показывает, что к концу года 90,84% источников собственных средств вложено в различные виды внеоборотных активов и лишь 9,16% в мобильное имущество.
  Таблица 6
  Расчет наличия собственных оборотных средств
  Наименование показателей
  На начало периода
  На конец периода
  Изменение за период (+, -)
  Тыс. руб.
  Тыс. руб.
  Тыс. руб.
  В % к началу периода
  1. Оборотные активы, всего в том числе:
  389 463
  671 534
  282 071
  72,43
  1.1. Запасы и затраты
  159 305
  177 032
  17 727
  11,13
  1.2. НДС
  9 154
  26 199
  17 045
  186,20
  1.3. Дебиторская задолженность
  208 502
  461 624
  253 122
  121,40
  1.4. Краткосрочные финансовые вложения
  -
  -
  -
  -
  1.5. Денежные средства
  12 501
  6 679
  - 5 822
  - 46,57
  2. Краткосрочные пассивы, всего в том числе:
  367 945
  634 930
  266 985
  72,56
  2.1. Краткосрочные кредиты и займы
  193 712
  325 866
  132 154
  68,22
  2.2. Кредиторская задолженность
  172 199
  306 863
  134 664
  78,20
  3. Собственные оборотные средства
  21 518
  36 604
  15 086
  70,11
  4. Удельный вес собственных оборотных средств в общей сумме оборотных активов, %
  5,53
  5,45
  -0,08
  0,99 раз
   
  Анализируя данные таблицы 6, можно отметить, что хотя общая сумма оборотных активов возросла в меньшей степени (72,43%), чем краткосрочная задолженность (72,56%) это не помешало улучшению финансового состояния предприятия, что видно из суммы прироста СОС. Однако увеличение суммы запасов и затрат и других текущих активов на 94,65% (266 985 / 282 071 ? 100) произошло за счет привлечения краткосрочных заемных средств и лишь на 5,35 % (100 - 94,65) - за счет собственных средств. Удельный вес собственных оборотных средств в общей сумме текущих активов понизился за отчетный период на 0,08%, или в 0,99 раз и составил 5,45% при оптимальном значении этого показателя 50-60%.
  Причины увеличения собственного капитала и изменения стоимости внеоборотных активов представлены в приложении 4.
  Результаты анализа показывают, что прирост источников собственных средств в отчетном году произошел в результате увеличения суммы нераспределенной прибыли отчетного года на сумму 39 991 тыс. руб. Эти средства были использованы на приобретение основных средств на сумму 10 108 тыс. руб. и вложены в незавершенное строительство на сумму 14 875 тыс. руб., а также в размере 15 086 тыс. руб. направлены на текущую деятельность.
  Таким образом, 62,3% (24 905 / 39 991 ? 100%) прироста собствённых средств направленно на увеличение основного капитала и 37,7% (100 - 62,3) – оборотного капитала.
  Для оценки достаточности собственных оборотных средств и определения зависимости предприятия от привлеченных источников  при формировании текущих активов рассчитаем относительные коэффициенты финансовой устойчивости.
  Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия, обобщим в таблице 7 (Рис.17).
   
   
  Таблица 7
  Расчет показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия
  Показатели
  На начало периода
  На конец периода
  Изменение
  (+, -)
  Коэффициент автономии (Ка),  (Ка = СК / ВБ)
  0,494   (359 605 / 727 550)
    0,386 (399 596 / 1 034 526)
  - 0,108
  Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с), (Кз/с = ЗК / СК)
  1,02 (367 945 / 359 605)
  1,59   (634 930 / 399 596)
  + 0,57
  Коэффициент обеспеченности оборотных активов (Кта),   (Кта = СОС / ТА)
  0,055    (21 518 / 389 463)
  0,054   (36 604 / 671 534)
  - 0,001
  Коэффициент обеспеченности запасов и затрат (Кзиз),   (Кзиз = СОС / ЗиЗ)
  0,135   (21 518 / 159 305)
  0,206 (36 604 / 177 032)
  + 0,071
  Коэффициент маневренности (Км),  (Км = СОС / СК)
  0,059 (21 518 / 359 605)
  0,092 (36 604 / 399 596)
  + 0,033
  
   
  Рис.17. График изменения СОС и ЗиЗ, тыс. руб.
   
  Результаты анализа финансовой устойчивости показывают, что предприятие не имеет общей финансовой устойчивости, т.к., более половины стоимости имущества сформирована за счет заемного капитала (коэффициент автономии на конец периода (Ка = 0,386)).  На 1 рубль собственного капитала приходится к концу отчетного периода 1,59 рубля заемного, что на 57 копеек больше чем в начале периода. Это характеризует усиление финансовой зависимости от заемных источников.
  Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат составил на начало года 0,135, на конец года он увеличился 0,206 пункта. Значение коэффициента показывает, что запасы и затраты на начало года на 13,5% покрывались собственным капиталом и на 86,5% – заемным. К концу отчетного года ситуация несколько улучшилась, так как материальные запасы на 20,6% покрывались собственным капиталом и на 79,4 – заемным. Значение (Кзиз) существенно ниже рекомендованного (Кзиз = 0,6-0,8).
  Как видно на рис. 17. к концу периода  зависимость от привлеченных ресурсов возросла.
  Коэффициент финансовой независимости в части формирования всех оборотных активов составил 0,055 на начало года и 0,054 на конец года. Значение коэффициента на уровне критического (0,1) и показывает, что на начало периода текущие активы на 5,5% покрывались собственными оборотными средствами, на конец периода лишь на 5,4%, следовательно, зависимость от заемных источников достаточно велика, она составила на начало периода 94,5% (100 – 5,5), а к концу 94,6% (100 – 5,4).
  Коэффициент маневренности показывает, что на начало периода 5,9% собственного  капитала  вложено  в  оборотные  активы  и  основная  часть  (100 – 5,9) 94,1% вложена в недвижимость и другие внеоборотные средства.
  К концу года ситуация незначительно улучшилась, так как 9,2% собственного  капитала  вложено  в  оборотные  активы  и  основная  часть  (100 – 9,2) 90,8% вложена в основной капитал.
  Таким образом, предприятие находится в сильной зависимости от привлеченных ресурсов, предназначенных для обеспечения текущей деятельности предприятия, и нуждается в мерах финансового оздоровления, направленных на восстановление финансовой устойчивости.
  Определим тип финансовой устойчивости. Для предприятий, обладающих значительной долей материальных оборотных средств в своих активах, применяют методику оценки достаточности источников финансирования для формирования запасов и затрат.
  Материально-производственные запасы могут формироваться за счет собственных оборотных средств и за счет привлеченных источников.
  Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств, необходимых для, формирования запасов и затрат. Устанавливается разница между величиной источников средств и величиной запасов и затрат.
  Для оценки финансовой устойчивости применим методику расчета трехкомпонентного показателя типа финансовой ситуации.
  Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются показатели, которые отражают различные виды источников:
  1) Наличие собственных оборотных средств (СОС), определяемых как разница между собственным капиталом и стоимостью внеоборотных активов;
  2) Наличие собственных и долгосрочных заемных (ДП) источников формирования запасов и затрат (СОС + ДП);
  3) Наличие собственных, долгосрочных и краткосрочных (КП) источников формирования запасов и затрат (СОС + ДП + КП).
  Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат (ЗиЗ) соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:    
  1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (Фс):
  ± Фс = СОС - ЗиЗ - графа 9,  (3.9)
  2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (Фт):
  ± Фт = (СОС + ДП) - ЗиЗ - графа 10, (3.10)
  3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (Фо):
  ± Фо = (СОС + ДП + КП) - ЗиЗ - графа 11, (3.11)
  С помощью данных показателей можно определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:
  1. Абсолютная независимость финансового состояния отвечает следующим условиям:  
  Фс ? 0; Фт ? 0; Фо ? 0;  S = {1,1,1},   (3.12)
  2.  Нормальная  независимость  финансового  состояния,  которая гарантирует платежеспособность:
  Фс < 0; Фт ? 0; Фо ? 0;  S = {0,1,1},   (3.13)
  3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления за счет пополнения источников собственных средств (сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов):
  Фс < 0; Фт < 0; Фо ? 0;  S = {0,0,1},   (3.14)
  4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:
  Фс < 0; Фт < 0; Фо < 0;  S = {0,0,0}, (3.15)
  Как показывают расчеты (таблица 1.9 Приложение 5), и в начале и в конце анализируемого периода предприятие имеет недостаток собственных и привлеченных источников средств для формирования запасов, но при этом имеет излишек общей величины источников средств на покрытие  запасов  и затрат, и поэтому относится к третьему типу финансовой устойчивости (Фс < 0; Фт < 0; Фо ? 0).
  Это означает неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления за счет пополнения источников собственных средств (за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов).
  Далее рассчитаем и проанализируем показатели платежеспособности (ликвидности) предприятия.
  Одним из важнейших критериев оценки финансового положения предприятия является его ликвидность.
  Под ликвидностью активов понимают возможность трансформации их в денежные средства. Степень ликвидности определяется продолжительностью периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность активов.
  Ликвидность предприятия - наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Общий коэффициент ликвидности баланса определяется как отношение суммы оборотных активов к сумме различных видов задолженности предприятия.
  Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, которая требует немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:
  • наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
  • отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
  Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не одно и тоже.
  Коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка окажется ошибочной, если в структуре текущих активов (оборотных средств) значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.6
  Для формирования методического инструментария учета фактора ликвидности в процессе финансового анализа, рассмотрим ряд базовых коэффициентов:
  1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал). Значение коэффициента признается достаточным в размере 0,2 – 0,5.
  2. Коэффициент критической (быстрой) ликвидности (Ккл). Допустимые значения этого коэффициента лежат в диапазоне 0,8 – 1.
  3. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) или общий коэффициент покрытия. Рекомендуемая величина коэффициента варьирует от 1,5 до 2.Расчет показателей платежеспособности и ликвидности приведены в приложении 6.
  
  Рис. 18. Динамика наиболее ликвидных активов, активов быстрой реализации и краткосрочных долговых обязательств, тыс. руб.
   
  Рассчитаем показатели ликвидности:
  Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):
  Кал = (ДС + КФВ) / КДО = 12 501 / 367 945 = 0,03 – на начало периода
  Кал = (ДС + КФВ) / КДО = 6 679 / 634 930 = 0,01 – на конец периода
  Коэффициент критической  ликвидности (Ккл):
  Ккл = (ДС + КФВ + ДЗ) / КДО = 221 003 / 367 945 = 0,60 – на нач. периода
  Ккл = (ДС + КФВ + ДЗ) / КДО = 468 321 / 634 930 = 0,74 – на кон. периода
  Коэффициент текущей ликвидности (Ктл):
  Ктл = ТА / КДО = 389 462 / 367 945 = 1,06 – на начало периода
  Ктл = ТА / КДО = 671 552 / 634 930 = 1,06 – на конец периода
  Результаты анализа показывают, что все коэффициенты, характеризующие текущую платежеспособность ниже рекомендуемого уровня Коэффициент абсолютной ликвидности понизился на 0,02 пункта (0,03 – 0,01) и показывает, что к концу года 1% краткосрочных обязательств может быть погашен за счет использования денежных средств предприятия. Если сравнить значения показателя с рекомендуемым уровнем (0,2 – 0,5), можно отметить, что предприятие имеет дефицит денежных средств для покрытия текущих обязательств. Это обстоятельство может вызвать недоверие к данному предприятию со стороны поставщиков материально-технических ресурсов.
  Коэффициент критической ликвидности показывает, что на начало периода краткосрочные долговые обязательства на 60% покрывались денежными средствами. К концу отчетного периода значение коэффициента повысилось на 0,14 пункта и показывает, что текущие обязательства могут быть погашены наиболее ликвидными активами и активами быстрой реализации лишь на 74%. В нашем случае уровень коэффициента промежуточной ликвидности ниже рекомендованного значения (0,8 – 1) и указывает на то, что сумма ликвидных активов предприятия не соответствует требованиям текущей платежеспособности.
  Коэффициент текущей ликвидности за отчетный период не изменился, оставшись на конец года на уровне 1,06. Предприятие полностью покрывает краткосрочные долговые обязательства ликвидными активами. Однако, несмотря на определенный запас оборотных средств, значение коэффициента ниже рекомендуемого уровня (1,5 – 2).
  Таким образом, по всем трем показателям можно отметить низкий уровень платёжеспособности данного предприятия и необходимость разработки программы финансового оздоровления, направленной на увеличение суммы ликвидных активов и уменьшение суммы краткосрочных долговых обязательств.
   
  Прогнозирование банкротства предприятия
  Бизнес – это всегда риск, поэтому любое коммерческое предприятие не застраховано от возможности банкротства.
  Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов прогнозирования финансовых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства. Существует три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия:
  а) использование системы формализованных и неформализованных критериев;
  б) оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса;
  в) расчет индекса кредитоспособности (коэффициент Э. Альтмана).
  Произведем прогноз банкротства ООО "Орбита" посредством двух последних.
  Постановлением Правительства Российской  Федерации  от  20  мая  1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий.
  Согласно постановлению показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса являются:7
  - коэффициент текущей ликвидности;
  - коэффициент обеспеченности собственными средствами;  
  - коэффициент восстановления платежеспособности;
  - коэффициент утраты платежеспособности.
  1. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Нормативное значение Ктл ? 2.
  Для исчисления коэффициента текущей ликвидности (Ктл) используется формула:
  Ктл = IIА / (VП – (630 + 640 + 650)),   (3.16)
  где: IIА – итог II раздела актива баланса;
  VП – итог V раздела пассива баланса (стр.690);
  630, 640, 650 – соответствующие строки пассива баланса.
  2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос) характеризует  наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Определяется по формуле:
  Ксос = (IIIП – IА) / IIА,   (3.17)
  где: IIIП – итог III раздела пассива баланса;
  IА – итог I раздела актива баланса;
  IIА – итог II раздела актива баланса.
  Нормативное значение Ксос ? 0,1.
  Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной является выполнение следующих условий:
  - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;
  - коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.
  3. При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) сроком на 6 месяцев, определяемый по формуле:
  Квп = (Ктл1 + 6 / Т ? (Ктл1  –  Ктл0)) / Ктл1норм, (3.18)
  где: Ктл1 – фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента  текущей ликвидности (Ктл);
  Ктл0 –  значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;
  Ктл1норм –  нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;
  Ктл1норм = 2;
  6 –  период восстановления платежеспособности в месяцах;
  Т –  отчетный период в месяцах.
  Нормативное значение Квп ? 1 .
  Коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается в случае, если хотя бы один из коэффициентов КТП, Кос принимает значение меньше нормативного.
  Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия в ближайшее время восстановить свою платежеспособность.
  Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1 , свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время (в течение 6-ти месяцев) нет реальной возможности восстановить платежеспособность.
  4. Коэффициент утраты платежеспособности (Куп) рассчитывается, если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами соответствуют нормативным значениям. Для этого используется формула:
  Куп = (Ктл1 + 3 / Т ? (Ктл1 - Ктл0) / Ктл1норм,   (3.19)
  где: 3 - период у траты платежеспособности предприятия в месяцах.
  Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий  значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность в течение 3-х месяцев с момента оценки.
  Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время   (в течение 3-х месяцев) имеется возможность утратить платежеспособность.
  По результатам расчетов принимаются следующие решения:
  • о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неспособным восстановить свою платежеспособность;
  • о наличии реальной возможности предприятия восстановить свою платежеспособность в ближайшее время (в течение 6-ти месяцев с момента оценки);
  • о  наличии  реальной  возможности  утраты  платежеспособности предприятия, когда оно в ближайшее время (в течение 3-х месяцев) не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами;
  • о наличии реальной возможности не утратить платежеспособность в течение 3-х месяцев с момента оценки.
  На основе данных баланса предприятия (приложение № 1) выполним расчеты коэффициентов в таблице 9.
  Таблица 9
  Оценка структуры баланса предприятия
  Наименование показателей
  На начало периода
  На конец периода
  Норма
  1. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)
  1,06
   (389 463 / (367 945 – 2 034))
  1,06
  (671 534 / (634 930 – 2 201))
  ? 2
  2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос)
  0,055
   ((359 605 – 338 087) / 389 463)
   
  0,054
  ((399 596 – 362 992) / 671534)
   
  ? 0,1
  3. Коэффициент восстановления платежеспособности (Квп)
  ?
  0,78
  ((1,06 + 6 / 12 ? (1,06 – 1,06)) / 2)
  ? 1
  4. Коэффициент утраты платеж-ти
  ?
  ?
  ? 1
   
  На основании данных таблицы (9) сделаем следующие выводы:
  Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) и коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ксос) ниже нормативных значений, поэтому структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным.
  Коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) меньше 1, следовательно предприятие не имеет возможности восстановить платежеспособность в течение 6 месяцев с момента оценки и нуждается в разработке программы финансового оздоровления.
  За рубежом проводится прогноз вероятности банкротства предприятия на основе двухфакторной и пятифакторной модели. Широкое применение имеет коэффициент Э.Альтмана (индекс кредитоспособности), применившего факторный статистический анализ для определения вероятности банкротства.
  Определение данного коэффициента произведем по следующим формулам:8
  Двухфакторная модель:
  - определим удельный вес заемных средств в пассивах на конец периода (? ЗС):
  ? ЗСк.п. = 634 930 / 1 034 526 = 0,61
  Zк.п.= 0,3877 + (-1,0736) ? 1,06 + 0,579 ? 0,61 = - 0,750316 + 0,35319 = -0,397
  Вывод: на основании расчетов по двухфакторной модели мы можем сделать прогноз вероятности банкротства:
  - т.к. При Zк.п.< 0 (-0,397<0) => вероятность банкротства мала.
  Пятифакторная модель:
  - определим коэффициент соотношения собственного оборотного и активов на конец периода (X1):
  X1к.п. = (671 534 – 634 930) / 1 034 526 = 0,035
  - Определим коэффициент соотношения реинвестированной (чистой) прибыли и активов на коней периода (Х2):
  Х2к.п. = 39 991 / 1 034 526 = 0,039
  - Определим коэффициент соотношения показателя прибыли до налогообложения к стоимости имущества предприятии на конец периода (ХЗ), характеризует общую рентабельность:
  X3к.п. = 59 113 / 1 034 526 = 0,057
  - Определим коэффициент соотношения собственного капитала по рыночной цене и заемного на конец периода (Х4):
  Х4к.н. = 390 458 / 634 930 = 0,615
  - Определим коэффициент прибыльности на базе чистой выручки от продажи на конец периода (Х5):
  Х5 к.п. = 2 012 917 / 1 034 526 = 1,946
  - Определим Zк.п.- надежность, степень отдаленности от банкротства на конец периода:
  Zк.п.=1,2 ? Х1 + 1,4 ? Х2 + 3,3 ? Х3 + 0,6 ? Х4 + 0,999 ? Х5 = 1,2 ? 0,035 + +1,4 ? 0,039 + 3,3 ? 0,057 + 0,6 ? 0,615 + 0,999 ? 1,946 = 0,042 + 0,055 + 0,188 + 0,369 + 1,944 = 2,598
  На основании расчетов по пятифакторной модели мы можем сделать прогноз надежности, степени отдаленности от банкротства:
  - т.к. 1,81 < Z к.п. (2,598) < 2, 765 - вероятность банкротства существенная.
  Прогноз вероятности банкротства на основе приведенных выше моделей представляет собой комплексный коэффициентный анализ и прогнозирует банкротство достаточно условно. Прогноз вероятности банкротства, сделанный на основе двухфакторной и пятифакторной моделей позволяет прогнозировать ничтожно малую вероятность банкротства, а расчет коэффициентов текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и коэффициента восстановления платежеспособности позволяет оценивать структуру баланса как неудовлетворительную. Поэтому необходима разработка комплекса мероприятий, которые способны ликвидировать неплатежеспособность предприятия путем приведения структуры его баланса в удовлетворительное состояние.
  Для восстановления удовлетворительной структуры баланса обычно предлагается, следующий комплекс мероприятий:
  • увеличение или уменьшение оборотных средств;
  • увеличение или уменьшение основных средств и внеоборотных активов;
  • увеличение или уменьшение собственных средств;
  • увеличение или уменьшение, как источников собственных средств, так и оборотных средств и внеоборотных активов;
  • увеличение или уменьшение краткосрочной задолженности.
  Многие среди представленных комплексных мероприятий, направленных на восстановление структуры баланса, в настоящее время имеют ограниченное применение. Это относится к возможности увеличения источников собственных средств за счет целевого финансирования, фондов накопления и потребления. Сюда же относятся возможности получения долгосрочных займов и кредитов.
  В связи с этим следует рассматривать политики по восстановлению структуры баланса, связанные с комплексом мероприятий по управлению внеоборотными и оборотными активами и заемными средствами и лишь частично источниками собственных средств.
  Далее проведем оценку эффективности использования оборотных средств. Особенно тщательно необходимо проанализировать изменения состава и динамики оборотных активов как наиболее мобильной части капитала, от состояния предприятия. При этом  следует иметь  в  виду, что  стабильная  структура оборотного капитала  свидетельствует об устойчивом, хорошо отлаженном процессе производства и сбыта продукции. Существенные структурные изменения говорят о нестабильной работе.
  Экономическая эффективность использования оборотных средств выражается в полезном результате, получаемом предприятием в ходе его деятельности. Она определяется показателями оборачиваемости. Под оборачиваемостью оборотных средств понимают их движение в процессе производства и реализации произведенного продукта, т.е. длительность одного полного кругооборота средств от приобретения производственных запасов и выплаты заработной платы до реализации готовой продукции и поступления денег на расчетный счет предприятия.
  Для измерения оборачиваемости оборотных средств используется ряд таких общеизвестных показателей как: коэффициент оборачиваемости (Коб); коэффициент загрузки (закрепления) (Кз); продолжительность одного оборота   в днях (Тоб); сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот или высвобожденных из оборота. 9
  Ускорение или замедленнее оборачиваемости оборотных средств выявляют путем сопоставления фактических показателей оборачиваемости с плановыми или соответствующими данными за прошлые периоды.
  Исключительно большое значение имеет ускорение оборачиваемости оборотных средств, т. с. сокращение длительности оборота. За счет него предприятие при той же сумме оборотных средств может выпустить и реализовать больше продукции и. следовательно, получить больше прибыли, повысить рентабельность. Все это способствует увеличению производства и реализации продукции при неизменности потребляемых ресурсов, т.е. минимизация (финансовых затрат). Эффект ускорения оборачиваемости оборотных средств отражается в показателях их высвобождения. Различают абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств.
   Абсолютное высвобождение оборотных средств, происходит в том случае, когда выполнение или перевыполнение производственной программы обеспечивается при использовании меньшей суммы оборотных средств, чем предусмотрено планом.
  Относительное высвобождение оборотных средств, представляет собой разность между потребностью в оборотных средствах предприятия, исчисленной исходя из плановой или фактически достигнутой оборачиваемости в отчетном году и той суммой, с которой предприятие обеспечило выполнение и перевыполнение производственной программы в следующем году.
  Эффективность использования оборотных средств зависит от внешних и внутренних факторов. К внутренним факторам относятся: ценовая политика предприятия, структура активов и эффективность стратегии управления ими, методика оценки товарно-материальных запасов.
   К влиянию внешних факторов предприятие может только приспосабливаться. К таким факторам относятся: общеэкономическая ситуация в стране; налоговая и кредитная политика государства; возможность участия в программах, финансируемых из федерального и региональных бюджетов.
  К внешним факторам можно также отнести:
  а) кризис неплатежей;
  б) высокий уровень налогообложения доходов предприятий;
  в) высокие ставки банковского процента и др.
  Анализ показателей оборачиваемости оборотных средств рассмотрим на основе данных, приведенных в таблице 10
   
   
  Таблица 10
  Динамика показателей оборачиваемости текущих активов
  Показатели
  Предыдущий период
  Отчетный период
  Изменение (+, -)
  1. Выручка от реализации продукции, работ, услуг, тыс. руб. (Вр)
  1 237 754
  2 012 917
  +775 163
  2. Средняя стоимость текущих оборотных активов, тыс. руб.  (ТАср)
  327 363
  (265 263 + 389 463) / 2
  530 498,5
  (389 463 + 671 534) / 2
  +203 135,5
  3. Число дней в анализируемом периоде, (Д = 360дн.)
  360
  360
  0
  4. Продолжительность одного оборота  в днях (Тоб), Тоб = (ТАср ? Д) / Вр
  95
  (327 363 ? 360 / 1 237 754)
  94
  (530 498,5 ? 360 / 2 012 917)
  - 1
  5. Коэффициент оборачиваемости количество раз (Коб),
  Коб = Вр / ТАср
  3,79
  360 / 95
  3,83
  360 / 94
  + 0,04
  6. Коэффициент загрузки средств в обороте (Кз), Кз = ТАср / Вр
  0,27
  (327 363 / 1 237 754)
  0,26
  (530 498,5 / 2 012 917)
  - 0,01
   
  Сумма средств, дополнительно высвобожденных из оборота (-?ОС), или дополнительно привлеченных (+?ОС), по формуле:
  ?ОС (отч) = (94 дн. - 95 дн.) ? 2 012 917 / 360 = - 1 ? 5 591,44 = -5 591,44 тыс. руб.
  За один оборот мы высвободили 5591,44 тыс. руб., но т.к. у нас 3 полных оборота, то:
  ?ОС (отч) = -5 591,44 ? 3 = -16 774,32 тыс. руб.
  Для выявления влияния факторов на изменение оборачиваемости оборотных средств выполним факторный анализ для этой таблицы:
  Задачи факторного анализа: почему количество дней изменилось?
  1.Определим абсолютное изменение продолжительности одного оборота (?Тоб) в отчетном периоде (Тоб1) по сравнению с предыдущим (Тоб0):
  ?Тоб = Тоб1 – Тоб0, (3.20)
   ?Тоб = (94 - 95) = -1 дн.
  2. Определим скорректированную продолжительность одного оборота в днях (Тоб*), который представляет собой отношение средней стоимости оборотных активов (средств) предыдущего периода  (ТАср0) к однодневной реализации отчетного периода (Д/Вр1) по формуле:
  Тоб* = ТАср0 ? Д / Вр1, (3.21)
  Тоб* = 327 363 • 360 / 2012917 = 58,5 = 58 дн.
  3. Определим влияние изменения выручки от продажи продукции (Тоб(Вр)) на величину периода оборота, по формуле:
  Тоб (Вр) = Тоб*- Тоб0, (3.22)
  Тоб (Вр) = 58 - 95 = -37 дн.
  4.  Определим  влияние  изменения  средней  стоимости  текущих  оборотных  активов (Тоб (ТАср)) на величину периода оборота:
    Тоб (ТАср) = Тоб1 – Тоб*, (3.23)
   Тоб (ТАср)=94 – 58 = + 36 дн.
  5. Сумма факторных отклонений дает общее изменение продолжительности  одного  оборота за анализируемый период, что выражается формулой:
  ?Тоб = Тоб (Вр) + Тоб (ТАср), (3.25)
  ?Тоб = (-37) + 36= -1 дн.
  Данные таблицы 1.12, показывают, что в отчетном году по сравнению с предыдущим  произошло ускорение оборачиваемости текущих активов, это отразилось на увеличении количества оборотов и на динамике снижения коэффициента закрепления оборотных средств.
  В отчетном году коэффициент загрузки средств в обороте составил - 26 копеек на один рубль выручки от продажи продукции, а в предыдущем году – 27 копеек. Таким образом, средства, вложенные в текущие активы, проходят полный цикл и снова принимают денежную форму через 94 дня, то есть на 1 день, быстрее, чем в предыдущем году.
  Факторный анализ показал, что:
  - в результате увеличения объема продаж, период оборота понизился на 1 день (это первый фактор – влияние выручки). Таким образом, средства, вложенные в текущие активы, проходят полный цикл и снова принимают денежную форму через 94 дня, то есть на 1 день, быстрее, чем в предыдущем году;
  - за счет роста текущих активов период оборота увеличился на 36 дней;
  -  прирост выручки на 775 163 тыс. руб. опережал прирост стоимости текущих активов, что в конечном итоге отразилось на ускорении оборачиваемости хозяйственных средств, и привело к их высвобождению из хозяйственного  оборота на  сумму 5 591,44 тыс. руб. и  на  сумму 16 774,32 тыс. руб. за 3 оборота.
   
  2.3. Оценка и анализ финансовых результатов деятельности предприятия ООО «Флекс»
   
  Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое состояние. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности является одной из основных задач в любой сфере бизнеса.
  Прибыль – это конечный финансовый результат деятельности предприятия, характеризующий его эффективность. В условиях рыночной экономики прибыль выступает важнейшим фактором стимулирования производственной и предпринимательской деятельности. Налог на прибыль становится одним из основных источников формирования бюджета (федерального, республиканского, местного). За счет прибыли погашаются долговые обязательства предприятия перед банком и инвесторами. Сумма прибыли определяется объемом продаж, качеством, ассортиментом и конкурентоспособностью продукции на внутреннем и внешнем рынках, уровнем затрат и инфляционными процессами.10
  Большое значение в процессе управления финансовыми результатами отводится экономическому анализу, основными задачами которого являются:
  • систематический контроль за формированием финансовых результатов;
  • определение влияния как объективных, так субъективных факторов на финансовые результаты;
  • выявление резервов увеличения суммы прибыли и уровня рентабельности и прогнозирование их величины;
  • оценка работы предприятия, по использованию возможностей увеличения прибыли и рентабельности;
  • разработка мероприятий по освоению выявленных резервов;
  Основные источники информации для анализа: данные аналитического бухгалтерского учета по счетам результатов, «Отчет о прибылях и убытках» (форма № 2), «Отчет о движении капитала» (форма № 3), а также соответствующие таблицы бизнес-плана предприятия.
  Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные для финансового анализа показатели, как выручка от реализации продукции, налогооблагаемая прибыль, направления использования прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия.
  Вместе с тем, поскольку ряд необходимых показателей в отчетности российских предприятий отсутствует, эти показатели должны быть рассчитаны дополнительно.
  Для принятия внутренних финансовых решений необходимо:
  • иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков (при этом к расходам и убыткам относятся все соответствующие статьи, уменьшающие статьи доходов, т.е. кроме статей распределения прибыли среди собственников и статей реинвестирования полученной прибыли);
  • иметь возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов эффективности деятельности предприятия и влияние налогового фактора;
  • оперативно получать необходимую информацию в удобной для анализа форме.
  Четкая классификация доходов и расходов является базой обоснованного определения чистого результата деятельности за определенный период. Помимо этого, классификация необходима для:
  • определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли отчетного периода;
  • разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управлению и реализации, а также расходов по финансовой деятельности;
  • разделения постоянных и переменных расходов в целях управленческого и финансового анализа.
  Для определения источников получения доходов вся деятельность предприятия разделяется на:
  • основную или операционную деятельность (производство и реализация продукции, работ и услуг предприятия);
  • финансовую деятельность (получение кредитов и выдача их другим предприятиям;
  • участие предприятия в деятельности других компаний;
  • операции предприятия на финансовых рынках, курсовые разницы и др.);
  • чрезвычайные статьи (операции, не являющиеся характерными для деятельности предприятия).
  Такое деление очень важно, так как оно позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных как от основной деятельности предприятия, так и из других источников, в особенности из таких, которые вообще не являются характерными для деятельности данного предприятия и не могут рассматриваться как постоянный источник получения его доходов.
  Блок-схема формирования чистой прибыли (убытка), основанная на показателях отчета о прибылях и убытках, будет приведена в приложении 7 (рис. 18.).
  Анализ показателей динамики прибыли выполняется в таблице 11.
   
   
  Таблица 11
  Анализ состава и динамики финансовых результатов деятельности предприятия
  Показатели
  Предыдущий период
  Отчетный период
  Изменение (+, -)
  Тыс. руб.
  Тыс. руб.
  Абсолют. тыс. руб.
  Относит. %
  1
  2
  3
  4
  5
  1. Валовая прибыль (стр. 029)
  240 469
  425 266
  184 797
  76,85
  2. Прибыль (убыток) от продажи продукции (стр.050)
  113 551
  218 683
  105 132
  92,59
  3. Проценты к получению (стр.060)
  259
  60
  -199
  -76,83
  4. Проценты к уплате (стр. 070)
  11 258
  41 477
  30 219
  268,42
  5. Доходы от участия в других организациях (стр. 080)
  0
  0
  0
  0
  6. Прочие операционные доходы (стр. 090)
  394
  9135
  8741
  2218,53
  7. Прочие операционные расходы (стр. 100)
  20 501
  42 935
  22 434
  109,43
  8. Внереализационные доходы
  (стр. 120)
  13 725
  24 092
  10 367
  75,53
  9. Внереализационные расходы
  (стр.130)
  76 593
  108 445
  31 852
  41,59
  Продолжение таблицы1.13
  1
  2
  3
  4
  5
  10. Прибыль (убыток) до налогообложения (стр. 140)
  19 577
  59 113
  39 536
  201,95
  11. Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (стр. 150)
  4 202
  19 122
  14 920
  355,07
  12. Прибыль (убыток) от обычной деятельности (стр.160)
  15 375
  39 991
  24 616
  160,1
  13. Чрезвычайные доходы (стр.170)
  0
  0
  0
  0
  14. Чрезвычайные расходы (стр.180)
  0
  0
  0
  0
  15. Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года) (стр. 190)
  15 375
  39 991
  24 616
  160,1
   
  По данным таблицы 11, видно, что сумма прибыли до налогообложения увеличилась в отчетном году на 39 536 тыс. руб., что составило 201,95%. Это привело к соответствующему увеличению прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.
  В динамике финансовых результатов можно отметить следующие положительные изменения:
  - Чистая прибыль растет быстрее, чем прибыль от продаж, но медленнее прибыли до налогообложения.
  - Прирост общей суммы прибыли обусловлен увеличением прибыли от продажи продукции на 105 132 тыс. руб., или на 92,59 %.
  - Увеличением прочих операционных доходов на 8 741 тыс. руб., или на 2218,53 %.
  - Увеличение  внереализационных  доходов на 10 367 тыс.руб. или на 75,53 %.
  Вместе с тем динамика финансовых результатов включает и негативные изменения.
  В отчетном году по сравнению с предыдущим периодом произошло увеличение прочих операционных расходов на 22 434 тыс. руб., или на 109,43%, внереализационных расходов на 31 852 тыс. руб. или на 41,59 % и проценты к уплате на 30 219 тыс. руб., или на 268,42 %, а также уменьшение процентов к получению на 199 тыс. руб., или на 76,83 %.
  Результаты факторного анализа показали, что наибольшее влияние на прирост налогооблагаемой прибыли оказало увеличение прибыли от продаж (537,02 %). Следовательно, сокращение расходов и увеличение доходов – это резервы роста прибыли предприятия.
  Факторный анализ прибыли от продажи товаров, продукции, работ выполняется в таблице 12.
   
  Таблица 12
  Факторный анализ прибыли от продажи продукции
  Показатели
  Предыдущий период
  Отчетный период
  Изменение  (+, -)
  Тыс. руб.
  Тыс. руб.
  Тыс. руб.
  %
  1. Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (Вр)
  1 237 754
  2 012 917
  775 163
  62,6
  2. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (С)
  997 285
  1 587 651
  590 366
  59,2
  3. Коммерческие расходы (Рк)
  126 918
  206 583
  79 665
  62,8
  4. Управленческие расходы (Ру)
  0
  0
  0
  0
  5. Прибыль (убыток) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (Пр)
  113 551
  218 683
  105 132
  92,6
   
  1) Влияние изменения выручки от продажи продукции на прибыль от продажи:
  ?Пр1 = Пр0 ? Jр - Пр0, (3.26)
  где: Пр0  -  прибыль от продаж за предыдущий период, руб;
  Jр - индекс изменения объема продажи (реализации), определяемый отношением выручки от продажи (без НДС) отчетного периода (Вр1) к выручке от продажи предыдущего периода (Вр0) по формуле:
  Jр = Вр1 / Вр0,   (3.27)
  Jр = 2 012 917 / 1 237 754 = 1,6262658.
  ?Пр1 = 113 551 ?1,6262658 – 113 551=184664,1079 –113 551 = 71 113,1079 тыс. руб.
  2) Влияние изменения уровня себестоимости на прибыль от продажи (?Пр2):
  ?Пр2 = С0 ? Jр – С1, (3.28)
  где: С0, С1 - себестоимость продукции (работ, услуг) предыдущего и отчетного периода соответственно, тыс. руб.
  ?Пр2 = 997 285 ? 1,6262658 – 1 587 651 = 34 199,489 тыс. руб.
  3) Влияние изменения уровня управленческих расходов на прибыль от продажи (?Пр3):
  ?Пр3 = Ру0 ? Jр - Ру1,   (3.29)
  где: Ру0, Ру1 – управленческие расходы предыдущего и отчетного периодов, тыс. руб.;
  ?Пр3 = 0.
  4) Влияние изменения уровня коммерческих расходов на прибыль от продажи (?Пр4):
  ?Пр4 = Рк0 ? Jр - Рк1, (3.30)
  где: Рк0, Рк1 - коммерческие расходы предыдущего и отчетного периодов, тыс. руб.;
  ?Пр4 = 126 918 ? 1,6262658 – 206 583 = -180,597 тыс. руб.
  5) Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли от продажи продукции за анализируемый период:
  ?Пр = ?Пр1 + ?Пр2 + ?Пр3+ ?Пр1,   (3.31)
  ?Пр = 71 113,1079 + 34 199,49 + 0 – 180,597 = 105 132 тыс. руб.
  Результаты факторного анализа показали, что в связи с ростом выручки от продажи продукции прибыль увеличилась на 71 113,1079 тыс. руб. и на 34 199,49 тыс. руб. - за счет снижения себестоимости единицы продукции.
  Темп прироста выручки от продажи продукции (62,6%) опережал темп при роста себестоимости продукции (59,2%), что привело к снижению удельных затрат.
  К негативным факторам следует отнести опережающие темпы прироста коммерческих расходов (62,8%) по сравнению с темпом прироста выручки от продажи продукции (62,6%). Это привело к снижению суммы прибыли в отчетном году по сравнению с предыдущим периодом соответственно на 180,597 тыс. руб.
  Следовательно, резервом дальнейшего роста прибыли является снижение коммерческих расходов.
  Далее рассчитаем показатели рентабельности. Для оценки эффективности использования ресурсов, потребленных в процессе производства, применяются показатели рентабельности.
  Рентабельность – это относительный показатель уровня доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом. 11
  Показатели рентабельности характеризуют относительную доходность или прибыльность различных направлений деятельности предприятия. Они более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, так как их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Показатели измеряются в относительных величинах (процентах, коэффициентах).
  Показатели рентабельности объединяют в несколько групп:
  1) показатели, характеризующие рентабельность издержек производства;
  2) показатели, характеризующие рентабельность продаж;
  3) показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.
  Все эти показатели могут рассчитываться на основе прибыли от продаж, прибыли до налогообложения,  прибыли  от обычной деятельности, чистой прибыли по данным формы № 2 бухгалтерской отчетности. Анализ  показателей  рентабельности проводится на основе данных бухгалтерской  отчетности  (формы № 1, 2)  с  помощью  аналитической таблицы 13.
  Таблица 13
  Динамика и расчет коэффициентов рентабельности
  Показатели Предыдущий период
  Отчетный период
  Изменение (+, -)
  Исходные данные, тыс. руб.
  1. Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (Вр)
  1 237 754
  2 012 917
  775 163
  2. Полная себестоимость реализованной продукции (Сп), (020 + 030 + 040)
  1 124 203
  1 794 234
  670 031
  3. Прибыль от продажи продукции (Пр)
  113 551
  218 683
  105 132
  4. Прибыль до налогообложения (Пн)
  19 577
  59 113
  39 536
  5. Чистая прибыль (Пч)
  15 375
  39 991
  24 616
  Коэффициенты рентабельности, %
  Рентабельность затрат (Rз)
  (п.3 / п.2 ?100),  Rз = (Пр / Сп) ? 100%
  10,10
  12,19
  2,09
  Рентабельность продаж по налогооблагаемой прибыли (Rн)
  (п.4 / п.1? 100),  Rн = (Пн / Вр) ? 100%
  1,58
  2,94
  1,36
  Рентабельность продаж по прибыли  от продаж (Rпр) (п.3 / п.1? 100)
  Rпр = (Пр / Вр) ? 100%
  9,17
  10,86
  1,69
  Рентабельность продаж по чистой прибыли (Rч) (п.5 / п.1? 100)
  Rч =(Пч / Вр) ? 100%
  1,24
  1,99
  0,75
   
  Как видно из данных таблицы 13, произошло увеличение прибыли с каждого рубля вложенных средств, так предприятие получило в предыдущем периоде 10,10 копеек прибыли, а в отчетном 12,19 копеек.
  Также произошло повышение уровня рентабельности продаж по прибыли до налогообложения. Это объясняется опережающими темпами увеличения прибыли до налогообложения по сравнению с темпами увеличения выручки:
  (59 113 - 19577) / 19577 = 2,01 - изменение прибыли до налогообложения.
  (2 012 917-1 237 754) / 1 237 754 = 0,63  - изменение выручки.
  Рентабельность продаж по прибыли от продаж возросла на 1,69% и показывает, что на 1 рубль реализованной продукции принес предприятию 10 копеек прибыли, что на 1 копейку больше чем в предыдущем периоде.
  В отчетном году предприятие имеет чистую прибыль. Рентабельность продаж по чистой прибыли увеличилась на 0,75%, по сравнению с предыдущим периодом.
   
  Выводы
  Проведенный анализ имущественного состояния ООО «Флекс» позволяет сделать следующие выводы:
  • предприятие относительно обеспечено как основным, так и оборотным капиталом. Однако оценка соотношения собственного и заемного капитала показала существенную зависимость ООО «Флекс» от заемного капитала. Предприятие не в состоянии приобретать дополнительное оборудование за счет собственных источников средств;
  • оценка показателей платежеспособности и ликвидности показала, что по сравнению с предыдущим периодом показатели платежеспособности и ликвидности возросли, но они все равно ниже нормативных значений. Следовательно, руководству компании необходимо будет разработать меры направленные на повышение этих показателей;
  • предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние и относится к третьему типу финансовой устойчивости и нуждается в мерах по финансовому оздоровлению.
  Для увеличения финансовых ресурсов и обеспечения дальнейшего  развития предприятия, рассмотрим возможности обновления его производственной базы в третьей главе дипломной работы, на основе привлечения заемных источников финансирования, в форме лизинга и кредита и выберем наиболее оптимальный вариант.
   
   
  3.  Организационно-экономические мероприятия направленные на повышение финансового состояния   ООО «Флекс»
   
  3.1. Обоснование источников финансирования технического переоснащения ООО «Флекс» на основе сравнения кредита и лизинга
   
  Учитывая неустойчивое финансовое положение предприятия, рассмотрим два метода финансирования, в виде прямого банковского кредитования и товарного кредита в форме лизинга.
  Лизинг – особая форма кредитования покупки основных средств; основана на трехстороннем соглашении между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом имущества, предполагает выкуп имущества лизингополучателем и выплату лизинговых платежей лизингодателю.
  Лизингодатель – юридическое или физическое лицо, которое за счет привлеченных и/или собственных денежных средств приобретает  в собственность имущество и предоставляет его лизингополучателю во временное владение и в пользование на определенный срок за плату.
  Лизингодателем могут быть специализированные лизинговые компании и иные финансово-кредитные учреждения, государственные и местные органы власти, коммерческие банки и другие организации.
  Лизингополучатель – юридическое или физическое лицо, которое принимает предмет лизинга во временное владение и пользование за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях.
  Продавец – юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи, заключенным с лизингодателем, продает лизингодателю имущество, являющееся предметом лизинга.
  Рассмотрим, для приобретения новой дозирующей машины, вариант финансового лизинга с правом выкупа имущества, по остаточной стоимости применив три метода начисления амортизации:
  1. Метод начисления амортизации – линейный;
  2. Метод начисления амортизации – механизм ускоренной амортизации с коэффициентом 2;
  3. Метод начисления амортизации – механизм ускоренной амортизации с коэффициентом 3 с целью сравнения и выбора лучшего.
  Условия договора: Стоимость объекта лизинга – 7000 тыс. руб.;
  Период действия договора – 3 года;
  Срок полезного использования лизингового имущества – 10 лет;
  Процентная ставка по кредиту – 15%;
  Процент комиссионного вознаграждения лизингодателю – 8% годовых;
  Ставка налога на добавленную стоимость – 18%;
  Дополнительные услуги лизингодателя не требуются.
  Лизинговые взносы осуществляются ежегодно равными долями, начиная с первого года эксплуатации оборудования.
  Этапы лизинговой сделки представлены на рисунке 19.
  «Балтийский  банк»
  (он же гарант)
  3
  9
  1
  2
  4
  Рис. 19. Механизм лизинговой сделки
  ЗАО «СПЭЛЛ»
  (продавец)
  ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ»
  (лизингодатель)
  ООО «Флекс»
  (лизингополучатель)
  7
  8
  6
  5
  
  Механизм лизинговой сделки включает следующие этапы:
  1. ООО «Флекс» подает ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ» заявку на оборудование;
  2. Подписание лизингового договора между ООО «Флекс» и ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ»;
  3. «Балтийский банк» дает ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ» банковскую ссуду;
  4. Договор купли-продажи предмета лизинга между ЗАО «СПЭЛЛ» и ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ»;
  5. Поставка предмета лизинга ООО «Флекс»;
  6. Приемки в эксплуатацию предмета лизинга;
  7. ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ» оплачивает поставку предмета лизинга ЗАО «СПЭЛЛ»;
  8. Выплата ООО «Флекс» лизинговых платежей ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ» за пользование объектом лизинга;
  9. Возврат ссуды и выплата процентов ООО «ПЕТРОЛИЗИНГ» «Балтийскому банку».
  Определим ежемесячную норму амортизационных отчислений, исходя из срока полезного использования лизингового оборудования и использовании линейного метода начисления амортизации:
  На = (1 / n) ? 100% = (1 / 120) ? 100% = 0,833,   (3.32)
  где: n – срок полезного использования основного средства (оборудования) в месяцах, соответственно 120 – количество месяцев за 10-й период эксплуатации оборудования, принадлежащего к пятой амортизационной группе.
  Годовая норма амортизационных отчислений при:
  • линейном методе начисления составит 10% (0,833 ? 12);
  • при ускоренном методе начисления амортизации с коэффициентом (k) = 2 норма амортизации составит 20% ((0,833 ? 12) ? 2);
  • при ускоренном методе начисления амортизации с коэффициентом (k) = 3 норма амортизации составит 30% ((0,833 ? 12) ? 3).
  Расчет среднегодовой стоимости имущества приведен в таблице 1.16.
  Амортизационные отчисления (АО) на используемый объект рассчитываются по формуле:
  АОt = (БС ? На) / 100, (3.33)
  где: БС - балансовая (первоначальная) стоимость имущества – предмета договора лизинга, руб;
  На – норма амортизационных отчислений, в процентах.
  Первоначальная стоимость предмета лизинга является базой для начисления амортизации, и в конечном итоге она определяет размер восстановления инвестиционных ресурсов лизингодателя.
  Таблица 14
  Расчет среднегодовой стоимости имущества, тыс. руб.
  период (год)
  Стоимость оборудования на начало года, тыс. руб.
  Амортизационные отчисления, тыс. руб.
  Стоимость оборудования на конец  года,
   тыс. руб.
  Среднегодовая стоимость оборудования,
  тыс. руб.
  линейный
  ускоренный k=2
  ускоренный k=3
  линейный
  ускоренный k=2
  ускоренный k=3
  линейный
  ускоренный k=2
  ускоренный k=3
  линейный
  ускоренный k=2
  ускоренный k=3
  1 год
  7000
  7000
  7000
  700
  1400
  2100
  6300
  5600
  4900
  6650
  6300
  5950
  2 год
  6300
  5600
  4900
  700
  1400
  2100
  5600
  4200
  2800
  5950
  4900
  3850
  3 год
  5600
  4200
  2800
  700
  1400
  2100
  4900
  2800
  700
  5250
  3500
  1750
   
  Амортизационные отчисления за весь период лизинговой сделки:
  АОлин = 700 000 ? 3 = 2 100 000 руб.
  АОk2 = 1 400 000 ? 3 = 4 200 000 руб.
  АОk3 = 2 100 000 ? 3 = 6 300 000 руб.
  Остаточная стоимость имущества:
  7 000 000 – 700 000 ? 3 = 4 900 000 руб.
  7 000 000 – 1 400 000 ? 3 = 2 800 000 руб.
  7 000 000 – 2 100 000 ? 3 = 700 000 руб.
  Плата за кредитные ресурсы (ПК) определяется по формуле:
  ПКt = (КР ? СТк) / 100, (3.34)
  где: КР – величина кредитных ресурсов, привлекаемых для лизинговой сделки, руб.;
  СТк – ставка ха кредит, %.
  Плата за кредитные ресурсы (ПК), руб:
  Плата за кредитные ресурсы за 1-й год сделки:
  ПКлин(1) = 6 650 000 ? 15 / 100 = 997 500 руб.
  ПКk2 (1) = 6 300 000 ? 15 / 100 = 945 000 руб.
  ПКk3 (1) = 5 950 000 ? 15 / 100 = 892 500 руб.
  Плата за кредитные ресурсы за 2-й год сделки:
  ПКлин(2) = 5 950 000 ? 15 / 100 = 892 500 руб.
  ПКk2 (2) = 4 900 000 ? 15 / 100 = 735 000 руб.
  ПКk3 (2) = 3 850 000 ? 15 / 100 = 577 500 руб.
  Плата за кредитные ресурсы за 3-й год сделки:
  ПКлин(3) = 5 250 000 ? 15 / 100 = 787 500 руб.
  ПКk2 (3) = 3 500 000 ? 15 / 100 = 525 000 руб.
  ПКk3 (3) = 1 750 000 ? 15 / 100 = 262 500 руб.
  Комиссионное вознаграждение (КВ) в расчетном году может устанавливаться по соглашению сторон в процентах, от среднегодовой остаточной стоимости имущества (ОСи) по формуле:
  КВ = Оси ? СТв / 100,   (3.35)
  где: СТв – ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества – предмет договора.
  Комиссионное вознаграждение (КВ), руб.:
  Плата за 1-й год сделки:
  КВлин(1) = 6 650 000 ? 8 / 100 =  532 000 руб.
  КВk2 (1) = 6 300 000 ? 8 / 100 = 504 000 руб.
  КВk3 (1) = 5 950 000 ? 8 / 100 = 476 000 руб.
  Плата за 2-й год сделки:
  КВлин(2) = 5 950 000 ? 8 / 100 = 476 000 руб.
  КВk2 (2) = 4 900 000 ? 8 / 100 = 392 000 руб.
  КВk3 (2) = 3 850 000 ? 8 / 100 = 308 000 руб.
  Плата за 3-й год сделки:
  КВлин(3) = 5 250 000 ? 8 / 100 = 420 000 руб.
  КВk2 (3) = 3 500 000 ? 8 / 100 = 280 000 руб.
  КВk3 (3) = 1 750 000 ? 8 / 100 = 140 000 руб.
  Расчет общего размера лизингового платежа представлен в таблице 15, 16, 17.
  Таблица 15
  Расчет общей суммы лизинговых платежей (линейный), руб.
  Годы
  1 год
  2 год
  3 год
  ВСЕГО
  АО
  700 000
  700 000
  700 000
  2 100 000
  ПК
  997 500
  892 500
  787 500
  2 677 500
  КВ
  532 000
  476 000
  420 000
  1 428 000
  Выручка
  2 229 500
  2 068 500
  1 907 500
  6 205 500
  НДС (18%)
  401 310
  372 330
  343 350
  1 116 990
  ЛП
  2 630 810
  2 440 830
  2 250 850
  7 322 490
   
  Таблица 16
  Расчет общей суммы лизинговых платежей (k2), руб.
  Годы
  1 год
  2 год
  3 год
  ВСЕГО
  АО
  1 400 000
  1 400 000
  1 400 000
  4 200 000
  ПК
  945 000
  735 000
  525 000
  2 205 000
  КВ
  504 000
  392 000
  280 000
  1 176 000
  Выручка
  2 849 000
  2 527 000
  2 205 000
  7 581 000
  НДС (18%)
  512 820
  454 860
  396 900
  1 364 580
  ЛП
  3 361 820
  2 981 860
  2 601 900
  8 945 580
   
  Таблица 17
  Расчет общей суммы лизинговых платежей (k3), руб.
  Годы
  1 год
  2 год
  3 год
  ВСЕГО
  АО
  2 100 000
  2 100 000
  2 100 000
  6 300 000
  ПК
  892 500
  577 500
  262 500
  1 732 500
  КВ
  476 000
  308 000
  140 000
  924 000
  Выручка
  3 468 500
  2 985 500
  2 502 500
  8 956 500
  НДС (18%)
  624 330
  537 390
  450 450
  1 612 170
  ЛП
  4 092 830
  3 522 890
  2 952 950
  10 568 670
  Размер ежегодных лизинговых взносов устанавливаем исходя из общего размера лизингового платежа:
  ЛПлин = 7 322 490 руб.
  ЛП(k2) = 8 945 580 руб.
  ЛП(k3) = 10 568 670 руб.
  и срока действия договора (три года):
  7 322 490 / 3 = 2 440 830 руб.
  8 945 580 / 3 = 2 981 860 руб.
  10 568 670 / 3 = 3 522 890 руб. График уплаты лизинговых взносов приведен в таблице 18.
  Таблица 18
  График уплаты лизинговых взносов, руб.
  период
  Методы начисления амортизации
  линейный
  ускоренный, k2
  ускоренный, k3
  1 год
  2 440 830
  2 981 860
  3 522 890
  2 год
  2 440 830
  2 981 860
  3 522 890
  3 год
  2 440 830
  2 981 860
  3 522 890
  ИТОГО:
  7 322 490
  8 945 580
  10 568 670
   
  Для выбора оптимального варианта условий договора сведем результаты  расчетов в единую  таблицу 19.
   
   
  Таблица 19
  Сводная таблица методов начисления амортизации
  Показатели
  Методы начисления амортизации
  линейный
  ускоренный,k2
  ускоренный,k3
  1. Сумма лизинг. Платежа, в т.ч.:  
  7 322 490
  8 945 580
  10 568 670
  комиссионное вознаграждение, руб.
  1 428 000
  1 176 000
  924 000
  2. Остаточная стоимость, руб.
  4 900 000
  2 800 000
  700 000
  3. Общая цена лизинга, руб. (п.1 + п.2)
  12 222 490
  11 745 580
  11 268 670
  4. Период договора, лет.
  3
  3
  3
  Для того чтобы правильно оценить выбор и обосновать его, используем метод дисконтирования. Продисконтируем лизинговые платежи для всех 3-х вариантов и сведем результаты расчетов в таблицу 20.
  Рассчитаем коэффициенты дисконтирования на 3 года.
  Кд = 1 / (1 + r) n,   (2.48)
  где: r – ставка дохода,%;
  n – число лет.
  Кд1 = 1 / (1 + 0,15) = 0,870;   Кд2 = 1 / (1 + 0,15)2 = 0,756;
  Кд3 = 1 / (1 + 0,15)3 = 0,657;
  Таблица 20
  Сводная таблица продисконтированных выплат по лизингу
  Период (год)
  Коэффициент дисконтирования
  Метод лизинговых платежей (руб.)
  линейный
  ускоренный,k2
  ускоренный,k3
  1-й год
  0,870
  2 123 522
  2 594 218
  3 064 914
  2-й год
  0,756
  1 845 267
  2 254 286
  2 663 305
  3-й год
  0,657
  1 603 625
  1 959 082
  2 314 539
  ИТОГО
  -
  5 572 415
  6 807 586
  8 042 758
   
  Продисконтируем остаточную стоимость оборудования для всех 3-х вариантов, определим общую сумму платежа (с учетом стоимости выкупа оборудования) и сведем результаты в таблицу 21.
  Таблица 21 Сводная таблица общих сумм платежей после дисконтирования остаточных стоимостей и лизинговых платежей
  Метод лизинговых платежей
  Коэффициент 
  Дисконтирования
  Остаточная стоимость
  Продискон- тированная остаточная стоимость, руб.
  Продискон- тированный лизинговый платеж, руб.
  Общая сумма платежа, руб.
  линейный
  0,657
  4 900 000
  3 219 300
  5 572 414,9
  8 791 715
  ускоренный, k2
  0,657
  2 800 000
  1 839 600
  6 807 586,4
  8 647 186
  ускоренный, k3
  0,657
  700 000
  459 900
  8 042 757,9
  8 502 658
  Проанализировав полученные результаты и исходя из финансового положения, наиболее приемлемые и экономически более выгодные условия договора 3-го варианта. Все дальнейшие расчеты будут приведены исходя из условий договора этого варианта, т. к. в данном варианте общая цена лизингового договора имеет наименьшую величину.
  Остаточная стоимость (размер выкупа) меньше чем в 1-ом и 2-ом варианте и сумма платежа значительно меньше. Таким образом, мы имеем возможность, получив оборудование, увеличить объем продаж и соответственно увеличиться выручка и прибыль предприятия, что позволит достаточно безболезненно выкупить его по окончании срока договора.
  Решая вопрос о заключении лизинговой сделки, целесообразно провести сравнительную оценку лизинга и кредита. Поэтому рассмотрим следующий вариант:
  Вариант кредита в «Балтийском банке».
  Условия предоставления кредита следующие:
  Срок выдачи кредита – три года под 15 % годовых.
  Необходимая сумма кредита для приобретения новой дозирующей машины - 8 400 000 руб., в том числе размер налога на добавленную стоимость. Срок полезного использования имущества – 10 лет;
  1. Сумма ежегодного платежа составит:
  Дt =  Д / Т, (3.36)
  где: Д – сумма первоначального долга, руб;
  Т – период, лет.
  Дt = 8 400 000 / 3 = 2 800 000 руб.
  Следовательно, в конце каждого года в течение трех лет предприятие ООО «Орбита» возвращает в погашение долга 2 800 000 руб.
  2. Остаток долга на начало (Одt):
  1-го года кредитования (t = 1) Од1 = Д = 8 400 000 руб.;  (3.37)
  2-го года кредитования (t = 2) Од2 = Д – Дt,   (3.38)
  Од2 = 8 400 000 - 2 800 000 = 5 600 000 руб.;
  3-го года кредитования (t = 3) Од3 = Од2 – Дt,   (3.39)
  Од3 = 5 600 000 - 2 800 000 = 2 800 000 руб.;  
  3. Уплата процентов по кредиту:
  для 1-го года кредитования (t = 1) ПК1 = Од1 ? СТк,   (3.40)
  ПК1 = 8 400 000 ? 15 / 100 =1 260 000 руб.;
  где: СТк – процентная ставка за кредит;
  для 2-го года кредитования (t=2) ПК2=Од2 ? СТк,  (3.41)  
   ПК2 = 5 600 000 ? 15 / 100 = 840 000 руб.;
  для 3-го года кредитования (t = 3) ПК3 = Од3 ? СТк,   (3.42)  
   ПК3 = 2 800 000 ? 15 / 100 = 420 000 руб.
  4. Общая сумма годового платежа в погашение ссуды составит
  ОПt = Дt + ПКt, (3.43)
  за 1-й год: ОП1 = 2 800 000 + 1 260 000 = 4 060 000 руб.;
  за 2-й год: ОП2 = 2 800 000 + 840 000 = 3 640 000руб.;
  за 3-й год: ОП3 = 2 800 000 + 420 000 = 3 220 000 руб.
  Результаты расчетов представим в виде плана погашения долга в таблице 22.
   
  Таблица 22 План погашения кредита, (руб)
  Период (год)
  Остаток долга начало года (ОДt)
  Сумма ежегодного погашения долга (Дt)
  Сумма процентов по кредиту (ПКt)
  Годовая сумма платежа (ОПt)
  1-й год
  8 400 000
  2 800 000
  1 260 000
  4 060 000
  2-й год
  5 600 000
  2 800 000
  840 000
  3 640 000
  3-й год
  2 800 000
  2 800 000
  420 000
  3 220 000
  ИТОГО:
  -
  8 400 000
  2 520 000
  10 920 000
   
  По истечении трех лет погашается основной долг 8 400 000 руб. и выплачиваются проценты 2 520 000 руб.
  Таким образом, если сравнить общую сумму платежей по договору лизинга k3 в (таблице 1.21) (10 568 670 + 700 000 = 11 268 670 руб.) и по кредитному договору (10 920 000 руб.), то предпочтительней вариант по договору кредита, стоимость которого на 348 670 руб. меньше.
  Но для окончательного сравнения двух источников финансирования произведем расчет суммы экономии налога на прибыль при кредите и лизинге и сведем результаты расчетов в таблицу 1.25.
  Ставку налога на прибыль примем – 18 %;
  Налог на имущество – 2,2%.
  Для расчета амортизационных отчислений, при кредите используется линейный метод, при котором годовая норма амортизации равна 10%. Определим ежемесячную норму амортизационных отчислений, исходя из срока полезного использования оборудования и метода начисления амортизации:
  На = 1 / 120 ? 100% = 0,833%,
  где: 120 – количество месяцев за 10-й период эксплуатации оборудования, принадлежащего к пятой амортизационной группе; годовая норма амортизационных отчислений при линейном методе начисления составит 10% (0,833 ? 12), а сумма амортизации 840 000 руб.
  Сумма налога на имущество определяется исходя из среднегодовой стоимости имущества и ставки налога, что составляет 184 800 руб. (8 400 000 ? 0,022).
  Таблица 23
  Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки оборудования, руб.
  Показатели
  Период
  Итого
  1-й год
  2-й год
  3-й год
  1. Лизинговый платеж (линейный метод), k=3
  3 522 890
  3 522 890
  3 522 890
  10 568 670
  1.1. Экономия налога на прибыль
  634 120,2
  (3 522 890 ? 0,18)
  634 120,2
  634 120,2
  1 902 360,6
  1.3. Дисконтированная величина экономии налога на прибыль
  551 684,6
  (634 120,2 ? 0,870)
  479 394,9
   (634 120,2 ? 0,756)
  416 617,0
   (634120,2 ? 0,657)
  1 447 696,4
  2. Кредит
  2.1. Сумма процентов по кредиту (табл. 1.24)
  1 260 000
  840 000
  420 000
  2 520 000
  2.2. Амортизационные отчисления
  840 000
  (8 400 000 ? 0,1)
  840 000
  840 000
  2 520 000
  2.3. Налог на имущество
  184 800
  (8 400 000 ? 0,022)
  184 800
  184 800
  554 400
  2.4. Общая сумма расходов
  2 284 800
  1 864 800
  1 444 800
  5 594 400
  2.5. Экономия налога на прибыль
  411 264
  (2 284 800 ? 0,18)
  335 664
  260 064
  1 006 992
  2.6. Дисконтированная величина экономии налога на прибыль
  357 799,68
  (411 264 ? 0,870)
  253 761,98
  (335 664 ? 0,756)
  170 862,05
  (260 064 ? 0,657)
  782 423,71
   
  Сравнительный анализ показывает, что дисконтированная сумма экономии налога на прибыль при лизинге на 665 272,69 руб. (1 447 696,4 –  782 423,71) больше, чем при кредите, что доказывает преимущество лизинговой сделки по сравнению с кредитной схемой финансирования.
  Далее составим прогнозный отчет о прибылях и убытках. Рассчитаем период окупаемости проекта – это время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.  
  Оценка влияния использования кредитных ресурсов на финансовые результаты деятельности предприятия осуществим на основе выполненных выше расчетов, фактических показателей «Отчета о прибылях и убытках» (приложение № 2) и плановых показателей изменения выручки и себестоимости. Ежегодно в течение всего срока использования оборудования (до его полной амортизации) составляется прогнозный «Отчет о прибылях и убытках», пример которого (в условиях 1-го года эксплуатации оборудования) приведен в таблице 24. Для сравнения использованы две схемы кредитования: лизинг и кредит.
  Допустим, в планируемом периоде в результате технического, переоснащения предприятия предполагается увеличить объем производства и реализации продукции на сумму 543 488 тыс. руб., что составит 27% прироста по сравнению с выручкой отчетного года (543 488 / 2 012 917 ? 100%). Выручка от продажи товаров в плановом году – 2 556 405 тыс. руб. Также возрастет величина прямых (переменных) расходов  и составит 1 778 169 тыс. руб. (1 587 651 ? 1,12). В сумме постоянных расходов учтем изменения, происходящие при использовании схемы кредита и лизинга. Аналогично внесем соответствующие изменения в состав прочих операционных расходов и процентов по кредиту. Остальные статьи оставим на уровне прошлого года.
  Таблица 24
  Прогнозный отчет о прибылях и убытках
  ПОКАЗАТЕЛИ
  ОТЧЕТ   тыс. руб.
  ПРОГНОЗ
  ЛИЗИНГ тыс. руб.
  КРЕДИТ тыс. руб.
  1
  2
  3
  4
  1. Выручка от продажи (нетто) товаров, продукции, работ, услуг
  2 012 917
  2 556 405
  2 556 405
  Продолжение таблицы 1.26
  1
  2
  3
  4
  В т.ч. от продажи новой продукции
  0
  543 488
  543 488
  2. Себестоимость проданных товаров, в том числе:
  1 794 234
  1 988 275
  1 985 592
  переменные расходы
  1 587 651
  1 778 169
  1 778 169
  Постоянные расходы, из них
  206 583
  210 106
  207 423
  лизинговый платеж
  0
  3 523
  0
  Амортизационные отчисления
  0
  0
  840
  3. Прибыль от продаж
  218 683
  568 130
  570 812
  4. Прочие операционные доходы
  9 135
  9 135
  9 135
  5. Прочие операционные расходы,
  42 935
  42 935
  42 935
  В том числе: налог на имущество
  0
  0
  184,8
  6. Проценты к получению
  0
  0
  0
  7. Проценты к уплате
  0
  0
  1 260
  8. Внереализационные доходы
  24 092
  24 092
  24 092
  9. Внереализационные расходы
  108 445
  108 445
  108 445
  10. Прибыль (убыток) до налогообложения
  59 113
  449 977
  451 215
  11. Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (стр.150)
  19 122
  107 994
  108 292
  12. Прибыль (убыток) от обычной деятельности
  39 991
  341 982
  342 923
  13. Чрезвычайные доходы
  0
  0
  0
  14. Чрезвычайные расходы
  0
  0
  0
  15. Чистая прибыль
  39 991
  341 982
  342 923
   
  Сумма чистой прибыли, полученная на условиях банковского кредитования, будет использована на погашение ежегодного долга  (2 800 тыс. руб.). В результате ее величина составит 340 123 тыс. руб. (342 923 –
  - 2 800), то есть уже в первый год эксплуатации новой техники мы получим размер чистой прибыли больше при лизинге, чем при кредите.
  Рассчитаем период окупаемости проекта – это время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.    
  ПОП = сумма инвестиций (выплат) / ежегодные поступления
  Таким образом: ПОП = 11 268,67 / (341 982 – 39 991) = 11 268,67 / 301 991= = 0,04
  Т.е.,  период окупаемости проекта составил 0,5 (0,04 ? 12) месяца.
   
  3.2. Оценка целесообразности использования лизинга для поставленных целей переоснащения
   
  На основании плановых данных о величине нераспределенной прибыли, полученной при лизинге, составляем прогнозный агрегированный баланс (таблице 25), в котором собственный  капитал  увеличивается  на  сумму  прироста  чистой  прибыли,  что составит  301 991 тыс. руб. (341 982 – 39 991).
  Таблица 25
  Прогнозный агрегированный бухгалтерский баланс в условиях 1-го года финансирования посредством лизинга (тыс.руб.)
  Актив
  Отчет
  Прогноз
  Пассив
  Отчет
  Прогноз
  Внеоборотные активы
  362 992
  362 992
  Капитал и резервы
  399 596
  701 587,2
  В том числе: Основные средства
  331 242
  331 242
  В том числе:
   
   
  Оборотные активы, всего в том числе:
  671 534
  901 996,53
  нераспределенная прибыль прошлых лет
  15 375
  55 366
  Запасы и НДС
  203 231
  219 107,51
  нераспределенная прибыль отчетного года
  39 991
  341 982
  Дебиторская задолженность
  461 624
  461 624
  Долгосрочные пассивы
  0
  0
  Денежные средства
  6 679
  221 265,02
  Краткосрочные кредиты и займы
  325 866
  254 337,33
  Краткосрочные финансовые вложения
  0
  0
  Кредиторская задолженность
  306 863
  306 863
  БАЛАНС
  1 034 526
  1 264 988,53
  БАЛАНС
  1 034 526
  1 264 988,53
   
  Оборотные активы возрастут на сумму прироста запасов, так как ежемесячная потребность в материальных ресурсах повысится на 15 876,51 тыс. руб. (годовой прирост материальных затрат  190 518 тыс. руб. (1 988 275 – 1 794 234) / 12 мес.). Сумма  запасов  составит  в  прогнозном  периоде 219 107,51 тыс. руб. (203 231 + 15 876,51).
  Прирост суммы запасов следует учесть при исчислении налога на имущество предприятия. Так, при  ставке налога 2,2% дополнительная сумма налога на имущество составит 349,28 тыс. руб. (15 876,51 ? 2,2 / 100%).
  Данный расчет дает примерную величину изменения налога на имущество. Для получения более точной оценки по налогу на имущество следует выполнять расчеты в соответствии с правилами налогообложения, что потребует информации о среднегодовой стоимости имущества за анализируемый период.
  Сумма дебиторской задолженности останется на прежне уровне и составит 461 624 тыс. руб., так как предприятие планирует не реализовать продукцию своим неплательщикам на условиях последующей оплаты, то есть путем предоставления товарного кредита, а будет реализовывать товар на условиях полной или частичной оплаты, а так же будет предоставлять скидки покупателям при досрочной оплате товара, что повлечет за собой увеличение денежных средств и позволит предприятию частично погасить краткосрочные долговые обязательства и кредиторскую задолженность.
  Возрастет сумма денежных средств на расчетных счетах предприятия вследствие дополнительных поступлений от  продажи готовой продукции. Частично эти средства (в размере 71 528,67 тыс. руб.) будут направлены на погашение краткосрочных долговых обязательств, сумма которых снизится до уровня 254 337,33 тыс. руб. (325 866 – 71 528,67).  Поэтому сумма денежных средств составит в  прогнозном году 221 265,02 тыс. руб. (6 679 + 214 586,02), а общая сумма оборотных активов - 901 996,53 тыс. руб., то есть возрастет на  230 462,53 тыс. руб.
  Сумма внеоборотных активов останется на прежнем уровне, так как основные средства, приобретенные по лизинговому договору, будут учитываться на балансе лизингодателя до момента их выкупа (в течение первых трех лет эксплуатации). Общая стоимость имущества составит 1 264 988,53  тыс. руб., что на 22,3% превысит показатель отчетного периода.
  В итоге по данным агрегированного баланса можно определить прирост собственных оборотных средств, направленных на развитие текущей деятельности, рост доли собственного капитала в общем объеме финансирования.
  Таким образом, в результате использования кредитных ресурсов в форме лизинга произойдет техническое обновление основных средств, что повлечет дополнительный выпуск продукции и отразится на повышении финансовых результатов деятельности предприятия.
  Далее рассчитаем и проанализируем прогнозные показатели типа финансовой устойчивости.
  Расчет показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, в связи, с новым агрегированным балансом представлен в таблице 26
  Таблица 26
  Анализ показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия
  Показатели
  Отчет  
  (на конец периода)
  Прогноз
  Изменение (+, -)
  1. Коэффициент автономии (Ка), Ка ? 0,5, (СК / ВБ)
  0,386
  (399 596 / 1 034 526)
  0,555
  (701 587,2 / 1 264 988,53)
  0,168
  2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с), Кз/с ? 1, (ЗК / СК)
  1,59
  (634 930 / 399 596)
  0,80
  ((634 930 – 71 528,67) / 701 587)
  - 0,79
  3. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат (Кзиз),
   Кзиз = 0,6 – 0,8, (СОС / ЗиЗ)
  0,207
  (36 604 / 177 032)
  1,545
  (338 595,20 / 219 107,51)
  1,339
  4. Коэффициент (финансовой независимости) обеспеченности оборотных активов (Кта), Кта ? 1
  (СОС / ТА)
  0,054
  (36 604 / 671 534)
  0,375
  (338 595,20 / 901 996,53)
  0,321
  5. Коэффициент маневренности (Км), Км = 0,5, (СОС / СК)
  0,092
  (36 604 / 399 596)
  0,483
  (338 595,20 / 701 587,2)
  0,391
   
  СОС = КиР - ВА = 701 587,2 - 362 992 =  338 595,2 тыс. руб.
  Темп роста СОС: (338 595,2 / 36 604) ? 100% = 925%
  Темп роста запасов и затрат: (219 107,51 / 203 231) ? 100% = 107,81 %
  Темп роста оборотных активов: (901 996, 53 / 671 534) ? 100% = 134,32%
  Результаты анализа финансовой устойчивости (прогнозный период) показывают, что предприятие стало обладать общей финансовой устойчивостью, т.к., половина стоимости имущества будет сформирована за счет собственного капитала (коэффициент автономии на конец периода (Ка=0,555)) и на 1 руб. собственного капитала приходиться к концу отчетного периода 0,80 рубля заемного, что на 79-ть копеек меньше, чем в отчетном периоде. Это характеризует ослабление финансовой зависимости от заемных источников.
  В прогнозируемом периоде ситуация значительно улучшилась, так как 48,3% собственного капитала вложено в оборотные активы.
  Таким образом предприятие в прогнозируемом периоде уже не находится в сильной зависимости от привлеченных ресурсов, предназначенных для обеспечения текущей деятельности и не будет нуждаться в мерах финансового оздоровления, направленных на восстановление финансовой устойчивости.
  Определим прогнозные текущие финансовые потребности
  Для нормального функционирования предприятию необходимо закупать сырье и материалы, трансформировать их в готовую продукцию, а затем продавать ее клиентам, чтобы выручить деньги и получить возможность возобновить свой эксплуатационный цикл. В зависимости от отрасли и области деятельности предприятия, его эксплуатационный цикл может быть более или менее длительным. Отсюда вытекают и весьма существенные особенности финансового менеджмента различных предприятий.
  Выводы: Таким образом,через оптимизацию структуры капитала повысилась финансовая устойчивость компании ООО «Флекс». В результате использования кредитных ресурсов в форме лизинга повысится техническое обновление основных средств, что повлечет дополнительный выпуск продукции и отразится на повышении финансовых результатов деятельности предприятия.
  Политика привлечения заемного капитала предприятия представляет собой часть общей стратегии привлечения заемных средств, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня финансирования его производственного развития. Разработка политики привлечения заемного капитала предприятия предполагает:
  анализ потребности в заемных источниках финансирования;
  оценку доступности внешних источников финансирования;
  выбор и обоснование наиболее рациональных источников финансирования заемного капитала;
  обеспечение необходимого объема привлечения внешних источников финансирования;
  оценку результатов, достигнутых коммерческой организацией, в сравнении с целями, установленными в финансовом плане.
       
   
       
   
  Заключение В дипломной работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.
  Первая глава работы посвящена теоретическим аспектам сущности, составу, структуре собственного и заемного капитала. Собственный капитал предприятия  представлен основными составляющими: уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Составляющими заемного капитала являются долгосрочные и краткосрочные кредиты и, займы, кредиторская задолженность. Их наличие, размер, тактика использования определяют эффективность работы предприятия в целом.  Также рассмотрены концепция и оптимизация  структуры капитала предприятия.
  Во второй главе исследования посвящена анализу структуры капитала ООО “Флекс”. Было установлено, что доля заемных средств в источниках финансирования составляет более 2/3; это говорит о том, что деятельность предприятия в большей степени зависит от заемных средств. Поэтому предприятие оценивается как финансово неустойчивое. Данная деятельность требует значительных финансовых средств, так как зачастую производственный процесс не укладывается в один отчетный год. С  этим связана невысокая оборачиваемость капитала.
  Оценка показателей платежеспособности и ликвидности показала, что по сравнению с предыдущим периодом показатели платежеспособности и ликвидности возросли, но они все равно ниже нормативных значений. Следовательно, руководству компании необходимо будет разработать меры направленные на повышение этих показателей. Предприятие  нуждается в мерах по финансовому оздоровлению.
  В третьей главе для увеличения финансовых ресурсов и обеспечения дальнейшего  развития предприятия,  были рассмотрены возможности обновления его производственной базы  на основе привлечения заемных источников финансирования, в форме лизинга и кредита.
  В целом исследование направлено на изучение современных концепций управления капиталом и их применение для определения оптимизации структуры источников финансирования ООО «Флекс» Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:
   -  необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;
  -  рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.
   
  В системе мероприятий по повышению эффективности общественного производства важное место занимают вопросы рационального использования основных производственных средств.
  При самом экономичном использовании средств, при высвобождающихся ресурсах необходимо укрепить финансовое состояние предприятий и организаций, повысить материальную заинтересованность рабочих и служащих в повышении эффективности промышленного производства.
  . Творческое и добросовестное отношение работников к труду является важным условием улучшения исполь­зования основных фондов и производственных мощно­стей.
  Важнейшей задачей повышения эффектив­ности использования капитальных вложений и основных фондов является своевременный ввод в эксплуатацию новых основных фондов и производственных мощностей, быстрое их освоение.
  Таким образом, для эффективного функционирования и успешного развития предприятия необходимо рационально организовывать бухгалтерский учет источников финансирования капитальных вложений, усиливать контроль над состоянием и движением этих источников, регулярно проводить соответствующий анализ и принимать оптимальные управленческие решения.
  Итоги работы предприятий показывают, что многие из них, используя средства фонда развития производства (среди которых амортиза­ционные отчисления весьма значительны), заменяют устаревшее оборудование, внедряют новую технику, со­вершенствуют организацию производства и труда, добиваясь значительных успехов в повышении производительности труда, снижении себестоимости и улучшении качества продукции и рентабельности производства.
  Функционирование предприятий в условиях рынка предлагает поиск и разработку каждым из них собственного пути развития. Иными словами, чтобы не только удержаться, но и развиваться в рынке, предприятие должно улучшать состояние своей экономики; иметь всегда оптимальное соотношение между затратами и результатами производства; изыскивать новые формы приложения капитала, находить новые, более эффективные способы доведения продукции до покупателя, проводить соответствующую товарную политику и т.д. Это должно сочетаться с полным использованием внутренних факторов развития производства, которые по своему содержанию и назначению довольно многочисленны.
  Условно их можно разделить на три группы:
  1. Факторы ресурсного обеспечения производства; к ним относятся производственные факторы, т.е. все то, без чего немыслимо производство продукции, оказание услуг в количестве и качестве, требуемом рынком.
  2. Факторы, обеспечивающие желанный уровень экономического и технического развития предприятия.
  3. Факторы, обеспечивающие коммерческую эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
  Какой либо строго ограниченной грани между этими группами нет. К примеру, большая часть средств производства является не только необходимым условием производства товаров и оказания услуг, но и определяет его технический уровень.
  Для нормального функционирования каждого предприятия необходимы
  оборотные средства, представляющие собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения.  
  Обеспеченность собственными оборотными средствами и их сохранность, состояние нормируемых запасов материальных ценностей, эффективность использования банковского кредита и его материальное обеспечение , оценка устойчивости платежеспособности предприятия , являются основными показателями , характеризующими финансовое состояние фирмы.
  СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И  ЛИТЕРАТУРЫ  
  1. ИСТОЧНИКИ  
  ОПУБЛИКОВАННЫЕ
  1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья : офиц. текст : [принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г. : с последними изм. и доп. по состоянию на 1 апр. 2005 г.]. – М. : Эксмо, 2005. - 510 с
  2. Федеральный Закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.96г. №129-ФЗ
  3. Положение по бухгалтерскому учету  «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте», утверждено 10.01.2000.№2н (ПБУ 3/2000)
  4.Положение по бухгалтерскому учету  «Учет основных средств»от 3.09.97 №65н (ред от 24.03.2000)(ПБУ 6/97)
   
   НЕОПУБЛИКОВАННЫЕ
  5.Бухгалтерский баланс ООО «Флекс» на 31 декабря 2007г.
  6.Отчёт о прибылях и убытках ООО «Флекс» на 31 декабря 2007г.
   
  2. ЛИТЕРАТУРА  
  7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп./И.Т. Балабанов –М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с.
  8. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс./И.А. Бланк- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – 528 с.
  9. Бланк И. А. Управление формированием капитала./И.А. Бланк - К.: «Ника-Центр», 2000. – 512 с.
  10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - 497 с.
  11. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. Пособие /Ю.В.Вертакова., Э.Н.Кузьбожев // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н. Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2001. – 152с.
  12. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия /А.В. Грачев // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-34.
  14. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала / О.В. Ефимов // Бухгалтерский учёт. – 1999. - № 1.- с. 95-101.
  15.Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие./А.Г. Каратуев – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- 496 с.
  16. Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. / В.В. Ковалев– М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.- 160 с.
  17. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”./ Е.Н. лобанов Модуль –М.: “ИНФРА-М”, 1999. -280с.
  18. Парамонов А. В. Учёт и анализ предпринимательского капитала / А.В. Парамонов // Аудит и финансовый анализ. – 2001 - № 1.- с. 25 – 72.
  19. Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала / Н.В. парушина // Бухгалтерский учёт. – 2002. - № 3.- с. 72 – 78.
  20. Потапов А.Л. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капитала фирмы / А.Л. Потапов // Финансовый менеджмент. – 2002. -№1. –с. 35-43.
  21. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. /Т.В. Теплова –М.: ИЧП “Издательство Министр”, 1998. – 264 с.
  22. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. –М.: Изд-во Перспектива, 1997. -574с. 23. Экономический анализ: Учебник для вузов /  Под. ред. Л. Т. Гиляровской. – М.:  ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –527 с.  24. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учебное пособие. /С.В. Дыбаль СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 2004. С. 104.
  25. Савицская Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия /Г.В. Савицкая  М.: Инфра – М, 2002. С. 29.
   
   
  [1] Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. – С.36.
  [2] Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - С.138
  [3] Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – С.69
  [4] Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–С.34.
  [5] Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль–М.: “ИНФРА-М”, 1999. –С.191-192
  [6]
  [7] Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – С.98-99
  [8] Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль–М.: “ИНФРА-М”, 1999. –С.192-195
  [9] Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.- С.221-222
  [10] Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - С.205-207
  1 Маркарьян Э. А.,  Г. П. Герасименко  Финансовый анализ. Учебное пособие. М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2003.   С. 50.
   
  2 Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.:  Финансы и статистика,  2003. С. 196.
  3 Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учебное пособие. СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 2004. С. 57.
   
  4 Бочаров В. В. Финансовый анализ. Учебное пособие. СПб: Изд-во «Питер», 2005. С. 75.
  5 Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учебное пособие. СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 2004. С. 104.
   
  6 А.Б. Крутик, М.М. Хайкин. Основы финансовой деятельности предприятия. СПб.: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 1999. С. 93.
   
  7 Ковалев В.В. Финансы предприятий. М.: ТК Велби, 2003. С. 212.
  8 См. теоретический материал стр. 29 - 30 (формулы: 3.6; 3.7).
   
  9 См. формулы (2,4; 2,6; 2,7; 2,8) на С. 25 – 27.
   
  10 Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П.  Финансовый  анализ:  Учебное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.   С. 7.
   
  11 Савицкая Г.В.Анализ хозяйственной деятельности предприятия  М.: Инфра – М, 2002. С. 29.
   
  
Скачать дипломную работу