Тема: Анализ и совершенствование механизма по регулированию и проведению трастовых операций в коммерческих банках

• Вид работы:
  Дипломная (ВКР) по теме: Анализ и совершенствование механизма по регулированию и проведению трастовых операций в коммерческих банках
• Предмет:
  Банковское дело
• Когда добавили:
  15.09.2010 17:11:15
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:
  СОДЕРЖАНИЕ
  ВВЕДЕНИЕ. 3
  ГЛАВА 1. ПОЯВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ.. 5
  1.1. Понятие и сущность трастовых операций. 5
  1.2. Появление трастовых операций  в России. 15
  1.3. Появление трастовых операций  за рубежом. 18
  ГЛАВА 2. РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ.. 22
  2.1. Законодательное регулирование трастовых операций. 22
  2.2.  Трастовые операции российских коммерческих банков. 31
  ГЛАВА 3. ПЕРСТПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА.. 45
  3.1. Управление рисками трастовых операций коммерческим банком. 45
  3.2. Перспективы управления доходностью трастовых операций. 59
  3.3. Перспективы развития и совершенствования управления трастовыми операциями коммерческим банком. 66
  ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 74
  ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА.. 79
  ВВЕДЕНИЕ В настоящее время банки относятся к одному из наиболее динамично развивающему сектору российской экономике. Коммерческие банки расширяют рынок предлагаемых услуг своим клиентам. Сегодня становится актуальным вопросом  изучения роли и место коммерческий банков  в системе услуг доверительного управления, а так же анализ доходности и ликвидности коммерческих банков.
  Банками предоставляется широкий набор услуг, а также их число и разнообразие постоянно расчет, это объясняется тем, что клиенты до сих не видят в банках учреждения, которые бы могли удовлетворить их финансовые требования.
  Следует отметить, что понятие «доверительное управление» появилось в российской экономике только с началом ее перехода к рыночным отношениям. Коммерческие банки стали включать услуги по доверительному управлению в число предлагаемых услуг. Были назначены специальные подразделения, которые занимались доверительным управлением. Были разработаны специальные схемы по оказанию услуг по доверительному управлению. При внедрении доверительного управления Вов внимание были взяты нормативные документы РФ, которые регламентируют проведение доверительных операций. Однако не стоит забывать, что в настоящее время нормативная база РФ требует доработки по операциям доверительного управления.
  Целью дипломной работы является проведение анализа и совершенствование механизма по регулированию и проведению трастовых операций в коммерческих банках. При этом изучение управления доверительного управление будет рассмотрено в рамках рынка ценных бумаг. Это прежде всего связно, во-первых  за отсутствия в РФ законодательного регулирования процесса управления банками доверительного управления, во-вторых  на доверительное управление ценными бумагами коммерческим банком на сегодняшний день пользуется не очень большим спросом, в третьих существующий мировой кризисом, напрямую связан с кризисом на фондовом рынке,  требует глубокого изучения доверительного управления коммерческими банками.
  Для достижения цели необходимо решить следующие  задачи:
  - изучить сущность трастовых операций.
  - изучить  появление трастовых операций в России и за рубежом.
  - исследовать законодательное управление в РФ трастовыми операциями коммерческими банками:
  - изучить и проанализировать основные трастовые операции услугдоверительного управления в российских коммерческих банках;
  - исследовать риски, которые возникают в процессе доверительного управления коммерческими банками
  -  исследовать перспективы управления доходностью трастовых операций коммерческими банками
  -   Разработать рекомендации по управлению трастовыми операциями коммерческими банками.
  Объектом исследования является управление рынком ценных бумаг
  Предметом исследования является  оптимизация доверительного управления рынком ценных бумаг
  Информационной базой для изучения доверительного управления рынком ценных бумаг выступают: нормативная информация, плановая информация, данные хозяйственного (оперативного, бухгалтерского, статистического) учета, бухгалтерская отчетность, прочая информация (публикация в прессе и научных изданиях, экспертная информация), а также исследования отечественных специалистов.
  Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 30 наименование.
  ГЛАВА 1. ПОЯВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ 1.1. Понятие и сущность трастовых операций По мере увеличения финансовых активов в промышленно развитых странах коммерческие банки расширяют доверительные (трастовые, от англ. trust — доверие) операции. Эти услуги банков связаны с отноше­ниями по доверенности. Траст-отделы коммерческих банков действуют по поручению клиентов на правах доверенного лица и осуществляют операции, связанные в основном с управлением собственностью, а так­же выполняют другие услуги. Банки совершают доверительные опера­ции для частных лиц, предприятий и фирм, благотворительных компа­ний (фондов) и прочих учреждений.
  Трастовые операции — это операции коммерческих банков и специальных финан­совых институтов, направленные на управление имуществом и осуществление других услуг по поручению клиента и в его интересах.
  Формирование рынка трастовых услуг обусловлено тем обстоятельством, что у организаций и граждан возникла потребность доверить ве­дение их финансовых и юридических дел профессионалам, гарантиру­ющим сохранность собственности, выполнение обязательств и высокий доход. Основную часть рынка в развитых странах составляют услуги по управлению денежными средствами клиента, его «портфелем» ценных бумаг. Рассмотрим более детально траст-услуги, которые могут оказы­ваться компаниям и отдельным гражданам.
  Доверительные операции можно разделить на три вида:
  - управление наследством;
  - выполнение операций по доверенности и в связи с опекой;
  - агентские услуги.
  Все трастовые услуги - суть банковские. Трастовые услуги форми­руют отношения, которые фиксируются в специальном договоре (согла­шении).
  Предприятия и компании обычно обращаются за услугами в траст-отделы своих коммерческих банков, выполняющие для них разнообраз­ные операции. Доверительные операции предусматривают обслуживание облигационного займа, сопровождающееся передачей доверенному лицу права распоряжаться имуществом, служащим обеспечением займа. Акционерные компании прибегают к услугам банка, доверяя ему права собственности по акциям и облигациям, управление пенсионными фонда­ми, поручая банку регистрацию акций, выпускаемых на биржу, и т.д. Для фирм банк осуществляет платежные функции: оплату купонов и погашение облигаций, по которым наступил срок, выплату дивидендов акцио­нерам компаний. Траст-отделы выполняют функцию депозитария: в них хранятся акции, по которым акционеры передали право голосования уполномоченным представителям (так называемый голосующий траст).
  Банк может временно управлять делами компании в случае ее реорганизации, ликвидации или банкротства.
  Виды доверительных операций представлены на схеме 1.
  Привлечение компанией средств на длительный период, как прави­ло, сопровождается выпуском ценных бумаг. В этих случаях траст-от­дел банка обычно является держателем залога и имеет право собствен­ности на активы, на которые наложен арест. Кроме того, траст-отдел может действовать от имени держателей облигаций.
  В рамках трастовых отношений могут образовываться фонды пога­шения задолженности. Из такого фонда по контракту может осуществ­ляться (в зависимости от условий контракта):
  1)  уплата процентов и погашение долгов;
  2)  освобождение заложенного имущества;
  3)  распоряжение фондом погашения (который создается для выку­па облигаций);
  4)  ведение учета и составление отчетов для держателей облигаций компании-эмитента, регулирующих органов и фондовой биржи.
  Трастовые услуги компаниям
  Выполнение функций агента для акционерных компаний (передача права собственности по акциям и именным облигациям; регистрация акций, выпускаемых на бирже и т. д.)
  Обслуживание облигационного займа, сопровождающееся передачей доверенному лицу права распоряжаться имуществом, которое служит обеспечением займа
  Осуществление платежных функций (оплата купонов погашение облигаций, по которым наступил срок; выплаты дивидендов акционерам компании)
  Функции депозитария (хранение акций, по которым акционеры передали право голосования уполномоченным представителям, т.е. голосующий траст
  Временное управление делами компании в случае ее реорганизации или банкротства
  Управление инвестиционными компаниями и фондами
  Управление благотворительными и прочими специальными фондами
  
  Схема 1. Трастовые услуги
  Привлечение компанией средств на длительный период, как прави­ло, сопровождается выпуском ценных бумаг. В этих случаях траст-от­дел банка обычно является держателем залога и имеет право собствен­ности на активы, на которые наложен арест. Кроме того, траст-отдел может действовать от имени держателей облигаций.
  В рамках трастовых отношений могут образовываться фонды пога­шения задолженности. Из такого фонда по контракту может осуществ­ляться (в зависимости от условий контракта):
  1)   уплата процентов и погашение долгов;
  2)   освобождение заложенного имущества;
  3)   распоряжение фондом погашения (который создается для выку­па облигаций);
  4)   ведение учета и составление отчетов для держателей облигаций компании-эмитента, регулирующих органов и фондовой биржи.
  Если ценные бумаги выпущены под залог других бумаг, хранящихся на основе траста, то банк получает право собственности на хранящиеся бумаги.
  Банк имеет право выпустить траст-сертификаты — обязательства, обеспеченные оборудованием и иными фондами компании. Право соб­ственности на оборудование передается траст-отделу. За пользование оборудованием в банк вносится арендная плата.
  Траст-отделы выполняют также ряд посреднических операций для предприятий и компаний. Они выступают в качестве агента по переда­че права собственности на акции фирм. Схожи с этим операции агента по обмену, при которых банк получает одни ценные бумаги, а выдает другие в соответствии с имевшейся договоренностью.
  Обмен может быть обусловлен с дроблением акций, их конверсией в облигации, объединением двух или более фирм или размещением ценных бумаг в связи с реорганизацией. В качестве регистратора акций траст-от­дел отвечает за то, чтобы не была превышена сумма, разрешенная к выпуску. А так как траст-отдел не может выступать одновременно в роли агента по передаче права собственности и регистратора акций, контроль над акция­ми, выпущенными фирмой, осуществляется независимым органом.
  Для предприятий и компаний с многочисленными акционерами выплата дивиденда по своим акциям сопряжена с большим объемом периодически возникающей работы, поэтому они обращаются к траст-отделу коммерчес­кого банка, который и действует в качестве агента по выплате дивидендов. При наступлении срока платежа такая фирма перечисляет деньги траст от­делу, который выписывает чеки и направляет их по почте каждому акцио­неру
  Траст-отдел может выполнять для акционерных обществ и другие виды услуг, например выкуп привилегированных акций и подписных сертификатов.
  В объеме доверительных операций, выполняемых траст-отделами, значительный удельный вес составляют доверительные операции в пользу физических лиц. Эти операции также достаточно разнообразны. Виды доверительных услуг для граждан представлены на схеме 2.
  Оформление взаимоотношений между трастовой компанией (банком) и гражданином во многом зависит от величины доверяемого состояния.
  Обычно клиенты заключают с трастовой компанией (банком) дого­вор на ведение траст-счета (в ценных бумагах, валютах или комбини­рованного), по которому клиент будет получать проценты (часть дохо­да от операций доверенного лица).
  Крупные клиенты могут позволить себе более широкий спектр ус­луг, связанный с управлением их разнообразным имуществом на осно­ве персонального траста.
  Персональный траст может быть оформлен несколькими способа­ми. Основным является договор между доверителем и доверенным ли­цом (траст-отделом). Последний на основании данного договора владеет и распоряжается имуществом в интересах доверителя или бенефициа­ра, которого (или которых) указывает доверитель.
  Завещательный траст — это доверенность, которая оформляется в виде завещания. Доверенному лицу поручается распоряжение имуществом и распределение дохода от него между назначенными бенефициарами.
  Трасты, заключенные при жизни, — это частная договоренность дове­рителя и доверенного лица. Характер и масштабы соответствующих акти­вов не оглашаются. Активы такого траста не подлежат утверждению судом после смерти доверителя (на что может быть потрачено 4—5 лет), а про­должают использоваться в интересах бенефициара согласно завещанию.
  При пожизненном трасте доверитель заключает соглашение с траст-отделом и передает ему определенное имущество в траст, а банк (ком­пания) хранит его, инвестирует, распоряжается доходом и основной сум­мой капитала в соответствии с соглашением.
  В определенных случаях доверитель сохраняет известный контроль над трастом и обычно имеет право расторгнуть соглашение или изме­нить его условие.
  Размеры вознаграждения по трастам частных лиц варьируются от 0,5 до 0,75% первоначальной (основной) суммы в год. Это средняя пла­та за так называемые представительство. За управление имуществом, ко­торое относится к ипотекам, векселям и контрактам, ставки выше. Еще больше плата за управление недвижимостью.
  В комплекс трастовых услуг входит и распоряжение наследством. Лицо, оставляющее наследство, должно указать в завещании его исполнителя. Им может быть трастовая компания или траст-отдел коммерческого банка. Тот, кто распоряжается наследством лица, не оставившего завещания, именуется распорядителем и назначается судом. Эти обязан­ности также могут быть возложены на доверенное лицо — и тогда оно становится исполнителем или распорядителем по решению суда или на основании завещательного письма (под ним подразумевается официаль­ный документ, который исполнитель получает в суде, после чего он при­ступает к распоряжению имуществом).
  Кроме функций по разделу имущества между наследниками, в со­ответствии с законом, компания или банк могут выполнять и другие обязанности, например, дополнение завещания и дополнение заверше­ния раздела имущества. При этом:
  - первая обязанность возникает в случае, если в завещании испол­нитель не указан или назван, но не желает (или не в состоянии) по раз­ным причинам выполнить волю покойного (в этих случаях исполните­ля завещания назначает суд);
  - обязанности по завершению раздела имущества появляются, ког­да исполнитель завещания умирает, отказывается от полномочий или отстраняется от их осуществления до полного раздела имущества.
  Основная обязанность исполнителя завещания состоит в том, что­бы получить разрешение суда, собрать и обезопасить активы наследства, уплатить административные расходы и рассчитаться по долгам, упла­тить налоги, разделить оставшееся имущество и оказывать личные ус­луги членам семьи.
  Для определения состава активов наследства трастовая компания (банк) должны выяснить банковские счета, уладить расчеты с брокерами, вскрыть сейфы и извлечь их содержимое, собрать страховые свидетельства и предъявить их к оплате (когда к наследству добавлена страховая сумма).
  Если часть имущества образует недвижимость, урожай на корню или скот, все это необходимо инвентаризовать и обеспечить полную сохранность. Могут потребоваться контроль и продолжение деловых операций, опись мебели, прочего домашнего имущества, принятие мер к их сохранности.
  Необходимо,  чтобы активы оценили сведущие лица, нужно также позаботиться о реализации скоропортящихся товаров с меньшими по­терями, если потребуется — продать предприятие или ценные бумаги. При этом важно правильно выбрать удачный момент для продажи, что­бы назначить приемлемую цену
  Недвижимое имущество для сохранения его ценности нужно заст­раховать, сдать в наем, обезопасить. Исполнитель обязан оплатить все похоронные и судебные издержки, комиссионное вознаграждение оцен­щика и адвоката, налоги и другие долговые обязательства.
  Следующий этап — раздел активов. Если владелец имущества умер, не оставив завещания, раздел осуществляется в соответствии с законом, т.е. определенная доля активов передается здравствующему супругу, де­тям, внукам и т.д. Когда имеющееся завещание не противоречит зако­нам о разделе имущества, оно должно быть выполнено. Кроме того, ис­полнитель должен оказывать семье покойного различные услуги, в том числе по организации похорон. В тех случаях, когда данной семье в сроч­ном порядке требуются наличные средства, часть активов может быть продана под контролем доверенного лица.
  Трастовая компания нередко выполняет для отдельных лиц фун­кции агента, наиболее важными из которых являются; сохранение ак­тивов, управление собственностью, юридическое обслуживание. При выполнении функций агента право собственности, как правило, сохра­няется за владельцем.
  В этом состоит принципиальное отличие агентских функций от пер­сонального траста, при котором собственность на имущество передает­ся доверенному лицу
  Агентские отношения возникают, когда лицо, именуемое принципа­лом, уполномочило другое лицо, именуемое агентом, действовать от сво­его имени. Представительство осуществляется на договорных началах, и прежде чем выступать в этом качестве, траст-отдел коммерческого бан­ка требует заключения агентского соглашения между сторонами либо письменных указаний принципала. Представительство не детализиру­ется столь тщательно, как трастовое соглашение, и может быть прекра­щено с меньшими формальностями.
  При выполнении функций сохранения активов трастовая компания принимает на хранение и под контроль определенные активы, напри­мер, ценные бумаги, получает доходы и извещает клиента обо всех по­ступлениях. В данной ситуации удобно предусмотреть: погашение об­лигаций с истекшими сроками; получение денег по закладным; обмен ценных бумаг; покупку, продажу, получение и доставку ценных бумаг
  Трастовая компания может также осуществлять инвестиционные или коммерческие операции доверителя, оплачивать различные счета, уплачивать налоги, возобновлять страховые полисы, получать доходы из всех источников и реализовывать права, вытекающие из владения акциями, т.е. управлять активами на правах представителя.
  В том случае, когда на трастовую компанию оформляется доверенность, она становится поверенным, т.е. агентом принципала, и совмещает юридические функции с хранением имущества и управлением им. Пред­почтительнее оформление специальных, а не общих прав, включая право выписывать чеки, индоссировать векселя, чеки и другие документы, тре­бующие индоссамента, получать ссуды, продавать акции и облигации, заключать договоры.
  Услуги, выполняемые «по заказу» (в том числе и юридическое обслуживание), могут носить всеобъемлющий характер, если это жела­тельно для клиента. Вознаграждение за выполнение агентских функций мало отличается от того, которое выплачивается при персональном тра­сте. Представительные ставки (включая управление акциями и облига­циями) аналогичны персональным трастам, т.е. 0,5—0,75% первоначаль­ной суммы в год. За представительство, относящееся к ипотекам, векселям, контрактам — ставки выше, за управление недвижимым иму­ществом и предприятиями — еще выше.
  В отдельных случаях в сумму вознаграждения могут быть включе­ны комиссионные в виде отчислений от прибыли, полученной в резуль­тате операций с активами доверителя. Но все же для западно-европей­ской практики такие случаи не характерны.
  Агенту могут быть поручены и функции торгово-финансового представителя в другой стране, заключающего от имени доверителя торго­вые и финансовые контракты, связанные с получением прибыли. Клю­чевое значение для успеха на рынке траст-услуг имеют понимание потребностей клиента, поиск и обретение той «ниши», в которой трас­товая компания или банк способны обеспечить клиенту помощь в его финансовых делах.
  В России сложились хорошие предпосылки для развития трастовых услуг в коммерческом банке или созданной при нем трастовой компании. Осо­бенно перспективны структуры, удовлетворяющие следующим условиям:
  1. Наличие связей с большим количеством потенциальных крупных клиентов.
  2. Опыт приватизации и оценки имущества предприятий.
  3. Опыт регистрации предприятий по заказу клиентов.
  4. Опыт выпуска ценных бумаг и торговли ими.
  5. Приемлемость проекта для банка с точки зрения обеспечения лик­видности.
  6. Прочные связи банка с коммерческими организациями, торгую­щими недвижимостью.
  7. Наличие сервисных финансовых фирм в странах Запада (жела­тельно — в Швейцарии, Люксембурге, Великобритании, Голландии).
  8. Безупречная репутация в глазах граждан и органов государствен­ной власти России.
  По доверительным операциям коммерческие банки получают комиссионное вознаграждение. По операциям, связанным с управлением наследством, вознаграждение в ряде стран устанавливается законодатель­ным путем или судебным решением. Комиссионные платежи за агентские услуги в большинстве случаев определяются на договорных началах, так как объем работы различен по видам операций. Комисси­онное вознаграждение может состоять из ежегодных отчислений от до­хода траста, ежегодного взноса с основной суммы и в ряде случаев с ос­новной суммы по окончании срока действия соглашения о трасте. Объем доверительных операций должен быть таким, чтобы окупить связанные с ними расходы и обеспечить банку получение прибыли.
  В российской практике трастовые операции пока ограничиваются депозитарной деятельностью банков.
   
  1.2. Появление трастовых операций  в России  
  Развитие трастовых операций в России по существу началось с созданием коммерческих банков. Однако такое развитие тормозится отсутствием полного законодательного обеспечения самого института доверительной собственности. Первое появление траста конечно связано с ваучерной приватизацией в стране в 1992-1993 гг., когда физические лица получили в собственность большие суммы средств, которыми необходимо было управлять.
  Причины возникновения доверительных операций в России отличны от предпосылок возникновения подобных операций в зарубежных странах. Первопричинами возникновения спроса и создания рынка доверительных операций в России явились:
  -изменения, связанные с переходом экономики от плановой к рыночной, и обесценение вкладов населения, средств предприятий на расчетных счетах вследствие гиперинфляции;
  -неподготовленность к таким изменениям большинства граждан, руководителей предприятий.
  Кроме того, в рамках рыночной экономики различные компании и предприятия создают свои портфели ценных бумаг, управлять которыми  не могут в результате отсутствия у них информации о рынке ценных бумаг.
  Попытки реализации услуги доверительного управления в нашей стране начались с принятия указа Президента РФ №2296 от 24.12.93 г. «О доверительной собственности (трасте)». Тогда эта услуга использовалась банками в основном для ухода от резервирования, неизбежного при обычных банковских операциях. Инвесторов не интересовало, в каких операциях будут использоваться их средства. Поэтому наилучшим способом размещения денежных средств считался депозитный вклад с высокой ставкой дохода, а по трастовым операциям обычно гарантировалась ставка, на 10-15% превышающая депозитную. Однако серия банкротств коммерческих банков в 1996 г. не позволила им занять лидирующее положение. С развитием российского рынка ценных бумаг у инвестора появились варианты размещения денежных средств. Возникает спрос на услуги по формированию и управлению портфелем ценных бумаг и предоставление аналитической информации.
  В своей деятельности по доверительному управлению коммерческие банки на территории РФ руководствуются Гражданским Кодексом ч.2, гл.53, законом «О Центральном банке РСФСР (Банке России)» от 26.04.95 г., законом РСФСР «О банках и банковской деятельности» от 3.02.96 г., законом «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. и Инструкцией №63 ЦБ «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ» от 2.07.97 г.
  Доверительное управление ценными бумагами заявлено в законе «О рынке ценных бумаг»в качестве одного из видов профессиональной деятельности на рынке. Поэтому оно подлежит государственному лицензированию ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг).
  Центральный банк РФ разработал Методические указания по проведению  доверительных (трастовых) операций коммерческими банками на территории России, включающее в себя следующие разделы:
  -правильное оформление управления имуществом;
  -общие фонды банковского управления;
  -договор о доверительном управлении имуществом в общем фонде банковского управления.
  При заключении соглашения о трасте доверителю (независимо от того, является ли он физическим или юридическим лицом-резидентом или нерезидентом) предлагается аналитическая информация о состоянии финансового рынка, содержащая помимо словесного описания и графические иллюстрации. Анализ финансового рынка проводится экспертами-аналитиками банка с применением методов статистической статистики обработки информации и экономико-математического моделирования.
  По условиям соглашения о доверительном управлении денежными средствами, заключаемого банком с юридическим (или физическим) лицом, потенциальному инвестору предлагается осуществить на основе собственных предпочтений в один или несколько сегментов финансового рынка:
  -государственные  ценные бумаги;
  -ценные бумаги банка - доверительного управляющего;
  -ссудный капитал: коммерческие кредиты юридическим лицам-резидентам РФ, межбанковские кредиты (депозиты) российских и иностранных банкам;
  -вторичный фондовый рынок: корпоративные ценные бумаги российских промышленных предприятий, фондов, объединений, банков.
  На основании соглашения о трастовом размещении денежных средств и управлении ими сотрудники банка формируют «Портфель вложений» путем выполнения инструкции доверителя и инвестирования средств в сегменты финансового рынка, предусмотренные условиями соглашения, а также наиболее перспективные области, выделенные в результате анализа экономической ситуации и прогноза динамики ее развития. При этом в период осуществления соглашения доверитель получает от банка полную информацию о ходе реализации заключенного соглашения посредством ежемесячных отчетов.
  Вознаграждение, получаемое банком за управление средствами доверителя, напрямую зависит от результатов проведения финансовых операций: по условиям трастового соглашения его величина устанавливается как процент от величины полученного дохода. Следовательно, банк заинтересован в наиболее оптимальной диверсификации трастового портфеля. Анализ, осуществляемый по многим критериям, постоянное отслеживание ситуаций на валютном фондовом рынке и рынке краткосрочных кредитных ресурсов, внесение изменений и дополнений в существующие прогнозы, позволяет избежать необоснованных рисков финансовых вложений и, таким образом, увеличивать доходы клиентов.[1]
    1.3. Появление трастовых операций  за рубежом  
  Трастовые операции возникли в прошлом веке, в практике банков наиболее развитых стран (США, Великобритания, Германия). Достаточно широкое распространение они получили в конце 40-х - начале 50-х годов, а за последние годы объем этих операций возрастал весьма быстрыми темпами прежде всего благодаря высокой степени специализации, достигнутой траст-отделами коммерческих банков.
  Традиционно банки специализировались в основном на управлении имуществом физических лиц, переданным банкам для сохранения целостности наследуемого капитала. В послевоенный период коммерческие банки широко практикуют операции по управлению средствами, передаваемыми им в доверительном порядке частными пенсионными фондами, и средствами корпораций. Круг трастовых операций расширился за счет оказания агентских услуг, главным образом, по распоряжению ценными бумагами клиентов. В дальнейшем все большее количество трастовых операций совершается в области управления по доверенности ценными бумагами клиентов, а также инвестиций в ценные бумаги за счет средств, переданных в доверительное управление банку физическими или юридическими лицами.
  В современных условиях активно развивается международная трастовая деятельность коммерческих банков. Здесь прежде всего следует назвать швейцарские банки, английские торговые банки, американские банки (среди последних следует назвать "Морган гэрэнти", "Бэнкерз траст" и "Ю.С. траст компани", широко практикующие трастовые операции для иностранной клиентуры). В конце 60-х годов было организовано множество траст-фондов, управляемых (непосредственно или опосредовано) банками.
  В современной международной банковской практике доверительные операции траст-отделов коммерческих банков обычно разделяют на две большие группы;
  - доверительные операции для физических лиц, включая управление по доверенности или завещанию имуществом этих лиц;
  - доверительные операции для юридических лиц (фирм, организаций). В некоторых случаях в отдельную группу выделяют операции траст-отделов для благотворительных компаний, учебных фондов и т.д.
  Трастовые операции для физических лиц обычно включают распоряжение имуществом клиентов по завещанию, управление имуществом клиента по специальному договору, предоставление агентских услуг (включая открытие и ведение траст-счетов). Существенное значение для банка имеет способ, каким имущество клиента передается в доверительное управление траст-отделу. Чаще всего банки практикуют:
  1) оформление   доверенности   доверителем   в установленном порядке, когда определяются доверенные лица и круг их полномочий
  2) оформление завещаний.
  В последнем случае завещатель, излагая свою волю в отношении имущества, должен предусмотреть действия исполнителей его волн в качестве доверенных лиц.
  Управление имуществом по договору с доверителем -физическим лицом осуществляется на основе особой доверенности, оформленной в установленном порядке на имя траст-отдела коммерческого банка и на конкретный срок. Согласно этому договору и в течение всего времени его действия имущество доверителя переходит к доверенному лицу, которое владеет и распоряжается им в пользу доверителя или третьего лица. Доверенное лицо получает право управлять различными видами движимого и недвижимого имущества, инвестировать средства доверителя в доходные активы в пределах полномочий, оговоренных в договоре, и распоряжаться основной суммой средств и доходов в соответствии с условиями договора.
  В заявлении доверителя могут содержаться такие поручения траст-отделу банка: установить наличие банковских счетов в других банках; получить в пользу наследников суммы акционерного счета, открытого в другом банке; совершить раздел имущества; распределить доход между бенефициарами; уплатить налоги; оказать иные услуги членам семьи завещателя. Приступая к осуществлению таких операций, банк должен действовать в соответствии с установленным в конкретной стране порядком, на основании официального документа (завещания), свидетельства нотариуса или разрешения суда.
  В настоящее время основная доля трастовых операций для физических лиц падает на агентские (посреднические) услуги. К их числу относится "хранение активов"; прием ценных бумаг на хранение, погашение облигаций с истекшим сроком, купля и продажа ценных бумаг с целью сохранности активов (их общей суммы и дохода) и другие операции. Агентские услуги также включают "управление активами" клиента траст-отделами коммерческих банков, выступающих в качестве его агента. Речь идет о проведении коммерческих операций с ценными бумагами или осуществлении инвестиций (например, покупка и продажа ценных бумаг, наблюдение за курсами хранящихся в портфеле ценных бумаг и формирование портфеля ценных бумаг).
  Для фирм, организаций и акционерных обществ траст-отделы банков также оказывают большой объем агентских услуг. Сюда относятся, кроме названных, распоряжение активами, временное управление делами акционерного общества при его реорганизации, банкротстве либо при ликвидации предприятий. Коммерческие банки по поручению доверителя осуществляют ведение счетов для держателей ценных бумаг акционерного общества или иного эмитента, распоряжаются фондами погашения задолженности по облигационным займам, управляют фондами   корпораций, совершают конверсию ценных бумаг акционерного общества, выплату дивидендов по акциям.
  Следует специально выделить группу операций по открытию и ведению траст-счетов по доверенности, которые также включаются в агентские функции. Эти операции совершаются либо в рамках специального законодательства, регламентирующего действия доверенных лиц, либо в соответствии с общими правилами по открытию и ведению счетов. Траст-счета могут быть открыты на имя любого, числа доверенных лиц как солидарных владельцев счета либо на траст-корпорацию. Доверенным лицом траст-корпорации может выступить банк. В этом случае при открытии траст-счета к банку переходят права по распоряжению средствами на данном счете клиента и в его интересах.
  Особое место в зарубежной практике трастовых операций занимает деятельность благотворительных трастфондов. Их средства обычно используются в благотворительных целях (содействие развитию образования, медицины, помощь малоимущим и др.). Статус благотворительности этих фондов обеспечивает льготы при налогообложении. Банки могут осуществлять также доверительное управление денежными средствами и имуществом траст-фондов, полученных от пожертвователей на благотворительные цели.
  ГЛАВА 2. РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ 2.1. Законодательное регулирование трастовых операций В своей деятельности в сфере доверительного управления банки на территории РФ руководствуются Гражданским кодексом РФ (ч. II, гл. 53), Федеральными законами «О Центральном банке РФ», «О банках и банковской деятельности», «О рынке ценных бу­маг», Инструкцией Банка России от 02 07.1997 г. № 63 «О  порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтер­ском учете этих операций кредитными организациями РФ», Поло­жением ФКЦБ «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» (утверждено поста­новлением от 17.10.1997 г. № 37) и другими нормативными пра­вовыми актами.
  Порядок передачи пакетов акций в доверительное управле­ние регулировался в основном двумя указами Президента РФ — от 30.09.1995 г. № 986 «О порядке принятия решений об управлении и распоряжении находящимися в федеральной собственности акциями» и от 09 12 1996 г. № 1660 «О передаче в доверительное управ­ление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации». Указы закреп­ляли то, что акции передаются в доверительное управление с целью эффективного управления ими. При этом в отношении со­ответствующих договоров были установлены некоторые ограни­чения, направленные на соблюдение государственной дисципли­ны при управлении и распоряжении указанной собственностью, усиление контроля за эффективностью принимаемых в этой сфе­ре решений, в том числе на обеспечение за счет этого условий для пополнения доходной части федерального бюджета.
  В частности, предусматривалось, что находящиеся в феде­ральной собственности акции должны передаваться в управление публично и гласно по итогам открытых конкурсов, проводимых по решениям Правительства РФ. Однако в отношении пакетов акций предприятий-монополистов организация конкурсов (не­формальных) вряд ли возможна.
  Упомянутые указы существенно ограничивают права довери­тельного управляющего в части использования переданных ему акций. Так, установлено, что в соответствующем договоре долж­но быть предусмотрено условие, запрещающее доверительному управляющему распоряжаться переданными ему акциями. Тем самым ограничиваются его возможности осуществлять в отноше­нии переданного ему имущества любые юридические и факти­ческие действия в интересах выгодоприобретателя (в данном слу­чае выгодоприобретателем и учредителем доверительного управ­ления выступает одно лицо - государство).
  Кроме того, доверительный управляющий должен письменно согласовывать с уполномоченным федеральным органом испол­нительной власти свои действия при голосовании по вопросам, касающимся реорганизации и ликвидации акционерного обще­ства, внесения изменений и дополнений в учредительные доку­менты общества, изменения величины его уставного капитала, совершения крупных сделок, участия в других организациях, эмиссии ценных бумаг, утверждения годовых отчетов.
  Тем не менее в указах не прописаны особенности выстраива­ния отношений между сторонами договора, определения источ­ников выплат компенсаций и вознаграждений доверительному управляющему, а также организации бухгалтерского учета соот­ветствующих операций.
  Часть вопросов, связанных с доверительным управлением ак­циями, отражена в «Порядке компенсации затрат, связанных с до­верительным управлением закрепленными в федеральной собствен­ности акциями акционерных обществ угольной промышленности и вознаграждением доверительных управляющих», утвержденном приказом Министерства финансов РФ от 13.05.1997 г № 37н Согласно этому документу вознаграждение доверительному уп­равляющему, предусмотренное в договоре, выплачивается в срок не позднее трех месяцев по окончании его действия. Если прави­тельство примет решение о раскреплении и продаже акций, то вознаграждение выплачивается из средств ГКИ (Министерства госимущества) и Российского фонда федерального имущества (РФФИ), поступающих от продажи этих акций, в размере, уста­новленном в договоре, но не более 4% от стоимости проданных акций. Если указанное решение не принималось, то вознаграж­дение выплачивают те же органы из средств от приватизации в размере, указанном в договоре, но не свыше 4% от суммарной стоимости управляемых акций.
  Особенности доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в них определены в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» Согласно данному Закону дея­тельностью по управлению ценными бумагами, как и брокерской деятельностью, могут заниматься как физические, так и юриди­ческие лица. Сделки с ценными бумагами клиента, совершенные без его указаний, считаются деятельностью по управлению таки­ми бумагами Предметом доверительного управления могут быть не только ценные бумаги, но и деньги, предназначенные для ин­вестирования в ценные бумаги или полученные в результате уп­равления ценными бумагами ФКЦБ утвердила Положение «О доверительном управлении цен­ными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» (пос­тановление от 17 10 1997 г. № 37), что дало нормативную базу для одного из вариантов доверительного управления. Однако в данном документе не регламентированы вопросы учета и отчетности учре­дителя управления и доверительного управляющего. Тем не менее в Положении получили разрешение многие вопросы, связанные с передачей в доверительное управление ценных бумаг (прежде все­го акций), а также средств инвестирования в ценные бумаги,
  В соответствии с Положением право совершать операции до­верительного управления ценными бумагами и средствами ин­вестирования в них предоставлено: банкам и иным кредитным организациям, эмитентам ценных бумаг; иным коммерческим организациям, не являющимся кредитными организациями; фи­зическим лицам. При этом в Положение были введены два клю­чевых понятия деятельность по доверительному управлению ценными бума­гами - осуществление доверительным управляющим от своего имени и за вознаграждение в течение определенного в договоре срока любых правомерных юридических и фактических действий с ценными бумагами учредителя управления в интересах выго­доприобретателя, деятельность по доверительному управлению средствами ин­вестирования в ценные бумаги — осуществление доверительным управляющим от своего имени и за вознаграждение в течение оп­ределенного в договоре срока действий с целью приобретения ценных бумаг в интересах учредителя управления или в интересах указанного им лица.
  В качестве объекта доверительного управления ценными бу­магами в данном Положении определены акции АО и облигации коммерческих организаций (в том числе находящиеся в государ­ственной или муниципальной собственности), а также государ­ственные облигации любых типов (кроме тех, передача которых в доверительное управление не допускается в соответствии с усло­виями их выпуска и обращения).
  Не могут являться объектами доверительного управления векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты бан­ков, иных кредитных организаций, сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов и иные то­варораспорядительные ценные бумаги. В отношении векселей и чеков сделана оговорка о том, что если права требования, уступа­емые учредителем управления, удостоверяются подобными доку­ментами, то они могут быть переданы доверительному управляю­щему с целью взыскания платежа по ним (либо продажи) и пере­вода полученных таким образом средств в состав средств инвес­тирования в ценные бумаги. При этом заключение дополнитель­ного договора об уступке требования необязательно, достаточно в качестве одной из частей договора доверительного управления заключить соглашение о такой уступке.
  В целом можно заключить, что в качестве объектов довери­тельного управления могут выступать эмиссионные ценные бу­маги и не могут выступать бумаги ордерные.
  В качестве объектов доверительного управления средствами инвестирования в ценные бумаги могут выступать только деньги, являющиеся собственностью учредителя управления и передава­емые доверительному управляющему, или принадлежащие учре­дителю управления и получаемые в результате исполнения дове­рительным управляющим своих обязанностей по договору.
  Порядок передачи в доверительное управление ценных бумаг и денег, инвестируемых в такие бумаги, выделен в отдельную гла­ву Положения. При этом предусмотрено, что такая передача цен­ных бумаг не влечет установления на них права собственности до­верительного управляющего. В то же время процедура передачи должна соответствовать процедуре отчуждения ценных бумаг их собственником в собственность иного лица. В частности, данные об этом лице должны быть включены в реестр (на основании письменного договора о доверительном управлении бумагами). Деньги же передаются в соответствии с требованиями, предъявля­емыми к банковским операциям вообще и кассовым в частности.
  Особое внимание в Положении уделено инвестиционной дек­ларации доверительного управляющего. В соответствии с п. 7.2 данного документа такая декларация является неотъемлемой частью договора доверительного управления средствами инвес­тирования в ценные бумаги. В ней должны быть оговорены сле­дующие условия;
  - достижение наибольшей коммерческой эффективности ис­пользования денег учредителя управления как цели доверитель­ного управления;
  - поддержание в течение всего срока действия договора уста­новленной структуры активов (соотношения между суммой денег и стоимостью бумаг);
  - срок действия декларации (может соответствовать сроку до­говора или быть меньше его).
  Инвестиционная декларация составляется только в случае вложения денег в ценные бумаги. Если объектом доверительного управления являются сами ценные бумаги, то декларация не сос­тавляется.
  В Положении прописаны ограничения, налагаемые на дове­рительного управляющего в рамках рассматриваемой деятель­ности. Он не должен:
  - приобретать за счет денег, находящихся в его управлении, собственные ценные бумаги или ценные бумаги своего учредите­ля;
  - отчуждать находящиеся в управлении ценные бумаги в свою собственность и в собственность своих учредителей;
  - приобретать за счет находящихся в его управлении денег ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвида­ции, если информация об этом была раскрыта в должном поряд­ке, установленном ФКЦБ;
  - закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в обеспечение исполнения собственных обязательств, обяза­тельств своих учредителей или обязательств любых третьих лиц (сделано исключение, касающееся передачи в залог ценных бу­маг по обязательствам, возникающим в связи с исполнением до­говора доверительного управления);
  - передавать ценные бумаги, находящиеся в доверительном управлении, на хранение с определением в качестве распоряди­теля или получателя депозита третьих лиц, передавать деньги во вклады в пользу третьих лиц и заключать за счет этих денег договоры страхования, получателями возмещения по которым опре­делены третьи лица.
  Доверительному управляющему, являющемуся эмитентом ценных бумаг, переданных в управление, запрещается отчуждать переданные бумаги в свою собственность или собственность сво­их учредителей, закладывать полученные бумаги, передавать их на хранение с определением в качестве распорядителя или полу­чателя депозита третьего лица, а также обменивать их на иные свои ценные бумага
  Инструкция Банка России от 02 07.1997 г. № 63 легализовала деятельность, которую к тому моменту уже вели многие банки, создававшие общие фонды банковского управления (ОФБУ). Согласно Инструкции лицо, внесшее долю имущества в ОФБУ, является учредителем доверительного управления. Другими сло­вами, в рамках ОФБУ при одном доверительном управляющем могут быть несколько (или несколько десятков, сотен) учредите­лей управления. Гражданскому кодексу РФ эта своеобразная нор­ма не противоречит.
  Документ, свидетельствующий о факте передачи имущества в доверительное управление и о размере доли учредителя в составе ОФБУ, - это так называемый сертификат долевого участия. Такой сертификат не считается имуществом и не может быть предметом купли-продажи и иных сделок. Так как учредителей может быть много, то доля каждого из них должна быть достаточно точно оп­ределена и зафиксирована в названном сертификате. Это сущест­венно с точки зрения последующего распределения прибыли и обязанностей по договору. Понятно, что при отсутствии подоб­ного сертификата нормальные отношения между сторонами до­говора невозможны.
  Особенность ОФБУ еще и в том, что он допускает привлече­ние ценных бумаг разных отраслей и разного вида. Разумеется, доходность различных видов ценных бумаг или одноименных бу­маг в различных отраслях будет различной. Поэтому на основа­нии одного лишь сертификата долевого участия распределение доходов невозможно. Необходим документ, характеризующий структуру долевого участия. Роль такого документа выполняет инвестиционная декларация.
  Инвестиционная декларация — это документ, содержащий ин­формацию о доле каждого вица ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т.д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ, о доле средств, размещаемых в валютные ценности, об отраслевой ди­версификации вложений (по видам отраслей эмитентов ценных бумаг).
  Между интересами учредителя управления и банка — довери­тельного управляющего (или его служащих) может возникнуть конфликт интересов:
  - при предоставлении кредита учредителю управления;
  - при осуществлении банком профессиональной деятельнос­ти на финансовых рынках по поручению учредителя управления;
  - при размещении учредителем управления депозитов в банке;
  - при осуществлении банком других операций по поручению учредителя управления.
  То есть конфликт интересов между доверительным управляю­щим и учредителем управления может возникнуть практически в любой ситуации. И хотя в Инструкции ЦБ РФ определены меры, которые должны предупреждать подобные конфликты и обязы­вают доверительного управляющего возместить убытки вслед­ствие конфликта интересов, о котором учредитель управления не был уведомлен, в договоре доверительного управления целесооб­разно четко прописать все возможные варианты такого конфлик­та, размеры и порядок возмещения убытков,
  Важным является раскрытие управляющим информации, в том числе служебной, т.е. обеспечение ее доступности для всех заинтересованных в ней лиц. Число учредителей управления мо­жет быть значительным, а ограничения на раскрытие информа­ции, связанной с банковской деятельностью, может серьезно ос­лабить их возможности контролировать эффективность исполь­зования управляющим переданного ему имущества. Кроме того, работник банка, имеющий доступ к служебной (закрытой для других) информации, может использовать это обстоятельство в личных целях, что приведет к конфликту интересов. Следова­тельно, в договоре доверительного управления необходимо четко определить, какая информация является служебной и при каких условиях банк должен доводить ее до сведения учредителей уп­равления, если она касается или может касаться их интересов.
  При выборе доверительного управляющего следует иметь в виду ограничения, установленные в п. 6.3 названной выше Инструкции Банка России: банк имеет право создавать ОФБУ, в состав которого входят валютные ценности (иностранная валю­та, ценные бумаги, выраженные в валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), только при наличии соот­ветствующей лицензии Центрального банка РФ, дающей право проводить операции с иностранной валютой и/или драгоцен­ными металлами.
  В целом же следует признать, что ЦБ РФ в своей Инструкции достаточно подробно раскрыл существенные стороны отноше­ний, которые могут возникнуть при заключении договора дове­рительного управления между собственником имущества и бан­ком. В то же время Инструкция не лишена недостатков и нераци­ональных ограничений. Образец договора доверительного управ­ления, рекомендованный Банком России в данном документе (приложение 2 к Инструкции), мало соответствует канонам юри­дической техники; в приложении 6 дана более чем странная клас­сификация рисков, которые могут возникнуть в процессе дове­рительного управления имуществом.
  Сейчас Банк России подготовил и предложил вниманию бан­ковского сообщества проект новой редакции Инструкции № 63. В проекте предусматриваются, в частности, следующие нова­ции:
  1) исключение запрета на выдачу кредитов доверительному управляющему за счет имущества, находящегося в довери­тельном управлении;
  2) исключение запрета на привлечение доверительным управ­ляющим кредитов (с установлением рада ограничений на такого рода операции);
  3) разрешение банкам передавать в доверительное управле­ние (с установлением ограничения на долю таких денег в общей сумме собственного капитала банка);
  4) разрешение банкам - доверительным управляющим при­нимать в доверительное управление имущество у нерезидентов как в рамках индивидуального договора доверительного управле­ния, так и в составе ОФБУ;
  5) расширение перечня объектов доверительного управления (в частности, управление кредитными требованиями);
  6) расширение перечня организаций, в которых банки — дове­рительные управляющие смогут открывать счета для расчетов по доверительному управлению.
  Однако новый вариант Инструкции на основе указанного проекта на данный момент не принят. Поэтому дальнейшее изло­жение проблемы базируется на нормах пока еще действующих документов.
   
  2.2.  Трастовые операции российских коммерческих банков  
  Отечественные банки, как и вся наша экономика переживают сегодня сложные времена. В условиях нестабильности политической и экономической ситуации происходят то взлеты в развитии банковской системы, то неожиданные падения.
  Сегодня приходится существенно пересмотреть роль банков в экономике страны. Ведь, помимо экономической деятельность банка несет общественную сторону. В случае, если банк вступает в противоречие с общественными целями, от него либо уходят клиенты, не удовлетворенные условиями предоставляемых услуг, либо такие кредитные организации «сгорают» сами, увлекшись исключительно спекулятивными операциями, оторванными от материальных потребностей производства и обращения.
  Таким образом, в современных условиях, банк - это уже не просто предприятие, которое работает с целью получения прибыли, а это субъект экономических отношений, осуществляющий концентрацию свободных капиталов и ресурсов, необходимых для поддержания непрерывности и ускорения производства, обеспечивающий упорядочение и рационализацию денежного оборота.
  Коммерческие банки являются сегодня одним из наиболее прогрессивно развивающихся секторов российской экономики в условиях перехода ее к системе рыночных отношений. Являясь «проводниками» прогрессивных тенденций в развитии экономики, коммерческие банки предлагают все новые и новые виды услуг своим клиентам, переводят взаимоотношения между субъектами экономики на качественно новый уровень. Таким образом, сегодня особо актуальной становится проблема детального изучения роли и места банковских операций в системе услуг коммерческих банков, причин появления и развития этих услуг, а также анализ их влияния на показатели доходности и ликвидности банков.
  Прежде чем перейти к рассмотрению трастовых операций необходимо разобраться в самом понятии «услуга», определить ее отличия от банковской операции и показать на примере некоторые из предлагаемых к изучению услуг. В отечественной экономической литературе наиболее распространено определение банковских услуг, как «массовых операций». Однако, из такого определения неясно, чем услуги отличаются от других банковских операций.
  Операции коммерческого банка в условиях рыночной экономики можно разделить на три основные группы:
  - пассивные операции (привлечение средств);
  - активные операции (размещение средств);
  - комиссионно-посреднические и   доверительные (или трастовые) операции.
  Сущность доверительных (трастовых) операций заключается в передаче клиентами банкам своего имущества для последующего управления этими средствами (от своего лица или в российской практике - от лица их владельцев) с целью получения прибыли, с которой банки взимают определенную плату в виде комиссии.
  Развитие трастовых операций стало возможным в условиях накопления определенного богатства и состояний как отдельными лицами, так и различными компаниями, корпорациями и фирмами. В понятие накопление богатства включаются денежные капиталы, ценные бумаги, драгоценные металлы, предметы искусства (картины, скульптура), различный антиквариат. Вследствие этого возникает необходимость правильно и выгодно распорядиться такими видами богатства и передать их в руки тех учреждений, которые могут осуществлять управление ими. Это породило развитие трастовых услуг.
  Трасты — это наиболее старая форма управления имуществом и капиталами. Управление ведется на основе доверенности, попечительства или опекунства.
  Трастов — это результат разделения труда в процессе использования собствен­ности, капиталовложений (инвестирования), реинвестирования капитала. Они являются приспособлением системы собственности к меняющимся и усложняющимся формам богатства, к защите интересов собственников, предпочитающих передавать свое имущество в профессиональное управление или опекунство специалистам. В трастах выражено и стремление всех участников экономического процесса к рационализации и эффективному использованию финансовых форм богатства и перераспределения финансовых ресурсов, снижению неопределенности и риска в процессе инвестирования капитала.
  Говоря о видах траста и структуре трастовых операций, следует отметить, что в российской практике банки, вовлеченные в трастовый бизнес, могут выступать в двух ролях:
  -   в качестве полных представителей, которые самостоятельно распоряжаются имуществом настоящих владельцев, причем собственность - для совершения сделок с ней и управления - регистрируется на имя полных представителей;
  -   в качестве "агентов", которые выполняют по поручению клиентов отдельные операции с собственностью последних, не имея права самостоятельно ею распоряжаться.
  Объектами траста могут быть любые виды имущества, находящиеся в законном владении, в том числе обремененные залогом. Соответственно, объектом траста могут быть предприятия и их активы, продукция, земельные участки, недвижимость, денежные средства, ценные бумаги, валютные ценности, имущественные права.
  В понятие траста входит доверительное управление портфелем или частью портфеля ценных бумаг клиента и связанными с ними денежными средствами (инкассирование дивидендов, их реинвестирование, денежные поступления от продажи ценных бумаг и т.п.). Управление иными активами (исключительно кассовой наличностью, недвижимостью, правами на разработку природных ресурсов и. т.п.) в данной работе не рассматривается, хотя в ходе доверительного управления реально формирование смешанных портфелей из ценных бумаг, кредитов, кассовой и валютной наличности.
  Итак, виды и объекты траста можно классифицировать следующим образом:
  1. По  правовым обязанностям  и степеням  самостоятельности распорядителя траста:
  -   полное представительство (распорядитель траста самостоятельно распоряжается имуществом, состоящим в трасте, без согласия его владельцев);
  -   "агентство"  (выполнение по поручению клиентов отдельных операции с собственностью последних, не имея права самостоятельно ею распоряжаться).
  2. По видам клиентов:
  -   персональный траст;
  -траст юридических лиц (также называется как институциональный траст). Здесь следует отметить, что предоставление трастовых услуг, как в форме полного представительства, так и в форме агентства   подразделяется на персональный траст и институциональный траст.
  Персональный траст
  Одной из услуг банков в области трастовых операций является управление персональными трастами, т.е. предоставление трастовых услуг физическим лицам. Такие операции возникают как соглашение между доверителем и доверенным лицом и связаны в основном с передачей имущества доверенному лицу, которое в дальнейшем владеет имуществом в интересах доверителя; владение и распоряжение состоянием или капиталом после смерти доверителя в интересах наследников представляет собой наиболее распространенный вид доверительных услуг, которые осуществляются банками для физических лиц. Если речь идет об имуществе, то в этом случае составляется подробная опись имущества, уплачиваются долги, налоги и другие расходы, а остающаяся сумма распределяется между наследниками в соответствии с законом. Если в оставленном завещании определено доверенное лицо (например, банк), то судебные органы власти назначают его распорядителем. Если завещание отсутствует, суд сам определяет доверенное лицо-администратора или учреждение. Управление имуществом в форме траста имеет следующую юридическую основу: завещание, специальное соглашение, распоряжение суда. Наиболее распространенными для физических лиц являются управляемые банком завещательный траст, пожизненный траст, страховой траст.
  Оформление доверенности осуществляется рядом способов. Одним из них считается составление завещания. В этих целях доверенное лицо (скажем, банк) распоряжается имуществом и распределяет доход между назначенными его получателями. Такой метод носит название завещательного траста. Он учреждается согласно распоряжению покойного, изложенному в завещании, и управляется банком в интересах бенефициара.
  Другим методом является пожизненный траст. Сущность его состоит в том, что какое-то лицо переводит деньги или передает ценности в управление банку и поручает ему выплачивать доход в течение жизни, а после смерти - его наследникам. По нему доверитель заключает соглашение с трастовым отделом банка и соответственно передает ему определенное имущество - траст. В этом случае банк осуществляет хранение, инвестирование, а также имеет право распоряжаться доходом и основной суммой в соответствии с соглашением.
  В ряде случаев сам доверитель сохраняет определенный контроль над трастом и может аннулировать соглашение или изменить его условия. Но иногда соглашение не может быть расторгнуто и доверитель лишается права контроля. В таких случаях траст превращается в дар, на который распространяется закон о налогах с дарственного имущества.
  Для организации персонального траста в виде завещаний и пожизненных соглашений возникает много причин. Все это дает возможность владельцу имущества создавать желательное распоряжение им и обеспечивать распределение дохода от собственности на многие годы и после своей смерти. Траст освобождает владельца от ответственности и забот, связанных с имуществом, и одновременно позволяет пользоваться доходами и благами, которые вытекают из него. Дело в том, что получателем доходов могут быть дети, которые в силу возраста не могут заботиться об активах, а также недееспособные, либо несведущие лица.
  Пожизненный траст представляет собой частную договоренность между доверителем и доверенным лицом (банком). При этом характер и масштабы соответствующих активов не оглашаются. Наоборот, завещание связано обязательно с гласностью и поэтому все активы, которые подлежат утверждению, как правило известны широкой публике. Поэтому тайна, которая обеспечивается банком, - большая ценность для многих индивидуальных лиц. Одной из важнейших функций банка является помощь частным лицам в планировании передачи имущества.
  Страховой траст возникает в случае, если какое-либо лицо назначает трастовое подразделение банка доверенным лицом по страховому полису и поручает ему выплачивать страховую сумму после его смерти одному наследнику (скажем, жене, по ее смерти детям). Если указанное лицо само оплачивает страховую премию, то речь идет о нефундированном страховом трасте. В том случае, если это лицо передает имущество в траст банка, чтобы последний оплачивал страховую премию по полису из доходов, получаемых с имущества, то тогда это - фундированный страховой траст.
  Другим важным аспектом деятельности банков по обслуживанию доверительных интересов клиентов является опекунство и обеспечение сохранности имущества. Эти операции банков распространяются в основном на несовершеннолетних, которые считаются неправоспособными в области управления и владения имуществом. Когда несовершеннолетний наследует определенную собственность, то в этом случае назначается опекун, который распоряжается ею в интересах несовершеннолетнего. Наиболее часто эта обязанность возлагается на трастовые отделы коммерческих банков, которые выступают в роли опекунов собственности и преследуют цель не допустить его расточения.
  Кроме чисто трастовых операций и услуг, коммерческие банки в лице их трастовых отделов выполняют агентские функции для физических лиц, куда входят сохранение активов, управление собственностью и юридическое обслуживание. Эти отношения отличаются от трастовых. В первом случае собственность передается доверительному лицу (банку), а во втором - право собственности сохраняется за владельцем имущества (одно лицо уполномочило другое). Агентство организуется на договорных началах и поэтому банк заключает агентское соглашение с клиентом. Особенность агентского соглашения с клиентом состоит в том, что оно не является столь подробным и детализированным, как трастовые отношения, и может быть аннулировано с наименьшими формальностями и затратами.
  Первой формой агентских соглашений является сохранение активов. При этом речь идет об определенных конкретных активах. В частности, трастовые отделы имеют право принимать на хранение все виды ценных бумаг (акции, облигации компаний, государственные облигации, а также квази-бумаги, т.е. финансовые инструменты). Банки не только их хранят, но и получают доходы и информируют клиента о всех поступлениях по хранящимся ценным бумагам. Кроме того, эта операция предполагает погашение трастовым отделом различных видов облигаций с истекшими сроками, получением денег по закладным, обмен ценных бумаг, продажу, покупку, получение и , наконец, доставку ценных бумаг.
  Хранение ценностей, в том числе ценных бумаг, означает управление активами на правах представителя. Трастовый отдел коммерческого банка располагает правом на только хранить ценные бумаги и получать по ним доход, но и осуществлять инвестиционные и коммерческие операции доверителя. Трастовый отдел банка имеет также поручение производить оплату различных счетов доверителя, совершать покупку и продажу ценных бумаг, оплачивать налоги, возобновлять и пролонгировать страховые полисы, получать доходы от всех источников и осуществлять права, которые вытекают из владения акциями. Особенность трастовых отделов коммерческих банков по линии агентских соглашений заключается в том, что все услуги выполняются по заказу клиентов и круг их может быть существенно расширен по желанию клиентов; согласно агентскому договору трастовый отдел коммерческого банка вправе распоряжаться всем инвестиционным портфелем данного клиента. Для ведения агентских соглашений в банке назначается поверенное лицо, т.е. агент, который совмещает в себе юридические функции с хранением имущества и управление им. Такие отношения возникают тогда, когда на трастовый отдел оформляется доверенность. Обычно трастовые отделы предпочитают получать специальные, а не общие права. Это позволяет им выписывать чеки, индоссировать векселя, чеки и другие документы, которые требуют индоссамента, получать ссуды, передавать акции и облигации, заключать договора. Трастовый отдел может также выступать в роли поверенного лица, если он действует в качестве опекуна или управляющего имуществом или ценностями.
  Траст юридических лиц
  Большое место в деятельности коммерческих банков по линии трастовых операций занимают услуги юридическим лицам, которые олицетворяют фирмы, компании, корпорации и предприятия. Обращение их к коммерческим банкам связано с профессионализмом, компетентностью и практическим опытом трастовых отделов.   Значительная часть услуг,   предоставляемых банками компаниями и корпорациями, как правило, включает в себя следующие операции:
  1) управление пенсионными фондами корпораций;
  2)   участие в прибыли;
  3)   выпуск облигаций;
  4)   образование фондов погашения задолженности
  5)   выпуск облигаций, обеспеченных ценными бумагами, хранящимися на условиях траста.
  В результате выполнения этих услуг банки по работе с юридическими лицами создают трасты:
  1) корпоративный,
  2)траст наемных работников,
  3) институционный траст,
  4)коммунальный траст.
  Корпоративный траст организуется в форме закладываемого в банке имущества для обеспечения выпуска облигаций компании или корпораций. Траст наемных рабочих имеет форму либо пенсионного фонда, либо участия в прибылях. В первом случае руководство компании (а иногда и ее работники) вносит денежные средства в фонд, управляемый банком, для покупки аннуитетов или выплат работникам при достижении ими пенсионного возраста. Если работники вносят деньги в фонд, тогда его именуют пенсионным трастом с участием. Если взносы делают не работники, а предприниматели, то его называют трастом без участия. Во втором случае компания переводит часть прибыли в траст-фонд банка, который в последующем распределяет взносы и доходы работникам компании, когда они достигнут пенсионного возраста.
  Высшие учебные заведения могут создавать институционный траст и передавать его банку на доверительное управление. Кроме того, группа лиц, проживающих в определенной местности, имеет право учреждать в банке траст (коммунальный траст) в пользу местной общины (сельской, городской и т.д.).
  В большинстве фирм и корпораций действуют системы частного пенсионного обеспечения,  участия в прибылях и вознаграждения акциями.
  Основная цель организации таких систем - обеспечение персонала компании в старости и при уходе на пенсию, стимулировать более высокую производительность труда, уменьшить текучесть кадров, обеспечить работников на случай нетрудоспособности, способствовать участию в управлении предприятием. Различные системы по стимулированию работников могут принимать разные формы. Но задача трастовых отделов коммерческих банков в данном случае состоит в том, чтобы инвестировать образованные денежные (пенсионные) фонды, возникающие на основе развития различных систем стимулирования внутри корпораций. При этом трастовые отделы учитывают суммы, которые причитаются каждому работнику, и выплачивают им деньги согласно траст-соглашению. Например, если последнее предусматривает страхование, то трастовый отдел покупает индивидуальные страховые полисы для каждого сотрудника за счет взносов нанимателя.
  Трастовые отделы банков не ограничиваются только сферой частных корпораций; они управляют также государственными фондами на самых различных условиях - от муниципалитета до города и округа. Поэтому управление различными государственными фондами образуют важную часть трастовых операций коммерческих банков. Привлечение на хранение и управление крупных денежных фондов и ценных бумаг ведет к значительной конкуренции между как самими банками, так и теми кредитно-финансовыми учреждениями, которые осуществляют трастовые операции юридических лиц. Главный фактор в этой конкурентной борьбе - политика инвестирования и опыт инвестиционной деятельности.
  В ряде случаев трастовые операции коммерческих банков могут совмещаться с функциями по выпуску облигаций корпораций. Стремление компаний и корпораций получить долгосрочные денежные средства для финансирования капитальных затрат вызывают необходимость выпуска облигационных займов (облигаций). Когда такие облигации обеспечены, то необходимо найти держателя залога. Договор о доверенности между корпорацией и банком об ограждении интересов как держателя облигаций, так и корпорации эмитента представляет собой вполне естественную функцию трастового отдела банка.
  Доверенный по договору, как правило, имеет право собственности на активы, на которые наложен арест, действует от имени держателей облигаций и может запретить выкуп заложенного имущества, если эмитент не выплатит долг и проценты. Трастовые отношения, базирующиеся на контрактной основе между корпорацией и банком, могут проявляться также в таких операциях, как:
  - передача собственности на ценные бумаги;
  - уплата процентов и погашение догов;
  - освобождение заложенного имущества;
  - распоряжение фондом погашения, образованном для выкупа облигаций;
  - ведение учета и составление отчетов для держателей облигаций, корпорации-эмитента, регулирующих государственных органов и фондовой биржи.
  Когда осуществляется выпуск ценных бумаг под залог других бумаг, хранящихся на базе траста, то соответствующий отдел банка фактически обладает правом собственности на акции и облигации, которые служат залогом. Иногда банк выпускает так называемые траст-серитфикаты, представляющие собой обязательства, обеспеченные различным оборудованием. Тогда право собственности на оборудование может передаваться трастовому отделу.
  Кроме того, для юридических лиц банки выполняют самые разнообразные посреднические функции. Они выступают в качестве агента по передаче права собственности на акции корпораций, что перекликается с функцией операций агента по обмену, при которых банк получает одни ценные бумаги и выдает другие в соответствии с имеющейся договоренностью. Обмен обычно связан либо с дроблением акций, либо их конверсией, объединением двух или более компаний, а также с размещением новых эмиссий ценных бумаг для реорганизации компании. Как регистраторы акций в данном случае трастовые отделы несут ответственность за то, чтобы не было превышения суммы, которая разрешена к выпуску. Но трастовые отделы не могут одновременно выступать в роли агента по передаче прав собственности и регистром акций, котирующихся на бирже. В связи с тем, что для корпораций является хлопотно и организационно трудно осуществлять выплаты большого количества дивидендов, то эта функция перелагается на коммерческие банки, действующие в качестве агента по выплате дивидендов. Механизм заключается в том, что корпорация переводит при наступлении срока платежа деньги трастовому отделу, который непосредственно выписывает чеки и направляет их по почте. Трастовые отделы по поручению корпораций занимаются также выкупом привилегированных акций и подписанных сертификатов.
  Трастовые отделы коммерческих банков оказывают существенные услуги частным лицам, компаниям и корпорациям; одновременно они выступают в качестве доверенных лиц общинных трастов, т.е. благотворительных фондов. Такие услуги банков выполняют в тех странах, где существуют благотворительные фонды. Речь идет прежде всего о США, Канаде, Японии и ряде европейских государств. Благотворительные фонды, как правило, образуются за счет имущества (в это понятие включаются также крупные пожертвования в виде денег и больших пакетов ценных бумаг), подаренного или завещанного состоятельными физическими или юридическими лицами.
  Указанные фонды, управляемые через трастовые отделы коммерческих банков, образуются для целей развития научных исследований, оказания помощи различным учебным заведениям, помощи больным, престарелым, возвращения к нормальной жизни алкоголиков и наркоманов, исправления правонарушителей, организации общественных мест отдыха и облегчения условий труда, а также создания госпиталей, приютов и домов престарелых. Как представители благотворительных фондов трастовые отделы коммерческих банков на основе оформления дарственных по существу превращаются в управляющих врученного им имущества, денег, ценных бумаг и других ценностей. В ряде развитых стран трастовые отделы, действуя в качестве представителей местных органов, выступают в качестве посредников в платежах по выпускам местных облигаций (иногда удостоверяют своей подписью облигации). Кроме того, они следят за правильностью   суммы   выпускаемого   местного   займа;   в   данном   случае посредническая роль банка по платежам позволяет ему расширять кредитную экспансию и одновременно поддерживать ликвидность на должном уровне.
  Все трастовые операции, осуществляемые банками, сопряжены с большой ответственностью. Поэтому в тех странах, где широко развито трастовое дело, его механизм определен административными и судебными документами. Основные обязанности банка, которые вытекают из указанных регулирующих нормативов, являются следующие:
  -   лояльность по отношению к клиенту,
  -   выполнение указаний клиента,
  -   обладание компетенцией,
  -   прилежание в исполнении трастовых операций.
  Итак, траст в России относится к числу комиссионно-посреднических операций. Это основанное на доверии (фидуциарное) отношение между принципалом и агентом (термины теории права собственности), в котором агент является держателем собственности от имени и на благо принципала (доверителя). Основными видами трастовых услуг, предоставляемых российскими банками, являются: управление имуществом, управление личной собственностью, траст в пользу определенного лица (лиц), управление фондами стимулирования служащих, корпоративные трасты. Сегодня в России развиваются лишь первые два вида траста. Корпоративный траст, т.е. траст в форме имущества, закладываемого в обеспечение выпуска облигаций компании, пока не получил должного развития. Это связано с малым объемом облигаций в массе корпоративных ценных бумаг, хотя потенциально рынок корпоративных и ипотечных облигаций - наиболее перспективный сегмент российского рынка ценных бумаг.
   
   
  ГЛАВА 3. ПЕРСТПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ТРАСТОВЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА 3.1. Управление рисками трастовых операций коммерческим банком Анализ рисков проведения операций по доверительному управлению играет очень большую роль в формировании концепции доверительного управления коммерческого банка.
  В данном случае под рисками следует понимать вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата, в результате чего:
  -   будущий доход может быть меньше ожидаемого или не будет получен;
  -   возможны потери в части вложенного капитала (капитальной стоимости ценной бумаги);
  -   будет утерян как доход, так и вложенный в ценную бумагу капитал.
  Для дальнейшего рассмотрения видов рисков, возникающих в процессе доверительного управления,  следует подчеркнуть, что классификация рисков в данном случае включает в себя не только риски связанные с объектом отношений доверительного управления (а именно, осуществлением инвестиций), но также и с субъектами этих отношений (т.е. доверительным управляющим и клиентом).
  Такая классификация позволит, во первых, всесторонне рассмотреть риски, возникающие в процессе инвестирования, во-вторых, распределить риски между субъектами доверительных отношений.
  Существует следующая классификацию рисков, которые следует принимать во внимание при проведении операций по доверительному управлению.
  Здесь хотелось еще раз подчеркнуть, что в цели настоящей дипломной работы входит рассмотрение проблем оказания услуг доверительного управления активами клиентов исключительно на фондовом рынке. Таким образом, нижеприведенная классификация рисков и предложенные методы их минимизации будут ограничиваться деятельностью управляющего на рынке ценных бумаг.
  Инвестиционные риски
  Итак, перейдем к рассмотрению инвестиционных рисков. Каждому виду инвестиций присущ собственный уровень риска. Его оценка и сопоставление с уровнем вероятного дохода показывают, что для различных видов инвестиций с одинаковым уровнем риска величина дохода различается. Однако одинаковый уровень дохода возможен при совершенно различных уровнях риска. Инвестиционный риск связан с возможным распределением нормы дохода и рассчитанной вероятностью получения именно этой нормы дохода. Вероятность наступления событий случайного характера, изменяющего норму дохода тем больше, чем длиннее инвестиция.
  При рассмотрении сущности инвестиционного риска необходимо определить его виды в их качественном и временном отношениях. Поэтому классификация отдельных видов риска рассматривается в соответствии с появлением и предпосылками их возникновения. Анализируя возможный риск, следует установить:
  -   относится ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к его сектору - рынку ценных бумаг;
  -   характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах, областях, т.е. привязан к географическому местонахождению;
  -   присущ ли он только определенной конкретной ценной бумаге или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом;
  -   связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования
  -   вызван ли он сервисным (техническим) обслуживанием операций с ценными бумагами.
  Данный подход к риску позволяет сделать вывод, что он прежде всего зависит от системы фондового рынка, то есть является системным. Величину данного риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, поскольку системный риск падения рынка ценных бумаг в целом присущ всем обращающимся на нем фондовым ценностям. Таким образом, уровень системного риска можно считать начальным при любых вложениях в ценные бумаги.
  Вторым видом риска можно считать диверсифицируемый (несистемный) риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами, применяемой системой расчетов. Диверсифицируемый риск для данной ценной бумаги зависит также от условий выпуска и обращения, т.е. определяется возможностью наступления событий, изменяющих величину предполагаемого дохода.
  Системный (недиверсифицируемый) риск связан с рынком, на котором работает оператор (в нашем случае - управляющий портфелем). Поскольку отечественный рынок ценных бумаг пока еще не позволяет большинству его участников работать в режиме международного рынка ценных бумаг, то его можно рассматривать как целостную систему рынка ценных бумаг.
  Инфляционный риск заключается в том, что при покупке ценных бумаг инвестор испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери. Так, например, при резком снижении курса рубля, реальная стоимость ценной бумаги также уменьшается.
  Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность:
  -   перерегистрации выпусков ценных бумаг;
  -   изменения инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил. Этот риск, появляющийся при внесении изменений в законодательную бузу, а также курса реформ.
  -   отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным фондовым инструмента, или задержка в исполнении этих обязательств.
  Возможность минимизации данных рисков для коммерческих банков сводится  прежде  всего  к  введению  обязательного  резервирования  операций коммерческих банков с государственными ценными бумагами. Детально данная проблема будет рассмотрена чуть ниже.
  Процентный риск. Финансовый рынок характеризуется колебаниями движения рыночной цены, т.е. изменением процента. Таким образом, оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложениям в финансовые активы средствам. Данный риск определяется структурой активов по времени и распределением средств между активами с твердой и плавающей ставками. Стратегия формирования инвестиционного портфеля изначально должна учитывать риск изменения процентной ставки путем максимально-точного соответствия в сроках активов и обязательств. Располагая информацией о существующих процентных ставках, сроках выплаты и получения доходов, исходя из допущений о будущих процентных ставках, можно с помощью специальных математических моделей сравнить будущие доходы и затраты при наборе сценариев, предусматривающих различный уровень будущих процентных ставок, что обеспечит достаточно четкое измерение чувствительности доходов от существующей структуры активов.
  Риск на рынке "быков" и "медведей" является неотъемлемой чертой фондового рынка и возникает при чередовании периода повышающего тренда фондового рынка ("рынка быка") и понижающего тренда ("рынка медведя"). Появление потерь, связанных с изменением тенденции в движении рынка, представляет собой составляющую часть рыночного риска, т.е. риска потерь от снижения стоимости ценной бумаги в связи с общим падением рынка.
  Риск военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе и фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д.
  Риск объекта инвестирования в основном зависит от эмитента и определяется уровнем его доходности и способностью к выплате дохода по ценной бумаге. Таким образом, риск объекта инвестирования зависит от возможности наступления события случайного характера и потерь от вложений в ценные бумаги данного эмитента. Данный риск включает в себя несколько под­видов, которые будут рассмотрены далее. Меры по регулированию риска объекта инвестирования должны включать в себя как действия управляющего портфелем и готовность клиента к приобретению ценных бумаг, так и законодательные ограничения на проведение инвестиций в тот или иной вид ценных бумаг.
  Бизнес риск возникает в связи с отклонением от ожидаемых результатов деятельности предприятия и связан с активной частью баланса. При проведении исследований на уровне отдельных фирм крупнейшие рейтинговые агентства ориентируются на следующие показатели в расчете на одну акцию: продажа (оборот), общий доход, амортизация, уплаченные налоги, зарплата работников, рабочий капитал и капиталовложение. Кроме того, ими учитываются такие показатели, как отношение цены к прибыли, дивиденды в процентах к сумме продаж, прирост дивидендов, прирост прибыли к активам.
  Финансовый риск возникает по результатам вложений предприятия-эмитента, т.е. связан с эффективностью управления пассивом баланса.
  Риск предприятия и управленческий риск связаны с типом стратегии предприятия-эмитента на рынке, а также квалификацией менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Данное предприятие может быть консервативного типа (т.е. оно не придерживается стратегии расширения и универсализации, а использует выгоду от максимальной специализации своих работ, качества предоставляемой продукции (услуг). Предприятию агрессивного типа (выбравшего путь расширения и универсализации) присущ другой тип риска. Предприятие умеренного риска сочетает в себе консервативный и агрессивный типы риска.
  Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Снижение предполагаемой цены реализации ценной бумаги или увеличение размера комиссионных за ее реализацию представляет собой источник риска ликвидности. Неликвидные активы, как правило, не являются высокодоходными и требуют существенного снижения цены при реализации. Регулирование данного риска со стороны управляющего должно заключать в себе следующие действия:
  - проведение текущего анализа ликвидности инструмента фондового рынка;
  - проведение анализа ставок комиссионного вознаграждения брокеров за оказание услуг по покупке-продаже ценных бумаг (в случае, если в качестве брокера используется сторонняя организация);
  - регулирование ставок комиссионного вознаграждения за проведение брокерских операций, например, в зависимости от объема сделок (в случае, если брокерские услуги оказываются силами самого коммерческого банка).
  Кредитный риск - риск того, что выпустивший ценные бумаги окажется не в состоянии платить по ним. Предварительный анализ кредитоспособности эмитента существенно снижает кредитный риск. Здесь сложно переоценить роль управляющего портфелем, поскольку именно на основании рекомендаций управляющего должно осуществляться инвестирование во тот или иной инструмент фондового рынка. Анализ кредитоспособности эмитента может производиться силами Подразделения доверительного управления Банка (при наличии в штате Подразделения соответствующих специалистов) или при помощи специалистов Управления экономического анализа.
  Валютный риск связан с вложением в ценные бумаги, деноминированные в иностранной валюте, и возникает при изменении курса валюты из-за переоценки позиции в иностранной валюте в национальную валюту в стоимостном выражении. Проблема ограничения валютного риска предусматривает использование нескольких подходов:
  -   ограничение размера валютной позиции по процентному соотношению;
  -   хеджирование валютных рисков с помощью деривативных инструментов. Промышленный риск представляет собой риск при котором различные компании, конкурирующие между собой с целью изыскания новых рынков сбыта для однородных товаров, при завоевании рынка затрачивают дополнительные финансовые ресурсы, что снижает доходность инвестиций: при расширении спектра продаж эти затраты окупаются, в противном случае появляется источник инвестиционного риска.
  Большое значение в выборе объекта и области инвестирования играет география вложений, которая подразумевает страновой и региональные риски.
  Страновой риск - риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением. Этот тип риска анализируется при инвестициях в фондовые ценности иностранных государств. При этом оцениваются риски: политические, социальные, экономические, регистрации прибыли, а также налоговый климат и т.д.
  Региональный риск возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т.д. Здесь следует отметить, что многие управляющие до недавнего времени широко использовали ценные бумаги регионов России в качестве объектов инвестиций. Прежде всего это касалось ценных бумаг, выпускаемых органами местного управления регионов. Обычно данные ценные бумаги обеспеченны бюджетами регионов-эмитентов. Привлекательность таких ценных бумаг заключалась во-первых, в том, что они имели уровень доходности больше, чем федеральные бумаги (ГКО и ОФЗ) примерно на пять базисных пунктов (а в некоторых случаях и на 20-30 б.п.), во-вторых, уровень их ликвидности оценивался выше, чем по корпоративным ценным бумагам, и если не приравнивался, то сопоставлялся с уровнем ликвидности по государственным бумагам. Однако, первым тревожным сигналом для инвесторов стало непогашение некоторыми регионами агрооблигаций, вращающихся на Московской Межбанковской Валютной Бирже, за этим последовали сбои в погашении ценных бумаг регионов, вращающихся на региональных площадках. Данные факты не были случайностью, а скорее, наоборот, явились закономерным следствием влияния общего финансового и фондового кризиса в стране на способность регионов расплачиваться по своим долгам. Таким образом, региональные риски можно относить к категории системных рисков, если речь идет об инвестициях в ценные бумаги регионов страны.
  Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей. Анализ отраслевого риска состоит из трех частей:
  -   определение стадии жизненного цикла (отрасли, подверженные циклическим колебаниям; менее подверженные циклическим колебаниям; стабильно работающие; быстрорастущие молодые отрасли);
  -   установление позиции отрасли в отношении делового цикла в макроэкономических условиях;
  -   качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли.
  В качестве исходной информации используется объем продаж, доходы, дивиденды, социологические исследования по инновации на предприятиях данной индустрии.
  Для инвестора наиболее благоприятным является вложение в ценные бумаги корпораций тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, во время которой стабильные и высокие дивиденды сочетаются с относительно низким уровнем риска.
  Деятельность оператора на рынке ценных бумаг также порождает риски, так например управляющий, неверно осуществляющий селекцию или выбор ценных бумаг во временном или качественном аспекте, несет риск потери части прибыли по инвестициям в данные ценные бумаги. Комбинация ценных бумаг в портфеле должна оптимальным образом обеспечивать цель портфельного инвестирования. Например, при мини-максной модели портфеля - максимальный доход при минимальном риске. Наилучший результат может дать только определенный подбор ценных бумаг. Всегда существует риск, при котором управляющий, не обеспечивает его качественного формирования. В данном случае степень риска зависит от профессионализма управляющего портфелем и от готовности клиента принять на себя определенный риск для осуществления наиболее выгодных вложений. Возможность распределения данного риска между управляющим и клиентом будет рассмотрена далее в этой главе диссертационного исследования. Также существует ряд законодательных ограничений на проведение инвестиций в те или иные ценные бумаги.
  Временной риск - это риск покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время, что обусловливает вероятность определенный потерь. Известное правило работы с ценными бумагами гласит: «Нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком». Данный риск должен полностью регулироваться управляющим портфелем.
  Распределение рисков между субъектами отношений доверительного управления
  Как уже отмечалось, спецификой проведения операций доверительного управления является участие в инвестиционном процессе двух субъектов -доверительного управляющего и учредителя управления. Исходя из этого,  следует распределять инвестиционные риски по данным операциям.
  С этой целью необходимо ввести понятие «система распределения рисков». Под системой распределения рисков понимается проведение комплекса мероприятий по распределению инвестиционных рисков между субъектами доверительных отношений. Комплекс мероприятий должен включать в себя следующие основные действия: Со стороны управляющего (т.е. коммерческого банка):
  -   проведение анализа инвестиционной среды (состояние фондового рынка, законодательные ограничения, вопросы налогообложения);
  -   ранжирование направлений инвестиций и объектов инвестирования в зависимости от их ликвидности;
  -   составление примерных моделей портфелей ценных бумаг (портфель высокой доходности при высоком уровне риска, портфель средней доходности при среднем уровне риска, портфель низкой или средней доходности при минимальном уровне риска). При этом если речь идет о создании Общих Фондов Банковского Управления, то коммерческому банку можно рекомендовать создавать несколько таких фондов в зависимости от рискованности вложений. Также другим подходом при формировании моделей портфелей может быть подход в зависимости от сроков инвестирования (долгосрочные, краткосрочные) или в зависимости от валюты инвестирования (иностранная валюта, рубли);
  -   формирование политики коммерческого банка относительно распределения рисков по различным видам портфелей. Так видится целесообразным возлагать большую часть рисков по высокорисковым портфелям на учредителя управления. В случае, если клиент предпочитает инвестиции с минимальным уровнем риска, коммерческий банк должен быть готовым к принятию части рисков по операциям доверительного управления на себя;
  -   формирование предложения клиенту по различным вариантам инвестирования.
  При оказании банком индивидуальных услуг по доверительному управлению условия оговариваются с каждым клиентом в отдельности в форме договора.
  При организации ОФБУ условия инвестирования заложены в инвестиционной декларации, а также в договоре ОФБУ с клиентом. При этом клиент должен меть право пересмотра некоторых положений договора, в случае обоюдного согласия сторон. Со своей стороны коммерческий банк также может вносить изменения в договор (например, при изменении условий инвестирования в тот или иной инструмент фондового рынка), но обязательно при получении согласия клиента.
  Со стороны клиента:
  -   проведение анализа возможных вариантов инвестирования свободных денежных средств с точки зрения рискованности вложений (передача средств в доверительное управление, хранение денежных средств на депозитных счетах в коммерческих банках, вложения в объекты недвижимости, проведение самостоятельных инвестиций через профессиональных брокеров и др.);
  -   детальное рассмотрение предложений банка по составу портфелей ценных бумаг с точки зрения их рискованности;
  -   детальное рассмотрение условий договора доверительного управления, внесение необходимых изменений.
  Методы минимизации рисков
  Для успешного управления портфелем ценных бумаг необходимо управление рисками. Термин "управление рисками" означает прежде всего минимизацию рисков, исключить полностью которые невозможно. Работа по минимизации рисков по проведению операций доверительного управления проводится Подразделением доверительного управления банка совместно с Подразделением экономического анализа.
  С точки зрения технологии управление рисками делится на две большие части:
  - формализованный процесс управления рисками;
  - процессы управления рисками, слабоподдающиеся формализации. Формализованный   процесс управления   рисками   предполагает   наличие формализованных правил, направленных на минимизацию риска в ходе деятельности по доверительному управлению. К формализованным правилам относятся внутренние инструкции и лимиты. Эта часть управления рисками входит в качестве составной части в процесс общего контроля за деятельностью Подразделения доверительного управления.
  Процессы управления рисками, слабоподдающиеся формализации, в наибольшей степени относятся к сфере деятельности управляющего портфелем и отчасти — трейдеров. Кроме того, уникальность проектов в сфере привлечения финансирования для клиентов также создает простор для неформализованного управления рисками. Можно сказать, что в этой сфере, где не действуют напрямую внутренние инструкции и лимиты, многое зависит от таланта и порядочности человека, принимающего решения. Однако, при установлении четкой системы контроля за деятельностью сотрудников, осуществляющих инвестиции (в частности системы двойного контроля), можно минимизировать возникновение ошибок.
  Основными инструментами, позволяющими минимизировать риски, являются:
  1. Аналитическая работа.
  Позволяет минимизировать риск неблагоприятного движения рынка, риск ликвидности, риск эмитента, отчасти — валютный риск; является составной частью комплекса работ по минимизации рисков контрагентов.
  2. Сбор информации.
  Позволяет минимизировать риск инфраструктурных институтов, является необходимой составной частью при минимизации риска неблагоприятного движения рынка, риска контрагента, риска эмитента.
  3. Использование системы лимитов.
  Данный инструмент закладывает основы минимизации рисков, ограждая банк от наиболее крупных рисков. Используется в первую очередь при минимизации риска контрагента, риска эмитента, инфраструктурного риска.
  4. Налаживание неформальных связей с инфраструктурными элементами.
  Снижает инфраструктурный риск, а также служит основой для получения информации, используемой при применении системы лимитов (в первую очередь лимитов на контрагентов).
  5. Прочие инструменты, свойственные для конкретных видов рисков:валютные форварды и фьючерсы для валютного риска; опционы для рыночного риска; страхование сделок от конкретных рисков.
  Наиболее интересным и сложным процессом при минимизации рисков по операциям доверительного управления являются действия банка, направленные на установление системы лимитов по операциям доверительного управления.
  Лимит — слово английское, которое соответствует русскому понятию "ограничение". Действительно, система лимитов — это система ограничений действий сотрудников компании (в данном случае коммерческого банка). Смысл введения системы ограничений является в запрете проведения ряда операций, которые могут привести к значительному уменьшению активов. Эти запреты являются формализованными: они утверждаются тем или иным внутренним документом. Разумно устанавливать такие ограничения для всех сотрудников, имеющих отношение к управлению портфелем и торговым операциям. При этом для каждого должностного лица, естественно, будет установлен свой набор лимитов, присущий именно данной штатной единице.
  Контроль за исполнением лимитов
  Самая совершенная система лимитов ничего не стоит, если нет системы контроля за исполнением лимитов. В идеале должно существовать специальное подразделение, контролирующее  уровень безопасности  банка, в  том  числе соблюдение сотрудниками банка системы утверждённых лимитов. Если же нет такого специального подразделения (в функции которого входил бы и контроль за телефонными и электронными переговорами трейдеров), то контроль за соблюдением лимитов должен осуществляться в процессе внутрифирменного учета. Лучше всего, если используется программное обеспечение, позволяющее автоматически обнаружить нарушения лимитов и сигнализировать об этом сотруднику, контролирующему соблюдение лимитов.
  Превышение лимитов в большинстве случаев может быть обнаружено при занесении информации об очередной сделке в журнал сделок (управляющими портфелем или сотрудниками бэк-офиса). Но дальше возникает проблема в реакции на эти нарушения. И здесь решение должен принимать сотрудник, который устанавливал лимиты, либо его непосредственный начальник, поскольку нарушения бывают разного рода. Например, если лимит по контрагенту превышен на один процент, то, скорее всего, ничего страшного не случится. А вот когда продано акций на полмиллиона долларов компании, вообще не присутствующей в списке компаний, на которые открыты лимиты, наверное, есть смысл приложить все усилия к отмене сделки и уволить управляющего, допустившего нарушение.
  Как уже отмечалось, лимиты — это формализованные запреты. Однако, поскольку ни одну операцию нельзя формализовать до конца, поэтому решения по нестандартным ситуациям должен принимать человек, который имеет достаточный уровень полномочий. В частности, если действия управляющего портфелем были формально неверны, но оправданы ситуацией (либо если его действия неверны со всех точек зрения, но отмена сделки приведет к большим потерям как для клиента, так и в следствии этого для банка, нежели возможные потери вследствие повышенного риска проводимых операций), этот человек должен иметь право утвердить решение управляющих, а в случае необходимости -внести изменения в систему лимитов.
  Итак, как уже говорилось, система лимитов и система контроля за исполнением лимитов есть попытки защиты от несанкционированных опасных действий сотрудников банка, рассматриваемых как абстрактные штатные единицы.   Эти системы по-настоящему действенны,   когда речь идет о ненамеренных ошибках или осознанных нарушениях, совершаемых недостаточно изворотливыми нарушителями. Более-менее опытный и умный человек, задумавший осознанно нарушить лимиты, всегда сможет это сделать и в большинстве случаев обмануть контроль. Система лимитов, используемая отдельным коммерческим банком — великое дело, но она не дает стопроцентной гарантии.
  3.2. Перспективы управления доходностью трастовых операций Анализ управления доходностью доверительных операций, следует проводить по двум направлениям:
  1) анализ доходности инвестиций в процессе доверительного управления;
  2) анализ доходов управляющего и формирование тарифной политики коммерческого банка по операциям доверительного управления.
  Здесь следует отметить, что данные направления анализа тесно взаимосвязаны друг с другом, поскольку доходы управляющего в той или иной степени зависят от доходности управляемых портфелей. Данная зависимость будет подробно рассмотрена далее.
  Анализ доходности инвестиций в процессе доверительного управления
  Доход - это ключевая переменная в инвестиционном решении. Доход от инвестирования может быть получен более чем из одного источника. Наиболее распространенным источником дохода является текущий доход - регулярные платежи, такие, как проценты и дивиденды. Другим источником дохода является курсовой доход - возрастание стоимости, т.е. возможность продать инвестиционный инструмент дороже, чем цена его приобретения.
  Текущий доход, который получают периодически, может принимать форму процентов на облигации, дивидендов по акциям, ренты с недвижимости и т.д.
  Величина курсового дохода прямо связана с возможными изменениями в рыночной стоимости инвестиционного инструмента.
  Первым шагом при анализе доходности инвестиций является сбор информации, отражающей реальные результаты, приносимые каждым из инструментов в портфеле. Основой анализа доходности инвестиций является текущая рыночная информация. Многие издания приводят ежедневные котировки ценных бумаг, таких как акции и облигации. Управляющие портфелями ведут базы данных, где фиксируются как издержки каждой из инвестиционных операций, так и дивиденды, проценты и другие источники поступлений. Регулярно собирая информацию о ценах и доходностях, управляющий создает постоянно обновляемую базу данных о ценовых колебаниях и накопленных доходах, которая может быть использована при анализе инвестиций. Мониторингу также подлежат корпоративные доходы и дивиденды, поскольку они влияют на курс акций компаний. Таким образом, два источника инвестиционного дохода – текущий доходи и курсовой доход - должны рассматриваться вместе при определении совокупной доходности.
  Для измерения доходности портфеля важным является то, в какой момент вносятся или изымаются деньги. Если данные действия производятся прямо перед концом рассматриваемого периода, то вычисление доходности нужно производить с помощью коррекции конечной рыночной стоимости портфеля. В случае внесения денег конечная стоимость должна быть уменьшена на величину внесенной суммы. В случае изъятия денег конечная стоимость должна быть увеличена на изъятую сумму.
  Если внесение или изъятие денег происходит сразу после начала рассматриваемого периода, то доходность портфеля должна быть рассчитана с помощью коррекции его исходной рыночной стоимости. В случае внесения денег исходная стоимость должна быть увеличена на внесенную сумму, а в случае изъятия уменьшена на величину изъятой суммы.
  Однако возникает ряд трудностей, когда вложения или изъятия денег происходят в середине рассматриваемого периода. Один из методов, используемых для исчисления доходности портфеля в таких ситуациях, основывается на внутренней ставке доходности (internal rate of return). Данная ставка, по сути дела, является ставкой дисконта, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна суммарной приведенной стоимости этих инвестиций.
  Альтернативной внутренней доходности является доходность, взвешенная во времени (time-weighted return), которая может быть вычислена в случае наличных платежей между началом и концом периода. Таким образом, вычисление данной доходности является оценкой функционирования портфеля в течение определенного периода времени. Этот метод использует рыночные стоимости портфеля перед каждым наличным платежом.
  Все оценки эффективности управления портфелем основываются на сравнении доходностей, полученных инвестиционным управляющим при активном управлении портфелем, с доходностями, которые можно было бы получить при выборе  другого подходящего альтернативного  портфеля для инвестирования. Это объясняется тем, что оценки эффективности должны проводиться на относительной, а не на абсолютной основе.
  Портфели, используемые для сравнения, часто называют эталонными портфелями (benchmark portfolios). При выборе портфелей для сравнения клиент должен быть уверен в том, что они соответствуют рыночным ориентациям инвестора, достижимы и заранее известны, т.е. они должны представлять собой альтернативные портфели, которые могли бы быть выбраны для инвестирования вместо портфеля, эффективность вложения в который оценивается. Таким образом, эталонный портфель должен отражать цели, преследуемые клиентом. В качестве эталонных портфелей можно выбирать портфели, обладающие таким же уровнем риска и позволяющие проводить прямое сравнение доходностей.
  С другой стороны, риск можно точно измерить и, следовательно, принять его во внимание вместе с доходностью, используя единую меру оценки доходности портфеля. Это позволяет проводить сравнение портфеля инвестора с эталонными портфелями, обладающими различными степенями риска.
  Однако, как показывает практика функционирования ОФБУ, российские коммерческие банки формировали портфели Фондов в основном из государственных ценных бумаг и денежных средств. Это объясняется прежде всего неразвитостью рынка корпоративных ценных бумаг, а также неготовностью коммерческих банков проводить анализ доходности вложений в корпоративные ценные бумаги с целью доверительного управления. В дополнение к этому можно отметить, что практически ни у одного коммерческого банка на сегодняшний день нет четкой системы распределения рисков между доверительным управляющим и учредителем управления.
  В качестве примера для иллюстрации вышеизложенного можно привести структуры портфелей ОФБУ банков «Российский Кредит» и «Менатеп», являющимися в свое время одними из лидеров в оказании услуг доверительного управления.
  Таблица  1. – Структуры портфелей  банков «Российский Кредит» и «Менатеп» по состоянию на 30 сентября 2008 г..
  Активы
  «Российский Кредит»
  Фонд
  «Универсальный »
  «Менатеп» Фонд
  «Универсальный»
  Долговые обязательства
   
   
  - эмитированные Правительством РФ
  29,69% (ОГСЗ)
  40,43% (ГКО и ОФЗ)
  - субфедеральных и муниципальных займов
  61,96% (С-Петербург)
  -
  Корпоративные ценные бумаги
   
   
  - акции
  -
  -
  - облигации
  -
  -
  - векселя
  5,83%
  -
  Банковские депозиты
  -
   
  Валютные ценности
  -
   
  Денежные средства
  2,52%2
  59,57%3
   
  Как видно из приведенной таблицы спектр вложений фондов невелик. При этом следует отметить, что у Фонд КБ «Российский Кредит» имеет большую диверсификацию вложений, чем Фонд КБ «Менатеп», что оказывает положительное влияние на распределение инвестиционных рисков. Еще одним немаловажным моментом является тот факт, что в портфеле Фонда КБ «Российский Кредит» отсутствуют ГКО и ОФЗ, таким образом, кризис рынка ГКО не оказал такого существенного влияния на деятельность Фонда по сравнению с Фондом КБ «Менатеп». Однако в настоящее время Фонд «Универсальный» КБ «Российский Кредит» также имеет отрицательную доходность. Это связано прежде всего с общим кризисом фондового рынка и отказом многих региональных эмитентов производить погашение выпущенных ими ценных бумаг.
  Анализ доходов управляющего и формирование тарифной политики коммерческого банка по операциям доверительного управления
  Политика по формированию дохода коммерческого банка от проведения операций по доверительному управлению должна основываться на следующих факторах:
  -   концепция доверительного управления (индивидуальные услуги клиенту или управление ОФБУ);
  -   степень рискованности инвестиционного портфеля;
  -   себестоимость услуги (амортизация оборудования и технических средств, затраты на техническое обслуживание, аренду помещений, затраты на рабочую силу, операционные расходы, оплата комиссионного вознаграждения третьей стороне, расходы на рекламу и маркетинг, общебанковские накладные расходы);
  -   уровень комиссионного вознаграждения конкурентов.
  Специфика услуг по доверительному управлению предполагает индивидуальный подход к каждому конкретному случаю в вопросах установления комиссионного вознаграждения управляющего, особенно это касается индивидуального доверительного управления.
  В индивидуальных договорах о доверительном управлении, как правило, устанавливается более высокая ставка оплаты услуг управляющего, чем при управлении портфелями, организованными в форме фондов. При этом в качестве  базы для расчета вознаграждения управляющего могут использоваться как величина активов в управлении, так и прибыль, получаемая клиентом в результате этого управления.
  Уровень вознаграждения управляющего в этом случае зависит в основном от размера активов, переданных в управление, от срока, на который переданы эти активы, а также от степени рискованности инвестиционного портфеля. Как правило, чем больше размер активов и длиннее срок передачи в управление, тем ниже вознаграждение управляющего. Однако, при формулировании клиентом существенных ограничений, которые должен соблюдать управляющий и которые объективно повышают затраты на управление, ставки вознаграждения управляющего увеличиваются.
  В России пока еще не сложилось стандартного рыночного уровня вознаграждения управляющего при индивидуальном доверительном управлении. Можно говорить лишь об очень широких границах разброса сложившихся на практике ставок оплаты управляющего. Если вознаграждение устанавливается в зависимости от величины активов в управлении, то ставка может находиться в пределах от 3 до 15% стоимости активов. Если вознаграждение устанавливается в зависимости от полученной прибыли, то здесь поле возможных значений простирается от 5 до 50% чистой прибыли. Это объясняется прежде всего тем, что, как правило, наибольшая прибыль бывает у наиболее рисковых инструментах фондового рынка.
  Можно предложить следующую схему взаиморасчетов между управляющим и клиентом при осуществлении доверительного управления по индивидуальному договору.
  Вознаграждение управляющего состоит из двух частей - обязательной и премиальной. Обязательная часть рассчитывается как комиссионные от стоимости активов, переданных в управление. Скажем, если клиент передает в управление 1 млн. долларов сроком на один год, было бы справедливо установить эту часть вознаграждения управляющего в размере 1-2%, для того чтобы управляющий покрыл некоторую часть своих расходов. Премиальная часть возникает при условии получения прибыли. При этом на размер ставки вознаграждения влияют следующие показатели: соотношение доходности управляемого портфеля и доходности альтернативного, наиболее низко-рискованного рынка (например, рынок государственных ценных бумаг); соотношение доходности управляемого портфеля и доходности по рынку акций в целом. Ставка вознаграждения могла бы быть установлена на одном из следующих уровней:
  -   если доходность ниже, чем доходность по государственным ценным бумагам, то управляющий получает 5% чистой прибыли;
  -   если доходность портфеля выше доходности по гос. бумагам, но ниже доходности рынка акций, рассчитываемой на основе одного из индексов рынка акций, то управляющий получает 7,5% прибыли;
  -   если доходность портфеля выше доходности рынка акций на 10%, управляющий получает 15% прибыли;
  -   если доходность портфеля выше доходности рынка акций на 25%, управляющий получает 30% прибыли;
  -   если доходность портфеля выше доходности рынка акций на 50%, управляющий получает 40% прибыли;
  -   если доходность портфеля выше доходности рынка акций более чем в два раза, управляющий получает50% прибыли.
  Для наиболее уверенных в себе управляющих может быть рекомендован следующий принцип расчета: управляющий получает от 25 до 75% сверхприбыли, т.е. той части прибыли, которая получена за счет превышения доходности управляемого портфеля над среднерыночной доходностью (доходностью, рассчитываемой на основе рыночных индикаторов).
  Что касается формирования дохода управляющего в случае осуществления операций доверительного управления через Общие Фонды Банковского Управления, то здесь доход управляющего исчисляется, в основном, по другому принципу. Он состоит как правило из двух частей:
  -   начальная маржа ("плата за вход") - надбавка к цене пая при его продаже инвестору;
  - комиссия за управление - регулярно (как правило, раз в год) выплачиваемое вознаграждение управляющему. Данное вознаграждение рассчитывается ежедневно исходя из стоимости чистых активов Фонда.
  Иногда вместо "платы за вход" (или наряду с нею) применяется "плата за выход" - скидка со стоимости пая при ее выкупе у инвестора. В отдельные моменты времени (выход на новый рынок или начало наполнения нового фонда) управляющими устанавливаются нулевые надбавки к цене пая при их продаже. В этот период комиссия за управление также может быть установлена ниже рыночных значений либо временно отменена.
  Размер надбавки в стандартных условиях составляет от 3,5 до 6%, на некоторых рынках государственных обязательств некоторыми управляющими устанавливаются надбавки в размере 2%. В современных российских условиях размер надбавок и комиссионных за управление существенно выше.
  Размер комиссии за управление в стандартных условиях лежит в пределах от 0,75 до 1,5% среднегодовой стоимости активов в управлении. При установлении пониженных ставок комиссионные составляют, как правило, 0,5 или 0,625%, в некоторых случаях  управления на  особо  сложных  рынках  устанавливается  комиссия в размере 2%.
  Таким образом, размер комиссии за управление зависит, как и при индивидуальном управлении, от степени рискованности инвестиций. Так, например, по разным ОФБУ одного и того же коммерческого банка могут быть установлены разные ставки вознаграждения управляющего.
  При определении ставок комиссионного вознаграждения, также очень важно провести анализ тарифной политики конкурентов. В данном случае в конкурентную среду попадают во-первых, ОФБУ других коммерческих банков, а также Паевые Инвестиционные Фонды.
  Инвестиционные фонды, которые могут попасть в конкурентную среду будут устанавливать ставки надбавок, скидок и комиссионных, исходя из двух ограничений: ограничения сверху, задаваемого конкуренцией и нормативными актами, ограничения снизу, задаваемого уровнем затрат.
    3.3. Перспективы развития и совершенствования управления трастовыми операциями коммерческим банком  
  Право оказывать услуги по доверительному управлению активами клиентов открыло перед коммерческими банками России возможность составить конкуренцию другим институтам фондового рынка по данному виду услуг. По мнению Центрального Банка РФ, с началом деятельности Общих фондов банковского управления должна была устраниться дискриминация банков, которым было запрещено выступать в роли инвестиционных управляющих активами клиентов.
  Действительно, за короткий период деятельности коммерческие банки доказали, что услуги по доверительному управлению могут занять достойное место в системе услуг коммерческих банков. Также данный вид услуг является более привлекательным для клиентов коммерческих банков (с точки зрения доходности) по сравнению с традиционными банковскими услугами - ведением депозитных счетов и простым брокерским обслуживанием.
  Для коммерческого банка оказание данного вида услуг также является выгодным по следующим причинам:
  -   он получает возможность распоряжаться капиталом по своему усмотрению (с учетом, естественно, интересов клиента), таким образом контролируя инвестиционный процесс;
  -   он снижает затраты за счет тех затрат, которые связаны с брокерским характером проводимых операций (затраты на поддержание связи с клиентом, постоянное консультирование клиента, поддержание документооброта с клиентом, раздельное ведение операций, отдельный учет движения средств клиента в некоторых аспектах учета);
  -   он получает возможность повысить мобильность капитала, а также собственное влияние на движение рынка.
  Все эти факторы приводят к повышению прибыли, получаемой коммерческим банком. Кроме того, осуществление функций управления активами позволяет вовлечь в управление мелкие капиталы частных инвесторов, которые не имели возможности пользоваться брокерскими услугами коммерческого банка.
  Однако, следует отметить, что при очевидности преимуществ для коммерческих банков в оказании услуг доверительного управления, данный вид услуг развивается ими достаточно медленно.
  Объяснений этому может быть несколько:
  1. Неготовность многих банков оказывать услуги доверительного управления (отсутствие внутренних процедур проведения операций, отсутствие необходимых технических средств, отсутствие квалифицированного персонала);
  2. Неготовность клиентов. Это прежде всего выражается в недоверии потенциальных инвесторов к новым механизмам инвестирования.
  3. Пассивность клиентов во многом объясняется скачкообразным развитием российской экономики и фондового рынка в частности.
  4. Также в качестве еще одного фактора, оказывающего негативное влияние на развитие рынка услуг доверительного управления можно отметить проблемы, связанные с техникой проведения банками данных операций. В частности, здесь идет речь о не отлаженном механизме приобретения ценных бумаг доверительным управляющим в пользу клиента. Многие коммерческие банки в качестве одного из объектов инвестирования ОФБУ использовали ГКО и ОФЗ, вращающиеся на Московской Межбанковской Валютной Бирже. При этом, в силу правила торговли данными ценными бумагами, счета депо открывались непосредственно на имя каждого клиента в центральном депозитарии, обслуживающем биржу (Национальном Депозитарном Центре). Главным же принципом
  функционирования ОФБУ является условие, что все счета для проведения инвестиций в тот или иной вид ценных бумаг должны открываться только на имя Общего фонда банковского управления коммерческого банка. При этом учет владельцев ценных бумаг осуществляется исключительно внутри подразделения доверительного управления коммерческого банка. Таким образом, фактически коммерческие банки, проводя инвестиции в ГКО и ОФЗ, оказывали клиентам брокерские услуги, не имеющие ничего общего с принципами функционирования ОФБУ.
  Исходя из выше перечисленных проблем развития услуг доверительного управления коммерческими банками, можно предложить следующие приоритетные направления в области совершенствования данного вида услуг:
  1. Совершенствование нормативной базы проведения операций доверительного управления коммерческими банками;
  2. Доработка механизмов проведения операций доверительного управления, техники взаимодействия участников фондового рынка с Общими фондами банковского управления коммерческих банков.
  3. Совершенствование организации процесса проведения операцийдоверительного управления внутри коммерческих банков.
  4. Необходимость проведения работы среди потенциальных клиентов по разъяснению принципов проведения операций доверительного управления.
  Совершенствование нормативной базы
  В качестве основного приоритета здесь  следует отметить разработку Центральным Банком России более четкой системы контроля за деятельностью доверительных управляющих - коммерческих банков. Банк России подписал договор с Ассоциацией защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ) о раскрытии информации о деятельности банков на финансовом рынке. Договором предусматривается обязанность банков публиковать ежедневные балансы Общих фондов банковского управления. В случае недобросовестного раскрытия информации, в рамках действующего законодательства, ЦБ РФ будет применять санкции вплоть до отзыва банковских лицензий.
  Также еще одной необходимой мерой в этой области является установление Банком России требований
  - по   ограничению   деятельности   управляющего   при   формировании инвестиционного портфеля;
  - по частичной ответственности коммерческого банка своими активами в случае нанесения материального ущерба клиенту в процессе оказания услуг доверительного управления.
  Совершенствование   механизмов   проведения   операций   доверительного управления
  Как уже отмечалось, при существующих формальных разрешениях на проведение Фондами Банковского Управления операций с любыми ценными бумагами до конца не разработан механизм проведения инвестиций от имени ОФБУ в такие ценные бумаги как ГКО и ОФЗ. За время осуществления попыток разработки такого механизма рынок ГКО и ОФЗ прекратил свое существование. Однако, практически все коммерческие банки (за редким исключением -например, ОФБУ «Внешторгбанка», КБ «Российский кредит) проводили инвестиции в данные ценные бумаги, невольно нарушая тем самым сам принцип функционирования ОФБУ, заложенный в Инструкции Банка России №63. Говорить о том, что данный тезис устарел в связи с замораживанием рынка ГКО и ОФЗ, рано, поскольку Правительство разрабатывает новые механизмы обслуживания гос. долга и не исключено, что новые ценные бумаги также будут вращаться на ММВБ, а учитываться все по тому же принципу в Национальном Депозитарном Центре.
  Совершенствование организации процесса проведения операций доверительного управления внутри коммерческих банков.
  Данный  блок  проблемы  следует разбить  на  ряд составляющих:
  1. Совершенствование процедур проведения операций по доверительному управлению. Здесь можно предложить систему поэтапного внедрения услуг доверительного управления в комплекс услуг коммерческого банка, а именно:
  -   разработка концепции проведения операций по доверительному управлению, включающей в себя анализ рынка услуг, анализ перспективной позиции банка на данном рынке, анализ потенциальной клиентуры, анализ предполагаемых доходов и расходов банка по данным операциям, выбор вариантов предложения услуг -индивидуальное управление или управление через ОФБУ;
  -   принятие решения о создании инфраструктуры, обеспечивающей проведение операций доверительного управления. Здесь можно предложить варианты создания отдельного управления в структуре коммерческого банка, группы внутри, например Управления ценных бумаг, или вообще образование отдельного юридического лица (компании), в функции которого входит исключительно оказание услуг доверительного управления;
  -   регистрация деятельности по доверительному управлению в Банке России, получение соответствующей лицензии. Одновременно коммерческий банк должен разработать процедуры по проведению данных операций. Очень важно, чтобы эти процедуры были разработаны не только с целью формального получения лицензии, но и могли реально использоваться в работе рядовыми сотрудниками банка в процессе проведения операций. Таким образом, основными требованиями к данным документам должны быть: краткость, четкость, простота изложения. Желательно сопровождать текстовой материал различными схемами взаимодействия подразделений и сотрудников.
  - привлечение клиентуры. Одним из основных направлений деятельности по привлечении клиентуры необходима разработка информационных материалов, содержащих сведения о деятельности доверительного управляющего. Существует множество способов передачи данной информации потенциальным клиентам, начиная от рассылки рекламных писем и кончая размещением рекламы данного вида услуг на сайте банка в Internet. Одним из примеров такого распространения информации может являться практика КБ «Российский Кредит». Этот банк активно использует все средства массовой информации для привлечения клиентов. Также в этом направлении можно порекомендовать для некоторых банков (имеющих такие возможности) проводить различного рода семинары и конференции, направленные на обсуждение вопросов развития рынка услуг доверительного управления.
  - проведение операций по доверительному управлению. Однако, хотелось бы еще раз подчеркнуть, что целью любого операционного процесса является прежде всего - обслуживание клиентуры. Интересы клиента должны для каждого банка ставиться во главу угла. Именно по этому задачей организации операционного процесса должна быть минимизация издержек банка на проведение операций при максимально гибкой системе обслуживания клиентов (унификация документации, требуемой для совершения операций; гибкость предоставления отчетов; персональный подход к клиенту при установлении ставок комиссионного вознаграждения).
  2. Для обеспечения вышеизложенных требований к организации операционного процесса банку необходимо использовать соответствующие технические средства. В первую очередь это относится к программному обеспечению, используемому банком при проведении данных операций. На сегодняшний день существует множество программных продуктов, разрабатываемых специализированными фирмами, для обслуживания того или иного вида операций. Несмотря на это многие банки предпочитают проводить разработку программного обеспечения своими силами, что естественно, дешевле. Однако, здесь следует отметить, что не всякий, даже очень крупный банк, может похвастаться на сегодняшний момент наличием в штате высококвалифицированных программистов, ориентирующихся при этом в специфических экономических проблемах (например, оказание услуг доверительного управления). Таким образом, во многих случаях для банка бывает более выгодным покупать специализированное программное обеспечение у профессиональных разработчиков, отличающееся, как правило, достаточной гибкостью в организации операционного процесса.
  3. Еще одним важным вопросом в совершенствовании банками процесса проведения операций по доверительному управлению является проблема наличия квалифицированного персонала. Учитывая специфический характер данных услуг, а также еще недостаточное их распространение в банковском бизнесе, можно сказать, что для коммерческих банков сегодня должно быть одной из основных задач привлечение квалифицированного персонала, способного организовать процесс оказания услуг доверительного управления (благо рынок труда на данном этапе позволяет банкам привлечь таких специалистов). Банки уже сегодня должны задуматься над этой проблемой, поскольку после улучшения экономической ситуации перед банками встанет задача развития и совершенствования новых направлений деятельности, в частности услуг доверительного управления, и тогда резко может возрасти спрос на высококвалифицированные кадры.
  Рассмотренные проблемы совершенствования услуг доверительного управления коммерческим банком должны решаться в комплексе. Поскольку при наличии даже самых совершенных технических средств, банк не в состоянии будет оказывать данный вид услуг не имея в штате квалифицированных работников. И, наоборот, талантливые исполнители никогда не смогут быстро и четко выполнить сложную операцию (например по оценке текущей рыночной стоимости портфеля) без наличия соответствующего программного обеспечения.
  Таким  образом,  суммируя  вышеизложенное можно сделать  следующие выводы:
  - развитие услуг доверительного управления является перспективным для банков, поскольку данный вид услуг является, в большинстве случаев, более доходным для клиентов, по сравнению с другими способами размещения свободных активов, а также дает возможность коммерческому банку получать дополнительную прибыль;
  - проведение банками операций по доверительному управлению даст возможность банкам конкурировать с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг (например паевыми инвестиционными фондами и брокерскими компаниями);
  -  именно банки должны в будущем вызвать у потенциальных клиентов наибольший интерес в качестве доверительных управляющих. Поскольку, как показывает практика развития рынка услуг доверительного управления на Западе, клиент с большей готовностью доверит свои средства в управление банку, обладающему достаточным уровнем капитализации, имеющему хорошую репутацию на рынке, а также, оказывающему данному клиенту помимо услуг доверительного управления комплекс услуг связанный с ведением текущих счетов, проведение расчетов, выдачей кредитов и т.д.
  ЗАКЛЮЧЕНИЕ Исследование ряда проблем, связанных с предоставлением российскими коммерческими банками услуг доверительного управления и перспектив их развития, а также проведенные обобщение и анализ экономических исследований и зарубежного опыта оказания данного вида услуг позволяет сделать определенные выводы и внести конкретные предложения, направленные на совершенствование механизма услуг доверительного управления в нашей стране. При этом можно выделить следующие группы проблем:
  1) место операций доверительного управления в системе услуг коммерческого банка, государственное регулирование доверительных операций;
  2)  регулирование рисков и доходности доверительных операций;
  4) пути развития и совершенствования услуг доверительного управления.
  Место операций доверительного управления в системе услуг коммерческого банка, государственное регулирование доверительных операций
  Отечественные банки, как и вся наша экономика переживают сегодня сложные времена. В условиях нестабильности политической и экономической ситуации происходят то взлеты в развитии банковской системы, то неожиданные падения.
  Операции коммерческого банка в условиях рыночной экономики можно разделить на три основные группы:
  - пассивные операции (привлечение средств);
  - активные операции (размещение средств);
  - комиссионно-посреднические и доверительные (или трастовые) операции.
  Каждая из этих групп проводимых банками операций предполагает определенную степень вовлечения в них клиентов, а, следовательно, и определенную долю предлагаемых последним услуг. На основании анализа экономических исследований в этой области сделан вывод, что услуги коммерческих банков - это банковские операции, проводимые по поручению клиента в пользу последнего за определенную плату.
  Таким образом, услуги по доверительному управлению относятся к группе доверительно-комиссионных операций коммерческого банка и представляют собой «чистые» банковские услуги.
  Сущность доверительных (трастовых) услуг заключается в передаче клиентами банкам своего имущества для последующего управления этими средствами (от своего лица или в российской практике - от лица их владельцев) с целью получения прибыли, с которой банки взимают определенную плату в виде комиссии.
  На основании изучения ряда экономических исследований приведена классификация видов и объектов траста. Основными видами траста по правовым обязанностям являются полное представительство и «агентство», по видам клиентов - персональный траст и траст юридических лиц.
  Регулирование рисков и доходности доверительных операций
  Анализ рисков играет большую роль в формировании концепции доверительного управления коммерческого банка.
  Классификации рисков, возникающих в процессе доверительного управления. При этом классификация включает в себя не только риски, связанные с объектом отношений доверительного управления (а именно, осуществлением инвестиций), но также и с субъектами этих отношений (т.е. доверительным управляющим и клиентом). Такая классификация   позволяет,   во-первых,   всесторонне   рассматривать   риски, возникающие в процессе инвестирования, во-вторых, распределять риски между субъектами доверительных отношений.
  Был проведен анализ различных подходов к оценке и минимизации рисков, возникающих в процессе доверительного управления. Источниками информации для анализа служили разработки западных и отечественных ученых в этой области, накопленный опыт анализа рисков зарубежными и российскими банками, а также существующая на сегодняшний день нормативная база, регламентирующая проведение операций по доверительному управлению.
  На основании проведенного анализа были внесены предложения по регулированию рисков, возникающих в процессе проведения операций доверительного управления:
  -   на уровне коммерческих банков - путем установления лимитов по видам проводимых инвестиционных операций;
  - на законодательному уровне - путем регламентации деятельностиуправляющих по формированию инвестиционных портфелей и введениемтребований по частичной ответственности коммерческого банка своими активами в случае нанесения материального ущерба клиенту.
  Анализ управления доходностью доверительных операций, следует проводить по двум направлениям:
  1) анализ доходности инвестиций в процессе доверительного управления;
  2)  анализ доходов управляющего и формирование тарифной политикикоммерческого банка по операциям доверительного управления.
  Следует отметить, что данные направления анализа тесно взаимосвязаны друг с другом, поскольку доходы управляющего в той или иной степени зависят от доходности управляемых портфелей.
  Политика по формированию дохода коммерческого банка от проведения операций по доверительному управлению, должна основываться на следующих факторах:
  -   концепция доверительного управления (индивидуальные услуги клиенту или управление ОФБУ);
  -   степень рискованности инвестиционного портфеля;
  -   себестоимость услуги (амортизация оборудования и технических средств, затраты на техническое обслуживание, аренду помещений, затраты на рабочую силу, операционные расходы, оплата комиссионного вознаграждения третьей стороне, расходы на рекламу и маркетинг, общебанковские накладные расходы);
  -   уровень комиссионного вознаграждения конкурентов.
  Специфика услуг по доверительному управлению предполагает индивидуальный подход к каждому конкретному случаю в вопросах установления комиссионного вознаграждения управляющего, особенно это касается индивидуального доверительного управления.
  Пути развития и совершенствования услуг доверительного управления.
  За короткий период деятельности коммерческие банки доказали, что услуги по доверительному управлению могут занять достойное место в системе услуг коммерческих банков.
  Однако, следует отметить, что существует ряд препятствий в развитии банками данного вида услуг. Основные из них:
  1. Неготовность многих банков оказывать услуги доверительного управления (отсутствие внутренних процедур проведения операций, отсутствие необходимых технических средств, отсутствие квалифицированного персонала);
  2. Неготовность клиентов. Это прежде всего выражается в недоверии потенциальных инвесторов к новым механизмам инвестирования.
  3. Скачкообразное развитие российской экономики и фондового рынка в частности. Произошедший в сентябре этого года экономический кризис может служить этому ярким подтверждением.
  4. Также в качестве еще одного фактора, оказывающего негативное влияние на развитие рынка услуг доверительного управления можно отметить проблемы, связанные с техникой проведения банками данных операций.
  Исходя из выше перечисленных проблем развития услуг доверительного управления коммерческими банками были предложины следующие приоритетные направления в области совершенствования данного вида услуг:
  1. Совершенствование нормативной базы проведения операций доверительного управления коммерческими банками;
  2.   Доработка механизмов проведения операций доверительного управления, техники взаимодействия участников фондового рынка с Общими Фондами Банковского Управления коммерческих банков.
  3. Совершенствование организации процесса проведения операцийдоверительного управления внутри коммерческих банков.
  4. Необходимость проведения работы среди потенциальных клиентов по разъяснению принципов проведения операций доверительного управления.
  Применение на практике указанных выше предложений будет способствовать скорейшему развитию операций доверительного управления коммерческими банками.
  ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА 1.   Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.06.2004) "ОЦентральном Банке Российской Федерации (Банке России)".
  2.   Федеральный закон от 02.12.1990 №395-1 (ред. от 29.06.2004) "Обанках и банковской деятельности".
  3.   Адекенов Т.М. Банки и фондовый рынок. - М.: Издательство «ЮНИТИ-ДАНА», 2007г. - 160 с.
  4.   Алехин Б. Траст на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, №8 (119), 2008 г., с.55-60
  5.    Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2005.- 160с.
  6.   АнтиповаО. "Регулирование рыночных рисков. Банковское дело, №3, 2008 г. - с.30-34
  7.   Атаманчук Л. Доверительное управление: проблемы бухгалтерского учета и налогообложения. Рынок ценных бумаг, № 13, 2007 г., с.82-84
  8.   Банковская система России. Настольная книга банкира. Трастовые, инвестиционные и электронные услуги банков./Под ред. проф. Грязновой А.Г., проф. Лаврушина О.И., проф. Молчанова А.В., проф. Тавасиева A.M. - М.: ТОО Инжиниринго-консалтинговая компания «ДеКА», 2006-492с
  9.   Банковский портфель. Книга менеджера по фондовым и трастовым операциям. Под ред. Коробова Ю.И., Рубина Ю.Б., Солдаткина В.И., М.: «Соминтэк» - 2005 г.. - 752 с.
  10. Банковское дело. Учебник / Под ред. проф. В.И. Колесникова, проф. Л.П.Кроливецкой, Г.Н. Белоглазовой. - М.: «Финансы и статистика», 2006.- 480 с: ил.
  11. Банковское дело: Учебное пособие/Под ред.О.И.Лаврушина, - М.: ТОО «Экое», 2005 -428 с.
  12. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя. Рынок ценных бумаг, № 8 , 2007 г., с.58-62
  13. Гражданский кодекс Российской Федерации. 1.Официальное издание. – ИНФРА - М, 2008. – 718 с.
  14. Гринько Д. Государственное регулирование и доверительное управление. Рынок ценных бумаг, №11, 2007 г., с.32-34
  15. Гринько Д. Доверительное управление и безнравственная конкуренция. Рынок ценных бумаг, № 8, 2008 г., с.55-57
  16. Денежное обращение и кредит при капитализме. Учебник. Под ред. Л.Н.Красавиной. -3-е изд., перераб. и доп. - М., «Финансы и статистика», 2007. - 365 с: ил.
  17. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно -кредитная политика. М.-Л.: «ДваТриИ», 2004. - 448 с.
  18. Железова В.Ф. Клан 20-ти: Международные банки США. - М.: Мысль, 2006. - 254 с.
  19. Жуков Е.Ф. Трастовые и факторинговые операции коммерческих банков./ Серия «Международный банковский бизнес». - М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2007. -48 с.
  20. Конституция РФ.  Официальное издание. – М.: Юрид. лит - М, 2008. – 64 с.
  21. Коммерческие банки. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э. И др.; пер. с англ. Под ред. В.М. Усоскина. - 2-е изд. - М.: СП «Космополис», 2008. - 480 с.
  22. Лаврушин О. И.  Банковское  дело:  Учебник  – М.:  КНОРУС,  2006. -768с.
  23. Миркин Я. Трастовые операции и диверсификация банковских услуг. Кредо банкира № 5, 2005 г., с. 17-24
  24. Практическое руководство по трасту: Пер. 2-го англ. изд. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 196 с.
  25. Российский рынок ценных бумаг. Паевые инвестиционные фонды - М.: АО «Школа инвестора», 2006. - 205 с.
  26. Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М.:Финансы и статистика, 2007. - 352 с: ил.
  27. Угольникова Н.В. Коммерческие банки как инвестиционные посредники на финансовом рынке России. - СПб.: СПб Управление эк-ки и финансов, 2006. - 67 с.
  28. Чичеронов Е. Ованесов А. Доверительному управляющему нужна сильная аналитическая служба. Рынок ценных бумаг, № 3, 2007 г., с.48-51
  29. Шаталов А. Траст и доверительное управление. Критический анализ. Рынок ценных бумаг, № 14, 2006 г., с.38-44
  30. Шмыгов С. Договорные отношения при доверительном управлении. Рынок ценных бумаг, №13, 2006.,с.85-87
   
   
  [1] Назарова Н.П. Траст: правовые основы и практика реализации в США и России // Банковское дело, 1997, №5.
  
Скачать дипломную работу