Репетиторские услуги и помощь студентам!
Помощь в написании студенческих учебных работ любого уровня сложности

Тема: Инвестиционная стратегия компании

Вид работы:

Дипломная (ВКР) по теме: Инвестиционная стратегия компании
Предмет:

Другое
Когда добавили:

21.03.2012 2:23:12
Тип файлов:

MS WORD
Проверка на вирусы:

Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

Полный текст:

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………...3

Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной стратегии предприятия……...6

1.1. Понятие инвестиционной стратегии предприятия…………………………....6

1.2. Принципы инвестиционной деятельности предприятия…………………….16

1.3. Основные этапы инвестиционной стратегии предприятия………………….18

Глава 2. Анализ формирования и использования инвестиций……………….......24

2.1. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Электроцинк"…...24
2.2. Анализ инвестиционной стратегии ОАО "УГМК"…………………………46
Глава 3. Пути совершенствования формирования инвестиционной стратегии предприятия………………………………………………………………………....56

3.1. Основы формирования инвестиционной стратегии предприятия…………56

3.2. Совершенствование методов проведения анализа инвестиционной

политики фирмы……………………………………………………………………67

3.3. Предложения по совершенствованию подходов к формированию

инвестиционного портфеля компании…………………………………………….72

Заключение………………………………………………………………………….80

Список литературы…………………………………………………………………84

Приложения…………………………………………………………………………87

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность является одним из важнейших условий развития и экономики страны в целом. Без осуществления инвестиций невозможно достичь задач роста и даже сохранения достигнутого. С другой стороны, разработка и осуществление инвестиционной политики, формирование инвестиционного портфеля является многогранной и достаточно сложной задачей.

Обычно понятие «инвестиционный портфель» используют в отношении «портфельных» инвесторов. Под портфельными инвесторами понимают специализированные инвестиционные компании, занимающиеся инвестициями на рынке ценных бумаг, а также любых юридических и физических лиц, вкладывающих свои «свободные» денежные средства, в ценные бумаги иных эмитентов. Цель портфельных инвесторов – сохранить и преумножить свой капитал, исходя из собственных предпочтений относительно соотношения риска и потенциальной доходности. В отдельных случаях приобретение ценных бумаг других предприятий может осуществляться для получения контроля над определенным хозяйствующим субъектом (приобретение контрольного пакета акций). В условиях рыночной экономики участие в инвестировании на рынке ценных бумаг часто целесообразно для многих хозяйствующих субъектов, имеющих временно свободные денежные средства – инвестирование в ценные бумаги рациональнее, чем их «хранение» на расчетном счету, и часто привлекательнее банковского депозита, других инструментов, предполагающих определенный процентный доход. Исходя из предполагаемого периода инвестирования (который может быть вызван сезонностью собственного производства, перспективными планами развития собственного бизнеса) подобный портфельный инвестор размещает временно свободные денежные средства в ценные бумаги определенных эмитентов, осуществляя тем самым краткосрочные или долгосрочные финансовые вложения. Во всех случаях портфельного инвестирования на принятие решений по выбору ценных бумаг конкретного эмитента, времени их покупки и продажи будет влиять значительное множество факторов. Это предшествующее и предполагаемое изменение курса акций, общее состояние и перспективы развития регионов, отраслей экономики, конкретных хозяйствующих субъектов (что, соответственно, рассматривает технический и фундаментальный анализ), другие факторы. Также значимым при формировании инвестиционного портфеля являются предпочтения относительно стратегии инвестирования (консервативная, предполагающая небольшой доход при низком уровне риска, агрессивная, предполагающая значительный доход при высоком уровне риска и другие).

Инвестирование на рынке ценных бумаг способствует притоку капиталов в «реальный сектор» экономики.

Тема формирования инвестиционного портфеля охватывает широкий круг вопросов и актуальна практически для любого хозяйствующего субъекта. В настоящей работе вопросы формирования инвестиционного портфеля будут рассмотрены на примере ОАО "Электроцинк" и его головной компании. Выбор данного хозяйствующего субъекта обусловлено не только значимостью деятельности предприятия для народного хозяйства Российской Федерации, но и тем, что ОАО "Электроцинк" осуществляет достаточно разнообразные инвестиции, различающиеся по своим направлениям, предназначением, подходам к оценке их целесообразности и эффективности.

Цель дипломной работы – разработать предложения по формированию инвестиционного портфеля ОАО "Электроцинк" и его головной компании на основании анализа его инвестиционной политики. Для достижения цели дипломной работы необходимо решить следующие задачи:

- охарактеризовать теоретические основы инвестиционной политики, рассмотреть специфику реальных и финансовых инвестиций (формирование инвестиционного портфеля в виде совокупности осуществляемых инвестиционных проектов или посредством инвестирования на рынке ценных бумаг);

- рассмотреть пример осуществления профильных инвестиционных проектов ОАО "Электроцинк" и его головной компании и непрофильных инвестиций;

- разработать предложения по совершенствованию подходов к формированию инвестиционного портфеля инвестиционных проектов ОАО "Электроцинк".

Предметом исследования являются различные подходы и методики к формированию инвестиционного портфеля предприятия.

Объект исследования – хозяйственная деятельность ОАО "Электроцинк" и его головной компании.

Методологическую основу работы составили труды современных авторов:

Аньшина В.М. Инвестиционный анализ. – М.: ело, 2002; Баринова А.Э. и Батяевой Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2008; Белолипецкого В.Г. Финансы фирмы. - М.: нфра-М, 2007; Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005; Игониной Л.Л. Инвестиции. – М.: Юрист, 2008; Орловой Е.Р. Инвестиции. - М.: ИКФ Омега-Л, 2005; Чиненова М.В. Инвестиции-М.: КНОУС, 2008 и др.

Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной стратегии предприятия

1.1. Понятие инвестиционной стратегии предприятия

Термин инвестиции происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать". В широкой трактовке термин инвестиции означает вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать отказ от использования этих средств на потребление в текущем периоде, вознаградить за риск, и возместить потери от инфляции.

Инвестиции в основной капитал планируются с учетом их прибыльности. Для этого производится специальный анализ инвестиционных проектов. Планирование инвестиций в основной капитал базируется на допущении, что они обеспечат доходы и прибыль в будущем. Вообще, цель инвестирования – получение дохода (прибыли) в результате инвестирования. Точнее, обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия путем формирования эффективных направлений роста его рыночной стоимости.

Значение инвестиционной стратегии велико практически для каждого предприятия. В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Как отмечает В.В. Ковалев, продолжает он, инвестирование «представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы»[1].

Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности, как утверждает И.А. Бланк, «в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности»[2]. По его мнению, «главную цель финансового менеджмента – обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия путем формирования эффективных направлений роста его рыночной стоимости – управление инвестициями реализует наиболее активным способом и в наиболее широком диапазоне параметров». Так, результатами инвестиционной деятельности предприятия являются: возрастание суммы чистой прибыли, прирост собственного капитала, обеспечение эффекта синергизма, повышение имиджа предприятия, что в конечном итоге приводит к росту рыночной стоимости предприятия[3].

Естественно, что не любая инвестиционная деятельность приведет к положительным результатам, а только та, которая осуществляется целенаправленно и на основании научных подходов. Управление инвестициями, таким образом, представляется собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия.

Инвестиционный процесс характеризуется главным образом воспроизводством основных средств. Этот процесс предполагает отвлечение значительной части внутреннего продукта от текущего потребления на цели накопления. В будущем они постепенно возвращают инвестору в процессе эксплуатации объектов инвестирования (за счет части выручки от реализации готового продукта).

В связи с возможностью разнообразных решений по направлениям, видам, формам инвестиций, необходимостью реализации определенных функций инвестиционного менеджмента, направленного на реализацию цели и задач инвестирования, необходимо формирование определенной инвестиционной политики на предприятии (хозяйствующем субъекте).

Инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости.

Инвестиционная политика предприятия, в частности, может различаться по критерию рисковых предпочтений инвестора. И.А. Бланк выделяет следующие типы инвестиционной политики:

- консервативная инвестиционная политика направлена на минимизацию инвестиционного риска как приоритетной цели;

- умеренная (компромиссная) инвестиционная политика направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровень текущей доходности, темпы роста капитализации и уровень риска приближены к среднерыночным;

- агрессивная инвестиционная политика направлена на максимизацию текущего дохода от вложений капитал в ближайшем периоде[4].

Инвестиционная политика предприятия во многом заключается в том, чтобы определить наиболее эффективные вложения средств и провести соответствующий экономический анализ. Однако, не менее актуальным является и определением источников финансирования инвестиционной деятельности. Планировать структуру источников инвестиций желательно таким образом, чтобы потом ликвидность и финансовая устойчивость предприятия была оптимальной.

Использование любого источника инвестиционных средств имеет как свои преимущества, так и свои недостатки, в связи с чем вопрос об источниках финансирования инвестиционных проектов представляется крайне значимым.

На принятие решения могут повлиять стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, стабильность объема продаж (фирмы с более стабильным объемом продаж могут позволить иметь себе более высокий уровень заемных средств в структуре капитала), структура активов, сроки погашения текущих обязательств (желательно избегать таких случаев, когда большинство долговых обязательств гасится практически одновременно), темпы роста (быстрорастущие фирмы обычно имеют более высокую долю долга в структуре капитала), а также прибыльность, налоги, контроль за предприятием, отношение кредиторов к предприятию, степень риска, которую может позволить себе руководитель и многие другие факторы.

В любом случае, при формировании инвестиционной политики фирмы, анализе инвестиционных проектов и возможных и источников его финансирования следует исходить из необходимости экономической эффективности проекта, причем эффективность реализации проекта должна быть выше, чем альтернативные возможности использования средств (например, депозит и проч.). При наличии собственных средств и выполнении предыдущих условий эффективности, рациональнее использовать собственные средства для осуществления инвестиций, а при отсутствии необходимых собственных средств осуществляется поиск внешних инвестиционных средств. Издержки по привлечению внешних средств (выплата процентов, дивидендов и прочее) должны быть ниже экономического эффекта от реализации проекта (с учетом возможностей альтернативного вложения средств). Кроме того, при использовании эмиссии акций для привлечения инвестиционных средств дополнительно проверяется отсутствие угрозы утраты контроля над предприятием (реализацией проекта).

В целом, при разработке инвестиционной стратегии большинство авторов предлагают учитывать следующие факторы: финансовое положение предприятия, технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования, возможность получения оборудования по лизингу, наличие у предприятия как собственных, так и возможности привлечения заемных средств в форме кредитов и займов; финансовые условия инвестирования на рынке капитала, льготы, получаемые инвесторами от государства, коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации проектов, условия страхования и получения соответствующих гарантий от некоммерческих рисков.

Также, как отмечает В.В. Бочаров, «при разработке инвестиционной политики рекомендуется определить общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков»[5].

Важной составляющей частью инвестиционной политики предприятия является инвестиционная стратегия. Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

Среди задач инвестиционной стратегии И.А.Бланк выделяет следующие:

1) Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки темпов развития операционной стратегии предприятия.

2) Обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной стратегии предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска.

3) Обеспечение минимизации инвестиционного риска отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной стратегии предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности).

4) Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестировании капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществлении инвестиционной стратегии.

5) Обеспечение формирования достаточного объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной стратегии.

6) Поиск путей ускорения реализации действующей инвестиционной программы предприятия.

7) Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной стратегии[6].

Охарактеризуем более подробно особенности инвестиционной стратегии предприятия.

Следует отметить, что инвестиционная деятельность очень разнообразна, и может проявляться осуществляться различным образом.

Один из наиболее важных критериев классификации инвестиций - это характер участия в инвестировании - в соответствии с ним выделяются прямые и косвенные инвестиции. По мнению В.В. Бочарова, прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств. В отличие от них косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников - коммерческие банки, инвестиционные компании, фонда и др. - последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование[7].

Ряд авторов, впрочем, противопоставляют не прямые и косвенные, а прямые и портфельные инвестиции – согласно критерию цели инвестирования. Так, согласно точке зрения, В.Г. Белолипецкого, под прямыми инвестициями принято понимать вложения фирмы в уставный капитал другой компании с целью установления контроля над ней, а также вложения в новые физические активы - капиталообразующие инвестиции. Под портфельными инвестициями принято понимать операции с мелкими пакетами ценных бумаг - вложения фирмы в ценные бумаги с целью получения дохода или иных целях, не связанных с установлением контроля над другой компанией[8].

В любом случае можно согласиться с тезисом, что «прямые инвестиции в инвестиционной политике фирмы занимают особое место. В силу долговременного характера и масштабности вовлекаемых финансовых ресурсов для их осуществления прямые инвестиционные решения сопряжены с повышенными рисками. Эти обстоятельства ввиду их огромной социально-экономической значимости стали предметом фундаментальных научных исследований, породив относительно автономное научное направление - инвестиционное проектирование»[9].

Часто употребляется и термин «реальные инвестиции» как противоположность инвестициям финансовым – выделяемым по критерию объектов вложения. Как утверждает Я.С. Мелкумов, реальные инвестиции в узком смысле – это вложения в основные фонды и на прирост материально-производственных запасов». Также, как уточняет указанный автор, «инвестиции в воспроизводство основных средств (фондов) осуществляется в форме капитальных вложений»[10]. Аналогично рассуждает В.М. Аньшин: «реальные инвестиции – это вложения в материальные и нематериальные активы, формирующие основной и оборотный капитал предприятия», а «финансовые инвестиции – это вложения средств в инструменты финансовых рынков»[11].

Инвестиционный рынок следует рассматривать как совокупность отдельных рынков объектов реального и финансового инвестирования. Причем, «рынок капитальных вложений является из наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения в новое строительство, на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение предприятий»[12].

Сразу отметим, что классификация инвестиций может осуществляться и на основании других критериев. Например, по характеру собственности (государственные, частные, иностранные), по степени риска (низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые), по месту приложения (внутренние, зарубежные), и по ряду других критериев.

Осуществление реальных инвестиций на предприятии связано с капитальными вложениями. Капитальные вложения – это «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты»[13].

Реализация главной цели и основных задач управления инвестиционной деятельностью связано с конкретизацией функций этого управления в общей системе функций финансового менеджмента. Большинство авторов выделяет следующие основные функции управления инвестициями:

1) Управление формирование инвестиционных ресурсов: определение объема и оптимизация структуры инвестируемого капитала, управление формированием собственных инвестиционных ресурсов, управление формированием заемных инвестиционных ресурсов

2) Управление реальными инвестициями: определение форм и объемов реального инвестирования, управление разработкой реальных инвестиционных проектов, управление формированием инвестиционной программы предприятия, управление реализацией инвестиционных проектов.

3) Управление финансовыми инвестициями: определение форм и объемов финансового инвестирования, оценка и отбор отдельных финансовых инструментов, управление формированием портфеля финансовых инвестиций, управление реструктуризацией портфеля.

4) Управление инвестиционными потоками движения денежных средств: прогнозирование объемов расходования и поступления денежных средств по инвестиционной стратегии, сбалансирование объемов отдельных видов инвестиционных денежных потоков, синхронизация инвестиционных денежных потоков во времени.

При выборе инвестиционной стратегии на уровне предприятия необходимо прежде всего сформулировать цели, которые предприятие преследует в своем развитии: создавать новые производства и проводить политику диверсификации; расширять существующее производство, проводя экстенсивную политику; повышать эффективность производства, придерживаясь политики интенсификации и др.

Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального экономического эффекта (дохода или прибыли), полученного в ходе реализации инвестиционной политики.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Дисконтирование, приходит к выводу В.М. Аньшин, – это «процесс нахождения первоначальной суммы, исходя из известной величины наращенной суммы. В более общем виде математическое дисконтирование можно считать определением современной стоимости по известной величине будущей стоимости»[14].

Как отмечают Э.И. Крылов и И.В. Журавкова, «метод приведенной чистой стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями)»[15].

«Индекс доходности обладает существенными преимуществами по сравнению с показателем чистой приведенной стоимости. Из содержания показателя рентабельности (индекса доходности) можно получить большую информацию в сравнении с показателем чистой приведенной стоимости. Прежде всего разница между числителем и знаменателем показывает величину чистой приведенной стоимости, т.е. дает количественную характеристику инвестиционного проекта. Сам индекс доходности позволяет дать качественную характеристику эффективности инвестиционного проекта. В результате появляется реальная возможность для сравнения эффективности инвестиционного проекта с другими альтернативными проектами, а также с соответствующим индексом доходности, исчисленным в целом по предприятию»[16].

Не менее важным, чем анализ эффективности инвестиционного проекта на основе дисконтируемых денежных потоков, представляется анализ рисков инвестиционного проекта в условиях неопределенности среды. Так, неопределенность будущего определяет риски инвестиционного проекта. В отношении некоторых из них можно со значительной долей вероятности определить вероятность наступления и ожидаемый эффект, и принять решение, руководствуясь соотношением «доходность-рискованность» или иными критериями. Но, в большинстве случаев детализировать риски не представляются возможными – их проявление в значительной мере остается неопределенным. В данной ситуации можно воспользоваться сценарным методом, анализом чувствительности проекта или иными методиками финансового анализа, предполагающим различные варианты наступления будущих событий.

Анализ чувствительности связан с исследованием характера влияния на показатели осуществимости и эффективности проекта основных параметров, которые учтены в модели проекта. При этом, принято выделять две основные группы показателей: процент изменения результата в расчете на 1% изменения фактора (аналог коэффициента эластичности) и переключающее (критическое) значение фактора, при достижении которого результат из позитивного превращается в негативный, или наоборот (например, расчет точки безубыточности)»[17].

Сценарный подход или имитационная модель учета риска, связанная с корректировкой денежного потока и расчета чистого денежного дохода для различных вариантов (пессимистического, наиболее вероятного, оптимистического): по каждому проекту строят три его возможных варианта развития – пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический, и для каждого варианта рассчитывают соответствующий размер чистого приведенного дохода и определяют прогнозируемые денежные поступления. Применение подобных методов в инвестиционном проектировании в значительной мере позволяет учесть неопределенность будущего, чтобы определиться с решением о возможной реализации проекта, а также более четко контролировать его реализацию.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

1.2. Принципы инвестиционной деятельности предприятия

По мнению ряда авторов (В.А.Казакова и других), в процессе формирования и управления инвестиционной деятельностью должны решаться три задачи:

- включение в портфель привлекательных, перспективных инвестиций, имеющих потенциал роста (как при первоначальном отборе бумаг, так и при последующих пересмотрах состава инвестиционного портфеля);

- сегментирование портфеля на группы инвестиций, к которым могла бы применяться одинаковая методика управления;

- поддержание необходимого уровня ликвидности портфеля.

По мнению В.А. Боровковой, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются: 1) доходность; 2) рост капитала; 3) безопасность; 4) ликвидность[18]. Более корректно в качестве принципов формирования инвестиционного портфеля указать лимитирование и диверсификацию (впрочем, указанные категории можно обозначить и как методы управления).

Лимитирование – это «установление предельных сумм (лимита) вложения в капитала в определенные виды ценных бумаг»[19].

Диверсификация – это «метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы, чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы»[20].

Важными принципами инвестиционной деятельности являются рациональность инвестиций, уровень эффективности деятельности и инвестиционная привлекательность.

В отношении критерия рациональности инвестиций В.Г. Белолипецкий утверждает следует следующее: «в общем случае инвестиция является целесообразной или эффективной лишь тогда, когда она приносит прибыль больше, чем банковский процент по депозитам»[21].

Оценка уровня эффективности деятельности в отрасли может быть, оценена как уровень прибыльности используемых активов. Инвестиционная привлекательность отрасли оценивается также на основе перспективности развития отрасли на основе показателей доходности и риска, направлений, темпов и форм приватизации, оценки уровня экспортного потенциала отрасли, уровня ее ценовой защищенности от импорта и других факторов, в том числе стадии жизненного цикла отрасли[22].

И.А. Бланк предлагает оценивать уровень перспективности развития отрасли (на основании значимости отрасли в экономики страны, обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами, уровня государственной поддержки, среднего жизненного цикла отрасли и др.), среднеотраслевую рентабельность предприятий и отраслевые инвестиционные риски[23]. Автор предлагает оценивать инвестиционную привлекательность регионов страны на основе оценки уровня общеэкономического развития региона, уровня инвестиционной инфраструктуры в регионе, демографической характеристике региона, уровня развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры, степени безопасности инвестиционной деятельности[24].

Применяется термин «инвестиционная привлекательность» и в отношении конкретного предприятия.

Как отмечает Е.И. Шохин, оценка инвестиционной привлекательности предприятия «проводится инвестором для определения целесообразности капитальных вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий, покупки акций отдельных предприятий и т.п.»[25]. А.И. Бланк утверждает: «одной из главных задач, стоящих перед инвестором является выбор в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и финансовых инструментов, которые имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций»[26].

Э.И. Крылов оценивает инвестиционную привлекательность предприятия, также отталкиваясь от результатов его финансового состояния, но с учетом большего числа дополнительных факторов, в том числе носящих качественный характер. Он утверждает, что инвестиционную привлекательность следует понимать как самостоятельную экономическую категорию, характеризующуюся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов. Наряду с этим инвестиционная привлекательность формируется благодаря конкурентоспособности продукции, клиентоориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей. Немаловажное значение для усиления инвестиционной привлекательности имеет уровень инновационной деятельности в рамках стратегического развития предприятия. В тоже время, Э.И. Крылов, отмечает, что «инвестиционная привлекательность гарантируется надежностью финансового состояния и имеет с ней много общего»[27].

1.3. Основные этапы инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционная стратегия – основа индивидуального кругооборота фондов на предприятии. Инвестиционный цикл (период) включает один оборот инвестиций, т.е. движение стоимости, авансированной в капитальное имущество, от момента аккумуляции средств в объекте инвестирования до момента их возвращения. Обычно, под инвестиционным циклом как раз подразумевают период времени от вложения денег в объект до возвращения их инвестору (с учетом дисконтной ставки). После этого эксплуатация объекта инвестиций продолжает приносить прибыль, наращивая вложенный капитал. Цикл инвестиционного проекта, таким образом, - это период от получения денег и иных активов для целей инвестирования до их возмещения в результате функционирования объекта, куда были вложены инвестиции.

Главными этапами инвестирования являются:

1) преобразование ресурсов в капитальные вложения (затраты), т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);

2) превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительной стоимости (в форме сданных в эксплуатацию объектов и производственных мощностей);

3) прирост капитальной стоимости в форме дохода (прибыли), т.е. реализуется конечная цель инвестирования.

Разработка инвестиционной стратегии, по мнению И.А. Бланка, включает следующие этапы:

1) определение периода формирования инвестиционной стратегии;

2) выбор стратегических целей инвестиционной деятельности (в соответствии с такими критериями как темпы роста капитала, уровень текущей доходности, инвестиционный риск и др.)

3) определение направлений инвестирования и источников финансирования;

4) конкретизация инвестиционных программ и сроков;

5) оценка разработанной инвестиционной стратегии;

6) пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.

В литературе (В.А. Боровкова[28], В.А. Казаков[29], У.Шарп[30]) выделяется несколько этапов формирования портфеля инвестиций:

1. Выработка инвестиционной политики (определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора): выбор типа портфеля и определение его характера; оценку уровня портфельного инвестиционного риска; оценку минимальной прибыли оценку допустимых для инвестора отклонении от ожидаемой прибыли и т.д.

2. Проведение финансового анализа (используя фундаментальные, технические, иные методы).

3. Формирование (создание портфеля), выбор тактики управления портфелем.

4. Пересмотр (оптимизация структуры) портфеля, в том числе на основе мониторинга (постоянного изучения и анализа факторов, которые могут вызвать изменения в структуре портфеля).

5. Оценка эффективности портфеля (определение дохода и риска портфеля и сравнение этих показателей с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг).

Традиционными методами анализа рынка инвестиций являются фундаментальный анализ и технический анализ. По мнению Т.А. Батяевой, «формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества с помощью методов фундаментального и технического анализа»[31].

Фундаментальный анализ - это исследование динамики рынка посредством общеэкономического анализа, отраслевого анализа и анализа отдельных компаний. Технический анализ - это исследование динамики рынка посредством анализа ценовых графиков, торгового объема и математических индикаторов. Фундаментальный анализ основан преимущественно на экспертной оценке перспектив отдельных отраслей, регионов, и конкретных хозяйствующих субъектов.

Технический анализ - это подход к прогнозированию динамики рынка на основе изучения закономерностей в движении цены за прошедший период времени. Технический анализ базируется па утверждении, что вся информация, необходимая для принятия инвестиционных решений, содержится в движении курсов ценных бумаг. Поэтому и предполагает выявление закономерностей движения курсов ценных бумаг, прогнозирование их наиболее вероятного изменения, а также оценку сроков существования того или иного направления цеповой динамики. Технический анализ основан на рассмотрении графиков движения рынка, точнее, двух его компонентов - ценовых движений и движений объемов торговли за определенный период времени. Цель технического анализа состоит в определении направления тренда (преобладающего направления движения цен за определенный период), момент его усиления или перелома. Для осуществления расчетов при техническом анализе используется математический аппарат, а для представления графические методы.

Отметим, что в литературе встречаются различные точки зрения на возможности применения технического анализа в прогнозировании ситуации на рынке ценных бумаг, его соотношения с фундаментальным.

По мнению С. Егишянца, относительно использования фундаментального и технического анализа, «истина лежит посередине, а фанатичные приверженцы той и другой теории в долгосрочной перспективе проигрывают… Человек, желающий выжить в джунглях финансовых рынков, не может придерживаться только одного из методов анализа, а обязан использовать оба. При выборе стратегии (глобальное направление торговли, состав активов), главенствующую роль должны играть фундаментальные факторы. В то же время при выборе тактики торговли (момент инвестирования, размер позиции, конкретный актив) определяющую роль играет технический анализ»[32].

Р. Мамчиц подчеркивает, что «практика показывает, что большинство трейдеров, даже те, кто полностью доверяют фундаментальному анализу, при открытии позиции руководствуется все-таки техническим анализом»[33]. Причем, «годы существования технического анализа доказали, что чем проще теория, тем она прибыльнее. Не раз усложнения методик прогноза приводили к убыточности»[34].

Кроме того, в ряде работ подчеркивается, что использование технического анализа большинством инвесторов, может приводить к сходным решениям в отношениям покупки/продажи акций, что, в свою очередь, может повлиять на изменение рыночной ситуации. В данной связи отмечается, что «формализуя действия на финансовом рынке следует предусматривать не только прямую связь между моделями прогнозирования его конъюнктуры и принятия инвестиционных решений, но также обратную. После того, как выбраны наиболее эффективные операции с фондовыми активами, соответствующие определенным ценовым ожиданиям, необходимо учесть, что такие действия начали осуществляться большинством инвесторов, и составить новый прогноз конъюнктуры»[35].

Совокупностью характеристик, составляющих структуру портфеля инвестор (доверительный управляющий) может управлять, изменяя состав и объем инвестиционного портфеля. Обычно выделяют активную и пассивную инвестиционные стратегии управления портфелем:

1. Активная стратегия управления предполагает регулярную реструктуризацию портфеля в зависимости от изменения конъюнктуры рынка. В основе активной стратегии лежит выявление портфельным управляющим неверно оцененных рынком активов и включение их в состав портфеля. Активная форма управления подразумевает выбор определенных ценных бумаг, прогнозирование оптимального момента их покупки и продажи, их постоянную ротацию в портфеле. Считается, что такая стратегия особенно подходит для фондового рынка, находящегося в стадии становления, с большим количеством недооцененных и переоцененных ценных бумаг (что соответствует ситуации на российском фондовом рынке).

2. Пассивная стратегия управления исходят из того факта, что все произошедшие события, а также вся информация, способная повлиять на курс ценной бумаги, уже отражены в ценах и в дальнейшем курс будет сохранять те же темпы роста (падения), которые характеризовали его динамику в прошлом. Пассивная стратегия состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. При пассивной стратегии портфель активов формируется единовременно, и за весь срок существования реструктурируется только с целью реинвестирования доходов.

Таким образом, в теории и практике накоплен значительный арсенал подходов, методов, моделей, иных инструментов, использующихся для формирования оптимального инвестиционного портфеля, рационального и управления им в соответствии с выбранной стратегией.

Глава 2. Анализ формирования и использования инвестиций

2.1. Анализ финансово-хозяйственной деятельности

ОАО "Электроцинк"

Анализ финансовой деятельности предприятии начинают с анализа актива баланса.

Источником информации для проведения данного анализа служит форма № 1 «Бухгалтерский баланс». В нем активы занимают разделы I и II и располагаются по мере возрастания их ликвидности.

Таблица 2.1[36]

Анализ структуры имущества ОАО «Электроцинк»тыс. руб.

Показатели	2007		2008		2009
Показатели	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %
Внеоборотные активы, всего	73951	54,95	83801	53,36	90872	45,64
Нематериальные активы	49	0,04	27	0,02	44	0,02
Основные средства	73902	54,91	83774	53,34	90828	45,62
Оборотные активы, всего	60636	45,05	73257	46,64	108246	54,36
Запасы	15026	11,16	13200	8,40	62341	31,31
НДС по приобретенным ценностям	656	0,49	1070	0,68	3587	1,80
КФУ	44814	33,30	58812	37,45	42127	21,16
Денежные средства	140	0,10	175	0,11	191	0,10
Имущество, всего	134587	100	157058	100	199118	100

Рисунок 2.1. Структура актива баланса в 2007 году[37]

Рисунок 2.2. Структура актива баланса в 2008 году[38]

Рисунок 2.3. Структура актива баланса в 2009 году[39]

Таблица 2.2[40]

Анализ динамики имущества ОАО «Электроцинк», тыс. руб.

Показатели	2007	2008	2009	Отклонение 2008-2007		Отклонение 2009-2008		Отклонение 2009-2007
Показатели	2007	2008	2009	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Внеоборотные активы, всего	73951	83801	90872	9850	13,32	7071	8,44	16921	22,88
Нематериальные активы	49	27	44	-22	-44,90	17	62,96	-5	-10,20
Основные средства	73902	83774	90828	9872	13,36	7054	8,42	16926	22,90
Оборотные активы, всего	60636	73257	108246	12621	20,81	34989	47,76	47610	78,52
Запасы	15026	13200	62341	-1826	-12,15	49141	372,28	47315	314,89
НДС по приобретенным ценностям	656	1070	3587	414	63,11	2517	235,23	2931	446,80
КФУ	44814	58812	42127	13998	31,24	-16685	-28,37	-2687	-6,00
Денежные средства	140	175	191	35	25,00	16	9,14	51	36,43
Имущество, всего	134587	157058	199118	22471	16,70	42060	26,78	64531	47,95

Как показывают данные таблиц и рисунков, основную долю в структуре имущества в 2007-2008 гг. занимали внеоборотные активы, а в 2009 году - оборотные активы. Их доля за период 2008-2009 г.г. увеличилась с46,64% до 54,36% и составила в 2009 году 108264 тыс. руб.

Общая стоимость имущества предприятия увеличилась в 2009 году на 42060 тыс. руб. по отношению к 2008 году, и на 64530,7 тыс. руб. в сравнении с 2007 годом.

В целом в 2009 году изменилась структура имущества предприятия. Основную долю стали составлять основные средства (45,62%), а также запасы (31,31%) и КФУ (21,16%). Однако доля основных средств и КФУ снизилась по сравнению с 2008 и 2007 годом.

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Для этого проводится анализ пассива баланса предприятия.

Таблица 2.3[41]

Состав источников имущества ОАО «Электроцинк» тыс. руб.

Показатели	2007		2008		2009
Показатели	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %
Собственные средства, всего	92192	68,5	100763	64,16	102627	51,54
Внешние источники средств, всего	42395	31,5	56295	35,84	96491	48,46
Долгосрочные кредиты и займы	0	0,00	0	0,00	0	0,00
Краткосрочные кредиты и займы	0	0,00	0	0,00	0	0,00
Кредиторская задолженность	42395	31,5	56295	35,84	88599	44,5
Прочие	0	0,00	0	0,00	7892	3,96
Источники средств, всего	134587	100	157058	100	199118	100

Рисунок 2.4. Структура пассива баланса в 2007 году[42]

Рисунок 2.5. Структура пассива баланса в 2008 году

Рисунок 2.6. Структура пассива баланса в 2009 году[43]

Таблица 2.4[44]

Структура источников ОАО «Электроцинк», тыс. руб.

Показатели	2007	2008	2009	Отклонение 2008-2007		Отклонение 2009-2008		Отклонение 2009-2007
Показатели	2007	2008	2009	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Собственные средства, всего	92192	100763	102627	8571	9,30	1864	1,85	10435	11,32
Внешние источники средств, всего	42395	56295	96491	13900	32,79	40196	71,40	54096	127,60
Долгосрочные кредиты и займы	0	0	0	0		0		0
Краткосрочные кредиты и займы	0	0	0	0		0		0
Кредиторская задолженность	42395	56295	88599	13900	32,79	32304	57,38	46204	108,98
Прочие	0	0	7892	0		7892		7892
Источники средств, всего	134587	157058	199118	22471	16,70	42060	26,78	64531	47,95

Как видно из таблиц и рисунков, возрастание стоимости имущества в 2009 году обусловлено главным образом увеличением заемных средств на 40196 тыс. руб. по отношению к 2008 году, и на 54096 в сравнении с 2007 годом, то есть рост заемных средств больше темпов роста остальных источников средств. Значительным образом увеличилась кредиторская задолженность на 32304 тыс. руб. по отношению к 2008 году, и на 46204 тыс. руб. по отношению к 2007 году. Собственные оборотные средства в 2009 году увеличились за счет нераспределенной прибыли.

Итак, наибольший прирост имущества обеспечен внешними источниками средств. Хотя можно сказать, что это хорошо для предприятия - ведь проценты по этому виду заемных средств меньше, чем по кредитам банков, но это может привести так же к потере поставщиков.

Рассмотрим структуру кредиторской задолженности.

Таблица 2.5[45]

Структура кредиторской задолженности ОАО «Электроцинк», тыс. руб.

Показатели	2007		2008		2009
Показатели	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %
Задолженность поставщикам	34261	80,81	38716	68,77	56183	63,41
Задолженность перед персоналом организации	1423	3,36	1603	2,85	711	0,80
Задолженность перед ВБФ	865	2,04	4927	8,75	10218	11,53
Задолженность перед бюджетом	2559	6,04	7883	14,00	21487	24,25
Прочие кредиторы	1287	3,04	3266	5,80	0	0,00
Кредиторская задолженность, всего	42395	100	56295	100	88599	100

Кредиторская задолженность увеличилась в 2009 году по отношению к 2008 году на 32304 тыс. руб. и по отношению к 2007 году на 46204 тыс. руб., в основном за счет увеличения задолженности перед бюджетом.

Как видно из Таблицы 2.5, основную долю в кредиторской задолженности занимает задолженность перед поставщиками.

По сравнению с 2008 годом в 2009 году сумма кредиторской задолженности перед персоналом снизилась и составила 711 тыс. руб., в сравнении с 2007 годом на 712 тыс. руб.

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое состояние.

Основным источником информации при анализе прибыли является форма 2 «Отчет о прибылях и убытках».

Таблица 2.6[46]

Анализ состава, динамики прибыли ОАО «Электроцинк»тыс. руб.

Показатели	2007	2008	2009	Абсолютное отклонение			Темп роста, %
Показатели	2007	2008	2009	2009-2007	2009-2008	2008-2007	2009-2007	2009-2008	2008-2007
Валовая прибыль	31733	38351	69518	37785	31167	6618	219,07	181,27	120,86
Прибыль от реализации	5214	7848	24620	19406	16772	2634	472,19	313,71	150,52
Прочие доходы и расходы	2539	194	867	-1672	673	-2345	34,15	446,91	7,64
Прочие доходы	2854	232	970	-1884	738	-2622	33,99	418,10	8,13
Прочие расходы	315	38	103	-212	65	-277	32,70	271,05	12,06
Общая сумма прибыли до налогообложения	7753	8042	25487	17734	17445	289	328,74	316,92	103,73
Налоги из прибыли	1861	1930	6117	4256	4187	69	328,69	316,94	103,71
Чистая прибыль	5892	6112	19370	13478	13258	220	328,75	316,92	103,73

За 3 года предприятие улучшило своё финансовое состояние, чистая прибыль по итогам 2009 года составила 19370 тыс. руб.

Как показывают данные таблицы, прибыль от реализации продукции (работ, услуг) в 2009 году увеличилась по сравнению с 2008 годом на 16772 тыс. руб., по сравнению с 2007 годом на 19406 тыс. руб. Наибольшую долю в балансовой прибыли на протяжении трех лет имеет прибыль от реализации.

На увеличение прибыли сказалось увеличение объема товаров и услуг, что, несомненно, указывает на улучшение работы предприятия.

Рассмотрим структуру балансовой прибыли ОАО «Электроцинк»проследим ее динамику, сравнивая с показателями предшествующего года, а также оценим выполнение плана по балансовой прибыли.

Таблица 2.7[47]

Структура балансовой прибыли ОАО «Электроцинк»тыс. руб.

Показатели	2007	2008	2009
Показатели	2007	2008	2009
Балансовая прибыль	8068	8080	25590
Прибыль от реализации продукции	5214	7848	24620
Прочие доходы	2854	232	970

Наибольшую долю в структуре балансовой прибыли занимает прибыль от реализации, по итогам 2009 года доля прибыли от реализации в балансовой прибыли составила 96,21%. Удельный вес прочих доходов составил лишь 3,79% балансовой прибыли (это доходы от сдачи в аренду основных средств). Это является отражением того, что предприятие в 2009 году занималось преимущественно основным видом деятельности – продажей товаров.

Для более глубокого анализа финансовых результатов предприятия исследуют состав каждого элемента прибыли и факторы, повлиявшие на нее.

Проведем анализ прибыли от реализации продукции в ООО «Гранд ОАО "Электроцинк" за период с 2007 по 2009 год. Для этого сведем данные по выручке, затратам и прибыли от реализации в таблицу 2.8.

Таблица 2.8.

Прибыль от реализации продукции ОАО «Электроцинк», тыс. руб.

Показатели	2007	2008	2009	Отклонение 2009-2007		Отклонение 2009-2008		Отклонение 2008-2007
Показатели	2007	2008	2009	Абс.	Отн.	Абс.	Отн.	Абс.	Отн.
Выручка от реализации (за минусом возмещаемых налогов)	102212	117031	235455	133243	130,36	118424	101,19	14819	14,50
Полная себестоимость	96998	109183	210835	113837	117,36	101652	93,10	12185	12,56
Прибыль от реализации	5214	7848	24620	19406	372,19	16772	213,71	2634	50,52

Прибыль от реализации продукции в 2008 году повысилась на 2634 тыс. руб. в сравнении с предыдущим 2007 годом. Главным образом это произошло за счет увеличения выручки от реализации продукции в большей степени, чем себестоимости.

За период с 2008 по 2009 год прибыль от реализации продукции увеличилась на 16772 тыс. руб., опять же вследствие значительного роста выручки от реализации на 118424 тыс. руб.

Необходимым условием получения прибыли является превышение выручки от реализации продукции над затратами на ее приобретение и реализацию. Главная факторная цепочка, формирующая прибыль может быть представлена схемой «затраты – объем продаж – прибыль».

В упрощенном виде прибыль – разность между валовым доходом и издержками обращения торгового предприятия. Такую прибыль принято называть бухгалтерской (валовой), она отражает финансовый результат конкретной деятельности предприятия. Однако, как известно, не все затраты торгового предприятия включаются в издержки обращения.

Часть затрат предприятие осуществляет за счет прибыли, и поэтому не включает их в издержки обращения.

Все затраты предприятия, учитываемые как в составе издержек обращения, так и относимые на прибыль, в сумме образуют экономические издержки, поскольку они характеризуют совокупность действительных расходов торгового предприятия. Экономические издержки по количеству и объему больше издержек обращения.

Для качественной оценки проанализируем динамику состава и структуры издержек обращения ОАО "Электроцинк" за период с 2007 г. по 2009 г.

Таблица 2.9[48]

Затраты на производство продукции ОАО «Электроцинк», тыс. руб.

Элементы затрат	2007		2008		2009
Элементы затрат	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %	Сумма	Доля, %
Материальные затраты	38974	40,18	46671	42,75	109436	51,91
Амортизация	4329	4,46	5012	4,59	4564	2,16
Прочие затраты	47093	48,55	49625	45,45	78187	37,08
Оплата труда	5240	5,40	6250	5,72	14800	7,02
Отчисления на соц. нужды	1362	1,40	1625	1,49	3848	1,83
Полная себестоимость	96998	100,00	109183	100,00	210835	100,00

Рисунок 2.7. Структура себестоимости в 2007 году[49]

Рисунок 2.8. Структура себестоимости в 2008 году[50]

Рисунок 2.9. Структура себестоимости в 2009 году[51]

Исходя из полученных данных, можно сделать вывод, что полная себестоимость изделий имела тенденцию увеличения на протяжении трех лет, на конец отчетного периода ее величина составила 210835 тыс. руб. На это в значительной мере повлияло увеличение производства продукции.

Определим отклонения в динамике затрат на производство продукции.

Таблица 2.10[52]

Элементы затрат	2007	2008	2009	Отклонение 2008-2007		Отклонение 2009-2008		Отклонение 2009-2007
Элементы затрат	2007	2008	2009	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Материальные затраты	38974	46671	109436	7697	19,75	62765	134,48	70462	180,79
Амортизация	4329	5012	4564	683	15,78	-448	-8,94	235	5,43
Прочие затраты	47093	49625	78187	2532	5,38	28562	57,56	31094	66,03
Оплата труда	5240	6250	14800	1010	19,27	8550	136,80	9560	182,44
Отчисления на соц. нужды	1362	1625	3848	263	19,27	2223	136,80	2486	182,44
Полная себестоимость	96998	109183	210835	12185	12,56	101652	93,10	113837	117,36

На основании данных таблицы 2.10 можно сделать следующие выводы:

ü За период с 2007 по 2008 год полная себестоимость увеличилась на 12185 тыс. руб. вследствие увеличения всех ее составляющих. Увеличение полной себестоимости за данный период привело к снижению прибыли на 17204 тыс. руб.

ü За период с 2008 по 2009 год себестоимость увеличилась на 101652 тыс. руб. На ее увеличение положительное влияние оказали следующие факторы: рост материальных затрат на 62765 тыс. руб., прост прочих затрат на 25562 тыс. руб., увеличение суммы оплаты труда на 8550 тыс. руб., рост отчислений на социальные нужды на 2223 тыс. руб. В свою очередь отрицательное влияние оказало снижение амортизации на 448 тыс. руб.

Показатели рентабельности предназначены для оценки общей эффективности вложения средств в предприятие. Они широко используются для оценки финансово - хозяйственной деятельности предприятиями всех отраслей. Это одни из наиболее важных показателей при оценке деятельности предприятия, которые отражают степень прибыльности деятельности предприятия.

Рентабельность продаж (оборота) – Роб рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ и услуг или чистой прибыли на сумму полученной выручки (В). Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж.

или

Для предприятия ОАО "Электроцинк"

2007 год: Роб = 5,1%

2007 год: Роб = 6,7%

2009 год: Роб = 10,5%

Анализируя рассчитанные коэффициенты рентабельности, можно еще раз сделать вывод, что предприятие улучшает сою деятельность и повышает прибыль.

Анализ деловой активности предприятия предполагает расчет коэффициентов, приведенных в таблице 2.11, которые определяют, прежде всего, скорость оборота средств предприятия.

Таблица 2.11[53]

Расчет показателей деловой активности ОАО "Электроцинк"

Показатели	Условное обозначение	2007	2008	2009
Оборачиваемость имущества предприятия	Ким=Врп/Им	0,76	0,74	1,32
Реализованная продукция, тыс. руб.	Врп	102212	117031,2	235455
Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб.	Им	134587	157681	178088
Оборачиваемость оборотных средств	Коб=Врп/ОбАсг	1,84	1,63	2,6
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	ОбАсг	55462	71938	90751,5
Оборачиваемость материальных оборотных средств	Кмос=Врп/МОС	7,1	2,42	4,44
Среднегодовая стоимость материальных оборотных средств, тыс. руб.	МОСсг	14358	48303	52981
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Кдз=Врп/ДЗ	0	0	0
Средняя за период дебиторская задолженность, тыс. руб.	Дзсг	0	0	0
Длительность оборота дебиторской задолженности	Кдл.дз=90/Кдз	0	0	0
Оборачиваемость кредиторской задолженности	Ккз=Врп/КЗсг	2,05	2,02	3,25
Средняя за период кредиторская задолженность, тыс. руб.	КЗсг	49816	57934,5	72447
Длительность оборота кредиторской задолженности	Кдл.кз=90/Ккз	43,9	44,55	27,7
Оборачиваемость внеоборотных активов	Квоа=Врп/ВОАсг	1,29	1,36	2,7
Среднегодовая стоимость внеоборотных активов, тыс. руб.	ВОАсг	79468	85742,5	87336,5
Оборачиваемость собственного капитала	Кисс=Врп/ИСС	1,12	1,19	2,32
Средняя за период величина источника СС, тыс. руб.	ИСС	91358	98223,5	101695

При сравнении коэффициентов деловой активности за анализируемый период можно сказать, коэффициенты оборачиваемости в 2009 году выглядят довольно высокими.

Финансовая устойчивость – характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании. Сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

Финансовая устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат. Этот излишек или недостаток образуется в результате разницы величины источников средств и величины запасов и затрат, при этом имеется в виду обеспеченность запасами и затратами определенными видами источников. Трем показателям Н1, Н2, Н3 соответствуют показатели обеспеченности запасами и затратами этими источниками Е1, Е2, Е3. Расчет сводится в таблицу, после чего определяется трехкомпонентный показатель ситуации, который показывает степень финансовой устойчивости предприятия.

По степени финансовой устойчивости предприятия можно выделить 4 типа ситуации:

1.Е1>0, E2>0, E3>0 - абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель ситуации = 1.1.1)

2.Е1<0, E2>0, E3>0 - нормальная финансовая устойчивость, гарантирующая платежеспособность (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.1.1).

3.Е1<0, E2<0, E3>0 - неустойчивое финансовое состояние, связанное с нарушением платежеспособности (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.0.1).

4.Е1<0, E2<0, E3<0 - кризисное финансовое состояние (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.0.0).

Показатели обеспеченности материальных активов источниками финансирования представлены в таблице 2.12.

Таблица 2.12[54]

Показатели обеспеченности материальных активов источниками

финансирования ОАО "Электроцинк"

Показатели	Источник информации	2007	2008	2009
1. Источники собственных средств	ф. 1. стр. 490	92192	100763	102627
2. Внеоборотные активы	ф. 1. стр. 190	73951	83801	90872
3. Н1. Наличие собственных оборотных средств	(стр. 2 – стр. 1)	-18241	-16962	-11755
4. Долгосрочные кредиты и займы	ф. 1. стр. 590	0	0	0
5. Н2. Наличие собственных оборотных средств, а также долгосрочных и среднесрочных кредитов и займов	(стр.3 + стр.4)	-18241	-16962	-11755
6. Краткосрочные кредиты и заемные средства	ф. 1. стр. 690	42395	56295	88599
7. Н3. Общая величина источников формирования запасов и затрат	(стр. 5 + стр. 6)	24154	39333	76844
8. Общая величина запасов и затрат	ф. 1. стр. 210	15026	13200	62341
9. Е1. Излишек или недостаток собственных оборотных средств	(стр. 3 – стр. 8)	-33267	-30162	-74096
10. Е2. Излишек или недостаток собственных оборотных средств, а также долгосрочных и среднесрочных кредитов и займов	(стр. 5 – стр. 8)	-33267	-30162	-74096
11. Е3. Излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат	(стр. 7 – стр. 8)	9128	26133	14503
12. Трехкомпонентный показатель ситуации	неустойчивое финансовое состояние, связанное с нарушением платежеспособности	0.0.1	0.0.1	0.0.1

На основании проведенных расчетов можно сделать вывод, что организация имеет неустойчивое финансовое состояние, связанное с нарушением платежеспособности. По данным Таблицы 2.12 можно отметить, что величина запасов и затрат не обеспечена всей совокупностью источников, предназначенных для финансирования, а финансовое состояние организации можно считать кризисным.

Собственный капитал покрывает внеоборотнные активы в недостаточном количестве, что является нарушением финансовой дисциплины.

Оценка платежеспособности внешними кредиторами осуществляется на основе анализа ликвидности текущих активов организации, которая определяется временем, необходимым для их трансформации (превращения) в денежные средства.

В ходе анализа ликвидности решаются следующие задачи:

· оценка достаточности средств для покрытия обязательств, сроки которых истекают в соответствующие периоды;

· определение суммы ликвидных средств и проверка их достаточности для выполнения срочных обязательств;

· оценка ликвидности и платежеспособности предприятия на основе ряда показателей.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Исходными данными является форма №1 бухгалтерской отчетности.

Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения. А1 = с.250 + с.260.

А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность и прочие активы. А2 = с.230 + с.240 + с.270.

А3 – медленно реализуемые активы – запасы, а также статьи из раздела I актива баланса «Долгосрочные финансовые вложения». А3 = с.210 +с.220+с.140.

А4 – труднореализуемые активы – итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу. А4 = с.190 – с.140.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1 – наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок. П1 = с.620.

П2 – краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства. П2 = с.610 + с.660.

П3 – долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства. П3 = с.590.

П4 – постоянные пассивы – собственный капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия. П4 = с.490 + с.630 + с.640 + с.650.

Для анализа ликвидности баланса составляется таблица. В графы этой таблицы записываются данные на начало и конец отчетного периода из сравнительного аналитического баланса по группам актива и пассива. Сопоставляя итоги этих групп, определяются абсолютные величины платежных излишков или недостатков на начало и конец отчетного периода (таблица 2.9).

Таблица 2.13[55]

Анализ статей баланса ОАО "Электроцинк" для анализа его ликвидности

Актив	2007	2008	2009	Пассив	2007	2008	2009
Актив		2008	2009	Пассив		2008	2009
Наиболее ликвидные активы (А1)	44954	58987	42318	Наиболее срочные обязательства (П1)	42395	56295	88599
Быстрореализуемые активы (А2)	0	0	0	Краткосрочные пассивы (П2)	0	0	0
Медленно реализуемые активы (АЗ)	15682	14270	65928	Долгосрочные пассивы (ПЗ)	0	0	0
Труднореализуемые активы (А4)	73951	83801	90872	Постоянные пассивы (П4)	92192	100763	110519
Баланс	134587	157058	199118	Баланс	134587	157058	199118

Традиционно баланс считается абсолютно ликвидным, если имеет место система соотношений: А1≥П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

В ОАО "Электроцинк" в 2007 году:

А1>П1, А2=П2, А3>П3, А4<П4.

в 2008 году:

А1>П1, А2=П2, А3>П3, А4<П4.

в 2009 году:

А1<П1, А2=П2, А3>П3, А4<П4.

Из приведенных выше соотношений следует, что в 2009 году нарушается только 1 соотношение, т.к. у предприятия высокая кредиторская задолженность.

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов (Таблица 25.14).

Платежеспособность или ликвидность предприятия – это способность предприятия превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Под ликвидностью предприятия принято понимать способность предприятия выполнять свои обязательства по задолженности точно в момент наступления срока платежей. Анализируя доходность предприятия, нельзя с полной уверенностью утверждать о достаточной надежности предприятия перед кредиторами. Например, предприятие, обладающее достаточно высокой доходностью, может иметь низкую ликвидность и - наоборот.

Для оценки ликвидности и платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, критической ликвидности и абсолютной ликвидности.

Оценка платежеспособности внешними кредиторами осуществляется на основе анализа ликвидности текущих активов предприятия, которая определяется временем, необходимым для их трансформации (превращения) в денежные средства.

Ликвидность баланса – это такое состояние его статей, которое обеспечивает возможность фирмы погасить различные по степени срочности обязательства активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежей.

Таблица 2.14[56]

Анализ платежеспособности ОАО "Электроцинк"

Наименование коэффициента	Порядок расчета	2007	2008	2009	Нормативное значение
Коэффициент абсолютной ликвидности	(А1)/(П1+П2)	1,06	1,05	0,48	≥0,2-0,25
Коэффициент критической ликвидности	(А1+А2)/(П1+П2)	1,06	1,05	0,48	≥0,7-0,8
Коэффициент текущей ликвидности	(А1+А2+А3)/(П1+П2)	1,43	1,30	1,22	≥2

Анализ показал, что коэффициент текущей ликвидности меньше нормативного значения. В общем, коэффициентный анализ показывает, что ликвидность и платежеспособность предприятия была удовлетворительной.

2.2. Анализ инвестиционной стратегии ОАО "УГМК"

В современных условиях ОАО "УГМК" инвестирует более 15 млрд. руб. в развитие десятка предприятий. Например, в освоение Корбалихинского месторождения 5 млрд. руб.; вложения в ОАО “Святогор” Красноуральск (Свердловская область) составляют 8,5 млн. рублей; инвестиции ОАО «Гайский ГОК» (предприятие сырьевого комплекса УГМК); в строительство очистных сооружений на ОАО "Среднеуральский медеплавильный завод" – около 20 млн. руб.

В ОАО "Электроцинк"предприятие имеет возможность инвестировать до 55 млн. руб. в расширение производства, при этом рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%. Рассмотрим исходные данные (табл. 2.15).

Таблица 2.15

Исходные данные инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции		Денежные потоки
А	1	30000		6000
	2			11000
	3			13000
	4			12000
В	1	20000		4000
	2			8000
	3			12000
	4			5000
С	1	40000		12000
	2			15000
	3			15000
	4			15000
D	1	15000	4000
	2		5000
	3		6000
	4		6000

Рассчитаем показатели инвестиционного проекта (табл. 2.16).

Таблица 2.16

Расчет показателей инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки	k_g	P_kg	NPV	PI	IRR
А	1	30000	6000	0,90909	5454,54	2,51	1,084	13,4%
	2		11000	0,82645	9090,95
	3		13000	0,75131	9767,03
	4		12000	0,68301	8196,12
					32508,64
В	1	20000	4000	0,90909	3636,36	2,68	1,134	15,6%
	2		8000	0,82645	6611,6
	3		12000	0,75131	9015,72
	4		5000	0,68301	3415,05
					22678,73
С	1	40000	12000	0,90909	10909,08	4,82	1,121	15,3%
	2		15000	0,82645	12396,75
	3		15000	0,75131	11269,65
	4		15000	0,68301	10245,15
					44820,63
D	1	15000	4000	0,90909	3636,36	1,37	1,091	13,9%
	2		5000	0,82645	4132,25
	3		6000	0,75131	4507,86
	4		6000	0,68301	4098,06
					16374,53

На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рис. 2.9).

Рис 2.9. Чистый приведенный доход проектов[57]

Индекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 2.10).

Рис 2.10. Индексы рентабельности инвестиций[58]

Внутренняя норма прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 2.11)

Рис 2.11. Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов[59]

В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

Целесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить (рис.2.12).

Рис 2.12. Чистый приведенный доход проектов при p=15%[60]

Таблица 2.17[61]

Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%

проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки	k_g	P_kg	NPV
А	1	30000	6000	0,870	5220	-1,05
	2		11000	0,756	8316
	3		13000	0,658	8554
	4		12000	0,572	6864
					28954
В	1	20000	4000	0,870	3480	0,28
	2		8000	0,756	6048
	3		12000	0,658	7896
	4		5000	0,572	2860
					20284
С	1	40000	12000	0,870	10440	0,23
	2		15000	0,756	11340
	3		15000	0,658	9870
	4		15000	0,572	8580
					40230
D	1	15000	4000	0,870	3480	-0,36
	2		5000	0,756	3780
	3		6000	0,658	3948
	4		6000	0,572	3432
					14640

В нашем случае все NPV больше 0 (табл. 2.17), т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.

Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.

Составим оптимальный инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на два года.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. 2.18).

Таблица 2.18[62]

Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов

Проект	NPV в году 1	Дисконтирующий множитель при r=10%	NPV в году 0	Потеря в NPV	Величина отложенных на год инвестиций	Индекс возможных потерь
А	2,51	0,9091	2,28	0,23=2,51-2,28	30	0,0077=0,23/30
В	2,68	0,9091	2,44	0,24	20	0,0120
С	4,82	0,9091	4,38	0,44	40	0,0110
D	1,37	0,9091	1,25	0,12	15	0,0080

Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года (см. табл. 2.19).

Таблица 2.19[63]

Анализ оптимизации портфеля инвестиций

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
а) инвестиции в году 0
В	20	100,0	2,68
С	35	87,5	4,22=4,82*0,875
Всего	55		6,90
б) инвестиции в году 1
С	5	12,5	0,22=4,38*0,05
А	30	100,0	2,28
D	15	100,0	1,25
Всего			3,75

Соотношение чистого приведенного дохода по годам графически представлено на рис. 2.13.

Рис. 2.13. Соотношение чистого приведенного дохода по годам[64]

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 млн. руб. (6,90 + 3,75), а общие потери составят 0,73 млн. руб. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -10,65) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если рассматриваемые проекты поддаются дроблению.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице 2.20.

Таблица 2.20[65]

Оптимальная структура капиталовложений

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
В	20	100,0	2,68
С	35	87,5	4,22
Всего	55		6,90

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. 2.21).

Таблица 2.21[66]

Проект С, включенный в портфель полностью

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
С	40	100,0	4,82
В	15	75,0	2,01
Всего	55		6,83

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.

Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел величины вложений составляет 55 млн. руб. и проекты не поддаются дроблению.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. 2.22).

Таблица 2.22[67]

Сочетания проектов в портфеле и их NPV

Вариант	Суммарные инвестиции	Суммарный NPV
А + В	50 (30 + 20)	5,19 (2,51 + 2,68)
А + D	45(30+15)	3,88 (2,51 + 1,37)
В + D	35(20+15)	4,05 (2,68 + 1,37)
С + D	55(40+15)	6,19 (4,82 + 1,37)

Итак, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

При условии, что предприятие имеет возможность инвестировать до 55 млн. руб. и рассматриваемые проекты поддаются дроблению, оптимальным будет портфель, включающий в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С. Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

Глава 3. Пути совершенствования формирования

инвестиционной стратегии предприятия

3.1. Основы формирования инвестиционной стратегии предприятия

Прединвестиционные исследования начинаются с разработки инвестиционной стратегии субъекта хозяйствования. Инвестиционная стратегия предшествует этапу разработки инвестиционного проекта. Инвестор руководствуется этой стратегией на всех этапах жизненного цикла инвестиционного проекта, который состоит из прединвестиционной фазы, фазы инвестирования и фазы эксплуатации производства.

Под инвестиционной стратегией понимается формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционная стратегия определяет возможности улучшения результатов хозяйствования субъекта с помощью инвестиций, то есть очерчивает направления инвестирования с целью получения прибыли и увеличения собственных активов.

В соответствии с выбранной стратегией инвестор оценивает альтернативные инвестиционные проекты, проводит их технико-экономическое обоснование, и отбирает наиболее перспективные, формируя из последних соответствующие инвестиционные проекты.

Такая стратегия называется агрессивной или активной. Она ориентирована на максимализацию прибыли. Для успешного осуществления агрессивной стратегии необходимо иметь достаточно большой инвестиционный портфель и при внедрении стратегии руководствоваться оценками профессиональных экспертов. Руководствуясь агрессивной стратегией можно получать максимальную прибыль, однако эта стратегия связана с повышенным риском. Чем больше отдача от инвестиционных вложений, тем больше риск потери возможной выгоды. Зависимость между риском и доходом прямопропорциональна и на графике выглядит следующим образом:

Рисунок 3.1. Соотношение инвестиционного риска и дохода[68]

Противоположно агрессивной стратегии существует пассивная стратегия, при которой инвестор стремится обеспечить за счет инвестиций по крайней мере не ухудшение показателей своей хозяйственной деятельности. Инвестор, выбравший пассивную стратегию, действует осторожно, учитывая все возможные риски и распределяя их равномерно между активами портфеля. Пассивная стратегия не дает максимальной прибыли, зато может гарантировать стабильность и страхует от значительных потерь.

Инвестиционная стратегия субъекта хозяйствования обычно формируется в специальном письменном документе, который включает указания инвестиционным менеджерам о приобретении и продаже тех или иных активов в зависимости от конъюнктуры рынка, структуры портфеля, последовательности инвестиционных решений. В документ также должны быть включены:

основные цели инвестиционной стратегии;

ответственные за проведение инвестиционной политики;

состав инвестиционного портфеля;

приемлемые виды активов инвестиционного портфеля;

сроки приобретаемых и хранимых в портфеле активов;

диверсификация инвестиционного портфеля;

порядок использования активов инвестиционного портфеля;

компьютерные программы;

архивные данные;

способы управления инвестиционным портфелем;

правила учета активов портфеля.

В зависимости от типа инвестора: финансово-кредитное учреждение (институционный инвестор) или предприятие (компания), определяются формы инвестирования и приоритетность целей инвестиционной стратегии. Форма инвестирования также зависит от стадии жизненного цикла, на котором находится предприятие (или внедряемый инвестиционный проект)[69].

Инвестиционная стратегия

Главные цели

Доходность

Уменьшение риска

Безопасность

Рост капитала

Ликвидность

Формы инвестирования

Финансовые инвестиции

Инвестиции в производственные фонды

Определение инвестиционных качеств ценных бумаг

Прединвестиционные исследования

Формирование портфеля ценных бумаг

Предварительное ТЭО альтернативных проектов

Вторичный резерв

Первичный резерв

Инвестиции в производственные фонды

Инвестиционная стратегия предприятия предусматривает в первую очередь внедрение реальных инвестиционных проектов и формирование портфелей такого типа. Эта форма инвестирования обеспечит предприятию быстрое развитие, освоение новых видов продукции и расширение рынка сбыта.

Инвестиции в производственные фонды осуществляются предприятием, которое проводит модернизацию, реконструкцию, то есть переходит на расширенное воспроизводство с целью выпуска новой, конкурентоспособной продукции повышенного качества, снижению себестоимости продукции. Прединвестиционные исследования направлены, прежде всего, на выбор наиболее оптимального источника инвестирования и срока окупаемости проекта. Инвестиции в производственные фонды (или капитальные инвестиции) могут осуществляться за счёт собственных источников (прибыль, амортизационный фонд) и заёмных или привлечённых (кредитов, облигационного выпуска, выпуска акций, вложение зарубежных или других инвесторов). Выбирая источник инвестирования, следует обратить внимание на то, что осуществление инвестиций за счёт заёмных средств влечет за собой необходимость возврата долга кредитору с выплатой процентов по нему. Кроме того, инвестиционные кредиты требуют надёжного обеспечения (как правило залога), которое может предоставить не каждое предприятие. При решении использовать в качестве инвестиционного источника эмиссию облигаций следует учитывать, что для размещения облигаций предприятия на фондовом рынке необходимо пройти процедуру листинга, то есть включение эмитента ценных бумаг в биржевой список. Для предприятия включение в биржевой список престижно, так как это свидетельствует о его надёжности как эмитента. Процедура листинга включает анализ данных о состоянии активов предприятия, его бухгалтерской отчётности, прогноза финансового состояния эмитента, котировку ценных бумаг. Биржа внимательно следит за финансовым состоянием предприятия, ценные бумаги которого допущены к котировке, и при резком ухудшении платежеспособности или банкротстве применяет процедуру делистинга, то есть исключает ценные бумаги из биржевого списка. Таким образом, инвестор, решивший воспользоваться эмиссией облигаций для инвестиционных целей должен осуществить определённые затраты, связанные с выпуском облигаций и их листингом. Кроме того, необходимо учитывать риск неполучения достаточного количества средств для инвестирования в связи с возможной низкой котировкой облигаций и ухудшением ситуации на фондовом рынке.

Привлечение инвестиционных средств при помощи эмиссии акций могут осуществлять предприятия, готовые на увеличение количества его собственников, поскольку акция является долевой ценной бумагой, дающей право её владельцу на владение частью собственности компании, пропорциональной стоимости имеющихся у него акций, то есть существует риск потери владельцами контрольного пакета акций в результате перехода большей части акций к другому владельце. Готовясь к эмиссии акций необходимо решить, какие акции будет эмитировать предприятие: именные или на предъявителя, простые или привилегированные. Преимущество именных акций в том, что заранее известен инвестор и нет проблем с реализацией, к тому же жёстко ограничен круг совладельцев предприятием. Однако именные акции существенно снижают возможность маневрировать средствами инвесторов. Выпуск акций увеличивает число собственников, имеющих право распоряжения предприятием, привилегированные же акции не дают такого права, однако они налагают повышенные финансовые обязательства на эмитента в связи с необходимостью выплачивать дивиденды их владельцам в первую очередь.

Что же касается собственных источников инвестирования, то их использование в теперешних условиях является наиболее оптимальным, поскольку не обусловлено значительными затратами и долговыми обязательствами. Хотя использование прибыли на инвестиционные цели не всегда представляется возможным ввиду убыточной деятельности многих предприятий, но использование на инвестиционные цели амортизационного фонда является наиболее эффективным, поскольку обеспечивает достижение желаемого результата при минимальных затратах, к тому же при осуществлении ускоренной амортизации предприятие может получить необходимый инвестиционные ресурс в краткие сроки и ускорить процесс отдачи вложений. Кроме того, использование в качестве источника инвестиций амортизационного фонда. Этот источник имеет значительные преимущества ещё и потому, что возможно точно прогнозировать денежные поступления в амортизационный фонд.

Таким образом выбирая инвестиции в производственные фонды необходимо проанализировать все возможные источники инвестирования, уровень затрат на использование данного источника, уровень доходности в будущем и возможные последствия от использования того или иного проекта.

Финансовые инвестиции осуществляются предприятием (компанией) уже достигшей высокой стадии развития. Такое предприятие формирует портфель ценных бумаг и долговых и долевых инструментов с целью распространения влияния на рынок, повышения конкурентоспособности. При финансовых затруднениях этот портфель может использоваться как финансовый резерв.

В соответствии с разработанной стратегией инвестор стремится оптимизировать свой портфель таким образом, чтобы обеспечивать достижение всех стратегических целей путем поиска наиболее благоприятных сочетаний всех факторов. Наиболее сложно оптимизировать такие цели, как доходность и риск, поскольку наиболее доходное инвестирование одновременно является и наиболее рискованным.

При использовании пассивной стратегии существуют различные методы формирования инвестиционного портфеля.

1. Метод лестницы. Основан на приобретении бумаг различной срочности в пределах инвестиционного горизонта. Например, предприятие хочет держать инвестиционный портфель в сумме 5000 руб. с пятилетним горизонтом. Если применить метод лестницы, то будут куплены одногодичные бумаги на 1000 руб., двухгодичные - на 1000 руб. и т.д. Портфель будет равномерно распределён во всём временном интервале в 5 лет. Подобная стратегия легко реализуема на практике, т.к. после истечения срока одногодичных ценных бумаг высвободившиеся средства будут автоматически вложены в пятилетние бумаги на ту же сумму. При использовании этого метода активность по инвестиционному счёту сводится к минимуму и предприятие получает среднюю норму дохода от своего портфеля. Графически стратегия "лестницы" выглядит следующим образом:

Рисунок 3.2. Стратегия "лестницы"[70]

2. Метод "штанги". Состоит в том, что предприятие инвестирует основную часть средств в бумаги с очень коротким или очень длинным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных бумагах. Термин "штанга" связан с концентрацией вложений на 2-х концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают преприятию более высокий доход, а краткосрочные – ликвидность.

При выборе компанией агрессивной стратегии возможно руководствоваться следующими методиками.

Манипуляции с кривой доходности направлены на то чтобы использовать в интересах компании будущие изменения рыночных процентных ставок. (Этот подход еще называется процентным ожиданием) Методика требует глубокого знания рыночных факторов, сопряжена с большим риском, если ожидания и прогнозы оказываются ошибочными. Но она максимизирует возможность извлечения дохода.

Графический подход процентных ожиданий выглядит следующим образом:

Также, ориентируясь на биржевую кривую доходности ценных бумаг предприятие может концентрировать свои инвестиционные вложения в бумагах определённой срочности, осуществляя стратегию краткосрочного акцента (когда усиливаются позиции компании с точки зрения ликвидности и возможно избежать значительных убытков в случае роста процентных ставок).

Стратегия долгосрочного акцента, наоборот максимизирует возможные доходы банка от инвестиций в случае падения процентных ставок.

Также различают фиксированные и управляемые портфели. Первые состоят только из государственных ценных бумаг, являются низкодоходными, но почти безрисковыми. Последняя дата погашения облигаций определяет срок существования всего портфеля. Такому портфелю отдают преимущество пассивные инвесторы.

Управляемый портфель создаётся агрессивным инвестором, который почти ежедневно ревизует его, балансируя доходность и риск. Если инвестор приоритетом выбирает максимизацию прибыли, то он формирует портфель из низколиквидных ценных бумаг с высоким риском, и, наоборот. при стремлении обеспечить сохранение своего капитала в портфель будут включены ценные бумаги известных эмитентов с высокой ликвидностью, но гарантирующие средства или низкий дивиденд.

Доходность представляет собой возможность получения инвестором доходов в будущем, состоящих из курсовой разницы и дивидендов или процентов по этим ценным бумагам. Основным показателем при определении доходности является ставка дивиденда (процента) компании, определяющаяся отношением чистой прибыли, идущей на выплату дивидендов (процентов) к уставному фонду этой компании в процентах. После этого ставка дивиденда сопоставляется со средней процентной ставкой по долгосрочным вкладам и депозитам. Если полученное отношение меньше 1, то доходность таких ценных бумаг будет недостаточной и приведёт к оттоку инвесторов.

Наиболее прибыльными являются акции (простые) молодых компаний, которые осуществляют рискованные проекты, но при успешном стечении обстоятельств гарантируют высокую прибыль.

Главная цель управления инвестициями состоит в получении максимальной прибыли при определённом уровне дохода. Оценку риска по разным видам и отдельным выпускам ценных бумаг в странах с развитым инвестиционным рынком дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам инвестиционный рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.

Следующей целью инвестора при выборе ценных бумаг является безопасность вложений, под которой понимается способность эмитента отвечать перед инвестором за привлечённые средства и обеспечивает их защиту. С другой стороны, защиту инвестора осуществляется государство с помощью законодательной базы.

Реализация такой цели как рост капитала приводит к тому, что стоимость первоначальных инвестиций со временем возрастает. За некоторым исключением рыночный курс всех видов акций может увеличиваться. Главное отличие заключается в темпах роста курса у разных инвестиций. При этом наибольшая вероятность роста у простых акций, так называемых "акций роста". Это акции таких предприятий, которые в перспективе проектируют расширение производства и сбыта, а поэтому платит низкие текущие дивиденды своим акционерам. Цена акции резко повышается при благополучном исходе проекта. Ценными бумагами, обеспечивающими высокий рост, являются простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и ноу-хау. Средний рост капитала обеспечивают долгосрочные облигации и привилегированные акции. Минимальный рост у краткосрочных облигаций. Ликвидность как стратегическая цель означает возможность быстрого и безущербного превращения активов деньги. Ликвидность не всегда обособляется как отдельная цель, поскольку она во многом зависит от других признаков инвестирования. Так, наличие высокого уровня какого-нибудь из вышеупомянутых инвестиционных качеств делает ценную бумагу привлекательной для отдельного круга инвесторов и, как следствие, относительно ликвидной.

Отсутствие ликвидности у подавляющего большинства ценных бумаг являются острой проблемой, тормозящей развитие фондового рынка. Как следствие, ликвидность ценных бумаг обеспечивается преимущественно самими эмитентами или торговцами-посредниками. Эта ликвидность является искусственной, поскольку для инвестора существует опасность невыполнения эмитентом или посредником своих обязательств.

Для избежания риски ликвидности, следует инвестировать в высоколиквидные рыночные ценные бумаги.

Таблица 3.1 даёт примерное ранжирование оценки указанных факторов для разных видов инвестиций.

Таблица 3.1[71]

Виды инвестиций	Покатели
Виды инвестиций	безопастности	риска	дохода	роста	ликвидности
Конвертируемая валюта	Н	С	Н	Н	В
Сберегательные сертификаты	В	Н	Н	Н	В
Простые акции	С	В	С	В	Н
Привелегированые акции	С	С	В	С	С
Облигации предприятия	С	С	В	С	С
Государственные облигации	Н	В	С	Н	С
Товарные ценности	Н	С	-	Н	Н
Драгоценные металлы	Н	В	-	Н	Н
Недвижимость	В	Н	С	С	В
Наличность	Н	В	-	-	В

где В, С и Н – соответственно высокий, средний и низкий уровни условной оценки.

Ни одна из ценных бумаг не имеет всех перечисленных положительных свойств. Жертвуя доходностью, мы получаем высокую безопасность и наоборот (поскольку высока безопасность предусматривает высокую цену, а значит низкий доход).

Таким образом, выбор определённого вида ценных бумаг или других активов зависит главным образом от цели инвестора, однако главной целью любого инвестора будет оптимальный вариант формирования диверсифицированного портфеля. Портфель, соответствующий целям инвестора можно считать сбалансированным, т.е. таким, который является компромиссным между выбором качества активов.

3.2. Совершенствование методов проведения анализа инвестиционной политики фирмы

Разработка и анализ инвестиционных проектов осуществляется в ходе бизнес-планирования. Бизнес-план – основной документ, позволяющий обосновать и оценивать возможности инвестиционного проекта, определять доходы и расходы, рассчитывать поток реальных денег, анализировать безубыточность, окупаемость и другие показатели. Это специальный инструмент управления проектом, форма изложения технико-экономического обоснования, широко используемая в практике инвестиционного проектирования. Основная задача бизнес-плана – дать целостную системную оценку перспектив проекта. Бизнес-план – это основной документ, позволяющий обосновать и оценивать возможности инвестиционного проекта, определять доходы и расходы, рассчитывать поток реальных денег, анализировать безубыточность, окупаемость и другие показатели. Это специальный инструмент управления проектом, форма изложения технико-экономического обоснования, широко используемая в практике инвестиционного проектирования. Основная задача бизнес-плана – дать целостную системную оценку перспектив проекта

Бизнес-план представляет собой инвестиционный проект, включающей описание объекта планирования, маркетинговый раздел, прогноз финансовых показателей объекта планирования и т.д. Бизнес-план является стандартной формой представления инвестиционного проекта и служит необходимым инструментом как для принятия внутренних решений по инвестициям на каждый инвестиционный проект, так и для привлечения средств из внешних источников. Бизнес-план – это инструмент, обеспечивающий потенциальных инвесторов, устроителей проекта и финансистов информацией, необходимой для принятия решений об инвестировании и способах финансирования. Он должен освещать возможности предприятия в плане производства, маркетинга, финансов, персонала. Особое внимание в моей работе уделяется вопросам обоснования прогнозируемых объемов сбыта продукции (без них все остальные не имеют смысла) и эффективности реализации проекта, возможным рискам и гарантиям возврата инвестиций. При подготовке анализа выявлено, что расчет финансовых величин и показателей должен сопровождаться анализом условий и допущений в условиях рисков и неопределенности среды

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Дисконтирование, – это процесс нахождения первоначальной суммы, исходя из известной величины наращенной суммы. В общем виде математическое дисконтирование можно считать определением современной стоимости по известной величине будущей стоимости.

Экономический смысл дисконтирования заключается в том, что при оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложных (простых) процентов. Сложные проценты позволяют определить увеличение первоначальной суммы кредита за счет начисленных процентов при движении от текущего к будущему моменту времени, дисконтирование – обесценение будущих денежных сумм при приведении их к текущему моменту времени.

Таким образом, дисконтирование позволяет учитывать различия в сроке проектирования, строительства и освоения инвестиционного проекта, распределение по годам затрат и результатов. Все расчеты показателей эффективности (интегральных показателей) выполняются с дисконтированными потоками наличности, представляющими притоки наличности или поступления денежных средств (Cash Inflows) и оттоки наличности или выплаты денежных средств (Cash Outflows) в процессе реализации проекта.

На основании продисконтированных потоков наличности используются различные инструменты для оценки эффективности инвестиционных проектов. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, по определению – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности, окупаемости.

Наиболее подходящими для оценки эффективности инвестиционных проектов лучше использовать следующие интегральные показатели эффективности инвестиционного проекта:

1. Срок окупаемости (период окупаемости) с учетом дисконтирования.

2. Индекс прибыльности (PI) или индекс рентабельности (индекс доходности) - коэффициент, отражающий отношение приведенной суммы поступивших денег к приведенной сумме затрат (должен быть более 1).

3. Чистый приведенный доход (NPV) или чистая приведенная стоимость - конечная сумма доходов от реализации проекта с учетом инфляции и дисконтирования (значение NPV должно быть больше нуля).

4. Внутренняя норма рентабельности - показывает ту процентную ставку по валютным банковским вкладам, при которой может быть получен доход, равный доходу от реализации данного проект.

Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая приведенная стоимость положительна (больше нуля), инвестиционный проект следует принять и наоборот. Положительное значение приведенной чистой стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов. Нулевое значение чистой приведенной стоимости – недостаточное основание для принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

Широкое использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить оптимальное экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме). Недостатки метода: ставка процента (дисконтная ставка) обычно принимается неизменной для всего инвестиционного периода (срока действия проекта), трудность определения соответствующего коэффициента дисконтирования и невозможность точного расчета рентабельности проекта.

Использование индекса рентабельности (доходности), в свою очередь, необходимо, поскольку использование метода чистой текущей стоимости дает ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования увеличению финансов фирмы или богатства инвестора, но не говорит об относительной величине такого увеличения. Для восполнения этого недостатка пользуются методом расчета рентабельности инвестиций.

Индекс рентабельности очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных , имеющих примерно одинаковые значения чистого приведенного дохода. Так, если индекс доходности будет равен 1, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным средствам, и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности инвестиционного проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

Внутренняя норма прибыли в общем случае отражает, возможно достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма прибыли превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию. Если имеется несколько инвестиционных проектов, то предпочтение отдается тому из них, у которого внутренняя норма прибыли имеет наибольшее значение.

Таким образом, метод внутренней нормы прибыли содержит информацию о возможном процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта основывается на превышении внутренней нормы прибыли проекта над нормой прибыли, которую требует инвестор. Соответственно, фирма может взяться за реализацию проекта, если внутренняя норма прибыли по этому проекту должная быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом по предприятию, или несколько больше той нормы прибыли, которую фирмы может получить, положив свободные средства на депозитный счет в банке.

Что касается срока окупаемости инвестиций, то достоинство метода состоит в том, что он имеет четко выраженный критерий приемлемости инвестиционных проектов. При использовании этого метода проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный срок своей реализации. Срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

В результате проведенного анализа, среди основных критериев экономической эффективности, которые оказывают влияние на принятие решение о реализации инвестиционного проекта, можно выделить следующие:

- стартовые затраты на осуществление проекта;

- потенциальный размер годовой прибыли;

- ожидаемая норма чистого приведенного дохода;

- соответствие проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений (внутренняя норма рентабельности и индекс доходности);

- срок окупаемости;

- сальдо реальных денежных потоков (отсутствие периодов времени с прогнозируемым отрицательным значением сальдо платежей и поступлений);

- финансовый риск, связанный с осуществлением инвестирования.

Основные критерии принятия инвестиционных решений могут быть следующие:

- отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;

- минимизация риска потерь от инфляции;

- краткость срока окупаемости капитальных вложений;

- дешевизна проекта;

- обеспечение стабильности поступлений доходов от проекта;

- высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.

3.3. Предложения по совершенствованию подходов к формированию инвестиционного портфеля компании

Как показал проведенный ранее анализ, инвестиционная политика ОАО «Электроцинк» в значительной мере направлена не на увеличение вложений в добычу, а на новые финансовые инвестиции. Так, только за последние три года в поглощение компаний в других секторах, головная компания вложила больше финансовых средств, чем в развитие добычи сырья за семь лет. С одной стороны, подобные инвестиции способствуют увеличению рыночной силы ОАО «Электроцинк», однако, сложившийся «перекос» может привести к кризисной ситуации по основному профилю деятельности предприятия. Незначительны вложения ОАО «Электроцинк» и в развитие транспортной сети (менее 10% от общего объема инвестиций), причем, приоритет здесь отдается экспортным направлениям (до 90% вложений в развитие транспортной сети). Хотя, степень износа линейной части транспорта составляет 58%, и их реконструкция также требует инвестиций.

В значительной мере сегодняшняя инвестиционная политика ОАО «Электроцинк» направлена на повышение капитализации и получение немедленного дохода (приобретение действующих активов), в тоже время инвестиционные затраты с долгосрочной отдачей (а именно к таким относится реконструкция основных средств и разработка крупных месторождений) осуществляются менее «охотно». Безусловно, задачи диверсификации структуры внутреннего потребления энергоресурсов или повышения капитализации ОАО «Электроцинк» достаточно значимы. Однако, поскольку инвестиционный бюджет компании имеет объективные ограничения, их достижение происходит в определенной мере в ущерб развитию отрасли, предупреждению кризисный ситуаций. В результате можно констатировать падение доходов при продолжающемся росте внутреннего спроса, отсутствие достаточных инвестиций.

Финансовая стратегия ОАО «Электроцинк» последних лет направлена на повышение его рыночной капитализации. Для достижения этой цели к финансирования отбираются только самые экономически эффективные инвестиционные проекты. Необходимость таких действий обуславливает и высока доля заемного капитала (рентабельность активов в таких условиях обязательно должна быть выше процентов по кредитам). Однако, реализация новых подходов чревата отказом от финансирования долгосрочных проектов по геологоразведке, добыче, транспортировке металлов (особенно в отношении тех проектов, которые ориентированы на внутренний рынок). В инвестиционном портфеле ОАО «Электроцинк» на развитие собственных резервов приходится относительно незначительный удельный вес инвестиций. В результате, почти треть имеющихся запасов цинка не разрабатывается вот уже 15 лет - причем компания за все это время до сих пор не подготовлено технико-экономического обоснования разработки этих месторождений, но при этом провозглашается, что их разработка длительна и дорога.

Действительно, разработка новых крупных месторождений имеет определенные риски и предусматривает длительный срок окупаемости (даже первые поступления возможны примерно через пять-семь лет). Действительно, перед ОАО «Электроцинк» стоит сложная проблема, связанная с техническими расходами на освоение новых месторождений в России.

С точки зрения коммерческой структуры, действительно, может быть более оправданно вкладывать сверхприбыли от роста экспортных цен в приобретение готового бизнеса, расширяя зону своего рыночного влияния. Однако, основной акционер ОАО «Электроцинк» - ОАО "УГМК", и кроме достижения положительных финансовых результатов, не менее значимым является и достижение такой цели надежное обеспечение металлом российских потребителей. В связи с вышесказанным можно сделать вывод, что инвестиционная политика ОАО «Электроцинк» нуждается в корректировке.

Следует особо отметить, что как таковая инвестиционная стратегия ОАО «Электроцинк» не закреплена нормативным (локальным) актом. Основным нормативным документом является инвестиционная программа, которая принимается на каждый год (и утверждается ОАО "УГМК"). Однако, помимо того что подобная программа охватывает краткосрочный период, она имеет и другой существенный недостаток – обычно программа составляется, исходя из уже намеченных к реализации проектов, а не наоборот – решения по конкретным проектам принимались бы на основании программы.

Аналогично ситуации с инвестиционной программой 2007 года складывается ситуация и с инвестиционной программой ОАО «Электроцинк» 2009 года. Она была пересмотрена в августе 2009 года. Несмотря на ее общее увеличение на 249,98 млрд.руб. объем капитальных вложений составит на 25,06 млрд. меньше запланированного (до 335,5 млрд. руб.), а объем долгосрочных финансовых вложений, напротив, увеличится на 275,04 млрд. больше плана (до 443,86 млрд. руб.), и превысит объем запланированных реальных инвестиций.

Существующий сейчас в ОАО «Электроцинк» подход к формированию инвестиционной программы - это попытка на год или на три года вперед расписать смету расходов по всем направлениям инвестирования, которые ОАО «Электроцинк» осуществлял раньше, или в силу каких-то причин (пусть и объективных) запланировал к реализации. Никакой приоритетности и четкой инвестиционной стратегии при этом фактически нет.

При разработке инвестиционной стратегии ОАО «Электроцинк» следует учитывать, что инвестиционный цикл в отрасли достаточно длителен (и явно превышает одно-трех-летний период, на который сейчас составляются инвестиционные программы организации), потому что это капиталоемкая сфера с длительными сроками реализации проектов. Кроме того, существует фундаментальная проблема, связанная с тем, что базовые месторождения находятся в сильной стадии истощения и их геологические условия хуже, чем это представлялось раньше. Падение производства по основным месторождениям, а все новые находятся в относительно неосвоенных районах. В этом плане компании ОАО «Электроцинк» необходима инвестиционная стратегия на достаточно длительный период, которая на базе анализа ее финансовых возможностей определит приоритеты в концентрации и направлении инвестиционных ресурсов. В ней необходимо на ближайшие несколько лет осуществить прогноз финансовых возможностей и привлечения инвестиций, определить производственные проблемы, которые требуют решения, и инвестиционные приоритеты. На этой основе сформировать длительный инвестиционный план (на пять-десять лет).

На мой взгляд, необходимо обозначить четкие приоритеты в формировании инвестиционной стратегии ОАО «Электроцинк». На основании проделанного анализа формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать следующим приоритетам:

1. Максимально эффективное и сбалансированное снабжение потребителей Российской Федерации.

2. Выполнение с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту.

3. Достижение лидерства среди глобальных компаний посредством освоения новых рынков, диверсификации видов деятельности, обеспечения надежности поставок.

На мой взгляд, при формировании инвестиционного портфеля ОАО «Электроцинк» данные приоритеты должны рассматриваться не как равнозначные, а в порядке снижения приоритетности. Иными словами ограниченный бюджет инвестиционных затрат ОАО «Электроцинк» должен распределяться, в первую очередь, на реализацию инвестиционных проектов, в сфере добычи сырья, транспортировки, распределения (освоение новых месторождений, ремонт), ориентированных на внутренний рынок. В качестве целевого показателя можно рассматривать задачу поддержания объема добычи сырья металла на существующем уровне. Единственное ограничение, которое может привести к пересмотру данного целевого показателя – появление новых более экономичных и экологически чистых источников топлива. В рамках обеспечения целевого показателя выбор конкретных инвестиционных проектов (например, какое конкретно месторождение разрабатывать) уже должен осуществляться на основании критериев экономической эффективности (соотношение затрат и результата). Например, чистый приведенный доход за длительный (к примеру, тридцатилетний) период, индекс прибыльности, срок окупаемости. Однако, данные показатели необходимы именно для выбора между реализацией конкретных проектов в сфере добычи сырья, а не для выбора между ними и инвестициями другого характера (не связанных с отраслью).

Следующим приоритетом должна стать реализация проектов также в сфере добычи сырья, транспортировки, распределения, но ориентированных на экспорт. Здесь основными критериями для выбора проекта должна стать его экономическая эффективность (соотношение затрат и результата). Например, чистый приведенный доход за среднесрочный (к примеру, пятнадцатилетний) период, индекс прибыльности, срок окупаемости. Однако, в качестве столь же значимого критерия для принятия решения должен быть потенциальный эффект от минимизации рисков внешнеэкономической деятельности ОАО «Электроцинк». К примеру, новый транспортный маршрут на уже существующие рынки сбыта формально будет убыточен (поскольку не приведет к увеличению доходов, но потребует затрат) – однако, может предотвратить возможные потери на этом рынке в случае проблемных отношений со странами, по которым проходит транзит существующего маршрута. При принятии решений можно ориентировочно рассчитать размер «предотвращенных убытков» и оперировать им как показателем дохода от реализации проекта. В возможных условиях сильной ограниченности инвестиционного бюджета, финансирование инвестиционных проектов данной группы, в виду их значимости, должно осуществляться не по остаточному принципу (после финансирование проектов, ориентированных на внутренний рынок), а в определенной пропорции (например, два к одному).

Третий приоритет формирования инвестиционного портфеля ОАО «Электроцинк», связанный с диверсификацией (за пределы отрасли), особенно значим в условиях благоприятного финансового положения компании. В ситуации, когда у предприятия образуется значительное количество временно свободных денежных средств, рационально их инвестировать посредством долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений. Выбор объектов инвестирования должен основываться исключительно на основе экономических показателей (соотношения затрат и результатов). Поскольку, большинство инвестиций данной группы являются финансовыми инвестициями, то необходимо формирование сбалансированного портфеля, исходя из сочетаний доходности, надежности, ликвидности (последнее качество представляется достаточно важным – поскольку в случае ухудшения финансового состояния ОАО «Электроцинк» мог бы оперативно и без потерь реализовать часть своего портфеля финансовых инвестиций).

Кроме указанных трех групп инвестиций, связанных с различными приоритетами в деятельности ОАО «Электроцинк», можно выделить четвертую группу инвестиций – связанных с реализацией социальных программ ОАО «Электроцинк», а также репутационных проектов.

Приведенные выше рекомендации относительно формирования инвестиционного портфеля ОАО «Электроцинк» систематизируем в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Рекомендуемые подходы к формированию инвестиционного портфеля ОАО «Электроцинк»

Группа инвестиционных проектов	Критерии выбора проектов	Формирование инвестиционного бюджета по группе проектов
1.Проекты в отрасли, ориентированные на внутренний рынок	Исходя из необходимости поддерживать объем добычи сырья и поставок цинка внутренним потребителям, как минимум, на имеющемся уровне (до момента появления более экономичных и экологичных энергоносителей). В рамках достижения данного целевого показателя выбор конкретных инвестиционных проектов, исходя из экономических критериев (NPV, PI, срок окупаемости, другие).	Посредством формирования инвестиционной программы, ориентированной на достижение (поддержание) целевого показателя. В условиях сильной ограниченности общего инвестиционного бюджета в виде определенной его доли (например, 64%).
2.Проекты в отрасли, ориентированные на внешний рынок	На основании экономических критериев (NPV, PI, срок окупаемости, другие), а также фактора снижения рисков внешнеэкономических деятельности (в т.ч. ориентировочных «предотвращенных убытков»).	Посредством формирования специальной инвестиционной программы. В условиях сильной ограниченности общего инвестиционного в виде определенной его доли (например, 32%).
3.Проекты вне отрасли	На основании формирования сбалансированного портфеля долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений (по соотношению критериев доходности, надежности, ликвидности). Более «лояльные» установки в отношении инвестиций, связанных с получением полного контроля над энергетическими предприятиями.	По остаточному принципу после финансирования инвестиций других групп (что в условиях благоприятной финансовой ситуации может предусматривать наибольший инвестиционный бюджет среди групп инвестиций, в условиях неблагоприятной финансовой ситуации временный отказ от их осуществления).
4.Проекты социального и репутационного характера	Исходя из целевых установок социальной политики ОАО «Электроцинк».	На определенном уровне от выручки предприятия или общего объема инвестиционного бюджета (например, 4%).

Указанные предложения, на мой взгляд, следует закрепить в Инвестиционном регламенте ОАО «Электроцинк». Кроме того, разработка подобного документа должна включать организационные вопросы инвестиционного проектирования на предприятии – вопросы принятия решений (какие подразделения готовят инвестиционные решения, кто их утверждает и т.д.), мониторинга инвестиционных проектов и другие.

В свою очередь, формирование годовых инвестиционных программ должно основываться на положениях Инвестиционного регламента и текущей финансовой ситуации ОАО «Электроцинк». Итоги финансового года и прогноз на следующий должны определять общий бюджет инвестиционных затрат ОАО «Электроцинк», который на основании норм Инвестиционного регламента будет распределяться по направлениям (группам проектов) и конкретным проектам.

Отметим, что в Перечне приоритетных научно-технических проблем ОАО «Электроцинк» на 2008-2010 годы в качестве одной из них выделено «Совершенствование методов и моделей формирования инвестиционных программ и управления проектами». Разработанные предложения должны способствовать решению данной задачи. В целом, реализация указанных предложений позволит рационализировать процессы формирования инвестиционного портфеля ОАО «Электроцинк», сделать его в больше мере соответствующим миссии и стратегическим целям организации.

Заключение

В данной работе был проведен анализ финансовой деятельности предприятия ОАО "Электроцинк".

За анализируемый период финансовая ситуация на предприятии заметно улучшилась. Значительно повысились темпы роста объемов реализации продукции, а также темпы роста прибыли.

По итогам 2009 года валюта баланса составляет 199118 тыс. руб.

Основную долю в структуре имущества в 2007-2008 гг. занимали внеоборотные активы, а в 2009 году - оборотные активы. Их доля за период 2008-2009 г.г. увеличилась с46,64% до 54,36% и составила в 2009 году 108264 тыс. руб.

В целом в 2009 году изменилась структура имущества предприятия. Основную долю стали составлять основные средства (45,62%) и запасы (31,31%).

Анализ пассива показал, что возрастание стоимости имущества в 2009 году обусловлено главным образом увеличением заемных средств на 40196 тыс. руб. по отношению к 2008 году, и на 54096 в сравнении с 2007 годом, то есть рост заемных средств больше темпов роста остальных источников средств. Значительным образом увеличилась кредиторская задолженность на 32304 тыс. руб. по отношению к 2008 году, и на 46204 тыс. руб. по отношению к 2007 году. Собственные оборотные средства в 2009 году увеличились за счет нераспределенной прибыли.

Основную долю в кредиторской задолженности занимает задолженность перед поставщиками.

Все сказанное выше позволяет сделать вывод, что финансовое состояние исследованного предприятия является довольно устойчивым. Ресторан умеет зарабатывать прибыль, управлять имуществом.

Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, предприятие располагает еще достаточными резервами для существенного улучшения своего финансового состояния.

Для этого необходимо более оперативно реагировать на конъюнктуру рынка; стремиться к сокращению кредиторской задолженности, т.к. она может быть следствием увеличения оборотных средств, а это не является перспективным источником пополнения оборотного капитала и увеличения более ликвидных активов.

Все эти меры позволят предприятию повысить уровень рентабельности, пополнить собственный оборотный капитал, собственные оборотные средства, достичь более оптимальной структуры баланса.

В финансовой политике предприятия необходимо пересмотреть программу действий с возможным эффектом в будущем, основной целью которой является обеспечение предприятия необходимыми и достаточно денежными ресурсами, получение прибыли, а соответственно рассмотрение факторов, влияющих на прибыль.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

На основании исследования мы пришли к следующим выводам:

Во-первых, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В.

Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Во-вторых, в нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

В-третьих, если оценку делать с учетом влияния инфляции, то проекты В и С следует принять. В этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить.

У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно.

Индекс возможных потерь показывает, что наименьшие потери будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года.

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 млн. руб., а общие потери составят 0,73 млн. руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D. Суммарный NPV в этом случае составит 6,19.

Список литературы

1.Гражданский Кодекс Российской Федерации // Справочно-правовая система «Гарант»

2.Федеральный закон от 25 февраля 2001 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Справочно-правовая система «Гарант»

3. Федеральный закон от 22 апреля 2000 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Справочно-правовая система «Гарант»

4. Постановление Правительства РФ от 23 ноября 2007г. «О Правительственной комиссии по инвестиционным проектам, имеющим общегосударственное значение»// Справочно-правовая система «Гарант»

5. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. – М.: Экзамен, 2004.- 543 с

6. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. – М.:Дело, 2002. – 280с

7. Аньшин В.М. Основы инвестиционного анализа. – М.: УРАО, 2000. – 100 с.

8. Балабанова А. Капитальные вложения и их ключевая роль в механизме финансирования экономического роста // Финансовый бизнес. - 2008.- № 3. - С. 13-21

9. Баринов А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка // Проблемы прогнозирования. - 2008.- № 2. - С. 119-135

10. Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 303 с

11. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. - М.:Инфра-М, 2007. - 298 с

12. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – 469 с.

13. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов-н/Д.: Феникс,2006. – 315 с

14. Борисов В.Н. Воздействие инновационного фактора на инвестиционную привлекательность отраслей и предприятий промышленности // Проблемы прогнозирования. – 2005. - № 4. – с. 52-66.

15. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2008. – 320 с.

16. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - Спб.:Питер, 2002. - 160 с

17. Булгакова Л.Н. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов // Финансы и кредит. - 2006.- № 15. - С. 57-62

18. Бучаев Я.Г., Завельский М.Г., Пекарский А.В. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг // Проблемы прогнозирования. - 2005. - №6. – с.108-118

19. Власова М.А. Причины и пути преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе российской экономики // Финансы и кредит. - 2007.- № 36. - С. 57-62

20. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций // Финансы. – 2004. - № 10. – с.33-35.

21. Губенко А. Организация инвестиционного проектирования в условиях неопределенности // Маркетинг. – 2002. - № 5. – с.14-23.

22. Гусев С.А., Юдин А.В. Инвестиционное планирование как инструмент реализации стратегических целей фирмы // Российское предпринимательство. - 2008.- № 7. - С. 97-100

23. Дубенецкий Я.Н. Экономический рост и инвестиции: новые возможности и проблемы // Проблемы прогнозирования. - 2008.- № 5. - С. 3-8

24. Дымшаков А.В. Мотивация инвестиционных проектов // Менеджмент. – 2006. - № 4. – с.138-144.

25. Егишянц С. Фундаментальный или технический анализ - кто кого? // 2005. – 30 января

26. Ельник И. Активный и пассивный инвестиционный менеджмент // Рынок ценных бумаг. – 2006. - № 3. – с.19-21.

27. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юрист, 2008. – 480 с.

28. Инвестиции / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лямина. – М.: Проспект, 2005. – 440 с

29. Казаков В.А., Тарасов А.В., Зубицкий А.Б. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. – 2008. - № 5. – с.17-20.

30. Казаков В.А., Тарасов А.В., Зубицкий А.Б. Теоретические аспекты осуществления портфельных инвестиций // Финансы и кредит. – 2008. - № 7. – с.27-32

31. Как происходит формирование и управление инвестиционным портфелем // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 7. – с.52-54

32. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. – Спб.: изд-во Михайлова, 2004. – 621 с

33. Крылов Э.И., Власова В.И., Егорова И.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2005.

34. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 384 с.

35. Лозенко В., Новиков Е. Анализ современных методов оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта // Маркетинг. – 2004. - № 6. – с.77-85.

36. Мамчиц Р. Философия технического анализа сквозь призму истории // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 16. – с.73-77.

37. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестирования // Экономист. – 2002. - № 9. – с.37-43.

38. Матяш И.В. Анализ эффективности проекта финансирования инвестиций // Аудит и финансовый анализ. - 2008.- № 1. - С. 190-196

39. Мелкумов Я.С. Финансовые вычисления: теория и практика. – М.: Инфра-М, 2004. – 383 с.

40. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2009.

41. Орлова Е.Р. Инвестиции. - М.: ИКФ Омега-Л, 2005. – 192 с.

42. Островская Э. Риск инвестиционных проектов.–М.:Экономика,2006.–269 с

43. Панюшкин С. Фундаментальный и технический анализ – оккультизм для миллионов // Рынок ценных бумаг – 2005. - № 20. – с.28-31.

44. Петренко А. Какой анализ выбрать - фундаментальный или технический? //Рынок ценных бумаг. - 2008. - №14. – с.22-23

45. Розов Д.В. Основные принципы современной инвестиционной политики // Финансы и кредит. - 2007.- № 1. - С. 27-42

46. Руденко А. К вопросу об оценке эффективности инвестиций // Финансы. – 2003. - № 9. – с.66-67.

47. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М.: Финансы и статистика, 2005. – 448 с.

48. Стрельцов А. Не бывает экономического роста без вложений // Экономика и жизнь. – 2006. - № 38.

49. Финансовый менеджмент/под ред.Е.И.Шохина.–М.:ФБК-пресс,2004.–404с.

50. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб. и др.: Питер, 2007.-350 с

51. Царицина Г.А., Галкин Д.Э. К вопросу об инвестициях в промышленные предприятия // Финансы. – 2003. - № 9. – с.21-24.

52. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. – М.: Дело, 2003. – 256 с.

53. Чиненов М.В. Инвестиции-М.:КНОУС,2008-368с.

54. Шарп Уильям Ф., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2006. – 1028 c

55. Шевченко И.В., Малеев П.Ю. Сравнительный анализ источников финансирования инвестиций российскими компаниями // Финансы и кредит. - 2008.- № 18. - С. 27-33

56. Шевчук Д. Бизнес-план: методика составления // Финансовая газета. - 2008.- № 29. - С. 15

57. Щербак В.Е. Институциональный анализ инвестиционного планирования и проектирования // ЭКО. – 2001. - № 9. – с.67-84

ПРИЛОЖЕНИЯ

Бухгалтерский баланс за 2008 год

Актив	Код по-	На начало	На конец отчет-
	казателя	отчетного года	ного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ		49	27
Нематериальные активы	110	49	27
Основные средства	120	73902	83774
Незавершенное строительство	130
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140
Отложенные налоговые активы	145
Прочие внеоборотные активы	150
–	151
Итого по разделу I	190	73951	83801
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ		15026	13200
Запасы	210	15026	13200
в том числе:		9344	8955
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	9344	8955
животные на выращивании и откорме	212
затраты в незавершенном производстве	213	432	637
готовая продукция и товары для перепродажи	214	5250	3607
товары отгруженные	215
расходы будущих периодов	216		1
прочие запасы и затраты	217
–	218
Налог на добавленную стоимость по приобретенным		656	1070
ценностям	220	656	1070
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты)	230
в том числе покупатели и заказчики	231
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной
даты)	240
в том числе покупатели и заказчики	241
Краткосрочные финансовые вложения	250	44814	58812
Денежные средства	260	140	175
Прочие оборотные активы	270
–	271
Итого по разделу II	290	60636	73257
БАЛАНС	300	134587	157058

Пассив	Код по-	На начало	На конец отчет-
	казателя	отчетного периода	ного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ		84	84
Уставный капитал	410
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411
Добавочный капитал	420	80834	80834
Резервный капитал	430	3	3
в том числе:
резервы, образованные в соответствии
с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии		3	3
с учредительными документами	432
Фонд социальной сферы	433	7342	9084
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	3929	10758
Итого по разделу III	490	92192	100763
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515
Прочие долгосрочные обязательства	520
–	521
Итого по разделу IV	590
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610
Кредиторская задолженность	620	42395	56295
в том числе:		31318	38716
поставщики и подрядчики	621
задолженность перед персоналом организации	622	875	1603
задолженность перед государственными		2145	4927
внебюджетными фондами	623
задолженность по налогам и сборам	624	5423	7883
прочие кредиторы	625	2634	3166
Задолженность перед участниками (учредителями)
по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
–	661
Итого по разделу V	690	42395	56295
БАЛАНС	700	134587	157058

Бухгалтерский баланс за 2009 год

Актив	Код по-	На начало	На конец отчет-
	казателя	отчетного года	ного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ		27	44
Нематериальные активы	110	27	44
Основные средства	120	83774	90828
Незавершенное строительство	130
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140
Отложенные налоговые активы	145
Прочие внеоборотные активы	150
–	151
Итого по разделу I	190	83801	90872
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ		13200	62341
Запасы	210	13200	62341
в том числе:		8955	35567
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	8955	35567
животные на выращивании и откорме	212
затраты в незавершенном производстве	213	637	1353
готовая продукция и товары для перепродажи	214	3607	25404
товары отгруженные	215
расходы будущих периодов	216	1	17
прочие запасы и затраты	217
–	218
Налог на добавленную стоимость по приобретенным		1070	3587
ценностям	220	1070	3587
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты)	230
в том числе покупатели и заказчики	231
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной
даты)	240
в том числе покупатели и заказчики	241
Краткосрочные финансовые вложения	250	58812	42127
Денежные средства	260	175	191
Прочие оборотные активы	270
–	271
Итого по разделу II	290	73257	108246
БАЛАНС	300	157058	199118

Пассив	Код по-	На начало	На конец отчет-
	казателя	отчетного периода	ного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ		84	84
Уставный капитал	410
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411
Добавочный капитал	420	80834	80834
Резервный капитал	430	3	3
в том числе:
резервы, образованные в соответствии
с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии		3	3
с учредительными документами	432
Фонд социальной сферы	433	9084	9084
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	10758	12622
Итого по разделу III	490	100763	102627
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515
Прочие долгосрочные обязательства	520
–	521
Итого по разделу IV	590
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610
Кредиторская задолженность	620	56295	88599
в том числе:		38716	56183
поставщики и подрядчики	621
задолженность перед персоналом организации	622	1603	711
задолженность перед государственными		4927	10218
внебюджетными фондами	623
задолженность по налогам и сборам	624	7883	21487
прочие кредиторы	625	3166
Задолженность перед участниками (учредителями)
по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660		7892
–	661
Итого по разделу V	690	56295	96491
БАЛАНС	700	157058	199118

Отчет о прибылях и убытках за 2008 год

Показатель		За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
наименование	код	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	117031	102212
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(109183)	(96998)
Валовая прибыль	029	7848	5214
Коммерческие расходы	030
Управленческие расходы	040
Прибыль (убыток) от продаж	050	7848	5214
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060
Проценты к уплате	070
Доходы от участия в других организациях	080
Прочие доходы	090	232	2854
Прочие расходы	100	(38)	(315)
Прибыль (убыток) до налогообложения		8042	7753
Отложенные налоговые активы	141
Отложенные налоговые обязательства	142
Текущий налог на прибыль	150	(1930)	(1861)
Чистая прибыль прибыль (убыток) отчетного периода		6112	5892
Справочно.
Постоянные налоговые обязательства (активы)	200
Базовая прибыль (убыток) на акцию
Разводненная прибыль (убыток) на акцию

Отчет о прибылях и убытках за 2009 год

Показатель		За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
наименование	код	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	235455	117031
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(210835)	(109183)
Валовая прибыль	029	24620	7848
Коммерческие расходы	030
Управленческие расходы	040
Прибыль (убыток) от продаж	050	24620	7848
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060
Проценты к уплате	070
Доходы от участия в других организациях	080
Прочие доходы	090	970	232
Прочие расходы	100	(103)	(38)
Прибыль (убыток) до налогообложения		25487	8042
Отложенные налоговые активы	141
Отложенные налоговые обязательства	142
Текущий налог на прибыль	150	(6117)	(1930)
Чистая прибыль прибыль (убыток) отчетного периода		19370	6112
Справочно.
Постоянные налоговые обязательства (активы)	200
Базовая прибыль (убыток) на акцию
Разводненная прибыль (убыток) на акцию

[1] Инвестиции / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лямина. – М.: Проспект, 2005. – С. 436.

[2] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 83.

[3] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 84.

[4] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 101.

[5] Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - Спб.:Питер, 2002. – С. 16.

[6] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 87.

[7] Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - Спб.:Питер, 2002. – С. 11.

[8] Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. - М.:Инфра-М, 2007. – С. 130.

[9] См. там же.

[10] Мелкумов Я.С. Финансовые вычисления: теория и практика. – М.: Инфра-М, 2004. – С. 249.

[11] Аньшин В.М. Основы инвестиционного анализа. – М.: УРАО, 2000. – С. 5.

[12] Чиненов М.В. Инвестиции-М.:КНОУС,2008. – С. 23.

[13] Федеральный закон от 25 февраля 2001 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Справочно-правовая система «Гарант»

[14] Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. – М.:Дело, 2002. – С. 14.

[15] Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003. – С. 64.

[16] Чиненов М.В. Инвестиции-М.:КНОУС,2008. – С. 54.

[17] Чиненов М.В. Инвестиции-М.:КНОУС,2008. – С. 59.

[18] Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2008. – С. 177.

[19] См. там же. – С. 191.

[20] См. там же. – С. 190.

[21] Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. - М.:Инфра-М, 2007. – С. 130.

[22] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 276-277.

[23] См. там же. – С. 110-112.

[24] См. там же. – С. 115.

[25] Финансовый менеджмент/под ред.Е.И.Шохина.–М.:ФБК-пресс, 2004. – С. 281.

[26] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 110.

[27] Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003. – С. 5-6.

[28] Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2008. – 320 с.

[29] Казаков В.А., Тарасов А.В., Зубицкий А.Б. Теоретические аспекты осуществления портфельных инвестиций // Финансы и кредит. – 2008. - № 7. – с.27-32.

[30] Шарп Уильям Ф., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2006. – 1028 c

[31] Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2008. – С. 204.

[32] Егишянц С. Фундаментальный или технический анализ - кто кого? // 2005. – 30 января

[33] Мамчиц Р. Философия технического анализа сквозь призму истории // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 16. – С. 73.

[34] См. там же.

[35] Бучаев Я.Г., Завельский М.Г., Пекарский А.В. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг // Проблемы прогнозирования. - 2005. - №6. – С.117.

[36] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[37] Рассчитано автором.

[38] Рассчитано автором.

[39] Рассчитано автором.

[40] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[41] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[42] Рассчитано автором

[43] Рассчитано автором

[44] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[45] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[46] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[47] По данным бухгалтерских балансов ОАО "Электроцинк".

[48] По данным бухгалтерских документов ОАО "Электроцинк".

[49] Рассчитано автором.

[50] Рассчитано автором.

[51] Рассчитано автором.

[52] По данным бухгалтерских документов ОАО "Электроцинк".

[53] Рассчитано автором.

[54] По данным бухгалтерских документов ОАО "Электроцинк".

[55] Рассчитано автором.

[56] Рассчитано автором.

[57] Рассчитано автором.

[58] Рассчитано автором.

[59] Рассчитано автором.

[60] Рассчитано автором.

[61] Рассчитано автором.

[62] Рассчитано автором.

[63] Рассчитано автором.

[64] Рассчитано автором.

[65] Рассчитано автором.

[66] Рассчитано автором.

[67] Рассчитано автором.

[68] Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. – М.: Экзамен, 2004.- С. 74.

[69] Аньшин В.М. Основы инвестиционного анализа. – М.: УРАО, 2000. – С. 70.

[70] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – СЧ. 306.

[71] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2005. – С. 298.

Скачать дипломную работу

Если Вас интересует помощь в НАПИСАНИИ ИМЕННО ВАШЕЙ РАБОТЫ, по индивидуальным требованиям - возможно заказать помощь в разработке по представленной теме - Инвестиционная стратегия компании ... либо схожей. На наши услуги уже будут распространяться бесплатные доработки и сопровождение до защиты в ВУЗе. И само собой разумеется, ваша работа в обязательном порядке будет проверятся на плагиат и гарантированно раннее не публиковаться. Для заказа или оценки стоимости индивидуальной работы пройдите по ссылке и оформите бланк заказа.