Тема: разработка алгоритма оптимизации стоимости бизнеса

• Вид работы:
  Дипломная (ВКР) по теме: разработка алгоритма оптимизации стоимости бизнеса
• Предмет:
  Другое
• Когда добавили:
  21.03.2012 2:25:02
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:

  Оглавление

  
  

  ВВЕДЕНИЕ. 5

  1.       ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА   8

  1.1.      Содержание, формы, принципы оценки стоимости бизнеса. 8

  1.2.      Особенности оценки стоимости бизнеса в России. 19

  1.3.      Выбор альтернативной методики оценки стоимости бизнеса. 26

  2.       ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА.. 54

  2.1.      Расчет показателей оценки стоимости бизнеса. 54

  2.2.      Анализ тенденций стоимости бизнеса. 87

  3.       АЛГОРИТМ ОПТИМИЗАЦИИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА.. 96

  3.1.      Концептуальные аспекты оптимизации стоимости бизнеса. 96

  3.2.      Прогнозная оценка результатов оптимизации стоимости бизнеса на 2009-2010 гг. 97

  4.       АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ФИРМЫ... 99

  5.       ИННОВАЦИОННАЯ ПРОГРАММА РАЗВИТИЯ ФИРМЫ... 105

  5.1.      Программа развития фирмы.. 105

  5.2.      Технология производства. 107

  5.3.      Обзор основных поставщиков. 110

  5.4.      Анализ рынка сбыта и состояние потребляющих отраслей. 112

  5.5.      Финансовый план. 116

  5.6.      Оценка рисков проекта. 120

  ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 122

  СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ... 126

  ГЛОССАРИЙ.. 130

  ПРИЛОЖЕНИЯ.. 133

  
  

  ВВЕДЕНИЕ

  
  

  Актуальность работы заключается в том, что по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса все более возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

  Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

  Объектом исследования дипломного проекта является открытое акционерное общество «Уральская Кузница», являющееся крупнейшим предприятием России по производству горячештампованных заготовок из конструкционных, углеродистых, легированных и нержавеющих сталей, жаропрочных сплавов на никелевой основе, а также из сплавов титанов.

  Предмет исследования – процесс оценки стоимости компании.

  Целью дипломного проекта является разработка алгоритма оптимизации стоимости бизнеса.

  В соответствии с поставленной целью решаются следующие задачи:

  ­   раскрыть содержание и принципы оценки бизнеса;

  ­   рассмотреть особенности оценки бизнеса в России;

  ­   сформулировать алгоритм оценки бизнеса на основе западных стандартов;

  ­   определить стоимость бизнеса на основе расчета коэффициентов оценки;

  ­   проанализировать тенденции стоимости бизнеса;

  ­   рассмотреть концептуальные основы оптимизации стоимости бизнеса;

  ­   определить прогнозную оценку стоимости бизнеса;

  ­   раскрыть элементы финансовой и экономической безопасности фирмы;

  ­   предложить антикризисные мероприятия для фирмы.

  В теоретической части дипломного проекта были освещены следующие моменты - содержание, формы, принципы и цели оценки стоимости бизнеса, особенности оценки стоимости бизнеса и применения западных стандартов оценки в России. Проанализированы западные стандарты оценки стоимости бизнеса - доходный, рыночный и затратный подходы.

  В практической части проведен расчет стоимости бизнеса одним из классических методов оценки стоимости бизнеса, рассчитаны такие показатели как: мультипликатор «цена/ балансовая стоимость активов», мультипликатор «цена/ чистая прибыль», мультипликатор «цена/чистые активы» и др. Также в практической части работы был проведен финансовый анализ компании, в том числе – горизонтальный и вертикальный анализы баланса, анализ платежеспособности, ликвидности, деловой активности.

  После расчета мультипликаторов был разработан алгоритм, способствующий увеличению стоимости компании. После этого была рассчитана прогнозная оценка стоимости бизнеса.

  Предметом защиты является алгоритм оптимизации стоимости бизнеса. Предложенный алгоритм, разработанный на основе концептуальных основ оптимизации стоимости бизнеса, включает комплекс мер, направленных на оптимизацию стоимости. На основе представленного алгоритма проведена прогнозная оценка стоимости бизнеса, которая подтверждает эффективность предложенных мер.

  На заключительном этапе были предложены антикризисные мероприятия, предусматривающие расширение ассортимента выпускаемой продукции, имеющей спрос на рынке на сегодняшний день. Антикризисные мероприятия предусматривают выпуск изделий, которые будут пользоваться спросом, несмотря на кризис – изделий для газотурбинных двигателей в авиации, судостроении, нефтяной и газовой транспортировке, а в перспективе и в энергетике.

  1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

  1.1.   Содержание, формы, принципы оценки стоимости бизнеса

  
  

  Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

  Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

  Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками. Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

  Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер.

  Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

  Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости

  как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки стоимости раскрывает тем не менее основные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них. Итак, во-первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения результата эксперт-оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и выбранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Такие «вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсюда вытекает вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть все действия совершаются в определенной последовательности.

  В-третьих, оценка стоимости — процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

  Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению.

  Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом

  Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в выбранной валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в другую.

  Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход, генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом.

  Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

  - оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

  - знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

  - периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение;

  - покупателю-инвестору оценка стоимости помогает принять верное эффективное инвестиционное решение;

  - конечно, заказчик может и самостоятельно проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные, профессиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят получить такие знания. Поэтому в современной экономике оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты-оценщики. Профессиональная оценка стоимости позволяет получить обоснованные результаты;

  - если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п., которые использовались бы один-два раза и не смогли бы себя окупить. У профессионального же оценщика все поставлено «на поток», его трансакционные издержки существенно ниже;

  - заказывая оценку профессионалу, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта, а не заказчика;

  - оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

  Таким образом, оценка стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

  Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы-оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки.

  В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании закона об оценочной деятельности и стандартов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.

  Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны: с государственных структур до частных лиц; в оценке бизнеса могут быть заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. (рис. 1.1).

  Рис. 1.1 - Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса

  Далее рассмотрим необходимость и цели оценки бизнеса. Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки [6].

  На рисунке 1.2 показаны цели оценки стоимости бизнеса.

  Рис. 1.2 - Цели оценки стоимости бизнеса

  Таким образом, оценку бизнеса проводят в целях:

  - повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

  - купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

  - принятия обоснованного инвестиционного решения;

  - купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.

  - установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

  - реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

  - разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

  - определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

  - страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;

  - принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

  - осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса [6].

  Далее рассмотрим принципы оценки стоимости бизнеса.

  Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки (рис. 1.3.).

  Рис. 1.3 - Принципы оценки стоимости бизнеса

  Принципы оценки отражают основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной жизни целый ряд факторов может исказить их действие. Например, государственное вмешательство иногда не дает правильной картины реализации тех или иных принципов оценки. Несовершенство рыночных отношений, характерное для этапа перехода к рыночной экономике, еще больше деформирует действие принципов оценки. По этим причинам принципы оценки лишь отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться [6].

  Принцип полезности заключается в том, что, чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

  С точки зрения любого пользователя, оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью. Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.

  Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип ожидания, или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса важны, однако его экономическую оценку определяет его будущее. Прошлое и настоящее бизнеса являются лишь исходной основой, ключом к пониманию будущего. Полезность любого бизнеса, предприятия определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия

  непосредственно сказываются представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от его перепродажи. При этом очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего дохода. Однако ожидания относительно дохода могут меняться. Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

  Вторая группа принципов оценки обусловлена эксплуатацией собственности и связана с представлением производителей.

  Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Доходность бизнеса — это результат действия всех четырех факторов, поэтому стоимость предприятия как системы определяется на основе оценки дохода. Для оценки предприятия нужно знать вклад каждого фактора в формирование дохода предприятия.

  Отсюда следует принцип вклада, который сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

  Предприятие — это система, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

  Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства [23].

  Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

  Третья группа принципов напрямую обусловлена действием рыночной среды. Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях современного рынка.

  Если рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т. е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеет место избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной рыночной стоимости.

  В долгосрочном аспекте спрос и предложение являются относительно эффективными факторами в определении направления изменения цен. Но в короткие промежутки времени факторы спроса и предложения могут и не иметь возможности эффективно работать на рынке имущества предприятий. Рыночные искажения могут быть следствием монопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиять государственные механизмы контроля.

  Например, органы власти могут установить контроль над продажей предприятий.

  С принципом соответствия связаны принципы регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.

  На ценообразование влияет конкуренция. Если отрасль, в которойдействует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда следует, что при оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем. Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска,

  что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов [23].

  Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом — внешними. Стоимость предприятия, его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Следовательно, при оценке предприятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды.

  Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату. В этом заключается суть принципа изменения стоимости. Поэтому для того, чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке,

  возможности развития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия. При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость.

  Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интересов, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличилась общая стоимость объекта [23].

  Результатом такого анализа является определение наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определение направления использования собственности предприятия юридически, технически осуществимо и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется.

  
  

  1.2.   Особенности оценки стоимости бизнеса в России

  
  

  Учитывая огромное значение независимой оценки для нормального функционирования и развития экономики, в пятидесятые годы в мировой практике появилась самостоятельная профессия — профессия оценщика. Для России она является сравнительно новой.

  Потребность в профессии оценщика родилась и развивается параллельно с развитием рыночных отношений в экономике.

  В современной России оценочная деятельность переживает повторное становление после многолетнего перерыва. Современные российские оценщики «выросли» на Д. Фридмане, Г. Харисоне, Шенноне П. Пратте, адаптируя зарубежный опыт оценки к современным российским условиям и особенностям рыночной экономики переходного периода. Однако Россия уже в IX веке была одной из самых передовых стран в области оценки. В конце IX — начале XX

  века у нас были разработаны экономико-статистические методы сбора и обработки исходных данных, необходимых для выработки основополагающих критериев и нормативов оценки для различных назначений: налогообложения, страхования, ипотеки и купли-продажи. Начало же оценочной деятельности в России датируется XV веком.

  Развитие в России в XIX веке промышленности и торговли повлекло за собой образование крупных городов, вывело оценочную деятельность на новый качественный уровень. В это время объектом налогообложения и оценки становятся разнообразные фабрики, заводы, торгово-промышленные заведения, жилые и хозяйственные постройки, пароходства, земля и другое недвижимое имущество в городах и сельской местности.

  Следующий заметный шаг российской оценки был связан с развитием кредитно-денежных отношений. Во второй половине ХIХ века образовалось два вида кредитных институтов: коммерческие банки, специализировавшиеся на выдаче под движимые ценности, и земельные банки, в которых выдавали ссуды под залог недвижимости, при этом залог оставался во владении собственника. Таким образом, появилась ипотека, одной из задач которой была регистрация изменений в составе заложенной недвижимости, в ее юридическом положении. Таким образом, банк получал возможность всегда иметь сведения о действительном состоянии залога и определять его экономическую ценность, производить оценку недвижимости. Стоимость заложенного имущества определялась по нормальной или специальной цене. Нормальная цена определялась умножением количества десятин удобной земли на нормальную цену десятины в данной местности. При специальной оценке определялась доходность покупаемой земли или закладываемого имения, после чего рассчитывалась оценочная стоимость путем капитализации суммы доходов [10].

  Возвращение оценочной деятельности в Россию было обусловлено возвращением страны к рынку. Пионером оценочной деятельности в России стало Российское Общество Оценщиков. В настоящее время функционируют такие общественные организации, как

  - Национальная Лига субъектов оценочной деятельности;

  - Российская Коллегия Оценщиков;

  - Московское общество оценщиков.

  Правовые основы стандартизации в Российской Федерации установлены Законом Российской Федерации «О стандартизации».

  Стандартизация представляет собой деятельность по установлению норм, правил, характеристик продукции, услуг, процессов. Начиная с сентября 1999 г., в соответствии с поручением Правительства РФ от 20.09.99 г. № 932 Министерством государственного имущества России совместно с другими заинтересованными ведомствами и в тесном сотрудничестве с профессиональными организациями оценщиков ведется разработка проектов стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности [10].

  Исходя из общих целей стандартизации, основными задачами Системы стандартизации услуг в области оценки являются:

  - обеспечение взаимопонимания и взаимодействия между всеми сторонами — участниками процесса оценки имущества;

  - формирование нормативной базы для обеспечения проведения сертификации услуг по оценке;

  - установление единых требований к методам оценки, содержанию и форме отчетов по оценке;

  - создание и ведение системы классификации и кодирования технико-экономической информации, используемой при оценке;

  - гармонизация терминологии, классификации услуг, методов оценки с международными стандартами;

  - содействие соблюдению законодательства Российской Федерации средствами и методами стандартизации;

  - создание условий для формирования эффективной системы информации (баз данных) для оперативного представления членам РОО периодической информации.

  В Международном комитете по стандартам оценки (IVSC) полномочным представителем Российской Федерации является Российское общество оценщиков (РОО), поэтому содержание основного перечня стандартов РОО составили международные стандарты этого комитета. В настоящее время общее число утвержденных и разрабатываемых стандартов РОО составляет более 30. Их использование призвано обеспечить процесс оценки имущества и проведения сертификации услуг [11].

  Перечень стандартов Российского общества оценщиков:

  - Система нормативных документов Российского общества оценщиков:

  - Классификатор услуг по оценке имущества

  - Декларация Российского общества оценщиков

  - Кодекс профессиональной этики

  - Общие понятия и принципы оценки

  - Базы оценки, отличные от рыночной стоимости

  - Оценка в целях финансовой отчетности и смежной документации

  - Оценка ссудного обеспечения, залога и долговых обязательств

  - Стандарты профессиональной деятельности в области оценки недвижимого имущества

  - Оценка производственных средств, машин и оборудования

  - Стоимость действующего предприятия как база оценки

  - Оценка нематериальных активов

  - Оценка объектов интеллектуальной собственности

  - Оценка минерального сырья

  - Оценка лесных ресурсов и лесных земель

  - Учет в процессе оценки факторов окружающей среды

  Система нормативных документов Российского общества оценщиков (РОО) создается в соответствии с экономическими условиями развивающихся рыночных отношений и структуры управления в Российской Федерации на базе действующего законодательства, норм, правил и государственных стандартов инвестиционной сферы экономики.

  Главная направленность разрабатываемых нормативных документов РОО — защита прав и охраняемых законом интересов потребителей, общества и государства при развитии самостоятельности и инициативы организаций, предприятий и специалистов-оценщиков [11].

  Одним из основных средств решения этой задачи является использование методических принципов, которые находят все большее распространение в международной и отечественной практике стандартизации. В отличие от ранее используемого подхода, когда в нормативных документах приводят подробное описание методов обоснования и расчета, создаваемая система нормативных документов РОО должна содержать, в первую очередь, характеристики оценки, основанные на требованиях потребителей. Разрабатываемые в соответствии с настоящим подходом, нормативные документы должны устанавливать прежде всего требования к результатам оценки как услуги, которые должны быть удовлетворены, или цели, которые должны быть достигнуты на основе использования результатов оценки.

  Далее рассмотрим Регулирование оценочной деятельности в Российской Федерации.

  Регулирование оценочной деятельности — система мер и процедур, направленных на повышение качества услуг оценщиков и соответствия их определенным критериям, устанавливаемым профессиональным сообществом оценщиков (саморегулирование) или государственными органами (государственное регулирование) (либо совместно).

  Регулирование развивается в рамках следующих процедур:

  - определение методических требований к процедурам оценки, которые традиционно формулируются в стандартах оценки;

  - определение требований к морально-этическим качествам оценщика, связанным с его независимостью; данные требования формулируются в кодексах профессиональной этики;

  - определение требований к уровню профессиональной подготовки и опыту практической работы оценщика, которые отражаются в уровне профессиональных званий.

  Основные формы саморегулирования оценочной деятельности отражены на рисунке 1.4.

  Рис. 1.4 - Основные формы саморегулирования оценочной деятельности

  В России оценка как род деятельности и как профессия переживает период становления. С началом перехода к рыночным отношениям в России и, соответственно, с возникновением спроса на услуги оценщиков, было создано профессиональное общественное объединение — Российское общество оценщиков (РОО). РОО была создана методическая база для проведения оценочных работ, а также система профессиональной подготовки оценщиков в сотрудничестве с учебными заведениями. Однако бурное развитие профессии на

  волне переоценки основных фондов привело и к негативным последствиям. На рынке появилось много оценщиков, работающих вне рамок профессиональной организации, не придерживающихся каких-либо стандартов и оказывающих услуги очень низкого качества [11].

  В связи с этим стало очевидно, что на этапе становления профессии в России необходимо введение государственного регулирования оценочной деятельности для поддержания должного качества услуг. Эту задачу решил Федеральный закон №135 ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», который вводит лицензирование оценочной деятельности. Порядок лицензирования оценочной деятельности утверждается Правительством Российской Федерации.

  Основными требованиями к лицензированию юридических лиц, изложенными в статье № 24 Закона, являются:

  - государственная регистрация в качестве юридического лица;

  - наличие в штате юридического лица не менее одного работника, имеющего документ об образовании, подтверждающий получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности;

  - уплата сбора за выдачу лицензии на осуществление оценочной деятельности.

  В развитие закона в августе 1999 было принято Постановление Правительства Российской Федерации № 932 от 20 августа 1999 г. «Об уполномоченном органе по контролю за осуществлением оценочной деятельности в Российской Федерации», которое установило, что уполномоченным органом по контролю за осуществлением оценочной деятельности является Министерство государственного имущества Российской Федерации. Уполномоченному органу было поручено разработать проект положения о лицензировании и оценочной деятельности в Российской Федерации и проект стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности. Данные документы в настоящее время находятся в стадии разработки.

  Одной из основных форм государственного регулирования оценочной деятельности является разработка стандартов оценки, которые устанавливают определения фундаментальных понятий, относящихся к оценке имущества, и предлагают основные принципы осуществления оценочной деятельности. Различают международные и национальные стандарты [11].

  1.3.   Выбор альтернативной методики оценки стоимости бизнеса

  Независимо от того, какая методика будет выбрана для оценки стоимости бизнеса, необходимо обладать следующими навыками и знаниями (рис. 1.5).

  Рис. 1.5 - Необходимые навыки и знания

  Далее рассмотрим основные методики оценки стоимости бизнеса и выберем одну из них.

  Если предприятие оценивается как действующее (сохраняющее рабочие места), то его естественно оценивать в рамках так называемого доходного подхода. Этот подход предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется будущими до­ходами, которые можно получить, продолжая бизнес.

  При этом на оценку рыночной стоимости предприятия не должна влиять (не должна в ней учитываться) стоимость того имущества, которое имеется на пред­приятии, но является необходимым для продолжения бизнеса и жизни предпри­ятия как действующего. Ведь в случае продажи такого имущества (подобная пер­спектива позволила бы включить его рыночную стоимость в оценку стоимости предприятия) продолжение бизнеса, который основан на этом имуществе, было бы невозможно и исключило бы изначальное предположение об оценке предприятия как действующего [26].

  Оценка предприятия как действующего реализуется и в рамках так называемого рыночного подхода. Он сводится к тому, что для оценки рыночной стоимости закрытой или не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию-аналог (той же отрасли, того же размера, использующую ту же систему бухгалтерского учета в части методов учета товарно-материальных ценностей и методов амортизации, того же возраста и пр.), которую оценивает сам фондовый рынок, и с соответствующими корректировками переносят эту оценку на рассматриваемое предприятие.

  Ликвидационная стоимость предприятия оценивается преимущественно в рамках так называемого имущественного (затратного) подхода. Его содержание заключается в оценке рыночной стоимости свободного от долгов имущества предприятия. При этом отталкиваются от оценки рыночной стоимости всех активов (имущества) предприятия - материальных (реальных и финансовых) и нематериальных, независимо от того, как они отражены (и отражены ли вообще - в том, что касается нематериальных активов) в бухгалтерском балансе предприятия.

  Таким образом, существуют следующие подходы к оценке предприятия, в разной мере соответствующие тому или иному определению стоимости бизнеса:

  - доходный подход;

  - рыночный подход;

  - имущественный (затратный) подход.

  В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по

  данным рынка [26].

  Рассмотрим более подробно каждый из подходов.

  Доходный подход

            На рисунке 1.6 показана концепция доходного подхода.

  Рис. 1.6 – Концепция доходного подхода

       На рисунке 1.7 показаны методы доходного подхода.

   Рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков.

  Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:

                                                            (1.1)

  где:

  D — чистый доход бизнеса за год;

  R — коэффициент капитализации.

  Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

  
  

  Рис. 1.7 – Методы доходного подхода

  Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении

  о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут

  к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

  Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных активов [26].

  Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

  Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений).

  Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса [23].

  Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков (ДП) представлены на рисунке 1.8.

  Рис. 1.8 – Основные этапы оценки предприятия

  При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного

  потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В табл. 1.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

  Таблица 1.1 – Расчет денежного потока для собственного капитала

  	Чистая прибыль после уплаты налогов
  +	Амортизационные отчисления
  + (-)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
  + (-)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
  + (-)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
  Итого =	Денежный поток

  
  

  Согласно методу ДЦП стоимость предприятия основывается на будущих,

  а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении

  денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов) [23].

  Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет.

  Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения

  и учета целого ряда факторов, среди которых:

  - номенклатура выпускаемой продукции;

  - объемы производства и цены на продукцию;

  - ретроспективные темпы роста предприятия;

  - спрос на продукцию;

  - темпы инфляции;

  - имеющиеся производственные мощности;

  - перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

  - общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

  - ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

  - доля оцениваемого предприятия на рынке;

  - долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;

  - планы менеджеров данного предприятия.

  Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными [37].

  Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих

  среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется

  следующая формула:

  I _P = ∑ х P₁ х G₁ / ∑ х P₀ х G₁                                (1.2)

  где I_р - индекс инфляции;

  Р₁ - цены анализируемого периода;

  Р₀  - цены базового периода;

  G₁ - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

  Внутри любой отрасли по меньшей мере несколько предприятий борются

  за свою долю рынка. И здесь возможны разные варианты. Можно увеличить свою долю на уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и, наоборот, потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить размер и границы рыночного сегмента, на котором собирается работать предприятие. Можно сослаться на такой пример из недавней практики известной консалтинговой фирмы «Carana Corporation» [37].

  Российское предприятие, производящее моторы для пылесосов, действует

  на рынке производителей отечественных пылесосов. Предприятие занимает 30% этого рынка. Спрос на моторы постоянно падает, хотя общее числоклиентов не уменьшается. Проблема заключается в том, что в настоящеевремя на российском рынке отечественные пылесосы не выдерживают конкуренциис аналогичной продукцией азиатского и европейского производств. Результат - отечественные пылесосы вытесняются с рынка. Цифры говорят, что 30% производителей отечественных пылесосов, которые являются клиентами данного предприятия, удерживают лишь 1,5% всего российского рынка пылесосов. Следовательно, задача оценщика - определить тенденцию изменения доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей конечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать следующие

  факторы:

  - долю рынка, принадлежащую предприятию в данное время;

  - ретроспективную тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или увеличение);

  - бизнес-план предприятия. Особое внимание необходимо обратить на то, каким образом предприятие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения качества производимой продукции).

  На этапе «Анализ и прогноз расходов» оценщик должен:

  - учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

  - изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;

  - оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

  - изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;

  - определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

  - рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

  - сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

  Далее рассмотрим процесс определения ставки дисконта [11].

  С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

  В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

  Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов.

  
  

  Рис. 1.9 – Характеристика ставки дисконта

  Первый - наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй

  - необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов [10].

  Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее

  распространенными из которых являются:

  1. для денежного потока для собственного капитала:

  - модель оценки капитальных активов;

  - метод кумулятивного построения;

  2. для денежного потока для всего инвестированного капитала:

  - модель средневзвешенной стоимости капитала.

  Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. Для денежного потока для собственного

  капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital- WACC).

  Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:

                                       (1.3)

  Где k_d - стоимость привлечения заемного капитала;

  t_c - ставка налога на прибыль предприятия;

  k_p - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

  k_s - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

  w_d - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

  dp - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

  w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

  В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта

  находится по формуле:

  
  

                                    (1.4)

  где R требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

  R_f - безрисковая ставка дохода;

  B - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного

  R_m - макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

  общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

  S₁ - премия для малых предприятий;

  S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

  С - страновой риск.

  Модель оценки капитальных активов (САРМ - в общеупотребимой аббревиатуре на английском языке) основана на анализе массивов информации

  фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся

  акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок [10].

  В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку.

            Далее рассмотрим метод капитализации прибыли.

  Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

  
  

  Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации (1.5)

  Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока

  будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста

  будут постоянными).

  В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей

  или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

  Практическое применение метода капитализации прибыли предусматривает

  следующие основные этапы, представленные на рисунке 1.10.

  Рис. 1.10 – Основные этапы метода капитализации

            Рассмотрим более подробно каждый из этапов.

  1 этап. Анализ финансовой отчетности

  Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оценки являются балансовый отчет и отчет о финансовых результатах и их использовании. Для целей оценки действующего предприятия желательно наличие этих документов за последние три года. Оценщику также необходимо указать в отчете, прошли ли указанные финансовые отчеты аудиторскую проверку.

  При анализе финансовых отчетов предприятия оценщик должен в обязательном порядке провести их нормализацию, т.е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчета о

  финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем.

  Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть следующие:

  - доходы или убытки от продажи активов, особенно в тех случаях, когда компания не может постоянно продавать такие активы;

  - доходы или убытки от продажи части предприятия;

  - поступления по различным видам страхования;

  - поступления от удовлетворения судебных исков;

  - последствия забастовок или длительных перерывов в работе;

  - последствия аномальных колебаний цен.

  Кроме того, оценщик может провести трансформацию бухгалтерской отчетности, под которой понимается перевод ее на общепринятые стандарты бухгалтерского учета (западные). Данная операция при оценке не является обязательной, но желательна.

  При анализе финансовой отчетности оценщику следует исходить из предпосылки о добросовестном отношении оцениваемого предприятия к своим

  обязательствам. В связи с этим кредиторская задолженность обычно не корректируется.

  2 этап. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

  Данный этап фактически подразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы.

  Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:

  - прибыль последнего отчетного года;

  - прибыль первого прогнозного года;

  - средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (8-5 лет).

  В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина

  денежного потока.

  В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины

  выбирается прибыль последнего отчетного года.

  3 этап. Расчет ставки капитализации

  Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта [11].

  С математической точки зрения ставка капитализации - это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

  Итак, чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала

  рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя следующие возможные методики. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

  - модель оценки капитальных активов;

  - метод кумулятивного построения;

  - модель средневзвешенной стоимости капитала.

  Кумулятивный подход имеет определенное сходство с САРМ (модель оценки капитальных активов). В обоих случаях за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

  Приведенные ниже данные позволяют получить представление о зависимости

  между величиной ставок дохода и уровнем риска, связанного с теми или иными инвестициями. С их помощью может быть проиллюстрирована концепция кумулятивного роста ставок дохода при переходе от менее рискованных (безрисковых) к более рискованным инвестициям (табл. 1.2).

  Расчет стоимости собственного капитала согласно кумулятивному подходу проводится в два этапа:

  - определение соответствующей безрисковой ставки дохода;

  - оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию.

  Таблица 1.2 – Вид инвестиций и ставка дохода

  Вид инвестиций	Ставка дохода, %
  Долгосрочные гос. облигации	8,31
  Облигации промышленных компаний в рейтингом
  ААА	8,39
  А	9,75
  ВВ	12,30
  Акции компаний, включенных в фин. индекс
  S&P 500	17,14
  Акции мелких компаний открытого типа	20,41
  Венчурные компании	27,10

           

            Далее рассмотрим экспертную оценку величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию (табл. 1.3).

  Таблица 1.3 – Оценка величины премий за риск

  Вид риска	Вероятный интервал значений, %
  Руководящий состав – качество управления	0-5
  Размер компании	0-5
  Фин. структура (источники финансирования)	0-5
  Товарная/территориальная диверсификация	0-5
  Диверсифицированность клиентуры	0-5
  Уровень и прогноз прибылей	0-5
  Прочие риски	0-5

  
  

  При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле:

                                                        (1.6)

  где R - ставка капитализации;

  d - ставка дисконта;

  g - долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.

  Последние этапы применения метода капитализации прибыли представляют

  собой несложные операции.

  Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.).

  Что касается поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности, то порядок их применения

  подробно рассматривается ниже.

  Далее рассмотрим сравнительный подход.

  Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

  Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы [11].

  Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

  Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных

  служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

  Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим [11].

  В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов (рис. 1.11).

  Рис. 1.11 – Методы сравнительного подхода

  Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций [11].

  Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее

  оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

  Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2 - 2,0 месячной выручки. Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75 - 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие [11].

  Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

  Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок включает следующие основные этапы:

  1. Сбор необходимой информации.

  2. Сопоставление списка аналогичных предприятии.

  3. Финансовый анализ.

  4. Расчет оценочных мультипликаторов.

  5. Выбор величины мультипликатора.

  6. Определение итоговой величины стоимости.

  7. Внесение итоговых корректировок.

  Дадим характеристику ценовым мультипликаторам.

  Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

  Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

  Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем,

  отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

  Для расчета мультипликатора необходимо:

  - определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве

  - аналога; это даст значение числителя в формуле;

  - вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

  Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

  В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

  В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся:

  1. цена/прибыль;

  2. цена/денежный поток;

  3. цена/ дивидендные выплаты;

  4. цена/выручка от реализации.

  К моментным мультипликаторам относятся:

  1. цена/балансовая стоимость активов;

  2. цена/ чистая стоимость активов.

  Рассмотрим порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.

  1. Мультипликаторы цена/прибыль, цена/денежный поток.

  Данная группа мультипликаторов является наиболее распространенным способом определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. В качестве финансовой базы для мультипликатора используется любой показатель прибыли,

  который может быть рассчитан аналитиком в процессе ее распределения.

  Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, практически по всем предприятиям можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д. Основное требование - полная идентичность

  финансовой базы для аналога и оцениваемой фирмы, т.е. мультипликатор, исчисленный на основе прибыли до уплаты налогов, нельзя применять к прибыли до уплаты процентов и налогов.

  В качестве базы для расчета мультипликатора используется не только сумма прибыли, полученная в последний год перед датой оценки. Оценщик может использовать среднегодовую сумму прибыли, исчисленную за последние

  пять лет. Оценочный период увеличивается или уменьшается в зависимости от имеющейся информации и наличия экстраординарных ситуаций, искажающих основную тенденцию в динамике прибыли [10].

  Базой расчета мультипликатора цена/денежный поток служит любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации. Следовательно, аналитик может использовать несколько вариантов данного мультипликатора.

  2. Мультипликатор цена/дивиденды.

  Данный мультипликатор может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты по группе аналогичных предприятий, исчисленные в процентах к чистой прибыли.

  Возможность применения того или иного мультипликатора данной группы

  зависит от целей оценки. Если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как

  она может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования.

  При оценке контрольного пакета оценщик ориентируется на потенциальные

  дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Фактические дивидендные выплаты важны при оценке миноритарного пакета акций, поскольку инвестор не сможет заставить руководство компании увеличить дивиденды даже при наличии достаточного роста прибыли.

  Данный мультипликатор используется достаточно редко, несмотря на доступность необходимой для расчета информации. Это связано с тем, что порядок выплаты в компаниях открытого и закрытого типов существенно различается. В закрытых обществах собственники могут получать денежную выгоду в виде различных выплат, снижения арендной платы и т.д.

  3. Мультипликатор цена/выручка от реализации.

  Этот мультипликатор используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами.

  Хорошие результаты мультипликатор дает при оценке предприятий сферы

  услуг (реклама, страхование, ритуальные услуги и т.д.). Достоинством данного мультипликатора является его универсальность, избавляющая оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль, т.е. мультипликатор цена/выручка от реализации не зависит от методов бухучета.

  Если целью оценки является поглощение компании, то лучше ориентироваться на мультипликатор цена/выручка от реализации, так как он исключает возможность повышения цены за счет кратковременного роста прибыли, обеспечиваемого усилиями финансового менеджера. Однако в этом случае оценщик должен тщательно изучить стабильность объема выручки от реализации в будущем. Поскольку поглощение компании сопровождается, как правило, сменой управленческого аппарата, это может привести к полной замене производственного персонала и снижению объемов реализации.

  Процедура оценки предприятий с различным соотношением собственных

  и заемных средств осуществляется следующим образом:

  - По компании-аналогу рассчитывается инвестированный капитал как сумма рыночной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств.

  - Рассчитывается мультипликатор как отношение инвестированного капитала к финансовой базе аналога.

  - По оцениваемому предприятию определяется величина инвестированного капитала: адекватная финансовая база оцениваемого предприятия умножается на величину мультипликатора.

  - Рассчитывается стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия как разность инвестированного капитала и стоимости долгосрочных обязательств оцениваемой компании.

  Мультипликатор цена/физический объем является разновидностью мультипликатора цена/выручка от реализации. В этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности.

  Мультипликатор цена/балансовая стоимость. Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени [23].

  Оптимальная сфера применения данного мультипликатора - оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет

  акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов. Причем за основу можно брать как балансовые отчеты компаний, так и ориентированную величину чистых активов, полученную оценщиком расчетным путем.

  4. Мультипликатор цена/чистая стоимость активов. Его применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

  - оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

  - основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

  При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов оценщику

  необходимо:

  - проанализировать по аналогам и оцениваемой компании долю прибыли в выручке от реализации, так как решение о купле-продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год;

  - изучить по всему списку сравниваемых компаний структуру активов, используя различные признаки классификации, такие, как виды активов, местоположение и т.д.;

  - осуществить анализ чистых активов всех компаний, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

  - оценить ликвидность всех финансовых активов компании, так как соотношение доли акций, принадлежащих компаниям открытого и закрытого типов, является определяющим признаком сопоставимости.

  Далее рассмотрим третий способ оценки бизнеса - затратный подход.

  Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия [23].

  На рисунке 1.12 показаны методы затратного подхода.

  Рис. 1.12 - Методы затратного подхода

  
  

            Рассмотрим более подробно метод чистых активов (рис. 1.13).

  Рис. 1.13 – Метод чистых активов

  Метод стоимости чистых активов. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

  1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

  2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

  3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

  4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

  5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

  6. Оценивается дебиторская задолженность.

  7. Оцениваются расходы будущих периодов.

  8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

  9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

  Далее рассмотрим метод ликвидационной стоимости.

  Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим образом:

  1.  Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.

  2. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:

  - Наиболее ликвидные (оборотные активы).

  - Менее ликвидные (необоротные активы).

  3. Формируется сумма задолженности компании.

  4. Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке.

  5. Обосновываются размеры затрат.

  Выделяются: затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, связанные с владением активы до их реализации. К числу затрат, связанных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением активами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управленческие расходы по поддержанию работы компании до завершения его ликвидации и т.п [31].

  6. Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех Подходов оценки. В практике наиболее часто используемым Подходом для оценки объектов недвижимости является Сравнительный подход.

  7. Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанавливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности (значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной «непродажи».

  8. Строится график реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных активов.

  9. По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.

  При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с которой распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди.

  10. Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208, ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм [31].

  Для оценки стоимости бизнеса объекта дипломной работы наиболее целесообразным будет являться применение рыночного подхода.

  2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

  2.1.   Расчет показателей оценки стоимости бизнеса

  Проведем оценку рыночной стоимости ОАО «Уральская кузница» в рамках так называемого доходного подхода.

  Челябинский филиал открытого акционерного общества «Уральская кузница»  (ЧФ ОАО «Уралкуз») является одним из крупнейших заводов России, специализирующихся на изготовлении самой широкой номенклатуры молотовых объемных штамповок, входит в состав стальной группы «Мечел».. Завод является одним из ведущих производителей штамповок из качественных сталей, жаропрочных и титановых сплавов. Широкий набор кузнечно-прессового оборудования, основу которого составляют штамповочные молота массой падающих частей от 2 до 25 тонн, а также бесшаботный молот с энергией удара 150 тонн, многолетний опыт производства ответственных деталей для авиационной промышленности являются надежной гарантией высокого качества продукции.

  Территориальное расположение предприятия — г. Челябинск, 20ая Павелецкая, 14.

  Предприятие ОАО «Уральская кузница» относится к отрасли металлообрабатывающей промышленности.

  Ракетно-космическая промышленность, авиастроение, тяжелое, транспортное, энергетическое и нефтегазовое машиностроение, автомобильная и тракторная промышленность, производство дорожно-строительных машин, сельскохозяйственное и железнодорожное машиностроение, производство подъемно-транспортных машин, химическая, пищевая, горнорудная и многие другие отрасли промышленности в течение многих лет успешно применяют штамповки завода независимо от сезона.

  Основной целью деятельности ОАО «Уральская кузница» является выпуск продукции, удовлетворяющей требования и ожидания потребителей, обеспечивающий экономическую устойчивость предприятия, повышение конкурентоспособности продукции и как следствие этого рост объемов производства, реализации и извлечение прибыли [53].

  В настоящее время ОАО «Уральская Кузница» изготовляет более 8 тысяч наименований продукции - это штамповки для ракетно-космической про­мышленности и авиастроения, тяжелого, транспортного и энергетического машиностроения, автомобильной и транспортной промышленности, сельско­хозяйственного машиностроения, производства дорожных и строительных машин, а также штамповки для железнодорожного транспорта и нефтегазовой отрасли.

  Кроме производства деталей, в 2005-2006 году на ОАО «Уральской кузнице» осуществлялись еще свыше двадцати видов деятельности, в том числе:

  - Обработка тюбингов;

  - Производство тепловой энергии;

  - Услуги по перетоку электрической энергии;

  - Услуги связи (телефон, кабельное телевидение);

  - Транспортные услуги (железнодорожные, автотранспортные);

  На предприятии разработана, задокументирована, внедрена и поддерживается в рабочем состоянии и постоянно совершенствуется система менеджмента качества (СМК) в соответствии с требованиями международного стандарта ИСО 9001. Все процессы, необходимые для функционирования СМК, идентифицированы; определена их последовательность взаимодействие.

  Процессы, входящие в систему менеджмента качества, постоянно измеряются и анализируются для достижения запланированных результатов и постоянного улучшения. Предприятия обеспечено в необходимом количестве средствами для выполнения измерений и контроля [53].

  Под постоянным контролем находится обеспечение материалами, оборудованием и другими средствами, необходимыми для осуществления производственной деятельности предприятия, подбор и расстановка кадров.

  Характеристика основных типов выпускаемой продукции

  ОАО «Уральская кузница» выпускает следующие виды продукции:

  - штамповки фланцев по ГОСТ 12821, ГОСТ 12820 и различным ТУ, в т.ч. в обточенном состоянии, из углеродистых и нержавеющих сталей с условным проходом — до 800 мм, наружным диаметром — до 1200мм;

  - штамповки крюков по ГОСТ 6627 грузоподъемностью от 2,5 до 50 тн, имеется лицензия органов ГОСТЕХНАДЗОРА на изготовление и поставку. По специальным ТУ крюки поставляются из легированных и нержавеющих сталей;

  - чалочные крюки по ГОСТ 25573;

  - штампованные оси грузовых вагонов железнодорожного состава по ГОСТ 30272 с ультразвуковым контролем структуры и механическими испытаниями;

  - штампованные оси локомотивов подвижного состава по ГОСТ 30272 с ультразвуковым контролем структуры и механическими испытаниями;

  - оси трамвайных вагонов по ГОСТ 6143;

  - бандажи колес трамвайных вагонов по ГОСТ 5257;

  - штамповки запорной арматуры устья скважин хтя нефтедобычи, в т.ч. с предварительной механической обработкой и механическими испытаниями при комнатной и пониженной температурах:

  - крышки шаровых запорных кранов для газонефтеггроводов в т.ч. с предварительной механической обработкой и механическими испытаниями при комнатной и пониженной температурах (в т.ч. на экспорт);

  - штамповки дисков компрессоров и турбин авиадвигателей, газопе­рекачивающих станций из жаропрочных сплавов и сплавов титана, диаметром до 1250 мм [53];

  - штамповки для аэрокосмического комплекса из легированных и жаропрочных марок сталей и сплавов, с площадью в плане до 9000 см2;

  - штамповки коленчатых валов для автотракторной промышленности, судовых двигателей, компрессоров с массой от 3 до 800 кг, штамповки шатунов этих же назначений с массой от 1,5 до 420 кг;

  - -цельнокатаные кольца из различных марок сталей и сплавов диаметром от 150 до 800 мм;

  - штамповки долотцев для золотодобывающей промышленности;

  - штамповки ходовых колес и букс грузоподъемных кранов;

  - штамповки кулачковых валов, шестерен, валиков, звездочек, крышек и др.

  - штамповки траков, звеньев, балансиров, кривошипов гусеничных машин, в т.ч. из титановых сплавов [53].

  Организационное устройство предприятия

  Управление совокупностью ресурсов осуществляется руководством предприятия на базе организационной структуры в рамках функционирования, постоянного повышения ее результативности, а также для повышения максимального удовлетворения потребителей путем выполнения их требований.

  Для выполнения задач, возложенных на подразделения предприятия, привлекаются работники, соответствующие по профессиональной квалификации, условным и личностным качествам, годные по состоянию здоровья, использующие все свои знания и способности для реализации целей предприятия.

  Требования к компетентности персонала предприятия при его назначении определяются в соответствии со стандартом предприятия. Обеспечение систематической подготовки и повышения квалификации кадров является одним из основных направлений кадровой политики предприятия.

  Управление предприятием осуществляется в соответствии с его Уставом. Предприятие является юридическим лицом, пользуется правами и обязанности, связанные с его деятельностью.

  Собственник может реализовать свои права по управлению предприятием непосредственно или через уполномоченный им орган. Таким органом в соответствии с Уставом предприятия может служить Совет директоров предприятия.

  Совет предприятия состоит из равного числа представителей, назначаемых собственником имущества предприятия и избираемых трудовым коллективом. Численность совета предприятия и срок его полномочий определяются уставом предприятия. Заседание совета проводит председатель, который избирается из числа членов совета открытым или тайным голосованием.

  Совет предприятия вырабатывает общее направление экономического и социального развития предприятия, устанавливает порядок распределения чистой прибыли, принимает решение о выпуске ценных бумаг по представлению руководителя предприятия, о покупке ценных бумаг других предприятий, решает

  вопросы создания и прекращения деятельности филиалов, дочерних предприятий и других обособленных подразделений.

  На совете предприятия решаются вопросы входа и выхода в ассоциации и объединения, устанавливается направление внешнеэкономической деятельности, рассматриваются и разрешаются конфликтные ситуации, возникающие между администрацией и трудовым коллективом предприятия, а также другие хозяйственно - экономические вопросы, предусмотренные уставом предприятия.

  Совет предприятия на своих заседаниях рассматривает и решает вопросы, отнесенные к его компетенции, однако в оперативно-распорядительную деятельность администрации деятельность совета не допускается. Все вопросы оперативной деятельности предприятия решают руководитель предприятия и назначенные им заместители, руководители подразделений аппарата управления, цехов, отделов, участков и т.д., а также мастера [53].

  Назначение руководителя предприятия является правом собственника имущества предприятия и реализуется им либо непосредственно, предприятия. При назначении руководителя на должность с вам контракт, в котором определяются права, обязанности в руководителя, условия его материального обеспечения и возможного освобождения от должности с учетом определенных гарантий.

  Решения по социально-экономическим вопросам деятельности предприятия вырабатываются и принимаются органами управления с участием трудового коллектива на общем собрании или конференции.

  На общем собрании трудового коллектива рассматриваются вопросы о необходимости заключения коллективного договора с администрацией и его содержания, вопросы о выкупе имущества предприятия, предоставляются полномочия профсоюзному комитету или другому органу действовать от имени трудового коллектива. Коллективным договором регулируются произ­водственные и трудовые отношения на предприятии, вопросы охраны труда, социального развития коллектива, здоровья его членов. На общем собрании трудового коллектива избираются (или отзываются) представители в совет предприятия, заслушиваются отчеты об их деятельности. По решению общего собрания может быть образован совет трудового коллектива и определенны его функции [53].

  Управление предприятием осуществляется на базе определенной ор­ганизационной структуры. Структура предприятия и его подразделений оп­ределяется предприятием самостоятельно. При разработке организационной структуры управление необходимо обеспечить эффективное распределение функций управления по подразделениям. При этом важно выполнение сле­дующих условий:

  - решение одних и тех же вопросов не должно находиться в ведение разных подразделений;

  - все функции управления должны входить в обязанности управляющих подразделений;

  - на данное подразделение не должно возлагаться решение вопросов, которые эффективнее решать в другом.

  Структура управления может изменяться во времени в соответствии с динамикой масштабов и содержания функций управления.

  Предприятие возглавляет Генеральный директор, который организует всю работу предприятия и несет полную ответственность за его состояния в деятельность перед государством и трудовым коллективом. Генеральный директор представляет предприятие во всех учреждениях и организациях, распоряжается имуществом предприятия, заключает договора, издает приказы по предприятию, в соответствии с трудовым законодательством принимает и увольняет работников, применяет меры поощрения и налагает взыскания на работников предприятия, открывает в банках счета предприятия.

  Служба директора по труду и кадрам разрабатывает штатное расписание, составляет годовые, квартальные, и месячные планы по труду и заработной плате и осуществляет контроль за их выполнением, разрабатывает мероприятия по повышению производительности труда, внедрению прогрессивных систем заработной платы, разрабатывает положение об образовании и расходовании фонда материального поощрения, разрабатывает технически обоснованные нормы выработки и проводит анализ их выполнения, организует и участвует в разработке вопросов научной организации труда, содействует движению за коллективную гарантию трудовой и общественной дисциплины. Также занимается вопросом подготовки кадров [53].

  Директору по труду и кадрам подчиняются: отдел кадров, отдел подготовки кадров, управление организации труда и зарплаты, пенсионное бюро, табельное бюро, отдел труда и заработной платы.

  Юридическое управление — организует контроль за подготовкой и заключением договоров предприятия. Защищает имущественные интересы предприятия в суде, арбитраже, органах государственной власти и управления.

  Директор по экономике и финансам, являющийся заместителем директора по экономическим вопросам, руководит работой по планированию и экономическому стимулированию на предприятии, повышению производительности труда, выявлению и использованию производственных резервов улучшению организации производства, труда и заработной платы, организации внутризаводского хозрасчета и др. Ему подчиняются экономический отдел, финансовый отдел, отдел цен, отдел систем контроля, проектно-сметное бюро.

  Планово-экономический отдел разрабатывает годовые, квартальные планы предприятия и отдельных цехов, контролирует их выполнение, определяет пути устранения недостатков, организует и совершенствует внутризаводское и внутрицеховое планирование, разрабатывает нормативы для образования фондов экономического стимулирования, ведет оперативный статистический учет, анализ показателей работы основных агрегатов, цехов, разрабатывает и представляет на утверждение проекты, цены на новую продукцию, изучает и внедряет передовой опыт в организации планово-экономической работы проводит всесторонний анализ результатов деятельности предприятия, разрабатывает мероприятия по снижению себестоимости и повышению рентабельности предприятия, улучшению использования производственных фондов, выявлению и использованию резервов на предприятии, осуществляет методическое руководство вопросами научной организации труда, участвует в разработке технико-экономических нормативов и конкретных показателей по экономическому стимулированию и др.

  Финансовый отдел производит финансовые расчеты с заказчиками и поставщиками, связанные с реализацией готовой продукции, приобретением необходимого сырья, топлива, материалов и т.д. В задачи этого отдела входит также получение кредитов в банке, своевременный возврат ссуд, взаимо­отношение с государственным бюджетом.

  Главный бухгалтер и его отдел осуществляет учет средств предприятия и хозяйственных операций с материальными и денежными ресурсами, устанавливает результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия и др.

  Начальник службы безопасности ведет работу и принимает меры по предотвращению экономических преступлений на предприятии: хищений, предоставления недостоверной информации, разглашения коммерческой тайны.

  Главный инженер осуществляет оперативный контроль производства, разрабатывает календарные графики работы. нарушающие нормальный режим производства и др., осуществляет руководство деятельностью основных цехов, вытекающих продукцию предприятия. Главному инженеру подчиняются:

  Директор по производству с подчиняющимися ему подразделениями:

  - кузнечно-прессовый цех (КПЦ-1) - предназначен для производства
  штамповок из высоколегированных конструкционных сталей и специальных жаропрочных и жароупорных сплавов;

  - цех по обработке дисков (цех 3) - предназначен для механической
  обработки штамповок и изготовления штамповой оснастки для кузнечно-
  прессового цеха;

  - механо-штамповый цех (цех 8) — предназначен для изготовления
  штамповой оснастки и обработки тюбингов;

  - производственно-диспетчерский отдел.

  Управление Главного энергетика вместе с подчиненными ему подразделениями обеспечивает бесперебойное снабжение предприятия электроэнергией, теплотой, сжатым воздухом, водой кислородом и другим. Проводит планирование и осуществляет ремонт энергетического оборудования.

  Управление главного механика вместе с подчиненными ему подразделениями обеспечивает контроль за работой и наладку технологического оборудования.

  Технический директор руководит работой технических служб предприятия, несет ответственность за выполнение плана, выпуск высококачественной продукции, использование новейшей техники и технологии.

  Ремонтно-строительное управление осуществляет реконструкцию, подготовку зданий, сооружений.

  Отдел технического контроля осуществляет контроль за комплексностью и качеством готовой продукции, разрабатывает предложение по предупреждению и уменьшению брака, организует контроль за качеством поступающего на предприятие сырья, материалов, полуфабрикатов и др. Качество продукции является определяющим в общей оценке результатов деятельности трудового коллектива.

  Руководство предприятия осуществляет постоянный контроль за про­изводственной средой, которая необходима для достижения соответствия продукции установленным требованиям, применяет соответствующие меры по обеспечению охраны труда, промышленной безопасности, охр среды, соответствующих требованиям сохранения жизни и предприятия в процессе трудовой деятельности.

  Начальник управления социально-бытовых объектов руководит работой оздоровительного комплекса, медико-санитарной части, телерадиокомпанией, административно-хозяйственного отдела, участка благоустройства.

  Далее проведем анализ финансовой отчетности ОАО «Уральская кузница».

  Таблица 2.1 – Бухгалтерский баланс ОАО «Уральская кузница»

  Наименования позиций	Код	Период
  		2006 год	2007 год	2008 год
  I. Внеоборотные активы
  Нематериальные активы (04, 05)	110
  Основные средства (01, 02, 03)	120	308932,	300571,	296293,
  Незавершенное строительство  (07, 08, 61)	130	119830,	114 265	97 831
  Долгосрочные финансовые  вложения (06, 82)	140	113,	186,	1961,
  в том числе
  Прочие внеоборотные активы	150	0,
  === Итого по разделу I	190	428875,	415 022	396 085
  II. Оборотные активы
  Запасы	210	384274,	576 596	553 329
  в том числе
  сырье, материалы и другие        аналогичн. ценности (10,15,16)	211	217951,	371 515	341 497
  малоценные и быстроизнаш.        предметы (12, 13, 16)	213	96881,	116 915	135 324
  затраты в незавершенном         производстве        (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)	214	51092,	65 675	64 486
  готовая продукция и товары        для перепродажи (40, 41)	215		11 082	6 664
  товары отгруженные (45)	216	18350,	11 409	5 358
  расходы будущих периодов (31)	217
  прочие запасы и затраты	218	0,
  НДС по приобретенным ценностям (19)	220	37964,	58 793	44 436
  Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаютсяв течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	115389,	105 192	213 343
  покупатели и заказчики (62, 76,        82)	241	89268,	57 713	156 285
  векселя к получению (62)	242	26121,	37000,	44 446
  задолженность дочерних и        зависимых обществ (78)	243	0,	10 479	12 612
  Денежные средства:	260	7339,	16 045	39 974
  в том числе
  Прочие оборотные активы	270	2,	16	1
  === Итого по разделу II	290	544968,	756 642	851 083
  III. Убытки
  Непокрытые убытки прошлых лет (88)	310	0,	0	0
  Непокрытый убыток отчетного года	320	0,	0	0
  === Итого по разделу III	390	0,	0	0
  Баланс		973843,	1171664,	1 247 168
  ПАССИВ
  IV. Капитал и резервы
  Уставный капитал (85)	410	548,	548,	548,
  Добавочный капитал (87)	420	464627,	452329,	448933,
  Резервный капитал (86)	430	137,	137,	137,
  Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	470	77139,	246 653	551 392
  === Итого по разделу IV	490	542451,	699667,	1001010,
  V. Долгосрочные пассивы
  Заемные средства (92, 95)	510	125398,	124 800	0
  Прочие долгосрочные пассивы	520	22314,	25 558	30 830
  === Итого по разделу V	590	147712,	150 358	30 830
  VI. Краткосрочные пассивы
  Заемные средства (90, 94)	610	26671,	31 024	41 000
  Кредиторская задолженность:	620	256942,	290 553	171 409
  в том числе
  поставщики и подрядчики        (60, 76)	621	208718,	251 811	105 371
  векселя к уплате (60)	622	10318,	10 141	9 648
  задолженность перед        дочерними и зависимыми        обществами (78)	623	5852,	1 093	5 444
  по оплате труда (70)	624	14131,	20 261	20 437
  по социальному страхованию        и обеспечению (69)	625	17923,		10 660
  задолж. перед бюджетом (68)	626		7 247	19 849
  Расчеты по дивидендам (75)	630	42,	41	13
  Доходы будущих периодов (83)	640	20,	21	2 906
  Фонды потребления (88)	650	5,
  === Итого по разделу VI	690	283680,	321 639	215 328
  БАЛАНС	699	973843,	1171664,	1 247 168

  
  

  Далее проведем вертикальный анализ баланса (таблица 2.2).

  Таблица 2.2 – Вертикальный анализ баланса

  Наименование статьи	На конец 2006 г.		На конец 2007 г.		На конец 2008 г.
  	В абс. выражении	В % к итогу баланса	В абс. выражении	В % к итогу баланса	В абс. выражении	В % к итогу баланса
  АКТИВ	0	0%	0	0%	0	0%
  Постоянные активы	0	0%	0	0%	0	0%
  - нематериальные активы	0	0%	0	0%	0	0%
  - основные средства	308 932	32%	300 571	26%	296 293	24%
  - незавершенные капит. вложения	119 830	12%	114 265	10%	97 831	8%
  - долгосрочные финан. вложения	113	0%	186	0%	1 961	0%
  - прочие внеоборотные активы	0	0%	0	0%	0	0%
  === Итого постоянных активов	428 875	44%	415 022	35%	396 085	32%
  Текущие активы:	0	0%	0	0%	0	0%
  - незавершенное производство	51 092	5%	65 675	6%	64 486	5%
  - авансы поставщикам	0	0%	0	0%	0	0%
  - производств. запасы	352 796	36%	547 223	47%	521 257	42%
  - готовая продукция и товары	0	0%	11 082	1%	6 664	1%
  - счета к получению	133 739	14%	116 601	10%	218 701	18%
  - денежные средства	7 339	1%	16 045	1%	39 974	3%
  - прочие	2	0%	16	0%	1	0%
  === Итого текущих активов	544 968	56%	756 642	65%	851 083	68%
  ИТОГО АКТИВОВ	973 843	100%	1 171 664	100%	1 247 168	100%
  ПАССИВ	0	0%	0	0%	0	0%
  Собственные средства:	0	0%	0	0%	0	0%
  - уставный капитал	465 175	48%	452 877	39%	449 481	36%
  - накопленный капитал	77 276	8%	246 790	21%	551 529	44%
  === Итого собственных средств	542 451	56%	699 667	60%	1 001 010	80%
  Заемные средства:	0	0%	0	0%	0	0%
  - долгосрочные обязательства	147 712	15%	150 358	13%	30 830	2%
  - краткосрочные обязательства:	0	0%	0	0%	0	0%
  - - краткосрочные кредиты	26 671	3%	31 024	3%	41 000	3%
  - - счета к оплате	219 036	22%	261 952	22%	115 019	9%
  - - авансы	0	0%	0	0%	0	0%
  - - расчеты с бюджетом	0	0%	7 247	1%	19 849	2%
  - - расчеты по з/пл	32 054	3%	20 261	2%	31 097	2%
  - - прочие	5 919	1%	1 155	0%	8 363	1%
  = Итого текущих пассивов	283 680	29%	321 639	27%	215 328	17%
  === Итого заемных средств	431 392	44%	471 997	40%	246 158	20%
  ИТОГО ПАССИВОВ	973 843	100%	1 171 664	100%	1 247 168	100%

  
  

  Рассмотрим изменения статей баланса.

  Изменения актива баланса.

  Основные средства на конец 2006 г. составляют 32%, в последующие годы их доля снижается и составляет 26% в 2007 году и 24% в 2008 году.

  Снижается также доля незавершенных капитальных вложений. В 2006 году доля составляет 12%, в 2007 г – 10% и к 2008 также происходит снижение – 8%. Это является положительной тенденцией.

  Долгосрочные финансовые вложения увеличиваются в денежном выражении, но сумма их так мала, что в общей сумме баланса составляет менее 1%.

  Таким образом, доля постоянных активов в 2006 году составляет 44%, в 2007 году – 35%, в 2008 году – 32%.

  Далее рассмотрим изменения текущих активов.

  Доля незавершенного производства колеблется на одном уровне – в 2006 году 5%, в 2007 году – 6%, в 2008 году – 5%.

  Значительную долю в активах составляют производственные запасы. Их доля в 2006 году составляет 36%, к 2007 году происходит увеличение до 47%, в 2008 году наблюдается небольшое снижение до 42%.

  Доля готовой продукции и товаров, а также денежных средств незначительна – не более 1%.

  Доля счетов к получению в 2006 году составляет 14%, затем происходит снижение до 10%, а в 2008 году их доля составляет уже 18%.

  Изменения пассива баланса

  В собственных средствах наибольшую долю занимает уставный капитал – в 2006 году 48% в общей сумме баланса, в 2007 году – 39%, в 2008 году – 44%.

  Доля накопленного капитала в 2006 году составляет всего 8%, однако к 2007 году происходит увеличение до 21%, к концу 2008 году доля составляет уже 44%. Эта тенденция указывает на то, что в компании осуществляется грамотная финансовая политика.

  Всего же доля собственного капитала увеличивается на протяжении трех лет – в 2006 году – 56%, в 2007 году – 60%, в 2008 году – 80%.

  Далее рассмотрим изменения заемных средств

  Доля долгосрочных обязательств снижается в динамике – в 2006 году – 15%, в 2007 году – 13%, в 2008 году – 2%.

  В текущих пассивах также наблюдается динамика их снижения – в 2006 году их доля в сумме баланса составляет 29%, в 2007 году – 27%, в 2008 году – 17%.

   В целом, по результатам вертикального анализа можно сделать вывод о том, что финансовая политика в компании осуществляется грамотно – наблюдается оптимальное соотношение между активом и пассивом, несмотря на увеличение краткосрочных кредитов, доля долгосрочных обязательств существенно снижается.

  Далее изобразим структуру баланса графически.

  На рисунке 2.1 показана структура актива за 2006 год.

  Рис. 2.1 – Структура актива в 2006 г.

  На рисунке 2.2 показана структура актива за 2007 год.

  Рис. 2.2 – Структура актива в 2007 г.

  На рисунке 2.3 показана структура актива за 2008 год.

  Рис. 2.3 – Структура актива в 2008 г.

  На рисунке 2.4 показана структура пассива за 2006 год.

  Рис. 2.4 – Структура пассива в 2006 г.

  На рисунке 2.5 показана структура пассива за 2007 год.

  Рис. 2.5 – Структура пассива в 2007 г.

  На рисунке 2.6 показана структура пассива за 2008 год.

  Рис. 2.6 – Структура пассива в 2008 г.

  Далее, на основе агрегированного баланса проведем горизонтальный анализ баланса – таблица 2.3.

  Таблица 2.3 – Горизонтальный анализ баланса

  Наименование	На конец 2006, тыс. руб.	На конец 2007 тыс. руб.	На конец 2008 тыс. руб.	Изменения за 2007 г.		Изменения за 2008 г.
  				В абс. выражении	В абс. выражении	В абс. выражении	В абс. выражении
  АКТИВ	0	0	0	0		0
  Постоянные активы	0	0	0	0		0
  - нематериальные активы	0	0	0	0		0
  - основные средства	308 932	300 571	296 293	-8 361	-3%	-4 278	-1%
  - незавершенные капит. вложения	119 830	114 265	97 831	-5 565	-5%	-16 434	-14%
  - долгосрочные финан. вложения	113	186	1 961	73	65%	1 775	954%
  - прочие внеоборотные активы	0	0	0	0		0
  === Итого постоянных активов	428 875	415 022	396 085	-13 853	-3%	-18 937	-5%
  Текущие активы:	0	0	0	0		0
  - незавершенное производство	51 092	65 675	64 486	14 583	29%	-1 189	-2%
  - авансы поставщикам	0	0	0	0		0
  - производств. запасы	352 796	547 223	521 257	194 427	55%	-25 966	-5%
  - готовая продукция и товары	0	11 082	6 664	11 082		-4 418	-40%
  - счета к получению	133 739	116 601	218 701	-17 138	-13%	102 100	88%
  - денежные средства	7 339	16 045	39 974	8 706	119%	23 929	149%
  - прочие	2	16	1	14		-15
  === Итого текущих активов	544 968	756 642	851 083	211 674	39%	94 441	12%
  ИТОГО АКТИВОВ	973 843	1 171 664	1 247 168	197 821	20%	75 504	6%
  ПАССИВ	0	0	0	0		0
  Собственные средства:	0	0	0	0		0
  - уставный капитал	465 175	452 877	449 481	-12 298	-3%	-3 396	-1%
  - накопленный капитал	77 276	246 790	551 529	169 514	219%	304 739	123%
  === Итого собственных средств	542 451	699 667	1 001 010	157 216	29%	301 343	43%
  Заемные средства:	0	0	0	0		0
  - долгосрочные обязательства	147 712	150 358	30 830	2 646	2%	-119 528	-79%
  - краткосрочные обязательства:	0	0	0	0		0
  - - краткосрочные кредиты	26 671	31 024	41 000	4 353	16%	9 976	32%
  - - счета к оплате	219 036	261 952	115 019	42 916	20%	-146 933	-56%
  - - авансы	0	0	0	0		0
  - - расчеты с бюджетом	0	7 247	19 849	7 247		12 602	174%
  - - расчеты по з/пл	32 054	20 261	31 097	-11 793	-37%	10 836	53%
  - - прочие	5 919	1 155	8 363	-4 764	-80%	7 208	624%
  = Итого текущих пассивов	283 680	321 639	215 328	37 959	13%	-106 311	-33%
  Итого заемных средств	431 392	471 997	246 158	40 605	9%	-225 839	-48%
  ИТОГО ПАССИВОВ	973 843	1 171 664	1 247 168	197 821	20%	75 504	6%

  Рассмотрим изменения баланса в натуральных единицах.

  Основные средства к 2007 году снижаются на 8361 тыс. руб. и составляют 300 571 тыс. руб., к 2008 году снизились на 4278 тыс. руб. и составили 296 23 тыс. руб.

  Незавершенные капитальные вложения снизились за 2007 год на 5565 тыс. руб., за 2008 год снизились на 16434 тыс. руб. и составили 97 831 тыс. руб.

  Долгосрочные финансовые вложения увеличились за 2007 год на 73 тыс. руб., за 2008 год – на 1775 тыс. руб. и на конец рассматриваемого периода составили 1961 тыс. руб.

  Всего же постоянные активы снизились за 2007 год на 13 853 тыс. руб., в процентах - на 3%, в 2008 году в натуральном выражении снизились на 18 937 тыс. руб., в процентах – на 5%.

  В текущих активах произошли следующие изменения:

  Незавершенное производство увеличилось за 2007 год на 14 583 тыс. руб. (на 29%), однако за 2008 год снизились на 1189 тыс. руб. (на 2%).

  Производственные запасы увеличились за 2007 год на 194 427 тыс. руб. (на 55%), за 2008 год снизились на 25 966 тыс. руб. (на 5%).

  Готовая продукция за 2007 год увеличилась на 11 082 тыс. руб., за 2008 год однако происходит снижение на 4418 тыс. руб. (на 40%).

  Счета к получению за 2007 год снижаются на 17138 тыс. руб., за 2008 год произошло увеличение на 102100 тыс. руб.

  Денежные средства увеличиваются на протяжении всего рассматриваемого период – на 8706 тыс. руб. в 2007 году и на 23 929 тыс. руб. за 2008 год.

  Всего же текущие активы увеличились на 39% за 2007 год (на 211 674 тыс. руб.), и на 12% за 2008 год (на 94 441 тыс. руб.).

  Далее рассмотрим изменения пассива.

  Собственные средства увеличиваются за 2007 год на 157 216 тыс. руб. и на 301 343 тыс. руб. в 2008 году.

  Заемные средства за 2007 год увеличиваются на 40 605 тыс. руб., однако за 2008 год снижаются на 225 839 тыс. руб.

  Всего же пассивы в 2007 году увеличиваются на 9% (на 40 605 тыс. руб.), и за 2008 снижаются на 225 839 тыс. руб. (снижаются на 49%).

  Далее проведем анализ ликвидности баланса.

  Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами. Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе пассива баланса, погашается различными способами, в частности, обеспечением такой задолженности могут, в принципе, выступать любые активы предприятия, в том числе и внеоборотные. Говоря о ликвидности и платежеспособности предприятия как о характеристиках его текущего финансового состояния и оценивая, в частности, его потенциальные возможности расплатиться с кредиторами по текущим операциям, вполне логично сопоставлять оборотные активы и краткосрочные пассивы. [28]

  Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Тем не менее в учетно-аналитической литературе часто понятие ликвидных активов сужается до активов, потребляемых в течение одного производственного цикла (года).

  Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Основным признаком ликвидности, следовательно, служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво - вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью специальных показателей - коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов [28].

  Анализ ликвидности баланса можно провести путем сравнения средств, по активу сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

  Группировка активов по степени ликвидности:

  А1 – наиболее ликвидные активы и краткосрочные финансовые вложения (денежные средства, ценные бумаги), строки баланса 250+260;

  А2 – быстрореализуемые активы и краткосрочная дебиторская задолженность (да 12 месяцев), строки баланса 240;

  А3 – медленореализуемые активы (материальные оборотные активы) и дебиторская задолженность (свыше 12 месяцев), (запасы и затраты за исключением расходов будущих периодов), строки баланса 210+220+230+270;

  А4 – труднореализуемые активы (основные средства), строка 190 [39].

  Пассивы группируем по срочности поступления обязательств:

  П1 – наиболее срочные обязательства (все виды кредиторской задолженности), строка 620;

  П2 – краткосрочные обязательства (краткосрочные кредиты и займы), строки 610+630+660;

  П3 – долгосрочные обязательства (долгосрочные кредиты и займы), 590+640+650;

  П4 – постоянные пассивы (собственные средства предприятия), строка 490.

  Баланс предприятия считается абсолютно ликвидным, когда выполняются условия:

  А1 ≥ П1;

  А2 ≥ П2;

  А3 ≥ П3;

  А4 ≤ П4.

  В случае, если одно или несколько условий не выполняются, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе компенсируется их избытком в другой [39]. Группировка статей по степени ликвидности представлена в таблице 2.4.

  Таблица 2.4 - Группировка активов баланса

  Группа	Наименование	состав, тыс. руб.	структура,    %	состав, тыс. руб.	структура,    %	состав, тыс. руб.	структура,    %
  		2006 год		2007 год		2008 год
  А1	Наиболее ликвидные активы                               (А250+А260)	7 339	0,8%	16 045	1%	39 974	3%
  А2	Быстро реализуемые активы                              (А240)	115 389	12%	105 192	9%	213 343	17%
  А3	Медленно реализуемые активы                               (А210+А220+А230+А270)	422 240	43%	635 405	54%	597 766	48%
  А4	Трудно реализуемые активы                              (А190)	428 875	44%	415 022	35%	396 085	32%
  ИТОГО АКТИВЫ		973 843	100%	1 171 664	100%	1 247 168	100%

  В таблице 2.5 показана группировка пассивов  баланса «Уральская кузница» в период с 2006 по 2008 гг.

  Таблица 2.5 - Группировка пассивов  баланса

  Группа	Наименование	состав, тыс. руб.	структура,    %	состав, тыс. руб.	структура,    %	состав, тыс. руб.	структура,    %
  		2006 год		2007 год		2008 год
  П1	Наиболее срочные пассивы                               (А620)	256942	30%	290553	33%	171409	29%
  П2	Краткосрочные    пассивы                              (П610+П660)	26671	3%	31 024	3%	0	0%
  П3	Долгосрочные    пассивы                               (П590+П630+П640+П650)	147779	17%	150 420	17%	30 864	5%
  П4	Устойчивые        пассивы                              (А190)	428875	50%	415022	47%	396085	66%
  ИТОГО ПАССИВЫ		860267	100%	887019	100%	598358	100%

  
  

  Баланс предприятия считается абсолютно ликвидным, когда выполняются условия: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4.

      Сравнение групп показателей представлены в таблице 2.6.

  Таблица 2.6 - Определение соответствия нормативу

  2006 год				Норматив	Соответствие
  А1	7 339	П1	256 942	А1 ≥ П1	-
  А2	115 389	П2	26 671	А2 ≥ П2;	+
  А3	422 240	П3	147 779	А3 ≥ П3	+
  А4	428 875	П4	428 875	А4 ≤ П4	+
  2007 год				Норматив	Соответствие
  А1	16 045	П1	290 553	А1 ≥ П1	-
  А2	105 192	П2	31 024	А2 ≥ П2;	+
  А3	635 405	П3	150 420	А3 ≥ П3	+
  А4	415 022	П4	415 022	А4 ≤ П4	+
  2008 год				Норматив	Соответствие
  А1	39 974	П1	171 409	А1 ≥ П1	-
  А2	213 343	П2	0	А2 ≥ П2;	+
  А3	597 766	П3	30 864	А3 ≥ П3	+
  А4	396 085	П4	396 085	А4 ≤ П4	+

  По каждому году не соответствует нормативному значению только одна группа. В целом можно сказать, что баланс является достаточно ликвидным.

  Далее рассчитает коэффициенты срочной, абсолютной, общей ликвидности.

  В таблице 2.7 даны показатели ликвидности, полученные по данным бухгалтерской отчетности

  Таблица 2.7 – Показатели ликвидности

  Наименования позиций, год	Формула расчета	Норматив
  Коэффициент общей ликвидности	Текущие активы/Текущие обязательства	1-2
  На конец 2006 года	=544968/283680=1.921
  На конец 2007 года	=756642/321639=2,352
  На конец 2008 года	=851083/215328 = 3,952
  Коэффициент срочной ликвидности	=(ДСр+ДЗ+ГотПр)/(стр.690-стр.640-стр.650-стр.660)	0,3-0,7
  На конец 2006 года	=(7339+133739+0)/(283680-0-20-5)=0.497
  На конец 2007 года	=(16045+116601+11082)/(321639-0-0-21) = 0,447
  На конец 2008 года	=(39974+218701+6664)/(215328-0-0-2906)=1,249
  Коэффициент абсолютной ликвидности	=ДС/(стр.690-стр.640-стр.650-стр.660)	0,2-0,5
  На конец 2006 года	7339/(283680-0-20-5)=0,026
  На конец 2007 года	=16045/(321639-0-0-21)=0,05
  На конец 2008 года	=39974/(215328-0-0-2906)=0,188

  
  

  Коэффициент общей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. Отражает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 рубль текущих обязательств. Рекомендуемые значения – не менее 1-2. Анализом платежеспособности и ликвидности предприятия занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, инвесторы с  целью изучения эффективности использования ресурсов, банки для оценки условий кредитования, определение степени риска, поставщики для своевременного получения платежей [40].

  Как видно из таблицы, показатель ликвидности соответствует требуемому значению и увеличивается в динамике.

  На рисунке 2.7 показана динамика коэффициента общей ликвидности.

  Рис. 2.7 - Динамика коэффициента общей ликвидности

  Под срочной ликвидностью понимают способность к погаше­нию обязательств в случае ликвидации организации. Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, поскольку в состав текущих активов входят раз­нородные оборотные средства, среди которых имеются как легко реализуемые, так и труднореализуемые для погаше­ния внешней задолженности [40].

  Коэффициент срочной ликвидности показывает,  какие средства могут быть использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств наступит немедленно и не будет возможности продать наименее ликвидную часть – запасы. Рекомендуемое значение – больше 1. Как видно из таблицы 1,.10, значение коэффициента срочной ликвидности соответствует нормативному значению [33].

  На рисунке 2.8 показана динамика коэффициента срочной ликвидности.

  Рис. 2.8 - Динамика коэффициента срочной ликвидности

  Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет практически абсолютно ликвидных активов [33].

  На рисунке 2.9 показана динамика коэффициента абсолютной ликвидности.

  Рис. 2.9 - Динамика коэффициента абсолютной ликвидности

  Далее проведем оценку финансовой устойчивости.

  Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

  Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как в количественном отношении, так и по методам расчета. Такой «разнобой», хотя

  он, естественно, не носит критического характера, свойствен и многим

  западным руководствам и учебным пособиям по финансовому анализу и менеджменту [43].

  1. Коэффициент общей платежеспособности

  Коэффициент общей платежеспособности определяет долю собственного капитала в общей величине источников финансирования предприятия. Данный коэффициент рассчитывается как отношение собственного капитала к валюте баланса предприятия. (В данном случае видна динамика увеличения коэффициента) [44].

  На рисунке 2.10 показана динамика коэффициента общей платежеспособности.

  Рис. 2.10 – Динамика коэффициента общей платежеспособности

            Рассчитаем коэффициент общей платежеспособности:

  К общ. платежеспособности = Собственный капитал/Валюта баланса (2.1)

  2006 = 542451/973843=0,56

  2007 = 699667/1171664=0,60

  2008 = 1001010/247168=0,80

  2. Коэффициент автономии

  Коэффициент автономии есть отношение собственных средств к общей сумме активов. Для финансово устойчивого предприятия величина коэффициента автономии должна превышать единицу. Данный показатель по всем годам не соответствует норме [43].

  К авт. =собственные ср-ва / заемный капитал                       (2.2)

            Рассчитаем коэффициент автономии:

  2006 = 542451/431392=1,26

  2007 = 699667/471997=1,48

  2008 = 1001010/246158=4,07

  На рисунке 2.11 показана динамика коэффициента автономии.

  
  

  Рис. 2.11 – Динамика коэффициента автономии

  3. Коэффициент маневренности

           Коэффициент маневренности собственных средств показывает, насколько мобильны собственные источники средств предприятия и рассчитывается делением собственных оборотных средств на все источники собственных средств предприятия. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких [44].

  Коэффициент маневренности определяет, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную часть активов - оборотный капитал.

  Чем больше значение рассматриваемого коэффициента, тем более маневренно предприятие с точки зрения возможности переориентирования при изменении рыночной конъюнктуры. В данном случае происходит увеличение данного коэффициента [43].

  К маневренности =(СК-ПА+ДолгОб)/СК                                                 (2.3)

            Рассчитаем коэффициент маневренности:

  2006 = (542451-428875+147712)/542451=0,48

  2007 = (699667-415022+150358)/699667=0,62

  2008 = (1001010-396085+30830)/ 1001010=0,64

  На рисунке 2.12 показана динамика коэффициента маневренности.

  Рис. 2.12 – Динамика коэффициента автономии

  4. Доля собственных источников финансирования текущих активов.

  Рассматриваемый коэффициент рассчитывается  как отношение чистого оборотного капитала к величине текущих активов предприятия. Нормативного значения, определяющего долю собственных источников финансирования текущих активов, нет. Рекомендуется рассматривать динамику изменения данного показателя [29].

  К соб. ист. фин. =(СК-ПА+ДолгОб)/ТА                      (2.4)

            Рассчитаем долю собственных источников финансирования текущих активов.

  2006 = (542451-428875+147712)/ 544 968  =0,48

  2007 = (699667-415022+150358)/ 756 642  =0,57

  2008 = (1001010-396085+30830)/ 1851 083  =0,75

  На рисунке 2.13 показана динамика коэффициента доли собственных и источников финансирования текущих активов.

  
  

  Рис. 2.13 - Динамика доли собственных источников финансирования текущих активов

  Далее проведем анализ деловой активности.

  Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости, которые являются относительными показателями финансовых результатов деятельности предприятия. В таблице 2.8 даны показатели деловой активности [29].

  Таблица 2.8 - Показатели деловой активности

  Показатель	Формула	Период			Норм. значение
  		на конец 2006 г	на конец 2007 г	на конец 2008 г
  К оборачиваемости активов	Выручка от реализации /Ср.год. стоимость активов	0,88	1,68	2,52	чем >, тем лучше
  К оборачиваемости собственных ср-тв	Выручка от реализации /Ср.год. стоимость собственных ср-в	1,57	2,81	3,14	чем >, тем лучше
  К оборачиваемости запасов	Себестоимость РП /Ср.год. стоимость запасов	1,76	2,73	4,43	чем >, тем лучше

  
  

  Как видно из таблицы, снижается количество дней оборота постоянных активов, также снижается количество дней оборота текущих активов.

  Анализ деловой активности позволяет выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как уже было сказано, к показателям, характеризующим деловую активность, относятся коэффициенты оборачиваемости [29].

  Рис. 2.14 – Динамика коэффициентов деловой активности

  Далее проведем анализ стоимости бизнеса с использованием ценовых мультипликаторов.

  Для этого необходимо выбрать предприятия-аналоги, осуществляющие деятельность в той же сфере.

  В качестве конкурента был выбран Златоустовский металлургический завод как ближайший конкурент компании «Уральская кузница».

  Завод является старейшим предприятием по производству специальных марок стали и сплавов, имеющих повышенные прочностные и пластические свойства при низких и высоких температурах, стойких к щелочам и кислотам, предназначенных для холодной высадки и горячей обработки, автоматных марок стали с регламентированными механическими свойствами и стали со специальными свойствами [54].

  Специализация завода - производство металлопродукции нержавеющих, инструментальных, легированных конструкционных, быстрорежущих, штамповых, жаропрочных и прецизионных марок стали и сплавов, поставка которых осуществляется на внутренний и внешний рынок.

  В таблице 2.9 показана информация, на основе которой будут рассчитываться ценовые мультипликаторы.

  Таблица 2.9 – Данные для расчетов

  Основные показатели	2006	2007	2008
  Капитализация
  ОАО "ЗМК", тыс. руб.	1 091 825	1 012 262	981 588
  Уральская кузница, тыс. руб.	1 284 500	1 265 328	1 226 985
  Выручка
  ОАО "ЗМК", тыс. руб.	8 691 278	11 557 208	12 513 814
  Уральская кузница, тыс. руб.	853162,	1 964 021	3 144 460
  Балансовая ст-ть активов
  ОАО "ЗМК", тыс. руб.	2 840 476	4 710 467	5 541 342
  Уральская кузница, тыс. руб.	973 843	1 171 664	1 247 168
  Чистые активы
  ОАО "ЗМК", тыс. руб.	259 084	1 127 965	1 050 825
  Уральская кузница, тыс. руб.	542 451	699 667	1 001 010
  Чистая прибыль
  ОАО "ЗМК", тыс. руб.	160 970	473 670	120 100
  Уральская кузница, тыс. руб.	17 066	157 217	301 342

  
  

  Далее рассчитаем моментные мультипликаторы:

  1. Мультипликатор «Цена/балансовая стоимость активов» (P/BV)

  ОАО «Уральская кузница»

  2006 = 1 284 500/973 843 =1,32

  2007 = 1 265 328 / 1 171 664 = 1,08

  2008 = 1 226 985 / 1 247 168 = 0,98

  ОАО «ЗМК»

  2006 = 1 091 825/2 840 476= 0,38

  2007 = 1 012  262/ 4 710 467 =  0,21

  2008 = 981 588 / 5 541 342 = 0,18

  2. Мультипликатор «Цена/чистая стоимость активов»

  ОАО «Уральская кузница»

  2006 = 1 284 500/542 451 =2,37

  2007 = 1 265 328 / 699 667 = 1,81

  2008 = 1 226 985 / 1 001 010 = 1,23

  ОАО «ЗМК»

  2006 = 1 091 825/259 084= 4,21

  2007 = 1 012 262/ 1 127 965 = 0,90

  2008 = 981 588 / 1 050 825 = 0,93

  3. Мультипликатор «Цена/Выручка от реализации»

  ОАО «Уральская кузница»

  2006 = 1 284 500/853 162 = 1,51

  2007 = 1 265 328 / 1 964 021 = 0,64

  2008 = 1 226 985 / 3 144 460 = 0,39

  ОАО «ЗМК»

  2006 = 1 091 825/8691 278 = 0,13

  2007 = 1 012 262/ 11 557 208 = 0,09

  2008 = 981 588 / 12 513 814 = 0,08

  4. Мультипликатор «Цена/Чистая прибыль» (P/E)

  ОАО «Уральская кузница»

  2006 = 1 284 500/17 066 = 75,27

  2007 = 1 265 328 / 157 217 = 8,05

  2008 = 1 226 985 / 301 342 = 4,07

  ОАО «ЗМК»

  2006 = 1 091 825/160 970 = 6,78

  2007 = 1 012 262/ 473 670 = 2,14

  2008 = 981 588 120 100 = 8,17

            Далее проведм анализ тенденций стоимости бизнеса оцениваемый предприятий.

  2.2.   Анализ тенденций стоимости бизнеса

  Проанализируем мультипликатор «Цена/ балансовая стоимость активов».

  На рисунке 2.15 показана динамика мультипликатора «Цена/ балансовая стоимость активов».

  Рис. 2.15 – Динамика мультипликатора «Цена/ балансовая стоимость активов»

  Для расчета в качестве финансовой базы использовалась балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. В данном случае использовались данные на конец 2006, 2007 и 2008 гг.

            Как видно из рисунка, наблюдается снижение значения мультипликатора к 2008 году у обеих компаний, что может быть связано со снижением активов (вывод активов из состава предприятия и т.д.).

  Далее рассмотрим мультипликатор «Цена/чистые активы».

            К чистым активам по международным стандартам относится собственный капитал предприятия. Рассмотрим динамику собственного капитала обеих компаний.

  На рисунке 2.16 показана динамика чистых активов компаний.

  Рис. 2.16 – Динамика чистых активов компаний

  Данный мультипликатор применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования: оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование и основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности.

  На рисунке 2.17 показана динамика мультипликатора «Цена/чистые активы» за период 2006-08 гг.

  Рис. 2.17 – Динамика мультипликатора «Цена/Чистые активы»

            Как видно из рисунка, значение мультипликатора ОАО «ЗМК» резко снижается в 2007 году, затем немного увеличивается в 2008 году. Это обусловлено тем, что к 2007 году резко увеличиваются чистые активы компании, которые к 2008 году немного снижаются. Значение мультипликатора ОАО «Уральская кузница» в целом имеет отрицательную динамику и на конец рассматриваемого периода составляет 1,23. Эта тенденция обусловлена тем, что чистые активы «Уральской кузницы» увеличивается на протяжении всего рассматриваемого периода.

  Далее рассмотрим мультипликатор «Цена/ выручка от реализации». Для этого проанализируем динамику выручки от реализации ОАО «ЗМК» и ОАО «Уральская кузница».

  Этот мультипликатор используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами.  Достоинством данного мультипликатора является его универсальность, избавляющая оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль, т.е. мультипликатор цена/выручка от реализации не зависит от методов бухучета.

            На рисунке 2.18 показана динамика выручки от реализации ОАО «ЗМК» и ОАО «Уральская кузница».

  Рис. 2.18 – Динамика выручки от реализации

  Как видно из рисунка, у обеих компаний наблюдается устойчивая положительная тенденция роста выручки от реализации. При этом темпы роста у компании «Уральская кузница» значительно выше, чем темпы роста компании «ЗМК». Однако в натуральном выражении выручка от реализации «ЗМК» значительно выше и на конец рассматриваемого периода составляет 12 513 814 тыс. руб.

  Далее проанализируем динамику значений мультипликатора «Цена/выручка от реализации».

  На рисунке 2.19 показана динамика мультипликатора «Цена/выручка от реализации» за период 2006-08 гг.

  
  

  Рис. 2.19 - Динамика мультипликатора «Цена/Выручка от реализации»

            Как видно из рисунка, значение мультипликатора ОАО «ЗМК» незначительно снижается, но в целом остается на одном уровне. Значение мультипликатора «Уральская кузница» снижается на протяжении всего рассматриваемого периода.

            Далее рассмотрим мультипликатор «Цена/прибыль».

  В качестве базы для расчета мультипликатора используется не только сумма прибыли, полученная в последний год перед датой оценки. Оценщик может использовать среднегодовую сумму прибыли, исчисленную за последние

  пять лет. Оценочный период увеличивается или уменьшается в зависимости от имеющейся информации и наличия экстраординарных ситуаций, искажающих основную тенденцию в динамике прибыли.

  Базой расчета мультипликатора цена/денежный поток служит любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации. Следовательно, аналитик может использовать несколько вариантов данного мультипликатора.

  На рисунке 2.20 показана динамика чистой прибыли компаний.

  Рис. 2.20 – Динамика мультипликатора «Цена/прибыль»

            На рисунке 2.21 показана динамика мультипликатора «Цена/прибыль».

  Рис. 2.21 - Динамика мультипликатора «Цена/прибыль»

            Как видно из рисунка, значение мультипликатора ОАО «Уральская кузница» значительно снижается к 2007 с 75,27 до 8,05, но в целом остается на одном уровне. Значение мультипликатора «ЗМК» снижается на протяжении всего рассматриваемого периода, а в 2008 году приобретает отрицательное значение.

  
  

  Далее рассчитаем среднеарифметическое значение мультипликаторов.

  1. Среднее значение мультипликатора «Цена/выручка от реализации»

  2006 = (0,13+1,51)/2 = 0,82

  2007 = (0,09+0,64)/2 = 0,37

  2008 = (0,08+0,39)/2 = 0,23

  2. Среднее значение мультипликатора «Цена/балансовая стоимость»

  2006 = (0,38+1,32)/2 = 0,85

  2007 = (0,21+1,08)/2 = 0,65

  2008 = (0,18+0,98)/2 = 0,58

  3. Среднее значение мультипликатора «Цена/чистые активы»

  2006 = (4,21+2,37)/2 =3,29

  2007 = (0,9+1,81)/2 = 1,35

  2008 = (0,93+1,23)/2 = 1,08

  4. Среднее значение мультипликатора «Цена/Прибыль»

  2006 = (6,78+75,27)/2 =41,02

  2007 = (2,14+8,05)/2 = 5,09

  2008 = (8,07+4,07)/2 = 6,12

  Далее, на основе полученных значений мультипликаторов, рассчитаем стоимость компании «Уральская кузница» (таблица 2.10).

  Таблица 2.10 – Расчет стоимости компании

  Мультипликатор	Среднеарифметическое значение мультипликатора			Значение базового показателя ОАО «Уральская кузница", тыс. руб.			Стоимость ОАО «Уральская кузница", млн. руб.
  	2006	2007	2008	2006	2007	2008	2006	2007	2008
  Цена/балансовая стоимость активов	0,85	0,65	0,58	973843	1171664	1247168	829	758,56	723
  Цена/чистая стоимость активов	3,29	1,35	1,08	542451	699667	1001010	1 785	946,61	1 081
  Цена/Выручка от реализации	0,82	0,37	0,23	853162	1964021	3144460	695	718,68	736
  Цена/Чистая прибыль	41,02	5,09	6,12	17066	157217	301342	700	800,66	1 844
  Среднее значение							1 002	806,1	1 096

  
  

  Среднеарифметическое значение было рассчитаны выше, значения базовых показателей известны изначально, рассчитаем стоимость ОАО «Уральская кузница».

  3. Цена/балансовая стоимость активов

  2006 = (0,85*973 843)/ 1000 = 829 млн. руб.

  2007 = (0,65*1171664)/ 1000 = 758,56 млн. руб.

  2008 = (0,58*1247168)/ 1000 = 723 млн. руб.

  4. Цена/чистая стоимость активов

  2006 = (3,29*542 451)/ 1000 = 1 785 млн. руб.

  2007 = (1,35*699 667)/ 1000 = 946,61 млн. руб.

  2008 = (1,08*1 001 001)/ 1000 = 1 081 млн. руб.

  5. Цена/Выручка от реализации

  2006 = (0,82*853 162)/ 1000 = 695 млн. руб.

  2007 = (0,37* 1 964 021)/ 1000 = 718,7 млн. руб.

  2008 = (0,23*3 144 460)/ 1000 = 736 млн. руб.

  6. Цена/Чистая прибыль

  2006 = (41,02*17 066)/ 1000 =  700 млн. руб.

  2007 = (5,09* 157 217)/ 1000 = 800,1 млн. руб.

  2008 = (6,12*301 342)/ 1000 = 1 844 млн. руб.

  Далее рассчитаем среднее значение

  2006 = (829 + 1 785+ 695+ 700)/4 = 1 002

  2007 = (758,6 + 946,6+ 718,7+ 800,1)/4 = 806,1

  2008 = (723 + 1 081+ 736+ 1 844)/4 = 1 096

  Изобразим графически динамику стоимости бизнеса ОАО «Уральская кузница», млрд. руб. (рис. 2.22).

  Рис. 2.22 – Стоимость ОАО «Уральская кузница», млн. руб.

  Как видно из рисунка, стоимость бизнеса         ОАО «Уральская кузница» незначительно снижается к 2007 до 806,13 млн. руб., однако к 2008 году стоимость бизнеса увеличивается до 1 096, 68 тыс. руб.

  Однако, несмотря на увеличение стоимости бизнеса за последний год, руководство предприятия должно осуществлять политику, направленную на постоянное наращивание стоимости бизнеса ОАО «Уральская кузница».

  Таким образом, следующим этапом будет являться разработка алгоритма увеличения стоимости бизнеса компании ОАО «Уральская кузница».

  3. АЛГОРИТМ ОПТИМИЗАЦИИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

  3.1.   Концептуальные аспекты оптимизации стоимости бизнеса

  На рисунке 3.1 показан алгоритм оптимизации стоимости бизнеса.

  Рис. 3.1 – Алгоритм оптимизации стоимости бизнеса

            В качестве разработки мероприятий по увеличению стоимости компании предложены такие варианты, как привлечение заемных средств, увеличение объема производства и создание сети дистрибуции.

            Увеличение объемов производства, равно как и создание сети дистрибуции, в настоящий момент не является рациональным решением, поскольку в связи с наступившим кризисом объемы потребления металлоемкой продукции значительно снизились.

            Результатом финансового кризиса явилось также и то, что банки стали выдавать значительно меньшее число кредитов. Однако учитывая государственную политику по государственной поддержки градообразующих предприятий, к которым относится и ОАО «Уральская кузница», предприятие имеет возможность привлечения кредитных средств на необходимый срок под оптимальные проценты.

  На уровень прибыли можно воздействовать, используя эффект финансового рычага, который представляет собой совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

  3.2.   Прогнозная оценка результатов оптимизации стоимости бизнеса на 2009-2010 гг.

  Рассчитаем, как повлияет на стоимость компании привлечение кредитов в размере 50 000 млн. руб. под 12% годовых на 2 года. Достаточно низкая процентная ставка обусловлена тем, что предприятие имеет положительную кредитную историю. Помимо этого, банки устанавливает низкие ставки по кредитам в случаях, когда заемщик является устойчивым крупным предприятием.

            Далее проведем прогнозную оценку результатов оптимизации стоимости бизнеса ОАО «Уральская кузница» (таб. 3.1).

  Таблица 3.1 – Прогнозная оценка оптимизации бизнеса

  Мультипликатор	Значение мультипликатора	Значение базового показателя ОАО «Уральская кузница», тыс. руб.		Стоимость ОАО «Уральская кузница», млн. руб.
  	2008	2008	Оптим., 2007-2008	2008	Оптим., 2009-2010
  Цена/балансовая стоимость активов	0,58	1 247 168	1 297 168	724	753
  Цена/чистая стоимость активов	1,08	1 001 010	1 004 010	1 081	1 084
  Цена/Выручка от реализации	0,23	3 144 460	3 144 460	737	737
  Цена/Чистая прибыль	6,12	301 342	301 342	1 845	1 845
  Среднее значение				1 097	1 105

  
  

            Значения мультипликатора на 2008 год были рассчитаны ранее. Значение базового показателя ОАО «Уральская кузница» также были получены в предыдущих расчетах.

            С учетом привлеченного кредита оптимальная стоимость предприятия на 2009-2010 гг. составит 1 105 млн. руб., что выше на 8 млн. руб. стоимости компании на 2008 год.

  
  

  4.   АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ФИРМЫ

  
  

  В условиях углубления кризисных явлений антикризисное управление предприятием занимает ведущее место в системе целей и задач, стоящих перед руководством компании.

  Достаточно долгое время большинство российских компаний развивалось хаотично, прибегая к тактике примитивного сбережения и захвата ресурсов. Теперь же на первый план выходит осмысленное и упреждающее определение целей тех или иных действии.

            Для того, чтобы определить направление антикризисного развития компании проведем SWOT-анализ предприятия, по результатам которого будет ясно, в каком направлении двигаться для минимизации возможных рисков, а также для оптимизации деятельности компании в целом.

  SWOT — метод анализа в стратегическом планировании, заключающийся в разделении факторов и явлений на четыре категории: Strengths (Сильные стороны), Weaknesses (Слабые стороны), Opportunities (Возможности) и Threats (Угрозы).

  SWOT- анализ позволяет определить причины эффективной или не эффективной работы компании на рынке, то есть позволяет выявить и структурировать сильные и слабые стороны организации, а также потенциальные возможности и угрозы. Достигается это за счет того что менеджеры должны сравнивать внутренние силы и слабости своей компании с возможностями, которые дает им рынок. Исходя из качества соответствия, делается вывод о том, в каком направлении организация должна развивать свой бизнес и в конечном итоге определяется распределение ресурсов по сегментам.

  Проводимый SWOT анализ позволит оценить конкурентную позицию компании в отрасли, сформулировать ряд стратегических действий, выявить ключевые факторы успеха и методы их достижения, что в целом поможет сформировать антикризисную программу предприятия.

  Под SWOT-анализом понимаются исследования, направленные на определение и оценку сильных и слабых сторон деятельности организации, оценку его возможностей и потенциальных угроз.

  Первый этап SWOT-анализа представляет собой перечисление сильных и слабых сторон ОАО «Уральская кузница», а также угроз и возможностей для организации в ее внешней среде.

  В таблице 4.1 перечислены те сильные и слабые стороны, на которые предприятию в первую очередь необходимо обратить внимание, а также возможности и угрозы.

  Таблица 4.1 – Сильные и слабые стороны, возможности и угрозы ОАО «Уральская кузница»

  Сильные стороны	Слабые стороны
  Широкий набор производственного оборудования	Высокий уровень конкуренции
  Многолетний опыт производства	Недостаточно широкий ассортиментный ряд производимых изделий
  Производство сертифицировано по международной системе качества в соответствии с методикой TUV CERT версии ISO 9001:2000	Высокий уровень издержек
  Наличие сертификатов Ассоциации Американских железных дорог (AAR), Авиационного Регистра МАК РФ и др.
  Возможности	Угрозы
  Спрос на рынке на конкурентоспособную продукцию	Значительный рост производства и продаж в 1-3 кварталах Челябинского кузнечно-прессового завода (ЧКПЗ).
  Принятие государственных целевых программ развития стратегических производств	Наступление на российский рынок зарубежных конкурентов

  
  

  Вторым шагом анализа стала количественная оценка сильных и слабых сторон, угроз и возможностей внешней среды. На пересечении строки и столбца была проставлена оценка значимости данного сочетания угроз и сильных сторон, возможностей и сильных сторон и т.д. Полученная количественная оценка проблем, возникших на пересечении сильных и слабых сторон предприятия с угрозами и возможностями внешней среды, представлена в таблице.

  Количественная оценка сильных и слабых сторон позволила расставить приоритеты и на основе последних распределить ресурсы между различными проблемами. Количественная оценка проводилась с помощью экспертов, в качестве которых выступили ведущие специалисты ОАО «Уральская кузница» (таблица 4.2).

  Таблица 4.2 – Количественная оценка сильных и слабых сторон, возможностей и угроз предприятия

  Факторы		Сильные стороны				Слабые стороны
  		Широкий набор производственного оборудования	Многолетний опыт производства	Производство сертифицировано по международной системе качества в соответствии с методикой TUV CERT версии ISO 9001:2000	Наличие сертификатов Ассоциации Американских железных дорог (AAR), Авиационного Регистра МАК РФ и др.	Высокий уровень конкуренции	Недостаточно широкий ассортиментный ряд производимых изделий	Высокий уровень издержек
  Возможности	Спрос на рынке на конкурентоспособную продукцию	5	5	5	5	4	4	4
  	Принятие государственных целевых программ развития стратегических производств	4	5	4	4	3	4	4
  Угрозы	Значительный рост производства и продаж в 1-3 кварталах ЧКПЗ	3	3	3	3	4	5	5
  	Наступление на российский рынок зарубежных конкурентов	4	4	5	5	5	5	5

  
  

  Суммируя полученные оценки, можно определить общую значимость сильных и слабых сторон, угроз и возможностей внешней среды (таблица 4.3).

  Таблица 4.3-Количественная оценка сильных и слабых сторон, возможностей и угроз

  Сильные стороны	Оценка	Слабые стороны	Оценка
  Широкий набор производственного оборудования	16	Высокий уровень конкуренции	16
  Многолетний опыт производства	17	Недостаточно широкий ассортиментный ряд производимых изделий	18
  Производство сертифицировано по международной системе качества в соответствии с методикой TUV CERT версии ISO 9001:2000	17	Высокий уровень издержек	18
  Наличие сертификатов Ассоциации Американских железных дорог (AAR), Авиационного Регистра МАК РФ и др.	17
  Возможности	Оценка	Угрозы	Оценка
  Спрос на рынке на конкурентоспособную продукцию	32	Значительный рост производства и продаж в 1-3 кварталах ЧКПЗ	26
  Принятие государственных целевых программ развития стратегических производств	28	Наступление на российский рынок зарубежных конкурентов	33

  
  

  Формирование проблемного поля позволит дать представление о возможных действиях компании по решению существующих проблем, укреплению сильных сторон и ликвидации слабых.

  Формирование проблемного поля позволит выявить наиболее актуальные проблемы, стоящие перед предприятием.

  В таблице 4.4 представлено формирование проблемного поля в рамках SWOT-матрицы.

  Таблица 4.4 – Формирование проблемного поля в рамках SWOT-матрицы

  Факторы		Сильные стороны				Слабые стороны
  		Широкий набор производственного оборудования	Многолетний опыт производства	Производство сертифицировано по международной системе качества в соответствии с методикой TUV CERT версии ISO 9001:2000	Наличие сертификатов Ассоциации Американских железных дорог (AAR), Авиационного Регистра МАК РФ и др.	Высокий уровень конкуренции	Недостаточно широкий ассортиментный ряд производимых изделий	Высокий уровень издержек
  Возможности	Спрос на рынке на конкурентоспособную продукцию	совершенствование технологии производства штамповок		обеспечение стабильного качества продукции		- модернизация кузнечного, станочного, энергетического оборудования		реализация планов по экономии материальных, трудовых и финансовых ресурсов
  	Принятие государственных целевых программ развития стратегических производств	организация лопаток ГТД весом 14,43 кг			автоматизация сталеплавильного производства		освоение новых видов изделий	разработка и исполнение плана организационно-технических мероприятий, направленных на снижение издержек производства
  Угрозы	Значительный рост производства и продаж в 1-3 кварталах ЧКПЗ	организация лопаток ГТД весом 14,43 кг	модернизация кранового хозяйства	обеспечение стабильного качества продукции		модернизация печного хозяйства		Совершенствование технологических процессов: - оптимизация технологии изготовления
  	Наступление на российский рынок зарубежных конкурентов	организация лопаток ГТД весом 14,43 кг					освоение новых видов изделий

  
  

  Количественная оценка сильных и слабых сторон предприятия, а также возможностей и угроз, необходимо для того, чтобы проранжировать полученные результаты. Исходя из данных результатов, управленцы и собственники предприятия должны принять решение относительно тех действий, которые применяются для решения той или иной проблемы.

  Применяемые меры должны отражать стратегию и тактику предприятия, осуществляться в соответствии с целями и задачами предприятия.

  Действия должны быть направлены не только на решение локальной проблемы, но и приносить выгоду в целом для предприятия.

  В таблице 1.6 показана количественная оценка проблем.

  Таблица 4.5 – Количественная оценка решения проблем

  Решение проблемы	Оценка
  Организация лопаток ГТД весом 14,43 кг	39
  Обеспечение стабильного качества продукции	16
  Освоение новых видов изделий	14
  Совершенствование технологии производства штамповок	10
  Совершенствование технологических процессов: - оптимизация технологии изготовления	10
  Модернизация кузнечного, станочного, энергетического оборудования	8
  Автоматизация сталеплавильного производства	7
  Модернизация печного хозяйства	4
  Реализация планов по экономии материальных, трудовых и финансовых ресурсов	4
  Разработка и исполнение плана организационно-технических мероприятий, направленных на снижение издержек производства	4
  Модернизация кранового хозяйства	3

  
  

  Как видно из таблицы, для решения существующих проблем на предприятии ОАО «Уральская кузница» является организация лопаток ГТД весом 14,43 кг Помимо этого, компания должна заботиться об обеспечении стабильного качества продукции.

  Освоение нового вида продукции позволит ОАО «Уральская кузница» позволит сохранить устойчивые позиции на рынке. Таким образом, несмотря на влияние кризиса, общее снижение объемов производства практически во всех отраслях промышленности, ОАО «Уральская кузница» сохранит свою долю на рынке кузнечной продукции.

  5.   ИННОВАЦИОННАЯ ПРОГРАММА РАЗВИТИЯ ФИРМЫ

  
  

  5.1.   Программа развития фирмы

  Для укрепления положения на рынке ОАО «Уральская кузница» необходимо разработать и реализовать инновационную программу, направленную на расширение ассортимента выпускаемой продукции, имеющей спрос на рынке на сегодняшний день.

  Инновационная программа предусматривает выпуск изделий, которые будут пользоваться спросом, несмотря на кризис – изделий для газотурбинных двигателей в авиации, судостроении, нефтяной и газовой транспортировке, а в перспективе и в энергетике.

  Проектом предусматривается производство лопаток ГТД весом 14,43 кг. В настоящее время компания выпускает данный вид продукции другого типоразмера. На рисунке 5.1 показано изображение лопатки ГТД.

  Рисунок 5.1- Вид лопатки ГТД

  Эта деталь выполняется из самых жаростойких и жаропрочных материалов. Лопатки используются при сборке газотурбинных двигателей.

  Газотурбинные двигатели (ГТД) благодаря своим уникальным эксплуатационным характеристикам, высокой экономичности, малому весу и объёму, хорошим экологическим характеристикам, способности долго и эффективно работать в широком диапазоне изменения режимов и их высокой надежности, являются основными видами двигателей в авиации, судостроении, нефтяной и газовой транспортировке, а в перспективе и в энергетике.

  Газотурбинный двигатель - это теплосиловая установка, в которой сжатие газообразного рабочего тела (воздуха) производится в компрессоре, нагрев и расширение его в камере сгорания, совершение работы нагретым рабочим телом — в газовой турбине. Часть произведенной работы идет на вращение турбокомпрессора, а другая часть направлена на перемещение транспортного средства (самолета) или передачу крутящего момента с турбины на соответствующие механизмы (ротор генератора, нагнетатель насоса и др.).

  С теплотехнической точки зрения, чем выше температура газа на входе в турбину, тем экономичней двигатель. С повышением температуры газа снижается удельный расход топлива и воздуха на единицу мощности.

  В авиации газовые турбины используются в турбовинтовых (ТВД) и турбореактивных (ТРД) двигателях. В ТВД тяга образуется за счет вращения воздушного винта (пропеллера). В ТРД сила тяги создается за счет избыточного давления воздуха за компрессором и реактивной силы, возникающей при выходе из сопла отработавших газов. При работе узлы и детали двигателя, расположенные в зоне движения раскаленных газов, подвергаются воздействию температур свыше 1 000.

  Таким образом, лопатки ГТД изготавливаются из жаропрочных сталей и сплавов. Лопатки являются одними из самых теплонагруженными элементами.

  На рисунке 5.2 показано место применения лопатки в ГТД.

  Рисунок 5.2- Место применения лопатки в ГТД

  5.2.   Технология производства

  Лопатки турбины двигателя изготавливаются из жаропрочных литейных сплавов марок ЖС6У-ВИ, ЖС32 и ВЖЛ14Н. Конструкция лопаток турбины предусматривает их воздушное охлаждение, поэтому внутри лопаток организованы многочисленные воздушные каналы (рисунок 5.3), которые невозможно выполнить механическим способом. В силу этого лопатки изготавливаются литьем в вакууме по выплавляемым моделям.

  Рисунок 5.3- Вид лопатки ГДТ

  Литейные сплавы, предназначенные для производства лопаток и других литых деталей, получают переплавом шихты в вакуумных индукционных или открытых индукционных печах, как правило, небольшой емкости (0,6 - 1,0 т). После расплавления и доводки металла до нужного химического состава плавку разливают в разъемные кокили или цилиндрические изложницы. Выплавка литейных сплавов производится как на металлургических, так и передельных заводах. Полученные слитки цилиндрической формы (диаметр 90 мм) с зачищенной абразивными кругами боковой поверхностью поступают на моторные заводы. Далее эти заготовки разрезаются на части с заданной массой и загружаются в вакуумно-индукционные печи. Расплавленный в тигле металл разливают под вакуумом в одноразовые керамические формы, где он кристаллизуется. Затем формы разбивают и отливки погружают в специальный состав для растворения керамического стержня находящегося внутри отливки.

  После очистки металла, подготовки поверхности и проведения необходимых испытаний лопатки готовы к установке на двигатель. При такой технологии получения деталей отходы образуются за счет обрези головной и донной частей литой заготовки, в результате абразивной зачистки слитков и за счет литниковой системы при отливке лопаток. Следует отметить, что в соответствии с международными стандартами системы качества для отливки рабочих лопаток не допускается использование в составе шихты металла вторичного переплава (возврата) 121. В направляющих лопатках и других литых деталях, по информации моторных заводов, используется до 60% оборотного металла. Литье лопаток по отношению к другим способам их производства (ковка, штамповка), в принципе, позволяет значительно увеличить сквозной коэффициент использования металла, так как технологические отходы в этом случае значительно меньше. Однако современная практика моторных заводов показывает, что выход годных лопаток при литье очень низок, прежде всего, из-за образования поверхностных дефектов. Поэтому выход годного металла от литейной заготовки до детали находится в пределах 30-80%.

  Одной из основных задач при конструировании ТРД является поиск и применение материалов, позволяющих деталям работать весь назначенный ресурс работы двигателя без замены. Однако в настоящее время это очень сложная задача. Внутренняя структура деталей, испытывающих сложнонапряженное состояние и высокие температуры, склонна к перерождению. Это может привести к возникновению различных дефектов, способных разрушить деталь и вызвать тяжелое летное происшествие. Поэтому в двигателях гражданской авиации, а также в вертолетных турбинных двигателях имеется ряд деталей с жестко регламентированным сроком эксплуатации. При налете определенного количества моточасов двигатели снимают с самолета для проведения локального или капитального ремонта. В ходе ремонта у них заменяют детали с регламентированным сроком службы, независимо от состояния деталей. Чем интенсивнее эксплуатируется двигатель до момента списания, тем чаще проводятся такие локальные и капитальные ремонты. Если двигатель по тем или иным причинам не используется, его все равно подвергают капитальному ремонту через определенное время (5, 6 лет) с целью замены всех резинотехнических изделий, при этом другие детали практически не заменяются.

  Для реализации проекта будет приобретено следующее оборудование:

  - Индукционная вакуумная печь, ст-ть 15 000тыс. руб.

  - Дополнительное оборудование для концевых операций, ст-ть 5 500 тыс. руб.

  Производственная мощность составит 1 000 изделий в год. На рисунке 5.4 показана динамика объемов производства и сбыта продукции.

  Рисунок 5.4 – Динамика объемов производства и сбыта продукции

  В первый квартал проект планируется освоение 70% от производственной мощности.

  5.3.   Обзор основных поставщиков

  Для снабжения сырьем для производства новых видов деталей необходим обзор основных поставщиков ОАО «Уральская кузница».

  Закупки на ОАО «Уральская кузница» осуществляются в соответствии с утвержденным на предприятии стандартом. В нем прописываются основные этапы, принципы и критерии выбора поставщиков, а именно:

  - составление карт оценки поставщиков по критериям: наличие системы менеджмента качества (СМК), наличие сертификата соответствия на продукцию

  - качества поставляемой продукции (отсутствие претензий), обязательность поставок, уровень цен.

  - составление перечня разрешенных поставщиков с присвоением категории А, В, С.

  - согласование перечня с заинтересованными службами (ОГМет, ОТК, коммерческий директор, ПДО, ОТК по сертификации) и утверждение техническим директором.

  Перечень разрешенных поставщиков составляется ежегодно, до 20 декабря года, предыдущего поставкам году в соответствии с методикой, прописанной в стандарте, согласовывается и подается на утверждение техническому директору. Копии данного перечня рассылаются заинтересованным службам. В течение года, в случае необходимости возможно внесение изменений.

  С указанными в перечне поставщиками заключаются договора на поставку продукции. Договора в обязательном порядке согласовываются с заинтересованными службами. В договоре четко оговариваются права и обязанности сторон. Договор вносит ясность и конкретность в любое коммерческое соглашение, определяя условия поставки товара, его стоимость, услуги, представляемые после продажи и сроки поставки. К договору, как правило, оформляются спецификации в которых оговариваются наименование товара, технические условия, НТД, количество.

  Дадим характеристику основных поставщиков ОАО «Уральская кузница» на примере поставок основного сырья для производства — металлопроката.

  Основными поставщиками металлопроката являются: ОАО «ЧМК», отделившаяся в 2006 г. от ЧМК - ООО «Спецсталь», ОАО «Ижсталь», ЗАО «ЗМК» (реализация продукции через ООО «ТД ЭСТАР»), ОАО «Серовский метзавод». Краткая характеристика основных поставщиков приведена в таблице 5.1.

  Таблица 5.1- Краткая характеристика основных поставщиков

  Предприятие	Сортамент	Размеры
  ЧМК	Углеродистые,конструкционные, инструментальные,	Стан 780 круги
  	легированные марки по ГОСТ 4543, 1050, 14959,	50-180мм;
  	19281, 2590, 2591, ТУ14-1-950,  14-1-2118,	Стан 1253 квадраты
  	14-1-4492;	195-350мм
  	Нержавеющие стали по ГОСТ 5632	Стан 2300 слябы
  		100-200x1000
  		-2000х4000м м
  Ижсталь	Углеродистые, конструкционные инструментальные,	Стан 450 круги
  	легированные  марки   по ГОСТ 4543,  1050, 19281,	40-120мм;
  	2590,2591 ТУ 14-1-950 высоколегированные с ВД-,	блюмы40-115мм;
  	ИД-  Ш-  переплавом  ТУ14-1-1885. 14-1-2765	Стан 850 блюмы
  	Нержавеющие и по ГОСТ	125-250ММ
  Спецсталь	Высоколегированные. нержавеющие	Стан I круги.
  	жаропрочные с ВД-. 11Д Ш- переплавом    сплавы -	квадраты40-200мм.
  	стали по ГОСТ 5632; ТУ14-1-1885,          14-1-5329,	Стан 28 круги,
  	14-1-3998,14-1-2756, 14-1-1530,14-2-1531	квадраты220-450мм
  	Углеродистые, легированные ГОСТ 4543, 19281	шайбы
  ЗМЗ	Углеродистые, конструкционные,
  	инструментальные, легированные   марки   по
  	ГОСТ 4543,   1050,  2590, 2591
  	Высоколегированные, нержавеющие   с ВД-, ИД-
  	Ш-переплавом по   ГОСТ   5690;   ТУ14-1-1885,
  Серовский МЗ	Трубная заготовка По ТУ 14-1-1529	Круг 270

  
  

  5.4.   Анализ рынка сбыта и состояние потребляющих отраслей

  Лопатки, которые будут изготавливаться в рамах проекта, могут использоваться в следующих отраслях:

  - Авиация;

  - Энергетика;

  - Транспорт нефти и газа;

  Применение жаропрочных сплавов в таких отраслях, как космическая промышленность, химическое машиностроение и др. незначительное и не определяются как перспективные отрасли.

  Основной потребляющей отраслью является авиационная промышленность.

  В настоящее время отечественная авиация вынуждена поддерживать существующий парк военных самолётов в рабочем состоянии, то есть проводить ремонты двигателей, в том числе обслуживать технику, поставленную по зарубежным контрактам. Приобретение техники в том объеме, который необходим России, в настоящий момент невозможно в силу ограниченности ресурсов.

  Потребность мирового рынка, например, в самолетах Як-130, по оценкам экспертов, составляет от 800 до 1 200 машин.

  Заказчиками в этой сфере являются государства-импортёры. По оценке экспертов, в общем объеме российского оружейного экспорта на самолеты семейства "Су" приходится примерно 50% всех поставок. АВПК "Сухой" контролирует сегодня 14 - 15% мирового рынка боевой авиатехники. В ближайшей перспективе эта доля может быть увеличена до 20%.

  О спросе на российскую боевую технику со стороны мировых потребителей свидетельствуют контракты, заключенные между Россией и другими государствами (например, в 2002 году в КНР были поставлены 20 истребителей Су-30МКК, 10 истребителей Су-27УБК, в 2003 году - 14 самолётов Су-30МКК, в 2004 году – 24 самолёта Су-30МКК).

  Другим многообещающим партнёром в военно-техническом сотрудничестве с Россией является Индия (начиная с 1996 года в эту страну было поставлено 90 единиц техники). Следующий важный партнёр России в международной торговле оружием - это Малайзия (государство закупило у России 18 истребителей-бомбардировщиков Су-30МКМ).

  Одним из перспективных партнёров в будущем является Индонезия (контракт на поставку 48 самолетов Су-ЗОКИ).

  Помимо прямых поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, Россия заключила контракты с несколькими странами на лицензионное производство наших боевых самолётов на их территории.

  Действующие и организующиеся предприятия по лицензионной сборке самолётов за рубежом являются одним из факторов спроса на изделия из сплавов. Всего по данной программе должно быть построено 140 самолетов (за которые российская сторона получит более $3 млрд). Изготавливаются агрегаты (в частности, двигатели и авионика) полностью из российских комплектующих и материалов.

  Конкуренция в сфере военной авиационной техники в мире очень сильная, и поэтому, чтобы удержаться на этом рынке, необходимо постоянно совершенствовать технику. Однако кроме оригинальных технических и конструкторских решений необходимо применение инновационных технологий, влияющих не только совершенствование техники, повышения качества, но и снижение затрат на производство.

  В настоящий момент российские военные самолёты находятся на одном техническом уровне с зарубежными конкурентами, или в чём-то превосходят их. В ближайшей перспективе на наши самолёты четвёртого поколения будет существовать устойчивый спрос. С появлением в России и за рубежом самолёта пятого поколения может произойти некоторый перелом в потреблении сплавов, производимых по классической технологии, в сторону уменьшения, и связано это с появлением новых материалов.

  В целом, в военной авиации наблюдается активный спрос как со стороны зарубежных потребителей, так и со стороны российских компаний, которые в силу отсутствия финансирования, не могут позволить себе покупать новые самолеты, и проводят капитальные ремонты существующей техники.

  Далее осуществим прогноз потребляющих отраслей.

  Можно выделить следующие тенденции развития отраслей, потребляющих продукцию из жаропрочных сплавов.

  - Газотурбинные технологии в энергетике и нефтегазотранспортировке будут интенсивно развиваться как минимум 15-20 лет, как эффективная альтернатива тепловым и атомным электростанциям.

  - Основными платежеспособными заказчиками промышленной газотурбинной техники являются «Газпром» и «РАО ЕС России».

  - Существует большая вероятность использования в России мощных газотурбинных электростанций западного производства из - за недоработанности отечественного оборудования и отсутствия опыта производителей предоставлять проекты «под ключ».

  - Большую часть дефицита мощностей к 2010 году будут закрывать газотурбинные установки.

  - Привлекательность инвестиций в энергетические газотурбинные установки будет возрастать по мере роста цен на электроэнергию в РФ.

  Проведем обзор потенциальных потребителей продукции.

  Потребителями продукции, которая будет производиться и реализовываться в рамках проекта, будут различные отрасли – нефтяная, газовая, машиностроение и др.

  При этом основными заказчиками продукции будут являться авиакомпании-перевозчики, нефтяные и газовые компании, энергоемкие предприятия, государство, предприятия химического машиностроения и др.

  Помимо этого, следует выделить в качестве потребителя государственный сектор – армию.

  В таблице 5.2 перечислены основные потенциальные потребители продукции, а также дана их характеристика.

  Таблица 5.2 – Перечень заказчиков

  Заказчик	Изделие	Агрегат, в котором применяется продукция «Уральской кузницы»	Отрасль	Источники финансирования
  Авакомпании-авиаперевозчики	Пассажирский самолет (вертолет)	Газотурбинный двигатель	Гражданская авиация	Собственный капитал Лизинговые компании
  Авакомпании-авиаперевозчики	Грузовой самолет (вертолет)	Газотурбинный двигатель	Гражданская авиация	Собственный капитал
  Армия	Боевой самолет (вертолет)	Газотурбинный двигатель	ВПК	Бюджет государства на оборону
  Нефтяные и газовые компании	Газо- или нефтеперекачивающая станция	Газотурбинный двигатель	Газовая и нефтяная промышленность	Собственные средства нефтяных и газовых компаний
  Энергоемкие предприятия – РАО «ЕЭС России»	Газотурбинные электростанции	Газотурбинный двигатель	Энергетика, металлургия, газовая и нефтяная промышленность	Собственные средства компаний
  Государство, международные космические компании	Ракетоносители	Ракетный двигатель	Аэрокосмическая промышленность ВПК	Бюджет, международный капитал
  Предприятия химического машиностроения	Технологическое оборудование	Элементы химического реактора	Химическая промышленность	Частный капитал

            Далее проведем обзор основных конкурентов.

  Основными конкурентами можно назвать следующие компании:

  - «Авиатехнология»

  Ранее являлась управляющей компанией «СМК» и «КМЗ». Она также финансировала научно-исследовательские работы по разработке и развитию авиационной продукции. Работала на всех направлениях. Те направления, которые не были заняты этим предприятием, разделили остальные коммерческие предприятия. После потери контроля на «СМК», под контролем осталась только кольцевая продукция с «КМЗ». Компания утратила влияние на дисковом и лопаточном сортаменте и с существенной потерей объемов начала выполнять традиционные функции коммерческого предприятия. Потеряв широту сортамента, «Авивтехнология» по-прежнему объединяет высококвалифицированные кадры.

  - ЗАО «Илеко» - листовая продукция с «АМЗ». Развивается в направлении концентрации продвижения листовой продукции. В отсутствии выраженной стратегии на «АМЗ» не достигает полной концентрации листового потока сплавов в своих руках. Как следствие, неоправданно низкие цены на листовую продукцию.

  - «Интерком» - обеспечение «УМПО».

  - «Галион» - сплавы не основной бизнес. Концентрация на продукции «Электростали».

  Мелкие предприятия были практически полностью отодвинуты за пределы газотурбинного направления и работают в основном на химическое машиностроение.

  5.5.   Финансовый план

  Приведем исходные данные проекта.

  В таблице 5.3 показан расчет затрат на оплату труда.

  Таблица 5.3 – Расчет затрат на оплату труда, тыс. руб.

  ЗАТРАТЫ НА ОПЛАТУ ТРУДА	1 кв. 2010	2 кв. 2010	3 кв. 2010	4 кв. 2010	1 кв. 2011	2 кв. 2011	3 кв. 2011	4 кв. 2011	1 кв. 2012	2 кв. 2012	3 кв. 2012	4 кв. 2012
  ИТР, чел.	3	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4
  -з/п, тыс. руб. в квартал	75	75	75	75	75	75	75	75	75	75	75	75
  ФОТ, тыс. руб.	210	300	300	300	300	300	300	300	300	300	300	300
  Основной производственный персонал, чел.	6	8	8	8	8	8	8	8	8	8	8	8
  -з/п, тыс. руб./квартал	39	39	39	39	39	39	39	39	39	39	39	39
  ФОТ, тыс. руб.	218	312	312	312	312	312	312	312	312	312	312	312
  Вспомогательный персонал, чел.	3	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4
  -з/п, тыс. руб./квартал	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24
  ФОТ, тыс. руб.	67	96	96	96	96	96	96	96	96	96	96	96
  = Итого численность персонала	11	16	16	16	16	16	16	16	16	16	16	16
  = ФОТ, тыс. руб.	496	708	708	708	708	708	708	708	708	708	708	708
  = Единый социальный налог, тыс. руб.	129	184	184	184	184	184	184	184	184	184	184	184
  = Затраты на оплату труда, тыс. руб.	633	904	904	904	904	904	904	904	904	904	904	904

  
  

  В первый квартал, с учетом 70% освоения производственных мощностей, численность персонала составит 11 человек. Далее, численность персонала, необходимо для выпуска лопаток ГТД составит 16 человек, которые будут привлечены со стороны, с которыми будет заключен трудовой договор.

  В таблице 5.4 показаны затраты на электроэнергию.

  Таблица 5.4 – Затраты на электроэнергию, тыс. руб.

  ЗАТРАТЫ НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ	1 кв. 2010	2 кв. 2010	3 кв. 2010	4 кв. 2010	1 кв. 2011	2 кв. 2011	3 кв. 2011	4 кв. 2011	1 кв. 2012	2 кв. 2012	3 кв. 2012	4 кв. 2012
  Тариф на электроэнергию	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6	1,6
  Расход электроэнергии в основном цехе, кВ.	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8	31,8
  -установленная мощность оборудования  основного цеха	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150
  -коэффициент использования	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4
  -количество рабочих часов	530	530	530	530	530	530	530	530	530	530	530	530
  Расход электроэнергии в доп. цехах и др. вспм. сооружениях	0,0	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8	39,8
  -установленная мощность электрооборудования	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150	150
  -коэффициент использования	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5	0,5
  -количество рабочих часов	0	530	530	530	530	530	530	530	530	530	530	530
  Итого расход электроэнергии на заводе, кВ.	31,8	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6	71,6
  Итого затраты на электроэнергию, тыс. руб.	49,9	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2	112,2
  НДС к энергии, тыс. руб.	9,0	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2

  В таблице 5.5 показаны затраты на покупку сырья.

  Таблица 5.5 - Затраты на покупку сырья, тыс. руб.

  ЗАТРАТЫ НА ПОКУПКУ СЫРЬЯ	1 кв. 2010	2 кв. 2010	3 кв. 2010	4 кв. 2010	1 кв. 2011	2 кв. 2011	3 кв. 2011	4 кв. 2011	1 кв. 2012	2 кв. 2012	3 кв. 2012	4 кв. 2012
  -вес заготовки для 1 лопатки, кг	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0
  -необходимый вес заготовок для лопаток, кг	3,9	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5
  -ст-ть 1 тонны жаропрочной стали (без НДС)	847	847	847	847	847	847	847	847	847	847	847	847
  Итого затраты на сырье и материалы	3262,7	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0	4661,0

  
  

  В таблице 5.6 показаны общезаводские расходы.

  Таблица 5.6 – Общезаводские расходы, тыс. руб.

  ОБЩЕЗАВОДСКИЕ РАСХОДЫ	1 кв. 2010	2 кв. 2010	3 кв. 2010	4 кв. 2010	1 кв. 2011	2 кв. 2011	3 кв. 2011	4 кв. 2011	1 кв. 2012	2 кв. 2012	3 кв. 2012	4 кв. 2012
  Ремонтно-эксплуатационные нужды производственного оборудования, тыс. руб.	45,6	65,1	65,1	65,1	65,1	65,1	76,0	86,9	97,7	108,6	119,4	130,3
  Текущие и капитальные ремонты производственных и вспомогательных сооружений, тыс. руб.	5,9	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5	8,5
  Охрана труда, тыс. руб.	35,6	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8	50,8
  Командировочные расходы, тыс. руб.	29,7	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4	42,4
  Прочие расходы, тыс. руб.	2,3	3,3	3,3	3,3	3,3	3,3	3,6	3,8	4,0	4,2	4,4	4,6
  Итого общезаводские расходы, тыс. руб.	119,1	170,2	170,2	170,2	170,2	170,2	181,3	192,3	203,4	214,5	225,6	236,6

  
  

  В таблице 5.7 показаны затраты на производство продукции.

  Таблица 5.7 – себестоимость производства, тыс. руб.

  Значительную часть в себестоимости производства составляет затраты на покупку сырья, а также затраты на оплату труда. Меньшую часть в себестоимости составляют затраты на электричество, прочие расходы и налоги в себестоимости и внепроизводственные расходы.

  В таблице 5.8 показаны источники финансирования.

  Таблица 5.8- Источники финансирования, тыс. руб.

  ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ	1 кв. 2010	2 кв. 2010	3 кв. 2010	4 кв. 2010	1 кв. 2011
  Изменение задолженности по займу	19000	-4000	-5000	-4500	-5500
  = Задолженность по займу	19000	15000	10000	5500	0
  = Источники финансирования	19000	-4000	-5000	-4500	-5500
  Проценты по займу	0	285	225	150	83
  -статус уплаты процентов по займу	1	1	1	1	1
  Свободные денежные средства	238	168	768	1219	593

  
  

  В качестве источника финансирования был рассмотрен банковский кредит в размере 19 000 тыс. руб. на срок до 2 лет.

  В таблице 5.9 показан объем производства и выручка от реализации.

  Таблица 5.9 – Объем производства и выручка от реализации

  Далее проведем экономическую оценку эффективности. В таблице 5.10 представлены показатели экономической эффективности проекта.

  Таблица 5.10 – Показатели эффективности проекта

  Ставка дисконтирования	11%
  Простой срок окупаемости, лет	1,2
  Дисконтированный срок окупаемости, лет	1,3
  Чистый дисконтированный доход (NPV) за 5 лет, тыс. руб.	3 098
  Рентабельность инвестиций (PI)	13%
  Внутренняя норма доходности (IRR)	101%

  5.6.   Оценка рисков проекта

  1. Риск: невыполнение обязательств поставщиком (низкое качество, дефекты в оборудовании, технологии);

  Оценка уровня риска - низкий (технология не новая, ключевое оборудование – лидирующих мировых изготовителей, монтаж силами производителя).

  2. Риск - несвоевременная поставка и монтаж оборудования;

  Оценка уровня риска - средний (зависимость от сроков выставления аккредитивов, заключения контрактов).

  3. Риск - форс-мажор, материальный ущерб.

  Оценка уровня риска - низкий (природные факторы, социальная стабильность, охраняемая территория предприятия).

  Методы снижения данных рисков

  - Выбор поставщиков с опытом поставок на аналогичные предприятия в РФ

  - Штрафные санкции в контрактах

  - Этапность ввода мощностей

  - Вариативность технических решений

  - Страхование наиболее дорогостоящего оборудования на срок кредита.

  Таким образом, предложенная программа по развитию предприятия, предполагающая выпуск нового изделия – лопатки газотурбинного двигателя, позволит компании расширить рынки сбыта, привлечь новых покупателей, увеличить выручку от реализации. Все эти действия позволят предприятию укрепить свое положение на рынке.

  ЗАКЛЮЧЕНИЕ

  
  

            Структурно дипломная работа состоит из введения, основных частей, заключения, списка использованной литературы, глоссарий и приложений.

            В первой части работы изучаются теоретические и методологические основы оценки бизнеса.

            Были изучены содержание, формы и принципы оценки стоимости бизнеса. В целом можно сказать, что оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

            Также в этой части работы были исследованы особенности оценки стоимости бизнеса в России. Начало оценочной деятельности в России датируется XV веком. В настоящее время можно сказать, что оценочная деятельность в РФ переживает повторное становление после многолетнего перерыва.

            В третей части теоретического раздела были исследованы три основные метода оценки бизнеса – доходный, рыночный и затратный.

            Доходный подход предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется будущими доходами, которые можно получить, продолжая бизнес.

  При этом на оценку рыночной стоимости предприятия не должна влиять (не должна в ней учитываться) стоимость того имущества, которое имеется на пред­приятии, но является необходимым для продолжения бизнеса и жизни предпри­ятия как действующего.

  Помимо доходного подхода был рассмотрен и затратный подход. Рыночный подход сводится к тому, что для оценки рыночной стоимости закрытой или не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию-аналог (той же отрасли, того же размера, использующую ту же систему бухгалтерского учета в части методов учета товарно-материальных ценностей и методов амортизации, того же возраста и пр.), которую оценивает сам фондовый рынок, и с соответствующими корректировками переносят эту оценку на рассматриваемое предприятие. Содержание затратного подхода заключается в оценке рыночной стоимости свободного от долгов имущества предприятия.

  Проанализировав существующие методы для оценки ОАО «Уральская кузница» был выбран рыночный подход.

  Следующая глава дипломной работы посвящена оценке стоимости бизнеса. В этой главе дается краткая характеристика компании ОАО «Уральская кузница». Описывается отрасль, в которой работает компания, указаны цели и перечислены виды изделий, изготавливаемых на предприятии. Также была описана организационная структура компании.

  В данной главе работы был проведен анализ финансовой отчетности. По результатам вертикального анализа можно сделать следующие выводы: доля постоянных активов в 2006 году составляет 44%, в 2007 году – 35%, в 2008 году – 32%, доля собственного капитала увеличивается на протяжении трех лет – в 2006 году – 56%, в 2007 году – 60%, в 2008 году – 80%. В целом, по результатам вертикального анализа можно сделать вывод о том, что финансовая политика в компании осуществляется грамотно – наблюдается оптимальное соотношение между активом и пассивом, несмотря на увеличение краткосрочных кредитов, доля долгосрочных обязательств существенно снижается.

  Далее был проведен горизонтальный анализ баланса. Постоянные активы снизились за 2007 год на 13 853 тыс. руб., в процентах - на 3%, в 2008 году в натуральном выражении снизились на 18 937 тыс. руб., в процентах – на 5%. Текущие активы увеличились на 39% за 2007 год (на 211 674 тыс. руб.), и на 12% за 2008 год (на 94 441 тыс. руб.). Пассивы в 2007 году увеличиваются на 9% (на 40 605 тыс. руб.), и за 2008 снижаются на 225 839 тыс. руб. (снижаются на 49%).

  Далее был проведен анализ ликвидности баланса. По каждому году не соответствует нормативному значению только одна группа. В целом можно сказать, что баланс является достаточно ликвидным. Далее были рассчитаны коэффициенты срочной, абсолютной, общей ликвидности. Коэффициенты срочной и общей ликвидности соответствуют нормативам, коэффициент срочной ликвидности не соответствует нормативу, но увеличивается в динамике.

  Далее был проведен анализ платежеспособности. В рамках данного анализа были рассчитаны коэффициенты общей платежеспособности, автономии, маневренности, долю собственных источников финансирования текущих активов. Все коэффициенты имеют положительную динамику роста.

  Следующий этап – анализ деловой активности. В рамках данной деловой активности были получены коэффициенты оборачиваемости активов, собственных средств и запасов.

  Следующий этап - анализ стоимости бизнеса с использованием ценовых мультипликаторов. Были рассчитаны следующие мультипликаторы «Цена/балансовая стоимость активов», «Цена/чистая стоимость активов», «Цена/Выручка от реализации», «Цена/Чистая прибыль». Все значения мультипликаторов снижаются в динамике за рассматриваемый период. Далее, на основе мультипликаторов была рассчитана стоимость копании. В 2006 году стоимость компании составляла 1 002 млн. руб., в 2007 году – 806,1 млн. руб., в 2008 году – 1 096 млн. руб.

            Следующая глава посвящена разработке алгоритма оптимизации стоимости бизнеса.           В качестве разработки мероприятий по увеличению стоимости компании предложены такие варианты, как привлечение заемных средств, увеличение объема производства и создание сети дистрибуции. Увеличение объемов производства, равно как и создание сети дистрибуции, в настоящий момент не является рациональным решением, поскольку в связи с наступившим кризисом объемы потребления металлоемкой продукции значительно снизились.

  На уровень прибыли можно воздействовать, используя эффект финансового рычага, который представляет собой совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

  В данной главе было проанализировано влияние на стоимость компании привлечение кредитов в размере 50 000 млн. руб. под 12% годовых на 2 года. Достаточно низкая процентная ставка обусловлена тем, что предприятие имеет положительную кредитную историю. Помимо этого, банки устанавливает низкие ставки по кредитам в случаях, когда заемщик является устойчивым крупным предприятием.

            С учетом привлеченного кредита оптимальная стоимость предприятия на 2009-2010 гг. составит 1 105 млн. руб., что выше на 8 млн. руб. стоимости компании на 2008 год.

  В заключительной части работы была разработана инновационная программа развития компании.

  Для укрепления положения на рынке ОАО «Уральская кузница» необходимо разработать и реализовать инновационную программу, направленную на расширение ассортимента выпускаемой продукции, имеющей спрос на рынке на сегодняшний день.

  Инновационная программа предусматривает выпуск изделий, которые будут пользоваться спросом, несмотря на кризис – изделий для газотурбинных двигателей в авиации, судостроении, нефтяной и газовой транспортировке, а в перспективе и в энергетике. Проектом предусматривается производство лопаток ГТД весом 14,43 кг.

  В рамках предложенной программы была описана технология производства, проведен обзор основных поставщиков, анализ рынка сбыта продукции, разработан финансовый план и проведена оценка рисков проекта. При ставке дисконтирования 11% простой срок окупаемости составит 1,2 года, дисконтированный – 1,3 года. Чистый дисконтированный доход составит 3 098 тыс. руб. Таким образом, предложенный проект целесообразно считать экономически эффективным.

  По результатам проделанной работы можно сказать, что поставленные цели были достигнуты.

  СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  
  

  1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

  2. Алексеева, А.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие/  А.И. Алексеева,  Ю.В. Васильев Ю.В.  – Москва, 2006. - 672с.

  3. Баев. Л.А. «Основы анализа инвестиционных проектов: учебное пособие». Челябинск: «Каменный пояс», 2007.-277 с.

  4. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. М.: Инфра-М, 2004 . -260 с.

  5. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика, 2003. – 624 с.

  6. Валдайцев С.В., Оценка бизнеса, учебник, Москва, Изд-во проспект, 2004 – 360 с.

  7. Васильева, Л.С. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. - Москва, 2006 – 544 с.Гиляровская, Л.Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Л.Т. Гиляровская, Д.В. Лысенко, Д.А. Ендовицкий. - Москва, 2006. – 360 с.

  8. Голубков Е.П.Основы маркетинга: учебник. М.: Финпресс, 2003. – 688 с.

  9. Гольдштейн Г.Я., «Основы менеджмента», учебное пособи, изд 2-е, дополненное и переработанное. Таганрог: Издательство ТРТУ, 2003.

  10. Грязнова А.Г., Оценка стоимости предприятия (бизнеса), Москва, «Интерреклама», 2003, 544 с.

  11. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса, М. Финансы и статистика, 2001 – 512 с.

  12. Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. - 2-е изд. – Москва, 2004. - 336с.

  13. Ефимова, О.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / О.В.  Ефимова, М.В.  Мельник. 2-е изд. - Москва, 2006. – 408 с.

  14. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятия: учебное пособие. М.: Экмос, 2002. – 240 с.

  15. Ионова, А.Ф Финансовый анализ: учебник / А.Ф Ионова, Н.Н. Селезнева. - Москва, 2006 – 624 с.

  16. Канке А.А, Кошевая И.П. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. (Учебное пособие для ВУЗов), (2007, 2-е изд., 288с.)

  17. Ковалев В.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник (2002, 424с.)

  18. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. – 512 с.

  19. Котлер Ф., Армстронг Г., Вонг В.  "Основы маркетинга", СПб.: Издат. Дом «Вильямс», 1998 год.

  20. Котлер Ф. Маркетинг по Котлеру: как создать, завоевать и удержать рынок. М.:Альпина Бизнес Букс, 2005. – 296 с.

  21. Керимов В.Э. Бухгалтерский учет на производственных предприятиях: учебник. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К. 2002. – 360 с.

  22. Маркарьян Э.А., Герасменко Г.Г., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ: учебное пособие. М.: ИД ФБК-Пресс, 2003. – 224 с.

  23. Мерсер З., Хармс Т. Интегрированная теория оценки бизнеса, М., Маросейка, 2008 – 288 с.

  24. Морозова Т.Г. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. М.: Юнити, 2003. – 279 с.

  25. Ноздрева Р.Б., Крылова Г.Д., Соколова М.И. Маркетинг: учебно-методический комплекс. М.: Экономистъ, 2003. – 568 с.

  26. Оценка бизнеса, Академия бизнеса «Эрнст и Янг», 65 с.

  27. Панкрухин А.П., «Маркетинг», учебник, Москва,2003

  28. Протасов В.Ф. Анализ деятельности предприятия (фирмы): производство, экономика, финансы, инвестиции. Маркетинг. – Москва: Финансы и статистика, 2003. – 536 с.

  29. Пястолов С.М. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. (Учебник) (2004, 3-е изд., 336с.)

  30. Ронова, Г.Н. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Г.Н.Ронова. – Москва, Изд. МФПА, 2003, 156 с.

  31. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра М, 1996. – 288 с.

  32. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие. Минск: Новое издание, 2002. – 704 с.

  33. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.6 Финансы и статистика, 2003. – 176 с.

  34. Стратегический менеджмент: Теория и практика: Учебное пособие для вузов. – М.: Аспект Пресс, 2002. – 415 с.

  35. Томас Л. Уэст, Пособие по оценке бизнеса под ред. Томас Л. Уэст, Джеффри Д. Джонс, М., ЗАО «Квинто-Консалтинг», 2003 – 746 с.

  36. Уткин Э. А., «Маркетинг», Москва 1998 г.

  37. Федотова М.А., Оценка бизнеса, учебник, М., «Финансы и статистика», 2001 – 512 с.

  38. Федько В.П., Федько Н.Г. Основы маркетинга. Ростов-на-Дону: Издательство Феникс, 2008. - 480 с.

  39. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности. (Учебное пособие)  Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. (2006, 2-е изд., 432с.)

  40. Финансовый анализ. (Учебник) Ионова А.Ф, Селезнева Н.Н. (2006, 624с.)

  41. Чеботарев Н.Ф., Оценка стоимости бизнеса М.: «Дашков и К», 2009 – 256 с.

  42. Черчилль Г.А. Маркетинговые исследования. С.-П.: Питер, 2003. – 752 с.

  43. Чуев, И.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / И.Н. Чуев, Чуева Л.Н. - Москва, 2006. - 368с.

  44. Шадрина, Г.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Г.В.Шадрина, В.Р. Банк. - Москва, 2006. – 344 с.

  45. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфельные инвестиции. М.: Дашков и К, 2006. – 544 с.

  46. Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. (Учебник) (2006, 415с.)

  47. Черчилль Г.А., «Маркетинговые исследования», Санкт-Петербург, 2003

  48. Журнал «Маркетинг в России и за рубежом №6 /2007

  49. Журнал «Менеджмент в России и за рубежом», №3 /2001

  50. www.rbk.ru

  51. www.marketing.ru

  52. #"#">www.mechel.ru

  54. www.zmk.ru

  ГЛОССАРИЙ

  
  

  БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ - стоимость, рассчитанная по данным бухгалтерского учета о наличии и движении различных видов имущества предприятия. Представляет собой разницу между балансовой стоимостью всех активов и общей суммой обязательств.

  БИЗНЕС - любой (разрешенный законом) вид деятельности, приносящий доход или другие выгоды.

  ВНЕШНЯЯ ИНФОРМАЦИЯ В ОЦЕНКЕ - информация, характеризующая условия функционирования оцениваемого предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

  ВНУТРЕННЯЯ ИНФОРМАЦИЯ В ОЦЕНКЕ - информация, характеризующая эффективность деятельности оцениваемого предприятия.

  ДАТА ОЦЕНКИ - дата, по состоянию на которую производится оценка стоимости объекта.

  ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫЙ ДОХОД - денежные поступления от актива за вычетом потерь от недоиспользования и невнесения арендной платы.

  ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - сумма чистого дохода, амортизационных отчислений и прочих периодических поступлений или выплат, увеличивающих или уменьшающих денежные средства предприятия.

  ДИВИДЕНДЫ - часть прибыли акционерного общества, выплачиваемая собственникам акций.

  ДОХОДНЫЙ ПОДХОД - способ оценки приносящей доход недвижимости (бизнеса), основанный на капитализации или дисконтировании денежного потока, который ожидается в будущем от этой недвижимости.

  ДОХОДНЫЙ ПОДХОД - способ оценки приносящей доход недвижимости (бизнеса), основанный на капитализации или дисконтировании денежного потока, который ожидается в будущем от этой недвижимости.

  КАПИТАЛИЗАЦИЯ - процесс пересчета доходов, полученных от объекта, позволяющий определить его стоимость.

  ЛИКВИДАЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ - денежная сумма в виде разницы между доходами от ликвидации предприятия, полученными в результате раздельной распродажи его активов, и расходами на ликвидацию.

  МУЛЬТИПЛИКАТОР - коэффициент, отражающий соотношение между ценой компании и ее финансовыми показателями. В оценочной деятельности используются два типа мультипликаторов: интервальные - цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/дивиденды, цена/выручка от реализации; моментные - цена/чистые активы и др.

  МУЛЬТИПЛИКАТОР ЦЕНА/ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ - коэффициент, характеризующий соотношение между ценой предприятия и стоимостью годового объема выручки от реализуемой продукции и услуг. Используется для оценки предприятий сферы услуг, а также предприятий, производящих узкую номенклатуру продукции.

  МУЛЬТИПЛИКАТОР ЦЕНА/ДИВИДЕНДЫ - коэффициент, характеризующий соотношение между ценой акции и дивидендными выплатами: реальными или потенциальными. Под потенциальными дивидендами понимают типичные дивидендные выплаты по группе сходных предприятий, рассчитанные в процентах чистой прибыли.

  МУЛЬТИПЛИКАТОР ЦЕНА/ПРИБЫЛЬ ИЛИ ЦЕНА/ДЕНЕЖНЫЙ

  ПОТОК - коэффициент, характеризующий соотношение между ценой и доходами предприятия, рассчитываемыми до или после учета таких статей, как амортизация, дивиденды, проценты за кредит, налоги. Крупные компании лучше оценивать на основе чистой прибыли. Мелкие фирмы - на основе прибыли до уплаты налогов, так как в этом случае устраняется влияние различий в налогообложении. Мультипликатор цена/ денежный поток точнее учитывает политику капитальных вложений и амортизационных отчислений.

  МУЛЬТИПЛИКАТОР ЦЕНА/ЧИСТЫЕ АКТИВЫ - коэффициент, характеризующий соотношение между ценой предприятия и его чистыми активами.

  ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ - движимое и недвижимое имущество, нематериальные и финансовые активы предприятия или бизнес в целом.

  ОЦЕНКА - систематизированный сбор и анализ экспертами данных, необходимых для определения стоимости различных видов имущества (бизнеса) и оценки ее на основе действующих законодательства и стандартов.

  ОЦЕНЩИК - специалист, обладающий высокой квалификацией, подготовкой и опытом для оценки различных видов имущества (бизнеса).

  ПРЕДМЕТ ОЦЕНКИ - вид стоимости объекта, а также имущественные и прочие права, связанные с его оценкой.

  ПРЕДПРИЯТИЕ - имущественный объект и определенная структура организованной хозяйственной деятельности по производству и (или) реализации

  продукции, работ, услуг. Предприятие является имущественным комплексом, имеет права юридического лица, самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в банках.

  ПРИЛОЖЕНИЯ

  Бухгалтерский баланс (Актив) ОАО «Уральская кузница»

  Наименования позиций	Код	Отчетные даты
  		2006 год	2007 год	2008 год
  I. Внеоборотные активы
  Нематериальные активы (04, 05)	110
  Основные средства (01, 02, 03)	120	308932,	300571,	296293,
  в том числе
  здания, сооружения, машины и        оборудование	122	308932	300 571	296 293
  Незавершенное строительство	130	119830,	114 265	97 831
  Долгосрочные финансовые  вложения (06, 82)	140	113,	186,	1961,
  в том числе
  займы, предоставленные рганизациям на срок   более 12 месяцев	144	9,	9	2
  прочие долгосрочные финансовые  вложения	145	104,	177	1 959
  Прочие внеоборотные активы	150	0,
  === Итого по разделу I	190	428875,	415 022	396 085
  II. Оборотные активы
  Запасы	210	384274,	576 596	553 329
  в том числе
  сырье, материалы и другие        аналогичн. ценности (10,15,16)	211	217951,	371 515	341 497
  малоценные и быстроизнаш.  предметы (12, 13, 16)	213	96881,	116 915	135 324
  затраты в незавершенном  производстве	214	51092,	65 675	64 486
  готовая продукция и товары        для перепродажи (40, 41)	215		11 082	6 664
  товары отгруженные (45)	216	18350,	11 409	5 358
  НДС по приобретенным ценностям	220	37964,	58 793	44 436
  Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	0,
  Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаютсяв течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	115389,	105 192	213 343
  в том числе
  покупатели и заказчики	241	89268,	57 713	156 285
  векселя к получению (62)	242	26121,	37000,	44 446
  задолженность дочерних и        зависимых обществ	243	0,	10 479	12 612
  Денежные средства:	260	7339,	16 045	39 974
  в том числе
  расчетные счета (51)	262	7339,	16 045	39 974
  Прочие оборотные активы	270	2,	16	1
  === Итого по разделу II	290	544968,	756 642	851 083
  III. Убытки
  БАЛАНС	399	973843,	1 171 664	1 247 168

  Бухгалтерский баланс (Пассив) ОАО «Уральская кузница»

  Наименования позиций	Код	Отчетные даты
  		2006 год	2007 год	2008 год
  IV. Капитал и резервы
  Уставный капитал (85)	410	548,	548,	548,
  Добавочный капитал (87)	420	464627,	452329,	448933,
  Резервный капитал (86)	430	137,	137,	137,
  в том числе
  резервные фонды,        образованные в соответствии с        законодательством	431	137,	137	137
  Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	470	77139,	246 653	551 392
  Нераспределенная  прибыль отчетного года	480
  === Итого по разделу IV	490	542451,	699667,	1001010,
  V. Долгосрочные пассивы
  Заемные средства (92, 95)	510	125398,	124 800	0
  в том числе
  кредиты банков, подлежащие        погашению более чем через        12 месяцев после отчетной даты	511	125398,	124 800
  Прочие долгосрочные пассивы	520	22314,	25 558	30 830
  === Итого по разделу V	590	147712,	150 358	30 830
  VI. Краткосрочные пассивы
  Заемные средства (90, 94)	610	26671,	31 024	41 000
  в том числе
  кредиты банков	611	26671,	31 024	41 000
  прочие займы	612
  Кредиторская задолженность:	620	256942,	290 553	171 409
  в том числе
  поставщики и подрядчики        (60, 76)	621	208718,	251 811	105 371
  векселя к уплате (60)	622	10318,	10 141	9 648
  задолженность перед        дочерними и зависимыми        обществами (78)	623	5852,	1 093	5 444
  по оплате труда (70)	624	14131,	20 261	20 437
  по социальному страхованию        и обеспечению (69)	625	17923,		10 660
  задолж. перед бюджетом (68)	626		7 247	19 849
  Расчеты по дивидендам (75)	630	42,	41	13
  Доходы будущих периодов (83)	640	20,	21	2 906
  Фонды потребления (88)	650	5,
  Резервы предстоящих расходов и платежей (89)	660
  Прочие краткосрочные пассивы	670	0,
  === Итого по разделу VI	690	283680,	321 639	215 328
  БАЛАНС	699	973843,	1171664,	1 247 168

  
  
  

  Отчет о прибылях и убытках ОАО «Уральская кузница»

  
  

  Наименования позиций	Отчетные даты
  	2006 год	2007 год	2008 год
  Выpучка (нетто) от pеализации товаров, пpодукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	853162,	1 964 021	3 144 460
  Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	676250,	1 576 317	2 451 364
  Коммерческие расходы	13935,	17 447	35 225
  Управленческие расходы	105645,	140 679	160 293
  Прибыль (убыток) от pеализации	57 332	229 578	497 578
  Проценты к получению
  Проценты к уплате	21465,	16 894	12 468
  Доходы от участия в других организациях			14
  Прочие операционные доходы	168183,	343 225	420 913
  Прочие операционные расходы	154586,	318 888	426 420
  Прибыль (убыток) от  финансово-хозяйственной деятельности	49464,	237021,	479617,
  Прочие внереализационные доходы	8022,	35 705	61 639
  Прочие внереализационные расходы	25575,	43 895	111 844
  Прибыль (убыток) отчетного периода	31911,	228831,	429412,
  Налог на прибыль	7953,	67 065	127 199
  Отвлеченные средства	6892,	4 549	871
  Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода	17 066	157 217	301 342

  
  
  
Скачать дипломную работу