Тема: Стратегии инвестирования в ценные бумаги

• Вид работы:
  Дипломная (ВКР) по теме: Стратегии инвестирования в ценные бумаги
• Предмет:
  Другое
• Когда добавили:
  21.03.2012 2:25:35
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:

  Содержание

  
  

  Введение. 3

  1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги. 9

  1.1. Понятие и классификация ценных бумаг. 9

  1.2. Инвестиционные качества ценных бумаг. 20

  1.3. Стратегии инвестирования в ценные бумаги и их разновидности. 23

  2. Анализ инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад». 34

  2.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «Инвест-Лад». 34

  2.2. Эффективность управления портфелем в ОАО «Инвест-Лад». 43

  2.3. Анализ стратегий инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад». 51

  3. Особенности стратегии инвестирования в ценные бумаги в условиях кризиса. 54

  3.1. Особенности инвестиционных качеств ценных бумаг в современных кризисных условиях  54

  3.2. Корректировка стратегий инвестирования в ценные бумаги в условиях кризиса  58

  Заключение. 64

  Список литературы.. 68

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  Введение

  
  

  Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной меняет отношения собственности, структуру и механизм функционирова­ния хозяйствующих субъектов, формы финансовых связей между ними, степень заинтересованности всех слоев общества в результатах хозяй­ственной деятельности. Современный рынок с его демократически орга­низованными финансовыми институтами - величайшее достижение человеческой цивилизации. Могут изменяться его институциональные и отраслевые структуры, методы управления субъектами деятельности и т.п., но это перемены частного порядка, которые не в состоянии повлиять на фундаментальные основы и принципы функционирования рынка.

  Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм.

  Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономичес­кой системы общества.

  Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществля­ется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

  Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональ­ной и организационно-функциональной спецификой. Такая система в со­временной России начала формироваться только в конце 80-х гг., когда была признана необходимость восстановления рыночного хозяйства.

  Возникновение и быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

  Орудием коммерческого кредита выступает вексель - первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

  По сравнению с другими долговыми обязательствами вексель обла­дает: 1) абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкрет­ные причины появления долгового обязательства; 2) бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от усло­вий возникновения долга; 3) обращаемостью, позволяющей использо­вать вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

  Эти моменты свидетельствуют о большом значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного производ­ства, утверждении капиталистических отношений и становлении рынка.

  В процессе деятельности банковской системы создается еще одна форма ценных бумаг - чеки, играющие роль кредитных денег и опосре­дующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносамен­ты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в фор­мировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

  В условиях капиталистического способа производства наблюдает­ся противоречие между тенденцией к большему расширению пред­приятий и ограниченностью индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превыша­ющих как собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие раз­решается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

  Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоратив­ных облигаций - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реаль­ных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отно­шений, постепенному формированию заинтересованности в росте эф­фективности производства, воспитанию у него культуры экономичес­кого общения. Этот процесс продолжается.

  Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотре­ния роли государственных ценных бумаг (ГЦБ).

  Роль ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались глав­ным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, свя­занных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем государственные ценные бумаги во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

  После отмены крепостного права ГЦБ в России стали обладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесценением бумажных денег, про­ведения денежных реформ и т.д.

  В современных условиях с помощью государственных ценных бу­маг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк Рос­сии), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции "на открытом рынке") с целью регулирования денежной массы в обраще­нии.

  Государственные ценные бумаги в экономике России:

  • являются наиболее цивилизованным рыночным способом форми­рования государственного долга;

  • обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возни­кающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и рас­ходов бюджета;

  • выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития эко­номики в целом; сущность денежно-кредитной политики состоит в из­менении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

  • мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;

  • могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правительству, по ссудам, взятым коммер­ческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, по­лучаемым предприятиями в коммерческих банках.

  Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение цен­ных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти кур­сы - барометр любых изменений в экономической и политической жиз­ни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и небла­гоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

  Экономическая практика последующих 90-х гг. подтвердила ту непреложную истину, что главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников.

  Активизация инвестиционного процесса – наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидался и прогнозировался, начиная с 1993 г., однако выхода из состояния циклического спада не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.

  Большая часть макроэкономических исследований на эту тему [11, 18, 42], как правило, сводит круг факторов продолжающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам и дорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов.

  Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность. Однако, исследований, посвященных природе такой нестабильности, явно не хватает. Традиционный взгляд на данную проблему полагает под политической нестабильностью угрозу смены курса реформ, возникающую в связи с возможным приходом к власти оппозиции, под экономической – прежде всего, высокую инфляцию. Если следовать этому пониманию, можно констатировать устойчивую стабилизацию в 1996 г. – по фактам явного снижения темпа роста цен и победы Б. Ельцина на президентских выборах. Однако начало инвестиционного роста откладывается, несмотря на стабилизацию, из чего можно сделать вывод либо о наличии иных, более существенных факторов, влияющих на объемы инвестиций, либо о необходимости уточнения понятия стабильности.

  Исходя из реалий современной экономики можно предполагать, что существуют и другие факторы. На наш взгляд основных факторов низкой инвестиционной активности помимо макроэкономических несколько, а именно:

  ¨  отсутствие у основных участников инвестиционного процесса продуманной инвестиционной стратегии, которая охватывала бы период до нескольких лет;

  ¨  общая неготовность субъектов инвестиционного рынка раскрывать информацию о своем функционировании;

  ¨  система бухгалтерского учета, позволяющая инвестиционным реципиентам скрывать полученные ресурсы и укрывать их нецелевое использование;

  ¨  большие объемы вывоза капиталов за рубеж, что свидетельствует о высокой степени криминализации экономики.

  Объект исследования - ОАО «Инвест-Лад».

  Предмет исследования – Стратегии инвестирования в ценные бумаги на примере ОАО «Инвест-Лад».

  Цель исследования – Проанализировать стратегии инвестирования в ценные бумаги на примере ОАО «Инвест-Лад».

  Задачи исследования:

  1. Изучить теоретические основы инвестирования в ценные бумаги.

  2. Сделать анализ инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад».

  3. Рассмотреть особенности стратегии инвестирования в ценные бумаги в условиях кризиса.

  
  

  1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги

   

  1.1. Понятие и классификация ценных бумаг

  
  

  Вопрос об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет. Экономическую сущность ценных бумаг нельзя рассмат­ривать в отрыве от развития банковского кредита, отвечающего требо­ваниям современного производства. [7, c.63]

  Банковский кредит, предоставляемый в денежной форме специализированными финансово-кредитными институтами: позволяет снять ограничения по объемам предоставляемых кредитов, что достигается за счет мобилизации свободных денежных средств широкого круга вкладчиков; снижает ограничения по срокам пользования кредитом; устраняет ограничения по направлениям использования средств, что обеспечивается денежной формой кредита; приобретает массовый характер, становится более дешевым, бо­лее доступным для производителей, более гибким инструментом управления средствами; осуществляется на профессиональном уровне, появляется возможность более качественной оценки кредитоспособности заемщиков, т.е. обеспечения своевременного возврата ссуд.

  Преимущества банковского кредита реализуются благодаря его способности накапливать в банке в силу ряда экономических причин раз­личные сбережения (от мелких до крупных). Владельцы этих средств выступают кредиторами банков, содействующими перемещению ресур­сов с помощью механизма кредитования в сферы хозяйства, нуждаю­щиеся в дополнительных активах. В результате свободные денежные средства находят производительное применение. Однако при этом соб­ственники средств (вкладчики-инвесторы, депозиторы) лишаются кон­троля за использованием своих средств, поскольку это право перехо­дит к банку. Подобная ситуация создает ряд проблем.

  Во-первых, собственник средств устраняется от воздействия на применение денежных средств, право осуществления которого переходит к банку. Следовательно, нужна форма аккумуляции средств, сохраняю­щая заинтересованность инвестора в рациональном применении ресур­сов. Этого банковский кредит обеспечить не может. Необходимо, что­бы собственник средств стал непосредственным инвестором в объект кредитования, это возможно только при вложении средств в ценные бумаги. [9, c.65]

  Во-вторых, практически маловероятна оперативная ликвидность вложения средств. Вместе с тем вполне реально быстрое превращение ценных бумаг в деньги и наоборот.

  В-третьих, нужен инструмент, ускоряющий, облегчающий, удешевляющий и упрощающий доступ хозяйствующих субъектов к дополнительным средствам (а также к их получению в случае необходимости).

  В-четвертых, обеспечение осознанного стремления к получению максимальной эффективности вложения средств возможно только при условии равной заинтересованности в этом всех участников воспроизводственного процесса. Здесь также требуется участие в инвестицион­ном процессе ценных бумаг.

  Таким образом, предопределилась необходимость создания объективных экономических условий для перераспределения средств с помощью ценных бумаг.

  Вопрос об экономической сущности ценных бумаг сводится к ана­лизу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недви­жимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы мо­гут отделяться от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.

  В Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

  В определении, данном ГК РФ, можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяют имущественные права; 4) осуществле­ние или передача имущественных прав возможны только при предъяв­лении этих документов.

  Приведенное определение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под него подпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Это относится, например, к внутрибанковс­ким расчетным документам (платежным поручениям, платежным требованиямпоручениям, аккредитивам, гарантиям и поручительствам), исполнительным документам судов, нотариальных органов, складским документам и т.п. [9, c.71]

  Не проясняет ситуации и перечень ценных бумаг, данный в Гражданском кодексе РФ. К ним ГК РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими поряд­ке отнесены к числу ценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке.

  Вместе с тем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, пра­ва на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимос­ти; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозит­ные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмот­реть дополнительные качества, без которых документ не может претен­довать на статус ценной бумаги.

  Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные докумен­ты, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственно­сти (акции корпораций, приватизационные ценные бумаги, чеки, коно­саменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государ­ства, векселя и др.).

  Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций, даже при отсут­ствии денежного дохода (выплата дохода не предусмотрена условиями ценной бумаги) он всетаки существует в виде каких-либо преимуществ, льгот или иной материальной выгоды. Показатель доходности может варьироваться в широком диапазоне.

  В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам).

  В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капи­тал существенно отличается от действительного капитала: он не функ­ционирует в процессе производства.

  Наиболее ярко это проявляется в облигациях государственных зай­мов, которые выпускаются в непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством от выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Тем не менее, вла­дельцы облигаций имеют право на получение регулярного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом.

  Капитализация регулярных доходов состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который приносит доход.

  При прочих равных условиях доход на действительный капитал за­висит от величины капитала, функционирующего в производстве. Ве­личина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину при­носимого им дохода, а сама зависит от размеров дохода.

  Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - его отражение в ценных бума­гах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а цен­ные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке. [14, c.105]

  Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то вре­мя как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вме­сте с тем возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претенду­ющий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.

  Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, учас­тие в гражданском обороте.

  Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необхо­димо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или пред­мета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инстру­мента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

  Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются това­ром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собствен­ности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их каче­ством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

  Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой слож­ную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарица­тельную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс). Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в каче­стве базы для начисления дивидендов, процентов используется при даль­нейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при пер­вичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) - цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотно­шение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением. [14, c.106]

  Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бума­ги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандар­тность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

  Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключа­ется в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок зало­га, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

  Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность, надежность являются отличительными, хотя и вспомогатель­ными, признаками ценных бумаг.

  Законодательно регулируются права, которые удостоверяются цен­ными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обраще­ния. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке цен­ных бумаг.

  Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве тако­вых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования цен­ных бумаг и доверие к ним инвесторов.

  Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятнос­тным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

  Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закреп­ляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с по­мощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для цен­ных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве.

  В то же время на практике широко используется термин "бездокументарные ценные бумаги". Операции с бездокументарными ценными бумагами могут выполняться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться лицом, ответствен­ным за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиден­циальности, предоставление правильных данных о таких записях.

  Поэтому, когда речь идет о бездокументарной форме ценных бу­маг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав, предостав­ляемых ценной бумагой. Однако в любом случае ценные бумаги - это документы в бумажной форме или в виде соответствующих записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете "депо" с выдачей доку­ментов, удостоверяющих содержание данных. Поэтому для осуществ­ления и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказа­тельств их закрепления в специальном реестре или счете "депо" (обычных или компьютеризированных).

  Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах дол­жны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них озна­чает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.

  Существенной экономической характеристикой ценной бумаги яв­ляется надежность, т.е. способность выполнять закрепленные за цен­ной бумагой функции в течение длительного периода времени.

  Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмот­рении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.

  Итак, ценные бумаги - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объе­диняются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

  Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

  Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать: [21, c.77]

  1)  предъявителю ценной бумаги;

  2)названному в ценной бумаге лицу;

  3)  названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) дру­гое правомочное лицо.

  В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

  Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Пра­ва, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются дру­гому лицу путем простого вручения.

  Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в поряд­ке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной, бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

  Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобрета­теля или "его приказу". Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант ответствен не только за существо­вание права, но и за его осуществление.

  Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

  Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществ­лять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индос­санту (перепоручительному индоссаменту).

  Иногда именные и ордерные ценные бумаги объединяются в более общий вид именных бумаг, в которых обозначается имя первоначаль­ного субъекта прав. Затем общий вид подразделяется на две разновид­ности: собственно именные ценные бумаги и ордерные бумаги, отлича­ющиеся тем, что субъект права может быть указан приказом своего предшественника.

  Ценные бумаги можно подразделить по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейс­кие векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить беспере­бойность платежного и денежного оборота.

  Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

  В свою очередь, инвестиционные бумаги можно разделить на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки {облигации); 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свиде­тельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

  Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что срок обращения их менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы). [21, c.84]

  В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торго­вые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетель­ства и др.).

  Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

  Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров. С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: го­сударственные и субъектов Федерации, муниципальные и негосудар­ственные. Среди государственных наиболее распространены казначей­ские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обяза­тельства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат обязательства предприятий, организаций и банков. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

  Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление цен­ных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

  Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

  Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключаю­щееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться толь­ко самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограни­ченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

  По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облига­ции), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производ­ные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения и др.). Они могут предоставлять дополнительные льготы, быть связанными с прогнозированием курсов ценных бумаг (например, опционы на биржевой индекс), обеспечивать появление ос­новной ценной бумаги на зарубежных фондовых рынках (депозитар­ные расписки) и т.д. В силу своего промежуточного характера они оп­ределяются как финансовые инструменты.

  Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссион­ные бумаги). Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими при­знаками: [20, c.164]

  •  закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

  •  размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

  •  имеет равные объем, и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

  Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погаше­ния и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

  Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг всегда нужно учитывать цель класси­фикации.

  
  

  1.2. Инвестиционные качества ценных бумаг

  
  

  Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

  Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала. Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
  Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.
  Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
  При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. [8, c.177]

  Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.
  Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной сто-имостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

  Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

  Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
  Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США - индексы Доу - Джонса и "Стандарт энд Пурз", в Японии - индекс "Ник-кей", в Великобритании - индексы "Футси") и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. [4, c.186]

  Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
  В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы - индекс РТС.

  Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
  На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.

  При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача "магического треугольника").

  Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т. д.

  
  

  1.3. Стратегии инвестирования в ценные бумаги и их разновидности

  
  

  Инвесторы, как собственники, так и работники (персонал) предприятия, преследуют определенные цели: экономические или социальные (или те и другие вместе). В этом смысле стратегия развития предприятия представляет собой более широкое понятие, включающее как цели, так и средства и стимулы их реализации. При таком подходе стратегия является инструментом, при помощи которого собственники (акционеры), инвесторы и работники стремятся наилучшим образом реализовать их цели. Так инвесторы, вкладывая в предприятие свои финансовые средства, требуют их возмещения (возврата кредита, например) или их сохранения и получения определенного процента (доходов), а иногда и участия в управлении.

  Работники предприятия (персонал) отдают в распоряжение руководителей свою производительную силу, знания, опыт и требуют справедливой заработной платы, участия в прибыли, создания безопасных условий труда и сохранения рабочих мест. Государство обеспечивает соблюдение налогового и правового порядка и требует от предприятий выплаты необходимых налогов и отчислений во внебюджетные фонды. [17, 154]Потребители продукции и поставщики также связаны с предприятиями определенными целями. Инвесторов и персонал предприятия, особенно руководителей, следует рассматривать как главных заинтересованных лиц в реализации намеченных целей.

  Сохранение, эффективное функционирование и успешное развитие предприятия, а также наиболее полное удовлетворение запросов потребителей, таким образом, являются главными целями предприятия. Реализация этих целей достигается благодаря повышению ценности (доходности) капитала. Соответственно и управление ресурсами, используемыми предприятием, подчинено этим целям. Ценность капитала находит количественное выражение в превышении суммы всех денежных поступлений над расходами, которые возникают в результате хозяйственной деятельности предприятия.

  Таким образом, предприятие является центром действия интересов собственников, инвесторов, сотрудников, поставщиков, потребителей, а также государства и может быть определено как экономическая и социально-техническая система, функционирующая в целях максимизации ценности капитала. Достижение этой главной цели должно базироваться на учете всей совокупности целей, возникающих в процессе производственной деятельности предприятия. К ним относятся: материальные (производственные) цели - программа выпуска продукции, выполнения работ или оказания услуг определенного уровня качества, стоимостные (денежные) цели — стремление к прибыли, ее распределение, обеспечение ликвидности и т. д., а также социальные цели - желаемые в будущем взаимоотношения между работниками на предприятии, уровень доходов персонала, интересная работа, культура производства, защита окружающей среды. Учет и глубокое осмысление главных целей предприятия, отраженных в стратегии его развития, служат основой для разработки бизнес-плана его деятельности. [8, 280]

  Стратегию предприятия можно сформулировать в общем виде как свод целевых установок для более детальной проработки конкретных разделов бизнес-плана. Для предприятия, действующего в социально-ориентированной рыночной экономике, главной установкой может быть достижение максимального финансового результата, выраженного в ценности капитала. Взаимосвязь стратегии и бизнес-плана можно также определить как процесс конкретизации главной цели предприятия и отражения ее в отдельных разделах бизнес-плана. [6, 251]

  В рамках стратегии развития (стратегического планирования) для разработки инвестиционного плана и оценки инвестиционных проектов могут быть поставлены и рассмотрены пути реализации следующих целей (кроме главной): достижения минимального и требуемого инвестором процента на капитал, увеличения средней нормы рентабельности капитала и рентабельности собственного капитала, уменьшения срока окупаемости инвестиций. Для оценки крупных инвестиций, имеющих важнейшее значение для будущего развития предприятия, в качестве целевых показателей служат показатели рентабельности продукции, ликвидности и обновления ассортимента. [2, 3493]

  При разработке стратегии, бизнес-плана и инвестиционного плана предприятия первоначально учитываются экономические интересы собственников, инвесторов, работников предприятия, потребителей продукции, поставщиков. Затем после анализа ситуации определяются главная цель и стратегия фирмы. На следующем этапе определяются задачи по использованию производственного потенциала, включая материальные, трудовые, финансовые ресурсы, инновации и инвестиции. Наконец, на завершающем этапе разрабатываются долгосрочный и оперативный бизнес-планы предприятия, составной частью которых является инвестиционный план. На каждом этапе реализации выбранной стратегии целесообразно вносить в бизнес-план и инвестиционные планы коррективы, которые диктуются реальным ходом событий. [14, 56]

  Таким образом, замысел бизнес-плана реализуется в несколько этапов, включающих установление целей, определение выгодной рыночной позиции для фирмы, разработку комплекса мероприятий по достижению поставленных целей. Бизнес-план нуждается в тщательном обосновании. С этой целью его разворачивают в систему частных задач: продуктовой, рыночной, инновационной, инвестиционной, развития производственного потенциала, финансовой и других, которые затем реализуют через разработку соответствующих разделов бизнес-плана. [13, 156]

  Задача по реализации инноваций является ведущей. Она формирует комплекс научных разработок, направленных на удовлетворение запросов потребителей и развитие научно-технического и производственного потенциала предприятия. По итогам составления комплекса научных разработок (составления плана реализации инноваций) уточняются ожидаемые размеры прибыли, а также потребности в капитальных вложениях (инвестициях). Эта информация является исходной для разработки финансового и инвестиционного планов предприятия - основных частей бизнес-плана.

  Компонентами инновационного плана являются научно-технические, технологические, социальные и организационно-технические нововведения, которые образуют предметно-содержательную составляющую инвестиционного и финансового планов. [18, 241]

  Инновации различают по предметно-содержательной структуре, степени новизны, а также по уровню воздействия на степень реализации целей предприятия. Например, по предметно-содержательной структуре инновации подразделяются на технологические, продуктовые, технические, социальные, информационные и др. По степени реализации целей предприятия инновации можно подразделить на обеспечивающие выживание фирмы, увеличение прибыли, рост доли на рынке товаров, создание новых рабочих мест, уменьшение загрязнения окружающей среды, рост престижа и независимости фирмы и т.д. Реализация инноваций в конечном итоге направлена на повышение социально-экономической и финансовой эффективности производства. [15, 45]

  Внедрение инноваций осуществляется на основе составления и разработки инвестиционных проектов, являющихся составной частью инвестиционного плана. Создание и реализация ИП включают ряд этапов. Содержание этих этапов и их характеристика даны в данной главе. Степень детализации отдельных этапов реализации ИП определяется предприятием самостоятельно. Если необходимо только продемонстрировать идею и эффективность проекта, то достаточно в ИП дать предварительное обоснование инвестиционного замысла и предварительную оценку его экономической эффективности. Если же разрабатывается детальный инвестиционный проект как руководство к действию, то следует детально раскрыть все этапы его разработки. Составной частью такого ИП является календарный план выполнения его отдельных этапов, который должен содержать даты начала и окончания этапов проекта и затраты на их выполнение. [10, 86]

  Совокупность данных о системе всех инвестиционных проектов с их целевой направленностью представляет собой инвестиционную программу. Инвестиционная программа предприятия раскрывает основное содержание инвестиционного проекта и служит важным источником информации для разработки планов маркетинга, производства, финансового плана и бизнес-плана в целом. Законченный бизнес-план является важным средством для сообщения основных его идей инвесторам. Вместе с тем бизнес-план позволяет согласовать инвестиционные программы с их финансовым обеспечением. Наконец, бизнес-план является тем рабочим инструментом, который дает возможность контролировать ход его выполнения и при необходимости вносить соответствующие изменения в его отдельные разделы, в том числе и в инвестиционный план. [19, 124]

  Таким образом, в бизнес-плане должны осуществляться прямые и обратные связи между его составными частями, что создает благоприятные предпосылки для реализации инвестиционных программ и стратегий. А инвестиционные стратегии с свою очередь должны четко формулировать цели и задачи предприятия, а также координировать и направлять основные усилия организации, «овеществленные» в бизнес-планах и инновационно - инвестиционных проектах, с учетом долгосрочных перспектив развития предприятия. [23, 67]

  Инвестиционная стратегия на микроуровне (на уровне предприятия) базируется на базовых концепциях финансового менеджмента. Это:

  • сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента;

  • максимизация доходов фирмы в сочетании с минимизацией финансовых и производственных рисков;

  • рост капитализации фирмы (рост стоимости акционерного капитала - стоимости собственников фирмы);

  • создание и поддержание конкурентных преимущества фирмы - создание уникальной и выгодной стратегической позиции на рынках, содержащей определенный набор конкурентных видов деятельности.

  Существуют множество вариантов инвестиционных стратегий на уровне предприятия. Инвестиционная стратегия (или инвестиционно-финансовая стратегия) отличается для предприятий из разных стран, отраслей, различных форм собственности, территориального расположения, вида продукции, технологического уровня и т.д. [21, 234]

  Рассмотрим промышленные предприятия, реализующие продукцию на конкурентных рынках. Начнем с малых форм предприятий:

  • Венчурные предприятия - малые технологические предприятия, осуществляющие рискованные проекты. Для их финансирования создаются специальные венчурные фонды. Базовой концепцией развития венчурных предприятий является реализация цепочки: инвестиции в ОКР, изготовление опытной инновационной партии продукции, завоевание ниши на рынке и быстрый выход на IPO (первичная продажа пакета акций стратегическому инвестору). Венчурная фирма в своем развитии проходит следующие стадии: семенная стадия (прединвестиционное финансирование компаниями фондами посевного капитала на самом раннем этапе) > старт > ранний рост > экспансия > IPO или продажа стратегическому инвестору. Т.е. стратегия здесь базируется на основной цели и функции венчурного технологического предприятия: создание малого, но быстро растущего предприятия, быстрое воплощение некой инновации в новейшем продукте и выгодная продажа фирмы стратегическому инвестору, который будет продолжать финансирование развития фирмы.

  Венчурный технологический бизнес является базой современного развития страны и создания постиндустриальной экономики и экономики знаний (новой).

  • Инновационное малое предприятие (число таких предприятий пока в России не велико и не превышает 5-7%.). В России только 4% продукции относится к инновационной. В странах ОЭСР доля инновационно активных предприятий находится в диапазоне от 25 до 80%. Инвестиционная стратегия таких предприятий – вложение основной части инвестиций в перспективные инновационные продукты, защищенные охранными документами (патентами, свидетельствами об изобретениях). Формируется портфель эффективных инвестиционных проектов.

  • Малое предприятие (неинновационное), как правило, не имеет какой-либо разработанной инвестиционной стратегии. Оно развивается на основе интуиции руководителя, который использует политику операционной эффективности. Малое предприятие, в случае удачной деятельности, осуществляет повышение эффективности текущей (операционной) деятельности мелкими шагами (повышение конкурентоспособности продукции и др.), что приводит к росту доходов. Подобных предприятий в России более 90%, а в развитых странах более 50%.

  • Инвестиционная стратегия среднего инновационного предприятия имеет несколько вариаций. Например, инвестиционная стратегия предпринимателя (инвестора), купившего венчурную фирму заключается в быстром росте капитализации фирмы (рыночной стоимости) и захвате рынка. Средние предприятия, обладающие большим интеллектуальным капиталом, могут вести агрессивную наступательную патентную политику на рынках. И расширять подобным образом свое рыночное пространство, укреплять свои конкурентные преимущества. [22, 35]

  Используются этими предприятиями также стратегии:

  - «Поиск наград». Используют фирмы, работающие на рынках наукоемкой продукции. Инвестиционная политика строится на венчурных (рискованных) инвестиционных проектах, компенсирующих высокие риски сверхприбылями;

  - «Пирамида». Мобилизуются все доступные источники для реализации перспективной инвестиционной программы;

  - «Все для вас». Стратегия следования за стабильным и крупным потребителем (например, крупной и прибыльной фирмой).

  • Среднее неинновационное предприятие. Подобные предприятия часто вообще не имеют стратегии, как таковой, а занимается повышением эффективности операционной (текущей) деятельности фирмы. И можно сказать, что это и есть их «стратегия». В то же время предприятие может использовать стратегию следования за стабильным и крупным потребителем, который и будет определять стратегию «сателлита».

  • Корпорации (крупные фирмы) .

  Корпорации, следуя М. Портеру, могут использовать и используют два основных подхода в отношении общей стратегии и, соответственно, инвестиционной стратегии:

  • Отсутствие стратегии, которую заменяет политика операционной эффективности (эту политику проводят также многие малые предприятия и средние фирмы). Инвестиционная стратегия отсутствует, а инвестиции используются на повышение операционной эффективности. Данную политику использовали некоторые японские корпорации.

  • Конкурентная стратегия, основанная на использовании и развитии конкурентных преимуществ корпорации.

  В свою очередь конкурентная стратегия включает те или иные частные стратегии:

  - стратегию роста интеллектуальной собственности корпорации, роста ее человеческого капитала, стратегию патентной и лицензионной экспансии. За счет этого поддерживаются и усиливаются конкурентные преимущества корпорации;

  - стратегию поддержания монопольного положения в отрасли или в определенной рыночной товарной нише;

  - стратегию слияний и поглощений;

  - стратегию экономии на издержках;

  - стратегию развития на базе собственных средств и их эффективного использования в инвестиционных проектах;

  - стратегию минимизации рисков путем разделения их с партнерами в инвестиционных проектах;

  - стратегию дифференциации, основанную на разнообразии продукции и услуг;

  - стратегию фокусировки , ориентированную на узкую группу потребителей;

  Инвестиционная стратегия, как часть общей политики фирмы, включает:

  - повышение финансовой устойчивости фирмы;

  - повышение платежеспособности фирмы;

  - эффективное использование средств;

  - увеличение прибыли и рыночной стоимости бизнеса;

  - развитие человеческого капитала фирмы;

  - адаптацию к изменяющимся потребностям рынка;

  - создание новых эффективных и конкурентоспособных производств;

  - повышение эффективности традиционных производств;

  - повышение инновационного потенциала - использование инноваций для выпуска конкурентоспособных товаров;

  - повышение организационного потенциала – осуществление инвестиций в организационное развитие фирмы;

  - расширение рынков сбыта;

  - снижение рисков. [24, 93]

  Одним из основных признаков, характеризующих инвестиционную деятельность предприятия, является цель этой деятельности, которая, как показал мониторинг, есть отражение мотива инвестиционной активности. Классификация инвестиционных стратегий предприятий по данному критерию предполагает выделение так называемых "чистых" (если мотив единственный) и "смешанных" инвестиционных стратегий (если указано более одного мотива)[3]. Общее количество возможных типов стратегий весьма велико. Тем не менее, вполне возможно выделить типичные инвестиционные стратегии, используемые предприятиями чаще других

  
  

  Рис.1. Классификация (поле) основных инвестиционных стратегий предприятий (интенсивность заливки ячейки пропорциональна уровню использования стратегии)

  Типичными оказались все "чистые" стратегии, а из смешанных - мотивированные как "поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства", "расширение производства с обновлением продукции" (отметим, что их используют даже несколько чаще, чем "чистые" инвестиционные стратегии, соответствующие второму мотиву), "интенсификация и модернизация производства с его расширением" и "поддержание мощностей с обновлением продукции". Остальные типы в поле инвестиционных стратегий практически не встречаются.

  Если ранжировать мотивы инвестиционной активности по их «прогрессивности», от относительно консервативного «поддержания мощностей» и до «выпуска новой продукции», то типы «чистых» инвестиционных стратегий можно определить как:

  1) консервативная (соответствующий мотив инвестиционной активности - «поддержание мощностей»);

  2) экстенсивная («расширение существующего производства»);

  3) интенсивная («интенсификация и модернизация производства»);

  4) прогрессивная («выпуск новой продукции»). К «смешанным» типам стратегий относятся:

  5) консервативно-интенсивная («поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства»);

  6) экстенсивно-прогрессивная («расширение производства с обновлением продукции»);

  7) экстенсивно-интенсивная («расширение производства с его интенсификацией и модернизацией»);

  8) консервативно-прогрессивная («поддержание мощностей с обновлением продукции»).

  Доля типов стратегий, связанных с активностью предприятий на финансовых рынках, весьма значительна. Заемную стратегию с мотивацией «привлечение заемных средств» используют почти 5% участников мониторинга, ссудную с мотивацией «получение дохода от финансовых инвестиций» - около 3%. [27, 151]

  
  
  
  
  

  2. Анализ инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад»

   

  2.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «Инвест-Лад»

  
  

  Компания ОАО «Инвест-Лад» выполняет весь комплекс работ по ведению функций заказчика на всех этапах предпроектной подготовки, проектирования и строительства (реконструкции) в городе Москве: от подбора земельного участка под строительство (реконструкцию) до сдачи объекта в эксплуатацию.

  На этапе проектирования:

  · Подготовка и согласование задания на проектирование со сбором необходимых исходных данных;

  · Оформление технических условий на присоединения к внешним инженерным сетям;

  · Согласование проектной документации с получением разрешения на строительство.

  На этапе строительства:

  · Составление календарного плана согласований и строительства с определением ориентировочной стоимости проекта по этапам;

  · Контроль наличия и правильности ведения первичной исполнительной технической документации в рамках строительства;

  · Контроль исполнения указаний и предписаний авторского надзора и органов государственного строительного контроля;

  · Проверка наличия документации, удостоверяющей качество используемых на строительстве конструкций, изделий и материалов;

  · Контроль оформления документации на выполненные работы;

  Участие в сдаче объекта.

  Одним из важнейших критериев финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой следует понимать – способность предприятия рассчитываться по своим внешним обязательствам. Платежеспособным считается то предприятие, где сумма оборотных активов больше или равна его внешним обязательствам.

  Внешние обязательства складываются из 4 и 5 разделов Пассива. На предприятии ОАО «Инвест-Лад» нет Долгосрочных обязательств, а из Краткосрочных обязательств учитываем «Кредиторскую задолженность».

   Динамика платежеспособности предприятия устанавливается по изменению показателя чистого оборотного капитала, который определяется как разница между всеми оборотными капиталами и краткосрочными обязательствами:

  Произведем расчет:

  Оборотные активы равны:

  2008
  На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  9 315	14 114

  
  

  Внешние обязательства:

  2008
  На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  8 913	15 025

  
  

  Чистый оборотный капитал:

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	9 315 – 8 913	14 114 – 15 025
  Итого	402	- 911

  
  

  Показатель говорит о тревожном положении фирмы.

  Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам наличными средствами называется ликвидностью. Предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя оборотные активы.

  В практике аналитической работы используют следующую систему показателей ликвидности:

  · Коэффициент текущей ликвидности.

  Характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств. Он считается грубым показателем, поскольку не учитывает ликвидности отдельных компонентов оборотных средств или краткосрочных обязательств. Этот коэффициент предусмотрен Правительством РФ, как мера защиты предприятия от банкротства. Рассчитывается по формуле:

  Коэффициент текущей ликвидности =	Оборотные активы
  	Краткосрочные обязательства

  
  

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	9 315 / 8 913	14 114 / 15 025
  Итого	1,05	0,94

  
  

  Нормативным значением коэффициента текущей ликвидности является значение не меньше «2». Наше предприятие не дотягивает до нормативного значения, что свидетельствует о неудовлетворительной структуре баланса.

  · Коэффициент восстановления платежеспособности:

  Правительство РФ дает возможность для всех предприятий, всех отраслей за 6 месяцев решить эту задачу. Для расчета этого показателя нужно знать текущую ликвидность баланса на начало и конец рассматриваемого периода. Расчет произвести по следующей формуле:

  
  

  Коэффициент восст. платежеспособности =	Кн + 0,5 * (Кк – Кн)
  	2

  
  

  Где: Кн,Кк – коэффициенты текущей ликвидности на начало и конец года;

   0,5 и 2 – нормативные коэффициенты

  	2008
  Расчет	(1,05 + 0,5 * (0,94 – 1,05)) / 2
  Итого	- 0,09

  
  

  Если коэффициент восстановления больше «1», то предприятие платежеспособно в течение ближайших 6 месяцев. На предприятии ОАО «Инвест-Лад», коэффициент меньше «1». Это говорит о том, что предприятие не в состоянии восстановить платежеспособность.

  · Коэффициент срочной ликвидности.

  Коэффициент срочной ликвидности считается несколько более серьезной проверкой ликвидности, так как он исключает запас. Запас исключается специально, поскольку если фирма продает свой запас для того, чтобы выплатить долги, она будет не в состоянии продолжать свою деятельность без запаса для продажи.

  Рассчитывается по формуле:

  Коэффициент срочной ликвидности =	Оборотные активы - Запасы
  	Краткосрочные обязательства

  
  

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	(9 315 – 4 378) / 8 913	(14 114 – 6 209) / 15 025
  Итого	0,55	0,53

  
  

  Обычно удовлетворительным считается коэффициент срочной ликвидности около 1:1.

  · Коэффициент абсолютной ликвидности.

  Коэффициент абсолютной ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании к текущим обязательствам. Этот коэффициент показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время.

  Определяется как отношение денежных средств и ценных бумаг к краткосрочным обязательствам:

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	906 / 8 913	6 481 / 15 025
  Итого	0,10	0,43

  
  

  Нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности находится в пределах 0.2-0.25. Из расчетов, мы видим, что коэффициент на конец периода 2008 года дает определенную надежду.

  У каждого предприятия источники средств складываются из собственных средств и заемных, исключение составляют лишь те предприятия, которые находятся на самообеспечении и самофинансировании. К числу основных, характеризующих финансовое состояние предприятия, показателей относятся следующие:

  · Коэффициент независимости.

  Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами.

   Собственные средства предприятия отражены в Бухгалтерском балансе и состоят из Денежных средств, Прочих оборотных активов, Уставного капитала и Нераспределенной прибыли прошлых лет.

  
  

  Коэффициент независимости =	Собственные средства	*100%
  	Валюта баланса

  
  

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	(1 315 / 9 322) *100%	(7 445 / 14 121) *100%
  Итого	14%	53%

  
  

  · Коэффициент финансовой устойчивости:

  Коэффициент фин. устойчивости =	Собственные средства + Долгосрочные обязательства	*100%
  	Валюта баланса

  
  

  Так как долгосрочных обязательств в компании ОАО «Инвест-Лад» нет, коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту независимости. И результат на конец периода 2008 года достаточно высок.

  · Коэффициент финансирования.

  Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовой устойчивости предприятия, характеризуя, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных.

  
  

  	2008
  	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.
  Расчет	1 315 / 8 913	7 445 / 15 025
  Итого	0,15	0,50

  
  

  Нормативное значение для коэффициента финансирования - не ниже 1. Компания ОАО «Инвест-Лад» «дотягивает» только до половины нормы.

  Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием ряда разнообразных факторов внешнего и внутреннего характера.

  · Коэффициент оборачиваемости активов.

  Коэффициент оборачиваемости активов - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости активов. Этот коэффициент характеризует эффективность использования активов с точки зрения объема продаж.

  В общем виде скорость оборота активов предприятия можно определить при помощи следующей формулы:

  
  

  Коэффициент оборачиваемости активов =	Выручка от реализации
  	Средняя величина оборотных активов

  
  

  	2008
  Расчет	18 763 / ((9 332 + 14 121) / 2)
  Итого	1,60
  Время оборота	360 / 1,60 = 225 дней

  
  

  Отрицательное направление в использовании активов в объемах продаж.

  · Коэффициент оборачиваемости запасов.

  Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде. Этот коэффициент показывает, сколько раз в среднем продаются запасы предприятия за некоторый период времени.

  Коэффициент оборачиваемости запасов =	Себестоимость
  	Средняя величина запасов

  
  

  	2008
  Расчет	17 947 / ((4 378 + 6 209) / 2)
  Итого	3,39
  Время оборота	360 / 3,39 = 106 дней

  
  

  · Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

  Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение выручки от продаж в кредит к средней за период величине дебиторской задолженности. Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает вынужденное или добровольное расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием.

  
  

  Коэффициент оборачиваемости деб.задолженности =	Выручка от реализации
  	Средняя величина дебиторской задолженности

  
  

  	2008
  Расчет	18 763 / ((4 032 + 1 425) / 2)
  Итого	6,88
  Время оборота	360 / 6,88 = 52 дня

  
  

  · Коэффициент оборачиваемости денежных средств.

  Коэффициент оборачиваемости ден.средств =	Выручка от реализации
  	Средняя величина денежных средств

  
  
  

  	2008
  Расчет	18 763 / ((906 + 6 481) / 2)
  Итого	5,08
  Время оборота	360 / 5,08 = 71 день

  
  

  Успешная деятельность строительной фирмы зависит от того, как организован процесс экспертизы и отбора инвестиционных проектов. Именно на этапе анализа проектов и принятия решения о финансировании допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствии приводят к потере вложенных средств.

  Вопрос выбора критериев эффективности проектов является первым из ряда, стоящих перед руководством компании. Инвестиции - чрезвычайно сложный процесс, подверженный влиянию различных факторов, которые не могут быть выражены только количественными величинами. Качественный характер множества факторов, зачастую имеющих определяющее значение для проекта, существенно ограничивает возможность чисто математических методов и усиливает роль человека в принятии решения. Другими словами, задача анализа инвестиций и отбора проектов — это в большей мере, проблема эффективности менеджмента.

  ОАО «Инвест-Лада» имеет небольшой опыт инвестиционной деятельности. В 2009 году, при платежеспособности фирмы, Совет директоров принял решение вложения средств в малый проект.

  Оценка жизнеспособности проектов производится в ОАО «Инвест-Лада» с помощью экспертов, в качестве которых выступают: Руководитель инвестиционного отдела, специалист по инвестициям, специалист по маркетингу. Специалисты взяты в штат компании в 2008 году, когда руководство компании приняло решение о необходимости вложения свободных средств. Каждый из этих специалистов со своей стороны, основываясь на личном опыте, профессиональных знаниях оценивает возможность реализации проекта, экономический результат от его осуществления и уровень риска по проекту.

  Если предприятие ориентирует свою деятельность на перспективу, ему необходимо разработать инвестиционную политику. Информация о сроках инвестированных в предприятие может быть получена по данным баланса, как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств или как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств.

  
  

  Рентабельность инвестиций =	Прибыль до уплаты налогов	*100%
  	Валюта баланса – краткосрочные обязательства

  
  

  	2007	2008
  Расчет	(106 / (6 605 – 6 273)) * 100%	(934 / (14 121 – 15 025)) * 100%
  Итого	32%	- 1,03%

  
  

  Как видно из расчетов, в 2007 году компания имела неплохой показатель, а в 2008 году инвестиции компании были нерентабельны.

  
  

  2.2. Эффективность управления портфелем в ОАО «Инвест-Лад»

  
  

  Анализ инвестиционной деятельности данного сельскохозяйственного предприятия показал, что руководство предприятия осуществляет  портфельные и прямые инвестиции, причем последние занимают наибольший удельный вес.

   В финансовом инвестиционном портфеле предприятия находятся лишь долгосрочные финансовые вложения в виде паев и акций других организаций (табл. 2.1).

  
  
  

  Таблица 2.1

  Состав финансовых вложений ОАО «Инвест-Лад» в 2007-2008гг.

  Показатель	2007г	2008г	Отклонение	Темп роста, %
  Долгосрочные (млн.руб.)
  Паи и акции	16	21	+5	131,25
  Долговые ценные бумаги	-	-	-	-
  Представленные займы	-	-	-	-
  Вклады по договору простого товарищества	-	-	-	-
  Краткосрочные (млн.руб.)
  Паи и акции	-	-	-	-
  Долговые ценные бумаги	-	-	-	-
  Представленные займы	-	-	-	-
  Вклады по договору простого товарищества	-	-	-	-

  
  

  Как показывают данные табл. 2.1. в 2008г. произошел рост суммы акций и паев других организаций на 131,25% или на 5 млн. руб. по сравнению с 2007г. В целом же состав портфельных инвестиций предприятия можно охарактеризовать как скудный и недиверсифицированный.

  Совсем другая ситуация наблюдается при анализе прямых инвестиций в основной капитал предприятия (табл. 2.2).

  
  
  
  
  
  
  
  

   Таблица 2.2

  Использование инвестиций в основной капитал в 2007-2008гг.

  Показатель	2007г.		2008г.		Отклонения		Темп роста, %
  	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %
  Использовано инвестиций в основной капитал – всего:	2484	100,00	10469	100,00	7985	X	421,46
  из них в объекты производственного назначения:	2012	81,00	9676	92,43	7664	11,43	480,91
  в т.ч.
  строительно-монтажные работы	682	33,90	1537	15,88	855	-18,01	225,37
  оборудование, инструмент, инвентарь	1315	65,36	7922	81,87	6607	16,51	602,43
  прочие работы и затраты	15	0,75	217	2,24	202	1,50	1446,67
  из них в объекты непроизводственного назначения	472	19,00	793	7,57	321	-11,43	168,01
  в т.ч.
  строительно-монтажные работы	415	87,92	751	94,70	336	6,78	180,96
  оборудование, инструмент, инвентарь	48	10,17	12	1,51	-36	-8,66	25,00
  прочие работы и затраты	9	1,91	30	3,78	21	1,88	333,33

  
  

  Таким образом, за 2008г. общая сумма капиталовложений выросла в 4,21 раза или на 7985 млн. руб. Причем рост объема суммы инвестиций в абсолютном выражении наблюдается по всем статьям и направлениям.

  В структуре капиталовложений наибольший удельный вес занимают инвестиции в объекты производственного назначения. Так по сравнению с 2007г. в 2008г. удельный вес данной статьи увеличился на 11,43 процентных пункта. Среди объектов производственного назначения основная сумма инвестиций направляется на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря. Причем доля данной статьи в 2008г. увеличилась по сравнению с 2007г. на 16,51 пункта.

  Среди объектов непроизводственного назначения основной статьей затрат является затраты на строительно-монтажные работы. Удельный вес данной статьи в 2008г. выросла на  6,78 пункта в сравнении  с 2007г.

  Анализ ввода в действие основных средств (по утвержденным актам приемки) по направлениям представлен в табл. 2.3.

  Таблица 2.3

  Ввод в действие основных средств в 2007-2008гг.

  Показатель	2007г.		2008г.		Отклонения		Темп роста, %
  	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %
  По производственным и непроизводственным отраслям экономики	1641	100,00	9373	100,00	7732	X	571,18
  подотрасли промышленности	102	7,67	104	1,25	2	-6,43	101,96
  2. непроизводственные отрасли  – всего
  из них:	312	19,01	1035	11,04	723	-7,97	331,73
  жилищное строительство	195	62,50	1023	98,84	828	36,34	524,62
  коммунальное хозяйство	117	37,50	12	1,17	-105	-36,33	10,26

  
  

  Таким образом, в 2008г. было введено основных средств производственного и непроизводственного назначения на общую сумму 9373 млн. руб., что в 5,7 раза больше, чем в 2007г. Более 80% общей суммы основных средств приходится на производственные отрасли. В 2008г. доля данной статьи увеличилась на 7,9 пункта по сравнению с 2007г.

  Среди производственных отраслей доминирующие положение занимают отрасли сельского хозяйства. Причем удельный вес данной статьи увеличился на 0,1 пункта в 2008г. по сравнению с 2007г. и составил 98,75%.

  Среди производственных отраслей на подотрасли промышленности в 2007г. приходилось 7,67% от общего числа введенных основных средств производственного назначений, а в 2008г. – 1,25%, т.е. доля данной статьи снизилась на 6,43 пункта.

  В 2008г. снизилась доля введенных в действие основных средств непроизводственного назначения на 7,97 процентных пункта. Среди непроизводственных отраслей основные средства вводятся по двум направлением: жилищное строительство и коммунальное хозяйство. Причем в 2008г. 98,84% из всех основных средств непроизводственного назначения введенных в действие пришлось на жилищное строительство. Введенные в действие основные средства коммунального хозяйства сократились в 2008г. в 10 раз по сравнению с 2007г.

  В 2008г. в ОАО «Инвест-Лад» в соответствии с городской программой строительства, было построено 4 новых жилых дома на 17 квартир общей площадью 1612 м², из нее жилая – 952,7 м². В 2007г. было построено лишь 3 квартиры общей площадью 270 м², из нее жилая – 151,3 м².

  Таким образом, в 2008г. было построено на 14 квартир больше, чем в 2007г.

  Для анализа эффективности  инвестиционной деятельности ОАО «Инвест-Лад» рассчитаем следующие показатели:

  1) коэффициент эффективности инвестиций;

  2) срок окупаемости инвестиций.

  Исходная база и расчет данных коэффициентов приведен в табл. 2.5.

  
  

  Таблица 2.5

  Анализ эффективности инвестиционной деятельности  за 2007-2008гг. (млн.руб.)

  Показатель	2007г.	2008г.	Отклонение	Темп роста, %
  Балансовая прибыль	2306	3075	769	133,35
  Объем инвестиций в основной капитал	2484	10469	7985	421,46
  Коэффициент эффективности инвестиций	(2306-3032) / 2484 = -0,29	(3075-2306) / 10469 = 0,07	0,36	-
  Срок окупаемости инвестиций	2484 / (2306-3032) = -3,42	10469 / (3075-2306) = 13,61	17,03	-

  
  

  Таким образом, анализируя данные табл. 2.5 можно сделать вывод о том, что в 2008г. показатели эффективности инвестиционной деятельности имели отрицательное значение, так как в 2008г. по сравнению с 2007г. сумма балансовой прибыли снизилась на 726 млн. руб.

  В 2008г. ситуация коренным образом изменилась, благодаря тому, что прирост балансовой прибыли составил 769 млн. руб. по сравнению с 2007г. Коэффициент эффективности инвестиций составил 0,07 в 2008г., что полностью соответствует нормативному значению для сельского хозяйства.

  Также следует отметить, что срок окупаемости инвестиционных проектов очень высок – более 13 лет, что является негативным моментом в работе предприятия.

  При анализе эффективности инвестиционной деятельности очень важно оценить риски, возникающие при реализации инвестиционного проекта. Эк­спертным методом были установлены следующая вероятность возникновения различных видов риска и соответственно вес каждого из них в баллах.

  Таблица 2.6

  Веса рисков

  Вид риска	Вероятность	Вес (баллы)	Вероятностный вес
  Повышение цен на комплек­тующие	0,3	0,25	0,075
  Недостаточный спрос на продукцию	0,2	0,25	0,05
  Неплатежеспособность пот­ребителей	0,3	0,42	0,126
  Рост налогов	0,1	0,42	0,042
  Нестабильное качество ком­плектующих Недостаток оборотных средств	0,1 0,2	0,42 0,25	0,042 0,05
  Недостаточный уровень зар­платы	0,2	0,42	0,084
  ИТОГО			0,469

  
  

  Принимая показатель Итого за 100 баллов, находим значения рисков в баллах (табл. 2.7). Для этого гр. 4 табл. 2.6 по каждому виду риска необходимо разделить на итог гр. 4 табл. 2.6 и умножить на 100 [5, с.545].

  Например, балльная оценка риска повышения цен на комплектующие составляет: 0,075: 0,469 * 100 = 34,5. Аналогично проводятся расчеты по другим видам рисков.              

  Таблица 2.7 

  Бальная оценка рисков

  Вид риска	Значение в бал­лах	Ранжирова­ние
  Повышение цен на комплек­тующие	15,99	3
  Недостаточный спрос на продукцию	10,66	4
  Неплатежеспособность пот­ребителей	26,87	1
  Рост налогов	8,96	5-6
  Нестабильное качество ком­плектующих	8,96	5-6 5-6
  Недостаток оборотных средств	10,66	4
  Недостаточный уровень зар­платы	17,91	2

  
  

  По результатам видно, что наибольшую опасность представ­ляют риски:

  1) неплатежеспособность потребителей;

  2) недостаточный уровень заработной платы;

  3) повышение цен на комплектующие.

  
  

  2.3. Анализ стратегий инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад»

  
  

  В рассматриваемом предприятии используется Assets Allocation стратегия инвестирования в ценные бумаги.

  Правильное распределение ценных бумаг (Assets Allocation) на 90% определяет успех сделанных инвестиций. Ценные бумаги можно разделить на акции и облигации, которые, в свою очередь, выпускаются в разных странах различными корпорациями, а облигации могут выпускаться и государствами. Указанные разновидности достигают максимального роста на различных этапах экономического цикла в различных географических регионах. Одна из стратегий, учитывающая такие соотношения описывается ниже.

  Стратегия «Assets Allocation» - покупка по заранее заданному соотношению разновидностей ценных бумаг в портфеле. Основное положение этой теории в том, что одни ценные бумаги растут быстрее других на определенном этапе, в то время как на другом этапе больший рост показывают другие ценные бумаги. Сторонники этой теории рекомендуют в «переломные» моменты экономического цикла перекладывать деньги из ценных бумаг, которые выросли в цене больше всего, в ценные бумаги, которые больше всего упали в цене. Они рекомендуют сохранять одинаковое соотношение между всеми видами инвестиций. Стратегия действительно повышает прибыльность портфеля при снижении риска.

  Когда чаще всего приемлема такая стратегия.

  - Инвестор вкладывает большие суммы

  - При покупке накопительных страховок

  - При ежемесячных отчислениях крупных сумм

  - Если у инвестора достаточно знаний для управления своим портфелем

  - У инвестора накопились большие суммы в портфеле.

  Таблица 2.8

  Показатели стратегии инвестирования в ОАО «Инвест-Лада»

  Asset #1			Asset #2
  Сумма портфеля	Стоимость акций	Количество акций	Акции фонда	Стоимость акций	Количество акций	Стоимость акций фонда
  37,500.00	50.00	750.00	12,500.00	50.00	250.00
  41,250.00	55.00		11,750.00	47.00		53,000.00
  		722.73			281.91
  34,690.91	48.00		15,505.32	55.00		50,196.23
  		784.32			228.16
  32,156.96	41.00		14,146.21	62.00		46,303.17
  		847.01			186.71
  35,574.39	42.00		12,135.91	65.00		47,710.30
  		851.97			183.50
  40,894.54	48.00		13,028.58	71.00		53,923.12
  		842.55			189.87
  45,497.63	54.00		11,771.95	62.00		57,269.58
  		795.41			230.93
  51,701.71	65.00		12,239.06	53.00		63,940.77

  
  

  Таким образом, инвестор вложил $50,000 и через 7лет получил $63,941. При этом портфель всего два раза был ниже первоначально вложенной суммы, тогда как при пассивных стратегиях инвестирования он опускался ниже четыре и три раза соответственно.

  Средняя стоимость покупки уменьшается, т.к. ценные бумаги чаще покупаются при низкой цене. Риск больших потерь существенно снижен.

  Недостатком стратегии является то, что необходимо инвестировать большие суммы, чтобы было что «перекладывать». Второй недостаток: надо правильно выбирать моменты, когда «перекладывать» деньги. Для этого следят за ситуацией в экономике и на рынке ценных бумаг. Если, например, в случае выше не «перекладывать» деньги на третий и четвертый года, то инвестор получил бы в итоге $65,239 (больше на $1,300). Таким образом, при использовании стратегии необходимо иметь своевременный совет профессионала или заниматься всем этим самому (т.е. самому быть профессионалом, что при занятости на работе невозможно).

  При использовании этой стратегии нельзя забывать о налогах. Желательно использовать RRSP счета, накопительные страховки или leverage инвестиций, который смягчает налоговые последствия.

  Кстати, именно сейчас наиболее благоприятное время пересмотра портфеля инвестиций. Сегодняшние возможности могут повториться примерно через семь лет, торопитесь.

  3. Особенности стратегии инвестирования в ценные бумаги в условиях кризиса

   

  3.1. Особенности инвестиционных качеств ценных бумаг в современных кризисных условиях

  
  

  Особенностями современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями в современных кризисных условиях являются:

  · концентрация и централизация капиталов;

  · интернационализация и глобализация рынка;

  · повышение уровня организованности и усиление государственного кон роля;

  · компьютеризация рынка ценных бумаг:

  · нововведения на рынке;

  · секьюритизация;

  · взаимопроникновение с другими рынками капиталов.  

  Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспек­та по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой — идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (цент­рализация капитала). В результате на фондовом рынке появляются тор­говые системы тина НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

  В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

  Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второ­степенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других стра­нах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки — это просто составные части глобального всемир­ного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги трансна­циональных компаний.

  Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организо­ванности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют прямую заинтересованность в том - чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка — государством.

  Но есть и другая причина данного процесса — фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса — торговли наркотиками и др.

  Компьютеризация рынка ценных бумаг — результат широчайшего вне­дрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десяти­летия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через совре­менные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участ­ников рынка и между ними. Так и в его способах торговли - Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг,

  Нововведения на рынке ценных бумаг:

  • новые инструменты данного рынка;

  • новые системы торговли ценными бумагами;

  • новая инфраструктура рынка.

  Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

  Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

  Новая инфраструктура рынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

  Секъюритизация – это тенденция  перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие более доступные для широких кругов инвесторов.

  Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимуляции. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.

  Основные проблемы российского рынка ценных бумаг (ЦБ) в современных кризисных условиях

  1. Краткосрочный характер ЦБ. Сроки погашения государственных облигаций обычно составляют 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

  2. Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги.

  3. Налогообложение ЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ЦБ.

  4. Обеспечение единой технологии первичного размещения ЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

  5. Организация региональных рынков ЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

  6. Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретает искомые источники инвестирования.

  7. Гипертрофирование рынка ЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

  
  

  3.2. Корректировка стратегий инвестирования в ценные бумаги в условиях кризиса

  
  

  Проанализировав данные, приведенные в главе 2 данной дипломной работы, было принято решение о корректировке стратегии инвестирования в ценные бумаги в ОАО «Инвест-Лад».

  Данные для анализа инвестиционных потребностей приведены в табл. 3.1. У ОАО «Инвест-Лад» имеется четыре инвестиционных проекта. Значения по движению денежных средств соответствуют предварительным расчетам. Отрицательные значения в ячейках означают расходование средств, а положительные – получению.

  Таблица 3.1

  График финансовых потоков по инвестиционным проектам

  ОАО «Инвест-Лад», тыс. руб.

  Периоды	1	2	3	4	5
  Проект 1	-800	-400	-200	-100	0
  Проект 2	-400	-200	-80	20	50
  Проект 3	-200	-150	-50	120	150
  Проект 4	-100	-50	0	50	50
  Сальдо	-1500	-800	-330	90	250

  
  

  Собственные источники финансирования составляют порядка 200 тыс. руб. в каждом периоде. Это соответствует половине средней чистой прибыли ОАО «Инвест-Лад». Остальная половина может пойти на выплату процентов по кредитам и дивидендов.

  Как видно из табл.3.1, в первом периоде дефицит средств составит 1300 тыс. руб., во втором – 600 тыс. руб., в третьем – 130 тыс. руб. Таким образом, инвестиционные потребности ОАО «Инвест-Лад» составляют около 2 млн. руб. в течение трех лет. Исходя из данной ситуации и должна корректироваться его финансовая стратегия.

  В текущих условиях ОАО «Инвест-Лад» для расширения бизнеса и с учетом стратегических задач планирует осуществление нескольких инвестиционных проектов (см. табл.3.1). Рассмотрим их подробнее.

  В складывающихся условиях Проект 1 является планово затратным, поскольку его цель – обеспечение других производств необходимыми комплектующими. Общая стоимость проекта составляет 1 500 тыс. руб. (с учетом дисконтирования). То есть, Проект 1 является наиболее дорогостоящим из рассматриваемых. Основные инвестиции предполагается осуществить на начальном этапе, а затем текущие затраты будут практически полностью покрываться за счет трансфертных цен.

  Таким образом, Проект 1 – наименее прибыльный и сам по себе экономически нецелесообразный на первый взгляд, в рамках инвестиционной стратегии является неотъемлемой частью всего производственного комплекса.

  Проект 2 по общей дисконтированной сумме затрат может считаться средним, поскольку совокупная сумма чистых затрат составляет 680 тыс. руб. и эти затраты осуществляются в первых трех периодах инвестирования, а начиная с четвертого периода данный проект выходит на самоокупаемость и начинает приносить достаточную прибыль.

  Суть данного проекта заключается в производстве самостоятельного вида продукции, который необходим для реализации программы диверсификации деятельности предприятия. Основными статьями затрат по данному проекту являются: приобретение оборудования, закупка сырья, шеф-монтаж оборудования, а также расходы на персонал. Основные текущие затраты по данному проекту будут распределены в следующей пропорции (рис. 1).

  Рис. 1. Структура текущих затрат по Проекту 2

  Как видно из рис. 1. наиболее существенной статьей текущих затрат являются затраты на сырье и материалы, однако в соответствии с инвестиционной стратегией все затраты должны окупиться за счет доходов от реализации данного вида продукции.

  Таким образом, в рамках инвестиционной стратегии данный проект должен добавить стабильности всему бизнесу ОАО «Инвест-Лад».

  Проект 3 является наиболее доходным из всех планируемых к осуществлению проектов. При чистых дисконтированных затратах 400 тыс. руб. проект в рассматриваемом периоде может принести чистый доход в размере 270 тыс. руб., что фактически позволяет признать его самым быстроокупаемым и наиболее инвестиционно-привлекательным. Рентабельность инвестиций составит около 70%, что даже по меркам рисковой переходной экономики является достаточно высоким показателем.

  Таким образом, Проект 3 осуществляется в основном для поддержания высокой средней ликвидности инвестиционного портфеля ОАО «Инвест-Лад», его суть заключается в создании сети торговых точек предметами повышенного спроса. При реализации данного проекта необходимо учитывать возможные воздействия со стороны конкурентов, то есть при реализации данного проекта необходимо осуществление дополнительных нефинансовых мероприятий.

  Таким образом, в рамках инвестиционной стратегии данный проект может рассматриваться как основной источник окупаемости совокупных инвестиций.

  Проект 4 представляет собой стандартную процедуру осуществления краткосрочных финансовых вложений. То есть, данный проект направлен на повышение доходности инвестиций при достижении приемлемого уровня риска.

  Данный проект может быть охарактеризован как умеренный с точки зрения соотношения риск / доходность. Тем не менее, данный проект в совокупности с другими проектами позволяет сформировать достаточно сбалансированный инвестиционный портфель ОАО «Инвест-Лад».

  Разработка плана финансирования инвестиций ОАО «Инвест-Лад».

  В соответствии с инвестиционными условиями и рассчитанными потребностями в финансировании могут быть сформулированы основные направления кредитной стратегии ОАО «Инвест-Лад». В рамках кредитной стратегии мы считаем целесообразным сформулировать основные источники финансирования и составить программу финансирования на рассматриваемый период.

  Основными источниками привлечения финансовых ресурсов в таком объеме и на такой длительный срок в России могут быть следующие:

  ·   долгосрочное финансирование банком под государственные гарантии;

  ·   привлечение финансовых ресурсов за счет выпуска акций.

  Наиболее привлекательным вариантов выглядит следующий: увеличение уставного капитала в 2 раза, то есть размещение акций на сумму 200 тыс. руб., размещение облигаций сроком на 5 лет на сумму 500 тыс. руб., и привлечение кредита на сумму 600 тыс. руб. сроком на 3 года. В этом случае проценты за кредит составят 90 тыс. руб., что позволит сократить потребности во внешнем финансировании и выйти на уровень самоокупаемости к третьему году осуществления инвестиционных программ.

  В рассматриваемом случае необходимо заранее уведомить потенциальных акционерах о возможной невыплате дивидендов по акциям в первые три периода реализации инвестиционной программы. В частности, это можно продекларировать при распространении инвестиционного меморандума, предваряющего эмиссию, а также при презентации проспекта эмиссии.

  В соответствии с рассмотренными условиями привлечения средств может быть сформирован следующий график привлечения финансовых ресурсов (табл. 3.2). Как видно из таблицы, наиболее критичным для ОАО «Инвест-Лад» является первый период осуществления инвестиционной программы.

  Таблица 3.2

  График привлечения финансирования для осуществления инвестиционной программы ОАО «Инвест-Лад»

  Периоды	1	2	3	4	5
  Сумма	1500	900	400

  
  

  Таким образом, реализация предлагаемой схемы финансирования инвестиций позволит наиболее полно использовать эффект финансового рычага, а также осуществить все запланированные инвестиции в полном объеме и под приемлемые проценты.

  Обеспечение инвестиционной привлекательности в рамках финансовой стратегии осуществляется за счет положительной динамики рентабельности активов, а также собственного капитала. При благоприятном стечении обстоятельств убытки могут быть минимизированы уже в третьем периоде реализации финансовой стратегии.

  Таким образом, на основе инвестиционной стратегии была разработана кредитная стратегия ОАО «Инвест-Лад», которые в совокупности позволят повысить не только доходность бизнеса, но и ликвидность активов, а также увеличить собственный капитал, а также снизить риск убытков за счет диверсификации всех направлений бизнеса ОАО «Инвест-Лад».

  
  
  
  
  
  
  
  

  Заключение

  
  

  Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой слож­ную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарица­тельную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс). Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в каче­стве базы для начисления дивидендов, процентов используется при даль­нейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при пер­вичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) - цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотно­шение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.

  Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бума­ги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандар­тность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

  Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключа­ется в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок зало­га, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

  Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность, надежность являются отличительными, хотя и вспомогатель­ными, признаками ценных бумаг.

  Законодательно регулируются права, которые удостоверяются цен­ными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обраще­ния. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке цен­ных бумаг.

  Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве тако­вых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования цен­ных бумаг и доверие к ним инвесторов.

  Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятнос­тным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

  Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закреп­ляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с по­мощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для цен­ных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве.

  В первой части Гражданского кодекса РФ (статья 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа уста­новленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные пра­ва, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

  Поскольку число документов, которые могут удостоверять имущественные права, достаточно велико, постольку в следующей, 143-й ста­тье указанного Кодекса устанавливается способ отнесения того или иного документа к классу ценных бумаг: только по закону или в уста­новленном им порядке.

  Статьей 149 Гражданского кодекса разрешается бездокументарная форма фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой, а поэтому юридической сутью ее понимания остаются сами эти права. Ценная бумага — это просто титул, т.е. юридическое основание прав ее вла­дельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги, товары, недвижи­мость и т.п.).

  В соответствии со статьей 128 цитируемого Кодекса ценные бумаги относятся к объектам гражданских прав и приравнены к вещам, имуще­ству. Следовательно, трактовка ценной бумаги лишь как имуществен­ного права является неполной. Юридически ценная бумага есть и ти­тул, и само имущество одновременно. В расширенном понимании ценная бумага — это любой документ («бумага»), который продается и покупается по соответствующей цене. Исторические примеры: продажа индульгенций в средние века, в наше время — продажа ценных бумаг типа «билеты МММ». Юридическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включает только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные имущественные отно­шения, а не любые отношения, например отношения религиозной веры или веры во что-либо другое.

  Юридический подход к определению ценной бумаги состоит в сле­дующем. Если невозможно дать строгое юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признан­ных государством видов ценных бумаг, которые выработала практи­ка. Например, в Гражданском кодексе или других законах, относящих­ся к рынку ценных бумаг, определенные виды конкретных бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. Все, что объявлено как цен­ная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь.

  В инвестиционной деятельности используются общепринятые, единые для всех участников инвестиционного процесса термины и понятия. Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. При этом инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Экономика переходного периода приводит к постепенному изменению структуры капитальных вложений по формам собственности.

  Во время больших экономического кризиса 90-х годов возможностей для инвестиционной деятельности российских предприятий было недостаточно. Недостаток финансовых ресурсов у предприятий в основном был вызван систематическими и растущими неплатежами предприятий — покупателей продукции. Финансовый кризис 1998 года тоже, прежде всего, ударил по инвестициям. Тяжелое финансовое положение предприятий явилось основной причиной их низкой инвестиционной активности.

  Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств. Прежде всего, эти проекты необходимы самому предприятию, экономисты которого должны готовить инвестиционные проекты, а потом заниматься их реализацией. При всех прочих благоприятных показателях инвестиционного проекта предприятие никогда не сможет его реализовать, если не докажет эффективность использования инвестиций.

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  Список литературы

  
  

  1.   Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений " (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)

  2.   Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" // СЗ РФ от 12 июля 1999 г., N 28, ст. 3493.

  3.   Анализ инвестиций: Методы оценки эффективности финансовых вложений. И. Ахметзянов; Под ред. Г.А.Маховиковой – Москва; Эксмо, 2007 – 264с.

  4.   Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие для студентов по экон. специальности/ Крылов Э.И., Власова В.М. – 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2006. – 398 с.

  5.   Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие для студентов по экон. Специальности/ Крылов Э.И., Власова В.М. – 2-е изд., перераб и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 348 с.

  6.   Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика, интерпретация: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2006. – 289 с.

  7.   Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб.-практ. пособие/Под ред. В. М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 2007. – 398 с.

  8.   Богатин Ю.В., Швандар В.А. // Экономическое управление бизнесом: Учеб. пособие для вузов. ― М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 221 с.

  9.   Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М., 2006 . – 490 с.

  10.   Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М., 2006. – 301 с.

  11.   Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — СПб: Питер, 2007. – 390 с.

  12.   Воронов К. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета, 2006. № 49 - 52; 2007. № 1-4, 24, 25.

  13.   Воронцовский А.Г. Инвестиции и финансирование. Спб., Питер,2006. – 298 с.

  14.   Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 2006. -283 с.

  15.   Доронина Н.Г. Комментарии к Закону об иностранных инвестициях//Право и экономика. 2006. N 4.

  16.   Дранкд О.И., Солодченкова О.Ю. «Об оценке инвестиционных проектов при девальвации твердой валюты». Межведомственный сборник «Моделирование управляемых динамических систем». М.: Московский физико-технический институт, 2006. – 58 с.

  17.   Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии: Учеб. для вузов/ Бочаров В.В. – СПб: Питер, 2006. – 254 с.

  18.   Инвестиции. К.П. Янковский – СПб; Питер, 2007 – 221с.

  19.   Инвестиции: Учебник. А.Ю.Андрианов, Г.В. Кальварский, С.В. Валдайцев – Москва; Велби ТК, 2008 – 584с.

  20.   Инвестиционный процесс на предприятии: Учеб. пособие для вузов/ Маховика Г.А., Кантор В.Е.- СПб: Питер, 2006. – 345 с.

  21.   Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2006. 271 с.

  22.   Кулагин П.И., Пельман М.Г. Управление инвестиционным процессом в европейских странах СЭВ. М., 2006. – 265 с.

  23.   Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 2006. - 489 с.

  24.   Лукасевич Г.Д. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета // Финансы. 2006. № 10.

  25.   Малый бизнес: Учебное пособие. Под ред. В.Я. Горфинкеля – Москва; КноРус, 2009 - 336с.

  26.   Малый бизнес. Организация, экономика, управление. Под ред. В.Я.Горфинкеля, В.А. Швандара - Москва: ЮНИТИ, 2007 г. - 495с.

  27.   Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. М.: Экономика, 2006 (Утверждены: Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике. № ВК 477 от 21.06.1999 г.).

  28.   Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2006, №2. с.93.

  29.   Непомнящий Е.Г. Экономика и управление предприятием. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2006. – 346 с.

  30.   Новиков М.В., Бронникова Т. С. Разработка бизнес-плана проекта. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2006. – 266 с.

  31.   Организация инвестиционной и инновационной деятельности. Учеб. пособие для вузов по спец. «Экономика и управление на предприятии»/ Янковский К.П., Мухар И.Ф. – СПб: Питер, 2006. – 380 с.

  32.   Основы предпринимательской деятельности: Учебное пособие для студентов высших учебных заведений. А.Б. Круглик, М.В. Решетова – Москва; Академия ИЦ, 2008 – 315с.

  33.   Сергеев А.А. Экономические основы бизнес-планирования: Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ, 2006. – 277 с.

  34.   Управление реальными инвестициями: Учебное пособие. Е.М.Рогова, Е.А.Ткаченко – СПб; Вернера Регена, 2007 – 256с.

  35.   Шарп У.Ф., Александрер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2007. 481 с.

  36.   Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник. И.В. Липсиц, В.В. Коссов – Москва; Магистр, 2007 – 382с.

  37.   Энциклопедия финансового менеджера: Управление инвестициями предприятия. И.А. Бланк – Москва; Омега – Л, 2008 – 470с.

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
Скачать дипломную работу