Репетиторские услуги и помощь студентам!
Помощь в написании студенческих учебных работ любого уровня сложности

Тема: Дивидендная политика и возможность ее выбора

Вид работы:

Дипломная (ВКР) по теме: Дивидендная политика и возможность ее выбора
Предмет:

Другое
Когда добавили:

27.03.2012 12:14:38
Тип файлов:

MS WORD
Проверка на вирусы:

Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

Полный текст:

Содержание

Введение……………………………………………………………….........3

Глава 1. Дивидендная политика и возможность ее выбора

1.1 Сущность, значение и типы дивидендной политики…………….......5

1.2 Этапы формирования дивидендной политики АО………................10

1.3 Факторы, определяющие дивидендную политику………………....16

1.4 Расчет и порядок выплаты дивидендов…………………………......19

Глава 2. Комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

2.1 Комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Первый хлебокомбинат»………………………………...……………..………23

Заключение…..………………………………………………………........51

Список литературы……………………………………………………….54

Введение

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

С теоретической точки зрения выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

· Влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

· Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Большинство практиков считает проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Однако признается и тот факт, что какого-то единого алгоритма в выработке дивидендной политики не существует – она определяется многими факторами. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей. Вместе с тем можно выделить две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:

а) максимизации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности компании.

Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

Цель курсовой работы - анализ и оценка дивидендной политики и дивидендного дохода акционерного общества.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

- рассмотреть сущность, значение и типы дивидендной политики;

- рассмотреть этапы формирования дивидендной политики АО;

- рассмотреть факторы, определяющие дивидендную политику;

- представить расчет и порядок выплаты дивидендов;

- провести комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Объектом исследования данной курсовой работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества, ее аспекты, формы, сущность и определяющие факторы.

В связи с этим, в первой главе работы «Дивидендная политика и возможность ее выбора» рассмотрены сущность, значение и типы дивидендной политики, этапы формирования дивидендной политики, факторы, определяющие дивидендную политику, расчет и порядок выплаты дивидендов

Во второй главе проведен комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам проведенного исследования.

Глава 1. Дивидендная политика и возможность ее выбора

1.1 Сущность, значение и типы дивидендной политики

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф.Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер.

Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

• оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

• воздействует на движение денежных средств организации;

• влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

• способствует сокращению или увеличению акционерного капитала [7, c. 158].

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 1).

Таблица 1

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат
II. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
III. Агрессивный подход	4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)
по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена Модель Гордона”, определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании – если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству [1, c. 318-320].

Различные типы дивидендной политики акционерной компании проиллюстрированы на графике, представленном на рис. 1.

Рис. 1. Динамика размера дивидендов на одну акцию при различных типах дивидендной политики

1.2 Этапы формирования дивидендной политики АО

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам рис. 2.

Рис. 2. Последовательность формирования дивидендной политики

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся;

а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

, где

УДВ_ПА – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

К_ПА — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты пре- доставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

где К_ДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества;

Д_а — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧП_а — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

где К_Ц/Д— коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦ_а — рыночная цена одной акции;

Д_а — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

1.3 Факторы, определяющие дивидендную политику

В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

В частности, в СIIIА и Великобритании действуют три общих правила, имеющие непосредственное отношение к дивидендной политике: а) правило чистых прибылей; б) правило эрозии капитала; в) правило неплатежеспособности.

Согласно первому правилу дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и прошлых периодов. Второе правило тесно корреспондирует с первым — запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала (произведение номинальной стоимости акции на число акций в обращении). Согласно третьему правилу компания не может выплачивать дивиденды будучи неплатежеспособной (под неплатежеспособностью имеется в виду ситуация, когда сумма обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов).

В национальных законодательствах имеются и другие ограничения по выплате дивидендов. В частности, поскольку подоходным налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль) часто облагаются налогом по пониженным ставкам и с отсрочкой платежа до момента получения капитализированного дохода, нередко компании не выплачивают дивиденды с тем, чтобы избежать налога. В этом случае по усмотрению местных налоговых органов превышение нераспределенной прибыли над установленным нормативом (например, в США он равен 250 тыс. долл.) облагается налогом.

Причина введения подобных ограничений кроется в необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного «проедания» собственного капитала компании.

В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частности основным регулятором является закон «Об акционерных обществах».

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера выплачиваемых дивидендов, которым администрация и может воспользоваться при необходимости, в частности, при получении долгосрочной ссуды.

Как уже упоминалось выше, дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически коммерческая организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста — для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположения о предпочтительности развития производства.

Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления — принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

Определенные противоречия могут возникать и среди акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут иметь относительно небогатые акционеры.

Наконец дивидендная политика тесно связана с проблемой» разжижения» права собственности. Под ним понимается появление новых акционеров в случае, если выплачиваются высокие дивиденды, а для обеспечения потребности в финансовых источниках коммерческая организация прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.

6. Ограничения рекламно-информационного характера

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании [2, c. 662-664].

1.4 Расчет и порядок выплаты дивидендов

Размер выплачиваемых дивидендов зависит от:

· суммы полученной прибыли;

· размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;

· доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;

· размера уставного капитала организации;

· размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

где Ч_П.Д– чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП – чистая прибыль организации;

Д_Ч.П– доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

К_П.А– номинальная стоимость всех привилегированных акций;

Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно рассчитать по формуле:

где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1. Дата объявления дивиденда. Это дата, когда совет директоров акционерной компании официально объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе.

Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

· не полностью оплачен уставный капитал организации;

· не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

· на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;

· стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата регистрации владельцев акций. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата регистрации обычно начинается за 2 – 4 недели до начала выплаты дивидендов. Начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций.

4. Дата платежа – дата, когда организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами) [2, c. 666].

Дивиденд в форме акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;

2. акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций;

3. акционерная организация, увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рынке [5, c. 161].

2. Анализ финансового состояния предприятия

2.1. Анализ финансового состояния ОАО «Первый хлебокомбинат»

Бухгалтерский баланс является самым содержательным источником информации о положении дел на предприятии, его платежеспособности и финансовой надежности как делового партнера.

Состояние финансово-хозяйственной деятельности предприятия отражается в единых формах бухгалтерской отчетности.

Чтение баланса предприятия целесообразно начинать с установления изменения величины валюты баланса за анализируемый период времени. Для этого итог баланса на начало периода сравнивают с итогом баланса на конец периода, что позволяет определить общее направление движения баланса. В стандартных условиях хозяйствования увеличение валюты баланса оценивается положительно, тогда как уменьшение валюты баланса воспринимается как явление негативное для предприятия.

Оценку финансового состояния предприятия начинают с визуального знакомства с балансом-брутто. Если исходный бухгалтерский баланс освободить от регулирующих и малозначимых статей, получается аналитический баланс.

Аналитический баланс, адаптированный к специфике ОАО «Первый хлебокомбинат» позволяющий обозначить его финансово-экономические показатели за анализируемый период (2007 - 2008гг.), показан в таблице 1 (актив) и в таблице 2 (пассив). Это позволяет одновременно обеспечивать как содержательную характеристику, так и количественную меру основных показателей работы ОАО «Первый хлебокомбинат», выраженных в терминах бухгалтерского баланса.

Один из важных аспектов анализа структуры баланса – это определение взаимосвязей между активом и пассивом баланса, так как в процессе производственной деятельности идет постоянная трансформация отдельных элементов актива и пассива баланса. Каждая группа пассива функционально связана с определенной частью актива баланса.

Таблица 1

Динамика состава и структуры имущества предприятия

Актив	Начало года	Удельн. вес	Конец года	Удельн. вес	Измен. абс. вел	Измен. уд. вес	Измен. в % к н.г.	Измен. в % к итогу баланса
1.внеоборотные активы	487009	75,4%	489898	68,7%	2889	-6,7%	0,6%	0,4%
Нематериальные активы	47	0,0%	43	0,0%	-4	0,0%	-8,5%	0,0%
Основные средства	343181	53,2%	410939	57,6%	67758	4,5%	19,7%	10,5%
Незавершенное строительство	93449	14,5%	33704	4,7%	-59745	-9,8%	-63,9%	-9,3%
Долгосрочные финансовые вложения	50332	7,8%	45212	6,3%	-5120	-1,5%	-10,2%	-0,8%
2.оборотные активы	158488	24,6%	223188	31,3%	64700	6,7%	40,8%	10,0%
Запасы	70297	10,9%	113401	15,9%	43104	5,0%	61,3%	6,7%
- сырье и материалы	62654	9,7%	102858	14,4%	40204	4,7%	64,2%	6,2%
- затраты в НЗП	926	0,1%	1992	0,3%	1066	0,1%	115,1%	0,2%
- ГП и товары	2799	0,4%	6350	0,9%	3551	0,5%	126,9%	0,6%
- РБП	3918	0,6%	2201	0,3%	-1717	-0,3%	-43,8%	-0,3%
Дебиторская задолженность (более 12 мес)	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
Дебиторская задолженность (в течение 12 мес)	66885	10,4%	87836	12,3%	20951	2,0%	31,3%	3,2%
- покупатели и заказчики	48301	7,5%	59343	8,3%	11042	0,8%	22,9%	1,7%
- векселя к получению	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
- прочие дебиторы	18554	2,9%	28493	4,0%	9939	1,1%	53,6%	1,5%
Краткосрочные финансовые вложения	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
Денежные средства	16980	2,6%	18840	2,6%	1860	0,0%	11,0%	0,3%
БАЛАНС	645497	100,0%	713086	100,0%	67589	0,0%	10,5%	10,5%

Проанализировав состав и структуру аналитического баланса ОАО «Первый хлебокомбинат» можно сделать следующие выводы:

1) На ОАО «Первый хлебокомбинат» валюта баланса растет в течение всего исследуемого периода с 2007 по 2008 год. Так, в 2007г. валюта баланса составила 645497 тыс. руб., в 2008г. –713086 тыс. руб., т.е. увеличилась на 10,5% (). Увеличение валюты баланса можно оценить как положительное явление.

Это обеспечивает развитие реальных активов предприятия, позволяет наращивать объемы хозяйственной деятельности, увеличивать производственную мощность и активизирует деятельность предприятия в целом.

2) Соотношение внеоборотных и оборотных активов имеет следующий вид:

Таким образом, можно сделать вывод, что в 2007г. решающей частью имущества являлись внеоборотные активы, к 2008г. ситуация не изменилась.

Внеоборотные активы составляли в 2007 году 487009 тыс. руб. в имуществе предприятия и к 2008 году увеличились в 1,006 раза и составили 489898 тыс. руб. В структуре внеоборотных активов преобладают основные средства, которые к 2008 году снизились на 67758 тыс. руб. и составили 410939 тыс. руб., долгосрочные финансовые вложения к 2008 году снизились на 5120 тыс. руб. и составили 45212 тыс. руб.

Такая структура внеоборотных активов заключается в специфике производственной деятельности предприятия. Основной капитал производственной организации представлен не только инфраструктурой, обслуживающей функции транспортировки и хранения грузов (товаров), а также управленческая деятельность компании: транспортные средства, склады и складские коммуникации, здания офисного назначения, оборудование для произведения погрузо-разгрузочных работ, а также различные машины и оборудование для производственной деятельности предприятия.

Таблица 2

Динамика состава и структуры источников средств предприятия

Актив	начало года	удельн. вес	конец года	Удельн. вес	измен. абс.вел	измен. уд.весе	измен. в % к н.г.	измен. в % к итогу баланса
3.капитал и резервы	443753	68,7%	533619	74,8%	89866	6,1%	20,3%	13,9%
Уставный капитал	415	0,1%	415	0,1%	0	0,0%	0,0%	0,0%
Добавочный капитал	57904	9,0%	57904	8,1%	0	-0,9%	0,0%	0,0%
Резервный капитал	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
Нераспределенная прибыль прошлых лет	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
Нераспределенная прибыль отчетного года	485437	75,2%	475303	66,7%	-10134	-8,5%	-2,1%	-1,6%
4.долгосрочные обязательства	65244	10,1%	59840	8,4%	-5404	-1,7%	-8,3%	-0,8%
5.краткосрочные обязательства	136500	21,1%	119627	16,8%	-16873	-4,4%	-12,4%	-2,6%
Кредиты и займы	57500	8,9%	12500	1,8%	-45000	-7,2%	-78,3%	-7,0%
Кредиторская задолженность	79000	12,2%	107127	15,0%	28127	2,8%	35,6%	4,4%
- поставщики и подрядчики	41864	6,5%	52473	7,4%	10609	0,9%	25,3%	1,6%
- перед персоналом	12350	1,9%	17311	2,4%	4961	0,5%	40,2%	0,8%
- внебюджетные фонды	4501	0,7%	6012	0,8%	1511	0,1%	33,6%	0,2%
- бюджет	6415	1,0%	13816	1,9%	7401	0,9%	115,4%	1,1%
- авансы полученные	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
- прочие кредиторы	13870	2,1%	17515	2,5%	3645	0,3%	26,3%	0,6%
Фонды потребления	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
БАЛАНС	645497	100,0%	713086	100,0%	67589	0,0%	10,5%	10,5%

3) Лидирующее положение в составе оборотных средств занимают запасы сырья и материалов (2007г. – 9,7%; 2008г. – 14,4%), краткосрочная кредиторская задолженность (2007г.– 10,4%; 2008г.– 12,3%).

4) Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности:

Таким образом, видно, что в 2007 году и 2008 году на ОАО «Первый хлебокомбинат» наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской. Следовательно, ОАО «Первый хлебокомбинат» на протяжении всего анализируемого периода не сможет погасить кредиторскую задолженность при условии полной инкассации дебиторской задолженности.

5) В составе капиталов и резервов основную долю в 2007 году занимает нераспределенная прибыль которая составил 59,7%; 2008году – 66,7%. Увеличение доли собственного капитала предприятия говорит об увеличении финансовой устойчивости предприятия.

6) В составе заемных источников средств в 2007 году преобладают краткосрочные обязательства их доля составила 21,1%, доля долгосрочных обязательств – 10,1%, доля кредиторской задолженности в общей структуре краткосрочных обязательств составила 12,2%, краткосрочных кредитов и займов 8,9%, в 2008 году 16,8%, 8,4%, 15,0%, 1,8% соответственно.

Таким образом, очевидно, что за анализируемый период на ОАО «Первый хлебокомбинат» наблюдается превышение собственного капитала над заемным.

Финансовая устойчивость – это такое состояние финансовых ресурсов предприятия, включая их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста финансовых результатов и капитала при сохранении уровня платеже- и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия путем эффективного их использования, способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции. Поэтому финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Состояние производственного потенциала – важнейший фактор эффективности хозяйственной деятельности предприятия и, следовательно, его финансовой устойчивости.

Оценка финансовой устойчивости на основе абсолютных показателей представлена в таблице 3.

Таблица 3

Анализ финансовой устойчивости на основе абсолютных показателей

№ п/п	Финансовый показатель	начало года	конец года	изменение за год
1.	Капитал и резервы	443753	533619	89866
2.	Внеоборотные активы	487009	489898	2889
3.	Наличие собственных оборотных средств	-43256	43721	86977
4.	Долгосрочные обязательства	65244	59840	-5404
5.	Наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных средств	21988	103561	81573
6.	Краткосрочные кредиты и займы	57500	12500	-45000
7.	Общая величина основных источников формирования запасов	79488	116061	36573
8.	Запасы	70297	113401	43104
9.	Обеспеченность запасов собственными источниками	-113553	-69680	43873
10.	Обеспеченность запасов собственными и долгосрочными заемными средствами	-48309	-9840	38469
11.	Обеспеченность запасов общими источниками	9191	2660	-6531
12.	Тип финансовой устойчивости

Очевидно, что абсолютным показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, которые определяются в виде разницы величины нормативных источников средств и величины производственных запасов. В связи с этим выделяют четыре типа финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость: в этом случае запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Этот тип финансовой устойчивости гарантирует платежеспособность, но в реальной экономике встречается крайне редко.

2. Нормальная финансовая устойчивость: суть ее заключается в том, что для покрытия запасов предприятие использует различные нормальные источники финансирования, т.е. обеспечиваются суммой собственных оборотных средств и долгосрочных заимствований. Этот тип также гарантирует платежеспособность предприятия.

3. Неустойчивое финансовое положение: в этом случае предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся обоснованными. Платежеспособность предприятия, соответственно, является низкой.

4. Критическое финансовое положение: ситуация, при которой предприятие не может своевременно расплатиться со своими кредиторами посредством привлечения средств на краткосрочной основе.

Можно сделать вывод, что финансовое положение предприятия на конец года году можно оценить как кризисное финансовое состояние.

В таблице 4 представлены показатели характеризующие относительную финансовую устойчивость ОАО «Первый хлебокомбинат».

Таблица 4

Анализ финансовой устойчивости на основе относительных показателей

№	Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение от начала года	Рекомендуемое значение
	1	2	3	4	5
1.	Коэффициент автономии	0,687	0,748	0,061
2.	Коэффициент заемного капитала	0,313	0,252	-0,061
3.	Мультипликатор собственного капитала	0,001	0,001	0,000
4.	Коэффициент финансовой зависимости	1,455	1,336	-0,118	<=2,0
5.	Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,101	0,084	-0,017
6.	Коэффициент структуры долгосрочных вложений	0,078	0,063	-0,015
6.	Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций	0,145	0,047	-0,098
7.	Коэффициент покрытия процентов	42,057	75,121	33,064
8.	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,034	0,145	0,111
9.	Коэффициент маневренности	0,018	0,068	0,050

Коэффициент автономии (коэффициент финансирования) показывает удельный вес (долю) собственного капитала в финансовых ресурсах предприятия. Нормативной принято считать такую структуру совокупного капитала, когда собственный капитал, как минимум уравновешивает заемные средства, привлекаемые на долгосрочной основе. В 2007г. доля собственного капитала в финансовых ресурсах предприятия составляла 68,7%. В 2008г. показатель увеличился и составил 74,8%.

Коэффициент заемного капитала показывает удельный вес заемного капитала в финансовых ресурсах предприятия. В 2007 году доля заемного капитала в финансовых ресурсах предприятия составляла 31,3%, к 2008 году происходит снижение доли заемного капитала и показатель составил 25,2%.

Мультипликатор собственного капитала показывает отношение суммарных активов к суммарному акционерному капиталу.

Коэффициент финансовой зависимости («финансовый рычаг») показывает количество финансовых ресурсов, которое предприятие привлекает в свой оборот в расчете на один рубль собственного капитала. Являясь величиной обратной коэффициенту автономии «финансовый рычаг» регламентируется нормативом не превышающим два. В 2007г. на каждый рубль собственного капитала приходилось - 1 руб. 46 коп.., в 2008 году 1 руб. 34 коп., инвестированного капитала.

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости показывает количество долгосрочного капитала, которое предприятие привлекает в свой оборот в расчете на один рубль источников финансирования. В 2007г. на каждый рубль инвестированного капитала приходилось 10 коп.., в 2008 году 08 коп., долгосрочного капитала. Снижение показателя является положительной тенденцией и говорит об увеличении финансовой независимости предприятия от заемных источников финансирования.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает удельный вес долгосрочных вложений в активах предприятия. В 2007г. доля долгосрочных вложений составила 7,8%, к 2008г. происходит снижение показателя и доля долгосрочных вложений составила 6,3%.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций показывает долю долгосрочных инвестиций в активах предприятия. В 2007 году доля долгосрочных инвестиций составила 14,5%, в 2008 году коэффициент снизился до 4,7%.

Коэффициент покрытия процентных платежей показывает способность предприятия за счет имеющейся у него прибыли от продаж покрывать финансовые издержки по обслуживанию долга. Так в 2007г. предприятие способно погасить 42 руб. 06 коп., в 2008г. ОАО «Первый хлебокомбинат» способно погасить 75 руб. 12 коп. процентных выплат.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, на сколько предприятие способно поддерживать уровень собственных оборотных средств и пополнять оборотные активы или какая часть оборотных средств вложена в наиболее мобильные средства (норматив - 0,5). На ОАО «Первый хлебокомбинат» наблюдается избыток собственных оборотных средств. В 2007г. значение данного показателя равно 0,018, в 2008г. 0,068. Увеличение коэффициента финансовой маневренности для предприятия является положительной тенденцией для предприятия, но значение коэффициента ниже нормативного значения.

Наиболее распространенным способом определения потенциальной платежеспособности предприятия является анализ и оценка ликвидности его баланса.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности и расположения в порядке ее убывания, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по сроку их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Таким образом, оценку ликвидности баланса ОАО «Первый хлебокомбинат» начинаем с группировки его активов и пассивов (таблицы 5).

Таблица 5

Оценка ликвидности баланса

Актив	начало года	конец года	Пассив	начало года	конец года	Платежный излишек (недостаток) н.г.	Платежный излишек (недостаток) к.г.
А1 – наиболее ликвидные активы Денежные средства Краткосрочные фин. вложения	16980	18840	П1 – наиболее срочные обязательстваКредиторская задолженность Ссуды, не погашенные в срок	79000	107127	-62020	-88287
А2 – быстрореализуемые активы Дебиторская задолженность Прочие активы	66885	87836	П2 – краткосрочные пассивы Краткосрочные кредиты и займы	57500	12500	9385	75336
А3 – медленно реализуемые активы Запасы – РБП Долгосрочные финансовые вложения	120629	158613	П3 – долгосрочные пассивы Долгосрочные кредиты и займы	65244	59840	55385	98773
А4 – труднореализуемые активы Внеоборотные активы – долгосроч. фин. вложения	436677	444686	П4 – постоянные пассивы Капитал и резервы – РБП Статьи 630-660	439835	531418	3158	86732
Баланс	645497	713086	Баланс	645497	713086	5908	172554

Данная таблица позволяет оценить платежный излишек (+) или недостаток (-) финансовых средств. Баланс считается ликвидным при условии следующих соотношений групп активов и обязательств:

Проанализировав ликвидность ОАО «Первый хлебокомбинат», можно сделать следующее заключение. На момент составления баланса его нельзя признать ликвидным, так как одно из соотношений групп активов и пассивов не отвечают условиям абсолютной ликвидности баланса – наиболее ликвидные активы меньше, чем наиболее срочные обязательства.

В отчетный период наблюдается платежный недостаток наиболее ликвидных активов, в 2007г. он составил (-62020 тыс. руб.); в 2008г. снизился и составил (-88287 тыс. руб). Это свидетельствует о том, что предприятие не может расплачиваться по своим срочным обязательствам, т.е. на момент проведения анализа оно является неплатежеспособным.

По второй группе активов и пассивов наблюдается платежный излишек. В 2007г. он составил 9385 тыс. руб. к 2008г. увеличился и составил 75336 тыс. руб. Это свидетельствует и том, что ОАО «Первый хлебокомбинат» может расплачиваться по своим краткосрочным обязательствам, т.е. на момент проведения анализа оно является платежеспособным.

По третьей группе активов и пассивов, очевиден платежный излишек. В 2007г. он составил 55385 тыс. руб.; в 2008г. 98773 тыс. руб. Мы видим, что величина запасов растет быстрее, чем увеличивается объем продаж, что привело к образованию сверх нормативных запасов. Однако, несмотря на имеющийся платежный излишек по данной группе, по причине низкой ликвидности запасов он вряд ли будет направлен на покрытие средств для погашения наиболее срочных обязательств.

По четвертой группе активов и пассивов наблюдается платежный излишек. В 2007г. он составил 3158 тыс. руб. к 2008г. увеличился и составил 86732 тыс. руб.

Оценка платежеспособности предприятия начинается с определения базовых финансовых коэффициентов, включающих абсолютную ликвидность (денежное покрытие), быструю ликвидность (финансовое покрытие) и текущую ликвидность (общее покрытие) и коэффициент критической оценки.

Одновременное исчисление этих базовых коэффициентов ликвидности позволяет оценивать устойчивость финансового состояния предприятия с позиций отдельных его участников. Так поставщиков сырья, полуфабрикатов и услуг интересует денежное покрытие предприятия; для коммерческого банка, кредитующего предприятие, важно оценить финансовое покрытие; акционеров и держателей облигаций в наибольшей мере интересует общее покрытие. Финансовые коэффициенты, характеризующие платежеспособность ОАО «Первый хлебокомбинат», вынесены в таблицу 15. Полученные при этом базовые коэффициенты платежеспособности сравниваются с нормативными значениями.

Таблица 6

Оценка платежеспособности предприятия

№	Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение от начала года	Отклонение от нормативов
	1	2	3	4	5
1.	Коэффициент текущей платежеспособности	1,161	1,866	0,705	2
2.	Коэффициент промежуточной платежеспособности и ликвидности	0,490	0,734	0,244	1
3.	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,124	0,157	0,033	0,25
4.	Чистый оборотный капитал	21988	103561	81573
5.	Коэффициент соотношения денежных средств и чистого оборотного капитала	0,772	0,182	-0,590
6.	Коэффициент соотношения запасов и краткосрочной задолженности	0,515	0,948	0,433
7.	Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям	0,847	0,734	-0,112

Коэффициент текущей ликвидности характеризует способность предприятия выполнить краткосрочные долговые обязательства, покрывая их накопленными оборотными средствами.

В качестве нормативного значения (норматива) текущей ликвидности предприятия принимается два, т.е. на один рубль накопленных краткосрочных обязательств предприятия должно располагать двумя рублями текущих оборотных активов.

Указанные требования закреплены в российском законодательстве по определению финансовой несостоятельности предприятия и прогнозированию вероятности банкротства.

На ОАО «Первый хлебокомбинат» на каждый рубль краткосрочных обязательств предприятия приходилось в 2007 году 1 руб. 16 коп., в 2008 году 1 руб. 87 коп. ликвидных средств. Это свидетельствует о том, что предприятие располагает достаточным объемом ресурсов, формируемых за счет собственных источников.

Очевидно, что установленный норматив (2,0) не выполняется, это создает угрозу финансовой нестабильности ввиду различной степени ликвидности активов и невозможности их срочной реализации в случае одновременного обращения кредиторов.

Коэффициент срочной ликвидности показывает способность предприятия покрывать свои краткосрочные обязательства денежного свойства за счет оборотных средств в денежной форме. Нормативным значением данного коэффициента является 1,0. В 2007г. один рубль оборотных средств в денежной форме способен погасить 61 коп. краткосрочных обязательств, в 2008г. 89 коп. краткосрочных обязательств Наблюдается общая тенденция к увеличению данного показателя.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена наличными деньгами немедленно. На ОАО «Первый хлебокомбинат» в 2007г. он составил 0,124, в 2008г. 0,157. Иначе говоря, в 2007г. один рубль наличных денежных средств и эквивалентов способен погасить 12 коп. краткосрочных обязательств, в 2008г. один рубль наличных средств способен погасить 16 коп. краткосрочных обязательств. Нормативным значением данного коэффициента является 0,25, следовательно ОАО «Первый хлебокомбинат» на протяжении всех анализируемых периодов не сможет погасить свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся у него наличных денежных средств.

Анализируя соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей на ОАО «Первый хлебокомбинат», отмечено, что на рубль кредиторской задолженности в 2007г. приходилось 85 коп., в 2008 – 82 коп. дебиторской задолженности. Следовательно, что в 2007г. и 2008г. предприятие не сможет погасить свою кредиторскую задолженность при 100% погашении дебиторской задолженности.

В таблице 7 представлен анализ оборачиваемости имущества и капитала ОАО «Первый хлебокомбинат».

Таблица 7

Анализ показателей оборачиваемости имущества и капитала

№	Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение от начала года
	1	2	3	4
1.	Оборачиваемость активов (обор)	1,848	2,121	0,272
2.	Оборачиваемость запасов (обор)	12,620	9,427	-3,193
3.	Фондоотдача	3,477	3,680	0,204
4.	Оборачиваемость дебиторской задолженности (обор)	17,840	17,219	-0,621
5.	Время обращения дебиторской задолженности (дни)	20,180	20,908	0,728
6.	Средний возраст запасов	28,527	38,188	9,662
7.	Операционный цикл (дни)	30	27	-4
8.	Оборачиваемость готовой продукции (обор)	426,294	238,176	-188,118
9.	Оборачиваемость оборотного капитала (обор)	7,529	6,776	-0,752
10.	Оборачиваемость собственного капитала (обор)	0,337	0,372	0,036
11.	Оборачиваемость общей задолженности	5,914	8,427	2,513
12.	Оборачиваемость привлеченного финансового капитала (задолженности по кредитам)	9,721	20,907	11,186

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает, что на ОАО «Первый хлебокомбинат» в 2007 году денежные средства, вложенные в запасы обернулись 12 раз, в 2008 году – 9 раз. Снижение показателя в динамике оценивается, как отрицательная тенденция и характеризуется как замедление оборачиваемости оборотных средств в производственных запасах.

Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает, что на ОАО «Первый хлебокомбинат» в 2007г. дебиторская задолженность оборачивается 17 раз и каждый оборот погашенной дебиторской задолженности в течение года приносит 17 руб. 85 коп. выручки от продаж, в 2008г. оборачиваемость дебиторской задолженности составила также 17 оборота в год, т.е.каждый оборот погашенной дебиторской задолженности в течение 2008 года генерирует 17 руб. 22 коп. выручки от продаж.

Коэффициент оборачиваемости капитала характеризует количество оборотов, которые в течении хозяйственного года выполняет совокупный капитал предприятия или способность предприятия за счет использования инвестированного капитала генерировать выручку от продаж. В 2007г.с каждого рубля, инвестированного в активы предприятия, было получено в 1 руб. 85 коп. чистого дохода от реализации, а в 2008г. – 2 руб. 12 коп. или в течение 2007г. капитал предприятия совершил 1,85 оборота, а в 2008г.- 2,12 оборота. Показатель в динамике увеличивается, что свидетельствует об ускорении оборачиваемости капитала (активов) и является положительной тенденцией.

В таблице 8 представлен расчет влияния факторов, формирующих оборачиваемость оборотных активов.

Таблица 8

Расчет влияния факторов, формирующих оборачиваемость оборотных активов

Показатели	Начало года	Конец года	Изменения
1. Выручка от реализации в договорных ценах	1193198	1512420	319222
2. Среднегодовые остатки оборотных активов	139743,5	190838	51094,5
3. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	7,529	6,776	-0,752
4. Коэффициент оборачиваемости при объеме реализации на конец года и средних остатках оборотных активов на начало года	8,538	7,925	-0,613
5. Изменение коэффициента оборачиваемости по сравнению с началом года (показатель 3)	х	х	0,139
6. Влияние на ускорение (замедление) оборачиваемости	х	х	-0,613
а) выручки от реализации	х	х	-2,898
б) средней величины оборотных активов	х	х	+2,284

На ускорение (замедление) оборачиваемости оказывают влияние два фактора:

- выручка от реализации

- средняя величина оборотных активов.

Увеличение выручки от реализации на 319222 тыс. руб. повлекло за собой увеличение оборачиваемости на 2,284, увеличение среднегодовых остатков оборотных активов на 51094,5 тыс. руб. повлекло снижение оборачиваемости на 2,898.

Расчет экономического результата ускорения (замедления) оборачиваемости оборотных средств представлен в таблице 9.

Таблица 9

Расчет экономического результата ускорения (замедления) оборачиваемости оборотных средств

Показатели	Начало года	Конец года	изменения
1. Среднеквартальные остатки оборотных активов	139743,5	190838	51094,5
2. Выручка от реализации	1193198	1512420	319222
3. Оборачиваемость в днях	42	45	3
4. Экономический результат изменения оборачиваемости (вовлечение дополнительных средств в оборот «+», высвобождение средств из оборота
а) в днях	-	-	-
б) сумма с начала года	-	9807,11	9807,11

Экономический результат изменения оборачиваемости (вовлечение дополнительных средств в оборот «+», высвобождение средств из оборота в днях составил 9807,11 тыс. руб.

В таблице 10 представлен анализ состава и динамики прибыли ОАО «Первый хлебокомбинат».

Таблица 10

Анализ состава и структуры прибыли предприятия

Показатели	Начало года	Удельн. вес	конец года	Удельн. вес	отклон. абс.вел.	отклон. уд.весе
1. Выручка от продаж	1193198	100,0%	1512420	100,0%	319222	0,0%
2. Себестоимость товаров, услуг	887132	74,3%	1069026	70,7%	181894	-3,7%
3. Коммерческие расходы	156636	13,1%	244699	16,2%	88063	3,1%
4. управленческие расходы	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
5. Прибыль (убыток) от продаж	149430	12,5%	198695	13,1%	49265	0,6%
6. Прочие операционные доходы	4359	0,4%	3579	0,2%	-780	-0,1%
7. прочие операционные расходы	3553	0,3%	2645	0,2%	-908	-0,1%
8. Внереализационные доходы	700	0,1%	453	0,0%	-247	0,0%
8. Внереализационные расходы	32792	2,7%	76027	5,0%	43235	2,3%
10. Прибыль (убыток) до налогообложения	118150	9,9%	124037	8,2%	5887	-1,7%
11. Налог на прибыль	29412	2,5%	29995	2,0%	583	-0,5%
12. Прибыль (убыток) от обычной деятельности	89556	7,5%	89866	5,9%	310	-1,6%
13. Чрезвычайные доходы (расходы)	0	0,0%	0	0,0%	0	0,0%
14. Чистая прибыль	89556	7,5%	89866	5,9%	310	-1,6%

Прибыль (убыток) от продаж в 2008 году увеличился на 49265 тыс. руб. и составила 198695 тыс. руб., темп роста составил 33,0%.

К операционным доходам предприятия относят:

- доходы от сдачи в аренду: активов предприятия; прав, возникающих из патентов на изобретения; промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности;

- доходы от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты);

- доходы от долевого участия (в уставных капиталах) в деятельности других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам);

- прибыль от совместной деятельности;

- проценты, полученные за предоставленные займы, а также за использованием банком денежных средств предприятий на их счетах (проценты к получению).

К операционным расходам предприятия относят:

- арендная плата: за арендуемые активы; за арендуемые права, возникающие из патентов на изобретения, промышленные образцы; за другие виды интеллектуальной собственности;

- расходы от перепродажи, выбытия и прочего списания основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты);

- расходы от долевого участия в уставных капиталах других организаций;

- убытки от совместной деятельности;

- проценты уплачиваемые предприятием за предоставленные ему кредиты и займы (проценты к уплате);

- оплата услуг, оказываемых предприятию кредитными организациями;

- отчисления в оценочные резервы (по сомнительным долгам, под обесценивание вложений в ценные бумаги и др.), а также резервы, создаваемые в связи с признанием условных фактов хозяйственной деятельности.

К внереализационным доходам относят:

- штрафы, пени, неустойки, полученные за нарушение условий договора, признанных должником или присужденным судом;

- поступления в возмещение причиненных предприятию убытков;

- сумма кредиторской задолженности по которой истек срок исковой давности;

- сумма дооценки активов;

Доходы по курсовым разницам, возникающим при переоценке активов (имущества) и пассивов (обязательств), выраженных в иностранной валюте;

- суммовые разницы: принятие к учету излишнего имущества и др.

К внереализационным расходам относят:

- штрафы, пени, неустойки, уплаченные в случае нарушений условий хозяйственных договоров;

- возмещение убытков, причиненных предприятием другим организациям (юридическим и физическим лицам);

- убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году;

- сумма уценки активов;

- расходы по курсовым разницам, возникающим при переоценке имущества (активов) и обязательств (пассивов), выраженных в иностранной валюте;

- суммовые разницы; убытки от выбытия и прочего списания имущества; убытки от хищения при несостоятельности ответчика или при отсутствии виновника; судебные расходы.

Доля операционных расходов к 2008 году снизилась на 1,0%, или на 908 тыс. руб., темп прироста составил -25,6%.

На ОАО «Первом хлебокомбинате» на протяжении двух анализируемых периодов наблюдается превышение внереализационных расходов над доходами, так внереализационные расходы увеличились на 43235 тыс. руб., темп роста составил 131,8%, в то время как внереализационные доходы снизились на 247 тыс. руб., темп роста составил -35,3%. Данное соотношение в структуре доходов и расходов предприятия обусловило увеличение прибыли до налогообложения на 5887 тыс. руб.

Прибыль до налогообложения увеличилась на 5887 тыс. руб. и составила в 2008 году 124037 тыс. руб., темп прироста составил 5,0%.

Налог на прибыль на ОАО «Первый хлебокомбинат» в 2008 году по сравнению с 2007 годом увеличился на 1004 тыс. руб., темп роста составил 3,4%.

В структуре прибыли предприятия на протяжении двух анализируемых периодов отсутствуют чрезвычайные доходы и расходы, поэтому прибыль от обычного вида деятельности равна чистой прибыли. Прибыль от обычного вида деятельности, ровно как и чистая прибыль увеличилась на 310 тыс. руб., темп роста составил 0,3%.

Итак, в 2008 году ОАО «Первый хлебокомбинат» обеспечил увеличение всех видов прибыли.

В таблице 11 представлены исходные данные для факторного анализа прибыли от реализации товаров, услуг.

Таблица 11

Исходные данные для факторного анализа прибыли от реализации товаров, услуг

Показатели	План, рассчитанный исходя из заключенных договоров	План, пересчитанный на фактическую реализацию	Фактически за год
1. Выручка от реализации продукции	1543285	1666782	1512420
2. Себестоимость реализованной продукции	1090942	1175928	1069026
3. Прибыль от реализованной продукции	202950	219687	198695

Выручка от реализации продукции по плану, рассчитанная исходя из заключенных договоров составила 1543285 тыс. руб., по плану, пересчитанному на фактическую реализацию составила 1666782 тыс. руб.

Себестоимость реализованной продукции по плану, рассчитанная исходя из заключенных договоров составила 1090942 тыс. руб., по плану, пересчитанному на фактическую реализацию составила 1175928 тыс. руб.

Прибыль от реализованной продукции по плану, рассчитанная исходя из заключенных договоров составила 202950 тыс. руб., по плану, пересчитанному на фактическую реализацию составила 219687 тыс. руб.

В таблице 12 представлен анализ показателей рентабельности.

Таблица 12

Анализ показателей рентабельности

Наименование показателя	Начало года	конец года	изменения
Общая рентабельность	47,4%	62,2%	14,8%
Рентабельность основной деятельности (издержек)	34,5%	29,3%	-5,2%
Рентабельность оборота (продаж)	12,5%	13,1%	0,6%
Рентабельность активов (имущества)	54,10%	47,15%	-6,95%
Рентабельность текущих активов	193,1%	198,7%	5,5%
Рентабельность производственных фондов	247,8%	253,4%	5,6%
Рентабельность основных фондов	43,5%	48,4%	4,8%
Экономическая рентабельность	47,4%	62,2%	14,8%
Финансовая рентабельность	20,2%	16,8%	-3,3%
Рентабельность заемного капитала	44,4%	50,1%	5,7%

Общая рентабельность показывает, сколько денежных единиц затрачено предприятием для получения рубля прибыли независимо от источников привлечения средств. В 2007 году значение показателя составило 47,4%, в 2008 году 62,2%.

Рентабельность основной деятельности характеризует способность предприятия осуществляя текущие затраты, связанные с изготовлением и реализацией продукции, генерировать валовую прибыль от продажи товаров. Показывает, что с одного рубля текущих затрат, связанных с производством и реализацией продукции в 2007г. получено 35 коп. валовой прибыли, а в 2008г.- 29 коп. Данный показатель служит характеристикой эффективности управления и правильности выбранной стратегии. Рентабельность издержек позволяет выявить выгодность (прибыльность) выпускаемого сортамента предприятия.

Рентабельность продаж характеризует способность предприятия генерировать прибыль в процессе изготовления и реализации товаров, обеспечивающих поступление выручки от продаж на расчетный счет предприятия. Экономический смысл: 1. какова доля прибыли от продаж в выручке; 2. сколько рублей прибыли от продаж получено с каждого рубля выручки в 2007г.- 13 коп. прибыли, в 2008г.- 13 коп. прибыли от продаж.

Рентабельность продаж имеет большое значение в контексте формирования политики ценообразования предприятия, позволяет контролировать себестоимость реализованной продукции.

Экономическая рентабельность характеризует способность предприятия посредством привлечения и использования совокупного (денежного) капитала генерировать прибыль до налогообложения в процессе осуществления им производственно-хозяйственной и финансово-экономической деятельности. Коэффициент показывает, что каждый рубль капитала, инвестированного в имущество предприятия, генерирует в 2007г.- 47 коп., а в 2008г.- 62 коп. валовой прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Рентабельность имущества характеризует способность предприятия посредством привлечения и использования совокупного (денежного) капитала генерировать прибыль от продаж в процессе осуществления им производственно-хозяйственной и финансово-экономической деятельности. Коэффициент показывает, что каждый рубль капитала, инвестированного в имущество предприятия, генерирует в 2007г.- 54 коп., а в 2008г.- 47 коп. прибыли от продаж. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Финансовая рентабельность характеризует способность предприятия посредством привлечения и использования собственного капитала генерировать прибыль от продаж в процессе осуществления производственно-хозяйственной и финансово-экономической деятельности. В 2007г. единица собственного (акционерного) капитала приносила предприятию 37 коп. прибыль от продаж. В 2008г. один рубль собственного капитала генерирует предприятию 35 коп. прибыль от продаж, что соответствует финансовой рентабельности равной 35,28%.

В таблице 13 представлены исходные данные для факторного анализа рентабельности реализованной продукции.

Таблица 13

Исходные данные для факторного анализа рентабельности реализованной продукции

Показатели	План, рассчитанный исходя из заключенных договоров, тыс. руб.	План, пересчитанный на фактическую реализацию, тыс. руб.	Фактически за год
1. Выручка от реализации продукции	1543285	1666782	1512420
2. Себестоимость реализованной продукции	1090942	1175928	1069026
3. Прибыль от реализованной продукции	202950	219687	198695
4. Рентабельность реализованной продукции, %	13,2%	13,2%	13,1%

Рентабельность реализованной продукции показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

Рентабельность реализованной продукции по плану, рассчитанному исходя из заключенных договоров составила 13,2%, по плану, пересчитанному на фактическую реализацию составила 13,2%.

В таблице 14 представлены исходные данные для факторного анализа рентабельности изделия.

Таблица 14

Исходные данные для факторного анализа рентабельности изделия

Показатели			по методологии и оценке	Индекс инфляции
1. Цена, руб.	36000	42000	47040	1,12
2. Себестоимость	31800	36200	39096	1,08
3. Прибыль от реализации, тыс. руб.	4200	5800	8010	1,38
4. Рентабельность изделия, %	11,7%	13,8%	16,3%	1,18

В таблице 15 представлен анализ деловой активности предприятия.

Таблица 15

Анализ деловой активности

Показатели	Начало года	конец года	изменения
1. Чистая прибыль	89556	89866	310
2. Выручка от реализации	1193198	1512420	319222
3. Авансированный капитал	645497	713086	67589
4. Оборотный капитал	158488	223188	64700
5. Рентабельность капитала	47,4%	62,2%	14,8%
6. Рентабельность оборотного капитала	193,1%	198,7%	5,5%
7. Рентабельность оборота (продаж)	12,5%	13,1%	0,6%
8. Оборачиваемость капитала (оборот)	1,848	2,121	0,272
9. Оборачиваемость оборотного капитала (обор)	7,529	6,776	-0,752
10. Продолжительность оборота капитала (дн)	195	170	-25
11. Продолжительность оборота оборотного капитала (дн)	48	53	5

Оценка рентабельности использования капитала: экономическая рентабельность (рентабельность капитала) снизилась на 14,8% и составила в 2008г. 62,2%.

В таблице 16 представлен операционный анализ прибыли предприятия.

Таблица 16

Операционный анализ прибыли

Показатели	Начало года	конец года	изменения
Выручка от реализации товаров, услуг	1193198	1512420	319222
Переменные затраты в себестоимости товаров , услуг (2/3 себестоимости)	594378	716247	121868,98
Доля переменных затрат в выручке от реализации товаров	0,498	0,474	-0,025
Постоянные затраты в себестоимости	292754	352779	60025,02
Маржинальная прибыль	442184	551474	109290,02
Коэффициент маржинальной прибыли	0,371	0,365	-0,006
Прибыль	149430	198695	49265
Прирост прибыли	50498	71589	21092
Сила воздействия операционного рычага	2,959	2,775	-0,184
Порог рентабельности	789973	967498	177525
Запас финансовой прочности	33,8%	36,0%	2,2%

Запас финансовой прочности представляет собой разность между уровнем продаж и критическим объемом продаж. Он выражает величину, по достижению которой может начаться снижение объема выручки от реализации и наступают убытки. В 2007 году запас финансовой прочности составил 33,8%, к 2008 году значение показателя увеличилось на 2,2% и составило 36,0%. Увеличение запаса финансовой прочности оценивается как положительное явление для предприятия.

Порог рентабельности предприятия уровень деловой активности, при котором суммарные доходы равны суммарным затратам; может быть выражена в натуральных единицах или в денежном выражении. В 2007 году порог рентабельности составлял 789973 тыс. руб., к 2008 году значение показателя увеличилось и порог рентабельности составил 967498 тыс. руб.

Под банкротством понимается неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства, что является следствием разбалансированности экономического механизма воспроизводства капитала и результатом неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики.

Банкротство является результатом кризисного финансового состояния предприятия, при которой субъект хозяйствования проходит путь от временной до устойчивой неспособности удовлетворять требования кредиторов.

Внешним признаком несостоятельности предприятия является приостановление его текущих платежей, если предприятие не обеспечивает или заведомо не способно обеспечить выполнение требований кредиторов в течении трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. При этом сумма платежа составляет не менее 500 минимальных размеров оплаты труда, установленных законодательством.

Нормативная система критериев для оценки несостоятельности (неплатежеспособности) предприятия определена в постановлении Правительства РФ от 20 мая 1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве)».

В таблице 17 представлен расчет финансовых коэффициентов для оценки вероятности банкротства.

Таблица 17

Расчет финансовых коэффициентов для оценки вероятности банкротства

Показатели	Начало года	Конец года	изменения
Показатели платежеспособности
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (норматив 0,25)	0,124	0,157	0,033
2. Коэффициент быстрой ликвидности (норматив 0,7 – 0,8)	0,490	0,734	0,244
3. Коэффициент текущей ликвидности (норматив 2,0 – 2,5)	1,161	1,866	0,705
4. Обеспеченность обязательств активами	3,200	3,973	0,774
5. Платежеспособность по текущим обязательствам	1,16	1,87	0,70
Показатели финансовой устойчивости
1. Коэффициент автономии ( более 0,6)	0,687	0,748	0,061
2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ( более 0,7)	0,034	0,145	0,111
3. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах
4. Доля дебиторской задолженности в совокупных активах	10,4%	12,3%	2,0%
Показатели деловой активности
1. Рентабельность активов (норматив более 40%)	47,4%	62,2%	14,8%
2. Норма чистой прибыли	7,5%	5,9%	-1,6%

На протяжении всего анализируемого периода на предприятии коэффициент абсолютной ликвидности ниже нормативного значения. Коэффициент текущей ликвидности в 2007 году также ниже нормативного значения, но к 2008 году коэффициент увеличивается до 0,734 при нормативе 0,7-0,8. коэффициент текущей ликвидности как в 2007 году, так и в 2008 году ниже нормативного значения.

Анализируя показатели финансовой устойчивости можно сделать следующие выводы, что коэффициент автономии на протяжении анализируемого периода превышает нормативное значение. Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет достаточно низкое значение, которое в несколько раз ниже своего норматива. На предприятии отсутствует доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах предприятия, однако увеличивается доля дебиторской задолженности.

Рентабельность активов предприятия увеличивается на протяжении всего анализируемого периода и превышает нормативное значение, норма прибыли предприятия снижается к 2008 году.

В таблице 18 представлен анализ вероятности банкротства по модели Альтмана.

Таблица 18

Анализ вероятности банкротства

(модель Альтмана)

Показатели	Начало года	конец года	изменение
1. отношение чистого оборотного капитала к сумме активов	0,034	0,145	0,111
2. рентабельность активов	0,474	0,622	0,148
3. уровень доходности активов	0,139	0,126	-0,013
4. коэффициент соотношения собственного и заемного капитала	2,200	2,973	0,774
5. Оборачиваемость активов	1,848	2,121	0,272
6. интегральный показатель уровня угрозы банкротства	4,331	5,366	1,035
7. Степень вероятности банкротства	низкая	низкая	-

Для оценки вероятности наступления банкротства в течении двух лет используется алгоритм:


Вероятность банкротства очень велика	Вероятность банкротства высокая	Вероятность банкротства возможная	Вероятность банкротства очень низкая

Вывод: Вероятность банкротства предприятия в течении двух ближайших лет очень низкая.

Заключение

В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

Сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля за компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

По результатам финансового анализа можно выделить позитивные и негативные тенденции.

К позитивным тенденциям можно отнести:

- в 2008г. ОАО «Первый хлебокомбинат» располагало финансовыми ресурсами (денежным капиталом) 713086тыс. руб.

- ОАО «Первый хлебокомбинат» ежегодно обеспечивало привлечение инвестиций, причем в 2008г. по сравнению с 2007г. они увеличились на 67589 тыс. руб.;

- в 2008г. по сравнению с 2007г. ОАО «Первый хлебокомбинат» обеспечило рост финансовых результатов: выручка увеличилась на 319222 тыс. руб.; прибыль от продаж увеличилась на 49265 тыс. руб.; чистая прибыль увеличилась на 310 тыс. руб.;

- рассматривая структуру финансовых ресурсов в 2008г. видно что собственный капитал занимает наибольшую долю с структуре источников финансирования;

К негативным тенденциям на ОАО «Первый хлебокомбинат» можно отнести:

- ни один из показателей платежеспособности не выполняет нормативного значения, следовательно предприятие является неплатежеспособным.

- оценка рентабельности использования капитала: экономическая рентабельность (рентабельность капитала) снизилась на 6,95% и составила в 2008г. 47,15%.

- оценка оборачиваемости активов предприятия показала что все коэффициенты оборачиваемости имеют общую тенденцию к снижению;

на предприятии наблюдается снижение финансовой устойчивости.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 N 51-ФЗ. (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) Часть I.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» ( с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001г.)

3. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах»/Под общ. ред. М. Ю. Тихомирова. - М.: 2002. - 453 с.

4. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2005. – 432 с.

5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2007. – 656 с.

6. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. – СПб.: Издательский дом «Бизнес – пресса», 2004. – 304 с.

7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 768 с.

8. Комаров А.Г. Современный менеджмент: теория и практика. – СПб.: Питер, 2004 – 432с.

9. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. – 400 с.

10. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная политика предприятия: Учебное пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. – М.: Вузовский учебник, 2007. – 288 с.

11. Миллер Н.Н. Финансовый анализ в вопросах и ответах: Учеб. Пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 224с.

12. Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с.

13. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учебное пособие. – ЮНИТИ – ДАНА, 2001. – 479 с.

14. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 527 с.

15. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 1999. – 656 с.

16. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 527 с.

17. Финансовый менеджмент: Методические указания по выполнению курсовой и контрольной работ. Для студентов Vкурса специальности 060400 «Финансы и кредит» (первое и второе высшее образование) и студентов IV курса специальности 060500 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» (первое и второе высшее образование). – М.: Вузовский учебник, 2003. – 69 с.

18. Щиборщ К.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий России. – М.: Издательство «Дело и Сервис». – 2003. – 320 с.

19. Экономический словарь/ Под. ред. А.И. Архипова. – М.: Проспект. 2001. – 624 с.

Скачать дипломную работу

Если Вас интересует помощь в НАПИСАНИИ ИМЕННО ВАШЕЙ РАБОТЫ, по индивидуальным требованиям - возможно заказать помощь в разработке по представленной теме - Дивидендная политика и возможность ее выбора ... либо схожей. На наши услуги уже будут распространяться бесплатные доработки и сопровождение до защиты в ВУЗе. И само собой разумеется, ваша работа в обязательном порядке будет проверятся на плагиат и гарантированно раннее не публиковаться. Для заказа или оценки стоимости индивидуальной работы пройдите по ссылке и оформите бланк заказа.