Оглавление
Введение........................................................................................................... 3
Глава 1 Фондовые
биржи в России и за рубежом........................................... 6
1.1 История
возникновения старейших фондовых бирж мира и появление бирж в России.......................................................................................................................... 6
1.2 Понятие
фондовой биржи и ее задачи....................................................... 7
1.3
Организационная структура и члены фондовых бирж............................ 13
Глава 2
Перспективы развития фондовых бирж в России............................ 21
2.1 Новые
тенденции в развитии фондовых бирж......................................... 21
2.2 Стратегия
фондовых бирж в России в новых условиях.......................... 27
Заключение..................................................................................................... 32
Список
использованной литературы............................................................. 34
Введение
Книг о фондовой бирже написано
много. Это и учебные пособия для будущих профессионалов, и мемуары, и
академические монографии, не говоря уже о специальных исследованиях, повещенных
операциям с отдельными видами ценных бумаг. Есть даже сборники анекдотов о
биржевых брокерах и толковые словари биржевых терминов. Правда, вся эта
разнообразная литература издается преимущественно за рубежом. В нашей стране до
недавнего времени не существовало рынка ценных бумаг, и соответственно не было
практической потребности в издании такого рода книг. Теперь эта проблема
начинает возникать. Отчасти удовлетворить интерес к проблеме деятельности
фондовых бирж и поможет данная работа.
Актуальность выбранной темы
обусловлена бурным развитием экономического роста страны, что предусматривает введение
и развитие новых форм организации движения денежных средств, привлечение и
размещение их на рынке капитала, и именно биржа как посредник выполняет эти
функции.
Фондовую биржу часто называют
олицетворением капиталистической экономики, что вполне справедливо.
Действительно, биржи возникают там, существуют развитые рыночные отношения, и
процветают в тех случаях, когда происходят стихийные переливы больших масс
капитала. В определенном смысле биржа - это вершина пирамиды, венчающая сложную
структуру, именуемую рынком ценных бумаг. У основания пирамиды находятся
поставщики "сырья" для биржевой деятельности, то есть те, кто
выпускает ценные бумаги, а так же потребители ее "готовой продукции"
- инвесторы. Для того чтобы эта система могла успешно функционировать, в
хозяйственном праве большинства зарубежных стран существуют обширные разделы,
определяющие, кто и при каких обстоятельствах может выпускать ценные бумаги и
осуществлять операции с ними. Сама структура рынка не остается неизменной. В
дополнение к традиционному товару - акциям, то есть удовлетворением права
собственности, и облигациям, (долговым обязательствам) возникают новые виды
ценных бумаг. И сегодня в мире насчитывается более полутора сотен фондовых
бирж. У каждой из них есть свои особенности, нередко существенные. Даже в
Западной Европе, несмотря на попытки формирования единого рынка ценных бумаг,
в правилах деятельности фондовых бирж сохраняются значительные различия.
Подробная характеристика каждой из них потребовала слишком много мета, да т
вряд ли она целесообразна.
При все многообразии функций фондовой биржи все их можно свести к одному
общему знаменателю. Биржа - это, в сущности, посредник, обеспечивающий плавную
работу хозяйственного механизма. Она очень чутко реагирует на любые изменения в
экономической ситуации, будь то финансы, производство или хозяйственные
последствия политических событий. Естественно, в первую очередь деятельность
биржи зависит состояния рынка ценных бумаг, от тех, кто продает и покупает
ценные бумаги, от степени их активности и размеров имеющегося в их распоряжении
капитала.
Фондовая биржа часто воспринимается как нечто очень сложное, если не
сказать таинственное, и понятное лишь узкому кругу специалистов. Объясняется
это многими причинами, и не в последнюю очередь тем, что биржевые деятели всегда
стараются окутывать свои операции покровом секретности. Например, еще первые
организации биржевых посредников сознательно не оглашали в течение дня цен, по
которым заключались сделки. Делалось это для того, чтобы вытеснить с биржевого
рынка конкурентов - не членов организации, прикрыть некоторые неблаговидные
дела, которые творились на биржах, и заодно приобрести в глазах общества
репутацию немногих избранных, посвященных в финансовые таинства, своего рода
жрецов биржевого храма.
Сегодня котировки ценных бумаг не тайна. Напротив, они освещаются многими
средствами массовой информации. Тем не менее биржа продолжает сохранять свой
таинственный ореол. Загадочность этой организации придают, например, постоянно
возникающие новые виды операций, которые на первый взгляд могут показаться
парадоксальными. Скажем несколько лет назад популярными стали следки с
нереальными акциями, а с их индексами.
Целью данной работы является освещение работы и функций фондовой биржи и
изучение перспектив развития фондовой биржи в России.
Для достижения поставленной цели был определен ряд задач:
-
Осветить историю возникновения старейших фондовых бирж мира и
появление бирж в России;
-
Определить понятие фондовой биржи и ее задачи:
-
Выявить организационную структуру и членов фондовых бирж;
-
Определить новые тенденции в развитии фондовых бирж;
-
Предложить стратегию фондовых бирж в России в новых условиях.
В ходе написания работы были использованы труды таких
авторов как Алексеев М.И., Алехин Б.И., Бердникова Т.Б., также были
использованы материалы из периодических изданий.
Глава
1 Фондовые биржи в России и за рубежом
1.1
История возникновения старейших фондовых бирж мира и появление бирж в России
В XIII-XV веках возникают
вексельные ярмарки или постоянные вексельные рынки (Венеция, Генуя, Флоренция,
Шампань, Брюгге, Лондон и т.д.) В Венеции на Реольто, безработицы шуму и
споров, как бы одними кивками головы, заключались торговые операции города или
вернее всего мира”. В Брюгге вексельные торги проходили на площади, на которой
стоял дом старинного семейства, на гербе которого были изображены три кожаных
мешка. Собрание купцов на площади получили названия “borsa”
(биржа). К середине XVI веке это понятие широко
используется. В XVI веке возникли и умерли две фондовые
биржи (антверненская и лионская), на которых обращались уже не только векселя,
но и государственные займы, устанавливались официальные курсы, развивалась
спекуляция. В XVII веке создается старейшая фондовая
биржа – Амстердамская. Впервые на фондовой бирже появляются акции, возникли
биржевые лоты, начали заключаться сделки со спекулятивными целями. Для фондовой
биржи было построено специально здание, существовал временной регламент
торговли (с 12 до 2 часов дня), операции совершались через брокеров.
Первоначально в Амстердаме не более 20 человек держали в своих руках всю
торговлю акциями, но к концу XVII веке
число лиц, участвовавших в ней, сильно возросло. Стали играть на часть акций,
даже самые мелкие. В этой игре принимало участие все население, старики,
женщины и дети. [2,21]
Спекуляция и акции создали фондовую биржу. В конце XVII века создается Лондонская фондовая биржа. Спекулятивная
горячка 1720-х годов шаг за шагом превращает фондовую биржу в общественный
институт. “Улицу, где находилась биржа, называли разбойничьим притоном, где
господствует и особый воровской жаргон, для обирания публики путем неверных
известий и лживых курсов. Много крупных коммерсантов спекулировало через
посредство маклеров на лондонской бирже; последние составляли главный
контингент посетителей биржи. Они состояли из бывших писарей, мясников,
сапожников, цирюльников и т.п. лиц, не имевших ничего, но все же совершавших
крупные обороты”. Но лондонской бирже царствовали срочные, спекулятивные
сделки. В 1760 году была нанята специальная кофейня, в которую допускались
только проверенные члены биржевого общества, в 1801 году – выстроено здание для
фондовой биржи.
Такими были первые шаги старейших фондовых бирж мира.
В России же первая биржа появилась в начале XVIII
века. В XIX веке биржи в России появлялись одна за
другой, и к 1917 году их насчитывалось уже более ста. После событий 1917 года
многие биржи закрылись, но в 20-х годах почти все они возродились снова. Их
деятельность была прекращена в 1930 году. В конце 80-х годов в Советском Союзе
начался своеобразный биржевой бум. В 1992 году только в России насчитывалось
несколько сотен бирж. Подавляющее большинство из них в дальнейшем прекратили
свое существование.
В настоящее время в России насчитывается более 60 фондовых бирж, что
составляет более 40 % их мирового количества (около 150). Также сейчас по 7
фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в
Великобритании – 6. А Италии – 10. Выделяется в этом плане лишь Индия –
единственная страна в мире, где функционируют 19 фондовых бирж, несмотря на это
ее рынок считается рыхлым и разрозненным.
1.2
Понятие фондовой биржи и ее задачи
Фондовая биржа – организованный рынок для торговли стандартными
финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками рынка
ценных бумаг для взаимных оптовых операций.
Фондовая биржа – это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг
лучшими (крупнейшими, пользующимися доверием и финансовоустойчивыми)
посредниками, работающими на фондовом рынке.
Признаки классической фондовой биржи:
-
биржа – централизованный рынок, с фиксированным местом торговли (наличные
торговые площадки);
-
существование процедуры отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих
определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента,
массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара (серийности и
равенство прав, предоставляемых разными выпусками), массовость спроса, четко
выраженная колеблемость цен, в том числе сезонная, возможность гарантий
поставки и т.п.;
-
существование процедур отбора лучших операторов рынка в качестве членов
биржи;
-
наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных
торговых процедур;
-
централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
-
установление официальных (биржевых) котировок;
-
надзор за членами биржи (с позиции их финансовой устойчивости, безопасного
ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка). [6,91]
Согласно действующему
российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных
бумаг, организующим их куплю-продажу, то есть “непосредственно способствующих
заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами”. По закону фондовая
биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами
с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной
и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением,
которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.
Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально
занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной
торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько
организация торговли, сколько ее обслуживание.
Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать
торговля ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников.
Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованной место для
торговли.
Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для
рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных
бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.
При этом принципиальным положением осуществления бирж как организованного
оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми
участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая
биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися
правилами ведения торгов. И несмотря на то, что в настоящее время открытый
биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется
компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность принимать участие в
торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается
соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также
готовность всех участников торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой
задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования
торговли, необходимо предъявить достаточно жесткие требования к компаниям,
поставляющим ценные бумаги для продажи; и членам биржи, которые на
профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не
имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а
вынужденных прибегнуть к услугам посредников. Биржа также должна располагать
обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам
биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок,
заключенных на бирже.
Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной
биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает
большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное
место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования
условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных
ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых
цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа
обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его
ценные бумаги, стандартизацию условия установления цен, использование средств
массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках.
Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние
цены, по которым можно совершать сделки и знать о самых последних сделках,
которые были совершены.
Третья задача – аккумулировать временно свободные денежные средства и
способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных
бумаг, баржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств
получить нужные им средства для инвестиций, то есть способствует мобилизации
новых средств, с одной стороны, а с другой – расширению круга собственников.
При этом биржа создает возможность для продажи приобретаемых ценных бумаг, то
есть обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу
новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных
денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа
освобождает покупателя от “вечного” их владения. У него появляется возможность
продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования
своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него
ценные бумаги. Такая смены владельца не затрагивает эмитента, полученные им
денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или
акционер.
Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости
биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что
вложенные в ценные бумаги денежные средства обязательно принесут доход. Как
дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но
фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно
достоверную информацию и располагать справедливыми для формирования
собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана
каждому заинтересованному сообщить о дате и времени заключения сделок,
наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном
регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве
проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на
то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать
влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в
одно и тоже время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией,
то есть все должны находиться в одинаковом положении. Биржа отвечает за
централизованное распространение биржевой информации. Она также должна получать
и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы
тех ценных бумаг, которые котируются на ней.
Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под
арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров.
Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а
также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения
задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых
включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и
решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять
взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть
общепризнанной.
Шестая задача – обеспечение гарантии исполнения сделок, заключенных в
биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность
ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению
на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, то есть
соответствуют предъявляемым требованиям. [3,87]
Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условия покупки
или продажи ценной бумаги.
Как только участники торгов (члены биржи, брокеры – представители
продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются. И
участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может
быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу
этой сделки.
Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить
посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа
принимает на себя ответственность за предоставление гарантий на все
подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут
доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое
имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям
и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так
как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аккумулирует
сделки.
Седьмая задача биржи – разработка этических стандартов, кодекса поведения
участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются
специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и
оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ
торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение
которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные
требования к участникам торгов.
Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс
поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановления деятельности
или имеющихся лицензий в случае их несоблюдения.
В зарубежной практике принято разрабатывать специальный свод деловых
правил для биржи. В них излагаются основы обобщения с клиентами: что разрешено,
и что не разрешено в рекламе; извещение о подтверждении сделки; телефонные
разговоры; качество консультаций; процедура обжалования и многое другое.
1.3
Организационная структура и члены фондовых бирж
Чтобы фондовая биржа
могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную
организованную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие
издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка,
достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками
торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах
заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных
объемах и видах ценных бумаг.
В отличие от брокера, дилер действует от своего имени и за свой счет. В
настоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут выступать или как
брокеры, или как дилеры.
Маклер – это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и
оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правила торговли на бирже.
Организованная структура
биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, то есть она
должна иметь демократически избранные органы управления.
Поэтому фондовая биржа рассматривается как саморегулируемая организация,
действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в
рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об
организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.
В обобщенном виде организационная структура фондовых бирж выглядит, так
как показано на рисунке 1. [10,68]
подразделения
подразделения
Подразделения
Подразделения
Подразделения
Рисунок
1 - Организационная структуры фондовой биржи
В России организационная структура представлена общественной и стационарной
структурой. Она изображена на схема рисунках 2 и 3.
Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке
раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными
(внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной
комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10 % голосов.
Биржевой совет
или совет директоров
Правление биржи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Заместители главного управляющего
|
|
|
|
|
Управляющие - руководители подразделений
|
|
|
|
|
Рисунок
2 - Состав общественной структуры
К исключительной компетенции общего собрания относятся:
-
осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
-
определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
-
утверждение и внесение изменений во внутри биржевые нормативные
документы;
-
формирование выборных органов;
-
рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счета
прибылей и убытков, распределение прибыли;
-
прием новых членов биржи;
-
утверждение системы расходов на содержание комитета (совета) и
персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц
биржи, ее филиалов и представительств;
-
принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение
ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса. [4,71]
Так как собрание членов биржи собирается только один раз в год, для
оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является
контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все
вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем
собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:
-
заслушивание и оценка отчетов правления;
-
внесение изменений в правила торговли на биржи;
-
подготовка решений общего собрания членов биржи;
-
установление размеров всех взносов, выплат, денежных и
комиссионных сборов;
-
подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
-
руководство биржевыми торгами;
-
распоряжение имуществом биржи;
-
наем и увольнение персонала биржи и т.д. [1,128]
из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное
руководство биржей и представляет ее интересы в организации и учреждениях.
Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и
может иметь различия на разных биржах.
Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет
ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи
одновременно с биржевым советом.
Ревизионная комиссия в праве оценить правомочность решений принимаемых
органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия
проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи, ее
торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная
комиссия проверяет:
-
финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и
достоверность бухгалтерской документации;
-
состояние ее счетов постановку и правильность оперативного,
бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
-
выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
-
своевременность и правильность платежей в бюджет;
-
своевременность и правильность отчислений и выплат;
-
соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и
инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
-
состояние кассы и фондов биржи.
Ревизионная комиссия ведет проверки по:
-
поручение общего собрания членов биржи;
-
собственной инициативе;
-
требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в
совокупности более 10 % голосов. [10,112]
Ревизии проводятся не реже одного раза в год.
Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи
преставления всех необходимых документов и личных объяснений.
Результат проверок направляется общему собранию членов биржи. При
отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым
отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его
утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного
собрания, если возникла серьезная угроза интересам биржи.
Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной
биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения,
составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы
биржи.
Исполнительные (функциональные) подразделения - это аппарат биржи,
который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от
объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на
бирже. Однако обязательны такие подразделения информационный отдел, отдел
листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по
организации торгов.
Рисунок 3 - Состав
стационарной структуры
Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица.
В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов
фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в
других – юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) – не делается
различия между физическими и юридическими лицами.
Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве
брокера или дилер.
Брокер – это посредник между клиентом и биржей. Он получает заявки от
клиентов и выполняет эти заявки, то есть брокер действует от имени и по
поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение
заявки, размер которых зависит от типа и количества ценных бумаг и, конечно, от
того, на какой бирже совершаются сделки.
Так как члены российских бирж – ее акционеры, то их число ограничено. Оно
определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их
количеством, которым может овладеть один член биржи. Такая практика характерна
для большинства стран мира. Поэтому прием новых членов биржи ограничивается
уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не ограничивают
число ее членов. В этом случае право торговать предоставляется либо
руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством,
так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливают лишь общие
требования к членству на биржах, а внутрибиржевые нормативные документы
предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить
необходимость содержания уставах организации, претендующих на членство, статей,
декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также
обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц,
представляющих их на бирже. [5,87]
Биржа дает возможность своим участникам:
-
участвовать в общих собраниях биржи и управлять ее делами;
-
избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
-
пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами,
которые она оказывает;
-
торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет
(выполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (выполнять функции
брокера);
-
участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации
биржи имущества.
-
Вместе с тем
биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:
-
соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные
документы;
-
сносить вклады и дополнительные взносы в порядке, в размере и
способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
-
оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
Глава
2 Перспективы развития фондовых бирж в России
2.1
Новые тенденции в развитии фондовых бирж
Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном
этапе, несомненно, являются снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и
барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые
технологи и механизмы организации торговли.
Снижение издержек участников фондового рынка обуславливается ростом
ликвидности рынков, широким распространением телекоммуникационных сетей.
Существенным сокращением операционных расходов, снижением расходов которые
несут "удаленные" или "периферийные" участники.
К факторам, которые устраняют барьер, препятствующие развитию конкуренции,
безусловно, относятся автоматизация и развитие систем удаленного доступа,
либерализация регулирования торговых систем и бирж, построения и использования
комплексных сетей для фондовой торговли.
На сегодняшний день в числе наиболее важных изменений в сфере биржевой
торговли следующие:
1)
фондовый рынок становится основным структурообразующим элементом
финансового сектора.
Банковский сектор уступил свое первенство в качестве механизма перераспределения
финансовых средств фондовому рынку. В 2007г. по данным "Файненшл
Таймс" (14.03.2008г.), банковские кредиты составляли всего 28% средств,
привлеченных промышленными компаниями и правительствами во всем мире.
Значительная часть приходилась на фондовый рынок.
2)
Меняется структура финансовых инструментов рынка и роль основных сегментов
финансового рынка.
В частности, активно растет в абсолютном и относительном выражении сектор
корпоративных ценных бумаг. Во-первых, благодаря сокращению государственных
заимствований, во-вторых, роста трансграничных операций.
3)
Нарастают масштабы глобального технологического перевооружения финансовых
рынков на основе Интернет - технологий.
Интернет - технологии не только стирают национальные границы между
финансовыми рынками. Они способствуют установлению непосредственных связей
между инвесторами и эмитентами в не зависимости от их национальной
принадлежности. Их применение стало одним из главных факторов развития
финансовых рынков в последние годы ХХ века.
4)
Возросла взаимосвязь между финансовым и реальным секторами экономики.
Например, в США 60 % всего объема ежегодных инвестиций в экономику вкладывается
в компании, связанные с информационными технологиями. Операции этих компаний по
привлечению средств на фондовом рынке активно стимулирует научно-технический
прогресс в реальном секторе.
5)
Изменилась психология участников рынка.
Все более широкий круг частных лиц видит в операциях на финансовом рынке
возможность выгодного и достаточно надежного размещения сбережений. В немалой
степени этому способствует отлаженная и четкая система регулирования операций
на рынке, обеспечение прав инвесторов.[7,139]
Биржевая индустрия претерпевает серьезные изменения. Это связано с
освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией и
укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса
В целом индустрия фондового рынка сейчас переживает драматическую пору
перемен, обусловленных отчасти техническими и технологическими предпосылками,
вызывающими глубокие изменения законодательного и регулирующего характера.
Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными
организациями, между региональными центрами, заставляет профессиональных
участников рынка интенсивно развивать технологии с целью их удешевления,
снижения издержек для клиентов и поиска новых эффективных форм управления.
Основные тенденции развития мировой биржевой индустрии таковы:
-
Интернационализация деятельности бирж. Технологические
возможности, либерализация валютного регулирования, необходимость выдерживать
натиск конкурентов заставляют биржи выходить за национальные рамки и предлагать
свои услуги на внешнем рынке.
-
Универсализация деятельности бирж. Стремясь эффективно конкурировать
на рынке финансовых услуг, биржи идут по пути предоставления своим клиентам
максимально широкого спектра услуг. Происходит совмещение собственно
организации торговли различными финансовыми инструментами с клиринговой
деятельностью, предоставлением услуг по депозитарному и расчетному
обслуживанию, широко спектра информационных услуг. Таким образом, биржи
превращаются в универсальные институты финансового рынка.
-
Нарастание процесса слияний, коопераций, взаимного доступа,
унификации правил торговли, обмена информацией в сфере традиционной биржевой
торговли. Причины этих процессов видятся в резко усилившимся процессе
глобализации и консолидации традиционного биржевого бизнеса в условиях
возросшей конкуренции со стороны электронных и Интернет- систем.
-
Технологизация деятельности бирж и постепенное стирание граней
между традиционными биржами и электронными внебиржевыми торговыми системами.
Данная тенденция проявляется в стремлении бирж использовать систему электронной
торговли, в отказе от голосовых торгов; по существу биржи превращаются в
систему так называемых "торговых точек" (trading points), обслуживающих клиентов с
помощью удаленных рабочих терминалов. [7,145]
Коммерциоализация деятельности бирж. Коммерциоализация означает
превращение бирж из организаций, принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам
и существующих на принципах некоммерческих организаций в обычные акционерные
общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном
рынке.
Традиционной концепцией является "нейтральная",
"некоммерческая" природа биржи, которая не должна в своей
деятельности преследовать целью получение прибыли. Фондовая биржа
рассматривается как рынок, который создается профессиональными участниками
"для себя", то есть для выполнения на нем своих задач по
перераспределению финансовых ресурсов.
В этом своем качестве биржа должна обеспечить равенство всех участников
на рынка и равный доступ к нему, информационную прозрачность, честность и
справедливость ценообразования, отсутствие нечестных торговых практик,
мониторинг и регулирование рынка и надзор за участниками с тем, чтобы уменьшить
риски рынка и обеспечить его ликвидность.
Соответственно те платежи, которые вносят участники (создатели биржи),
должны только покрывать затраты на ее содержание и развитие, при этом издержки,
которые несут участники рынка на его поддержание, должны быть минимальными
(биржа не должна получать прибыль и распределять ее). Для участников рынка биржа,
которую они создали лишь инструментарий, лишь форма, дающая возможность
выполнять свои функции по перераспределению денежных ресурсов (при этом форма,
которая должна быть нейтральной по отношению ко всем участникам, что исключает
владение биржей со стороны только части ее членов).
Соответственно биржам приходится решать следующие задачи:
-
позиционирование биржи на рынке — рыночная ниша, виды рынков,
продуктовый ряд, клиенты (члены биржи, эмитенты и инвесторы стали клиентами,
поскольку обладали свободой выбора торговых систем), ценовая политика,
максимальное удовлетворение потребностей клиентов и т.д.;
-
рост и диверсификация доходов для покрытия затрат на развитие
(биржевое дело становится все более капиталоемким; высокие темпы изменений
информационных технологий и их технической и коммуникационной базы определяют
необходимость постоянного обновления систем биржи и масштабных инвестиций).
снижение расходов в условиях острой ценовой конкуренции и дефицита средств на
развитие, ограничение издержек, которые несут ; члены биржи для поддержания
рынка (в ином случае биржа становилась неконкурентоспособной);
-
ведение биржевого маркетинга как условие успешной конкуренции
фондовых бирж, разработка долгосрочных политик развития, стратегий поведения на
рынке для удержания рыночной ниши. [11,33]
Все эти задачи являются, по сути, задачами коммерческой организации,
ничем не отличаются от тех целей, которые ставит перед собой крупная корпорация,
и соответственно во все большей мере стала заявлять о себе тенденция к “коммерциализации”
фондовых бирж.
Некоторые рынки изменили или находятся в процессе изменения своего
юридического статуса с тем, что бы стать частными компаниями, преследующими
(или не преследующими) цели получения прибыли.
Фондовые биржи также реструктурируют свой штат и департаменты с тем,
чтобы придать им форму, повсеместно принятую в обычных деловых корпорациях.
Возникают структуры. связанные со стратегией, маркетингом. -промоушн”
приглашаются внешние профессиональные менеджеры, не имевшие до этого опыта работы
с биржами (или имевшие небольшой опыт).
Так же коммерциализация - это прямое следствие внедрения компьютерных
технологий. В настоящее время многие брокеры, устанавливая систему
автоматического ввода клиентских заявок, по существу оказывают услуги, подобные
услугам фондовой биржи. Чтобы конкурировать с такими брокерами, биржи вынуждены
отказываться от традиционных форм работы как "закрытых клубов по
интереса", существующим за счет клубных взносов участников. Они
превращаются в бизнес - организации, которые предоставляют услуги практически
любым участникам, выразившим готовность пользоваться этими услугами.
В настоящее время, когда процесс создания глобального финансового рынка
стал реальностью, предоставляя эмитентам доступ к дешевым инвестиционным ресурсам,
государственные органы регулирования должны учитывать то, что территориальные и
национальные границы рынка постепенно стираются. Оценивая риски, которые несет
инвесторам процесс интернационализации, органы регулирования сталкиваются с
интересным феноменом - конкуренция бирж и торговых систем различных стран
вызывает своеобразную конкуренцию среди них самих. Глобализация и
интернационализация ставят перед государственными органами регулирования
множество новых проблем и вопросов: неясно, как регулировать деятельность
иностранных членов национальной фондовой биржи; насколько правила национальной
биржи отвечают законодательству тех стран, в которых установлены удаленные
терминалы данной биржи; как должен относиться национальный регулирующий орган к
иностранной бирже, которая хочет установить свои удаленные торговые терминалы в
данной стране; насколько надежны процедуры расчетов и гарантии исполнения
сделок, заключенных в наднациональном торговом пространстве: насколько
безопасны торговые сети и Интернет. [9,42]
Несмотря на то, что проблемы выработки единых региональных и даже
мировых унифицированных регулирующий фонд рынка пока остаются только
прогнозами, наднациональные финансовые рынки становятся реальностью. В этих
условиях важной целью государственных органов регулирования становится
нахождение баланса между динамичностью развития национальной инфраструктуры
финансового рынка и выполнением статусных задач по обеспечению защиты интересов
инвесторов и поддержанию доверия инвестором к рынкам капиталов.
2.2
Стратегия фондовых бирж в России в новых условиях
Анализ мировых тенденций развития рынка ценных бумаг страдал бы излишней
абстракцией, если не попытаться оценить мировой опыт с точки зрения его
использования в России. В настоящее время рынок ценных бумаг, как и вся
российская экономика, поражен глубоким кризисом. Он был вызван целым комплексом
как объективных, так и субъективных факторов. В России продолжают
функционировать многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее
время является весьма туманным.
Рассматривая проблему развития российского фондового рынка, следует
выделить ее составные части - политику самих бирж и политику государственных
органов, регулирующих рынок ценных бумаг.
Политика бирж. В России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и
технологической цепи происходило в двух направлениях - создание, во-первых,
собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих
рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также
участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления
клиринга и обеспечения расчетов, как по ценным бумагам, так и по денежным
средствам. [8,71]
Примером первого направления является Российская торговая система (РТС),
второго - Московская межбанковская валютная биржа. В настоящее время Российская
торговая система создало Расчетную палату, усиливает свое взаимодействие с
Депозитарно-клиринговои компанией и начинает выполнять функции организации
расчетов по заключаемым сделкам. Таким образом, организация рынка по принципу
единой технологической цепочки, используемому первоначально только на ММВБ,
развивается на всех ведущих фондовых площадках России (РТС, МФБ, СПВБ и т. д.).
На сегодняшний день еще сохраняются различия в торгуемых инструментах. Если РТС
продолжает оставаться организатором торгов по акциям, то некогда
специализированные площадки по торговле акциями и облигациями (например,
Московская фондовая биржа) пытаются организовать рынок валюты и рынок
дериватов. (Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и СПВБ, которые
с 1997г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и
валюте.) В целом тенденция универсализация прослеживается и в России.
Сохраняются различия и в организационно-правовой форме организаторов
торгов. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и
принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на
организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка
ценных бумаг. Так, фондовая биржа создается только в форме некоммерческого
партнерства (МФБ, РТС), в то время как организатором торговли может быть и
закрытое акционерное общество. Именно поэтому ММВБ (закрытое акционерное
общество), являющаяся по функциям полноценной фондовой биржей, обладает
лицензией организатора торговли, (что, в общем, не мешает ей успешно развивать
данный вид деятельности и конкурировать с полноценными фондовыми биржами). [7,138]
Что касается технологического аспекта, то в данной области в России
отмечается редкое единство - все биржи и торговые системы используют электронные
торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане
регионального охвата все ведущие площадки России благодаря электронным
технологиям организации торгов не ограничиваются только своими, регионами и
пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников. На ММВБ
работают свыше ста региональных профессиональных участников нескольких
десятков, регионов России, в семи городах функционируют представители ММВБ,
обеспечивающие участникам доступ к торгам на ММВБ; в РТС также работают
региональные участники; МФБ неоднократно декларировала свои региональные планы.
Те региональные биржи, которые ориентируются только на профессиональных
участников данного конкретного региона, стагнируют, несмотря порой на активную
поддержку местных властей.
Таким образом, можно отметить, что на деятельность российских бирж влияют
мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть
сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные
площадки, оказывающие более качественные услуги с меньшими издержками.
Политика государственных органов регулирования российского рынка ценных
бумаг. В этой области налицо отставание России от мировых тенденций, а порой
просто консервация отдельных моделей организации рынка, возраст которых
насчитывает уже десятки лет. В качестве отдельных примеров можно привести
особую приверженность российских регуляторов к некоммерческим партнерствам
(так, фондовая биржа, клиринговый центр, некоторые виды депозитариев могут быть
созданы только в рамках данной организационно-правовой формы) и патологическое
недоверие к открытым акционерным обществам. Сохранены ограничения на совмещение
ряда видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Нередко мнение
профессиональных участников откровенно игнорируется регуляторами рынка ценных
бумаг. Разумеется, не все то, к чему стремятся профессиональные участники,
полезно для рынка ценных бумаг вообще, поскольку разные интересы у государственных
органов, регулирующих рынок, и у различных профессиональных участников. Но если
целиком игнорировать мнение последних, прикрываясь как щитом задачей защиты
инвесторов, то можно полностью ликвидировать отдельные группы профессиональных
участников.
Надежда на оптимистический прогноз российского рынка ценных бумаг и на
сохранение и последующее развитие национальных институтов рынка ценных бумаг
позволяет сделать вывод, что анализ мирового опыта в этой области не бесполезен
для всех специалистов (как регулирующих рынок, так и работающих на нем).
Таким образом, мировые тенденции оказывают значительное влияние на
деятельность финансовых институтов на рынках России.
На наш взгляд альянс бирж СНГ смог бы добиться равноправного сотрудничества
с фондовыми площадками Запада. В этой связи возрастает и актуальность
выработки единых стандартов и требований функционирования фондовых бирж, их
приближения к международным стандартам.
В настоящее время биржи вступают в новый этап развития. Среди важнейших
требований нового времени следует выделить два момента:
во-первых, способность бирж отвечать требования конкуренции мирового
финансового рынка;
во-вторых, способность бирж отвечать требованиям развития внутренней
экономики, обеспечивать эффективное перераспределение финансовых ресурсов в
интересах реального сектора.
Приведенные выше аргументы свидетельствуют в пользу того, что одной из
возможных задач политики развития фондового рынка в России является изменение
концепции организатора торговли ценными бумагами в России, отказ от его
понимания исключительно как некоммерческой организации, признание возможности
коммерческой, прибыльной, корпоративной природы торговых систем, внесение при
этом необходимых изменений в законодательство.
В этом случае потребуются отказ в законодательстве от исключительного
статуса фондовой биржи как некоммерческого партнерства, предоставление
возможностей фондовым биржам акционироваться и даже допускать акции к
обращению, хотя бы среди узкого круга профессиональных участников.
Вместе с тем наступило время начать обсуждение коммерческого статуса и
условий входа на рынок альтернативных торговых систем и электронных сетей,
обеспечивающих ведение автоматического аукциона с российскими ценными бумагами.
Во всяком случае для того, чтобы эти услуги предоставлялись организаторами
торговли, находящимися в российской юрисдикции, а не их зарубежными
конкурентами. работающими с отечественными инвесторами.
Таким образом, в условиях коммерциализации деятельности фондовых бирж на
мировом рынке новая стратегия бирж в Росси требует:
-
модернизации и внедрения современных информационных технологий;
-
усиления ориентации инфраструктуры на конечного инвестора,
обеспечения прямой связи между эмитентом и инвестором;
-
совершенствования механизмов управления рисками и повышения надежности
расчетов по операциям на рынке;
-
создания условий для формирования единого финансового
пространства в рамках СНГ;
-
общая цель развития бирж России и стран СНГ на ближайшую перспективу
такова: создание условий для интеграции в мировое финансовое сообщество, имея
ввиду развитие стратегического партнерства с компаниями - лидерами в области
информационных технологий, адаптацию международных технологических стандартов
работы на финансовом рынке.
Заключение
В мире же сегодня существует более полутора сотен фондовых бирж. У каждой
из них есть свои особенности, нередко существенные. Даже в Западной Европе,
несмотря на попытки формирования единого рынка ценных бумаг, в правилах
деятельности фондовых бирж сохраняются значительные различия. Подробная
характеристика каждой из них потребовала бы слишком много места, да и вряд ли
она целесообразна.
В первой главе данной работы рассматриваются теоретические вопросы
касающиеся функционирования фондовых бирж: задачи бирж; организационная
структура фондовых бирж; и история возникновения фондовых бирж.
Вторая глава работы определяет разработку перспективной стратегии развития
фондовых бирж в России на основе опыта зарубежных фондовых бирж.
На сегодняшний день сфера биржевой торговли претерпевает серьезные
изменения:
-
Фондовый рынок становиться основным структурообразующим элементом
фондового сектора;
-
Меняется структура финансовых инструментов рынка и роль основных
сегментов финансового рынка;
-
Нарастаю масштабы глобального технологического перевооружения финансовых
рынков на основе интернет-технологий;
-
Возросла взаимосвязь между финансовым и реальным секторами экономики;
-
Изменилась психология участников рынка.
Все это связано с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов,
консолидацией и укреплением организаций инфраструктуры, изменением принципов
ведения бизнеса.
Таким образом, основными мировыми тенденциями дальнейшего развития
биржевой индустрии должны стать:
-
Интернационализация деятельности бирж;
-
Универсализация деятельности бирж;
-
Нарастание процесса слияний, кооперации, взаимного доступа,
унификации правил торговли, обмена информацией в сфере традиционной биржевой
торговли;
-
Технологизация деятельности бирж и постепенное стирание границ
между традиционными биржами и электронными биржевыми торговыми системами;
-
Коммерциализация деятельности бирж.
Мировые тенденции оказывают значительное влияние на деятельность
финансовых институтов на рынках России. Зарубежный биржевые альянсы проявляют
значительный интерес к российским ценным бумагам. И в принципе альянс бирж СНГ
смог бы добиться равноправного сотрудничества с фондовым площадками Запада. В
этой связи вырастает и актуальность выработки единых стандартов и требований
функционирования фондовых бирж, их приближение к международным стандартам.
Список
использованной литературы
1.
Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ. 2007. - 137с.
2.
Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика. 2006. -
206с.
3.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика 2005. -
158с.
4.
Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг. - М.: Аудитор. 2008. - 182 с.
5.
Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М. -
2006. - 269 с.
6.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. -
Федеративная книготорговая компания. 2008. - 352 с.
7.
Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его
преодоления // Вопросы экономики. - 2008. - № 9. - с. 136-147.
8.
Захаров А. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России //
Право и экономика. - 2009. - № 1. - с. 69-74.
9.
Симонов В.В. Мировой фондовый кризис и российский рынок ценных бумаг //
Деньги и кредит. - 2009. - № 1. - с. 42-46.
10.
Чалдаева Л.А. Экономика и организация биржевого дела в России. - М.: Фининнова.
2008. - 181 с.
11.
Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка //
Рынок ценных бумаг. - 2008. - № 8. - с. 32-36.