Полный текст:
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
3
1 ОСНОВЫ
ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА
СТРАНЫ
5
1.1 Содержание инвестиционного климата и его
составляющие 5
1.2 Оценка инвестиционного
климата
12
2 АНАЛИЗ
ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА РОССИЙСКОЙ
ФЕДЕРАЦИИ
16
2.1 Государственное регулирование инвестиционной
деятельности 16
2.2 Оценка инвестиционного климата России
19
3
ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИИ
26
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
33
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
35
ВВЕДЕНИЕ
Возрастающие потребности в
инвестиционных ресурсах для развития экономики регионов России вызывают
необходимость объективной оценки фактически сложившихся региональных условий
для протекания инвестиционных процессов и их эффективности. Такая оценка должна
основываться, прежде всего, на комплексном и всестороннем изучении
инвестиционного климата, характеризующего условия, в которых осуществляются
инвестиционные процессы. Оценка инвестиционного климата, в конечном итоге,
будет являться одним из объективных свидетельств эффективности протекающих
инвестиционных процессов и оптимальной стратегии управления ими.
Целью курсовой работы является
исследование инвестиционного климата и методов его оценки.
В соответствии с целью курсовой
работы, поставлены следующие задачи:
- рассмотреть содержание
инвестиционного климата и его составляющих;
- проанализировать методы
оценки инвестиционного климата страны;
- изучить государственное
регулирование данной проблемы;
- оценить инвестиционный климат
России;
- выделить пути повышения
инвестиционной привлекательности Российской Федерации.
Инвестиционный климат является
обобщающей характеристикой совокупности социальных, экономических,
организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок,
предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или
иную хозяйственную систему.
При исследовании
инвестиционного климата следует рассматривать не отдельные характеризующие его
субъективные оценки, а целый комплекс разнообразных, не зависящих от мнения
исследователя показателей. Они могут влиять на инвестиционные процессы и
инвестиционный климат напрямую или косвенно. Так, о повышении эффективности
инвестиций свидетельствует улучшение показателей экономического роста (темпы
роста ВВП, национального дохода и т.д.). Кроме того, существуют косвенные
показатели - это доля ВВП, направляемая на инвестиции в физический и
человеческий капитал, темпы роста инвестиций, а также ряд других показателей.
Проблемам
изучения иностранной инвестиционной деятельности большое внимание уделялось в
трудах российских и западных ученых-классиков Дж. Кейнса, К. Макконнелла, А.
Маршалла, П. Роузенстейн-Родана, С. Фишера, С. Хаймера и др.
Однако,
несмотря на достаточно высокий уровень теоретического познания сущности инвестиционных
процессов, достигнутая степень их изучения не может быть признана
соответствующей проблемам современного состояния российской экономики.
1 ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА СТРАНЫ
1.1 Содержание
инвестиционного климата и его составляющие
Под
инвестиционным климатом в рыночной экономике понимают совокупность
политических, социальных, экономических, организационных, правовых предпосылок,
предопределяющих целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную
систему. Инвестиционный климат базируется на следующих понятиях:
инвестиционный
потенциал, под которым подразумевается объективные предпосылки страны или
региона для инвестиций, т.е. насыщенность территории факторами производства,
которые могут быть выражены количественно;инвестиционный риск.
Степень инвестиционного риска определяется политической и
социально-экономической ситуацией[1].
Категория «инвестиционный
потенциал» отражает степень возможности вложения средств в активы длительного
пользования, включая вложения в ценные бумаги с целью получения прибыли или
иных народнохозяйственных результатов.
При этом следует отметить, что
некоторые экономисты под «инвестиционным потенциалом» понимают «определенным
образом упорядоченную совокупность инвестиционных ресурсов, позволяющих
добиться эффекта синергизма при их использовании».
Н.А. Абыкаев и В.В. Бочаров,
анализируя структуру инвестиционного спроса, выделяют собственно потенциальный
спрос и конкретный спрос (предложение капитала) и на этой основе делают вывод,
что первый из них возникает при отсутствии намерения субъекта хозяйствования
при имеющемся доходе (прибыли) направить его на цели накопления. Называя его
формальным, они дают ему определение инвестиционного потенциала - источника для
будущего инвестирования. Второй же вид инвестиционного спроса авторы
характеризуют как конкретную реализацию намерений субъектов инвестиционной
деятельности на рынке инвестиционных товаров в форме предложения капитала[2][3].
Заслуживают внимания подходы к
анализу формирования и реализации инвестиционного потенциала региона,
предложенные Ф.С. Тумусовым[4]. Он рассматривает «инвестиционный потенциал» как
совокупность инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного
капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального
инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в
реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных,
финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала.
Другой подход в определении «инвестиционного
потенциала», базируется на теории сравнительных и абсолютных преимуществ.
Исходным постулатом теории рыночной экономики является условие ограниченности
ресурсов функционирования хозяйствующих субъектов.
Данный подход применим и к более
ограниченному и материализуемому понятию. Абсолютные преимущества складываются
из геостратегических, географических, природно-климатических, демографических
условий. Сравнительные преимущества в рамках современной науки могут быть
охарактеризованы как обусловленные инвестиционным потенциалом, позволяющим
реализовывать стратегии снижения издержек или дифференцировать выпуск.
Таким образом, исходя из этих
допущений, под категорией «инвестиционный потенциал» понимается «совокупная
возможность отраслевых непостоянных ресурсов, позволяющих увеличивать
капиталовооруженность труда и способность хозяйствующих субъектов, оперирующих
запасами этих ресурсов, обеспечивать во времени устойчивый экономический
доход».
Подводя итог всем вышеизложенным
толкованиям понятия «инвестиционный потенциал» следует отметить, что наиболее
обобщающее определение - следующее: инвестиционный потенциал региона - это
совокупная возможность собственных и привлеченных в регион экономических
ресурсов обеспечивать при наличии благоприятного инвестиционного климата
инвестиционную деятельность в целях и масштабах, определенных экономической
политикой региона.
Выделим ряд факторов,
оказывающих наибольшее влияние на предпочтения инвесторов. Так, наиболее
значимыми для оценки инвестиционного потенциала являются следующие факторы:
- ресурсно-сырьевой
(средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных
ресурсов);
производственный (совокупный результат хозяйственной
деятельности в регионе);потребительский (совокупная покупательная способность
населения);
- инфраструктурный
(экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная
обустроенность);
интеллектуальный (образовательный уровень населения);институциональный (степень развития ведущих институтов
рыночной экономики);
- инновационный (уровень
внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе).
Инвестиционный
риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в
ситуации неопределенности условий инвестирования. Инвестиционные риски можно
классифицировать по следующим признакам:
- По
сферам проявления инвестиционные риски:
1.
Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности,
оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при
реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость
производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации,
темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.
2.
Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на
экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на
деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках
целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения
темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска
конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания
форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому
регулированию экономики и т.д.
3.
Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности,
оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении
инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической
ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса;
политическое давление; административное ограничение инвестиционной
деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова;
сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится
на деятельности совместных предприятий и т.д.
4.
Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на
социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная
напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная
составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи,
оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных
обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями;
моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и
традициями и т.д.
Предельным
случаем социального риска является личностный риск, который связан с
невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их
деятельности и обусловлен человеческим фактором.
5.
Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности,
оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и
влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды,
радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и
экологические движения как "Green peace" и т.д.
6.
Законодательно-правовые риски связаны со следующими факторами неопределенности,
оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего
законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность
законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие
независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование
интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов;
неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д[5].
- По
формам проявления инвестиционные риски подразделяются:
1.
Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:
перебои в поставке материалов и оборудования; рост цен на инвестиционные
товары; выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие
факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в
процессе эксплуатации.
2.
Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами: непродуманный
выбор финансовых инструментов; непредвиденные изменения условий инвестирования
и т.д.
Общий
характер инвестиционного климата обусловлен: стабильностью законодательства; эффективностью
нынешней инвестиционной политики; развитием отдельных секторов и отраслей
экономики; наличием действенной системы управления инвестициями; развитием
страхования инвестиционных рисков; характером инвестиционного сотрудничества; наличием
специальных банковских фондов и трастов; стабильностью и конвертируемостью
национальной валюты; степенью решения вопросов частной собственности на
земельные участки; наличием инвестиционных компаний и дилеров; степенью
привлекательности инвестиционных проектов. На рис. 1 представлена структура
инвестиционного климата и факторы его формирующие.
Рисунок 1 - Структура инвестиционного климата и факторы его формирования
Между
странами существуют экономические и политические различия. Поэтому
инвестиционная привлекательность страны чаще всего трактуется широко, т.е.
учитываются макроэкономические факторы, правовой режим регулирования, меры по
содействию и регулированию инвестирования.
К
макроэкономическим факторам относятся факторы, характеризующиеся основными
макроэкономическими показателями: валовой внутренний продукт, инвестиции в
основной капитал, товарооборот, темп инфляции, денежно-кредитная политика и так
далее. Для зарубежного инвестора эти показатели играют важную роль, позволяют
изучить макроэкономическую ситуацию в стране. Рост ВВП, стабилизация
производства, снижение инфляционных процессов означает для инвесторов хорошую
возможность для реализации инвестиционных проектов, создания предприятия со
100% иностранным капиталом, открытия представительств, офисов, складских
помещений, демонстрационных залов.
К
группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относят правовые факторы,
в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на
рынок и функционирования инвестиций, особенности национального режима и режима
наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий инвесторам. Эти
факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата
принимающей страны.
Следующей
группой факторов является предпринимательский климат страны. Для деятельности
зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского климата,
как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер ставок
корпоративного и других налогов, специфика финансовых льгот, стоимость и
уровень квалифицированной рабочей силы, административные процедуры и т.д.
Перечисленные
факторы инвестиционного климата принимающей стороны традиционны. По мнению
экспертов ЮНКТАД, традиционные черты инвестиционного климата очень важны, но их
нельзя считать такими с точки зрения дифференциации стран. Мировая экономика
характеризуется либерализацией и глобализацией, а компании ищут страны и
регионы для прибыльного вложения средств с учетом развитой инфраструктуры,
сложившейся деловой культуры, приватизационных программ. Эти нетрадиционные
факторы особенно сказываются на принятии решения об инвестициях в экономику.
1.2 Оценка инвестиционного климата
Методики оценки инвестиционного
климата достаточно разнообразны. Одни из них основываются на оценочных показателях
политической и экономической стабильности, прогнозах экономического развития,
другие — на оценках инвестиционных рисков.
В мировой практике существует
множество методов и моделей для оценки странового риска. Например, метод
«старых знакомств», «больших туров», «дельфийского оракула», PSSI, Ecological
Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова,
Prince-модель и др.
Способы
измерения уровня странового риска можно условно разделить на четыре группы на
основе их методического подхода к построению рейтинговой оценки.
Качественные
методы оценки. В основе методики взвешивания факторов, влияющих на величину
риска, лежат заключения экспертов. Субъективность подобных оценок снижает
достоверность получаемых результатов.
Применение
данных методов имеет смысл только при привлечении очень опытной группы
экспертов, очень хорошо знающих не только ситуацию в оцениваемой стране, но и
четко представляющих цели исследования.
Количественные
методы оценки. Составление каталога страновых рисков. При реализации данного
метода на основе известных страновых статистических данных происходит отбор
наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска, -
факторов риска.
Эффективность
применения данной методики снижается из-за затруднения на основе прошлых данных
их обычной экстраполяцией достаточно достоверного прогнозирования изменений
величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые
могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска; игнорирования
факторных весов в итоговом рейтинге.
Эконометрические
методы оценки странового риска. Данный метод позволяет в определенной степени
разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его
помощью прогнозирования риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей
(например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить
основой для проведения оценок будущих тенденций.
Хотя
эконометрический подход претендует на большую объективность, наиболее
целесообразными и свободными от недостатков можно считать системы анализа,
базирующиеся на сочетании качественных и количественных методов оценки
странового риска.
Комбинированные
методы оценки странового риска. В моделях, построенных на использовании как
качественной, так и количественной информации, сначала происходит построение
индекса страны на основе:
•
численных абсолютных и относительных показателей (при этом используется
статистико-экономический анализ для определения веса переменных);
•
экспертных оценок качественных показателей (например, социально-политического
развития); веса переменных также определяются экспертными оценками.
Полученные
результаты сводятся в итоговый индекс, чье значение, как правило, варьируется
от 1 до 99.
Структурно-качественный
(факторный) метод статистической оценки странового риска. Метод основан на
экспертном исследовании двух характеристик риска: вероятности возникновения и
величины убытков, т.е. риски взвешиваются по вероятности того или иного
сценария развития событий.
Одним из наиболее распространенных
способов анализа странового риска является индекс BERI. Его расчетом занимаются
около 100 экспертов, которые с помощью различных методов экспертных оценок
проводят анализ политической и экономической ситуации в различных странах 4
раза в год.
Высокое количество баллов означает «стабильные
страны». Чем ниже достигнутое страной количество баллов, тем выше должны быть
намечаемые прибыли при инвестировании.
Число оценочных показателей, применяемых в разных
странах, варьируется от 9 до 15. Эти показатели (критерии) оценивают не только
нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения.
Ряд существующих методик кроме балльной оценки,
основывается на анализе систематического риска, связанного с общеэкономической
и политической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением
цен на все финансовые ресурсы.
Экспертная оценка странового риска, как правило,
проводится по следующим направлениям:
• риск с точки зрения активов учитывает возможность
политики национализации и экспроприации;
- возможности привлечения финансовых ресурсов в
стране; гарантии прав патентов, лицензий и контрактов;
• риск с точки зрения предпринимательского климата
учитывает политическую стабильность, отношение общественности к иностранным
инвестициям; законодательство, регулирование в целом; государственное
вмешательство в управление предприятием; распространенность отрицательного
отношения к частному сектору; наличие и стоимость рабочей силы; взаимоотношения
с соседними государствами; влияние профсоюзов и их отношение к иностранным
инвестициям; протекционизм в отношении к местным предприятиям;
• финансовый риск учитывает конвертируемость
национальной валюты; стабильность национальной валюты, ограничительные меры по
отношению к движению капитала и товаров; регулирование цен; масштабы экономики
и емкости рынка; возможность доступа на рынок стран ЕЭС; тенденции в экономике;
негативное влияние государственных долговых обязательств; ставки
налогообложения; уровень инфляции; местные потребности в иностранной валюте.
В мировой практике существует
множество методов и моделей для оценки данных рисков. Например, метод «старых
знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского оракула»), PSSI,
Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова,
Prince-модель и др.
Наиболее оптимальным и распространенным в настоящее
время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного
подходов.
Вместе с тем необходимо отметить, что история
последних финансовых кризисов, происшедших в Азии, России, Бразилии и приведших
к значительным потерям иностранных инвесторов, показала несостоятельность
рейтинговых агентств и существующих моделей оценки страновых и политических
рисков в плане прогнозирования и предсказания подобных событий. В этой связи
разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою
актуальность.
2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО
КЛИМАТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
2.1 Государственное регулирование
инвестиционной деятельности
Среди
нaибoлee cyщecтвeнных фaктopов, фopмиpyющих инвecтициoнный климaт Рoccии стоит
отметить:
Макpoэкoнoмику;Сocтoяниe
гocyдapcтвeннoгo дoлгa;Гocyдapcтвeннoe
yпpaвлeниe и экoнoмичecкую пoлитику;Интeллeктyaльную
coбcтвeннocть;Зaкoнoдaтeльcтвo и
cyдeбную зaщиту;Сoблюдeниe oбязaтeльcтв
пo кoнтpaктaм;Пpecтyпнocть и
кoppyпцию;Нaлoги;Бaнкoвcкую cиcтeму;Вaлютную и тopгoвую
пoлитику;Пoлитику мecтныx
влacтeй;Рaзличия в
инвecтициoннoм климaтe для мecтныx и инocтpaнныx инвecтopoв.
Пepeчиcлeнныe
фaктopы влияют в бoльшeй cтeпeни нeгaтивнo нa фopмиpoвaниe инвecтициoннoгo
климaтa в Рoccии, тpeбyют paзpaбoтки кoмплeкca мep пo eгo yлyчшeнию.
Рассмотрим
экономико-правовые основы инвестиционной деятельности в Российской Федерации.
Согласно ст. 1 Федерального
закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений»[6], «Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций и осуществление
практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного
полезного эффекта».
В процессе инвестиционной деятельности
предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные
объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную
программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.
В условиях рыночной экономики
прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения
инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм
собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность
в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства
нормативно-законодательной базы. Начиная с первых лет осуществления рыночных
преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в
целях стимулирования инвестиционной деятельности[7]. Наиболее важное значение имеют следующие законы:
Федеральный закон от 25 февраля 1999
г. № 39-ФЗ (ред. от 19.07.2011) «Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Федеральный закон от 9 июля 1999 г.
№ 160-ФЗ (ред. от 19.07.2011) «Об иностранных инвестициях в Российской
Федерации»; Федеральный
закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 04.10.2010, с изм. от
21.11.2011) «О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»; Федеральный закон от 22 апреля 1996
г. № 39-ФЗ (ред. от 30.11.2011) «О рынке ценных бумаг».
В условиях рыночной
экономики государство осуществляет функции регулирования предпринимательской, в
том числе инвестиционной, деятельности с целью воздействия на экономику страны
для развития рыночных отношений и недопущения кризисных явлений.
В условиях проведения
реформ, а также кризиса регулирующая роль государства возрастает, а в условиях
стабильности и оживления экономики — ослабевает.
Государственное
регулирование включает:
регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное
регулирование);прямое участие государства в инвестиционной деятельности. Косвенное
регулирование включает
разнообразные методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инвестиционной деятельности, а
именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и
другие меры экономического воздействия. Его задачей является создание
благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой
в форме капитальных вложений, путем:совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и
использования амортизационных отчислений;установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых
режимов, но не носящих индивидуального характера;защиты интересов инвесторов;предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий
пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих
законодательству Российской Федерации;расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников
финансирования жилищного строительства и строительства объектов
социально-культурного назначения;создания и развития сети информационно-аналитических центров,
осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок
субъектов инвестиционной деятельности;принятия антимонопольных мер;расширения возможностей использования залогов при осуществлении
кредитования;развития финансового лизинга в Российской Федерации;проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности
собственных инвестиционных фондов[8].
2.2
Оценка инвестиционного климата России
Одна
из стратегических задач начала 2000-х - создание на территориях особых
экономических зон благоприятного инвестиционного климата. Этому способствовала
и макроэкономическая ситуация в стране. В течение этих лет экономика России
демонстрировала устойчивый экономический рост.
Инвестиции
в основной капитал росли на 11 – 14 процентов в год, за 2004-2006 прямые
иностранные инвестиции увеличились в 2,5 раза (в 2006 году их объем составил 31
млрд. долларов). Одним из главных факторов роста инвестиций в 2000 – 2006 годах
являлось улучшение инвестиционного климата в результате реформ, проводимых в
Российской Федерации.
В
числе основных институциональных преобразований можно назвать: либерализацию
валютного регулирования; реформирования законодательной базы землепользования,
совершенствование градостроительного законодательства; реформу технического
регулирования; снижение налоговой нагрузки на экономику (снижение ставок
налогов на прибыль, доходы физических лиц, НДС, единого социального налога,
отмена импортных пошлин на ввозимое оборудование, введение льгот по НДПИ для добывающих
компаний, предоставление компаниям возможности использования гибкой
амортизационной политики).
Последовательное
повышение суверенных кредитных рейтингов Российской Федерации отражает
положительную оценку международным сообществом инвестиционного климата в России
(Приложение 1).
В 2007-2009 годах в России был принять ряд мер по
улучшению инвестиционного климата. Среди них стоит особо отметить ряд мер
налогового стимулирования инвестиций. Общие меры:
Ускоренный (заявительный) порядок
возмещения НДС (с 1 января 2010 года);
2. Установление возможности принимать к
вычету НДС с уплаченных авансов в счет предстоящих поставок товаров (с 1 января
2009 года);
3. Снижение ставки налога на прибыль с
24 до 20% (1.01.2009 года);
4. Изменение порядка отнесения процентов
по долговым обязательствам к расходам (норма действовала с 1 августа 2009 года
по 31 декабря 2009 года, продлена до 30 июня 2010 г.).
Меры, направленные на поддержку
инвестиций в основные средства:
1. Освобожден от НДС ввоз
технологического оборудования (по перечню), не имеющего аналогов в России
(норма в Налоговом кодексе Российской Федерации формально действует с
30.04.2009г., фактически - с 01.07.2009 г.);
2. Увеличена амортизационная премия до
30% для основных средств 3-7 группы – срок полезного использования 3-20 лет (с
1 января 2009 г.);
3. Возможность выбора начисления
амортизации методом убывающего остатка по укрупненным амортизационным группам
(с 1 января 2009г.);
4. Сокращен срок полезного использования
для ряда основных средств путем переноса их в группы с меньшим сроком полезного
использования в пределах 3-7 амортизационных групп (с 1 января 2009 г. и с 1
января 2010 г.);
5. Специальный повышающий коэффициент
(не более 3) в отношении амортизируемых основных средств, используемых только
для научно-технической деятельности (с 1 января 2009 г.).
Меры стимулирования инвестиций в
человеческий капитал:
1. Освобождены от налогообложения
затраты работодателей на обучение сотрудников (налог на прибыль, единый
социальный налог, налог на доходы физических лиц) (с 1 января 2009 г.);
2. Освобождены от налогообложения суммы
взносов работодателей на накопительную часть трудовой пенсии (с 1 января 2009
г.).
Меры на поддержку инвестиций в НИОКР:
1. Введен повышенный коэффициент 1,5 по
затратам на НИОКР (в том числе не давшим положительного результата) по перечню
направлений таких НИОКР – 32 направления (с 1 января 2009 г.);
2. Не облагается НДС НИОКР, относящиеся
к созданию новой продукции и технологий или к усовершенствованию производимой
продукции и технологий (с 1
января 2008 года);
3. Не облагается НДС реализация
исключительных прав на изобретения, полезные модели, промышленные образцы,
программы ЭВМ, базы данных, топологии интегральных микросхем, ноу-хау, а также
прав на использование указанных результатов интеллектуальной деятельности на
основании лицензионного договора (с 1 января 2008 года);
4. Освобождены от налога на прибыль
средства, получаемые научными организациями от поддержки научной и (или)
научно-технической деятельности, и средства, безвозмездно полученные
организациями и фондами поддержки науки и образования на ведение научной
деятельности (с 1 января 2008 г.);
5. Увеличен в 3 раза (до 1,5%) норматив
отчислений на формирование Российского фонда технологического развития, а также
иных отраслевых и межотраслевых фондов (с 1 января 2008 г.);
6. Налогоплательщики, осуществляющие
инновационную деятельность и применяющие упрощенную систему налогообложения,
могут принимать в уменьшение налоговой базы расходы на патентование и расходы
на научно-исследовательские разработки и НИОКР (с 1 января 2008 г.).
Тем не менее, хотя до конца 2008 г.
динамика инвестиций в основной капитал являлась позитивной (в 2008 г. они
выросли на 9,8% и составили 8,76 трлн. руб.), вследствие кризиса, за январь –
ноябрь 2009 г. сокращение инвестиций составило 18,4% по сравнению с
соответствующим периодом предшествующего года. Доля ПИИ к ВВП в 2009
существенно уменьшилась по сравнению с 2008 годом (рис. 2).
Рис. 2 – Чистые прямые
иностранные инвестиции
Показатель чистых прямых иностранных инвестиций демонстрирует отставание
России от других стран БРИК:
Таблица 1 – Структура прямых иностранных инвестиций в 2007-2009
2007
2008
2009
Всего
55,1
72,9
44,9
в том числе:
Участие в капитале
27,1
34,9
4,6
Реинвестирование доходов
23,4
31,5
19,1
Прочий капитал
4,6
6,5
21,3
в том числе:
изменение долговых обязательств
перед прямыми инвесторами
5,4
5,8
21,3
По данным исследований Российской экономической школы,
главными ограничениями для ведения бизнеса в 2009 году в России стали, несмотря
на принятые в период с 2007 по 2009 годы меры налогового стимулирования,
уровень налогов, налоговое администрирование, а также недостаточная
квалификация рабочей силы. Стоит отметить, что абсолютное большинство
проблемных точек инвестиционного климата РФ в 2009 проявили себя в большей
степени, нежели в начале 2000-х или в 2005 гг. Значение уровня налогов выросло
более, чем на 10%; квалификации рабочей силы – более чем на 20%; коррупции –
около 20%. Единственным критерием, по которому процент «проблемности» снизился,
стало налоговое администрирование, причем всего на несколько процентов.
В
рейтинге международной организации «Transparency International» «Индекс
восприятия коррупции» за 2009 г. Россия поднялась на одну ступень и заняла 146
место среди 180 стран мира.
Три
ведущих мировых рейтинговых агентства повышали с 2005 г. суверенный
инвестиционный рейтинг России при стабильном прогнозе.
Однако,
два агентства в декабре 2008 г. и феврале 2009 г. с учетом влияния мирового
экономического кризиса снизили рейтинг на одну ступень (до ВВВ) при негативном
прогнозе (в декабре 2009 г. одно из них изменило прогноз на стабильный).
Понижение суверенного рейтинга России эти агентства объясняли значительным
сокращением международных резервов и притока иностранных инвестиций.
Накопленные
прямые инвестиции составили 104,1 млрд. долл.(39,7%), портфельные – 12,1 млрд.
долл.(4,6%), прочие (главным образом торговые и товарные кредиты) – 146,2 млрд.
долл. (55,7%).
В 2008
г. поступления иностранных инвестиций составили 103,8 млрд. долл., что на 14,2
% меньше показателя предшествующего года. Поступления за 9 месяцев 2009 г.
достигли лишь 54,8 млрд. долл., что на 27,8% меньше результатов
соответствующего периода предшествующего года. Это связано не в последнюю
очередь с нарастающими проблемами с ликвидностью на мировом финансовом рынке
из-за продолжающегося глобального экономического кризиса.
Отток
зарубежных российских инвестиций в 2008 г. достиг 114,3 млрд. долл. (за 9
месяцев 2009 г. – 70 млрд. долл.) и впервые за последние годы превысил приток
иностранных инвестиций (103,8 млрд. долл.; за 9 месяцев 2009 г. – 54,8 млрд.
долл.).
Наибольшая
сумма поступлений иностранных инвестиций отмечена в 2008 г. в сферах
обрабатывающей промышленности – 33,9 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. – 15
млрд. долл.), торговли (включая внешнюю) и общественного питания – 23,9 млрд.
долл. (за 9 месяцев 2009 г – 16,3 млрд. долл.), недвижимости – 15,4 млрд. долл.
(за 9 месяцев 2009 г. – 5,6 млрд. долл.), добычи полезных ископаемых – 12,4
млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. – 5,7 млрд. долл.), в финансовом секторе – 5
млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. – 2 млрд. долл.), транспорта и связи - 4,8
млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. – 8,5 млрд. долл.), производства и
распределения электроэнергии, газа и воды - 3,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009
г – 386 млн. долл.), строительстве – 3,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. –
728 млн. долл.).
На долю
прямых иностранных инвестиций в 2008 г. пришлись 26% или 27 млрд. долл. (за 9
месяцев 2009 г. – 18,2% или 10 млрд. долл.).
Поступления
портфельных инвестиций составили 1,4 млрд. долл. или лишь 1,4% объема всех
иностранных инвестиций, поступивших в 2008 г. (за 9 месяцев 2009 г. – 1 млрд.
долл. или 1,9%).
По
данным Росстата, поступившие за 9 месяцев 2009 г. иностранные инвестиции были
использованы, в основном, следующим образом. На инвестиции в основной капитал
пошли 9,7 млрд. долл. На оплату сырья, материалов, комплектующих изделий ушли
7,3 млрд. долл. На погашение банковских кредитов и займов были потрачены 4,6
млрд. долл. На оплату работ и услуг сторонним организациям ушли 2,2 млрд.
долл.; на налоги, сборы, другие обязательные платежи – 828 млн. долл.; выплату
процентов по полученным кредитам – 735 млн. долл. На предоставление займов были
использованы 883 млн. долл.
Прочие
затраты (прежде всего, пополнение оборотных средств) составили 17,1 млрд. долл.
Не были использованы 10,4 млрд. долл. иностранных инвестиций из полученных 54,7
млрд. долл.
Прежде
всего, вышеуказанные инвестиции ориентированы на удовлетворение конечного потребительского
спроса (розничная торговля, пищевая промышленность, автосборочное производство,
выпуск бытовой техники, промышленность стройматериалов, бытовая химия,
мебельная промышленность).
Характерной
особенностью в плане регионального среза процесса привлечения иностранных
инвестиций остается их высокая концентрация в небольшой группе регионов. На 10
субъектов Федерации приходились 81,2% поступивших в за 9 месяцев 2009 г.
иностранных инвестиций. В частности, только в Москву поступили 51,6% всего их объема.
В Санкт-Петербург - 5,6%, Московскую область – 5,1%, Сахалинскую область –
4,5%, Челябинскую область – 3,5%, Республику Татарстан – 2,9 %, Томскую область
– 2,5%, Ленинградскую область – 1,9%, Калужскую область - 1,8%, Свердловскую
область – 1,8%.
Итак,
несмотря на довольно динамичное развитие российской экономики в целом и
инвестиционной деятельности в частности в 2000-2009 гг., от части вследствие
проявления кризисных явлений в экономике, отчасти из-за несбалансированности
принятых за это время мер по стимулированию инвестиционной деятельности и
улучшению инвестиционного климата, по итогам 2009 года перед Россией остался
ряд проблем, с которым ей необходимо справится.
3 ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИИ
Инвесторы рассматривают меры
правительства по стимулированию притока инвестиций как позитивный шаг, но их
непоследовательность вызывает беспокойство. Инвесторы настроены очень
оптимистично в отношении будущей инвестиционной привлекательности России.
Необычайно велика (70%) доля тех, кто уверен, что Россия станет более
привлекательной для их компаний с инвестиционной точки зрения в ближайшие три
года. Правительство России стремится использовать три преимущества страны ?
природные ресурсы, объем и темпы роста внутреннего рынка, а также наличие
образованного населения.
Жесткие нормативные требования,
бюрократия и коррупция являются барьерами для инвестиций (рис. 2)[9].
Однако поиск партнеров и источников финансирования, а также наем персонала не
вызывают трудностей.
Рис. 2 – Основные
ограничения для развития бизнеса % предприятий, указавших этот фактор
Инвесторам необходимо
эффективное законодательство, снижение степени бюрократии и менее жесткое
регулирование. Наиболее высокий экономический рост ожидается в секторах
энергетики, информационных коммуникационных технологий, а также в автомобильной
промышленности.
Инвесторы отмечают
конкурентоспособную стоимость рабочей силы в России. Из общего числа участников
исследования 69% полагают, что затраты на оплату труда в России относятся к числу
привлекательных факторов. Хотя в глобальном масштабе Россия не является
низкозатратной страной для инвесторов, по уровню заработной платы она выгодно
отличается от многих европейских государств.
Перспектива повышения
производительности также является важным фактором, мотивирующим инвесторов к
размещению предприятий в России. Возможность повышения уровня
производительности компании в России отметили 67% опрошенных инвесторов. При
этом 27% из них оценивают эту возможность как очень хорошую.
Инвесторы также понимают, что
наиболее благоприятные возможности открываются в секторах с наименьшим уровнем
государственного вмешательства, где частные компании могут добиться
конкурентного преимущества за счет повышения эффективности деятельности.
Кроме того, инвесторы отмечают
благоприятные возможности для переноса в Россию современных технологий
производства и их использования в целях завоевания рыночной доли. Новейшие
производственные технологии позволят России выйти на передовые позиции в
промышленном производстве одновременно с расширением внутреннего рынка и сферы
услуг.
Инвесторы считают
инвестиционный климат в России привлекательным, но рискованным. Беспокойство у
них вызывают три ключевые области: прозрачность ведения бизнеса, политическая
стабильность, а также взаимодействие с государственными органами.
Степень прозрачности
политической, законодательной и административной сферы считают
непривлекательным фактором 29% инвесторов. Это мнение отражает опасения
иностранных инвесторов относительно защиты своих инвестиций в России.
С точки зрения инвесторов,
российская правовая система характеризуется неопределенностью. У инвесторов
вызывает беспокойство то, что изменения в законодательстве, административной
системе или государственной политике могут нанести ущерб их инвестиционным
проектам или привести к потере прав собственности.
У инвесторов нет единого мнения
относительно возможностей развития предпринимательства и ведения НИОКР в
России. Почти половина из них ? 47% опрошенных ? не считают, что в России
созданы благоприятные условия деятельности для предпринимателей. При этом 44%
не находят привлекательными имеющие в России возможности в области НИОКР.
Данная точка зрения отражает
ощущение инвесторов по поводу того, что российской экономике не хватает
динамики из-за значительного влияния государственных предприятий.
С одной стороны, Россия
конкурирует с Центральной и Восточной Европой за инвестиции в ориентированные
на экспорт производства с высокой добавочной стоимостью. С другой стороны, она,
как и азиатские страны, имеет быстрорастущую экономику, которая требует
модернизации инфраструктуры, а также стремительно расширяющийся потребительский
рынок.
64% респондентов назвали одну
из азиатских стран в качестве основного конкурента России за иностранные
инвестиции. При этом лишь 15% указали, что основной соперник России находится в
Европе. 46% опрошенных инвесторов выбрали Китай в качестве ключевого конкурента
России на рынке инвестиций, а 14% предположили, что им является Индия.
Кроме того, по многим важным
параметрам российская экономика близка к европейским рынкам. Признавая этот
факт, инвесторы назвали Германию (5%) и США (4%) в качестве наиболее серьезных
после азиатских стран конкурентов России за иностранные инвестиции.
Инвесторы считают, что рост
экономики России будет обеспечиваться в основном за счет секторов энергетики,
информационных и коммуникационных технологий (ИКТ), а также автомобильной
промышленности. Сдвиг в сторону топливно-энергетического комплекса (54%)
обусловлен репутацией России как крупного производителя нефти и газа.
Однако помимо энергетики,
инвесторы отчетливо видят появляющиеся возможности в обрабатывающей
промышленности с высокой долей добавленной стоимости и технологическом секторе,
включая автомобилестроение, транспорт и ИКТ.
Российское правительство
разрешило доступ иностранным инвесторам в сектор энергетики, в который, по
общему мнению, им пробиться трудно. К середине 2011 года в российском
энергетическом секторе были осуществлены три крупных инвестиционных проекта.
Правительство понимает, что иностранные инвесторы будут передавать российским
компаниям технологии и знания, повышая тем самым потенциал российской
энергетики.
Помимо энергетического
потенциала России, инвесторы отмечают следующее:
- телекоммуникации, технологии
и производство как сектора, обеспечивающие рост экономики России;
- возможности в сфере
технологий — инвесторы считают, что активная политика правительства и создание
технологических центров помогут в наращивании потенциала и формировании рынка;
- научные традиции и ресурсы
России могут сделать ее лидером в сфере технологий. Однако ресурсы страны
используются в недостаточной мере. Текущие условия для бизнеса не способствуют
развитию предприятий в сфере технологий, а ученые и инженеры все еще только
учатся сотрудничать с бизнесом[10];
- сектор телекоммуникаций
открывается для конкуренции. «Россия согласилась положить конец монополии
компании «Ростелеком» в отношении междугородной фиксированной телефонной связи
в рамках двустороннего соглашения России и ЕС»[11].
Международные корпорации уже работают на российском рынке мобильной связи;
- быстрый рост в секторе
товаров промышленного назначения и повышение уровня внутреннего потребления.
«…Значимость для подъема
экономики внутреннего спроса по сравнению с внешним начинает возрастать. В
третьем квартале продолжился рост в секторе промышленности (6,4%) на фоне
постепенного увеличения объема инвестиций, в частности возобновления
товарно-материальных запасов, в основном за счет обрабатывающей промышленности
(9,5%)»[12].
Россия предлагает инвесторам
быстрые темпы роста, новый рынок и квалифицированные кадры по умеренной цене.
Однако ее репутация как страны со сложными условиями для ведения бизнеса
сдерживает некоторых инвесторов. Если инвестиционный климат улучшится,
интересные возможности, которые открываются в России, несомненно, привлекут в
страну большее количество проектов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Быстрый рост экономики
динамично развивающихся стран и возрастающая диверсификация инвестиционных
потоков создали условия для более равномерного распределения инвестиционных
возможностей. В 2010 году впервые более половины общемирового объема прямых
иностранных инвестиций (ПИИ) было направлено в экономику динамично
развивающихся стран, что свидетельствует об интересе инвесторов к растущему
внутреннему потреблению на этих рынках. Количество инвестиционных проектов с
привлечением ПИИ увеличилось в России более чем в два раза за последние пять
лет и росло даже во время кризиса.
В 2010 году Россия заняла
четвертое место среди европейских стран по уровню инвестиционной
привлекательности. Количество реализованных в стране инвестиционных проектов
составило более 200, что на 18% больше по сравнению с 2009 годом. Доля от
общего количества проектов, реализованных в Европе, ? 5%.
На долю быстрорастущего
промышленного сектора России пришлось 54% от всех проектов в стране,
финансирование которых осуществлялось за счет ПИИ в 2009-2010 годах. При этом
наибольший приток ПИИ отмечен в автомобильной и пищевой промышленности (в
каждой из этих отраслей реализовано по 11% от общего числа проектов).
Быстрорастущий промышленный сектор России привлекает прямые иностранные
инвестиции преимущественно из США и стран еврозоны.
Москва занимает седьмое место в
списке наиболее привлекательных для инвесторов европейских городов, и ее рейтинг
растет.
Из общего количества проектов
51% реализуется в регионах.
Разрыв между регионами
сокращается. В дальнейшем будет наблюдаться сближение уровней инвестиционной
привлекательности регионов.
Положительный прогноз в
отношении инвестиционной привлекательности России. Показатель России в данной
области в период с 2005 по 2011 год практически удвоился. В 2010 году Россия
привлекла 37 млрд. долларов США в виде ПИИ, что соответствует уровню 2009 года.
Уже вложившие средства в Россию
инвесторы заинтересованы в увеличении объемов инвестиций, но другим еще нужны
убедительные аргументы.
Что в России привлекает и что
беспокоит инвесторов:
Инвесторов привлекает
возможность производить в России товары широкого потребления и продавать их
растущему российскому среднему классу. Благоприятные возможности для роста,
особенно в сфере услуг, оценивают как очень привлекательные 30% инвесторов и
как привлекательные — 75%, что является очень высоким показателем.
Конкурентоспособная по
стоимости рабочая сила и развивающаяся логистическая сеть представляют собой
существенные преимущества для инвесторов. Из общего числа участников
исследования 69% полагают, что затраты на оплату труда в России относятся к
числу привлекательных факторов.
Инвесторы видят возможности для
повышения производительности действующих в России предприятий. Степень
прозрачности политической, законодательной и административной сферы продолжает
вызывать беспокойство.
В России инвесторов привлекает
необычное сочетание перспективных возможностей для инвестиций, характерных как
для азиатских, так и для европейских рынков.
На темпы будущего
экономического роста могут оказывать влияние цены на сырьевые товары и
эффективность проводимых реформ.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от
19.07.2011) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений» // Собрание законодательства РФ,
01.03.1999, N 9, ст. 1096.Абыкаев
Н.А. Инвестиционный потенциал и экономический рост // Экономист, 2000. – № 6. –
С.58-66. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебное пособие. – М.:
Питер, 2008. – 176 с. Выступление Д. Медведева на заседании комиссии
по модернизации и технологическому развитию экономики России. «10 мер по
улучшению инвестиционного климата». – Москва, 30 марта 2011 г.Куренкова А.С. Составляющие инвестиционного
климата и методы его оценки // Креативная экономика. – 2011. – № 6 Вып. 1
(185). – c. 32-36. «Инвестиционный климат России». [Электронный
ресурс]. Режим доступа свободный // http://
economy.gov.ru/wps/wcm/connect/.../investclimat.pdf?MODМацнев М.И. Инвестиционный климат России:
текущая ситуация и перспективы развития // Креативная экономика. – 2011. – № 7
(55). – c. 121-127.Музыко Е.И. К вопросу исследования экономической
сущности категории «инвестиционная емкость» // Проблемы современной экономики,
N 1 (33), 2010. [Электронный ресур]. – Режим доступа: свободный //
http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=3013«О мерах по улучшению инвестиционного климата
Российской Федерации». [Электронный ресурс].
Режим доступа свободный // http://
economy.gov.ru/wps/wcm/.../o_merakh_presentation.ppt?...«Политика России в области торговли и прямых
иностранных инвестиций: выбор направления дальнейшего развития» (Russian Trade
and Foreign Direct Investment Policy at the Crossroads), Рабочий отчет
Всемирного банка, Исследовательская группа по вопросам торговли и интеграции,
Дэвид Тарр и Наталья Волчкова, март 2010 года.Российская модернизация и научно-технические
инновации с точки зрения иностранных инвесторов» (Russia's Modernization and
Innovation from the Perspective of Foreign Investors), доклад КСИИ, октябрь
2010 года.Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции: Учебник. –
М.: Академия, 2009. – 240 с. «Умеренные темпы экономического роста в условиях
неопределенности» (Growth with moderation and uncertainty), Доклад об экономике
России № 23, Группа Всемирного банка, ноябрь 2010 года.
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Уровень
суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации:
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
По шкале рейтингово
агентства Standard&Poor`s (на конец года)
В-/ стабильн
В+/ стабильн
ВВ/
стабильный
ВВ/
стабильный
ВВ+/
стабильный
ВВВ/
стабильн
ВВВ+/
стабильн
По шкале
рейтингово агентства Moody`s (на конец года)
В2/ стабильн
Ва3/
позитивн
Ва2/
стабильн
Ваа3/ стабильн
Ваа3/
стабильн
Ваа2/
стабильн
А2/ стабильн
По шкале
рейтингово агентства Fitch (на конец года)
В/ стабильн
В+/ стабильн
ВВ-/
позитивн
[1] Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции:
Учебник. – М.: Академия, 2009. С. 11.
[2] Абыкаев Н.А. Инвестиционный потенциал и экономический
рост // Экономист, 2000. - № 6. - С.58-66.
[3] Бочаров В.В.
Инвестиции: Учебное пособие. – М.: Питер, 2008. С. 45.
[4] Музыко Е.И. К вопросу исследования
экономической сущности категории «инвестиционная емкость» // Проблемы современной
экономики, N 1 (33), 2010. [Электронный ресур]. – Режим доступа: свободный //
http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=3013.
[5] Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции:
Учебник. – М.: Академия, 2009. С. 15-16.
[6] Федеральный закон от
25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 19.07.2011) «Об инвестиционной деятельности в
Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
[7] Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции:
Учебник. – М.: Академия, 2009. С. 213.
[8] Федеральный
закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (ред. от 19.07.2011) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений», ст. 11.
[9] Источник: Российская экономическая школа
[10]
«Российская
модернизация и научно-технические инновации с точки зрения иностранных инвесторов»
(Russia's Modernization and Innovation from the Perspective of Foreign
Investors), доклад КСИИ, октябрь 2010 года.
[11]
«Политика России в области
торговли и прямых иностранных инвестиций: выбор направления дальнейшего
развития» (Russian Trade and Foreign Direct Investment Policy at the
Crossroads), Рабочий отчет Всемирного банка, Исследовательская группа по
вопросам торговли и интеграции, Дэвид Тарр и Наталья Волчкова, март 2010 года.
[12] «Умеренные
темпы экономического роста в условиях неопределенности» (Growth with moderation
and uncertainty), Доклад об экономике России № 23, Группа Всемирного банка,
ноябрь 2010 года.