Репетиторские услуги и помощь студентам!
Помощь в написании студенческих учебных работ любого уровня сложности

Тема: Активные операции банка с ценными бумагами

Вид работы:

Дипломная (ВКР) по теме: Активные операции банка с ценными бумагами
Предмет:

Другое
Когда добавили:

21.03.2012 2:22:29
Тип файлов:

MS WORD
Проверка на вирусы:

Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

Полный текст:

СОДЕРЖАНИЕ

Введение. 3

1 Теоретические аспекты активных операций банков с ценными бумагами. 6

1.1 Сущность и содержание операций с ценными бумагами. 6

1.2 Понятие и принципы формирования портфеля ценных бумаг. 11

2 Анализ активных операций банков с ценными бумагами на примере ОАО «Банк «Казанский». 25

2.1 Организационный механизм осуществления активных операций с ценными бумагами в ОАО «Банк «Казанский». 25

2.2. Состав и структура активных операций банка с ценными бумагами. 32

2.3 Анализ активных операций ОАО «Банк «Казанский» с ценными бумагами. 39

3 Проблемы и перспективы развития активных операций с ценными бумагами. 52

3.1 Перспективы развития активных операций с ценными бумагами. 52

3.2. Методики формирования оптимальной структуры портфеля. 79

Заключение. 89

Библиографический список. 94

Введение

Экономическая практика последних лет подтвердила, что рынок ценных бумаг является важной сферой формирования источников экономического роста, концентрации и распределения инвестиционных ресурсов. В тоже время в России это сфера повышенных рисков, где ошибки и просчеты оборачиваются серьезными негативными последствиями и крупными потерями, способными подорвать экономическую систему страны. Актуальность дипломного исследования заключается в том, что рынок ценных бумаг выступает важнейшей составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой.

Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты играют важнейшую роль на рынке ценных бумаг. Это связано с особыми, специфическими функциями банков, которые заключаются в их способности аккумулировать временно свободные в обществе денежные средства и размещать в кредитах и инвестициях. Расширение и диверсификация банковских инвестиций на рынке ценных бумаг и серьезные риски на нем в российских условиях, с одной стороны, и проблемы управления портфелем ценных бумаг банка, недостаток эффективных систем оценки перспективности финансовых инструментов, рискованности инвестиционных операций, с другой стороны, требуют разработки нерешенных теоретических и методических проблем.

Банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, могут выпускать векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги; в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет и в роли профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляя брокерскую, дилерскую, депозитарную и доверительную деятельность.

Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности играют все более заметную роль в формировании прибыли. Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово-банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения - инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компании, консультационные фирмы и т.д.

Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Вопросы, связанные с формированием инвестиционного портфеля в условиях рынка, стратегия управления им, в последнее время являются предметом исследования многих ученых-финансистов России и за рубежом. В них подробно анализируются различные аспекты внедрения финансовых инструментов по формированию и управлению инвестиционного портфеля, предложено большое количество подходов к формированию портфеля в рыночных условиях. Основополагающие принципы по формированию и по стратегии управления инвестиционным портфелем были исследованы в работах В.Ф.Шарпа, Д.Александера, Д.Макнотона, Э.Доллана, А.Гончарова, Д.Гришина, Я.М.Миркина, М.Ю.Алексеева и др., однако в этих работах не охвачено конкретного анализа оптимального сочетания ценных бумаг в инвестиционном портфеле. В связи с этим нуждаются в дальнейшей теоретической и практической разработке вопросы, связанные с формированием инвестиционного портфеля, тактикой и стратегией управления на основе применения новых методов и финансовых инструментов.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Этими факторами обусловлена цель работы – исследование операций банков с ценными бумагами. Для полного раскрытия выбранной темы были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность операций банков с ценными бумагами и их виды;

- охарактеризовать сущность и оценку рискованных инвестиций в ценные бумаги;

- проанализировать операции ОАО «Банк «Казанский» с ценными бумагами;

- исследовать особенности управления банковским портфелем ценных бумаг;

- провести обзор перспектив развития активных операций с ценными бумагами;

- проанализировать пути совершенствования управления портфелем ценных бумаг банка.

Предметом исследования являются активные операции банка с ценными бумагами; объектом исследования работы выступает ОАО «Банк «Казанский».

1 Теоретические аспекты активных операций банков с ценными бумагами

1.1 Сущность и содержание операций с ценными бумагами

Согласно ГК РФ (ст. 143) ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, корпоративная облигация, акция, чек, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент и другие документы, которые законами о ценных бумагах относятся к их числу.

Коммерческие банки — активные участники рынка ценных бумаг. Место, занимаемое ими на рынке ценных бумаг, в разных странах неодинаково и определяется законодательными актами. Общей тенденцией современного периода является активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг и в прямой, и в опосредованной форме. В таких странах, как Япония, США и Канада, место коммерческих банков на фондовых рынках законодательно регулируется. Банки этих стран используют косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые компании, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и др.

В тех странах, где законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами, банки выступают эмитентами, посредниками и инвесторами.

Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности занимают все большую долю, оказывая существенное влияние на формирование прибыли, что стимулирует расширение сферы и увеличение числа операций с ценными бумагами.

Коммерческие банки активизируют деятельность на фондовом рынке путем создания дочерних финансовых компаний, а также путем непосредственного участия в деятельности брокерских фирм.

Интернационализация рынка ценных бумаг позволила национальным банкам расширить объем операций с иностранными ценными бумагами и повысить таким образом доходы, в том числе за счет игры на курсовых разницах.

Относительно новой формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в последние годы стало оказание консультационных услуг клиентам по ряду вопросов, связанных с инвестированием капитала в те или иные финансовые активы [11 с.121.].

В российской практике была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, которая предполагает одновременное присутствие на нем с равными правами и коммерческих банков, и небанковских инвестиционных институтов. Это европейская модель деятельности универсального коммерческого банка на фондовом рынке, не предусматривающая ограничений на операции с ценными бумагами. Однако в чистом виде в российской практике эта модель не сформировалась, поскольку она связана с повышенным риском операций.

В настоящее время в нашей стране кредитные организации на рынке ценных бумаг могут выступать в качестве эмитентов собственных эмиссионных и неэмиссионных бумаг, инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, а также в роли посредников, выполняя операции по размещению, депозитарному учету ценных бумаг и управлению ими.

Коммерческие банки, выступая в качестве эмитентов, выпускают следующие ценные бумаги:

- эмиссионные — акции, облигации, опционы;

- неэмиссионные — сертификаты, векселя.

Выпуская собственные акции, коммерческие банки выступают в качестве акционерных обществ. При выпуске облигаций, сертификатов и векселей коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений — аккумулирование денежных и создание платежных средств.

В качестве посредников в операциях с ценными бумагами коммерческие банки по поручению клиента осуществляют их продажу, перепродажу, хранение и получение доходов (дивидендов, процентов), имея комиссионное вознаграждение. В последние годы широкое распространение получили доверительные операции по управлению ценными бумагами.

В последние годы коммерческие банки являются активными участниками рынка государственных ценных бумаг.

Кроме перечисленных операций с ценными бумагами коммерческие банки могут выступать в качестве депозитария, т.е. вести учет акций и других ценных бумаг, реестр акционеров [20, с.186].

Для работы на рынке ценных бумаг коммерческие банки должны располагать следующими лицензиями:

- профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности;

- профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности;

- профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;

- профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности, включая операции с физическими лицами.

Все операции коммерческих банков с ценными бумагами можно сгруппировать следующим образом:

- собственные сделки банков с ценными бумагами — инвестиционные, торговые;

- гарантийные операции;

- доверительные операции;

- депозитарные операции [20 с.188].

Собственные сделки банков с ценными бумагами осуществляются по инициативе банка от его имени и за его счет. Такие сделки подразделяются на инвестиции и торговые операции.

Как правило, основной областью инвестиций банков являются вложения в твердопроцентные ценные бумаги. Ценные бумаги представляют собой одну из форм ликвидных резервов банка, поэтому при выборе ценных бумаг для инвестиций основное внимание уделяется их надежности.

Интенсивность инвестиций банков в твердопроцентные ценные бумаги зависит от потребности клиентов банка в кредитных ресурсах и прогноза динамики процентных ставок на рынке кредитов. Если ожидается снижение процентных ставок, то для банка более рационально вложить средства в твердопроцентные ценные бумаги, и наоборот, если есть вероятность повышения процентных ставок, то банк должен воздержаться от дальнейшей покупки твердопроцентных ценных бумаг и постараться продать имеющиеся на балансе.

Банк выступает в роли самостоятельного торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая их. Основная цель, которую преследуют банки, совершая торговые операции,— извлечение дохода из разности курсов на одни и те же ценные бумаги на различных биржах. Поскольку эти операции должны проводиться быстро, то в конечном счете они способствуют выравниванию курсов на ценные бумаги. Сделки на ценные бумаги с клиентами, заключаемые непосредственно в банке, называются прямыми.

Коммерческие банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдавать в пользу третьих лиц гарантии по размещению ценных бумаг. Это своего рода страхование риска инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов, занимающихся размещением ценных бумаг.

Банки, выступающие гарантами при эмиссии ценных бумаг, берут на себя обязательство перед инвестиционной компанией, проводящей размещение ценных бумаг, что в случае неполного размещения акций или облигационного займа они примут их на свой счет по заранее согласованному курсу. При полном размещении акций или займа банки получают комиссию и вознаграждение за риск.

Предположим, банк «А», выступая в качестве инвестиционной компании, принимает на себя обязательство по размещению облигаций предприятия «X». Банк «Б» выступает гарантом по размещению этого облигационного займа. Если заем не будет размещен, то банк «Б» обязан принять не размещенные банком «А» облигации по заранее оговоренной стоимости. Гарантийные операции, не связанные непосредственно с эмиссионной деятельностью банка, могут осуществляться либо одним банком, либо банковским консорциумом. Порядок взаимодействия банка в рамках гарантийного консорциума определяется многосторонним соглашением.

С развитием рынка ценных бумаг получают все большее развитие доверительные операции. Крупные коммерческие банки открывают специальные управления по доверительным операциям. На основании права управления имуществом (глава 53 ГК РФ) коммерческий банк может управлять ценными бумагами и денежными средствами клиентов с помощью заключаемых договоров [20, с.189].

Среди доверительных операций с ценными бумагами, совершаемых в настоящее время, можно назвать:

- первичное размещение ценных бумаг (организация выпуска, первичное размещение ценных бумаг по поручению клиентов — андеррайтинг);

- ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами;

- выплата ежегодного дохода акционерам (в наличной или безналичной формах либо путем реинвестирования доходов по ценным бумагам);

- управление активами по поручению клиентов (покупка по поручению клиента и за его счет ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг в соответствии с указанием клиента, продажа ценных бумаг по поручению клиента);

- депозитарное обслуживание (ведение счетов ДЕПО, расчеты по операциям с ценными бумагами). Доверительные операции, с одной стороны, дают возможность владельцам денежных средств и ценных бумаг преодолевать инвестиционную неопределенность, снижать риск инвестиций; с другой стороны, являются менее рисковыми для банков, чем операции с ценными бумагами за собственный счет банков.

1.2 Понятие и принципы формирования портфеля ценных бумаг

Коммерческие банки с целью диверсификации активных операций, расширения источников получения дополнительных доходов и поддержания ликвидности баланса осуществляют инвестиционные операции с ценными бумагами. В соответствии с законодательными и нормативными актами любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционной операцией. В банковском деле под инвестициями обычно понимают вложения в ценные бумаги предприятий, государственных и частных, на относительно продолжительный период времени. Инвестиционные операции коммерческие банки осуществляют за счет:

- собственных ресурсов;

- заемных и привлеченных средств.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, должны учитывать такие факторы, как:

- уровень риска;

- ликвидность;

- доходность [26, с.501].

Под риском вложений понимается возможное снижение рыночной стоимости ценной бумаги под воздействием изменений на фондовом рынке. Снижение риска ценной бумаги обычно достигается в ущерб доходности. Оптимальное сочетание риска и доходности обеспечивается путем тщательного подбора и постоянного контроля инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель банка - это набор ценных бумаг, приобретенный им с целью получения доходов и поддержания ликвидности. Банки, управляя портфелем ценных бумаг, стремятся к достижению равновесия между ликвидностью и прибыльностью. Основными факторами, определяющими величину инвестиционного портфеля банка, являются его размер и качество менеджмента. Структура инвестиционного портфеля обычно зависит от вида ценных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке страны. Это, как правило, ценные бумаги, эмитированные федеральным правительством, местными органами власти и крупными предприятиями [32, с.16].

При размещении ресурсов на рынке ценных бумаг инвестор стремится найти приемлемый набор этих бумаг, обеспечивающий идеальную комбинацию контролируемого риска и максимально возможной доходности. Эффективная технология решения этой проблемы — портфельное инвестирование.

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности. Обычно портфель представляет собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью риска, ценных бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, а значит, с минимальным риском потерь вложенных средств и получения дохода.

Крупные банки формируют свои инвестиционные портфели следующим образом: около 70% составляют государственные ценные бумаги, около 25 — муниципальные, 5% — прочие [51]. Мелкие банки придерживаются более осторожной стратегии и формируют свой портфель в основном за счет государственных и муниципальных ценных бумаг как наиболее надежных и высоколиквидных. При формировании инвестиционного портфеля придерживаются принципов средств, стабильности получения дохода и ликвидности вложений. Однако ни одна из ценных бумаг не обладает одновременно всеми этими свойствами. Здесь необходим компромисс, поскольку наиболее перспективные с точки зрения получения доходов вложения одновременно и наиболее рискованные, а наиболее безопасные приносят низкие доходы. Главная цель при формировании портфеля — достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и достаточной ликвидности.

Диверсификация вложений — это основной принцип портфельного инвестирования, суть которого в том, что нельзя вкладывать все средства только в одну бумагу, даже самую привлекательную. При диверсификации невысокие доходы по одним ценным бумагам перекрываются высокими доходами по другим. Снизить риск можно и за счет включения в портфель ценных бумаг большого круга отраслей, не связанных между собой, что снижает риск одновременного снижения их деловой активности.

Упрощенный вариант диверсификации заключается в том, что средства делятся между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Более надежный вариант предполагает использование отраслевой и региональной диверсификации. Суть отраслевой диверсификации состоит в том, что не следует приобретать ценные бумаги предприятий только одной отрасли, поскольку негативные явления могут захватить отрасль в целом. К примеру, падение цен на нефть на мировом рынке может отразиться на стоимости акций всех предприятий отрасли.

Подобная ситуация может возникнуть и в отдельном регионе, когда политическая нестабильность, стихийные бедствия и т.п. приведут к одновременному снижению цен акций. Более глубокий анализ возможен с применением экономико-математических методов. В частности, методы корреляционного анализа дают возможность найти оптимальный баланс различных ценных бумаг в портфеле. Принцип достаточной ликвидности состоит в том, что в портфеле необходимо иметь определенную долю быстрореализуемых активов, достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и для совершения появившихся высоколиквидных сделок.

Основное преимущество портфельного инвестирования — возможность с его помощью решать специфические инвестиционные задачи: обеспечить доход и количественное соотношение прибыли и риска. Для этого необходимо совершенствовать уже сформированный портфель и находить оптимальные варианты новых.

Баланс между существующим риском вложений в ценные бумаги и ожидаемым доходом достигается с помощью различных типов портфелей: портфеля дохода, портфеля роста и портфеля роста и дохода (рис. 1.2.1).

Рис. 1.2.1. Портфели ценных бумаг [26, с.501]

На рис. 1.2.1. показана классификация портфелей ценных бумаг. Выделяют два основных типа портфеля:

-портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);

-портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

Портфель дохода ориентирован на преимущественное получение высокого текущего дохода за счет дивидендов и процентов. Он формируется из высоконадежных инструментов фондового рынка. Различают портфели:

- регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг, способен приносить средний доход при минимальном уровне риска;

- доходных бумаг — состоит из высокодоходных ценных бумаг, приносящих при среднем уровне риска высокий доход.

Портфель роста ориентирован на преимущественный рост курсовой стоимости входящих в него бумаг и по своим инвестиционным свойствам делится на портфели:

- агрессивного роста — ориентирован на максимальный прирост капитала; в его составе могут быть рискованные акции молодых быстрорастущих компаний, приносящие высокий доход;

- консервативного роста — нацелен на сохранение капитала; состоит из акций крупных и наиболее известных компаний, обладающих невысокими устойчивыми темпами роста курсовой стоимости;

- среднего роста — наиболее распространенный; характерен для инвесторов, не склонных к большому риску. Сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста.

Портфель роста и дохода. Любой из перечисленных выше портфелей не является однородной совокупностью и может иметь в своем составе ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами, поэтому можно сформировать портфель роста и дохода. Этот портфель создается для того, чтобы застраховать инвестора от возможных потерь при падении курсовой стоимости ценных бумаг и низких дивидендных или процентных выплатах. Портфель роста и дохода состоит из двух частей: одна содержит финансовые активы, обеспечивающие их владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход.

При классификации портфеля следует учитывать инвестиционные качества, присущие ценным бумагам, помещенным в тот или иной портфель: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевую и региональную принадлежность.

Ликвидность портфеля означает возможность его превращения в денежную наличность без потери стоимости. Это реализуется с помощью портфеля денежного рынка, включающего преимущественно денежную наличность или быстро реализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги).

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном государственные долговые обязательства, которые обычно сохраняют капитал и являются высоколиквидными. В частности, ГКО до дефолта в августе 1998 г. были самыми надежными и наиболее привлекательными для инвесторов ценными бумагами, приносящими относительно высокий доход.

Портфель, содержащий ценные бумаги государственных органов власти, — это портфель, состоящий из государственных и муниципальных ценных бумаг. Они надежны и приносят определенный доход, кроме того, имеют налоговые льготы.

Портфель, содержащий корпоративные ценные бумаги, — это портфель, сформированный из ценных бумаг различных предприятий, иностранных ценных бумаг, конвертируемых и привилегированных акций и облигаций и т.п. [32, с.109-112].

Как свидетельствует мировой опыт, чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем более высокие требования предъявляются к портфельному менеджеру. Тип портфеля соответствует и типу управления — активному или пассивному.

Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Это относительно новое направление в инвестиционной деятельности. До середины 1960-х годов аксиомой инвесторы стремились найти неверно оцененные акции. Определенные черты пассивной стратегии носила покупка на длительный срок бумаг надежных «голубых фишек» (акций надежных, первоклассных компаний). Концепция широкой диверсификации и пассивного управления на практике не использовалась.

Отношение изменилось в 1960-е годы, когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица и представлена гипотеза эффективности рынка. В начале 1950-х годов Гарри Марковиц предложил математическую модель выбора оптимального портфеля. Эффективным рынком был признан такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости — стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.

Суть пассивного управления состоит в том, что инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный целевой показатель обычно представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Поэтому пассивное управление называют индексированным, а сами пассивные портфели — индексными фондами. Первый национальный индексный фонд акций появился в США в 1971 г., а в настоящее время в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Индивидуальные инвесторы также стали предпочитать индексные фонды [46, с.112].

Пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстродействующих инвестиционных продуктов, предлагаемых многими взаимными фондами.

Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения (метод лестницы) и полярной срочности (метод штанги).

Метод лестницы состоит в том, что покупаются ценные бумаги разной срочности в пределах банковского инвестиционного горизонта [38, с.274].

Например, банк планирует иметь инвестиционный портфель с пятилетним горизонтом. Он делит выделенную для инвестиций сумму на пять равных частей и покупает одногодичные, двухгодичные и другие ценные бумаги, а после погашения одногодичных бумаг высвободившуюся сумму вновь вкладывает в пятилетние ценные бумаги и т.д. В итоге у банка постоянно будет средняя норма дохода от инвестиций. Суть метода штанги заключается в том, что основная часть средств инвестируется в ценные бумаги краткосрочные и долгосрочные и лишь небольшая часть — в среднесрочные: краткосрочные обеспечивают ликвидность, а долгосрочные обычно приносят более высокий доход.

Активное управление имеет множество подходов, однако любое активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих ценных бумаг дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты, чем пассивные.

Вместе с тем комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных, выше при активном управлении и трансакционные расходы. Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры.

Вместе с тем, несмотря на быстрый рост активов, которые управляются пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и международных портфелей акций и облигаций используются методы активного управления [46, с.118].

Основными принципами эффективной инвестиционной деятельности банков являются следующие:

- во-первых, банк должен иметь профессиональных и опытных специалистов, составляющих портфель ценных бумаг и управляющих им. Результат деятельности банка в решающей степени зависит от эффективности инвестиционных решений;

- во-вторых, банки действуют тем эффективнее, чем больше им удается распределить свои инвестиции между разнообразными видами фондовых ценностей, т.е. диверсифицировать вложения. Вложение целесообразно ограничивать по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения и т.д.

- в-третьих, вложения должны быть высоколиквидными, чтобы их можно было быстро переложить в инструменты, которые в связи с изменением конъюнктуры рынка становятся более доходными, а также чтобы банк мог быстро получить обратно вложенные им средства.

Инвестиционный портфель банка обычно состоит из различных ценных бумаг, выпущенных федеральным правительством, муниципальными органами и крупными корпорациями.

Наиболее сложны в оценке целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг корпоративные бумаги. Существуют два основных профессиональных подхода к формированию портфеля корпоративных ценных бумаг. Большинство крупных банков проводит как фундаментальный анализ, так и технический.

Фундаментальный анализ охватывает изучение деятельности отраслей и компаний, анализ финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности. Он складывается из отраслевого анализа и анализа компании. При отраслевом анализе банк определяет отрасли, представляющие для него наибольший интерес, а затем в этих отраслях устанавливаются компании-лидеры, и среди них выбирается компания, акции которой целесообразно приобрести.

Технические эксперты базируются на изучении биржевой (или внебиржевой) статистики; анализируют изменение спроса и предложения, движение курсов акций, объемы, тенденции и структуру фондовых рынков на базе диаграмм и графиков, прогнозируют возможное воздействие ситуации на рынке на спрос и предложение ценных бумаг.

Анализ компаний делится на количественный и качественный. Качественный анализ — это анализ эффективности управления компанией; количественный — исследования различного рода относительных показателей, полученных сопоставлением отдельных статей финансового отчета компании. Проводятся сравнения с аналогичными предприятиями и среднеотраслевыми данными главных абсолютных показателей ее деятельности (объем продаж, валовая и чистая прибыль), изучение изменений и рентабельности продаж и прибыльности капитала, в чистом доходе на одну акцию и размерах выплачиваемого по акциям дивиденда.

Инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентного дохода, комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной стоимости.

Мировой опыт не выработал однозначного подхода к проблеме использования собственных средств банков при приобретении акций (доле) других юридических лиц: в некоторых странах участие банков в капитале других структур не ограничивается (Германия), в некоторых категорически запрещено (США, Канада).

Банк России выбрал промежуточный вариант регулирования этой сферы — Центральный банк РФ может контролировать работу банка, но не властен вмешиваться в деятельность других хозяйствующих субъектов, не являющихся кредитными организациями, и, следовательно, не в состоянии определить степень коммерческого риска.

Основные риски при инвестировании связаны с возможностью:

- потери полностью или определенной части вложенных средств;

- обесценения помещенных в ценные бумаги средств при росте инфляции;

- невыплаты полностью или частично ожидаемого дохода по вложенным средствам;

- задержки в получении дохода;

- появление проблем с переоформлением права собственности на приобретенные ценные бумаги.

Оценку рисков по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные фирмы, присваивающие бумагам рейтинг, позволяющий судить о качестве той или иной ценной бумаги. С целью уменьшения потерь от обесценения ценных бумаг коммерческие банки должны создавать резервы, относящиеся на затраты банка. Банки корректируют эти резервы в первый рабочий день каждого квартала. По реальной рыночной стоимости переоцениваются вложения в следующие ценные бумаги:

- в акции акционерных обществ;

- в негосударственные долговые обязательства;

- в иные ценные бумаги по специальному указанию Банка России.

Переоценка производится по средней (между ценой покупателя и продавца) рыночной цене на последний рабочий день минувшего квартала. Банк России определил критерии, в соответствии с которыми ценные бумаги считаются имеющими рыночную котировку:

- включение в листинг ценных бумаг не менее чем на одной фондовой бирже или фондовом отделе товарной биржи;

- среднемесячный биржевой оборот по итогам отчетного квартала — не менее 5 млн руб. [13, с.37];

- публикация официальной биржевой котировки ценной бумаги в общероссийской газете;

- отсутствие ограничений на обращение ценной бумаги.

Ценные бумаги относятся к ценным бумагам с рыночной котировкой в том случае, если они удовлетворяют всем критериям одновременно. В случае если по ценной бумаге, удовлетворяющей перечисленным критериям, рыночная цена по состоянию на последний день минувшего квартала окажется ниже балансовой стоимости ценной бумаги, то банк обязан создать резерв под обесценение вложений в ценные бумаги в размере снижения средней рыночной цены (цены переоценки) относительно балансовой стоимости. При этом сумма резерва не должна превышать 50% ее балансовой стоимости. Резервы создаются для каждой ценной бумаги в отдельности, независимо от сохранения или увеличения стоимости всех ценных бумаг [13, с.37].

Если по итогам отчетного квартала рыночная стоимость ценной бумаги, под которую ранее был создан резерв, повысилась сверх рыночной цены, которая использовалась в качестве базовой для создания резерва по итогам предшествующего отчетному квартала, то сумма резерва корректируется вплоть до полного перечисления средств из резерва на счет доходов отчетного квартала.

Если по итогам отчетного квартала рыночная стоимость ценной бумаги, под которую ранее был создан резерв, понизилась относительно рыночной цены, используемой в качестве базовой для создания резерва по итогам предшествующего отчетному квартала, то сумма резерва корректируется, т.е. производится доначисление резерва до необходимого размера. При этом сумма резерва не должна превышать 50% балансовой стоимости ценной бумаги.

Если ценная бумага, в которую вложены средства банка, не удовлетворяет критериям ценных бумаг, имеющих рыночную котировку для создания резервов под их обесценение по итогам завершенного квартала, за рыночную стоимость по состоянию на последний рабочий день отчетного квартала принимается фактическая цена покупки ценной бумаги, уменьшенная в 2 раза [13, с.37-39].

После определения целей инвестирования и видов ценных бумаг для покупки банки выбирают стратегию управления портфелем. По методам ведения операций стратегии подразделяются на активные и пассивные.

Все активные стратегии основаны на прогнозировании ситуации на различных секторах финансового рынка и активном использовании банковскими специалистами прогнозов корректировки портфеля ценных бумаг. Например, относительно облигаций — это прогноз процентных ставок, относительно акций — прогноз их курса, дивидендов.

Пассивные стратегии в меньшей степени используют прогноз на будущее. Популярный подход в таких методах управления — индексирование, т.е. ценные бумаги для портфеля подбираются исходя из того, что доходность инвестиций должна соответствовать определенному индексу и иметь равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные — ликвидность. Реальная портфельная стратегия объединяет элементы как активного, так и пассивного управления.

Наиболее важная причина значительного роста инвестирования банков в ценные бумаги — относительно высокий уровень доходов по ним, меньший риск и высокая ликвидность по сравнению с кредитными операциями.

Таким образом, разнообразие осуществляемых банками операций с ценными бумагами находится в прямой зависимости от видов деятельности банков на рынке ценных бумаг, которые отражают различную роль, выполняемую кредитными организациями при проведении определенных операций с ценными бумагами. В современной экономической литературе выделяют 4 вида деятельности банков на рынке ценных бумаг:

- деятельность банков как эмитентов;

- деятельность банков как инвесторов;

- профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг;

- традиционные банковские операции, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг.

Каждый вид деятельности включает широкий спектр разнообразных операций, опосредующих как движение самих ценных бумаг, так и реализацию прав, вытекающих из этих ценных бумаг.

Банки, управляя портфелем ценных бумаг, стремятся к достижению равновесия между ликвидностью и прибыльностью. Выделяют следующие типы портфеля: портфель дохода, портфель роста, портфель роста и дохода. Тип портфеля соответствует и типу управления — активному или пассивному. Инвестиционный портфель банка обычно состоит из различных ценных бумаг, выпущенных федеральным правительством, муниципальными органами и крупными корпорациями. Существуют два основных профессиональных подхода к формированию портфеля корпоративных ценных бумаг. Большинство крупных банков проводит как фундаментальный анализ, так и технический.

2 Анализ активных операций банков с ценными бумагами на примере ОАО «Банк «Казанский»

2.1 Организационный механизм осуществления активных операций с ценными бумагами в ОАО «Банк «Казанский»

Банк «Казанский» был учрежден в форме товарищества с ограниченной ответственностью в 1994 году.

Миссия банка - содействие развитию бизнеса своих клиентов (производственных, строительных, торговых компаний) через инвестиции в их бизнес и кредитование их деятельности, предоставление полного спектра качественных банковских услуг на уровне мировых банковских технологий, развитие на этой основе доходного банковского бизнеса, обеспечивающего защиту и постоянный прирост вложений в него средств акционеров.

В конце 2007 года банку Казанский была открыта кредитная линия на 4 года Европейским Банком Реконструкции и Развития (на сумму 260 миллионов рублей) под цели кредитования предприятий малого бизнеса.

Банку были присвоены международные кредитные рейтинги международным рейтинговым агентством Fitch Ratings 24 декабря 2005 г.

Значение кредитного рейтинга на 24.12.2005 г.:

Долгосрочный B-

Краткосрочный B

Прогноз Стабильный

Индивидуальный D

Рейтинг поддержки 4T

5 февраля 2008 г. Fitch Ratings повысило рейтинги банка: долгосрочный – с уровня «B+» до «BВ-» и национальный долгосрочный с «A- (А минус) (rus)» до «A+ (А плюс) (rus)». Рейтинг поддержки также был изменен в сторону повышения с «4» до «3». В то же время агентство подтвердило другие рейтинги банка: краткосрочный – на уровне «B» и индивидуальный рейтинг – «D». Прогноз по долгосрочному и национальному долгосрочному рейтингам - «Стабильный».

Кредитные рейтинги Fitch представляют собой мнение об относительной способности эмитента выполнять свои финансовые обязательства, такие как выплаты процентов, дивидендов по привилегированным акциям, погашение основной суммы долга, урегулирование страховых убытков и выполнение контрагентских обязательств. Кредитные рейтинги используются инвесторами в качестве показателя возвратности вложенных ими средств в соответствии с условиями, на которых были сделаны инвестиции. Кредитные рейтинги Fitch охватывают корпоративных и суверенных эмитентов (включая межгосударственные и субнациональные образования), финансовых, банковских и страховых эмитентов, муниципальные и прочие структуры государственных финансов, а также ценные бумаги и другие обязательства, которые выпускают такие эмитенты, и, наконец, инструменты структурированного финансирования, обеспеченные дебиторской задолженностью или другими финансовыми активами.

Использование кредитных рейтингов определяет их функцию: рейтинги «инвестиционной категории» (международные долгосрочные рейтинги на уровне от «AAA» до «BBB-«; краткосрочные рейтинги на уровне от «F1» до «F3») обозначают кредитные риски на уровне от низкого до умеренного. Рейтинги «спекулятивной», или «неинвестиционной» категории (международные долгосрочные рейтинги на уровне от «BB+» до «D»; краткосрочные рейтинги на уровне от «B» до «D») указывают или на более высокие кредитные риски, или на то, что дефолт уже имеет место. Кредитные рейтинги отражают риски в порядке относительного ранжирования, то есть являются порядковыми показателями кредитных рисков, а не прогнозом частоты дефолтов или размера убытков.

В значительной степени спекулятивный рейтинг B означает, что в отношении эмитентов и ценных бумаг, обязательства по которым выполняются, рейтинги уровня «B» обозначают наличие значительных кредитных рисков, однако при этом остается ограниченная «подушка безопасности». На данный момент финансовые обязательства выполняются, однако способность продолжать выплаты зависит от устойчивой и благоприятной деловой и экономической конъюнктуры.

Рейтинг уровня «BB» обозначает, что существует возможность развития кредитных рисков, особенно в результате негативных экономических изменений, которые могут произойти со временем. Однако при этом компаниям могут быть доступны альтернативные ресурсы в сфере бизнеса или финансов, которые позволят им выполнить свои финансовые обязательства.

Рейтинги уровня «A» обозначают низкие ожидания по кредитным рискам. Способность своевременно погашать финансовые обязательства оценивается как высокая. Тем не менее, данная способность может быть более подвержена влиянию изменений обстоятельств или экономической конъюнктуры, чем в случае более высоких уровней рейтинга.

Рейтинги могут быть дополнены знаком «+» или «-« для обозначения относительного положения в рамках основных рейтинговых категорий.

Прогноз по рейтингам обозначает направление, в котором ожидается изменение рейтингов в течение от одного до двух лет. Прогноз по рейтингу может быть «Позитивным», «Стабильным» или «Негативным». Рейтинги с прогнозом «Стабильный» могут быть повышены или понижены до того, как прогноз будет изменен на «Позитивный» или «Негативный», при наличии обстоятельств, дающих основание для такого изменения.

Рейтинги поддержки представляют собой мнение Fitch о готовности и возможности предоставления поддержки банку (со стороны государства или институционального владельца). Возможности по оказанию поддержки отражены в долгосрочном рейтинге поддерживающей стороны, присвоенном Fitch, как в иностранной, так и, если применимо, в национальной валюте. Рейтинги поддержки напрямую связаны с долгосрочными рейтингами, но, тем не менее, они не оценивают внутреннюю кредитоспособность банка, а, скорее, являются мнением Fitch о возможности получения банком поддержки в случае необходимости. Следует подчеркнуть, что рейтинги поддержки являются исключительно выражением мнения Fitch, несмотря на то, что основополагающие принципы могли обсуждаться с соответствующими надзорными органами и/или владельцами банков.

Рейтинг поддержки «3» обозначает умеренную вероятность оказания внешней поддержки банку вследствие неопределенности относительно способности и готовности предоставления ему поддержки. Такая вероятность поддержки предполагает долгосрочный рейтинг на уровне не менее «BB-».

Рейтинг поддержки «4» обозначает ограниченную возможность оказания поддержки банку вследствие значительной неопределенности относительно способности и готовности предоставления ему поддержки. Такая вероятность поддержки предполагает долгосрочный рейтинг на уровне не менее «B».

10 декабря 2008 г. кредитные рейтинги были подтверждены на том же уровне.

В соответствии с Законом о банках и банковской деятельности в Российской Федерации ОАО «Банк «Казанский» может выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги, а также осуществлять иные операции с ними.

Целями ОАО «Банк «Казанский» на рынке ценных бумаг является:

- предоставление недорогих и конкурентноспособных услуг

- сохранение имеющихся и привлечение новых клиентов

- обеспечение и расширение своих позиций на более привлекательных для банка участках рынка ценных бумаг и лидерство на отдельных его направлениях (продажа сертификатов, оплата выигрышей, работа с лотереями и др.).

ОАО «Банк «Казанский» в этой области деятельности ориентируется на различные слои интересов: частных лиц, имеющий низкие и средние доходы, которым предлагаются недорогие виды ценных бумаг – облигации; лиц, имеющих более высокие доходы – акции Сберегательного Банка; коммерческие банки; крупные предприятия; предприятия мелкого и среднего бизнеса.

Операции с ценными бумагами, осуществляемые ОАО «Банк «Казанский», концентрируются в рамках отдела по работе с ценными бумагами [51]. Структура отдела по работе с ценными бумагами представлена на рисунке 2.1.1.

Сотрудники отдела ценных бумаг ОАО «Банк «Казанский»:

1. руководитель (предоставление отчётных данных заместителю директора банка, взаимодействие с другими структурными подразделениями банка, контроль за работой подчиненных, выполнением ими поставленных перед отделом задач);

2. экономист (определение прав доступа к финансовым инструментам и операциям для пользователей, формирование отчетности для руководства, координация деятельности сотрудников, контроль за сохранностью информации, ее безопасностью; является заместителем руководителя);

3. специалисты (работа с клиентами-инвесторами, анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг, начисление доходов по ценным бумагам, расчет и формирование страховых резервов, ведение бухгалтерского и документального оформления операций).

Основные функции отдела ценных бумаг следующие:

- изучение и анализ состояния рынка кредитных ресурсов;

- купля и продажа государственных и негосударственных ценных бумаг;

- изучение рынка ценных бумаг, как банковской, так и дилерской систем;

- начисление доходов по ценным бумагам;

- учет акционеров банка;

- начисление и выплата дивидендов по результатам работы банка за год;

- расчет и формирование страховых резервов под возможные потери от инвестиционной деятельности;

- ведение бухгалтерского и документального оформления операций;

- формирование и предоставление отчетности относительно ценных бумаг в объемах в сроки.

Рис 2.1.1. Структура отдела ценных бумаг

Как видно из рисунка, сотрудники отдела ценных бумаг ОАО «Банк «Казанский»:

3. специалисты (работа с клиентами-инвесторами, анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг, начисление доходов по ценным бумагам, ведение бухгалтерского и документального оформления операций.

Для минимизации рисков по ценным бумагам банк осуществляет вложения в разные по надежности, срочности, доходности, эмитенту виды ценных бумаг, т.е. диверсифицирует портфель ценных бумаг.

При этом банк выполняет активные операции с ценными бумагами, которые включают:

- вложения в ценные бумаги, приобретенные для перепродажи с целью курсовой прибыли (разницы между курсом покупки
и курсом продажи); эти бумаги хранятся в портфеле банка непродолжительное время;

- покупку ценных бумаг для получения дохода в виде процентов (по облигациям, векселям, депозитным сертификатам) и дивидендов (по акциям), а также участие в управлении предприятием; такие бумаги хранятся в портфеле банка длительное время (обычно более года);

- вложения в ценные бумаги, приобретенные по операциям
типа РСПО; покупая такие бумаги, руководство данного банка одновременно берет на себя обязательство их обратной продажи через определенный срок по фиксированному курсу, т.е., банк совершает покупку ценных бумаг на условиях их обратной продажи;

- учетные операции - это преимущественно операции с векселями. Учет векселя - это покупка векселя (с передачей банку векселя по индоссаменту - передаточной записи). Покупая вексель у векселедержателя, банк приобретает право получения денег по векселю по истечении его срока.

Для эффективного управления рисками в Банке создана система риск-менеджмента, в основе которой лежат следующие общие способы управления риском:

- Повышение доли безрисковых операций. Банк считает одним из основных экономических приоритетов своей деятельности повышение доли безрисковых комиссионных операций в общем объеме операционной прибыли.

- Уклонение. Принятие решения о целесообразности проведения операции с обязательным учетом связанных с ней рисков. Отказ от проведения операции в том случае, если объем возможных потерь превышает установленные лимиты либо возможную экономическую выгоду.

- Локализация. Ограничение объема возможных потерь по операции путем установления пороговых значений величин потерь.

- Диссипация. Ограничение объема возможных потерь путем диверсификации активов и обязательств банка (лимиты на объемы операций с контрагентами, субъектами экономики, лимиты использования типов финансовых инструментов, позиционные VaR-лимиты по инструментам);

- Учет риск-премий при оценке сравнительной эффективности операций банка. Эффективность операции банка оценивается с обязательным учетом объема ожидаемых по ней потерь, а также стоимости покрытия сопутствующих ей вероятных потерь.

- Компенсация. Ограничение (хеджирование) рисков путем:

- страхования;

- использования производных финансовых инструментов, компенсирующих возможные потери по хеджируемым активам;

- включения в торговый портфель финансовых инструментов, обладающих разнонаправленной чувствительностью к однородным рискам.

2.2. Состав и структура активных операций банка с ценными бумагами

ОАО «Банк «Казанский» выступает в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, имеет лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление следующих видов деятельности:

Брокерская деятельность в соответствии с лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности №016-04236-100000 выданной 27.12.2000 ФКЦБ России, срок действия - без ограничения;

Дилерская деятельность в соответствии с лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности №016-04286-010000 выданной 27.12.2000 ФКЦБ России, срок действия - без ограничения;

Депозитарная деятельность в соответствии с лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности №016-04657-000100 выданной 25.01.2001 ФКЦБ России, срок действия - без ограничения.

Деятельность по управлению ценными бумагами в соответствии с лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №016-07952-001000 выданной 17.08.2006 ФСФР России, срок действия - до 17.08.2009 года.

Для компаний и частных лиц, имеющих свободные ресурсы, и желающих инвестировать их в инструменты российского фондового рынка, но не имеющих возможностей делать это самостоятельно ОАО «Банк «Казанский» предлагает индивидуальное доверительное управление ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги.

Под доверительным управлением понимается совершение Банком в интересах клиента сделок купли-продажи с ценными бумагами, переданными в доверительное управление. Банк не является собственником переданных ему или полученных в процессе доверительного управления активов, - они, как и все полученные доходы от доверительного управления за вычетом расходов по доверительному управлению, являются собственностью клиента. Размер вознаграждения Банка зависит от финансовых результатов доверительного управления, поэтому интересы клиента и Банка совпадают: они заключаются в росте стоимости активов, находящихся в доверительном управлении.

Среди возможных объектов инвестирования: субфедеральные и муниципальные облигации, акции и облигации российских предприятий, эмиссионные ценные бумаги, выпущенные резидентами РФ, номинированные в иностранной валюте. Конкретные объекты инвестирования и их удельный вес в портфеле инвестиций согласовываются клиентом и Банком и фиксируются в Инвестиционной декларации, положения которой являются обязательными для соблюдения Банком. Банк устанавливает минимальный размер денежных средств (рыночной стоимости ценных бумаг), принимаемых в индивидуальное доверительное управление.

Необходимо иметь в виду, что инвестиции в инструменты фондового рынка являются рисковыми инвестициями. При возможности получить доходность вложений, значительно превышающую ставки банковских депозитов, имеется реальная вероятность и понести потери. Банк не гарантирует какой-либо доходности от размещения средств, передаваемых в доверительное управление. Более того, поскольку рыночный риск инвестиций лежит на клиенте, при определенном развитии ситуации на фондовом рынке возможен и отрицательный финансовый результат от инвестиций.

ОАО «Банк «Казанский» осуществляет широкий спектр операций на фондовом рынке, основными из которых являются:

- операции купли-продажи на рынке Государственных ценных бумаг;

- операции купли-продажи на рынке корпоративных и муниципальных облигаций;

- операции купли-продажи акций корпоративных эмитентов;

- операции с векселями российских и татарстанских эмитентов;

- операции с обратным откупом (РЕПО).

Банк активно принимает участие в размещении облигационных займов крупнейших промышленных предприятий-эмитентов, выступая в качестве организатора, андеррайтера и платежного агента.

Банк предлагает стандартные типы инвестиционных деклараций и соответствующие им тарифы вознаграждения (Приложения 1 и 2).

На сегодня операции с ценными бумагами банк совершает в основном с целью поддержания необходимого уровня ликвидности своего баланса, оставаясь поэтому консервативным в выборе эмитентов.

Основной вид активных операций Банка - операции кредитования, доля которых в работающих активах увеличилась за год с 79,3 до 83,3%. В абсолютном выражении ссудный портфель Банка увеличился на 529,1 млрд. рублей до 1 933,1 млрд. рублей.

В структуре совокупного кредитного портфеля Банка 72,7% приходится на ссуды юридическим лицам, 24,4% - ссуды физическим лицам и 2,9% - ссуды банкам.

Ссудный портфель корпоративных клиентов Банка за 2005 год увеличился в 1,3 раза до 1 405,6 млрд. рублей. Его основу по-прежнему составляют вложения в базовые виды деятельности. На 1 января 2006 года их объем достиг 1 147,6 млрд. рублей.

В отчетном году темпы роста кредитования Банком большинства видов деятельности значительно опередили темпы их роста в масштабе экономики страны. Так, объем кредитов, выданных Банком предприятиям сельского хозяйства, увеличился за год на 37,5%, а объем производства в сельском хозяйстве - на 2,0%. Аналогичны соотношения и в других областях экономики: в обрабатывающих производствах - 16,4% (прирост в Банке) и 6,1% (прирост в экономике), в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды -44,0% и 1,5%, строительстве - 38,1% и 10,5%, торговле - 32,3% и 12,0%. Данная динамика отражает стремление Банка кредитовать энергично развивающиеся виды деятельности и, кроме того, позволяет увеличивать долю кредитов нефинансовому сектору экономики в ВВП страны, приближая ее к уровню развивающихся стран. В целом по итогам года темпы прироста кредитного портфеля юридических лиц Банка (26,6%) значительно превысили темпы прироста экономики страны (6,4%), структура портфеля кредитов Банка соответствует структуре ВВП России.

Остаток средств, размещенных в срочные межбанковские кредиты и депозиты, на 1 января 2006 года составляет 56,1 млрд. рублей. Эти операции проводились в целях поддержания мгновенной и краткосрочной ликвидности Банка, а также эффективного управления свободными средствами, и не входили в число приоритетов кредитной политики Банка. Удельный вес данного вида вложений в работающих активах остался незначительным: 2,4% по состоянию на 1 января 2006 года.

Банк проводит активную политику на рынке ценных бумаг, что косвенно подтверждает рисунок 2.2.1.

01.01.05 01.01.06 01.01.07 01.01.08 01.01.09

Рис. 2.2.1. Динамика объема портфеля ценных бумаг ОАО «Банк «Казанский» [51]

Как показывает рисунок, в динамике объема портфеля ценных бумаг банка с 2005 г. по 2007 г. наблюдалось устойчивое повышение, незначительное снижение произошло в 2008 г., однако в 2009 г. произошел рост объема портфеля ценных бумаг, что говорит о том, что банк проводит активную политику на рынке ценных бумаг.

Рассмотрим структуру портфеля ценных бумаг на 1 января 2009 года, которая представлена на рисунке.2.2.2.

Рис.2.2.2. Структура портфеля ОАО «Банк «Казанский» на 01.01.09 [51]

Как видно из рисунка 2.2.2, облигации федерального займа составляют 61% инвестиционного портфеля ОАО «Банк «Казанский», еврооблигации ОВГВЗ – 17%, облигации городов Москвы и Санкт – Петербурга (9%), ОБР – 6%, прочие – 7%, таким образом, можно сделать вывод, что основную часть портфеля ОАО «Банк «Казанский» составляют вложения в госбумаги и облигации Банка России.

К торговым ценным бумагам также относятся ценные бумаги, полученные при исполнении следующих сделок, в случае если у банка имеется намерение продать их в течение трех месяцев в целях получения прибыли:

- ценные бумаги, проданные в рамках сделки по договорам РЕПО;

- ценные бумаги, переданные в заем;

- приобретение (учет) векселей.

Торговые ценные бумаги — это ценные бумаги, которые приобретаются с целью получения прибыли за счет краткосрочных колебаний цены и (или) торговой маржи, или ценные бумаги, являющиеся частью портфеля, фактически используемого Банком для получения краткосрочной прибыли.

Торговый портфель ОАО «Банк Казанский» состоит из:

- Облигации федерального займа (ОФЗ);

- Еврооблигации Российской Федерации;

- Облигации ЦБ РФ;

- Муниципальные облигации и облигации местных органов власти;

- Корпоративные облигации и облигации местных органов власти;

- Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ);

- Корпоративные акции.

Облигации федерального займа являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации, с номиналом в российских рублях со сроком погашения ОФЗ в портфеле банка – с 1 февраля 2008 г. по 1 ноября 2023 г.; ставкой купона по ОФЗ 6% - 10% и доходностью к погашению – от 4% до 7%, в зависимости от выпуска.

Еврооблигации Российской Федерации представляют собой процентные ценные бумаги с номиналом в долларах США, выпущенные Министерством финансов Российской Федерации и свободно обращающиеся на международном рынке. Срок погашения Еврооблигаций – с июня 2009 г. по март 2032 г.; ставка купона по Еврооблигациям составляет 5% - 13% и доходность к погашению – от 5% до 6%, в зависимости от выпуска.

Облигации ЦБ РФ являются беспроцентными ценными бумагами, выпущенными с дисконтом. Срок погашения данных облигаций – 1 июня 2009 года и доходность к погашению – 5% (2004 г.: 5%).

Муниципальные облигации и облигации местных органов власти представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными муниципальными и местными органами Российской Федерации. Срок погашения этих облигаций – с 1 апреля 2009 г. по 1 декабря 2017г.; ставка купона по ним составляет 7% - 17% и доходность к погашению от 3% до 11% , в зависимости от выпуска.

Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций – с 1 февраля 2009г. по 1 ноября 2015 г.; ставка купона по ним составляет 7% - 15% и доходность к погашению от 6% до 13%, в зависимости от выпуска.

ОВГВЗ являются процентными ценными бумагами на предъявителя с номиналом в долларах США, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации. ОВГВЗ приобретаются с дисконтом к номиналу и имеют 3% ставку купона. Срок погашения данных облигаций – с 1 мая 2009 г. по 1 мая 2014 г. и доходность к погашению – от 5% до 6%, в зависимости от выпуска.

Корпоративные акции представлены акциями крупных российских компаний, обращающимися на организованном рынке.

Динамика структуры торговых ценных бумаг ОАО «Банк «Казанский» представлена в таблице 2.2.1.

Таблица 2.2.1. Динамика структуры торговых ценных бумаг ОАО «Банк «Казанский»

(в тыс.руб)

Торговые ценные бумаги	2007 г.	%	2008 г.	%	Изм-е, %
Облигации федерального займа (ОФЗ)	32582435	27,84	52661881	39,95	+12,11
Еврооблигации Российской Федерации	48569256	41,49	35956096	27,28	-14,21
Облигации ЦБ РФ	904534	0,77	24461159	18,55	+17,78
Муниципальные облигации и облигации местных органов власти	27286179	23,31	7423572	5,63	-17,68
Корпоративные облигации и облигации местных органов власти	2008527	1,71	5619056	4,26	+2,55
Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ)	1482740	1,26	5194514	3,94	+2,68
Корпоративные акции	4203023	3,62	499149	0,39	-3,23
Итого торговых ценных бумаг	117036694	100	131815427	100	-

Таким образом, как видно из таблицы 2.2.1, по сравнению с 2007г. в 2008г. объем ОФЗ увеличился на 12,11%, облигаций ЦБ РФ – на 17,78%, корпоративных облигаций и облигаций местных органов власти – на 2,55%, ОВГВЗ – на 2,68%.

В свою очередь, существенно сократилась доля в портфеле торговых ценных бумаг Еврооблигаций РФ – на 14,21%, муниципальных облигаций и облигаций местных органов власти – на 17,68, корпоративных акций – 3,23.

Данные изменения связаны с тем, что операции с ценными банк совершает в основном с целью поддержания необходимого уровня ликвидности своего баланса, оставаясь поэтому консервативным в выборе эмитентов.

2.3 Анализ активных операций ОАО «Банк «Казанский» с ценными бумагами

ОАО «Банк «Казанский» является активным участником рынка ценных бумаг Российской Федерации. Банк проводит политику привлечения средств юридических лиц путем выпуска долговых обязательств. Их удельный вес в общем объеме привлеченных средств на 1 января 2009 года составил 24%. В целом, по итогам 2008 года объем средств, привлеченных путем выпуска долговых обязательств увеличился почти в 2 раза и на 1 января 2009 года составил 4,2 млрд.рублей, из которых 76% или 3,2 млрд. рублей приходится на собственные векселя Банка. Кроме того, в настоящее время в обращении находится второй облигационный заем объемом 1 млрд. рублей, размещенный в апреле 2007 года. За весь период обращения второго облигационного займа были произведены своевременно и в полном объеме все расчеты по годовой оферте и по выплате купонов. По выпущенным долговым обязательствам отмечается значительное перевыполнение плана - на 1,2 млрд. рублей или на 42% [51].

ОАО «Банк «Казанский» предоставляет полный спектр брокерских услуг и услуг доверительного управления на фондовом рынке. Сегодня клиенты Банка могут воспользоваться классическим брокерским обслуживанием на крупнейших российских биржах, а также схемой обслуживания через систему Интернет – трейдинга.

Динамика и структура работающих активов ОАО «Банк «Казанский» представлена на рис.2.3.1.

01.01.05 01.01.06 01.01.07 01.01.08 01.01.09

Рис.2.3.1. Динамика и структура работающих активов ОАО «Банк «Казанский» [51]

Как видно из рис. 2.3.1, в структуре работающих активов в 2008 году вложение в ценные бумаги составляют 16,5 %, а основную долю занимают кредитные операции 80,9% в совокупности. С 2005 года, по 2009 год наблюдалась устойчивая положительная динамика работающих активов, при этом основную долю в работающих активах занимают денежные средства, выраженные в российских рублях.

В таблице 2.3.1 представлен удельный вес активных операций с ценными бумагами в общем объеме активных операций за 2006-2008 гг.

Таблица 2.3.1

Удельный вес активных операций с ценными бумагами ОАО «Банк «Казанский» за 2006-2008 гг.

(в тыс.руб)

Показатели	2006г.		2007г.		2008 г.
Показатели	Руб.	%	Руб.	%	Руб.	%
Общий объем активных операций	1263	100	1746	100	2296	100
Активные операции с ценными бумагами	203,34	16,1	300,31	17,2	378,84	16,5

Как показывают данные таблицы 2.3.1, объем активных операций банка с ценными бумагами устойчиво возрастал, однако удельный вес данных операций в общем объеме активных операций достиг наибольшего значения в 2007 году, а в 2008 году произошло сокращение объема активных операций из-за сложного положения на мировом и российском финансовых рынках.

В таблице 2.3.2 представлена динамика активных операций с ценными бумагами за 2008 гг.

Таблица 2.3.2

Динамика объема активных операций с ценными бумагами ОАО «Банк «Казанский» за 2008г.

(в млрд.руб)

Показатели	1кв.	2кв.	3кв.	4кв.	Всего
Общий объем активных операций	523,79	689,21	504,02	578,98	2296
Активные операции с ценными бумагами	85,60	115,09	82,62	95,53	378,84

Как показывает таблица 2.3.2, наибольший объем активных операций банка с ценными бумагами совершался во втором квартале 2008 г - 115,09 млрд.руб., наименьший – в третьем – 82,62 млд. руб.

Приоритетным направлением для Банка является улучшение качества и расширение спектра услуг, предоставляемых клиентам на фондовом рынке. За 2008 год клиентская база увеличилась более чем на 25% [51].

2008 год ознаменовался существенным ростом инвестиционного портфеля Банка. Изменения затронули и структуру портфеля - акцент был сделан на долговых ценных бумагах. Использование консервативной стратегии управления портфелем позволило сформировать сбалансированный инвестиционный портфель с оптимальным для Банка соотношением риска и доходности. По итогам 2008 года балансовая прибыль Банка составила 303 млн.рублей, увеличившись по сравнению с 2007 годом на 99 млн. рублей или на 49%. По состоянию на 1 января 2009 года Банком достигнуты следующие показатели эффективности:

- рентабельность активов – 1,9%

- рентабельность капитала – 9,7% [51].

Разработанная совместно с консалтинговой компанией БДО «Юникон Консалтинг» стратегия развития позволила обозначить новые подходы к системе управления Банком и дала толчок для качественного обновления бизнес-процессов во всех направлениях деятельности.

Ниже приведена динамика основных показателей, отражающая выполнение плана за 2008 год.

Таблица 2.3.3

Выполнение плана по доходам и расходам ОАО «Банк «Казанский» за 2008 год, млн. руб.

Показатели	План	Факт	Отклонение
Процентные доходы	1 390	1 727	337
Процентные и дисконтные расходы	893	1 052	159
Финансовый результат от операций с ценными бумагами	175	39	-136
Прочие операционные доходы	56	73	17
Прочие операционные расходы	64	34	-30
Операционная прибыль	664	753	89
Расходы по функционированию банка и прочие расходы	374	427	53
Изменение страховых резервов («-» создание, «+» восстановление)	-11	-23	-12
Балансовая прибыль	279	303	24

Как показывает таблица, перевыполнение плана по процентным доходам обусловлено перевыполнением плана по объему кредитных вложений юридических лиц.

Процентные расходы за 2008 год превысили 1 млрд. рублей против 893 млн. рублей по плану, что обусловлено перевыполнением плана по объему привлеченных ресурсов в 1,3 раза.

По доходам от операций с ценными бумагами отмечается недовыполнение плана на 136 млн. рублей, что связано с невыполнением плана как по объему вложений в ценные бумаги, так и по доходности.

Операционная прибыль за 2008 год составила 753 млн.рублей, против 664 млн. рублей по плану, что позволяет покрыть административно-управленческие расходы Банка.

По итогам 2008 года банком получена прибыль в сумме 303 млн.рублей, что больше планового показателя на 24 млн. рублей.

Удельный вес активных операций с ценными бумагами представлен в таблице 2.3.4.

Таблица 2.3.4

Удельный вес активных операций с ценными бумагами в доходах ОАО «Банк «Казанский» за 2008 гг.

(в млрд.руб)

Показатели	1кв.	%	2кв.	%	3кв.	%	4кв.	%	Всего
Процентные доходы	438,12		492,78		393,05		403,05		1 727
Балансовая прибыль	73,01		78,69		75,18		76,12		303
Финансовый результат от операций с ценными бумагами	10,5	2,39	10,96	2,22	9,12	2,32	8,42	2,09	39

Как показывает таблица 2.7, наибольший удельный вес финансового результата от активных операций с ценными бумагами в доходах банка был в первом квартале 2008 г.- 2,39%, наименьший – в четвертом квартале – 2,09%. Снижение доли финансового результата от активных операций с ценными бумагами в доходах банка в четвертом квартале связано с кризисным положением на мировых и российском финансовых рынках и снижения дохода от операций с ценными бумагами.

Осознавая всю важность, необходимость и положительный эффект от формирования Банком дивидендной истории, Правлением Банка было предложено Совету директоров, который рекомендовал Общему Собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам деятельности за 2008 год, а направить их на пополнение фондов Банка.

Такие подходы в области дивидендной политики за 2008 год обусловлены следующими причинами:

- необходимостью повышения капитализации Банка в связи с возросшим уровнем требований к достаточности его собственных средств (капитала). В настоящее время норматив достаточности капитала находится на уровне, близком к минимально допустимому значению. Направление прибыли на выплату дивидендов приведет к снижению собственных средств Банка ниже размера его уставного капитала. В этом случае в соответствии с законодательными и нормативными актами акционерами Банка должно быть принято решение о снижении размера уставного капитала до величины его собственных средств.

- согласно Уставу Банка размер резервного фонда должен составлять не менее 15% от размера его уставного капитала, т.е. 490,5 млн. рублей (в настоящее время эта величина составляет 318,3 млн. рублей). В этой связи достаточной капитализации Банка будет способствовать направление нераспределенной прибыли Банка в размере не менее 70% (или 185,3 млн. рублей) в Резервный Фонд.

- согласно плана развития на 2009 год у Банка имеются потребности в дополнительном финансировании инвестиционных проектов, в том числе в области развития информационных технологий и развития филиальной сети. В качестве источников реализации обозначенных проектов развития планом развития заложены только собственные средства Банка.

Существующая в ОАО «Банк «Казанский» система управления рисками направлена на обеспечение максимальной сохранности активов и капитала на основе минимизации тех подверженностей риску, которые могут неожиданно сократить ресурсы Банка. Система управления рисками Банка базируется на общих критериях избранной стратегии, отражающей его идеологию по отношению к уровню допустимых рисков, а также банковской политики по отдельным направлениям деятельности. Основными задачами риск – менеджмента являются:

- выявление и анализ всех рисков, которые возникают у Банка в процессе деятельности;

- определение отношения к различным видам рисков;

- качественная и количественная оценка (измерение) отдельных видов рисков;

- установление взаимосвязей между отдельными видами рисков с целью оценки воздействия мероприятий, планируемых для ограничения одного вида риска на рост или уменьшение уровня других рисков;

- создание подсистемы отслеживания рисков на стадии возникновения негативной тенденции, а также подсистемы быстрого и адекватного реагирования, направленной на предотвращение или снижение риска.

Принятие решений в рамках системы управления рисками осуществляется коллегиально в соответствии с разработанными регламентами.

В Банке действуют на постоянной основе Правление Банка, Кредитные комитеты, Финансовый комитет, Служба внутреннего контроля и Управление анализа, планирования и рисков, в задачи которых входит формирование стратегии в области риск-менеджмента, принятие оперативных решений, связанных с управлением рисками, разработка и реализация процедур контроля за рисками в деятельности Банка.

Система управления рисков обеспечивает выполнение следующих процедур:

- на каждом уровне принятия решений внутри Банка установлены качественные (состав применяемых инструментов совершения операций и сделок и коммерческих условий и др.) и количественные ограничения рисков банковской деятельности;

- ограничения рисков на уровне структурных подразделений определяются таким образом, чтобы учесть необходимость соблюдения всех пруденциальных норм, установленных Банком России, а также требований, установленным действующим законодательством и традициями в отношении стандартных для финансовых рынков операций и сделок;

- каждое структурное подразделение имеет четко установленные ограничения полномочий и ответственности, а в тех случаях, когда функции пересекаются, или в случае проведения сделок, несущих повышенный риск, имеется механизм принятия коллегиальных решений;

- внутренними документами Банка установлен порядок оперативного пересмотра внутрибанковсих ограничений на объем, состав и условия совершаемых отдельными подразделениями операций и сделок и, соответственно, перераспределения рисков;

- в Банке осуществляются оперативные действия в случае, если негативное влияние рисков наступило.

Основными методами управления рисками являются:

-Аналитические методы оценки рисков (идентификация, анализ и оценка рисков, анализ сценариев);

- регламентирование операций;

- лимитирование риск-позиций;

- ограничение потерь методом постановки лимитов stop-loss;

- диверсификация операций;

- хеджирование;

-формирование адекватного уровня резервов на покрытие потерь и поддержание достаточности капитала.

В процессе управления рисками Банк выделяет следующие основные виды рисков:

- Финансовые (кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск (валютный риск, процентный риск, фондовый риск));

- Функциональные (стратегический риск, операционный риск, правовой риск, риск потери деловой репутации).

При работе с ценными бумагами основное внимание обращается на рыночный риск. Рыночный риск – риск возможных потерь Банка вследствие изменения стоимости финансовых инструментов.

Рыночный риск в свою очередь подразделяется на следующие виды рисков:

- валютный;

- процентный;

- фондовый.

Валютный риск – риск возникновения потерь в результате изменения курсов валют.

Для минимизации валютного риска Банком соблюдаются лимиты суммарной открытой валютной позиции и в разрезе каждой валюты.

Отношение суммарной открытой валютной позиций к капиталу в отчетном периоде не превышает лимит 20 % [51].

Процентный риск – риск возможных потерь Банка в результате изменения процентных ставок на рынке.

Он включает в себя:

- Базисный риск – риск неблагоприятного изменения исходных базовых ставок, относительно которых корректируются процентные ставки по активным или пассивным финансовым инструментам (например, ставка Центрального Банка, ставки ЛИБОР и др.).

- Риск временного разрыва (риск переоценки) – риск, вызванный несовпадением обязательств и требований с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки, а также вследствие несимметричности переоценки при разных видах применяемой ставки (плавающей или фиксированной) по активам Банка, с одной стороны, и обязательствам, с другой.

- Риск кривой доходности – риск, связанный с неблагоприятным изменением наклона и формы кривой доходности.

В целях снижения влияния процентного риска Банком осуществляется:

- периодический анализ активных и пассивных финансовых инструментов в разрезе процентных ставок, процентной маржи, маржи накладных расходов;

- регулярное проведение анализа разрыва в сроках погашения требований и обязательств;

- мониторинг и анализ рыночных процентных ставок;

- контроль за уровнем накладных расходов путём утверждения суммы накладных расходов в составе плана развития Банка на предстоящий год и контроля за фактическим исполнением сметы накладных расходов.

Кроме того, в действующих договорах на предоставление (привлечение) денежных средств предусмотрено право Банка изменять процентные ставки в связи с изменением рыночной конъюнктуры.

Фондовый риск – риск возникновения потерь в результате изменения цен на ценные бумаги и другие финансовые инструменты, базисным активом которых являются ценные бумаги.

В целях минимизации риска, возникающего при работе на рынке ценных бумаг, принимаются следующие меры:

- диверсификация вложений по секторам финансового рынка и эмитентам;

- установление следующих лимитов по операциям с ценными бумагами:

- общий лимит вложений в ценные бумаги, в том числе в разрезе секторов;

- лимит вложений денежных средств на каждого трейдера;

- лимиты на эмитентов долговых обязательств.

- установление и исполнение ордеров, ограничивающих убытки (стоп-лосс);

- создание резервов на возможные потери.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования в банке. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств проводят диверсификацию между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Банк принимает фондовый риск вследствие неблагоприятного изменения котировок акций корпоративных эмитентов. В целях ограничения фондового риска Комитет Сбербанка России по процентным ставкам и лимитам ограничивает перечень эмитентов, в акции которых возможны вложения средств (в настоящее время в данный перечень включены 6 компаний - исключительно «голубые фишки»), лимиты на совокупный объем вложений в акции, лимиты на объем вложений в акции отдельного эмитента, лимиты максимальных потерь (stop-loss) по совокупному портфелю и в разрезе эмитентов. Торговые операции с акциями осуществляются исключительно Казначейством Сбербанка России. Риск возможных потерь от колебания цен акций корпоративных эмитентов остается незначительным ввиду невысокой доли торговых портфелей акций в активах-нетто Банка.

В рамках системы лимитов и ограничений в Банке действуют лимиты суммарной открытой валютной позиции и лимиты открытой позиции в отдельных иностранных валютах и драгоценных металлах, лимиты на осуществление конверсионных арбитражных операций на внутреннем и внешнем рынке, лимиты на осуществление арбитражных операций с драгоценными металлами, лимиты максимальных потерь (stop-loss) на арбитражные операции.

Стратегический риск – риск возникновения у Банка убытков в результате ошибок, допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития Банка.

Банк в целях снижения этого риска банк осуществляет стратегическое планирование. На ежегодной основе в стратегический план вносятся коррективы исходя из анализа текущей макроэкономической ситуации в стране и его прогноза на перспективу. Кроме того, банк осуществляет контроль достижения стратегических задач, применяя систему сбалансированных показателей.

Операционный риск – вероятность пояснения прямых и косвенных потерь в результате недостатков в системах и процедурах управления и контроля, неверных решений, системных ошибок, которые имеют отношение к человеческим ресурсам, технологиям, имуществу и внутренним системам.

В рамках системы управления операционными рисками особое внимание уделяется риску технологий и процесса. С этой целью производится изучение и оценка:

- проектных решений и качества их исполнения;

- организации технологических процессов;

- информации и управления;

- устойчивости к возникновению технических рисков.

В качестве мер предупреждения возникновения операционных рисков используются также следующие подходы:

- наличие задокументированных процедур, положений и политик, доведенных до их непосредственных исполнителей, адекватной технической документации к программному обеспечению, используемого Банком;

- разделение функций и полномочий между отдельными сотрудниками и структурными подразделениями Банка;

- ограничение (лимитирование) процессов и/или отказ (полный или частичный) от применения в деятельности Банка технологий, подверженных операционному риску;

- защита от потерь в случае ошибок персонала, в том числе посредством разделения функций, наличия авторизации операций, двойного ввода (верификации) и др.;

- защита от несанкционированной замены данных и разрушения материального обеспечения, а также компьютерного и телекоммуникационного оборудования, в том числе посредством создания резервных баз данных и копий программного обеспечения, наличия дублирующих мощностей в телекоммуникациях и вычислительных сетях;

- введение и функционирование процедур безопасности и контроля (систем видеонаблюдения, охранной и тревожной систем, систем кодирования, защищающих от несанкционированного доступа во время передачи или хранения информации, а также программного обеспечения, разграничивающего доступ к информации и др.);

- разработка сценариев действия в чрезвычайных ситуациях и в случае возникновения ошибок.

С целью оценки операционных рисков и принятия мер по их снижению в Банке ведется база событий реализации операционного риска.

Управление операционными рисками, включающими в себя риск персонала, риск технологий, процесса, риск физического вмешательства и риск среды, регламентируются «Положением о политике Банка Татарстан по управлению операционными рисками» и другими локальными нормативными актами Банка.

Правовой риск – риск понесения потерь в результате несовершенства и/или внесения изменений в действующее законодательство и нормативные акты.

Основные мероприятия по снижению правовых рисков следующие:

- мониторинг и анализ действующего законодательства на постоянной основе;

- проведение экспертизы новых нормативных актов на предмет правовых рисков и их последствий;

- создание адекватной юридической документации (договоров, соглашений и др.) по заключаемым Банком сделкам и оперативное внесение изменений в договорную базу Банка.

Риск потери репутации – риск возможных потерь в связи с негативным общественным мнением относительно Банка. Риск потери репутации может привести к оттоку заемных средств, судебному процессу, напряженности с доходами Банка, потери ликвидности и прекращению деятельности.

Для минимизации данного риска в Банке:

- работает Советник по рекламе и общественным связям, в чьи обязанности входит формирование положительного имиджа Банка;

- периодически проводятся мероприятия по анкетированию клиентов Банка на наличие с их стороны жалоб с целью дальнейшего рассмотрения и принятия мер по улучшению качества обслуживания;

- отделом по работе с персоналом проводятся мероприятия по внедрению этических норм поведения и укреплению корпоративной культуры (морали) Банка с целью формирования в обществе соответствующей репутации;

- организован внутренний контроль в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путём, и финансированию терроризма, основная цель которой снижение риска потери репутации Банка в результате огласки фактов причастности Банка и (или) его филиалов к операциям по легализации средств, полученных преступным путём, и финансированию терроризма.

Созданная в Банке комплексная система управления рисками постоянно совершенствуется в соответствии с объемом и структурой проводимых Банком операций, требованиями регулирующих и надзорных органов, а также рекомендациями Базельского комитета по банковскому надзору.

Таким образом, управление инвестиционными рисками в ОАО «Банк «Казанский» предполагает их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения того или иного инвестиционного риска. Одним из наиболее широко практикуемых банком способов снижения рисков является диверсификация портфеля ценных бумаг. Максимальное сокращение инвестиционных рисков достижимо, если в портфеле содержится от 10 до 15 различных ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к сложностям качественного управления портфелем; росту издержек, связанных с поиском банком ценных бумаг, высоким издержкам по покупке мелких пакетов ценных бумаг, покупке недостаточно надежных, доходных и высоколиквидных ценных бумаг.

3 Проблемы и перспективы развития активных операций с ценными бумагами

3.1 Перспективы развития активных операций с ценными бумагами

Российский фондовый рынок постоянно развивается, появляются все новые финансовые инструменты и технологии выполнения операций с ценными бумагами, регулярно обновляется нормативная база.

В настоящее время банки рассматривают вложения в фондовые активы как более рискованные и более прибыльные по сравнению с банковским кредитованием. Представляется, что активизации деятельности банков на рынке ценных бумаг будут способствовать дальнейшее снижение рисков и повышение привлекательности вложений в фондовые активы. В этой связи важнейшими мероприятиями должны стать реструктуризация и приватизация крупных предприятий, повышение прозрачности акционерных обществ; развитие системы корпоративного управления; создание ликвидного вторичного рынка разных видов ценных бумаг.

Относительно новым направлением деятельности банков на рынке ценных бумаг является секьюритизация банковских активов.

Каталитический эффект конкурентной борьбы особенно проявляется при выборе источников финансирования активных операций. По итогам 2006 года, в качестве преобладающих источников банковских пассивов выступили прибыль и фонды банков, а также средства клиентов. Львиную долю последних составили остатки на расчетных и текущих счетах – краткосрочные ресурсы. Банковские фонды и прибыль потенциально могут быть инвестированы на длительный срок, однако, это может вызвать снижение рентабельности банковской деятельности. Наибольший объем выпущенных долговых обязательств приходится на векселя (около 5%). Растут также и объемы эмиссии облигаций – инструмента привлечения долгосрочного и относительно дешевого капитала, но их общий вес в банковских пассивах по-прежнему невелик – 1,2%. Кроме того, облигационные займы ориентированы, в основном, на российский рынок, который характеризуется более высокой стоимостью заемных средств [50].

Привлекаемые же кредитными организациями средства все в большей мере должны соответствовать требованиям долгосрочности и минимальной стоимости.

Актуальность подобных критериев при выборе источников образования пассивных ресурсов обусловлена, в первую очередь, усилением позиций и ростом влияния иностранных банков, которые продолжают осуществлять стратегическую экспансию на российский рынок. С каждым годом отечественным банкирам приходится все труднее изыскивать новые способы противостояния дешевым западным ресурсам, опыту ведения бизнеса и брендам мировых финансовых гигантов. Разумеется, речь сейчас не идет о наиболее крупных государственных банках, действующих в условиях существенно ограниченной конкуренции, например, «Сбербанке», «ВТБ», «Банке Москвы». Их финансовые результаты мало коррелированны с изменениями рыночной конъюнктуры. В силу этих причин, основной удар приходится на банки, не обладающие столь значительной государственной поддержкой, которые и составляют самую многочисленную группу кредитных организаций.

Какие конкурентные преимущества могут быть ими использованы? Каковы потенциальные ключевые факторы успеха? Одним из наиболее перспективных инструментов финансирования, а, следовательно, и укрепления своих рыночных позиций может стать секьюритизация.

Для успешного и интенсивного развития российской экономики требуется огромный объем средств, направляемых на развитие производства, обновление основных средств и т.д. Огромный спрос на кредитные ресурсы мог бы быть удовлетворен за счет, т.н. прямого финансирования, при котором отечественные предприятия сами бы привлекали капитал на финансовых рынках посредствам выпуска ценных бумаг. Однако этот процесс сопряжен с определенными трудностями. К их числу можно отнести: большие затраты на организацию займов, необходимость поддержания определенного уровня открытости своей деятельности. На практике, реализация подобной схемы доступна только самым крупным предприятиям нефинансового сектора, которые уже зарекомендовали себя на международном рынке и имеют возможность постоянного контакта с инвесторами. Абсолютное большинство российских компаний вынуждено прибегать к традиционному банковскому кредитованию. Это, разумеется, обходится дороже, объем привлекаемых ресурсов невелик, но это вполне реализуемо. Пока ситуация кардинальным образом не изменится, именно банковская система и будет играть доминирующую роль в развитии общественного производства в нашей стране. Взглянем на сами кредитные организации. Могут ли они удовлетворить спрос со стороны реальных производств? С одной стороны, банки не в состоянии предоставлять финансирование под достаточно низкий процент и на достаточно длительный срок. Это обусловлено той структурой пассивной базы, речь о которой шла ранее. С другой – у банков есть более перспективные пути вложения средств. Например, потребительское кредитование, характеризующееся значительными темпами роста и обладающее доходностью на порядок выше. Именно в эти сектора рынка и направляются инвестиции в первую очередь.

Тем не менее, подобную ситуацию можно изменить. Изменить в лучшую сторону, как для банков, так и для предприятий, применяя схему секьюритизации банковских активов. При секьюритизации банк получает возможность быстрыми темпами нарастить объемы своих активов за счет выпуска ценных бумаг, обеспеченных уже существующими правами требования кредитной организации.

К примеру, предположим, что банк владеет портфелем потребительских кредитов, погашение задолженности по которому должно произойти через год. Руководство банка принимает решение о выпуске ценных бумаг обеспеченных этим активом, например обеспеченных облигаций (collateralized bond obligation или СВО). Их продажа специально созданной компании (special-purpose vehicle, SPV), а затем среди заинтересованных инвесторов дает возможность получить дополнительный источник финансирования, средства из которого будут направляться на реализацию других кредитных программ, в т.ч. и предприятий. При этом, банк формально остается ответственным за обслуживание этого кредитного портфеля и за перераспределение денежных потоков между выгодоприобретателями (рис. 3.1.1) [50].

Рис.3.1.1. Типовая схема секьритизации активов.

Привлекательность выпущенных ценных бумаг для инвесторов состоит в следующем. Можно выделить, как минимум, несколько причин. Во-первых, организатором выпуска ценных бумаг становится специально учреждаемая компания (special-purpose vehicle, SPV). Она занимается исключительно финансовым инжинирингом в отношении существующих активов банка-оригинатора, т.е. организует выпуск ценных бумаг, обеспеченных конкретным элементом активов. Это позволяет говорить о меньшем уровне риска, по сравнению с покупкой бумаг у самого банка, деятельность которого подвержена также большому количеству других рисков. Во-вторых, выпуск обеспеченных ценных бумаг осуществляется траншами, между которыми и распределяются риски существующего банковского актива. К примеру, по пулу ипотечных кредитов можно выплатами по кредиту, а второй – возвратом основной суммы долга. Таким образом, каждый из траншей удобен для инвестора, с точки зрения, более точного выбора объекта инвестирования в координатах риск-доходность. В-третьих, продажа обеспеченных бумаг спецюрлицом, обычно, осуществляется с дисконтом, что также повышает их привлекательность в глазах инвесторов. Преимуществами применения секьюритизации могут стать появление нового источника рефинансирования; снижение стоимости заемного финансирования; улучшение имиджа в глазах инвесторов и потенциальных клиентов и т.д [50].

Другим направлением деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг является совершенствование корпоративного управления в банковском секторе. В целом надо отметить, что принятые в РФ законодательные нормы полностью по своему содержанию соответствуют общепризнанным стандартам, которые определяют характер корпоративного управления во всех странах. В них нашли свое отражение практически все принципы корпоративного управления, принятые в рамках Организации экономического сотрудничества и развития, а также рекомендации Базельского комитета по банковскому надзору касательно совершенствования корпоративного управления в кредитных организациях.

Вместе с тем, как показывает практика последних нескольких лет, потенциал эффективного корпоративного управления, заложенный в рассмотренных документах, реализован далеко не полностью.

Для дальнейшего эффективного внедрения корпоративного управления в кредитные организации в РФ необходимо решение следующих вопросов:

- обеспечение банками соответствующего уровня раскрытия информации (транспарентности банков), включая сведения о финансовом положении, структуре собственности и управления. Для этого необходимо активно использовать международные подходы к ведению бухгалтерского учета и составлению финансовой отчетности;

- повышение качества управленческого процесса как необходимой предпосылки принятия решений, адекватных реальному риску проводимых операций;

- раскрытие банками информации, касающейся стратегии и форм управления операционными рисками;

- оптимизация процессов взаимодействия совета с внутренними и внешними аудиторами;

- разработка кодекса корпоративного управления, в процесс создания которого должны быть вовлечены как регулирующие органы, так и сами участники рынка.

Мировая экономика сейчас вступила в очень сложный экономический период. В центре этого глобального кризиса американская финансовая система. Причиной послужили инновации в области ипотечного кредитования. Низкие процентные ставки сделали кредиты привлекательными для широких слоев населения. Огромное количество кредитов, выданных американскими банками, напоминало «мыльный пузырь», который в один прекрасный день лопнул. Вследствие этого начался кризис строительства, так как банки перестали кредитовать строительство домов, появились проблемы с безработицей. Аналогичную картину мы можем наблюдать и в Англии, которая переживает такую же ипотечную катастрофу.

Кроме этого, отмечается заметное снижение темпов роста экономики и производства во многих развитых странах. Спад сказался на стоимости нефти: спрос упал, а вместе с ним и цена за баррель. Всеобщий кризис подтолкнул к росту и инфляцию. Сейчас в США, Европе и Китае она достигла рекордного максимума. Это не могло не сказаться на экономике России и других стран.

Ипотечный кризис в США затронул также и российский фондовый рынок. Российский фондовый рынок начал падать синхронно с американскими и европейскими рынками. Такая синхронность обусловлена как выводом спекулятивных иностранных капиталов, так и фиксацией прибылей и сокращением рисков российскими спекулянтами.

С начала 2008 г. шла коррекция фондового рынка в сторону снижения цен на акции. Особенно обострилась ситуация после военного конфликта с Грузией. На нашем рынке преобладали нерезиденты, которые после этого конфликта стали забирать деньги с российского фондового рынка. У нас долго говорили, что кризиса на российском фондовом рынке нет. Можно считать, что он наконец докатился до нас. Конечно, дефолта, как в 1998 г., нет, но признаки кризиса налицо. Очень уж большая коррекция фондового рынка произошла в 2008 г. Деятельность паевых фондов (акций и смешанных) практически парализована. Многие клиенты забрали свои паи.

Российский фондовый рынок в сентябре 2008 г. испытал самые большие за последние несколько лет трудности. Российский рынок просел под продажами, которые вели западные инвесторы. Ведущие российские компании и банки в сентябре потеряли до трети своей рыночной стоимости. Эксперты считают, что в течение последних семи лет во всех сегментах российского финансового рынка происходило постепенное накопление рисков. Например, опережающими темпами рос внешний долг российских банков и нефинансового корпоративного сектора. Такое накопление массы внешнего корпоративного и банковского долга свидетельствует о быстром росте экспозиций на кредитный, процентный и валютный риски, обращенные в экономике России.

Из-за страха западных контрагентов даже кредитоспособные участники российского рынка оказались не в состоянии получать деньги для своих операций под залог ценных бумаг. Это привело к тому, что наши участники рынка ценных бумаг остались без денег. Поэтому отсутствие иностранного фондирования послужило краткосрочным фактором обвала.

Кроме того, многих участников рынка подвел рынок РЕПО, который таил в себе много скрытых рисков. С экономической точки зрения РЕПО — это получение денежных средств под залог ценных бумаг. Этот механизм десятки лет использовался во всех странах мира, в том числе и в России. В какой-то момент, в условиях падающего рынка, участники рынка перестали исполнять ранее заключенные сделки, платить по обязательствам, в том числе и по сделкам РЕПО. Дальше это пошло по цепочке и стало нарастать, как снежный ком. Ты перестаешь платить, потом твой контрагент, который должен получить от тебя денежные средства, тоже начинает испытывать проблемы. Стоимость ценных бумаг в портфеле падает, а если ты не можешь еще «перереповаться», то вынужден продавать бумаги из портфеля. Все это сплелось и привело к паническим настроениям.

В нынешнем году российский фондовый рынок потерял в цене более 50 %. Несмотря на легкий подъем, отмеченный в конце сентября, финансовая система страны дрогнула. Кризис в США, заразивший большую часть экономик мира, сказывается и в России (и влияет на ее миллиардеров), особенно сильно затрагивая банки, которые во многом опирались на доступ к зарубежным ликвидным средствам.

Кризис затронул как банки, которые заняли деньги за рубежом и в России, выпустили секьритизированные облигации, так и компании, цены на продукцию которых упали, а также компании, которые выпустили акции и не смогли их продать по планируемым цена, и граждан, которые купили паи ПИФов, акции и облигации, но не смогли продать их из-за низкой цены.

Ситуация с рублевой ликвидностью постепенно ухудшается. Ставки на рынке МБК (межбанковские кредиты) очень высоки - 8-9 процентов годовых. Банки предпочитают идти на аукционы РЕПО. Так в последнее время спрос банков на аукционе РЕПО (Lombard credit; однодневные кредиты под залог ценных бумаг) уже превышает установленный Центральный банк РФом лимит (500 млрд. рублей).

И, тем не менее, угроза банковского кризиса сохраняется.

Во-первых, это обвал фондового рынка 16 сентября 2008 года, в результате которого у многих заемщиков возникли проблемы с залоговым обеспечением. Появилась угроза банкротства, причем, коснулось это предприятий в наибольшей степени ориентированных на потребительский рынок. Банки, не успевшие к 16 сентября 2008 года уйти с фондового рынка, потеряли в результате обвала многие миллиарды рублей собственных активов.

Во-вторых, возросла вероятность столкнуться с мировым финансовым кризисом после российско-грузинской войны, в результате которой Россия оказалась в частичной экономической изоляции.

В-третьих, возросло количество крупных банков, не исполнивших свои обязательства на рынке межбанковского кредитования. Например, ООО «КБ «Роспромбанк» был продан иностранному инвестору.

В-четвертых, Банк России менее активно оказывает финансовую поддержку. В период 12-19 сентября отток частного капитала из России составил около 10 млрд. долларов, а всего с начала войны с Грузией - 38,1 млрд. долларов (Goldman Sachs дает другую оценку чистого оттока капитала с 8 по 19 сентября — 52 млрд долларов).

В-пятых, продолжается снижение рейтингов российских банков, что отражается на возможности получения или рефинансирования займов. 22 сентября 2008 года Standard&Poor’s снизило прогнозы с «позитивного» до «стабильного» семи российским банкам: «Союзу», «Петрокоммерцу», «Национальной факторинговой компании», ««Росбанк»у», «Русфинанс Банку», «Сургутнефтегазбанку» и «Транскредитбанку». Агентство Moody`s резко понизило рейтинг «Связь-банка», объяснив это тем, что банк не смог вовремя исполнить обязательства по сделкам РЕПО.

Так же с «позитивного» до «стабильного» Moody`s понизил рейтинги: банков «Уралсиб», ОАО «Центр-Инвест», «Кедр», НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банка, ОАО «СКБ-банк», банка «Транскапитал», Судостроительного банка, ОАО «Восточный экспресс банк».

По финансовой устойчивости банки: «Уралсиб», «Транскапитал», ОАО «Центр-Инвест», НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банк.

По долговым инструментам: НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банка, «Транскапитал», ОАО «Восточный экспресс банк».

Ранее рейтинговое агентство Fitch Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам «Ренессанс Капитала» со «стабильного» на «негативный», а агентство Standard & Poor's поместило на пересмотр кредитный рейтинг данного банка.

В целом, Moody's понизил прогноз развития со «стабильного» на «негативный» всей банковской системы России.

В-шестых, основные средства на поддержание ликвидности достаются банкам «большой тройки» («БАНК ВТБ 24», «Сбербанк России», «Газпромбанк»). При этом для банков «первого круга» ставки на рынке МБК составляли 5-6 процентов годовых, для менее крупных банков они достигали 15 процентов.

В-седьмых, многие компании приостановили реализацию своих проектов из-за нехватки кредитных ресурсов. Вот лишь некоторые из этих компаний:

- Midland Development (проект офисно-делового центра с музыкальным театром «Русская песня» Надежды Бабкиной на Олимпийском проспекте и жилой комплекс на проспекте Вернадского);

- Strip Mall (строительство 11 многофункциональных комплексов в Нижнем Новгороде, Йошкар-Оле, Астрахани, Липецке, Серпухове, Петропавловске-Камчатском, Владивостоке, Южно-Сахалинске, Омске, Хабаровске, Воронеже);

- Корстон (приостановил строительство в нескольких регионах 11 многофункциональных комплексов, включающих гостиницы и ТРЦ);

- Mirax Group (заморозка всех «бумажных» проектов);

- «Система-галс» (приостановка всех планируемых проектов и продажа проектов площадью не менее 30 000 кв.м).

Если раньше средняя ставка по проектному финансированию составляла около 12 процентов годовых, то сейчас возможно привлечь средства лишь под 18 процентов.

Один из главных вопросов, волнующих сегодня многих - сколько банков останется на финансовом поле страны.

Аналитики Moody's говорят, что из 900 активно действующих сегодня банков (всего по данным ЦБР на 1 сентября 2008 года в стране насчитывалось 1125 банков) самостоятельными финансовыми структурами останутся не более 200 кредитных организаций. Сокращение банковской системы страны может составить от 30 до 80 процентов [49].

Зная сегодняшнюю ситуацию в России, можно предположить по каким направлениям будет развиваться кризис внутри страны.

1. Множество высококвалифицированных сотрудников лишатся работы.

2. Из финансово-хозяйственного оборота будут выведены десятки, если не сотни миллиардов рублей банковских активов.

3. Деятельность малых и средних предприятий будет фактически парализована. Так как, они лишатся оборотных средств, утратят возможность пополняться кредитными ресурсами, не смогут вовремя выплачивать заработную плату и налоги, не смогут своевременно расплачиваться с контрагентами.

4. Курс рубля к доллару ослабеет по причине вывода банковских средств на заграничные счета.

5. Ухудшится предпринимательский и инвестиционный климат.

6. Социальная атмосфера в обществе накалится, так как, не смотря на гарантированные выплаты по вкладам до 700 тысяч рублей, возникнет организационная неразбериха, и потребуются значительные наличные средства, оперативно предоставить которые Банк России не в состоянии.

7. Доверие иностранных финансовых партнеров будет ослабевать.

8. Некоторая часть иностранных инвестиций в Россию не вернется, так как они, по сути, являясь средствами российских предпринимателей, направлялись из оффшорных зон.

9. Дополнительно возрастет инфляция, поскольку часть средств окажется на потребительском рынке.

Кризис финансового рынка стал первой, но, возможно, не единственной проверкой готовности российских властей к кризисному управлению. Российским правительством были приняты некоторые стабилизационные меры для прекращения паники на финансовом рынке. Правительство через государственные банки выкупило акции некоторых российских компаний. Кроме того, через госбанки (Газпромбанк, Сбербанк) на финансовый рынок стали поступать денежные средства, чтобы поддержать ликвидность. Госбанки начали кредитовать участников рынка под залог портфелей ценных бумаг. После этих мер, а также ряда положительных новостей из США у рынка появилась возможность восстановиться.

ЦБ РФ получит право выдавать кредиты коммерческим организациям без залога. Такая практика уже реализуется Минфином в отношении 28 банков. Центробанк также получит право заключать соглашения с некоторыми банковскими организациями по возмещению части убытков при кредитовании других кредитных организаций, если такие убытки возникнут.

Еще одной такой мерой станет выдача кредитов российским банкам и компаниям, получающим кредиты за рубежом. По словам премьера, Внешэкономбанк (ВЭБ) предоставит таким организациям кредиты общим лимитом не более $ 50 млрд. Он напомнил, что всего на поддержку фондового рынка в 2008–2009 гг. правительство выделит 250 млрд руб.

Регулятор рынка — ФСФР также принимала некоторые меры: несколько раз приостанавливала торги на биржах, чтобы успокоить участников рынка, временно запрещала короткие сделки и маржинальную торговлю. ФСФР предлагает сделать регулируемым внебиржевой рынок, где у инвесторов должны быть четкие механизмы защиты интересов, а также создать механизм компенсации потерь розничных инвесторов на фондовом рынке.

Стремясь предотвратить кризис ликвидности, в августе Министерство финансов России разместило в коммерческих банках 166 млрд. рублей; в сентябре - 763 млрд. рублей (лимит повышен до 1,5 трлн. рублей); ещё 300 млрд. рублей были высвобождены ЦБ посредством снижения требования к резервам банков. Между тем, представителями Центрального банка РФ и Минфина также было объявлено, что до конца 2008 года российские банки получат поддержку в размере 180 миллиардов государственных рублей из Фонда содействия. Центральный банк РФ также готов предоставить кредиты банкам под залог ценных бумаг на срок до трех месяцев в размере не менее 2 триллионов рублей.

Важную роль в формировании современного конкурентоспособного банковского сектора, соответствующего стратегическим интересам российской экономики, была призвана сыграть «Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года». Главным результатом ее реализации должно было стать повышение устойчивости и прозрачности национальной банковской системы.

В соответствии со Стратегией к 1 января 2009 г. отношение активов банковской системы к ВВП должно было составить 56-60%, капитала к ВВП - 7-8%, кредитов нефинансовым организациям к ВВП - 26-28%1. Предусмотренные в Стратегии целевые показатели были достигнуты уже к началу 2008 г., что говорит не столько об успехах российских банков, сколько о том, что установленные стратегией цели были занижены.

В течение всего периода реализации Стратегии темпы роста российских банковских активов были самыми высокими в Европе - 44,1% в 2006 и 2007 гг. Отношение активов к ВВП составило на конец 2007 г. 61,4%2. При этом у отечественного банковского сектора остается огромный нереализованный потенциал. Еще в 2006 г. отношение активов банковской системы к ВВП во Франции составило 250% в Германии - около 300%, в Великобритании - 360%[49].

Отмечая важную положительную роль Стратегии, тем не менее следует отметить, что не все поставленные в ней задачи были успешно реализованы. Это касается в первую очередь правового обеспечения банковской деятельности. Так, в рамках Стратегии планировалось создать условия функционирования кредитных организаций в соответствии с международными нормами. Но существующее финансовое законодательство во многом представляет собой тяжелое наследие финансовой системы советской эпохи и является одной из причин сегодняшних проблем банковского сектора.

Вместе с тем за время выполнения Стратегии были реализованы меры, направленные на укрепление прав физических лиц и на развитие конкурентной среды на рынке банковских услуг. В законодательном плане был также решен вопрос о достаточности капитала, что позволило устранить расхождения российского банковского законодательства с европейским в вопросах установления обязательных нормативов банковской деятельности. Была упрощена процедура формирования капитала кредитных организаций за счет нерезидентов, а также усовершенствована система допуска иностранного капитала на российский рынок банковских услуг.

Одно из приоритетных направлений деятельности Правительства Российской Федерации и Банка России в соответствии со Стратегией - создание условий для ведения банковского бизнеса в регионах. Неравномерность региональной концентрации активов кредитных организаций остается серьезной проблемой банковского сектора. Низкой остается динамика развития региональной филиальной сети кредитных организаций, что в значительной мере сдерживает экономический рост регионов.

Одной из мер для решения этой проблемы было принятие закона об отмене государственной пошлины и сбора за открытие филиала кредитной организации, а также обеспечение условий для расширения норм банковского обслуживания клиентов кредитных организаций вне места нахождения кредитной организации. Очевидно, что этих мер оказалось недостаточно для полноценного решения проблемы.

Разрыв в обеспечении банковскими услугами Москвы и регионов, а также отсутствие долгосрочных ресурсов для развития региональных банков сыграли свою негативную роль.

Таким образом, с учетом недостаточного территориального и технологического развития финансовой инфраструктуры, сегодня ясно, что решение проблем и дальнейшее развитие банковского сектора требует комплексных мер и серьезной поддержки со стороны государства.

Пакет антикризисных мер для укрепления банковского сектора можно условно сгруппировать по семи направлениям.

1. Монетарные меры. Установленный в январе 2009 г. коридор колебаний рубля к бивалютной корзине соответствует расчетному уровню поддержки и, вероятно, обеспечивает при текущих макроэкономических параметрах определенное равновесие.

Основная задача государства сейчас - подтвердить твердые намерения по поддержанию адекватного курса рубля и обеспечить его стабильность.

Кроме того, представляется необходимым снизить ставку рефинансирования до 8-10%. Это позволит повысить доступность кредитов для предприятий и населения, и как результат, стимулировать производство и внутренний спрос, снизить уровень дефолтов заемщиков. В противном случае мы можем получить и высокую инфляцию и сведем к минимуму внутренний спрос и экономическую активность в реальном секторе. Снижение ставки центральными банками во время кризиса является стандартной мировой практикой.

2. Повышение капитализации банковской системы. Мерами в данном направлении могут быть: введение нулевой ставки налога на прибыль в случае ее реинвестирования в собственный капитал банка, освобождение от налогообложения части прибыли инвесторов, направляемой на формирование уставного капитала банков, законодательное упрощение регулирования капитала банков.

3. Консолидация банковского сектора. Это направление призвано повысить устойчивость банковской системы и ее способность решать задачи по финансовому обеспечению отечественных производителей. В данном направлении положительную роль может сыграть механизм предоставления капитала крупнейшим банкам (в том числе частным) для приобретения неплатежеспособных банков в дополнение к долговому финансированию, предоставляемому Агентству по страхованию вкладов (АСВ). Также необходимо повысить требования к минимальному размеру собственных средств (капитала) для кредитных организаций, усовершенствовать процедуру реорганизации кредитных организаций и упростить процедуры их банкротства.

4. Формирование базы пассивов банков за счет источников внутреннего рынка. Учитывая острую потребность банков в формировании базы пассивов, следует принять следующие меры:

- обеспечение предсказуемости условий предоставления беззалоговых кредитов Банка России и снижение их стоимости;

- увеличение размера гарантий по вкладам физических лиц как минимум до 3 млн руб. Непринятие такой меры грозит уходом крупнейших частных депозиторов в более защищенные банковские системы мира;

- страхование средств юридических лиц в банках;

- законодательное закрепление возможности открытия безотзывных вкладов - данный законопроект уже внесен на рассмотрение в Государственную думу Федерального собрания Российской Федерации;

- предоставление муниципальным образованиям, бюджеты которых дотируются не более чем на 20%, права размещать свои средства на депозитах в коммерческих банках (данный законопроект уже внесен в Государственную думу);

- обеспечение участия пенсионных накоплений в фондировании банков.

5. Расширение спектра государственных гарантий. Государственные гарантии - одно из важнейших направлений укрепления отечественной банковской системы. Объектами защиты с помощью государственных гарантий должны быть не только предприятия, но и граждане. Эти меры должны способствовать повышению внутреннего спроса, снижению панических настроений и негативных социальных последствий. Использование государственных гарантий может быть реализовано за счет:

- поддержки внутреннего спроса через финансирование программ по приобретению населением товаров длительного пользования (посредством субсидирования процентных ставок по кредитам и частичной компенсации стоимости товара);

- включения 30-50 крупнейших банков в программу кредитования инфраструктурных, стратегических проектов, предприятий малого и среднего бизнеса на конкурсной основе под гарантии государства;

- покрытия обязательств перед банками тех граждан, которые потеряли возможность обслуживать кредиты (в том числе ипотечные) в результате кризиса.

6. Упорядочение рынка проблемных активов. Важным условием укрепления банковского сектора является упорядочение рынка проблемных активов. В первую очередь, необходимо сформировать единую систему классификации проблемных активов, а затем обеспечить вывод с помощью государства проблемных активов с балансов банков и создать единую площадку для торговли ими.

Для облегчения доступа банков к публичной финансовой информации было бы целесообразно создать Государственное бюро финансовой информации по банкам и корпоративным клиентам банков на базе Банка России.

Кроме того, необходимы меры в области учета и распоряжения имуществом: формирование единой системы учета (регистрации) залога движимого имущества, создание механизма обязательного ареста имущества должников по искам банков, ввод упрощенного порядка судебного рассмотрения споров, связанных с взысканием задолженности по кредитным договорам и обращением взыскания на заложенное имущество.

Также необходимо обеспечить возможность погашения требований банков за счет заложенного имущества, минуя процедуру банкротства.

7. Повышение прозрачности и технологичности банковской системы. Открытость и высокая эффективность российского банковского сектора - обязательные условия успешной работы в рамках глобальной экономики. К мерам, направленным на повышение инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности банковского сектора, можно отнести:

- установление для 30-50 крупнейших банков обязательной подготовки отчетности в полном соответствии с МСФО на ежеквартальной основе;

- введение дифференцированной системы надзора за банками;

- передачу контрольных функций Роспотребнадзора в области потребительского кредитования Банку России;

- разработку Банком России специальных нормативных актов для банков по риск-менеджменту;

- переход на электронный формат подачи отчетности банков;

- совершенствование законодательства в области регулирования технологий дистанционно-банковского обслуживания клиентов. В частности, следует разрешить банкам открывать новые счета (вклады) физических лиц без их личного присутствия, с использованием технологий дистанционного банковского обслуживания.

Правильная и целенаправленная реализация антикризисных мер, определение единой стратегии развития банковского сектора дают основание полагать, что идея создания международного финансового центра в России станет достижимой целью. Такое развитие ситуации позволит включить Россию в список стран, в которых осуществляется торговля мировыми финансовыми активами, и превратить рубль в валюту международных расчетов. Это даст дальнейший импульс для увеличения объемов реальных инвестиций в российскую экономику, позволит увеличить стабильность доходов и уровень благосостояния населения России, развивать финансовые, банковские, страховые услуги на уровне мировых стандартов.

5 февраля 2009 г. Правительством утверждена Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации, в соответствии с которой необходимо принять 59 федеральных законов, из них 40 - в 2009 году.

Законодательное преобразование финансового рынка России должно проходить по следующим направлениям:

- стимулирование развития национальных институтов коллективного инвестирования и участников рынка;

- упрощение доступа российских компаний к ресурсам фондового рынка;

- стимулирование роста числа граждан, инвестирующих на фондовом рынке;

- стимулирование иностранных инвестиций;

- совершенствование и защита инфраструктуры фондового рынка.

Подготовка такого объема законодательных инициатив фактически означает создание нового пласта законодательного поля, призванного обеспечить регулирование финансовой бизнес-среды на уровне лучших мировых стандартов. Сегодня, когда финансовый рынок испытывает кризисные перегрузки, еще более актуально проведение кардинальных преобразований, направленных на повышение конкурентоспособности российского финансового рынка в целом и его участников в частности.

Анализ условий и перспектив российского фондового рынка с позиции выполнения им основных функций в экономике страны позволил выделить следующие возможные направления его развития как системы финансового посредничества, опосредующей трансформацию финансовых потоков:

- в среднесрочной перспективе основополагающие принципы развития фондового рынка будут всецело определяться мерами, направленными на решение основных макроэкономических задач по стимулированию инвестиционной составляющей экономического роста и поддержанию финансовой стабильности экономики.

- на фоне некоторых нерешенных проблем в рамках акционерного права, неразвитости института миноритарных акционеров и нежелания крупных акционеров дробить права собственности в среднесрочной перспективе более масштабно и целенаправленно будет развиваться облигационный сегмент фондового рынка в качестве альтернативного и дополняющего банковскую систему механизма финансового посредничества.

- развитие фондового рынка, как следствие первостепенных задач в области финансирования экономического роста, должно проходить с позиции учета его долгового характера развития [32, с.81-83].

Говоря о совершенствовании инвестиционной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, необходимо отметить развитие электронной торговли ценными бумагами. Современная ситуация в банковской сфере во многом определяется стремительным развитием электронной торговли ценными бумагами. В последние десять лет происходит существенная трансформация фондовых рынков, выражающаяся в резком расширении возможностей участников торговли и устранении многих физических ограничений. Появляются новые способы обработки транзакций, позволяющие резко увеличить объемы совершаемых сделок, меняется ряд рыночных характеристик (соотношение процессов концентрации и фрагментации, организация доступа к площадкам, степень прозрачности процесса торговли).

Эти сдвиги способствуют значительному снижению издержек, совершенствованию процесса ценообразования и росту ликвидности. В результате модифицируются роли финансовых посредников и регулирующих органов.

В настоящее время степень проникновения онлайновой торговли в различные рыночные сегменты неодинакова. Как правило, чем сильнее централизация и выше ликвидность рынка и, что особенно важно, чем значительнее стандартизация обращающихся ценных бумаг и совершаемых сделок, тем легче происходит переход к новому способу проведения операций. Поэтому во всех развитых странах е-трейдинг получил наибольшее распространение на рынках акций и базирующихся на них производных инструментов, причем в США и Евросоюзе этот процесс принял различные формы.

В США его главной формой стали системы прямого доступа (альтернативные торговые системы и электронные коммуникационные сети), которые развиваются в качестве самостоятельных организаций, вне официальных рамок двух ведущих традиционных рынков - Нью-Йоркской фондовой биржи и компьютерной системы NASDAQ.

Первая такая сеть - Instinet была создана для инвестиционных банков - клиентов агентства Reuters еще в 1969 г., а расцвет электронных площадок (и привлечение ими не только институциональных, но и множества индивидуальных инвесторов) начался после того, как в январе 1997 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) разрешила прямой вывод приказов на рынок путем внесения в «электронную книгу». К 2001 г. число систем прямого доступа выросло до десяти (ведущими являются Instinet и Island) и на них пришлось около 30% оборота по акциям, котирующимся в NASDAQ (в 1993 г. данный показатель составлял лишь 13%).

Собственниками таких систем являются крупнейшие инвестиционные банки, а также брокерские компании и информационные агентства.

Большинство электронных площадок в Европе, напротив, действуют под эгидой традиционных фондовых бирж (на независимые системы, наиболее значительной из которых является британская Tradepoint, приходится лишь 5% оборота торговли акциями). В последние пять лет высокая восприимчивость европейских бирж к технологическим нововведениям стимулировалась подготовкой и введением общей валюты, активным процессом трансформации бирж из некоммерческих партнерств и закрытых акционерных компаний в открытые акционерные компании, а также волной слияний.

Распространение е-трейдинга привело к ускорению сдвигов в области бэк-офисных процедур, обеспечивающих внедрение немедленной сквозной обработки трансакций (straight-through processing). Это стало серьезным стимулом к активизации интеграционных процессов в сфере депозитарных и расчетно-клиринговых систем. В США два крупных региональных депозитария - Midwest Securities Trust и Philadelphia Depositary Trust - присоединились к ведущей национальной системе Depository Trust Company, которая затем объединилась с крупнейшей расчетно-клиринговой системой Nati-onal Securities Clearing Corp. в единую холдинговую компанию Depo-sitory Trust & Clearing Corp.

С введением единой евровалюты то же самое происходит и в Евросоюзе: проведены несколько слияний и реорганизаций депозитарных и расчетно-клиринговых учреждений в Испании, Италии, Ирландии, Великобритании и Германии, значительно укрупнились и две общеевропейские системы - Euroclear и Cedel (первая объединилась с ирландской CBISSO и французской Sicovam; вторая - с германской Deutsche Borse Clearing, после чего получила название Clear-stream International). В результате перехода на новые технологии расходы на проведение расчетно-клиринговых процедур по сделкам с участием контрагентов из разных европейских стран снизились более чем в 10 раз.

В России в середине 1999 г. началась работа над пилотными проектами создания шлюзов, обеспечивающих программный доступ к торговым системам российских бирж из внешней среды. Первой была Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), разработавшая совместно с компанией CMA Small Systems прикладной программный интерфейс (API), позволяющий подключать к торгово-депозитарным комплексам ММВБ внешние системы распространения торговой информации, сбора клиентских заявок, ведения позиций, риск-менеджмента и т. д. Покупка данного шлюза — первое, что нужно сделать брокеру, собирающемуся установить или разработать систему Интернет-трейдинга для работы на ММВБ. Заметим, что в целях стимуляции внедрения Интернет-брокерских систем биржа приняла решение о бесплатной поставке 100 шлюзов профессиональным участникам рынка ценных бумаг. По словам представителей ММВБ, общее число членов ее фондовой секции, эксплуатирующих покупные и собственные системы, составляет уже несколько десятков, из них половина — региональные брокеры.

За ММВБ последовала Российская торговая система (РТС), которая при разработке Системы гарантированных котировок (СГК) изначально ориентировалась на Интернет-доступ.

В отличие от ММВБ, которая имеет отношение только к каналу биржа-клиент, РТС — в лице Технического центра (ТЦ) — предлагает использовать себя в качестве доверенной стороны и проводить сертификацию открытых ключей. Заявка от клиента проходит через систему ЭДО (электронного документооборота). При этом ТЦ может подписать заявку клиента перед передачей ее брокеру своей электронно-цифровой подписью (ЭЦП), что дает возможность зафиксировать сам факт ее наличия, сохранить содержимое заявки и удостоверить время ее прохождения. При подаче заявки как с рабочей станции РТС, так и через шлюз электронный документ формируется брокером и отправляется на биржу с ЭЦП. Такая схема не только позволяет избежать конфликтных ситуаций, но и избавляет брокерские фирмы от необходимости получать лицензию ФАПСИ на эксплуатацию систем криптозащиты при внедрении ИНТЕРНЕТ-трейдинга.

Кроме того, ряд банков и инвестиционных компаний эксплуатируют свои собственные разработки, не предназначенные для тиражирования, но также сертифицированные ММВБ. В их числе: Remote Trader («ГУТА-БАНК»), «Интернет-Дилинг« (Лефко-банк), Aton-Line (Инвестиционная группа «Атон»), «Интернет-Брокер» (совместное производство компаний «Уником-Партнер», и ITC, обе компании из Екатеринбурга), Росбанк (rostrade.ru, разработка на основе системы WEB2L), Альфа-Директ (Альфа-банк).

Собственные разработки ведут также МДМ-банк, Инвестиционно-банковская группа «Никойл», инвестиционные компании «Тройка-Диалог», «Олма» (совместно с Нижегородской валютно-фондовой биржей — НВФБ) и другие крупные игроки.

Электронная торговля кардинально расширяет доступ инвесторов к рынку ценных бумаг: снимаются многие физические, стоимостные, географические и временные ограничения. Одновременно появляются иные формы ограничений; при совершении сделок между контрагентами, подпадающими под различную юрисдикцию, повышается значение факторов, связанных с особенностями национального законодательства и регулирования. Возникают и так называемые телекоммуникационные асимметрии: использование закрытых или открытых электронных каналов связи разделяет инвесторов на разные группы.

Важнейшим следствием происходящих изменений является трансформация роли финансовых посредников. С распространением торговли на базе электронных «книг приказов» многие сегменты фондового рынка начинают обходиться без дилеров и маркет-мейкеров: покупатели и продавцы получают возможность найти друг друга напрямую, причем достаточно быстро.

Дилерская деятельность сохраняет свое значение при проведении трансакций с крупными пакетами, а также с низколиквидными ценными бумагами и сложными производными инструментами.

Банки-дилеры вынуждены переориентироваться на оказание клиентам иных услуг - предоставление индивидуальных аналитических отчетов и консультаций, структурирование сделок, управление рисками, связанными с торговлей ценными бумагами. Происходящий сейчас спад на фондовых рынках лишь усилил спрос на финансовые консультации со стороны наиболее состоятельных индивидуальных инвесторов.

Электронные системы обладают огромным потенциалом для достижения более высокой степени информационной прозрачности по сравнению с традиционными площадками, поскольку в онлайновой торговле полностью автоматизирован процесс обработки первичных данных. Следует учитывать, что даже максимальная прозрачность процесса купли/продажи не способна повысить качество исходной информации о деятельности компаний - эмитентов ценных бумаг.

Развитие нового способа совершения сделок с ценными бумагами привело к снижению издержек, как явных, так вмененных, или неявных. К первым относятся накладные расходы, платежи за обеспечение доступа к площадкам, комиссионное вознаграждение, налоги, затраты на осуществление расчетно-клиринговых процедур, а ко вторым - спрэды между ценами продаж и покупок, а также расходы, обусловленные влиянием совершаемых трансакций на уровень сложившихся на рынке котировок.

В этих условиях перед банками встает вопрос: как компенсировать уменьшение разницы между ценами покупок и продаж ценных бумаг? Выход есть: можно повысить степень интернализации сделок (internalization - поиск и выполнение встречных приказов в рамках управляемых банками клиентских портфелей) с помощью специальных электронных систем. Это позволит завладеть всем объемом спрэда, т.е. избежать дележа с другими посредниками и торговыми площадками. Однако для эффективного применения таких систем необходим большой оборот, ведь с его ростом увеличивается вероятность совпадения приказов. Поэтому меньше всего от падения доходности операций с ценными бумагами страдают ведущие международные банки.

Необходимость наращивания оборота обусловила тенденцию к активизации процессов купли/продажи потоков клиентских приказов: мелкие и средние брокерские компании продают свои потоки крупным фирмам, которые становятся оптовыми торговцами на фондовом рынке. Таким образом, повышение степени интернализации сделок позволяет банкам не только возместить потери от сужения спрэдов, но и уменьшить размеры собственного портфеля и, самое главное, снизить риск по клиентским операциям с ценными бумагами. Риск падает благодаря диверсификации потока приказов: разные категории инвесторов - институциональные и индивидуальные, активные и пассивные - обладают различными поведенческими характеристиками, поэтому чем сильнее диверсифицирован поток, тем ниже его колеблемость [14, с.11-14].

В системах электронной торговли цены сделок формируются исключительно в результате применения определенного алгоритма исполнения приказов и никак не подвержены влиянию субъективных факторов, играющих заметную роль в ценообразовании на традиционных площадках.

Одновременно набирают силу тенденции, способствующие сужению рыночного «ценообразовательного поля». К ним относятся отмеченная выше интернализация сделок, а также активное развитие электронных кроссинговых систем, предназначенных для проведения операций между крупными институциональными инвесторами. В обоих случаях финансовые посредники выводят на рынок только «остаток», т.е. не сумевшие найти свою пару приказы, а при необходимости установления цен ориентируются на котировки ведущих торговых площадок.

Однако на деле, несмотря на подобное «нерыночное» ценообразование, обе указанные тенденции способствуют снижению трансакционных издержек. Что же касается ценовых колебаний, то в настоящее время аналитики пока еще не находят убедительных свидетельств того, что новые технологии обеспечивают сколько-нибудь заметное их сглаживание. В то же время многие из них допускают, что снижение трансакционных издержек непременно приведет к уменьшению колеблемости, просто это произойдет позднее - когда е-трейдинг получит более широкое распространение.

С ростом ликвидности увеличивается глубина рынка, т.е. его способность осуществлять трансакции без заметного воздействия на цены (иными словами, поглощать ценовые шоки). Ускорение вывода приказов на рынок, снижение трансакционных издержек, расширение доступа к информации и централизация рынков - все эти тенденции, наблюдающиеся в процессе развития онлайновой торговли ценными бумагами, ведут к активизации торговой деятельности и к привлечению новых инвесторов, а тем самым к повышению ликвидности фондовых рынков.

Однако «цифровизация» рынков ценных бумаг делает ликвидность более мобильной, чем раньше, поскольку облегчается изменение маршрутов, по которым идут потоки приказов. В результате одновременно с притяжением дополнительной ликвидности (в результате действия эффекта сетевой экономической структуры) возникает «эффект опрокидывания», при котором накопленная в течение длительного времени ликвидность может за очень короткий срок быть переориентирована на другую электронную площадку.

Новые технологии позволяют внедрять ранее недоступные способы поиска самых разных источников ликвидности. Например, е-площадки могут подключаться к системам управления приказами, которые действуют в рамках крупных финансовых институтов, для просмотра электронных книг готовящихся к исполнению операций и выявления потенциальных пар для выведенных на рынок приказов. В свою очередь, банковские трейдеры пользуются интеллектуальными поисковыми программами, которые автоматически «прочесывают» торговые платформы и сводят воедино разбросанную по различным системам ликвидность.

Далее организаторы систем е-трейдинга начинают предпринимать усилия по стимулированию стандартизации ценных бумаг, например, путем ограничения числа торгуемых выпусков или установления минимальных объемов, допускаемых к торговле, что также ведет к концентрации ликвидности.

Еще одно средство повышения ликвидности на рынках облигаций, недоступное традиционным площадкам, - автоматическое формирование портфелей, состоящих из ряда небольших пакетов низколиквидных ценных бумаг и обладающих заранее определенными четкими характеристиками. Такими портфелями торговать гораздо легче, чем отдельными траншами, и интерес инвесторов к ним сейчас заметно возрастает.

Наконец, на электронных платформах можно весьма эффективно использовать старый метод - аукционы для проведения операций с малоликвидными финансовыми инструментами. Такие аукционы проводятся 1 - 3 раза в день и позволяют концентрировать в определенных временных промежутках ту ликвидность, которая иначе была бы «размазана» в течение полного торгового дня [36, с.8].

Внедрение онлайновых технологий, существенно изменивших «архитектуру» и эффективность фондового рынка, ставит перед регулирующими органами ряд серьезных вопросов. Главными среди них являются следующие:

- установление рамок государственного регулирования (прежде всего необходимо выяснить целесообразность использования дифференцированного подхода к биржевым и небиржевым электронным торговым системам);

- определение рационального уровня детализации регулирования (например, следует определить степень обеспечения информационной прозрачности, необходимость шагов для устранения негативных последствий фрагментации фондовых рынков и т.д.);

- разработка принципов регулирования, связанных с глобальным характером электронной торговли ценными бумагами (в первую очередь нужно выявить проблемы, обусловливаемые разницей в национальных системах регулирования, и провести уточнение юридических полномочий различных регулирующих органов).

3.2. Методики формирования оптимальной структуры портфеля

Считается, что возможность проведения портфельных инвестиций говорит о зрелости рынка. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.

Практика консультационных фирм показывает, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных регионах разный — во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского спроса на услуги по формированию инвестиционного портфеля в последнее время очевидно.

Российский рынок по-прежнему характерен негативными особенностями, препятствующими применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам.

Прежде всего, следует отметить невозможность ведения нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, т. е. отсутствие исторической статистической базы. Отсутствие такой базы приводит к невозможности применения в современных российских условиях классических западных методик, да и вообще любых строго количественных методов анализа и прогнозирования.

Следовательно, участники рынка ГКО имеют все возможности для применения целого спектра методик и технологий формирования и управления портфелями облигаций. К сожалению, пока это не вошло в практику.

Следующая проблема общего характера — это проблема внутренней организации тех структур, которые занимаются портфельным менеджментом. Как показывает опыт общения консультационных фирм с клиентами, особенно региональными, даже во многих достаточно крупных банках до сих пор не решена проблема текущего отслеживания собственного портфеля (не говоря уж об управлении). В таких условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития банка в целом.

Кроме того, нынешняя позиция руководителей банков состоит в том, что портфельным менеджментом может заниматься лицо на уровне вице‑президента банка, поскольку именно он принимает решения. Тем самым роль начальника управления кредитования или управления ценных бумаг, сводится к простому выполнению приказов, что еще больше усугубляет положение.

В результате встает вопрос долгосрочного планирования развития банка в целом. Хотя нельзя не отметить, что в последнее время во многих банках создаются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни это еще не стало, и в результате отдельные подразделения банков не осознают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде случаев и к потере возможности эффективно управлять как портфелем активов и пассивов банка, так и клиентским портфелем [44, с.84-85].

Проблема выбора управляющего в настоящее время решается на уровне личных отношений. Сейчас сложилась практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по таким объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.

В то же время получить достоверную информацию для выбора управляющего трудно. Это объясняется как отсутствием централизованного источника информации о финансовых организациях, предоставляющих услуги по доверительному управлению, так и отсутствием сведений о подобных услугах в информации общего характера о банках, а также неунифицированностью названий управлений и отделов банков, выполняющих такие функции.

Даже если банк или финансовая компания декларируют, что занимаются данным видом деятельности, получить у них исчерпывающую информацию, необходимую для принятия решения об инвестировании, затруднительно. Примерным ориентиром могли бы служить типовые формы договоров и схемы распределения прибыли, однако нормы договорных взаимоотношений на российском рынке пока еще не выработаны, и бытующие формы договоров и оговариваемые ими условия отличаются друг от друга весьма значительно. Названия заключаемых договоров обычно содержат такие понятия как «траст» или «доверительное управление». Тем не менее, часто банки и иные финансовые организации довольствуются брокерскими операциями. Договоры, заключаемые фактически на брокерское обслуживание, содержат в себе инородные блоки о разделении прибыли и т. п.

Серьезная проблема существует и в том, что, как правило, на акции, ГКО, фьючерсы и т. д. составляется несколько отдельных договоров. Безусловно, такой подход выгоден управляющему (тем более, если у него не налажен внутренний учет по клиентским счетам), но у инвестора в данном случае возникают проблемы оценки действий управляющего в комплексе. Наиболее грамотные и честные управляющие заключают с клиентом генеральный договор, обуславливающий общий характер взаимодействия и систему оценки действий по управлению. Таким договором может быть договор на консультационное обслуживание с гибкой системой вознаграждения.

В настоящее время остро стоит проблема прозрачности действий управляющих и их низкой ответственности перед клиентами. Практика показывает, что существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных управляющих), когда четкое разделение собственных средств управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется синтетический учет одновременно нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей осуществляется не по принадлежности операции к портфелю того или иного клиента, а по типу актива.

Удивительно, но хотя это в первую очередь отвечает их интересам, клиенты очень редко требуют от управляющих твердых договоренностей относительно отчетности. На наш взгляд, если речь идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент обязательно должен требовать полной прозрачности действий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь непрозрачностью отчетности, трактует статистические данные в свою пользу, очень распространена.

Независимо от выбранной юридической схемы, взаимодействие доверительного управляющего и его клиента должно, на наш взгляд, состоять из нескольких обязательных этапов:

- совместная формализация задачи клиентом и доверительным управляющим;

- предварительная аналитическая работа (решение задачи прогноза);

- формирование портфеля (решение задачи оптимизации);

- управление портфелем: корректировка прогноза и реструктуризация портфеля (решение задачи прогноза и оптимизации);

-оценка эффективности прогноза и оптимизации, корректировка стратегий (обратная связь) [6, с.218-219].

Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг.

Портфель финансовых активов — это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического.

Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах «портфельного подхода», удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.

На данный момент адекватного математического аппарата для всех возможных схем еще не разработано. Это связано как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей. Принципиально разные модели получаются для двух различных юридических форм траста — собственно траста (англо-саксонская модель) и траста как доверительного управления (романо-германская модель). Особенно велико разнообразие моделей в трасте доверительного управления, а именно он наиболее распространен в России.

Тем, кто занимается прогнозированием, постоянно приходится решать две задачи — задачу прогнозирования развития ситуации и задачу оптимизации. С этими задачами сталкивается практически каждый участник финансового рынка, а удачный прогноз динамики финансовых объектов — это «высший пилотаж» аналитика. Возможны два уровня анализа и прогноза — на макроуровне и на микроуровне, причем они должны взаимно дополнять друг друга.

Для того или иного сектора рынка, выходящего на уровень достаточной чувствительности к влиянию макропараметров, сделать макропрогноз развития ситуации гораздо проще, чем угадать конъюнктурный скачок, обусловленный случайными явлениями. К сожалению, на российском рынке в настоящее время практикуется прогнозирование на основе локального анализа конъюнктуры отдельно взятого сегмента финансового рынка.

В настоящее время наиболее сильным инструментом прогнозирования является макроанализ в сочетании, естественно, с портфельным подходом.

Независимо от выбираемого уровня прогнозирования и анализа, для постановки задачи формирования портфеля необходимо четкое описание параметров каждого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в целом (т. е. точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельных видов финансовых активов, а также конкретное указание, как на основании этих параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, требуется дать определение, доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

При этом возможны два подхода:

- эвристический — основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля;

- статистический — основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом.

Второй подход практически решает проблему прогнозирования и формализации понятий риска и доходности, однако степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки при составлении вероятностного распределения находятся в сильной зависимости от статистической полноты информации, а также подверженности рынка влиянию изменения макропараметров.

Выбор подхода очень важен, поскольку, если понятия доходности и дюрации отдельных инструментов и всего портфеля затруднений не вызывают, то задача формализации рисков (т. е. оценка надежности тех или иных инструментов либо групп инструментов) для каждого конкретного случая уникальна.

Однако для клиента важнее иметь ясную и четкую картину, где смысл понятия риск объясняется буквально «на пальцах» такими фразами, как «риск потерять вложенные средства» или «риск остаться в долгах». Если придерживаться статистического подхода (это возможно, если вероятность ошибки при его применении незначительна), то распределение вероятности даст возможность вычислить указанные показатели, используя график плотности вероятности.

После описания формальных параметров портфеля и его составляющих необходимо описать все возможные модели формирования портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.

Используемые модели могут иметь различные модификации в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может формировать как срочный, так и бессрочный портфель. Портфель может быть пополняемым или отзываемым (под пополняемостью портфеля мы понимаем возможность в рамках уже действующего договора увеличивать денежное выражение портфеля за счет внешних источников, не являющихся следствием прироста первоначально вложенной денежной массы. Отзываемость портфеля — это возможность в рамках действующего договора изымать часть денежных средств из портфеля. Пополняемость и отзываемость могут быть регулярными и нерегулярными. Пополняемость портфеля регулярна, если имеется утвержденный сторонами график поступления дополнительных средств. Модификации моделей могут определяться и задаваемыми клиентом ограничениями на риски.

Уместно вводить также ограничение на ликвидность портфеля (оно вводится на случай возникновения у клиента непредусмотренной в договоре необходимости срочного расформирования всего портфеля). Уровень ликвидности определяется как число дней, необходимое для полной конвертации всех активов портфеля в денежные средства и перевода их на счет клиента.

Следующий блок проблем связан уже непосредственно с решением оптимизационных задач. Необходимо определиться с главным критерием оптимизации в процедуре формирования портфеля. Как правило, в качестве целевых функций (критериев) могут выступать лишь доходность и риск (или несколько видов рисков), а все остальные параметры используются в виде ограничений. При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:

- целевая функция — доходность (остальное — в ограничениях);

- целевая функция — надежность (остальное — в ограничениях);

- двухмерная оптимизация по параметрам «надежность‑доходность» с последующим исследованием оптимального по Парето множества решений.

Решение оптимизационной задачи в последней формулировке позволяет найти не одну точку (оптимальную структуру портфеля), а множество оптимальных точек на плоскости критериев, т. е. оптимальное множество Парето, и уже в этом множестве выбрать критерий, наиболее важный для конкретного случая.

Зачастую бывает, что небольшим уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности отсутствуют).

Следующий уровень в модифицировании базовых моделей возникает при переходе от статических задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

Разумно полагать, что в течение заранее оговоренного промежутка времени (срока действия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.

К сожалению, наглядные внутренние математические характеристики потоков платежей (внутренняя доходность, внутренняя эффективность, дюрация) можно ввести только в самых простых моделях. Не все субъекты описываемого рынка это понимают, а использование некорректных усредненных характеристик портфелей часто дезориентирует клиентов [44, с.86-89].

Таким образом, в ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит коммерческому банку повысить эффективность инвестиционных операций:

- во-первых, одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка риска, так как именно он характеризует степень вероятности неполучения ожидаемого дохода. Проблема, как правило, состоит в отсутствии аналитического аппарата при оценке инвестиционного риска. Решением данной проблемы может быть расширение функций менеджера по управлению портфелем ценных бумаг, а также совершенствование методики оценки риска вложений путем применения коэффициентов регрессионного анализа;

- во-вторых, недостаточное применение аналитических приемов и методов при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг. Решением данной проблемы может служить расширение сферы применения экономико-математических методов при формировании портфеля ценных бумаг с целью оптимизации его структуры по критерию доходности;

- в-третьих, необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.

Заключение

Результаты дипломного исследования позволяют сделать ряд выводов и предложений.

Разнообразие осуществляемых банками операций с ценными бумагами находится в прямой зависимости от видов деятельности банков на рынке ценных бумаг, которые отражают различную роль, выполняемую кредитными организациями при проведении определенных операций с ценными бумагами. В современной экономической литературе выделяют 4 вида деятельности банков на рынке ценных бумаг:

- деятельность банков как эмитентов;

- деятельность банков как инвесторов;

- профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг;

- традиционные банковские операции, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг.

Целями ОАО «Банк «Казанский» на рынке ценных бумаг является:

- предоставление недорогих и конкурентноспособных услуг

- сохранение имеющихся и привлечение новых клиентов

Основная задача ОАО «Банк «Казанский» по работе с ценными бумагами - увеличение рентабельности операций с ценными бумагами и на этой основе рост удельного веса прибыли от этих операций в общей структуре прибыли банка. ОАО «Банк «Казанский» в этой области деятельности ориентируется на различные слои интересов: частных лиц, имеющий низкие и средние доходы, которым предлагаются недорогие виды ценных бумаг – облигации; лиц, имеющих более высокие доходы – акции Сберегательного Банка; коммерческие банки; крупные предприятия; предприятия мелкого и среднего бизнеса.

Операции с ценными бумагами, осуществляемые ОАО «Банк «Казанский», концентрируются в рамках отдела по работе с ценными бумагами. Деятельность этого отдела сопряжена с большой аналитической работой, гибкостью, требует от руководства большой проницательности. Как правило, в инвестиционном отделе задействованы специалисты очень высокого уровня.

ОАО «Банк «Казанский» является активным участником рынка ценных бумаг Российской Федерации. Банк проводит политику привлечения средств юридических лиц путем выпуска долговых обязательств. В динамике объема ценных бумаг банка с 2004 г. по 2006 г. наблюдалось устойчивое повышение, незначительное снижение произошло в 2007 г., однако в 2008 г. произошел рост объема портфеля ценных бумаг. Облигации федерального займа составляют 61% инвестиционного портфеля ОАО «Банк «Казанский», еврооблигации ОВГВЗ – 17%, облигации городов Москвы и Санкт – Петербурга (9%), ОБР – 6%, прочие – 7%, таким образом, можно сделать вывод, что основную часть портфеля ОАО «Банк «Казанский» составляют вложения в госбумаги и облигации Банка России.

По сравнению с 2007 г.в 2008 г. объем ОФЗ в портфеле торговых ценных бумаг увеличился на 12,11%, облигаций ЦБ РФ – на 17,78%, корпоративных облигаций и облигаций местных органов власти – на 2,55%, ОВГВЗ – на 2,68. В свою очередь, существенно сократилась доля в портфеле торговых ценных бумаг Еврооблигаций РФ – на 14,21%, муниципальных облигаций и облигаций местных органов власти – на 17,68, корпоративных акций – 3,23. Данные изменения связаны с тем, что операции с ценными бумагами банк совершает в основном с целью поддержания необходимого уровня ликвидности своего баланса, оставаясь поэтому консервативным в выборе эмитентов.

Объем активных операций банка с ценными бумагами устойчиво возрастал, однако удельный вес данных операций в общем объеме активных операций достиг наибольшего значения в 2007 году, а в 2008 году произошло сокращение объема активных операций из-за сложного положения на мировом и российском финансовых рынках. Наибольший удельный вес финансового результата от активных операций с ценными бумагами в доходах банка был в первом квартале 2008 г., наименьший – в четвертом квартале. Снижение доли финансового результата от активных операций с ценными бумагами в доходах банка в четвертом квартале связано с кризисным положением на мировых и российском финансовых рынках и снижения дохода от операций с ценными бумагами.

Управление инвестиционными рисками в ОАО «Банк «Казанский» предполагает их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения того или иного инвестиционного риска. Одним из наиболее широко практикуемых банком способов снижения рисков является диверсификация портфеля ценных бумаг.

В целом развитие банковского сектора сопровождалось серьезными проблемами, из которых можно выделить две основные:

- рост зависимости отечественных банков от внешних источников финансирования;

- сохранение низкого уровня капитализации банков.

Ипотечный кризис 2007 г. в США затруднил доступ к международным финансовым ресурсам российским банкам, которые начали испытывать первые трудности с привлечением средств. Катализатором кризиса российской финансовой системы стало обострение мирового финансового кризиса осенью 2008 г. В сентябре 2008 г. произошло одновременное краткосрочное ухудшение ряда факторов, включая падение цен на нефть, обострение политической ситуации вокруг Северного Кавказа, громкие банкротства американских банков. Все это привело к обострению ситуации в финансовой системе России: инвесторы начали массово покидать страну, переводя свои капиталы в финансовые центры США и Европы, произошел резкий обвал фондового рынка, фактически остановился рынок межбанковских кредитов, не выполнялись обязательства по сделкам РЕПО, обесценились залоги корпораций, предоставленные в ценных бумагах. Российские компании и банки фактически лишились доступа к мировым кредитным рынкам.

Эффективные и слаженные действия Правительства и Банка России позволили избежать серьезных проблем: удалось справиться с паникой, не допустить массовых банкротств, глобального оттока вкладов населения.

Между тем общее состояние экономики страны продолжает оставаться сложным. Из-за кардинального снижения внешнего спроса на основные экспортные товары России резко уменьшилась доходная часть государственного бюджета, произошло сокращение денежной массы и соответствующее резкое снижение внутреннего спроса. Кризис охватил не только финансовый сектор, но и всю экономику России.

Активизации деятельности банков на рынке ценных бумаг будут способствовать дальнейшее снижение рисков и повышение привлекательности вложений в фондовые активы. В этой связи важнейшими мероприятиями должны стать реструктуризация и приватизация крупных предприятий, повышение прозрачности акционерных обществ; развитие системы секьюритизации банковских активов и корпоративного управления; создание ликвидного вторичного рынка разных видов ценных бумаг.

В ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит коммерческому банку повысить эффективность инвестиционных операций:

- в-третьих, нехватка квалифицированных специалистов в области управления портфелем ценных бумаг. Проблема том, что, как правило, менеджер по управлению портфелем ценных бумаг не обладает достаточными знаниями и навыками в этой области. Поэтому необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.

Библиографический список

1. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон РФ от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 29.12.2006) // Российская газета. - 31.12.2006.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. № 39 -ФЗ // Российская газета. - 24.04.1996.

3. Об акционерных обществах: Федеральный Закон РФ от 26.12.1995г. № 208-ФЗ // Российская газета. - 28.12.1995.

4. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы: Распоряжение Правительства РФ от 1 июня 2006 г. № 793-р // Вестник Банка России №23 от 30.06.2006.

5. О банковских операциях и других сделках расчетных небанковских кредитных организаций, обязательных нормативах расчетных небанковских кредитных организаций и особенностях осуществления Банком России надзора за их соблюдением: Инструкция Банка России от 26.04.2006 № 129-И // Вестник Банка России № 32 от 31.05.2006.

6. Анискин Ю.Н. Управление инвестициями. Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008.

7. Балабанов И.Т. Банки и банковская деятельность. - СПб.: Питер, 2009.

8. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: КНОРУС, 2009.

9. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. - М: ИНФРА – М, 2008.

10. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Финансы, 2007.

11. Букато В. И. Банки и банковские операции в России. - М.: Финансы и статистика, 2008.

12. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебник. – М.: Финансы и статистика выпуска, 2008.

13. Корчагин Ю.А. Деньги. Кредит. Банк. – Р н/Д.: Феникс, 2007.

14. Лаврушин О.И. Банковские операции: Учебное пособие. - М.: Инфра-М., 2009.

15. Литвиненко Л.Т., Ништатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг: Учебное пособие. - М: ЮНИТИ, 2008.

16. Маренков Н.Л. Ценные бумагами: Учебное пособие. – Р н/Д.: Феникс, 2009.

17. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогнозов и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2008.

18. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок тенденция развития и инструменты. - М: Норма, 2007.

19. Общая теория денег и кредита: Учебник / Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2007.

20. Родионова Н.К. Рынок ценных бумаг как экономическая система // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. - Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г.Р. Державина, 2007.

21. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2008.

22. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М: ЮНИТИ – ДАНА, 2007.

23. Рынок ценных бумаг: правовое регулирование: Научно – практическое пособие / Под ред. В.Ф. Яковлева. – М.: Олма пресс, 2008.

24. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. - М.: Вазар-Ферро, 2009.

25. Финансы: Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ, 2008.

26. Финансы: Учебное пособие / Под ред. A.M. Бабич, Л.Н. – М.: ЮНИТИ, 2009.

27. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Рублевской. М.: Юрайт – Издат, 2007.

28. Чекшин В.И. Экономическая оценка инвестиций. – Электросталь: ЭПИ МИСиС, 2007.

29. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Вэйли Д.В. Инвестиции. - М: ИНФРА-М, 2007.

30. Шестаков А.В Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: Норма, 2008.

31. Бутенко А. Дементьева Ю. Некоторые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг/А.Бутенко, Ю.Дементьева // Рынок ценных бумаг. – 2008. - №19 (274).

32. Волков М.В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг /М.В.Волков // Финансы и кредит. – 2008. - № 10 (178).

33. Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы / М.Грачева // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №4.

34. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России / Ю.Данилов // Вопросы экономики. - 2008. - № 7.

35. Исеев Р. Проблемы секъюритизации на современном этапе / Р.Исеев // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №1.

36. Казьмин А. Локомотив рынка / А. Казьмин // Прямые инвестиции. – 2007. - №11 (43).

37. Казьмин А. Собрание достижений / А. Казьмин // Прямые инвестиции. – 2008. - №7 (51).

38. Маковецкий М.Ю. Проблемы и перспективы рынка корпоративных облигаций в России / М.Ю.Маковецкий // Дайджест – Финансы. - 2008 . - № 6.

39. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М.Ю.Маковецкий // Финансы и кредит. – 2008. - № 19 (157).

40. Маковецкий М.Ю. Использование финансовых инструментов рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе / М.Ю.Маковецкий // Финансы и кредит. – 2008. - № 31 (199).

41. Семилютина Н.Г. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг / Н.Г.Семитлютина // Право и экономика. – 2006. - №8.

42. Сурженко А.В. О развитии рынка ценных бумаг в России / А.В. Сурженко //Финансы и кредит. – 2008. - № 14 (182).

43. Телятников А. Проблемы и перспективы электронной торговли на российском рынке ценных бумаг / А. Телятников // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №22.

44. Тихонова Р.У. Теоретические аспекты финансовых инвестиций / Р.У. Тихонова // Экономический вестник Республики Татарстан. - 2007. -№ 4.

45. Хулхачиев Б.Б. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций / Б.Б. Хулхачиев // Финансы. – 2007. - № 1.

46. Цифры и факты. Фондовый рынок - итоги 9 месяцев // Личные деньги. 01 ноября 2008 г.

47. Шабалин А.О. Усиление взаимосвязей между фондовым рынком и реальным сектором / А.О. Шабалин // ЭКО. - 2008. - №9.

48. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам www.fcsm.ru

49. Зверев В.А. Как инвесторам пережить кризис // www. profiz.ru.

50. Пищулин Е. Секьюритизация банковских активов:причины появления и перспективы развития // www. profiz.ru..

51. Материалы ОАО «Банк «Казанский».

Приложение 1

Номинированные в валюте Российской Федерации типы инвестиционных деклараций

Тип А (Универсальный)

Вид активов	Максимум	2 варианта тарифа (по выбору Учредителя)
Государственные и корпоративные облигации российских эмитентов	100%	1-2% годовых (в зависимости от рыночной стоимости первичных активов Учредителя)* от рыночной стоимости активов Учредителя на конец отчетного периода + 15% от прироста рыночной стоимости активов за отчетный период, превышающего 15% годовых	20% от прироста рыночной стоимости активов Учредителя за отчетный период
Акции российских предприятий	100%
Денежные средства	100%

Тип Б (Консервативный)

Вид активов	Максимум	1 вариант тарифа
Государственные и корпоративные облигации российских эмитентов	100%	15% от прироста рыночной стоимости активов Учредителя за отчетный период
Акции российских предприятий	0
Денежные средства	100%

Тип В (Смешанный)

Вид активов	Максимум	1 вариант тарифа
Государственные и корпоративные облигации российских эмитентов	100%	1-2% годовых (в зависимости от рыночной стоимости первичных активов Учредителя)* от рыночной стоимости активов Учредителя на конец отчетного периода + 20% от прироста рыночной стоимости активов Учредителя за отчетный период, превышающего 15% годовых
Акции российских предприятий	70%
Денежные средства	100%

Рыночная стоимость первичных активов Учредителя	1-50 млн. рублей	50-150 млн. рублей	Свыше 150 млн. рублей
	2,0% годовых	1,5% годовых	1,0% годовых

Приложение 2

За управление Активами Учредителя, номинированными в иностранной валюте

Рост стоимости Активов Учредителя за период в процентах годовых	Вознаграждение Управляющего (включая НДС)
Менее 8	1,5% годовых от стоимости Активов Учредителя на конец отчетного периода
Более 8	1,5% годовых от стоимости Активов Учредителя на конец отчетного периода + 10% от роста стоимости Активов Учредителя от начала отчетного периода, превышающих 8% годовых

Скачать дипломную работу

Если Вас интересует помощь в НАПИСАНИИ ИМЕННО ВАШЕЙ РАБОТЫ, по индивидуальным требованиям - возможно заказать помощь в разработке по представленной теме - Активные операции банка с ценными бумагами ... либо схожей. На наши услуги уже будут распространяться бесплатные доработки и сопровождение до защиты в ВУЗе. И само собой разумеется, ваша работа в обязательном порядке будет проверятся на плагиат и гарантированно раннее не публиковаться. Для заказа или оценки стоимости индивидуальной работы пройдите по ссылке и оформите бланк заказа.