Организационная работа фондовой биржи
Оглавление
Введение. 3
Глава 1. Теоретические аспекты
понятия «биржа». 5
1.1. Типовая структура бирж.. 5
Глава 2. Особенности фондовых бирж.. 19
2.1. Сущность и значение фондовой
биржи. 19
2.2. Функции фондовой биржи. 25
Глава 3. Принципы организации
фондовых бирж.. 26
3.1. Некоторые принципы организации
фондовых бирж.. 26
3.2. Принципы организации
фондовой биржи на примере. 30
Заключение. 33
Список использованной литературы.. 36
Фондовая биржа – это некоммерческая
организация, имеющая статус юридического лица.Фондовую биржу учреждают крупные
и авторитетные торговцы ценными бумагами для того, чтобы создать и
организационно оформить регулярно действующий вторичный рынок ценных бумаг.
Получение прибыли не является главной функцией фондовой
биржи, однако она не может работать в убыток. Фондовая биржа действует в рамках
законодательства страны, в которой зарегистрирована и размещается, а также
разрабатывает и принимает собственные нормативные акты и правила, регулирующие
и регламентирующие её деятельность.
В России учредителями фондовой биржи
могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Каждая биржа имеет свой устав и правила
торгов.
Типовая структура фондовой биржи. Высшим
органом руководства биржи является собрание учредителей. Многие фондовые биржи
оформлены как акционерные общества, поэтому собрание учредителей называют
собранием акционеров.
Собрание учредителей собирается один раз
в год. Биржевой совет заседает один раз в квартал или раз в месяц. Президент и
правление работают постоянно.
Президент – высшее должностное лицо на
бирже. Это руководитель биржи и одновременно самый высокопоставленный наёмный
работник. В помощь президенту формируют правление биржи, в состав которого
входят акционеры биржи и специалисты – руководители структурных подразделений
биржи. В подчинении у президента и правления находится вся биржа.
Целью данной курсовой работы является
рассмотрение организации работы фондовой биржи.
Для достижения данной цели были
поставлены следующие задачи:
·
Ознакомиться с теоретически ми аспектами понятия биржа,
·
Рассмотреть особенности фондовых бирж, их сущность, значение и
функции,
·
Проанализировать принципы организации работы фондовых бирж и
рассмотреть их на конкретном примере.
Объектом данной курсовой работы является
фондовая биржа.
Предмет – организация работы фондовой
биржи.
Изучению особенностей работы бирж, их
структуры, состава органов управления помогает их классификация, т.е.
объединение в определенные группы, соответственно выбранному признаку
классификации. (Под признаком классификации следует понимать характерные,
отличительные особенности, присущие биржам, которые позволяют объединять их в
определенные группы.)
Признаками классификации бирж являются[1]:
·
вид биржевого товара;
·
принцип организации (роль
государства в организации биржи);
·
правовое положение (статус биржи);
·
участники биржевых торгов;
·
состав товаров, являющихся
объектом биржевого торга;
·
место и роль в международной
торговле;
·
сфера деятельности;
·
преобладающий вид биржевых сделок.
1. В
мировой практике в зависимости от вида биржевого товара принято выделять
товарные (товарно-сырьевые), фондовые, валютные биржи. В России товарную биржу
рассматривают как организацию с правами юридического лица, «формирующую оптовый
рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в
форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в
определенное время по установленным ею правилам».
Создание
акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование
государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования
государственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегося
рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со
стороны государства. По мере формирования
рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в
основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование
оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются
фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой
функционирования финансовых рынков.
Фондовые
биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую,
вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому
фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок
ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их
использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных
программ и долга.
В России
фондовую биржу считают организатором торговли, являющимся некоммерческим
партнерством, осуществляющим свою деятельность на основании лицензии фондовой
биржи1. В отличие от других стран в России торговлю ценными бумагами активно
ведут как товарные, так и валютные биржи, в составе которых для этого создаются
фондовые отделы. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» они
признаются фондовыми биржами и к ним предъявляются те же требования, что и к
фондовым биржам за исключением вопросов создания и организационно-правовой
формы. За рубежом современные фондовые биржи превратились не только в органы,
регулирующие национальные финансовые рынки стран, где они размещаются, но и в
организации, определяющие формы, направления и характер развития международных
хозяйственных связей.
Для
организации и обслуживания рынка иностранной валюты создаются специальные
валютные биржи, которые в силу своей специфики и роли на современном этапе
наиболее жестко контролируются со стороны государства (в лице Банка России) в
отличие от других видов бирж. Мировой опыт свидетельствует, что торговля
валютой объединяется с торговлей ценными бумагами и проводится на фондовых
биржах.
Основное количество бирж, возникших в России в 1990-1991 гг., пришлось на
товарные и товарно-фондовые. Чисто фондовых и валютных бирж практически не
было.
Товарные
биржи преобладают и в настоящее время. На 1 марта 1997 г. лицензию на
организацию биржевой торговли в комиссии по товарным биржам получили 84 товарные
биржи, из них в Москве - 25, в Санкт-Петербурге - 4, в 8 городах России по 2
биржи.
Фондовых
бирж насчитывается около 20, а валютных - 8. Наиболее активные торги ценными
бумагами проводятся на московских фондовых биржах, в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону,
Самаре, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Владивостоке, Екатеринбурге, Челябинске
и Саратове[2].
Из
валютных бирж самая крупная Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
Однако она проводит торги не только валютой, но и государственными и корпоративными
ценными бумагами. В 1997 г. ММВБ получила лицензию комиссии по товарным биржам
на право проведения торгов с фьючерсными контрактами
(на право создания секции срочного рынка).
2. По
принципу организации (роли государства в создании бирж) за рубежом различают
три вида бирж:
·
публично-правовые (государственные
биржи);
·
частно-правовые (частные биржи);
·
смешанные биржи.
Биржи,
носящие публично-правовой характер, контролируются государством и создаются на
основе Закона о биржах. Членом такой
биржи может стать любой предприниматель данного района, занесенный в торговый
реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами
биржи, также допускаются к совершению сделок согласно приобретаемым ими разовым
билетам.
Такие
биржи распространены в Европе (Франции, Бельгии, Голландии).
Биржи,
имеющие частно-правовой характер, присущи Англии, США. На эти биржи открыт
доступ только узкому кругу лиц, входящих в биржевую корпорацию. Число членов таких бирж ограничено. Биржи этого вида,
как правило, являются паевыми обществами. Их уставный капитал делится на
определенное количество паев (сертификатов). Каждый член биржи должен быть
владельцем хотя бы одного пая (сертификата), который дает ему право заключать
сделки в помещении биржи.
Смешанные
биржи также характерны для континентальной Европы. Наибольшее распространение
они получили среди фондовых бирж. Например, Венская фондовая биржа. Для таких
бирж характерно то, что в руках государства находится часть акций биржи (если
она создана в форме акционерного общества), что дает ему право направлять в
органы управления представителей исполнительной власти и таким образом
контролировать деятельность биржи.
Исторически
биржи в России имели статус публично-правового института, находящегося под
контролем или в непосредственном ведении специальных государственных органов
управления. Такой статус российских бирж обусловливался неразвитостью
торгово-посреднической деятельности в то время и недостатком крупных частных
капиталов, способных обеспечить нормальное функционирование создаваемых бирж.
При
организации бирж в России в 1990-1991 гг. была сделана попытка придать им
статус частно-правового института, в деятельности которого велика роль
самоорганизации и самоуправления биржевого сообщества. Биржи создавались не как
государственные организации, занимающие определенное место в иерархии
государственного управления по типу органов бывшего Госснаба, а как акционерные
общества, хотя в первые годы своего существования они использовали
государственную собственность. Российские биржи относят к частным в силу того,
что они руководствуются наряду с официальным законодательством собственными
правилами самоуправления, устанавливающими обязанность Биржевого совета (комитета)
отчитываться только перед Общим собранием ее членов, которое признается высшим
органом управления биржей.
3.
Созданные биржи в основном регистрировались как акционерные общества или
товарищества с ограниченной ответственностью.
На
периферии биржи учреждались как товарищества (общества) с ограниченной
ответственностью (Воркутинская товарная биржа. Алтайская товарная биржа,
Приволжская товарно-сырьевая биржа, Кузбасская международная товарно-сырьевая
биржа и т.д.), что объяснялось уровнем деловой и экономической культуры,
традициями, а также отсутствием жесткой правовой основы, регламентирующей их
создание и функционирование. Это предоставляло учредителям биржи большую
свободу при подготовке необходимых документов, позволяло заложить такой
механизм управления и распределения прибыли, который в наибольшей степени
устраивал бы их. Учредителей привлекало и то, что биржа в форме товарищества
могла быть зарегистрирована в местных органах власти. Отдельные биржи
регистрировались как частные индивидуальные предприятия (например, биржа
«Алиса»).
По мере
развития биржевой торговли все более проявлялся некоммерческий характер бирж. Поэтому менялась их организационно-правовая форма. В
настоящее время только валютные биржи остаются акционерными обществами,
товарные биржи преимущественно избирают форму некоммерческой ассоциации, а
фондовые - в законодательном порядке должны иметь форму некоммерческого
партнерства.
4. По
форме участия посетителей в торгах биржи могут быть закрытыми и открытыми.
В торгах
на закрытых биржах принимают участие ее члены, выполняющие роль биржевых
посредников, поэтому доступ непосредственных покупателей и продавцов в биржевой
зал закрыт. Современные биржи за рубежом в основном являются закрытыми, так как
биржевая
торговля связана с высокими рисками и требует высокого
профессионализма.
В торгах
на открытых биржах кроме постоянных членов и биржевых посредников могут
принимать участие и посетители. При этом открытые биржи бывают двух типов:
- чисто
(«идеально») открытая биржа, на которой контрагентов не обязывают пользоваться
услугами посредников. Их может и не быть, так как на таких биржах
обеспечивается свободный доступ в биржевое кольцо продавцов и покупателей, т.е.
она характеризуется прямыми связями производителей и потребителей (продавцов и
покупателей);
- открытая
биржа смешанного типа, на которой непосредственно с продавцами и покупателями
сделки могут заключать две группы посредников:
а) брокеры,
работающие от имени ц за счет клиента;
б) дилеры,
осуществляющие операции на бирже от своего имени и за свой счет.
Степень
открытости бирж непосредственно связана с ее торговой стратегией. Чаще всего
открытость биржи используется в рекламных целях или для оживления торгов. К
тому же открытость бирж можно объяснить неразвитостью биржевого механизма,
позволяющего участвовать в торгах непрофессиональным участникам биржевого
рынка.
Совершенствование
биржевой торговли приводит к более закрытому характеру деятельности,
ориентирует на рост профессионализма, формирование деловых связей на основе
взаимного доверия между торгующими, для которого необходимы ограничение числа
случайных посетителей и постоянная совместная работа на бирже. Кроме того,
закрытый характер биржи соответствует ее концепции как организации (ассоциации)
торгующих (посредников), создаваемой для обеспечения торговли и удовлетворения
их интересов, а не для привлечения инвестиционного капитала. Поэтому для биржи,
защищающей интересы торговли, закрытый характер более предпочтителен.
В
настоящее время в России валютные и фондовые биржи являются закрытыми, а
товарные могут быть как закрытыми, так и открытыми, хотя в соответствии с
уставом большинство товарных бирж относится к закрытым.
5. По
номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга, они подразделяются
на универсальные (общего типа) и специализированные. Такое деление бирж
преимущественно используется для классификации товарных бирж.
На
универсальных биржах ведутся торги по широкому кругу разнообразных товаров.
Специализированные
биржи имеют товарную специализацию или специализацию по группам товаров. Среди
них выделяют биржи широкого профиля и узкоспециализированные.
При создании
товарных бирж прослеживалась тенденция к их специализации, что было особенно
характерно для бирж, создаваемых в местах наибольшей концентрации промышленного
производства.
Суть
специализации сводится к тому, что на биржи или в ее специализированные секции
привлекаются непосредственные производители и потребители той или иной товарной
группы. Так достигается высокая степень концентрации соответствующего товара на
бирже и увеличивается биржевой торговый оборот.
Товарные
биржи, возрождавшиеся в России, являлись преимущественно универсальными. Это
объективно было связано с необходимостью максимальной концентрации товаров в
условиях ограниченного рыночного объема товарных ресурсов. Однако по мере
развития биржевой торговли потребовалась специализация товарных бирж.
При этом
она зависела от ряда факторов:
а) места возникновения биржи;
б) учредителей и членов биржи, а также взаимосвязей между ними.
В
настоящее время из 84 зарегистрированных товарных бирж 11 специализируются на
торговле продукцией агропромышленного комплекса, 9 - на торговле металлом.
Как
показывает мировая практика, преимуществами специализированных бирж являются:
снижение издержек торговли, ослабление диктата монополизированных
производителей, выявление цены, на которую могут ориентироваться продавцы и
покупатели (производители и потребители), квалифицированная отработка биржевого
стандарта, а затем фьючерсного контракта на продукт специализации биржи.
6. В
зависимости от места и роли бирж в мировой торговле, выполняемых функций и
ориентации на рынок их принято делить на международные и национальные.
Международные
биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка,
охватывающего несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи
на определенные биржевые товары.
Международные
биржи обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые рынки. В работе таких
бирж могут участвовать представители деловых кругов разных стран. Отличительными
особенностями международных бирж являются обеспечение свободного перевода прибыли,
получаемой по биржевым операциям, а также заключение спекулятивных
(арбитражных) сделок, которые дают возможность получения прибыли на разнице
котировальных цен на биржах разных стран. Страны, где расположены международные
биржи, должны соблюдать соответствующий валютный, торговый и налоговый режимы,
обеспечивающие их деятельность. Международные биржи подразделяются на товарные,
фондовые и валютные.
Международные
товарные биржи в основном сосредоточены в трех странах: Англии, США и Японии.
На долю этих стран в 90-х годах приходилось 98% всего международного биржевого
оборота. К международным товарным биржам относят: в Англии - Лондонскую биржу
ФОКС (Фьючерс энд Опшнс эксчейндж), Лондонскую биржу металлов и др.; в США -
биржи, расположенные в Нью-Йорке и Чикаго; в Японии - биржи, совершающие сделки
с товарами, обращающимися на мировом рынке. Международными товарными биржами
считают и некоторые биржи, обслуживающие региональные рынки, на которых
совершаются сделки по отдельным видам товаров, например, Виннипегская (США),
Парижская, Сиднейская, Сянганская (Гонконгская) биржи.
К
международным фондовым биржам относят Нью-Йоркскую, Лондонскую, Токийскую
фондовые биржи.
Национальные
биржи действуют в пределах одного отдельно взятого государства, учитывают
особенности развития производства, обращения и потребления товаров, присущие
данной стране. Валютный, налоговый и торговый режимы данного государства
препятствуют проведению арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и
фирм - нерезидентов страны местонахождения биржи.
Многие из
бирж, действующих в России, называются международными (например, Московская
международная фондовая). Думается, в настоящее время в нашей стране подобные
учреждения считать международными нельзя, так как ни валютный, ни торговый и
налоговый режимы, действующие сейчас в России, не обеспечивают свободного
перемещения прибыли, получаемой в процессе биржевой торговли. А участие в
торгах или даже в составе членов отдельных иностранных компаний не дает
основания относить такие биржи к международным.
7. В
зависимости от сферы деятельности биржи в нашей стране можно условно разделить
на центральные (столичные)/межрегиональные и региональные (локальные).
Российские биржи, их размещение и характер деятельности почти не ориентируются
на региональные особенности товарных и фондовых рынков, экономическое
районирование страны.
8. По
характеру заключаемых биржевых сделок мировая практика выделяет следующие виды
бирж:
- реального товара;
- фьючерсные;
- опционные;
- смешанные.
Биржа
реального товара характерна для начального этапа биржевой торговли, ее
отличительными чертами считают регулярность возобновления торга, приуроченность
торговли к определенному месту и подчиненность установленным правилам, торговлю
массовыми, однородными, сравниваемыми по качеству товарами. На биржах реального
товара совершение сделок осуществляется при отсутствии товара как такового на
основе его описательной характеристики. При этом имеют место встречные предложения
покупателей и продавцов. Самой существенной чертой биржи реального товара
являются обязательная поставка и получение товара после проведения торгов, т.е.
фактическая смена собственника и перемещение проданного товара от продавца к
покупателю.
В настоящее
время за рубежом биржи реального товара сохранились лишь в некоторых странах и
имеют незначительные обороты. Они представляют собой, как правило, одну из форм
оптовой торговли товарами местного значения, рынки которых отличаются низкой
концентрацией производства, сбыта и потребления или создаются в развивающихся
странах в попытке защитить национальные интересы при экспорте важнейших для
этих государств товаров. Считают, что в экономически развитых странах бирж
реального товара почти не осталось, хотя во всех западноевропейских
государствах до сих пор существуют товарные биржи, объединяющие торговцев,
посредников, транспортные и перерабатывающие фирмы. Сегодня эти биржи
занимаются в основном разработкой типовых контрактов, а также сбором информации
о рынках реальных товаров.
Расширение
биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа -фьючерсных бирж. Их
образование отражает превращение биржи из рынка реального товара в рынок прав
на товар. Основными признаками фьючерсной торговли являются:
1. фиктивный
характер сделок;
2. связь
с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не
через поставку товара;
3.
заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо
индивидуальных особенностей, потребительная стоимость товара, согласованное
количество которого отражается в биржевом контракте, который становится
объектом торговли и представляет собой право на товар;
4. полная
унификация условий поставки товара;
5.
обезличенность сделки и заменимость ее контрагентов, обеспечиваемая Расчетной
палатой биржи.
Фьючерсные
биржи являются своеобразными финансовыми институтами, обслуживающими торговлю.
Чаще всего они создаются в местах наибольшей концентрации денежных ресурсов,
т.е. в ведущих финансовых центрах.
Без
банковского кредитования, достаточной массы свободных денежных средств
фьючерсная торговля невозможна. Превращение биржи из рынка товаров в рынок прав
на товары, из рынка реального товара в рынок фиктивного капитала - это
неотъемлемая часть процесса усиления финансового капитала.
Будучи
специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности фондовых,
валютных и товарных рынков, фьючерсная биржа представляет собой рынок цен
соответствующих товаров и оказывает существенное влияние и на биржевые
котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным товаром (через хеджирование), и в
конечном счете на конкурентоспособность фирм.
Фьючерсная
биржа как финансовый институт дополняет и удешевляет банковское кредитование
фирм на стадии реализации и последующего хранения товара.
Опционные
биржи также играют большую роль в мировой экономике. Они используются для
усиления страхования участников биржевой торговли, так как дают возможность
покупателям опционов ограничить возможные убытки при заключении биржевых
сделок.
Если
фьючерсные биржи возникли уже давно (в США они активно работают с 1865 г.), то
опционные биржи появились совсем недавно (в 80-х годах XX в.). Поэтому на
многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и опционные сделки
(Лондонская биржа ФОКС). Для российских бирж возможно заключение на одной бирже
всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и опционных. Поэтому их можно
отнести к смешанным биржам.
Фондовая биржа представляет собой рынок
ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акциями,
облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим термином "титулы
собственности" или просто титулы, а также торговля платежными документами,
выписанными в иностранной валюте девизами. Торговля девизами осуществляется
часто на специальной бирже, именуемой девизной или валютной.
Глава 2. Особенности фондовых бирж
Фондовая
биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором
владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве
посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из
индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.
Круг
бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний,
бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой
к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи
требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа
акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и
т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность,
устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к
котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи
как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.
Фондовая
биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель
ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на
них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это
определенным образом организованный рынок ценных бумаг[3].
В
качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и
т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как
сообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион?
Общее у
биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения
на них. Но, в отличии от рынка, на бирже могут продаваться не все товары, а
только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой, способы
купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более
регламентированные
Что
касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее
выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лишь данью
традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает
необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой
цене на предлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто громче выкрикнул
цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и на аукционе, имеют
немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только
растут по отношению к стартовым, но и падают.
Значение
фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка
ценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидности
капитала. Данный переворот заключался в том, что для инвестора практически
стерлись различия между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств.
Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерживали
предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах
сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции
(инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный характер, как
наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.
Биржи
могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции,
Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями.
Это, правда, выражается лишь в том, что государство предоставляет помещения для
биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но
действуют как частные предприниматели, за свой счет.
Биржи
могут быть учреждены и на принципах частного предпринимательства, например, как
акционерное общество.
Общее
руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей
деятельности он руководствуется уставом биржи,в котором определяются порядок
управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и
функции биржевых органов. Для повседневного руководства биржей и ее
административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме
того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты,
образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам
(компьютеры), биржевым индексам, опционам.
Комитет
по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по
арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами
биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от
биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу,
рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет по
процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим
торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в
торговом зале, а также в других случаях.
Биржи -
это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому
освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов
по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд
налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата
компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов
и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.
Биржа
обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии
вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на
себя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать
они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются
на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых
фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения.
Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют
единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.
На
начальных этапах модель предельно проста - один посредник сводит продавца с
покупателем. При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и
посредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец - к другому и
вероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций
складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и
между ними появляется еще один. Назовем его центровым,а его контрагентов
фланговыми посредниками.
Прервем
ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на посредничество в фондовых
сделках с иной точки зрения. Посредник ведь может действовать двояко.
Во-первых, за свой счет, становясь на время владельцем бумаг и получая доход
как разницу между курсами покупки и продажи. На американском внебиржевом рынке
таких посредников, как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может
работать за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное
вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу
акций.
В первой
и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в
другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник
работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах. Третья модель
долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне,
по ней до сих пор функционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой
посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые
посредники и там и там именуются брокерами.
На
развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях нет, - все три
модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для каждой.
Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения,
причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на
покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно
справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.
Пары
"самовыполняющихся" заказов могут образовываться в биржевой толпе,
когда один брокер объявляет об имеющемся у него предложении, а другой тут же
откликается - у него парный заказ (посредничество по второй модели). Но многие поручения
формулируются как условные. Например, "продать, если курс поднимается
до..." Такие заказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит на помощь
центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланговыми
посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить компьютер, и
частично это уже делается.
Биржа -
это царство посредников, которые являются настоящими хозяевами биржи, в том
числе и юридически, если биржа организована как акционерное общество. Возможно
и создание биржи как публично-правового института. Ясно, что инициаторами
учреждения биржи как акционерного общества становятся именно те, кто
намеревается работать в биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги по
купле-продаже ценных бумаг. Учредители биржи - это члены биржи, круг которых
может быть расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительное
число акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то есть
право вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже
дополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать в
операционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно то
неизбежна ротация - кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае,
когда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для биржи
хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Интервал, в
котором колеблются цены, может быть весьма значительным.
Фондовая
биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть
не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди своих
членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности
глубоко закономерно: члены биржи получают доход ,функционируя в качестве
биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то
суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между
членами биржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение
поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и
привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат
пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как
акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся для
обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных
систем связи, ведения исследовательской работы и т.д. Члены биржи
заинтересованы в том, чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей
требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает
сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг.
Основная роль фондовой биржи заключается
в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и
перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и
между социальными группами, отраслями и сферами экономики.
Фондовая биржа выполняет следующие
функции: - мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и
сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и
вторичном фондовых рынках; -кредитование и финансирование государства и
частного сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи
на вторичном, а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем
осуществления сделок на вторичном рынке; - концентрацию операций с ценными
бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и
предложения.
Под первичным рынком специалисты
понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или
новых партий таких бумаг) , а под вторичным рынок, на котором ведется торговля
уже обращающимися бумагами.
Биржевая котировка акций имеет важное
значение для компании, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов
ею служит благоприятная картина биржевых показателей их акций (рыночный курс,
дивиденды, общая прибыль на акции и т.д.).
Движение курсов акций находится под
влиянием многих экономических и политических факторов, к которым относятся:
доходность (текущий и ожидаемый процент по облигациям, ожидаемые размеры
дивидендов и рост курсов по акциям) ; - величина ссудного процента, которая в свою
очередь зависит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране, уровня
деловой активности, величины государственного долга и его доли,
профинансированной эмиссией ценных бумаг; - степень риска вложений, на которую
оказывает влияние устойчивость, сбалансированность и перспективы роста
экономики, надежность банковской системы; Курс облигаций колеблется в менее
значительных пределах по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения
между процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем ссудного
процента на данном денежном рынке, причем учитываются условия погашения займа и
надежность заемщика.
Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в
ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, рискованность и ликвидности
(возможности быстрой реализации, то есть превращения в деньги) помещения в них
средств по сравнению с другими формами инвестиций[4].
Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в
таблице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы ценная бумага котировалась
на бирже, она должна быть допущена к котировке решением соответствующего органа
фондовой биржи.
Поскольку на бирже котируется
одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которых в
целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен
применяются обобщающие индексы курсов акций, наиболее важным из которых
является индекс Доу-Джонса в США.
Фондовые биржи могут быть организованы
как частные акционерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые
институты (Германия, Франция) . Во Франции, например, фондовые биржи фактически
являются правительственными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В
США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может контролировать
непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования деятельности
организованного фондового рынка используется в Швеции, где биржи являются
акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.
Принципы организации фондовой биржи
Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и
работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи
финансируется за счет взносов участников биржи, приобретших на ней “место”,
ежегодных взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов
от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи и клиентуры (например,
плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание
подразделениями биржи консультативных посреднических, информационных, юридический
и прочих видов услуг).
Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов,
являющихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофициальные или
неофициальные биржи. В Германии имеются два вида подобных рынков -
“регулируемый” и нерегулируемый”, наблюдение за которыми, однако, осуществляют
официальные биржи.
Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К
числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бумагами (специалисты по
финансовым и инвестиционным вопросам, удовлетворяющие квалификационным
требованиям биржи) . Юридические лица представлены на бирже специализированными
кредитно-финансовыми институтами, в состав которых входят прежде всего
узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские фирмы и инвестиционные банки)
, а также универсальные коммерческие банки. Все операции на бирже
осуществляются через ее членов.
Основные черты функционирования фондовых
бирж Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Одну из составляют
брокеры (биржевые маклеры) - посредники при заключении сделок между покупателем
и продавцами ценных бумаг, валют и других финансовых активов, получающие за
посредничество определенное вознаграждение (комиссионные, или куртаж, в
соответствии с установленным процентом). Ставка комиссионных вознаграждений биржевиков
строится в зависимости от объема сделки.
Брокеры назначаются биржевым комитетом.
Совершая посреднические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по
поручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут совершать сделки за
свой счет. В настоящее время основную часть посреднических операций
осуществляют крупные брокерские фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные
связи с банками.
Другую группу членов фондовой биржи
составляют дилеры (джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки,
занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от своего имени и за
свой счет. Дилеры могут заключать сделки только между собой и с брокерами.
Посредническими операциями дилеры не занимаются и, как правило, не имеют право
заключать сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров формируется за
счет разницы между курсом продавца и курсом покупателя, а также за счет
изменения курсов валют и ценных бумаг, то есть в конечном счете, как разность в
ценах, по которым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джобберов в
Англии и специалистов в США, имеющих право совершать сделки только за свой
счет, является характерной чертой биржевых систем этих стран.
Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными
бумагами, выделяют “медведей” и “быков”. Биржевые спекулянты, играющие на
понижение (”медведи”) , продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по
курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до
окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и
продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки.
Биржевики, играющие на повышение (”быки”) , напротив, покупают ценные бумаги на
срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.
По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы
других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии членами фондовых бирж
являются прежде всего курсовые маклеры. По своему статусу - это государственные
служащие, приведенные к присяге, в соответствии с которой они не должны
осуществлять операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть
совладельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы. Курсовые маклеры
выступают посредниками в торговле на бирже - они осуществляют заключение
торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к официальной торговле, и
фиксируют их курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии являются
специальные представители банков и так называемые свободные (частные) маклеры,
действующие на бирже самостоятельно. Банковские представители выполняют
операции от имени и за счет банка, который они представляют, или выступают как
комиссионеры при проведении операций для клиентов банка. Лишь они передают на
биржу поручения, касающиеся покупки, или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты
банков и их вспомогательный персонал составляют большинство участников бирж
Германии.
Свободные маклеры являются посредниками в операциях со
всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бирже, но не
устанавливают при этом их курсов. Они регулярно публикуют цены на регулируемом
и нерегулируемом рынках в пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь
между участниками биржевой торговли и не контактируют с частными вкладчиками.
Немецкие биржи подлежат надзору со стороны правительств земель, которые,
однако, не имеют права вмешиваться в биржевой процесс.
Итак, рассмотрим самые общие принципы
организации работы фондовой биржи на примере NYSE. Сделки на NYSE имеют право
заключать между собой только члены биржи (точнее, владельцы мест на бирже,
которые называются seat). Количество мест ограничено
(в настоящее время — 1366), поэтому стать членом биржи можно,
только купив место у его нынешнего владельца.
По состоянию на 15 декабря 2000 г. место
стоило 1 миллион 750 тысяч долларов США. Покупка и продажа акций другими лицами
или организациями может быть осуществлена только через членов биржи.
Впрочем, если подходить к вопросу
строго, то возможна и аренда места на бирже у его владельца, но как вы
понимаете, это скорее из области теоретического для наших читателей. Стоит
заметить, что число участников биржи существенно меньше, чем 13661, так как у
многих участников есть более чем одно место.
Торговля на бирже может осуществляться только акциями
компаний, зарегистрированными на ней. Это очень существенное условие,
ограничивающее риск при работе с активами. Поскольку условия листинга на NYSE
достаточно жесткие, вы можете быть уверены, что приобретаете не «акции» МММ или
«Хопер-Инвеста». Подробные условия включения акций в список торгуемых на NYSE
можно найти на сайте биржи по адресу www.nyse.com/listed/listed.html. Там же
можно узнать и при каких условиях акции компании перестают допускаться к торгам
(основные из них следующие — уменьшение ниже допустимого числа акционеров и
находящихся у них акций, уменьшение ниже определенного предела стоимости
активов компании). По состоянию на конец 2000 г. на NYSE котировались ценные
бумаги более чем 3 000 компаний.
Главный торговый зал Нью-Йоркской фондовой
биржи имеет размер примерно в три с половиной тысячи квадратных метров —
примерно размер футбольного поля. Он разделен на 17 торговых зон (post),
содержащих 340 торговых мест (trading positions). В каждой из торговых зон
торгуется определенный набор акций.
В торговых залах имеется около восьми
тысяч телефонов и около пяти тысяч различных электронных устройств, которые
доступны участникам торгов. На электронные табло, размещенные по периметру и
над торговыми зонами, постоянно выводится информация о ходе торгов.
Уточним, что мы не рассматриваем подробно торговлю
различными ценными бумагами, обращающимися на бирже, сосредоточив наше внимание
только на наиболее простой и понятной форме — на акциях. Суть дела от этого не
меняется. И еще на одном моменте необходимо акцентировать внимание начинающих —
надо раз и навсегда запомнить, что в отличие от товара в магазине акция всегда
имеет две цены[5]!
Bid price (или «бид» на слэнге русских трейдеров) — это
лучшая цена, по которой в данный момент можно продать акцию, а asked price (ask
или «аск») — это лучшая цена, по которой можно ее купить.
По прогнозам аналитиков банка Merrill
Lynch, рост мировых рынков в 2009 году составит 1,3%. Ожидается, что в 2010
году показатель мирового роста составит 3,1%. Но даже такой рост будет на 0,5%
ниже среднего показателя за последние четыре года.
При этом Merrill Lynch отмечает, что
развивающиеся страны будут менее чувствительны к последствиям кризиса, чем
развитые. Так, в США экономический спад продолжится в течение всего 2009 года,
ситуация изменится только в 2010-м.
Что касается России, аналитики Merrill
Lynch указывают, что правительства РФ и стран Персидского залива могут
ограничить экономический спад.
Прежде чем рынок получит возможность
реализовать свой потенциал, должна исчезнуть неопределенность, связанная с
ослаблением рубля, выходом мировой экономики из рецессии и развитием кризисных
явлений в неустойчивых восточноевропейских экономиках, убеждены аналитики УК
«Тройка Диалог».
«От того, как эти вопросы будут
разрешены, зависит динамика рынка в 2009 году, но пока они не разрешатся так
или иначе, мы не возьмем на себя смелость утверждать, что рынок достиг дна, —
отмечают аналитики. — Советуем покупать акции предприятий-экспортеров, как
только произойдет значительное ослабление рубля: оно устранит главную проблему,
неразрешенность которой тяготит рынок, и улучшит финансовые показатели
экспортеров».
«Мы понимаем, что в 2009 году России
предстоит преодолеть много трудностей, но одновременно с этим уверены, что следующий
год может стать поворотным для российской экономики. Несмотря на слабый старт,
конец 2009 года будет впечатляющим».
Аналитики «Ренессанс Капитала» ждут
консолидации в различных секторах российской экономики, включая химическую
промышленность, банковскую отрасль, ритейл и строительство, поскольку компании,
имеющие доступ к финансированию, будут поглощать тех, у кого этого доступа нет.
Правительство может воспользоваться
средствами Стабилизационного фонда, чтобы принять участие в этом процессе.
«Экономя в период роста нефтяных цен, государство сейчас оказалось в выгодной
позиции для того, чтобы играть против рынка, продавать доллары и скупать
проблемные активы во время низких цен на сырье» — гласит аналитический обзор
«Ренессанс Капитала».
«Мы пересмотрели макропрогнозы, и по
базовому сценарию получилась резкая остановка экономического роста в ближайшие
два квартала и достижение дна в ближайшие 6—9 месяцев, — рассказывает
руководитель аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов. — После
чего экономика начнет восстанавливаться, и в 2010 году кризис останется
позади». Но не исключено, что российские акции могут опуститься еще ниже в
случае дальнейшего ухудшения ситуации на глобальных рынках, оговаривается
Тремасов: «Тогда мы увидим индекс РТС на уровне 200—250 пунктов, а цены на
нефть — 30 долларов за баррель». Если глобальная экономика попадет в черную
дыру дефляции, то дна нет, считает стратег «ВТБ Капитала» Иван Иванченко.
Инвестиционный консультант «КИТ Финанс»
Алексей Суворов полагает, что дно кризиса на финансовых рынках еще впереди.
Весной можно ожидать еще одно серьезное падение, причем на всех крупных
фондовых площадках мира. Это падение связано с обнародованием отчетности
мировых корпораций по завершении финансового года, а также с необходимостью
возвращения кредитов ФРС, полученных осенью 2008 года.
Экономический кризис в России также
может выйти на новый виток. При пессимистичном развитии событий нас ждет
дальнейший спад производства в большинстве отраслей. Ни строительство, ни металлургия
не смогут в течение первого полугодия восстановить объемы производства. Но в то
же время если все предпринимаемые сейчас меры сработают и весеннего пике
удастся избежать, то уже во втором полугодии промышленность продемонстрирует
рост.
Список использованной литературы:
1. Берзон
Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное
пособие для высших учебных заведений экономического профиля ООО Издательство
«Вита-Пресс», 1998
2. Чалдаева
Л. Экономика и организация фондовой биржи: учебное пособие Издательство:
Экономистъ 332 с. 2006 г.
3. Википедия.
Интернет - энциклопедия
4. #"#">#"#">#"#">#"#">#"#_ftnref1" name="_ftn1" title="">[1]
Википедия. Интернет - энциклопедия