Тема: Проблемы координации финансовой и денежно-кредитной политики в РФ

• Вид работы:
  Другое по теме: Проблемы координации финансовой и денежно-кредитной политики в РФ
• Предмет:
  Другое
• Когда добавили:
  27.03.2012 12:56:00
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:

   

   

  Оглавление:

  
  

  Введение. 3

  Глава 1. Характеристика основных инструментов и методов денежно-кредитной политики  Центрального Банка. 5

  1.1. Характеристика общих методов и инструментов денежно-кредитной политики Центрального Банка  5

  1.1.1.Политика минимальных резервов. 5

  1.1.2 . Учетная (дисконтная) политика. 7

  1.1.3.Политика открытого рынка. 9

  1.1.4. Депозитная политика. 11

  1.1.5. Валютная политика. 14

  1.2. Селективные методы денежно-кредитного регулирования. 17

  Глава 2. Анализ денежно-кредитной политики на современном этапе. 23

  2.1. Анализ практики использования основных инструментов денежно-кредитной политики Центральным банком.. 23

  2.2. Денежно-кредитная политика 27

  3. Направления совершенствования инструментария денежно-кредитной политики. 33

  3.1. Совершенствование политики управления золото-валютными резервами. 33

  3.2. Совершенствование механизма операций на открытом рынке. 39

  Заключение. 44

  Список литературы: 48

  
  

  Введение

   

  Актуальность темы исследования определяется прежде всего тем, что денежно-кредитная политика (ДКП) Центрального банка в условиях кризиса занимает одно из ключевых положений в макроэкономическом регулировании. От эффективного проведения денежно-кредитной политики в определенной мере зависят стабильность экономического роста, снижение безработицы до ее естественного уровня, устойчивый платежный баланс.

  В связи с этим весьма актуальными представляются задачи совершенствования денежно-кредитной политики, выявление ее адекватности реальному состоянию экономических и социальных процессов и возможностей ее корректировки. Решение таких задач, в конечном счете, должно быть направлено на оптимизацию макроэкономического регулирования экономики.

  Операции банков привлекают к себе внимание широкого круга ученых. Современные подходы к исследованию операций банков представлены в работах Данилова Ю.А., Жукова Е.Ф., Кочмолы К.В., Миловидова В.Д., Миркина Я.М. и многих других.

  В советской экономической литературе освещались лишь отдельные вопросы кредитной политики государства, рассмотренные в работах отечественных ученых в области денежного обращения, кредита и банков: Атласа З.В., Валенцевой Н.И., Геращенко В.С., Зайденварга В.А., Захарова В.С., Кашина Ю.И., Колычева Л.И., Корнеевой Р.В., Коробовой Г.Г., Косого М.А., Лаврушина О.И., Мамоновой И.Д., Молякова Д.С., Пашковского В.С., Роговой О.Л., Рыбина В.И., Усокина В.М., Хандруева А.А., Шварца Г.А., Шенгера Ю.Е., Ширинской З.Г., Ямпольского М.М. и других авторов.

  Целью курсовой работы является исследование теоретических и практических аспектов реализации денежно-кредитной политики Центрального Банка Российской Федерации.

  Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач:

  ·   Исследовать теоретические основы денежно-кредитной политики центрального банка;

  ·   Рассмотреть классификацию методов и инструментов денежно-кредитной политики центрального банка;

  ·   Дать характеристику основных инструментов и методов денежно-кредитной политики  Центрального Банка РФ;

  ·   Провести анализ использования основных инструментов ДКП Центральным банком РФ в 1992-2010 г.г.;

  ·   Определить направления совершенствования инструментария денежно-кредитной политики.

  Объектом данной работы выступает Центральный Банк РФ.

  Денежно-кредитная политика представляет собой предмет исследования.

  
  

  Глава 1. Характеристика основных инструментов и методов денежно-кредитной политики  Центрального Банка

  
  

  1.1. Характеристика общих методов и инструментов денежно-кредитной политики Центрального Банка

  1.1.1.Политика минимальных резервов

  
  

  Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в Центральном банке. Исторически так сложилось, что обязательные резервы рассматривались центральными банками как экономический инструмент, призванный обеспечить коммерческим банкам достаточную ликвидность. А в случае массового изъятия депозитов, предотвратить неплатежеспособность коммерческих банков и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков и корреспондентов. Однако в настоящее время изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков или резервных требований используется как наиболее простой инструмент, применяемый в целях наиболее быстрой коррекции денежно-кредитной сферы. Механизм действия этого инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

  • если Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, это приводит к сокращению свободных резервов банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно, это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения;
  • при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.[1]

  Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, занимающихся данной проблемой, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Далее незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и привести к изменениям в кредитной политике коммерческих банков

  Создание минимальных резервов как инструмента денежно-кредитной политики и регулирования ликвидности коммерческих банков — один из самых противоречивых процессов, используемых ЦБ РФ. Формирование резерва в известной мере гарантирует соблюдение ликвидности коммерческого банка. Однако вся сумма образованного резерва используется только при прекращении деятельности банка для расчетов по его обязательствам. Таким образом, формируемый в ЦБ РФ резервный фонд является фондом всей банковской системы России. Он служит для обеспечения ликвидности конкретного банка, но еще в большей мере совокупной банковской ликвидности.

  Политика минимальных резервов Банка России дифференцирована в зависимости от вида привлеченных банками ресурсов и срока привлечения средств. Размер обязательных резервов устанавливается в процентном отношении к сумме средств, привлеченных коммерческими банками, а норма резервирования определяется советом директоров банка.

  Регулирование размера обязательных резервов осуществляется Банком России ежемесячно. В соответствии с решением Совета директоров Банка России может проводиться внеочередное регулирование размера обязательных резервов.

  В период регулирования обязательных резервов допускается исправление кредитной организацией документов, представленных в составе Расчета (при обнаружении ошибок территориальным учреждением Банка России либо кредитной организацией). Исправленный Расчет сопровождается объяснениями, содержащими сведения о произведенных изменениях, подписанными уполномоченными лицами кредитной организации, или содержащими код аутентификации электронного сообщения.[2]

  Таблица 1.

  Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России

  год/месяц Объем обязательных резервов (млн. руб.) 2004 1 января 267 388,1 2005 1 января 121 740,3 2006 1 января 161 369,9 2007 1 января 221 070,9 1 февраля 229 427,1 1 марта 210 479,9 1 апреля 209 622,4 1 мая 219 067,8 1 июня 229 875,2 1 июля 244 781,3 1 августа 317 656,9 1 сентября 310 980,4 1 октября 318 794,7 1 ноября 260 455,6 1 декабря 222 837,3 2008 1 января 221 620,8 1 февраля 233 986,2 1 марта 316 525,4 1 апреля 339 258,9 1 мая 345 742,8 1 июня 350 411,0 1 июля 360 290,8 1 августа 388 043,1 1 сентября 397 747,9 1 октября 152 080,8 1 ноября 34 159,0 1 декабря 30 077,7

   

  Таким образом, Обязательные резервы – это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке.[3]

  На практике нормы обязательных резервов пересматриваются довольно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия этого инструмента через мультипликатор значительна.

   

  1.1.2 . Учетная (дисконтная) политика

  
  

  Процентная политика Центрального банка может быть представлена двумя направлениями: как регулирование займов коммерческим банкам и как его депозитная политика. Иначе говоря, это политика учетной ставки или ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования означает процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная ставка — процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

  Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает Центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются резервы коммерческих банков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении.

  И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные средства, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

  Определение размера учетной ставки — один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда Центральный банк намерен смягчить кредитно-денежную политику или ее ужесточить, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки Центрального банка необязательны для коммерческих банков в сфере их кредитных отношений со своими клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

  Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки ЦБ РФ представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции. ЦБ РФ использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

  Коммерческие банки получают в ЦБ РФ ссуды в порядке рефинансирования и переучета векселей. Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики, используя при этом в качестве инструмента учетную ставку.

  Повышение официальных ставок сокращает возможности коммерческих банков получить ресурсы для кредитования. Это воздействует на сокращение денежной массы. Снижение официальной учетной ставки действует в обратном направлении.

  Процентные ставки ЦБ РФ необязательны для коммерческих банков в сфере их кредитных отношений со своими клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

  Ставка рефинансирования – очень мощный инструмент воздействия на нижний уровень банковской системы. Именно поэтому она относительно редко изменяется, а ее изменения влекут за собой значительные последствия для банковской системы в целом. Государство не должно допускать резких изменений ставки рефинансирования. - Нормы обязательного инвестирования в государственные ценные бумаги для банков и инвестиционных институтов.[4]

  Колебания учетной ставки (ставки рефинансирования) отражают нестабильность российской экономики.

  Как известно, повышение учетной ставки влечет за собой «удорожание» кредитов и, следовательно, снижение инвестиций. Этот инструмент денежно-кредитной политики не всегда использовался грамотно и часто вступал в противоречия с другими составляющими государственной политики.

  В настоящее время рефинансирование осуществляется путем предоставления внутридневных кредитов, кредитов «овернайт» и ломбардных кредитов.

  
  

  1.1.3.Политика открытого рынка

  
  

  Операции Центрального банка на от крытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким при регулировании кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

  Операции Центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения Центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, Центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым соответственно увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

  Если Центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные ресурсы банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения. Если Центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свои кредитные ресурсы.

  Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

  Схема проведения этих операций такова.[5]

  • Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае Центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.
  • Предположим теперь, что на денежном рынке — недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым Центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) — к увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

  При осуществлении операций на открытом рынке Центральный банк не только реализует направление своей кредитно-денежной политики, но и содействует коммерческим банкам в поддержании на необходимом уровне их ликвидности, т. е. способности своевременно выполнять свои обязательства перед клиентами — как юридическими, так и физическими лицами.

  «Уровень ликвидности банковского сектора оценивается, как правило, величиной избыточной ликвидности, состоящей из остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций, депозитов кредитных организаций в Банке России, а также его задолженности по операциям обратного РЕПО и по облигациям Банка России. [6]

  Самой значительной составляющей избыточной ликвидности являются остатки на корреспондентских счетах. Высокие остатки поддерживаются кредитными организациями из-за риска потери ликвидности, а также необходимости проведения текущих платежей. С другой стороны, высокий уровень ликвидности отчасти вызван недостаточно эффективным управлением банками собственной ликвидностью. Такая ситуация оказывает влияние на уровень ставок на межбанковском рынке.

   

  1.1.4. Депозитная политика

  
  

  Депозитные операции Банк России проводит с ноября 1997 г. в целях регулирования уровня банковских резервов, что является также одним из направлений процентной политики ЦБ РФ. Ставки по этим операциям отражают изменение спроса на свободные ресурсы и соответствующую динамику рыночных ставок. В 1998 г. Банку России, как правило, удавалось удерживать эти ставки ниже рыночного уровня.

  В 1999—2002 гг., в целях изъятия излишней ликвидности Банк России продолжал осуществлять операции по привлечению в депозиты средств банков.

  При этом Банк России регулирует с помощью данных операций не только краткосрочную ликвидность банков, но и использует этот инструмент для регулирования ликвидности в среднесрочном периоде.

  Центральный банк осуществляет выпуск в обращение и изъятие из него денежных знаков на территории России. Он также организует изготовление денежных знаков, устанавливает правила обращения с ними, создает систему резервных фондов наличности. В условиях усиливающейся инфляции это означает сохранение централизованной системы лимитирования и оперативного регулирования наличной эмиссии.

  Ресурсы Центрального банка представлены в Приложении 2. Как видно из таблицы, основной источник ресурсов — деньги в обращении и средства коммерческих банков. Выпуск денег в обращение, т.е. создание ресурсов путем их эмиссии, осуществляется в процессе кредитования федерального Правительства и коммерческих банков. Кредиты коммерческим банкам выдаются под их обязательства, а также в порядке учета коммерческих векселей. Правительство получает кредит в Центральном банке, представляя свои обязательства. Эмиссия также производится для закупки золота и иностранной валюты.

  Центральный банк РФ создает свои ресурсы двумя методами. Первый, когда деньги из забалансовых хранилищ учреждений ЦБ РФ приходуются на баланс, т. е. перемещаются в их оборотные кассы. Отсюда наличные деньги уходят в обращение. Выдача денег из оборотных касс производится в пределах остатков на корреспондентских счетах коммерческих банков или счетах других клиентов Центрального банка. Эти остатки при необходимости образуются за счет кредитов, выдаваемых системой Центрального банка. При этом методе речь идет о налично-денежной, т.е. банкнотной, эмиссии. О втором методе речь идет тогда, когда Центральный банк увеличивает свои кредитные вложения путем выдачи ссуд, повышающих остатки на счетах, т. е. на депозитах. При этом следует говорить о депозитной эмиссии.

  Депозитная эмиссия предшествует банкнотной, ибо учреждение Центрального банка не может выдать деньги из оборотной кассы коммерческому банку или другому своему клиенту, если у них на счетах нет соответствующего депозита в форме безналичных денег.

  Таким образом, эмитируемые Центральным банком деньги — создаваемые им ресурсы — в обоих случаях носят кредитный характер, их же обеспечением служат обязательства коммерческих банков и Правительства, а также золото и иностранная валюта.[7]

  Опираясь на коммерческие банки и другие структуры финансового рынка, не вмешиваясь в их оперативную деятельность, Центральный банк выполняет свои многообразные функции.

  Важнейшей функцией Центрального банка является разработка и осуществление совместно с Правительством России единой денежно-кредитной политики, направленной на защиту и обеспечение устойчивости рубля. Деньги выступают как эквивалент товарно-материальных ценностей и сами должны иметь материальные формы. Такими формами могут быть металлические монеты, бумажные купюры, записи на банковских счетах или записи на магнитных носителях, когда денежные остатки и переводы отражаются в компьютерах. Чтобы деньги выполнили свою роль как средства платежа и обращения, необходимо их реальное присутствие в одной из перечисленных форм.

  Следовательно, денежное обращение представляет собой обращение наличных денег и денег в их безналичной форме. Небезынтересно отметить, что до перехода России к рыночным отношениям в понятие «денежное обращение» включалось только обращение наличных денег, в то время как во всех других странах денежное обращение рассматривается в единстве движения денег в виде банкнот и по банковским счетам.

  Для управления денежным обращением ЦБ РФ публикует и использует в процессе денежного регулирования различные показатели — денежные агрегаты, принятые в международной практике. Например, агрегат МО показывает сумму наличных денег; агрегат М1 включает агрегат МО и остатки денег, находящихся на счетах в банках. Агрегат М2 отличается от агрегата М1 на сумму срочных вкладов в системе Сбербанка. Для исчисления агрегата МЗ к агрегату М2 добавляются депозитные сертификаты и облигации государственных займов.

  Анализ различных показателей, характеризующих денежную массу, позволяет ЦБ РФ принимать оптимальные решения в процессе регулирования денежного обращения. Для определения скорости возврата денег сумму их поступлений за год в кассы системы ЦБ РФ относят к среднегодовому показателю агрегата МО.

  В соответствии со статьями 4 и 46 Федерального закона "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" Банк России проводит операции по привлечению депозитов кредитных организаций в целях регулирования ликвидности банковской системы. Депозитные операции проводятся в соответствии с Положением Банка России от 5 ноября 2002 года № 203-П "О порядке проведения Центральным Банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации" (с учетом изменений).

  В настоящее время Банк России проводит следующие виды депозитных операций с кредитными организациями-резидентами Российской Федерации в валюте Российской Федерации: по фиксированным процентным ставкам и по процентным ставкам, определенным на аукционной основе /депозитные аукционы/.

  Депозитные операции по фиксированным процентным ставкам проводятся ежедневно на стандартных условиях (определены пунктом 4.3 Положения Банка России от 5.11.02 № 203-П "О порядке проведения Центральным банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации" с изменениями).

  Депозитные аукционы проводятся еженедельно по четвергам на условиях, установленным Банком России (в соответствии с квартальным графиком проведения депозитных аукционов). Депозитные аукционы проводятся по "американскому" способу, при этом кредитная организация может подавать на аукцион как конкурентные, так и неконкурентные заявки (возможно также проведение депозитных аукционов по "голландскому" способу). Максимальная доля неконкурентных заявок для одной кредитной организации в настоящее время установлена Банком России в размере 50%.

  Подача заявок кредитными организациями-контрагентами Банка России в Банк России на участие в депозитной операции может осуществляться:[8]

  ·   путем передачи в территориальное учреждение Банка России Договора-Заявки (по установленной форме);

  ·   путем переговоров с использованием системы "Рейтерс-Дилинг";

  ·   путем подачи заявки в систему электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи (СЭТ ММВБ).

  Кредитная организация-контрагент Банка России самостоятельно выбирает способ подачи заявки на участие в депозитной операции Банка России.

  В рамках развития депозитных операций Банк России предполагает:

  ·   предоставить кредитной организации возможность исполнения обязательств по заключенной депозитной сделке используя как корреспондентский(ие) счет(а), открытый(ые) в подразделении(ях) расчетной сети Банка России, так и открытый(ые) в уполномоченной(ых) РЦ ОРЦБ – по выбору кредитной организации;

  ·   в целях исполнения обязательств кредитных организаций по заключенным депозитным сделкам предусмотреть механизм использования инкассовых поручений Банка России (как в бумажной, так и в электронной форме – в зависимости от технических возможностей подразделений расчетной сети Банка России / уполномоченных РЦ ОРЦБ) для списания средств в депозит с используемых кредитными организациями корреспондентских счетов;

  ·   возможность направления кредитными организациями – прямыми участниками расчетов БЭСП заявок на участие в депозитных операциях с использованием возможностей, предоставляемых БЭСП.

  
  

  1.1.5. Валютная политика

  
  

  Валютное регулирование как инструмент денежно-кредитной политики стал применяться центральными банками с 30-х годов XX столетия как реакция на «бегство капиталов» из страны в условиях экономического кризиса и Великой депрессии. Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорт и импорт, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуации и др. Реальный в данных конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что Центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения — скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении курса национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией.

  До 1992 г. валютные операции были монополией государства. Вся поступающая в страну валюта в обязательном порядке продавалась Внешэкономбанку. При необходимости произвести платежи за импорт или для расчетов по другим операциям Внешэкономбанк продавал валюту в пределах утвержденного для каждого покупателя лимита. Валюта покупалась и продавалась за рубли по централизованно установленному курсу.

  В 1991 г. использовались и публиковались три вида валютных курсов рубля: официальный, коммерческий и специальный. Наряду с ними существовал биржевой курс. Этот курс определялся на аукционах, которые проводил Внешэкономбанк с ноября 1989 до мая 1991 г. Наряду с этими курсами существовал неофициальный курс черного рынка. Между ними был разрыв в десятки раз. Такое положение не могло продол-жаться в условиях перехода к рыночным отношениям. Возникла объективная необходимость определения валютного курса рубля, адекватного таким отношениям. В 1991 г. в составе Госбанка СССР был создан Центр проведения межбанковских валютных операций. В 1992 г. 30 ведущих коммерческих банков и ЦБ РФ учредили Московскую межбанковскую валютную биржу в виде акционерного общества закрытого типа. На бирже регулярно определяется курс рубля к доллару США. С 1 июля 1992 г. биржевой курс рубля используется ЦБ РФ для официальной котировки рубля к иностранным валютам. В 1993 г. началось создание региональных валютных бирж. Первой стала функционировать Санкт-Петербургская биржа. В 1995 г. валютные операции стали проводиться на биржах в Новосибирске, Екатеринбурге, Владивостоке, Ростове-на-Дону и др. В России было допущено наряду с рублем обращение твердой валюты — долларов США. По разным опубликованным источникам можно сделать вывод, что количество обращающихся долларов США составляет по биржевому курсу сумму, значительно превышающую рублевую сумму наличной денежной массы в России.

  Биржевой курс рубля стал наиболее точным индикатором динамики макроэкономических процессов и инструментом воздействия на них. Исходя из роли валютного курса и его влияния на денежное обращение в стране, ЦБ РФ осуществляет валютное регулирование, организует валютный контроль, публикует курс рубля по отношению к иностранным валютам и регламентирует порядок расчетов с иностранными государствами.

  С переходом к свободному определению курса рубля на бирже его курс начал снижаться. Это было результатом углубления экономического кризиса в стране. Однако ЦБ РФ благодаря валютной интервенции обеспечил плавное изменение курса рубля и тем самым предотвратил развал денежной системы страны.

  Наряду с валютной интервенцией ЦБ РФ предпринимает ряд административных мер, позволяющих регулировать валютный курс в направлении, отвечающем укреплению денежного обращения и повышению эффективности межгосударственных экономических отношений.[9]

  Введение «валютного коридора» способствовало регулируемости валютного курса. Нерегулируемая динамика валютного курса оказывает негативное влияние на развитие внутреннего денежного обращения, на финансовое положение предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, на финансовое положение банков.

  Правительство и ЦБ РФ придерживаются системы плавающего обменного курса, ограничивая интервенцию на валютном рынке операциями по сглаживанию курсовых колебаний, адекватными кредитно-денежной программе. Они рассматривают политику в области обменного курса в свете развития макроэкономической ситуации.

  
  

  1.2. Селективные методы денежно-кредитного регулирования

  
  

  Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют в основном директивный характер. Их назначение связано с решением частных задач, таких, например, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т.д. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов. Подобные функции несвойственны центральным банкам стран с рыночной экономикой. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства.

  Большую роль в регулировании рублевой ликвидности играют механизмы ЦБ РФ по формированию обязательных резервов, а также рефинансирования кредитных организаций.

  Механизм усреднения обязательных резервов является наиболее доступным инструментом регулирования текущей ликвидности. Суть его заключается в том, что кредитная организация получает право не перечислять в ЦБ РФ часть обязательных резервов в размере определенной величины, но поддерживать определенный неснижаемый остаток на своем корсчете в ЦБ[10].

  В апреле 2005 г. Банк России стал предоставлять ломбардные кредиты по фиксированным процентным ставкам на семь календарных дней. Эти кредиты можно получить в любой день, а не один раз в неделю, как это было при проведении ломбардных аукционов. Кроме того, расширен перечень ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов.

  С момента вступления в силу Положения Банка России от 4 августа 2003 года N 236-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг", многие коммерческие банки уже заключили соответствующие соглашения с ЦБ РФ о предоставлении внутридневных кредитов и кредитов “овернайт”.

  Как правило, кредитные организации активно используют возможности внутридневных кредитов и кредитов “овернайт” для поддержания мгновенной/текущей ликвидности.

  Опыт поддержания ликвидности банков показывает, что возможность использования внутридневных кредитов позволяет им сократить остатки на корреспондентских и субсчетах и, следовательно, высвободить средства для других активных операций. Кроме того, оборачиваемость денежных средств на активно кредитуемых корреспондентских счетах значительно возрастает, что может свидетельствовать об ускорении расчетов в экономике (показатели оборачиваемости по кредитным организациям, активно пользующимся кредитами Банка России, превышают обычные средние значения).

  В рамках развития методов рефинансирования кредитных организаций 28 августа 2005 года вступило в действие Положение Банка России №273-П “О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций”и внесение изменений к нему от 04.06.2008 №2020-У в пункты 2.1 и 3.6 .

  Данный документ устанавливает порядок предоставления ЦБ РФ кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций, в целях поддержания ликвидности банковской системы.

  Кредиты ЦБ РФ предоставляются кредитным организациям - резидентам Российской Федерации, отвечающим определенным критериям, на условиях срочности, платности, возвратности и обеспеченности, на срок не более 180 календарных дней, а процентные ставки по ним устанавливаются нормативными актами Банка России и публикуются в “Вестнике Банка России”.

  Известно, что Банк России - кредитор последней инстанции, следовательно - овердрафт по корреспондентскому счету в Банке России не должен восприниматься как сопоставимая альтернатива другим инструментам привлечения денежных средств (например, межбанковские кредиты, межбанковские депозиты, счета Лоро, прочие долговые банковские обязательства, векселя, депозитные сертификаты, облигации). Банк в ежедневной деятельности должен осуществлять мониторинг (получить ответ на вопрос “что происходит?”) и контроль состояния ликвидности корсчета/корсчетов (получить ответ на вопрос “почему это происходит?”). Но даже этого мало, потому что мониторинг и контроль должны осуществляться не сами по себе, а быть инструментами для предвидения возможности возникновения нежелательного развития ситуации.

  Конечно, некоторую часть пассивов банк может формировать и за счет ресурсов банков-резидентов и банков-нерезидентов, привлеченных на межбанковском рынке. При этом данные ресурсы могут носить как целевой характер и предоставляться на длительный срок, так и служить временным средством сокращения недостатка текущей ликвидности и предоставляться на срок до одного банковского дня. Преобладание первой категории ресурсов увеличивает расчетную ликвидность банка, второй - сокращает ее. Поэтому банк должен также рассчитать для себя безопасную сумму заимствования на межбанковском рынке на короткие сроки. [11]

  Основным признаком рынка межбанковского кредита считается перераспределение ресурсов между банками. В переливе ресурсов между ними проявляется свойство межбанковского кредита как одного из ускорителей процесса мультипликации кредита. Получив ресурсы от банка-кредитора, банк-заемщик частично предоставляет их в виде кредита своим клиентам. В результате возникают новые остатки средств на текущих и расчетных счетах. Эти средства, перераспределяясь по каналам безналичных расчетов, порождают новые банковские кредиты. Свойство межбанковского кредита ускорять мультипликацию кредита стимулируется тем, что полученный межбанковский кредит не подлежит обязательному резервированию в ЦБ РФ. Привлекательность межбанковского кредита очевидна как для банка-кредитора, так и для банка-заемщика. Банк-кредитор, предоставляя межбанковские кредиты, в том числе и кредиты “овернайт”, преследует цель получить доход от размещения ресурсов с минимальным риском. Действующее банковское законодательство также не препятствует развитию рынка межбанковского кредита: его размер ограничивается только нормативами максимальных рисков на одного клиента или кредитора, данный ресурс не учитывается при расчете фонда обязательных резервов.

  Расчетный кредит Банка России в общем случае используется кредитной организацией только при исчерпании иных возможностей финансирования операций. Систематическое использование расчетного кредита Банка России может свидетельствовать о низком качестве управления ликвидностью кредитной организацией и может стать причиной снижения ее рейтинга на рынке финансовых услуг. Кроме того, при определенных обстоятельствах Банком России, в рамках реализации контрольно-надзорных функций, может быть инициирована процедура проверки на предмет добросовестности ведения бизнеса.

  Во исполнение статьи 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) и в соответствии со статьями 4, 35, 36, 37, 40, 43, 46 и 47 указанного Федерального закона Банк России, являясь кредитором последней инстанции, организует систему рефинансирования (кредитования) кредитных организаций, в том числе устанавливает порядок и условия рефинансирования, а также осуществляет операции рефинансирования кредитных организаций, обеспечивая тем самым регулирование ликвидности банковской системы и предусмотренное статьей 28 Федерального закона "О банках и банковской деятельности" право кредитных организаций при недостатке средств для осуществления кредитования клиентов и выполнения принятых на себя обязательств обращаться за получением кредитов в Банк России на определяемых им условиях. Операции кредитования проводятся в рамках заключенных между Банком России и кредитными организациями договоров в соответствии с главами 23, 28, 42, 45 (ст. 850) Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности".

  Обеспеченные кредиты Банка России можно разделить на 2 группы в зависимости от используемого обеспечения: кредиты, обеспеченные рыночными активами (ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России) и кредиты, обеспеченные нерыночными активами (векселями организаций реального сектора экономики или правами требования по кредитным договорам с указанными организациями) или поручительствами кредитных организаций.

  Таблица 2

  Виды кредитов Банка России и условия кредитования[12]

  Виды кредитов Срок Возможность досрочного погашения Ставка (в % годовых) Вид обеспечения Дата предоставления кредита (Т – дата обращения кредитной организации за кредитом Банка России) Нормативный документ Внутридневные В течение 1 рабочего дня --- 0 Блокировка ценных бумаг из Ломбардного списка БР в течение дня (Т + 0) Положение 236-П   Векселя, права требования по кредитным договорам Положение 312-П Овернайт 1 рабочий день --- 13% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР в конце дня (Т + 0) Положение 236-П   Залог векселей, прав требования по кредитным договорам Положение 312-П Ломбардные кредиты 1 календ. день --- 12% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 0 Положение 236-П   7 календ. дней нет 12% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 0 Положение 236-П   30 календ. дней нет 12% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 0 Положение 236-П   14 календ. дней нет определяется на аукционе Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 1 Положение 236-П   3 месяца нет определяется на аукционе Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 1 Положение 236-П   6 месяцев нет определяется на аукционе Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 1 Положение 236-П   12 месяцев нет определяется на аукционе Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР Т + 1 Положение 236-П   Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами до 365 календ. дней да* 12% - до 90 календарных дней; 12,5% - от 91 до 180 календарных дней; 13% - от 181 до 365 календарных дней Залог векселей и прав требования по кредитным договорам или поручительства кредитных организаций Т + 0 Положение 312-П

   

  Кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг осуществляется в соответствии с Положением Банка России от 4 августа 2003 года № 236-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг" (с учетом изменений).[13]

  Банк России предоставляет кредитным организациям в автоматическом режиме внутридневные кредиты и кредиты овернайт и в режиме запроса (заявления на получение кредита по фиксированной процентной ставке/заявки на участие в ломбардном кредитном аукционе) - ломбардные кредиты.

  Внутридневные кредиты бесплатны для кредитных организаций, кредиты овернайт предоставляются на погашение оставшейся непогашенной к концу дня задолженности по внутридневному кредиту по ставке овернайт Банка России. В настоящее время Банком России обеспечена возможность получения кредитными организациями внутридневных кредитов и кредитов овернайт Банка России на их корреспондентские счета или корреспондентские субсчета, открытые в подразделениях расчетной сети Банка России всех территориальных учреждений Банка России, осуществляющих электронную обработку платежей (т.е. в 76 территориальных учреждениях Банка России).

  Ломбардные кредиты Банка России могут предоставляться на фиксированных условиях и на аукционной основе на любые банковские счета (корреспондентский счет и(или) корреспондентские субсчета) кредитной организации, открытые во всех территориальных учреждениях Банка России или в уполномоченных РНКО. Статус уполномоченной РНКО на сегодняшний день имеет ЗАО РП ММВБ.

  
  

  Глава 2. Анализ денежно-кредитной политики на современном этапе

   

  2.1. Анализ практики использования основных инструментов денежно-кредитной политики Центральным банком

  
  

  В Российской Федерации с 1992 г. был взят на вооружение монетаристский курс, который проводился в условиях экономического кризиса, что противоречило как теории проведения ДКП, так и мировому опыту стран с развитой экономикой. В результате в течение 10-ти лет проводимый рестрикционный курс лишь обострял экономический кризис. Воздействие таким образом на денежную и кредитную сферы привело к следующим эффектам: сжатию денежного обращения и к «денежному голоду»; сжатию кредитования из-за высоких процентных ставок; слабому развитию рынка ссудных капиталов как в банковской сфере, так и на фондовых рынках; дефициту государственного бюджета в области финансов, который покрывался банковским кредитом внутри и из вне, а также реализацией государственных ценных бумаг.

  Главной причиной кризиса 1998 г. является ошибочная экономическая и денежно-кредитная политика Правительства и ЦБ РФ, поскольку она была ориентирована не на подъем и эффективность реальной экономики, а колебалась от жесткого монетаризма до искусственно поддерживаемой финансовой стабилизации[14]. Значительная часть капиталов банковской системы использовалась для финансирования дефицита бюджета РФ с использованием пирамиды ГКО.

  Реализация кредитной политики ЦБ РФ осложнялась сочетанием относительно сильного платежного баланса, оказывающего существенное влияние на формирование денежного предложения, с недостаточной устойчивостью темпов роста спроса на деньги. На развитие инфляционных процессов существенное влияние в краткосрочном аспекте оказывали факторы, находящиеся вне сферы действия кредитной политики. К их числу относятся политика тарифов и налогов, политика регулирования цен естественных монополий, значительный разрыв в ценах мирового и внутреннего рынков на некоторые виды энергоресурсов, отсутствие эффективной конкуренции для большинства крупных отечественных товаропроизводителей.

  Значительное влияние на сферу денежного и кредитного обращений оказывал и оказывает рост потребительских цен (в разы) за счет вклада в них монополистов (72 % динамики роста цен обусловлены монополиями), влияние на которых ЦБ оказать напрямую не может, в то же время ответственность за рост инфляции ложится на денежные власти. Соответственно необходимо усилить роль Правительства в сдерживании инфляции, включив немонетарные методы регулирования цен.

  Основным направлением ДКП Банка России была борьба с избыточным ростом денежной массы по сравнению с ростом экономического оборота, поскольку он создает инфляционное давление. Одним их инструментов, используемых ЦБ для этого, было воздействие на ставку рефинансирования. Но в последние годы этот рост денежной массы частично компенсируется дедолларизацией денежных активов, особенно населения. Кроме того, денежная масса растет вследствие эмиссии денег, предназначенных на покупку поступающей в Россию свободно конвертируемой валюты. Соответственно следует пересмотреть сложившуюся практику завышения ставки рефинансирования относительно рыночных ставок для уменьшения роста денежной массы, поскольку процентные ставки пока не являются адекватным инструментом для борьбы с инфляцией, они более важны для регулирования движения капитала и обменного курса.

  Наращивание запасов иностранной валюты в результате высоких цен на нефть, покупаемой ЦБ за счет эмитированных рублей, является основной причиной роста денежной массы и растущего притока иностранного капитала, прежде всего в форме кредитов и займов[15].

  В последние годы, по мнению большинства экспертов[16], российская инфляция носит в основном немонетарный характер и обусловлена не избытком денег на руках у населения, а ростом тарифов на услуги естественных монополий («Газпрома», РАО «ЕЭС России», ЖКХ, муниципального транспорта) и цен на продовольствие. Именно на основании постулата о монетарном характере инфляции строилась вся денежная политика российских властей в последние годы, хотя аналитики уже несколько лет предупреждают, что корреляции между объемом денежной массы и темпами инфляции не наблюдается с конца девяностых годов[17]. Именно «для снижения денежной массы» был в основном предназначен стабилизационный фонд, в который из реального сектора экономики откачиваются миллиарды рублей. Это же обстоятельство обуславливает хроническую слабость российской банковской системы, которая является прямым следствием политики денежно-кредитного сжатия, проводимой Банком России.

  Искусственное сдерживание роста количества денег и ограничение банковских резервов подавляют внутренний спрос и затягивают период выхода из депрессии. Основным недостатком всех принятых программ денежно-кредитной и финансовой политики заключался в том, что в них рассматривалась денежно-кредитная и финансовая политика не во взаимосвязи, а каждая в отдельности, что приводило и приводит к противоречиям между ними и мешает достижению поставленных целей. Ощутимо сказывается на эффективности проведения ДКП отсутствие независимости ЦБ, так банк не полностью свободен при формировании процентной политики. Учетная ставка выводится как производная от межбанковской. Во многом несамостоятелен Банк России и при проведении операций на фондовой и валютной биржах.

  Потенциал Банка России как макроаналитического центра государства, на наш взгляд, используется далеко недостаточно. Банк России не осуществляет активной разработки макропрограмм развития, а без них «Основные направления денежно-кредитной политики» носят во многом формализованный характер, лишены целей, определяющих должную активную воспроизводственную настройку банковского инструментария[18].

  Эмиссия денег Центральным банком исключительно на основе роста золотовалютных резервов, как это практикует Банк России, является шагом назад в эволюции денежных систем, поскольку для монетарной денежной системы характерно то, что деньги поступают в оборот в обмен на золото или другое международное платежное средство, а для кредитно-денежной — то, что деньги поступают в оборот в порядке кредитования. Современная денежная система развитых стран основана на государственном кредите. Центральные банки в этих государствах непосредственно вводят деньги в экономику через покупку государственных облигаций, но не у правительства, а у коммерческих банков, тем самым расширяя их резервы ликвидности и достаточно эффективно регулируя ставку процента. Соответственно, основой кредитно-денежной системы является коммерческий кредит. В случае возникновения кризиса и утраты доверия между участниками хозяйственного процесса и расстройства кредита, как писал еще Маркс, кредитно-денежная система превращается в монетарную.

  Нынешнюю российскую денежную систему трудно назвать чисто кредитной или чисто монетарной. Центральный банк РФ осуществляет эмиссию банкнот в обмен на международное платежное средство -иностранную валюту, и в этой части российская денежная система носит монетарный характер. С другой стороны, коммерческие банки создают безналичные платежные средства в процессе привлечения вкладов и открытия кредитов, и в этой части российская денежная система носит кредитный характер. Характерно, что связь между той и другой частями денежной системы весьма слаба: Центральный банк практически не кредитует коммерческие банки, деньги вводятся в оборот через покупку валюты у экспортеров, которые становятся первыми держателями денег, следовательно, первыми кредиторами[19].

  Стремление проводить денежно-кредитную политику, опираясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели почти не зависят от деятельности ЦБ. Эти проблемы находятся в компетенции Правительства, которое руководит некоторыми государственными предприятиями и оказывает воздействие на естественные монополии. Поскольку темп инфляции в российских условиях определяется в большей степени политикой естественных монополий, чем ЦБ РФ, ужесточение денежно-кредитной политики, по мнению экспертов, не дает должного эффекта, так как в условиях роста цен возрастает потребность в деньгах, а политика ЦБ в этой сфере стимулирует использование денежных суррогатов.

  Денежно-кредитная политика ЦБ - сложнейший вид деятельности, обусловленный многочисленными взаимодействующими экономическими, социальными и политическими факторами. Ее проведение тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны. В России эффективность действий ЦБ РФ значительно снижена из-за наличия огромного теневого сектора (30-40% от ВВП), оттока и бегства капитала за рубеж. Поэтому ЦБ РФ, отвечая за все экономическое поле России, не может контролировать многие макроэкономические показатели этого поля, строить оптимальную денежно-кредитную политику. Кроме того, деятельность ЦБ РФ отягощена двумя факторами: огромным государственным долгом-и-фатальной зависимостью от экспорта, т.е. от конъюнктуры-цен на мировом рынке.

  Проведение денежно-кредитной политики - это отыскание золотой середины, соответствующей реальным возможностям, с учетом негативных и позитивных последствий для экономики применения ЦБ РФ тех или иных инструментов (хотя бы в среднесрочной перспективе). Поэтому анализ денежно-кредитной политики ЦБ РФ имеет важное значение для оптимизации ее в будущем.

  
  

  2.2. Денежно-кредитная политика

  
  

  В январе-сентябре текущего года тенденции в денежно-кредитной сфере  формировались под влиянием совокупности внешних и внутренних факторов.

  Темпы роста спроса на деньги в целом в январе-сентябре 2009 года были ниже, чем в аналогичный период предыдущего года, и в значительной определялись существенным снижением объема ВВП, темпов роста цен на активы и курсовой динамикой. Тем не менее, в III квартале текущего года на фоне укрепления обменного курса рубля и снижения девальвационных ожиданий спрос на национальную валюту как на средство сбережения стал постепенно увеличиваться. В то же время отрицательное влияние на темпы роста спроса на деньги в этот период по-прежнему оказывали низкая экономическая активность и динамика цен на активы (главным образом на рынке недвижимости).

  Объем денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М2) по состоянию на 1 октября составил 13649,5 млрд. руб., увеличившись за первые девять месяцев текущего года на 1,2% (в январе-сентябре 2008 года – на 8,3%). При этом положительный темп прироста по отношению к декабрю 2008 года наблюдался впервые с начала текущего года. В реальном выражении снижение агрегата М2 в январе-сентябре 2009 года составило 6,4% (в январе-сентябре 2008 года – на 2,1 процента).

  За январь-сентябрь 2009 года безналичные рублевые средства увеличились на 4,8%, а наличные деньги в обращении сократились на 8,1%. Доля наличных денег в обращении в составе денежной массы за первые девять месяцев снизилась на 2,6 процентного пункта и составила 25,5% на 01.10.2009.

  Объем срочных депозитов нефинансовых организаций и населения в рублях за девять месяцев текущего года возрос на 8,2%, а объем депозитов до востребования в рублях сократился на 0,3% (за январь-сентябрь 2008 года темпы прироста соответствующих депозитов составили 18,4% и -1,7% соответственно). Доля срочных депозитов в общем объеме денежного агрегата М2 за январь-сентябрь 2009 года увеличилась на 3 процентных пункта до 46% по состоянию на 1 октября.

  Депозиты нефинансовых организаций в национальной валюте за январь-сентябрь 2009 года увеличились на 1,1% (за январь-сентябрь 2008 года – на 6,5%). Остатки средств на текущих и расчетных счетах нефинансовых организаций за январь-сентябрь текущего года практически не изменились, увеличившись на 0,02% (годом ранее в соответствующем периоде наблюдалось их снижение на 3,8%). Срочные депозиты нефинансовых организаций за январь-сентябрь увеличились на 2,4% (годом ранее – на 27,4%). Удельный вес срочных депозитов в структуре рублевых депозитов нефинансовых организаций увеличился с 43,4% на 01.01.2009 до 44% на 01.10.2009.

  Объем вкладов населения в национальной валюте за девять месяцев 2009 года возрос на 9,3% (за аналогичный период 2008 года их рост составил 12,6%). При этом срочные вклады за январь-сентябрь текущего года увеличились на 12,1%, а вклады до востребования за тот же период сократились на 1,5% (в январе-сентябре 2008 года их приросты составили 14,4% и 5,8% соответственно).

  Депозиты населения в иностранной валюте за январь-сентябрь 2009 года увеличились в долларовом эквиваленте на 22,1%, что примерно соответствовало их приросту за соответствующий период предыдущего года (на 21,4%). Вместе с тем прирост депозитов нефинансовых организаций в иностранной валюте в долларовом эквиваленте за девять месяцев 2009 года замедлился до 9,6% – за январь-сентябрь 2008 года темп их прироста составлял 24,1 процента.

  По данным Банка России о движении наличной иностранной валюты через уполномоченные банки, в сентябре текущего года на фоне укрепления рубля и под влиянием сезонных факторов чистый спрос населения на наличную иностранную валюту снизился по сравнению с предыдущим месяцем в 1,5 раза, составив около 1 млрд. долл. США, в том числе чистый спрос на наличный евро в долларовом эквиваленте составил 0,45 млрд. долл., чистый спрос на доллары – 0,53 млрд. долларов.

  С учетом динамики депозитов в иностранной валюте по итогам девяти месяцев 2009 года прирост широкой денежной массы составил 4,5% по сравнению с 9,8% в соответствующем периоде 2008 года. Увеличение широкой денежной массы в указанный период текущего года происходило на фоне роста чистых требований к органам государственного управления (за счет увеличения требований к органам государственного управления на 22,4% и сокращения обязательств банковской системы перед ними на 4,6%), увеличения чистых иностранных активов банковской системы на 8,3% и объема требований кредитных организаций к нефинансовым организациям и населению – на 2,7 процента.

  В октябре текущего года ситуация на внутреннем валютном рынке формировалась в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Сохранение высоких цен на нефть на мировых финансовых рынках способствовало повышению привлекательности вложений в рублевые финансовые активы для инвесторов и притоку средств на внутренний валютный рынок. В сложившихся условиях в октябре наблюдались устойчивые тенденции к укреплению рубля, и Банк России проводил операции по покупке иностранной валюты. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России в октябре 2009 года составил 15,9 млрд. долларов США.

  Рис. 1. Динамика стоимости бивалютной корзины

  
  

  По итогам октября текущего года официальный курс доллара США к российскому рублю снизился на 3,2% и составил 29,0488 руб. за доллар США, а курс евро к рублю – на 1,9% до 43,0678 руб. за евро по состоянию на 1 ноября 2009 года.

  
  

  
  

  Рис. 2. Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю

  
  

  Объем международных резервов Российской Федерации за январь-октябрь  возрос на 1,7% и составил 434,428 млрд. долл. США по состоянию на 1 ноября 2009 года. При этом в октябре объем международных резервов увеличился на 5,1% (на 20,98 млрд. долларов).

  
  

  Рынок облигаций федерального займа

  Рис. 3. Международные резервы Российской Федерации в 2008-2009 годах
  (на начало месяца, млрд. долл.)

  
  

  В октябре текущего года активность участников на вторичном рынке ОФЗ существенно увеличилась по сравнению с сентябрем. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ в октябре увеличился до 2,9 млрд. руб. против 2 млрд. руб. месяцем ранее. Совокупный оборот вторичного рынка за месяц составил 64,67 млрд. руб., что на 45,7% больше аналогичного показателя за сентябрь.

  Рис. 4. Объем торгов и доходность рублевых государственных облигаций России

  
  

  В октябре текущего года ситуация на российском денежном рынке оставалась стабильной в том числе и в периоды налоговых выплат, чему в определенной степени способствовали операции Банка России по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В течение месяца ставка межбанковского рынка MIACR по однодневным рублевым кредитам изменялась в диапазоне 5,06-6,67% годовых.

  В октябре среднемесячная ставка MIACR по однодневным МБК в рублях составила 5,81% годовых, снизившись по сравнению с аналогичным показателем предыдущего месяца на 144 базисных пункта.

  Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке в октябре снизился до 1,64 трлн. руб. против 2,63 трлн. руб. месяцем ранее. Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по данному инструменту рефинансирования в октябре снизился на 9,2% по сравнению с предыдущим месяцем, составив 160,7 млрд. рублей.

  Рис. 5. Объем средств на корсчетах кредитных организаций и операций прямого РЕПО

  
  

  Общий объем предоставленных кредитным организациям кредитов без обеспечения в октябре составил 130,3 млрд. руб. против 186,7 млрд. руб. в предыдущем месяце. Задолженность банковского сектора по беззалоговым кредитам за октябрь текущего года уменьшилась на 18,2% и составила на начало ноября 260  млрд. рублей.

  Дополнительным каналом предоставления ликвидности в октябре также оставались операции по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков, посредством которых за месяц  банковскому сектору было предоставлено 62,1 млрд. рублей.

  В октябре текущего года состоялось 5 аукционов по продаже ОБР, объем привлеченных средств на которых составил 8 млрд. рублей. Объем операций Банка России по продаже ОБР на вторичном рынке составил 4,2 млрд. рублей. Операции по покупке ОБР на вторичном рынке в октябре 2009 года не проводились.

  Рис. 6. Стерилизационные операции Банка России на денежном рынке

  
  

  С 30 октября Банк России осуществил очередное снижение ставок (на 0,5 процентных пункта) по своим инструментам, в результате чего ставка рефинансирования достигла своего исторического минимума и составила 9,5% годовых. Ставки по операциям прямого РЕПО на аукционной основе на сроки 1 и 7 дней были установлены на уровне 6,75% годовых, на сроки 3, 6 и 12 месяцев – 8,25, 8,75 и 9,25% годовых соответственно, по операциям прямого РЕПО по фиксированной ставке на сроки 1 и 7 дней – 8,5% годовых, на срок 1 год – 9,25% годовых.

  Дальнейшие шаги Банка России по снижению процентных ставок будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей производственной и кредитной активности, состоянием валютного рынка и рынка долговых инструментов.

  
  

  3. Направления совершенствования инструментария денежно-кредитной политики

  
  

  3.1. Совершенствование политики управления золото-валютными резервами

  
  

  Конечной целью единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации, остается снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. Постепенное снижение уровня инфляции способствует уменьшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации в стране капиталов, необходимых для модернизации основных фондов и закрепления на этой основе устойчивых тенденций экономического роста.

  Банк России планирует в 2009-2011 гг. в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалют-ной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса. При этом решения по корректировке политики будут приниматься на основе учета широкого спектра экономических индикаторов.

  Общемировая тенденция существенного роста цен на продукты питания и энергоносители, а также опережающий рост внутреннего спроса уже в 2007 году обусловили более высокую, чем предполагалось ранее, инфляцию в России. Поэтому Банком России осуществлялись действия по возвращению инфляции на траекторию снижения.

  Однако решение этой задачи было осложнено влиянием на российский финансовый рынок кризисных явлений на мировых финансовых рынках, спровоцированных проблемами в экономике США. В результате Банк России был вынужден перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание стабильности  банковской системы.

  Были усилены меры по увеличению ликвидности банков и поддержанию бесперебойности проведения расчетов.

  Банк России продолжит движение к режиму свободно плавающего валютного курса, последовательно ослабляя жесткость привязки рубля к бивалютной корзине и допуская большую волатильность ее стоимости.

  Режим свободно плавающего валютного курса необходим для введения таргетирования инфляции в полном объеме. При этом одновременно с сокращением участия Банка России в курсообразовании потребуется реализация комплекса мер по превращению процентной ставки Банка России в главный инструмент денежно-кредитной политики, влияющий на инфляционные ожидания экономических агентов и формирующий монетарные условия функционирования экономики.

  Ожидаемое сокращение валютных интервенций может существенно уменьшить роль чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования как основного источника роста денежного предложения. С целью обеспечения соответствия денежного предложения спросу на деньги Банк России продолжит активно использовать операции по рефинансированию банков. Это также будет способствовать повышению роли процентной политики Банка России в снижении инфляции.

  Для обеспечения соответствия динамики инфляции целевой траектории Банк России будет использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики. На успешность проведения денежно-кредитной политики будут влиять в определенной степени как бюджетные механизмы аккумулирования дополнительных доходов от экспорта нефти и газа при высоких ценах мирового рынка энергоносителей, так и проведение консервативной бюджетной политики.

  Процентная политика Банка России будет осуществляться исходя из состояния экономики и динамики инфляции. Важной задачей процентной политики будет постепенное сужение коридора процентных ставок по собственным операциям Банка России и снижение волатильности ставок денежного рынка. При этом все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков, прежде всего по операциям прямого РЕПО.

  Как было показано, наращивание золото-валютных резервов (ЗВР) в России носит противоречивый характер. В первую очередь необходимо развивать систему рефинансирования коммерческих банков под залог обязательств предприятий реального сектора — конечных заемщиков (особенно номинированных в иностранной валюте обязательств экспортеров), однако традиционной и наиболее рациональной формой такого рефинансирования является не залог, а покупка (переучет) обязательств Центральным банком. Использование валютных резервов для кредитования экономики логичнее связывать с импортом, а не с экспортом, поэтому главными получателями таких кредитов должны быть импортеры, а не экспортеры. Возврат валютных кредитов совсем не обязательно должен осуществляться в иностранной валюте.

  Наиболее рациональным является замещение иностранных активов в балансе Центрального банка не задолженностью банков и экономики, а обязательствами Правительства и осуществление ряда государственных программ по развитию инфраструктурных отраслей, требующих широкого импорта материалов и оборудования.

  Для компенсации негативной составляющей от возможного укрепления курса рубля и соответственно снижения рентабельности экспорта при переходе Центрального банка от покупки иностранной валюты к другим каналам денежной эмиссии необходимо, чтобы «валютный курс» не был единственным инструментом регулирования всех внешнеэкономических связей. При необходимости можно применить подходы, позволяющие более интенсивно стимулировать отдельные виды экспорта, развитие которых соответствует приоритетам промышленной политики, или допустить требуемый импорт (главным образом сложные виды продукции, не имеющие аналогов на внутреннем рынке). Кроме того, качественное ограничение экспорта энергоносителей (мероприятия, направленные на сокращение экспорта «сырого» продукта и стимулирующие его переработку в России) приведет к сокращению притока иностранной валюты, следовательно, процесс укрепления рубля замедлится, и экспортеры продукции высокой степени переработки сохранят в основном те преимущества, которые дает экспортерам несколько заниженный курс национальной валюты.

  Противниками такого подхода выдвигается аргумент, связанный с необходимостью защиты сбережений населения, хранимых в долларах и евро. Чтобы предохранить сбережения населения от обесценения, совсем не обязательно искусственно поддерживать курс доллара или евро. Нужно своевременно информировать население и предоставить ему надежные альтернативные инструменты сбережения. Если население переводит свои сбережения в другую форму, использует вместо иностранной валюты другой инструмент сбережения, например, срочные банковские депозиты, высвобожденная из сферы сбережений иностранная валюта представляет собой чистый выигрыш общества. Важно, чтобы эта валюта аккумулировалась банками и использовалась для кредитования импортеров. Еще более рациональный способ использования иностранной валюты, высвобождающейся из сферы сбережений, — аккумуляция ее Центральным банком (например, через Сбербанк) и предоставление валютных кредитов (практически бессрочных и беспроцентных) Правительству для осуществления долгосрочных экономических программ, связанных с крупномасштабным импортом материалов и оборудования. Высвобождение иностранной валюты из сферы сбережения (наряду с оптимальным использованием излишних валютных резервов) может предоставить большие ресурсы для осуществления государственных инвестиций.

  Структура резервов по срокам поступления средств от приобретенных инструментов должна обеспечивать погашение государственного долга согласно его временной структуре. Процентные ставки по еврооблигациям российского правительства гораздо выше доходности государственных ценных бумаг. Вложение средств ЦБ России в них, несомненно, повысило бы доходность его активов. Например, если временно потребность в резервах снижается, часть резервов можно перевести в обычные активы и использовать для получения доходов.

  Интерес представляет и предложение, связанное с так называемым «Чилийским налогом», когда Банк России может потребовать от участников валютных сделок зарезервировать до 20% от суммы операции на срок до одного года или до 100% суммы на срок до двух месяцев. Логика предложения понятна: поскольку такой механизм очевидно делает иностранные заимствования дороже, российские компании будут брать на Западе меньше кредитов, а значит, нынешние заботы Центробанка по сдерживанию инфляции и снижению курса рубля, связанные с наращиванием ЗВР, отпадут сами собой. Прецеденты такого решения есть: в марте 1972 года немецкое правительство потребовало резервировать сорок процентов наличности по обязательствам перед нерезидентами. Это означало, что часть средств, заимствуемых на валютном рынке, должна была помешаться на специальные счета в федеральном банке. Эти меры способствовали тогда стабилизации курса марки. В 1991 г. Чили первой использовала в качестве инструмента борьбы с притоком капиталов беспроцентное депонирование средств на счетах в центральном банке в течение фиксированного периода времени. В последующие годы «чилийский налог» применяли Бразилия (1993-1997 гг.), Колумбия (1993-1998 гг.), Малайзия (1994 г.), Таиланд (1995-1997 гг.). показывают, что „чилийский налог" в краткосрочном плане действительно позволяет несколько сократить общий приток капитала в страну и сместить структуру капитала в сторону более долгосрочных инструментов.

  Совершенствоваться должна и структура резервов. Наиболее правильный путь - это содействие тому, чтобы российский рубль вошел в состав резервных валют мира; на сегодняшний день имеются все необходимые предпосылки для начала такого процесса.

  Обобщая возможные варианты совершенствования работы ЦБ с ЗВР можно сделать обобщающее предложение.

  С учетом того, что все известные критерии достаточности ЗВР на сегодняшний день в России превзойдены, приоритеты использования ЗВР в части превышения самого жесткого критерия (например, Гвидотти) следует изменить так, чтобы доход от резервов был на первом месте. Соответственно и структура части ЗВР, превышающая самый жесткий критерий, должна быть пересмотрена с учетов выше сделанных предложений. Таким образом, предлагается ввести разделение ЗВР на две составляющие, которые можно условно определить как: «функциональную» и «доходную», используя к ним разные требования по соотношению надежности и доходности.

  Анализ использования ЦБ обязательного резервирования при реализации КДП, показал необходимость поиска путей совершенствования использования этого инструмента.

  Взгляды экономистов по вопросу обязательного резервирования сводятся к необходимости их «смягчения», хотя есть и более радикальные мнения о необходимости кардинальной модернизации российской системы резервных требований, вплоть до полной ее отмены.

  В целом анализ российской экономической литературы позволяет выделить следующие предложения по совершенствованию существующей политики формирования обязательных резервов, депонируемых в Банке России:

  ·   отмена обязательного резервирования по частным вкладам с одновременным совершенствованием механизма гарантий всех банковских вкладов населения, (или компромиссный вариант - переход к прогрессивной двухступенчатой шкале норматива обязательных резервов для вкладов населения и депозитов российских предприятий, включая остатки на текущих счетах, с нулевой ставкой для фиксированной минимальной суммы вкладов на один банк или его отделение и максимальной ставкой, соответствующей процентам Европейского центрального банка.

  Действующий норматив можно сохранить для средств, привлеченных из-за рубежа, и прочих пассивов, подлежащих резервированию);

  ·   предоставление Банком России некоторых льгот по резервным требованиям тем банкам, которые осуществляют долгосрочное кредитование реального сектора;

  ·   объединение корреспондентских счетов кредитных организаций и их счетов, на которых депонируются обязательные резервы, в единые корреспондентские счета, с условием обеспечения нужного уровня ликвидности на данном счете в среднем за месяц, что позволит существенно снизить уровень неработающих банковских резервов ;

  ·   зачет в качестве обязательных резервов средне- и долгосрочных кредитов, предоставленных реальному сектору экономики на инвестиционные цели;

  ·   дифференциация ставки и величины обязательных резервов в зависимости от направления банковских активов в приоритетные области экономики;

  ·   дифференциация обязательств, включаемых в минимальные резервы, для стимулирования привлечения долгосрочных ресурсов банками;

  ·   дифференциация обязательных резервов в зависимости от принадлежности депонируемой суммы к тому или иному агрегату денежной массы, которой располагает коммерческий банк. Для денежных компонентов, входящих в состав предыдущего денежного агрегата, уровень резервирования выше, чем у составных частей последующих денежных агрегатов;

  ·   выплата коммерческим банкам некоторой компенсации за хранение обязательных резервов или вкладывать зарезервированные банками средства в государственные ценные бумаги.

  Целесообразно, в соответствии с мировой практикой, предоставить возможность использовать средства обязательного резервирования для повышения рентабельности банковской деятельности, например, для проведения арбитражных спекулятивных операций. Так, анализ ставок рынка межбанковского кредитования показывает, что в первой половине месяца, в начале рабочей недели ставки существенно выше, чем в конце месяца и, особенно, перед выходными днями. Коммерческие банки могли бы, используя средства обязательного резервирования как источник ресурсов, разместить их на рынке МБК со сроком от 2 до 7 дней в первых числах месяца, например, по ставке 10 - 15%. Соответственно в последние дни месяца (в период с 26 по 30 число) заимствования на рынке МБК для получения дополнительной суммы, необходимой для перечисления на счета обязательного резервирования, стоили бы банку существенно меньше - 5 -8%. Следовательно, возросла бы доходность операции.

  Оптимизация обязательного резервирования могла бы коснуться и территориальных учреждений ЦБ. Региональное влияние на размер обязательных резервов осуществляется через установление минимально допустимых остатков наличных денег в операционных кассах кредитных организаций. При определении размеров обязательных резервов, подлежащих перечислению на счета в Банк России, из предварительно рассчитанной величины вычитается остаток денежной наличности, находящийся в кассе банка, но не весь, а только в пределах установленного неснижаемого остатка. При прочих равных условиях повышение неснижаемых остатков в кассах ведет к снижению средств, депонированных на счетах в Банке России; снижение минимально допустимых остатков ведет к увеличению сумм на счетах обязательного резервирования.

  Очевидно, назрела и необходимость пересмотреть структуру резервируемых средств. В ряде государств в качестве активов используются государственные ценные бумаги и текущие депозиты, хранящиеся в других кредитных организациях. Включение государственных ценных бумаг в качестве актива для целей обязательного резервирования снижает их «налоговый эффект» (так как кредитные организации получают некоторый доход), но приводит к искажению рынка государственных ценных бумаг.

  Вводить изменения в систему обязательного резервирования нужно постепенно, не в один год, учитывая при этом показатели экономического роста и динамику инфляции.

  3.2. Совершенствование механизма операций на открытом рынке

  Как было показано ранее, интервенции ЦБ РФ могут снижать волатильность обменного курса, но не в состоянии повлиять на его уровень и тем более «преодолеть» имеющиеся тенденции (осуществить разворот). Это характерно не только для Банка России, но и для других Центральных банков. При отсутствии экстремальной ситуации валютные интервенции следует проводить исключительно с целью сглаживания резких краткосрочных колебаний обменного курса рубля, при этом одновременно по двум валютам: доллару и евро.

  Банк России должен создавать условия, чтобы при необходимости самоустраниться с валютного рынка. Для этого необходимо разработать эффективную технологию контроля над инфляцией и довести ее до естественной нормы (2-5%). Например, для этого использовать опыт инфляционного таргетирования, наработанный в мировой практике.

  В целях совершенствования работы ЦБ с операциями на открытом рынке следует использовать опыт экономически развитых государств.

  Банку России следует продолжить работу по расширению операций биржевого модифицированного РЕПО (БМР). Операции БМР представляют собой операции по продаже на ОРЦБ выпусков облигаций с обязательством обратного выкупа. БМР являются сложными сделками (продажа облигаций с публичной офертой на обратный выкуп) с более широкими возможностями. Привлекательность инструмента в этом случае характеризуется доходностью к выкупу, а не к погашению. Как правило, дата выкупа далеко не совпадает с датой погашения. Несмотря на достаточно длительный срок обращения облигаций, операции БМР могут носить сколь угодно краткосрочный характер. Операции по размещению на рынке облигаций на условиях БМР во многом аналогичны операциям первичного размещения выпусков ГКО— ОФЗ или ОБР. В обоих случаях первичное размещение происходит посредством аукциона, проводимого по американской системе, т.е. участник аукциона самостоятельно устанавливает цену, выраженную в процентах от номинала, по которой он готов приобрести облигации. До наступления даты обратного выкупа облигаций ЦБ они имеют свободное обращение на рынке аналогично другим выпускам государственных ценных бумаг. При этом ЦБ проводит операции с государственными ценными бумагами в качестве участника рынка в обычном режиме, включая операции купли-продажи облигаций, размещения облигаций, досрочного выкупа через оферту и т.д. Выкуп ранее проданных облигаций производится на основании безотзывной публичной оферты. В дату обратного выкупа ЦБ удовлетворяет все заявки дилеров на продажу по цене, объявленной в оферте. Данный документ находится на хранении в депозитарии.

  В практике зарубежных банков в качестве залоговых ценных бумаг используются не только государственные ценные бумаги, но и первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками. Предметом залога становятся в первую очередь надежные ценные бумаги, котируемые на бирже.

  Расширение списка ценных бумаг, принимаемых Центральным банком в обеспечение ломбардных кредитов, позволит резко увеличить объем рефинансирования. Снижение процентных ставок будет способствовать росту инвестиций в основной капитал при сокращении внешней задолженности частного сектора. Отток спекулятивного капитала ослабит повышающее давление на рубль и снизит эмиссию рублей, вызванную скупкой иностранной валюты Банком России.

  В части процентной политики ЦБ должен конкретизировать параметры процентной политики Банка России, указав возможный период, в течение которого будет минимизирован существующий отрыв ставки рефинансирования от ставок денежного рынка.

  Необходимо дополнить меры по развитию инструментов рефинансирования обязательством разработать порядок и стандартные условия предоставления стабилизационных кредитов Банка России банкам в рамках программ финансового оздоровления последних; конкретизировать пункт «совершенствование механизма предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом векселей (прав требования по кредитным договорам) организаций или поручительствами».

  Можно предложить для преодоления негативных последствий расширения операций по рефинансированию и усиления избытков ликвидности на рынке, одновременно с снижением ставки рефинансирования наращивания операций Банка России по привлечению с рынка избыточной ликвидности (депозиты в Банке России, выпуск ОБР и др.). Одним из важных результатов одновременного развития Банком России операций по предоставлению и привлечению ресурсов от кредитных организаций будет решение проблемы неравномерности распределения ликвидности между банками и связанных с нею рисков. Таким образом формируется опосредуемый Банком России механизм перераспределения ликвидности от банков с избытком свободных средств к банкам, временно сталкивающимся с их нехваткой. Активизация такого механизма потребует одновременного снижения ставок рефинансирования и повышения ставок по привлекаемым Банком России депозитам.

  При реформировании системы рефинансирования ключевое решение состоит в установлении Центробанком лимита кредитования на каждый банк. ЦБ, зная реальное экономическое положение каждого банка (на основании предоставленной банками информации, отчетов и т.д.), должен принимать профессиональное суждение по уровню риска, который он готов брать на каждый банк. У каждого банка должна быть возможность автоматически овердрафтно кредитоваться в ЦБ в рамках своего лимита. ЦБ принимает депозиты КБ и соответственно может сделать их обращающимися. Тогда можно взять под его залог короткий межбанковский кредит. ЦБ знает финансовое положение банков, ЦБ должен сделать листинг банков и увязать систему депозитов в ЦБ с мерами по усилению доверия на МБК. Упоминание о необходимости развития рефинансирования есть и в «Стратегии развития банковского сектора». Предоставление кредитов БР, обеспеченных не только государственными ценными бумагами, но и иными активами с приемлемым уровнем надежности и ликвидности (например, облигациями «голубых фишек»), - возможно.

  Развитие таких инструментов приведет:

  ·   к расширению кредитования;

  ·   к возникновению более надежного механизма поддержания ликвидности банковской системы (сегодняшний механизм основан на залоге государственных ценных бумаг, доля которых в активах банков невелика);

  ·   к возникновению инструмента, при помощи которого начинает выстраиваться система управления рисками: система рефинансирования, основанная на залоге негосударственных ценных бумаг, плюс институт кредитных рейтингов в сумме способны создать механизм, при котором выстраивается цепочка от ЦБ до предприятия. Причем в рамках этой цепочки обеспечивается оперативное управление денежным предложением, уровнем процентных ставок, предложением кредита. ЦБ получает реальную возможность следить за тем, что происходит в банках, кого банки кредитуют, и влиять на уровень рисков в банковской системе.

  Информационная политика Центральных банков индустриальных стран включает системное информирование населения о целях и результатах проводимой денежно-кредитной политики, а также о причинах возможных отклонений от планируемых параметров ДКП. Информационная политика ЕЦБ и других Центральных банков является важным средством воздействия на денежно-кредитную сферы, поскольку позволяет уменьшать риск негативной реакции населения, что повышает эффективность проводимой ими ДКП.

  Практика деятельности Центральных национальных банков в сфере денежно-кредитной политики основывается на анализе множества сигналов, отражающихся в различных индикаторах (информация содержит не только релевантную информацию, но и ее интерпретации). Стратегия Банка России должна облегчать адаптацию кредитно-денежной политики к реальным условиям, имеющим элементы неопределенности. Модели, посредством которых Центральные банки формируют представления о регулирующих воздействиях на денежно-кредитную сферы, должны включать в себя: показатели, определяющие кратко- и среднесрочные изменения ДКП, и показатели, определяющие ее долгосрочную перспективу, а также факторы, отражающие денежно-кредитное обращение и инфляцию. Кроме того, неопределенность, присущая экономическим и социальным процессам, должна компенсироваться адаптивными свойствами моделей.

  Таким образом, можно сделать следующие  выводы:

  ·   Стремление проводить денежно-кредитную политику, опираясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели почти не зависят от деятельности ЦБ. Проведение денежно-кредитной политики тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны. Это неизбежно приводит к необходимости при формировании ДКП и ее реализации в тесном и эффективном взаимодействии ЦБ и Правительства (Министерства финансов).

  ·   Банк России должен одновременно преследовать две цели: не допускать ни слишком сильного всплеска инфляции, ни слишком сильного укрепления рубля. Противоречивость этих целей как раз и порождает необходимость повышения эффективности инструментов ДКП, смены информационной политики и совершенствования алгоритмов формирования управляющих воздействий.

  ·   Следует разработать мероприятия по уменьшению рисков, связанных с оттоком иностранного капитала (части «горячих» спекулятивных денег) из страны, например, путем резервирования части капитала на депозитах ЦБ.

  ·   Учитывая значительную роль Стабилизационного фонда в абсорбировании денежных средств банковского сектора, необходимо повысить уровень согласованности при проведении денежно-кредитной и бюджетной политики, в том числе за счет обеспечения большей равномерности в осуществлении бюджетных расходов в течение года.

  ·   Спектр целей денежно-кредитной политики неоправданно сужен: фактически он сведен к контролю за инфляцией. Это создает существенные риски для экономического роста. Программы ДКП не предполагают создания действенных механизмов управления процентными ставками денежного рынка, несмотря на декларируемую важность этой задачи.

  ·   Необходимо совершенствовать использование инструментов денежно-кредитной политики, расширять спектр индикаторов и инструментов, формировать методики тонкого регулирования путем согласованного комплексного использования инструментов, а также использовать методы адаптивного прогнозирования, компенсирующие неопределенность информационной основы.

  
  

  Заключение

  
  

  Денежно-кредитная политика в макроэкономическом регулирование, занимает одно из ключевых положений. От эффективного проведения денежно кредитной политики в определенной мере зависит достижение основных целей, таких как: стабильность экономического роста; снижение безработицы до уровня естественной нормы; устойчивый платежный баланс.

  В мировой практике находят применение различные теоретические подходы к денежно-кредитной политике. Разнообразие концептуальных подходов связано с различным уровнем состояния и развития социально-экономических процессов и позволяет выбирать подход, наиболее адекватный конкретным национальным условиям; при существенном изменении условий может меняться и концептуальная база.

  Мировая практика деятельности национальных Центральных банков в развитых странах показывает, что приоритетность целей и задач ЦБ устанавливается на некоторый промежуток времени и изменяется в соответствии с изменениями экономической конъюнктуры.

  В Россию за основу взята монетарная теория, поэтому и достижение главной цели - снижение инфляции осуществляется исключительно монетарными методами (ограничение денежной массы - применяя все имеющиеся инструменты). Снижение инфляции таким путем не приводит к желаемым результатам, за последние 10 лет инфляция вошла в запланированные рамки лишь однажды в 2003 году, при этом следует отметить что в тот год произошел полуторакратный рост эмиссии. Поэтому можно сделать вывод, что инфляция в России носит немонетарный характер и методы борьбы с ней стоит пересмотреть. Главным фактором роста цен в России является рост цен на продукцию естественных монополий.

  Главная цель, определенная для ЦБ РФ законом, - обеспечение устойчивости рубля - по сути соответствует идеям монетаризма, поскольку именно он ставит устойчивость денег в качестве главной цели денежно-кредитного государственного регулирования. В настоящее время все цели такой политики уже достигнуты, поэтому приоритетность целевых установок Банку России должна быть пересмотрена в пользу других актуальных целей с учетом опыта и практики Центральных банков развитых стран.

  Эффективность деятельности национальных Центральных банков напрямую связана со степенью их оперативной самостоятельности. Развитие денежно-кредитной сферы в развитых странах сопровождается последовательным расширением рамок оперативной самостоятельности. Сопоставительный анализ положения Центральных национальных банков позволил выявить ряд наиболее значимых для ЦБ критериев оценки степени их самостоятельности.

  Проанализировав на основе выявленных критериев оперативную самостоятельность Банка России можно сделать вывод, что его положение не отвечает в полной мере критериям самостоятельности, сложившимся в мировом сообществе. Определение степени оперативной самостоятельности Банка России остается актуальной проблемой, которая напрямую связана со статусом, задачами и функциями, полномочиями и принципами организации деятельности Банка России. Однако следует отметить, что расширение рамок оперативной самостоятельности целесообразно при повышении прозрачности деятельности Центрального Банка, чему во многом будет содействовать совершенствование информационной политики.

  Необходимо разрабатывать методы и средства сопровождения деятельности Банка России, позволяющие осуществлять операции банка в условиях, когда принимаемые решения, направленные на реализацию определенных законом целей, должны учитывать зависимость банка от действий и влияний Правительства. Необходимо формировать синтетические подходы к реализации ДКП, которые интегрируют в себе не только целевые установки ЦБ, но и цели, определенные Правительством (например, направленное воздействие на инфляционные процессы).

  Недостаточно используется потенциал Банка России в качестве макроаналитического центра государства. Банк России не осуществляет активной разработки макропрограмм развития, а без них «Основные направления денежно-кредитной политики» носят во многом формализованный характер, лишены целей, определяющих должную активную воспроизводственную настройку банковского инструментария. Стремление ЦБ РФ проводить денежно-кредитную политику, опираясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели почти не зависят от деятельности ЦБ. Проведение денежно-кредитной политики тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны. Это приводит к необходимости формирования и реализации ДКП в тесном и эффективном взаимодействии ЦБ и Правительства (Министерства финансов).

  При анализе макроэкономических показателей следует учитывать их сильную связь с динамикой мировых цен на нефть, которая имеет устойчивый характер роста, а также то, что текущий характер этих изменений не имеет выраженных тенденций.

  Эмиссия денег Банком России исключительно на основе роста чистых международных резервов, как это практикует Банк России, является шагом назад в эволюции денежной системы.

  Нынешнюю российскую денежную систему трудно назвать чисто кредитной или чисто монетарной. Характерно, что связь между той и другой частями денежной системы весьма слаба: Центральный банк практически не кредитует коммерческие банки, деньги вводятся в оборот через покупку валюты у экспортеров, которые становятся первыми держателями денег.

  Необходимо совершенствовать использование инструментов денежно-кредитной политики, расширять спектр индикаторов и инструментов, формировать методики тонкого регулирования путем согласованного комплексного использования инструментов, а также использовать методы адаптивного прогнозирования, компенсирующие неопределенность информационной основы.

  Поскольку основные параметры денежно-кредитной политики должны быть достаточно гибкими, то и расходы ЦБ на поддержание стабильности рубля тоже могут меняться в зависимости от конъюнктуры. Когда речь идет о контроле за финансовыми расходами ЦБ, следует их разделять: одна часть - смета расходов самого учреждения, а другая - смета расходов на реализацию политики Банка России. Банк России должен обладать финансовой мощью для того, чтобы оказывать достаточное воздействие на рыночные отношения, следовательно, необходимо наращивание его финансовой мощи в интересах создания эффективной банковской системы.

  Сформулированные предложения по совершенствованию работы с ЗВР позволяют не только использовать накопленный в мировой практики опыт работы с резервами, но и разработать конкретные алгоритмы дифференцированной работы с ЗВР в соответствии с диссертационными предложениями о двух составляющих: «функциональной» и «доходной».

  Обязательное резервирование является методом, стабилизирующим денежное обращение, в чем заинтересовано все общество. Однако недостатки механизма обязательного резервирования делают необходимым поиски его эффективного преобразования. Совершенствование политики обязательного резервирования должно осуществляться комплексно как путем снижения норм резервирования, так и за счет более эффективного использования резервных средств, а также расширения структуры резервируемых активов.

  Операции на открытом рынке в России находятся в неразвитом состоянии, и требуются усилия со стороны ЦБ по расширению спектра используемых инструментов, технологий и участников операций

  Центральный банк при проведении операции на открытом рынке должен равным образом относится ко всем банкам, не создавая подозрения о наличии избранных банков.

  Наибольшее значение приобрели операции прямого репо, выполняющие роль базового, а в ряде случаев - единственного рекомендуемого в рамках Евросистемы механизма рефинансирования финансового сектора со стороны ЦБ при проведении операций на открытом рынке.

  Ставка рефинансирования как инструмент денежно-кредитной политики не всегда использовалась грамотно, и это направление ДКП часто вступало в противоречие с другими составляющими государственной политики. Активное использование ставки рефинансирования прекратилось с 2004 года, что, вероятно, нельзя рассматривать как положительный момент ДКП. Банк России практически не кредитует коммерческие банки, хотя практика центральных банков в большинстве стран показывает, что они выступают в первую очередь как «кредиторы последней инстанции». Если бы существовало свободное перемещение денежной массы между финансовым и реальным секторами и она находила бы свое полноценное применение в производственной сфере, вопрос стерилизации вряд ли являлся бы актуальным. Однако кредитование реального сектора затруднено рядом факторов: высокими рисками кредитования, недостаточной капитализацией банковской системы, а также сложившимися диспропорциями реального и финансового секторов, прежде всего в уровне рентабельности. Выходом из сложившийся ситуации способствовало бы, по нашему мнению, снижение ставки рефинансирования до уровня краткосрочных рыночных ставок по кредитам предприятиям.

  Основным недостатком ежегодно принимаемых программ денежно-кредитной и финансовой политики является то, что денежно-кредитная и финансовая политика рассматриваются не во взаимосвязи, а каждая в отдельности, что приводило и приводит к противоречиям между ними и препятствует достижению поставленных целей.

  
  

  Список литературы:

  
  

  1.   Гражданский кодекс Российской Федерации;

  2.   Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)";

  3.   Федеральный закон от 03.02.1996 № 17-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР";

  4.   Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" (в ред. Федеральных законов от 10.12.2003 № 173-ФЗ (ред. 26.07.2006), от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 18.07.2005 № 90-ФЗ, от 26.07.2006 № 131-ФЗ, от 30.12.2006 № 267-ФЗ, от 17.05.2007 № 83-ФЗ, от 05.07.2007 № 127-ФЗ)

  5.   Положение Банка России от 15.06.2004 № 260-П "О порядке переоформления уполномоченными банками счетов типа "С" нерезидентов, открытых в уполномоченных банках, в связи с принятием Инструкции Банка России от 7 июня 2004 года № 116-И "О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов"

  6.   Положение Банка России от 07.06.2004 № 259-П "О порядке переоформления уполномоченными банками счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации, открытых в уполномоченных банках, в связи с принятием Инструкции Банка России от 7 июня 2004 года № 116-И "О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов"

  7.   Положение Банка России от 29 октября 2008 года № 325-П "Об особенностях выпуска (дополнительного выпуска) и регистрации акций банка при осуществлении Центральным банком Российской Федерации (Банком России) и государственной корпорацией "Агентство по страхованию вкладов" мер по предупреждению банкротства банка, являющегося участником системы обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации".

  8.   Указание Банка России от 07.08.2003  № 1317-У "О порядке установления уполномоченными банками корреспондентских отношений с банками-нерезидентами, зарегистрированными в государствах и на территориях, предоставляющих льготный налоговый режим и (или) не предусматривающих раскрытие и предоставление информации при проведении финансовых операций (офшорных зонах)"

  9.   Указание Банка России от 28.04.2004 № 1425-У "О порядке осуществления валютных операций по сделкам между уполномоченными банками"

  10.  Указание Банка России от 31.03.2008 № 1991-У "О внесении изменений в Инструкцию Банка России от 16 января 2004 года № 110-И "Об обязательных нормативах банков"

  11.  Указание Банка России от 08.08.2006. № 1713-У "О внесении изменений в Инструкцию Банка России от 15 июня 2004 года № 117-И "О порядке представления резидентами и нерезидентами уполномоченным банкам документов и информации при осуществлении валютных операций, порядке учета уполномоченными банками валютных операций и оформления паспортов сделок"

  12.  Указание Банка России от 29 мая 2006 года № 1688-У "Об отмене требования обязательного использования специальных счетов при осуществлении валютных операций и о признании утратившими силу отдельных нормативных актов Банка России"

  13.  Указание Банка России от 29 октября 2008 года № 2106-У "О порядке принятия Банком России решений о направлении государственной корпорации "Агентство по страхованию вкладов" предложения об участии в предупреждении банкротства банка и о согласовании (утверждении) плана участия государственной корпорации "Агентство по страхованию вкладов" в предупреждении банкротства банка".

  14.  Указание Банка России от 29 октября 2008 года № 2107-У "Об оценке финансового положения банка для решения вопроса о целесообразности участия государственной корпорации "Агентство по страхованию вкладов" в осуществлении мер по предупреждению его банкротства".

  1. Балабанов И.Т., Савинская Н.А. Банки и банковское дело. Краткий курс. - СПб.: Питер, 2009. С. 66.

  16.  Банки и небанковские кредитные организации и операции. / под ред. Е.Ф. Жукова. – М., 2009.

  17.  Братко А.Р. Банковское право (теория и практика). - М.: Изд-во ПРИОР, 2009.

  18.  Гейвандов Я.А. «Центральный банк Российской Федерации: юридический статус, организация, функции, полномочия», М.: Аванта, 2009 г

  1. Головнин М. Денежно-кредитная политика России и стран Центральной и Восточной Европы в условиях финансовой глобализации // Пробл. теории и практики управл. - 2008. - N 1. - С.64-72.
  2. Деньги, кредит, банки: учебник/ колл. Авт.; под ред. Лаврушина О.И.. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2009
  3. Жуков Е.Ф. «Банки и банковские операции», М: ЮНИТИ, 2009 г. с. 66.

  22.  Лаврушин О.И. Банковское дело. – М.: Прогресс. - 2009.

  1. Медведков С. Экономическая политика и банковская система// Вопросы экономики. – 2005.
  2. Рогова   О.Л.   Финансово-денежная   система. // Бизнес и банки. - 2009. - № 12. - С. 1-2.
  3. Семенюта О.Г.Основы банковской деятельности в Российской Федерации. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2008.
  4. www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ

  
  

  ---

  [1] Рогова   О.Л.   Финансово-денежная   система. // Бизнес и банки. - 2009. - № 12. - С. 1-2

  [2] Нормативы обязательных резервов (резервные требования) как инструмент денежно-кредитной политики Банка России

  [3] Лаврушин О.И. Банковское дело. – М.: Прогресс. – 2009, с. 49

  [4] Жуков Е.Ф. «Банки и банковские операции», М: ЮНИТИ, 2009 г. с. 66

  [5] Деньги, кредит, банки: учебник/ колл. Авт.; под ред. Лаврушина О.И.. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2009

  [6] Семенюта О.Г.Основы банковской деятельности в Российской Федерации. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2008

  [7] Братко А.Р. Банковское право (теория и практика). - М.: Изд-во ПРИОР, 2009

  [8] Медведков С. Экономическая политика и банковская система// Вопросы экономики. – 2005

  [9] Головнин М. Денежно-кредитная политика России и стран Центральной и Восточной Европы в условиях финансовой глобализации // Пробл. теории и практики управл. - 2008. - N 1. - С.64-72

  [10] Гейвандов Я.А. «Центральный банк Российской Федерации: юридический статус, организация, функции, полномочия», М.: Аванта, 2009

  [11] Балабанов И.Т., Савинская Н.А. Банки и банковское дело. Краткий курс. - СПб.: Питер, 2009. С. 66

  [12] www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ

  [13] Банки и небанковские кредитные организации и операции. / под ред. Е.Ф. Жукова. – М., 2009

  [14] Смирнов С.А. Будущее банковской системы - в ее взаимодействии с реальным сектором//Деньги и кредит. - 2006. - № 4. - С. 12-14.

  [15] Андрианов В. Инфляция:  основные виды и методы регулирования. //Экономист -2006-№6 С.37.

  [16] Рогова   О.Л.   Финансово-денежная   система:    15   лет   реформ   или деформаций. // Бизнес и банки. - 2006. - № 12. - С. 1-2.

  [17] Гурова Т., Ивантер А., Наумкин А. Не злое зло инфляцию. // Эксперт.- 2005-№16-с.19-22.

  [18] Селимнев Б., Анализ эффективности основных направлений денежно-кредитной политики на протяжении последних лет//Бизнес и банки. - 2003 - №10.-С. 12-16.

  [19] Чумаченко   А.А.   Концепция   макроэкономического   равновесия   как теоретическая основа валютной политики реальных ориентиров// Деньги кредит. - 2006. - № 11 .-С. 17-25

Скачать неопознаный вид работы