Структура
финансового портфеля гражданина
Оглавление
Введение. 3
Глава 1.
Портфельное инвестирование как форма инвестиционной деятельности. 5
1.1. Формирование
портфеля ценных бумаг. 5
1.2. Классификация
инвестиционных портфелей. 8
1.3. Тенденции
развития российского рынка ценных бумаг. 14
Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг. 20
2.1. Управление портфелем ценных бумаг. 20
2.2.
Фундаментальный анализ как инструмент прогнозирования финансового рынка. 22
2.3.
Технический анализ и анализ ликвидности в принятии инвестиционного решения. 27
Заключение. 33
Список
использованных источников. 34
В
сложившейся практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается
совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу,
выступающая как целостный объект управления. При формировании портфеля и в
дальнейшем изменяя его состав и структуру, управляющий формирует новое
инвестиционное качество с заданным соотношением — риск/доход. Однако новый
портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций,
облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным
доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по
основной сумме и текущих поступлений. Теоретически портфель может состоять из
ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних
ценных бумаг на другие. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может
достигать подобного результата.
Смысл
портфеля заключается в улучшении условий инвестирования,
придании совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые
недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их
комбинации.[1]
Доходы
по портфельным инвестициям – это валовая прибыль по всей совокупности бумаг, включенных
в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного
соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в
целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и
формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что
указанная проблема относится к числу тех, для выяснения которых достаточно
быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не разрешимы
до конца.
С
учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные
портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между
существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей
(дохода) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет
определить тип портфеля ценных бумаг.
Однако
мало составить портфель ценных бумаг для поддержания его эффективности им
необходимо управлять и управлять достаточно агрессивно, т.е. необходимо
постоянно проводить анализ представленных на рынке ценных бумаг с целью
выявления таких бумаг обладание которыми принесёт максимальную выгоду владельцу
портфеля. Но при этом необходимо ограничивать риск возможных потерь и
сдерживать желания изменить структуру портфеля ради самого факта изменения. Но
и держать портфель в полной стабильности не имеет большого смысла, так как
изменчивость рынка может в одночасье превратить стоимость портфеля в ничто.
Поэтому наиболее эффективным представляется сбалансированный метод управления
портфелем, в котором потенциальные риски ограничены «базой», а потенциальные
прибыли безграничны.
Целью
курсовой работы является отражение структуры финансового портфеля гражданина.
В
рамках дипломной работы будут решены следующие задачи:
Предметом
исследования является структура финансового портфеля.
Объектом
исследования выступает российский рынок ценных бумаг.
Определение
инвестиций: инвестиции - это вложение капитала в денежной, материальной и
нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с целью
получения текущего дохода или обеспечения возрастания его стоимости в будущем
периоде.
Роль
инвестиций состоит в том, что они являются одним из главных путей реализации
экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной на рост
эффективности и расширение его деятельности, повышение конкурентоспособности и
возрастание рыночной стоимости.
Инвестировать
в широком смысле слова означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить
большую сумму денег в будущем» . При этом предполагается, что деньги имеют
временную стоимость, а сами капиталовложения сопряжены с риском, премией за
который служит дополнительный прирост доходности. Таким образом, инвестор,
исходя из своих финансовых возможностей и психологической склонности, выбирает
оптимальное для себя соотношение риска и доходности.
Инвестиции
условно разделяют на две группы: реальные и финансовые. Объектом реальных
инвестиций являются «осязаемые активы» такие как основные фонды предприятия, земля,
другие материальные активы.
Объектом
финансовых инвестиций служат ценные бумаги и прочие формы прав, описанные
законодательными актами. Такие инвестиции делятся по целям вложения на три
вида: стратегические, портфельные и спекулятивные.
Стратегические
инвестиции предполагают скупку контрольного пакета акций и участие в управлении
компанией как конечный результат . При этом текущая доходность не имеет
приоритетного значения. По продолжительности инвестирования такие вложения,
скорее, долгосрочные или среднесрочные.
Портфельные
инвестиции связаны с формированием такой структуры вложений, которая обеспечила
бы оптимальную доходность при приемлемом уровне риска. Здесь важен не только
возможный конечный результат операций, который может быть определен ожидаемой
доходностью, но и степень риска, который инвестор готов принять. При этом доход
возникает за счет роста курсовой стоимости актива, а также за счет дивидендных
и купонных выплат. Портфельными инвестициями занимаются ПИФы , доверительные
управляющие, пенсионные фонды и другие коллективные инвесторы, а так же частные
инвесторы, располагающие довольно большим начальным капиталом.
Спекулятивные
операции же в основном нацелены на получение прибыли за счет курсовой разницы
между моментом покупки и продажи ценных бумаг. Несложно предположить, что
подобные инвестиции осуществляются на краткосрочную перспективу.
За
последние 7 лет проведение спекулятивных операций получило особо бурное
развитие в силу распространения Интернет-трейдинга. Практически все торговые
площадки страны (по регионам) доступны для совершения операций в режиме
он-лайн. Такой способ проведения сделок удобен по ряду причин.
Во-первых,
дешевизна расчетов. Услуги Интернет-брокеров стоят несколько дешевле, чем
традиционных: комиссионные колеблются от 0,02% до 0,07% с оборота и в
большинстве своем сходятся на значении в 0,05% . Во-вторых, скорость проведения
операций. При использовании систем прямого доступа имеется возможность
просматривать текущее состояние рынка и мгновенно видеть все изменения своего
портфеля при совершении сделок. Все это позволяет сократить временной диапазон
торговли и, следовательно, способствует развитию интрадэй торговли , которая
носит чисто спекулятивный характер.
Основными
целями инвестирования на рынке ценных бумаг являются:
• создание
потока доходов;
• достижение
прироста капитала;
• сочетание
первых двух задач с какой-то конкретной конечной целью.
Поток
дохода - регулярный приток денежных средств для покрытия расходов.
Прирост
капитала - увеличение цены через повышение стоимости акционерного или через
непрерывное реинвестирование сложных процентов.
Принятие
инвестиционного решения будет зависеть от целей, которые стоят перед
инвестором, и различных характеристик финансовых активов, которые должны быть
выбраны для инвестиций.
В
нашей стране до недавнего времени практически полностью отсутствовала как
инвестиционная, так и какая бы то ни было экономическая практика. Единственное,
что было доступно советскому человеку – вклад в Сбербанке да облигации
Госзайма. Теперь же частный инвестор может пользоваться всей палитрой вариантов
вложений личных финансов. Это и акции, и облигации, ПИФы, валюта, ОФБУ,
недвижимость и многое другое. Наиболее доходные из них способны приносить
прибыль до 200 (а иногда и больше) процентов годовых.
Цель формирования
портфеля ценных бумаг - сохранить и приумножить капитал.
Принцип формирования
инвестиционного портфеля:
·
обеспечение
безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении
дохода);
·
достижение
приемлемой для инвестора доходности;
·
обеспечение
ликвидности;
·
достижение
оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем
диверсификации портфеля.
·
Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:
·
с
помощью такого инвестирования можно придать совокупности ценных бумаг,
объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть
достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;
·
умелый
подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное
сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
·
портфель
ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с
инвестированием в реальные активы, поэтому являются доступным для значительного
числа индивидуальных инвесторов;
·
портфель
ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за
относительно короткий временной интервал[2].
Для составления
инвестиционного портфеля необходимо:
·
формулирование
основной цели, определение приоритетов (максимизация доходности, минимизация
риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);
·
отбор
инвестиционно-привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень
доходности;
·
поиск
адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения
поставленных целей;
·
мониторинг
инвестиционного портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного
портфеля.
·
Инвестиционные
портфели бывают различных видов. Критерием их классификации может служить источник
дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.
Обычно ценные бумаги
обеспечивают получение дохода двумя способами:
·
за
счет роста их курсовой стоимости;
·
за
счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного
дохода по облигациям).
Если основным
источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой
стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели
можно подразделить на следующие виды:
·
портфели
простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая
стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост стоимости портфеля;
·
портфель
высокого роста нацелен на максимальный прирост
капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний.
Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить
самый высокий доход;
·
портфель
умеренного роста является наименее рискованным. Он
состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний,
характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой
стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода
времени и нацелен на сохранение капитала;
·
портфель
среднего роста - сочетание
инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом
гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является
наиболее распространенной моделью портфеля.
Если источником дохода
по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели
принято относить к портфелям дохода.
Портфель дохода ориентирован
на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по
акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом
курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные
бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля -
получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы
минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в
таком случае являются высоконадежные финансовые активы.
Данные портфели также
можно подразделить на:
·
портфель
постоянного дохода - это портфель, который
состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном
уровне риска;
·
портфель
высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги,
приносящие высокий доход при среднем уровне риска.
На практике инвесторы
предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу
чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Они
формируются для того, чтобы избежать возможные потери на фондовом рынке, как от
падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна
часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с
ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и
процентов[3].
Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться
возрастанием другой.
Рис.1. Классификация
инвестиционного портфеля по источнику дохода
Если рассматривать типы
инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для
инвестора, то надо учитывать тип инвестора.
При формировании
инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности
человека к риску. Одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя на
большой доход. Другие же могут идти на очень большой риск ради получения
высокого дохода. Как правило, инвесторов подразделяют на консервативных,
умеренно-агрессивных и агрессивных.
Консервативный тип
инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности
вложений.
Умеренно-агрессивному типу
инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому,
предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем
защищенности.
Агрессивный инвестор
готов идти на риск ради получения высокой доходности.
Таблица 1
Инвестиционный портфель для
различных инвесторов
|
Тип
инвестора
|
Цель
инвестора
|
Степень
Риска
|
Тип
ценной бумаги
|
Тип
портфеля
|
|
Консервативный
|
Защита
от инфляции
|
Низкая
|
Государственные
ценные бумаги, акции, облигации крупных стабильных эмитентов
|
Высоко-надежный,
но низкодоходный
|
|
Умеренно
агрессивный
|
Рост
капитала в долгосрочном плане
|
Средняя
|
Государственные
ценные бумаги, большая доля ценных бумаг крупных и надежных эмитентов
|
Диверсифицированный
|
|
Агрессивный
|
Спекулятивная
игра, возможность быстрого роста капитала
|
Высокая
|
Высокая
доля высокодоходных ценных бумаг не крупных эмитентов, венчурных компаний
|
Рискованный,
но высокодоходный
|
Для того чтобы
инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под
управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые
обеспечивают:
·
сохранение
первоначально вложенных средств;
·
достижение
максимального возможного уровня доходности;
·
снижение
уровня риска.
Обычно выделяют два
способа управления: активное и пассивное управление.
Активное управление
- это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных
бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым
избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно
быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко
используются мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные
изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для
инвестирования.
Мониторинг активного
управления предполагает:
·
отбор
ценных бумаг (покупку высокодоходных и продажу низкодоходных ценных бумаг);
·
определение
доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;
·
сравнение
эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по
купле-продаже ценных бумаг;
·
реструктуризация
портфеля, обновление его состава. Активный мониторинг - это непрерывный процесс
наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих
котировок[4].
Активное управление
характерно для опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой
квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умения быстро
ориентироваться при изменении конъюнктуры рынка.
Пассивное управление
- это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к
формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение
продолжительного времени.
Мониторинг пассивного
управления предполагает:
·
определение
минимального уровня доходности;
·
отбор
ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель;
·
формирование
оптимального портфеля;
·
обновление
портфеля при падении доходности ниже минимальной.
Мониторинг является
основой для получения адекватных доходов от вложенных средств в зависимости от
интенсификации транзакций с ценными бумагами.
Задача развития рынка
ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской
Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной
экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность
ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка
Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением
Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р (далее –
Стратегия). С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки
модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях
нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста
интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и
усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров[5].
К началу 2008 года
указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне
ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных
процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых
центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся
ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных
финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют
скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в
ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее
положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до
2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг
в Российской Федерации. В настоящее время уровень развития российского рынка
ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а
также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии
возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка
ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового
центра.
Согласно
разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и
продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно
сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие
сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать
форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет
одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста
их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и
политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной
конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России
мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая»
или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим
приоритетом долгосрочной экономической политики России.
Опорными элементами
конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная
консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка,
обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов;
прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая
минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка,
предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и
норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и
правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно
поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и
международных инвесторов и эмитентов.
В соответствии с
указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России
предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное
развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из
мировых финансовых центров:
·
консолидация
и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
·
формирование
благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;
·
снижение
административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации
выпусков ценных бумаг;
·
создание
широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых
инструментов;
·
расширение
спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
·
внедрение
механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом
рынке и защиту их инвестиций;
·
развитие
коллективных инвестиций;
·
обеспечение
эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
·
развитие
и совершенствование корпоративного управления;
·
предупреждение
и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;
·
совершенствование
регулирования на финансовом рынке;
·
формирование
и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.
Указанные задачи могут
быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008-2012 годы
и долгосрочных на период до 2020 года мер, перечень которых содержится в
предлагаемом докладе. Доклад подготовлен в соответствии с планом заседаний
Правительства Российской Федерации на первое полугодие 2008 года и содержит
предложения по реализации приоритетных направлений развития финансового рынка,
предусмотренных проектом Концепции социально-экономического развития Российской
Федерации до 2020 года.
Важным фактором
повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание
его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов.
Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся
предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или
незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима
целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом
рынке как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую
упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке,
приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной
прессы оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной
ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также
отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих
пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной
форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег
на руках у населения.
Построение системы
информации о российском финансовом рынке позволит создать объективную картину
реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский
финансовый рынок.
Эффективным инструментом системы информирования как отечественных, так и
зарубежных граждан, частных и институциональных инвесторов и привлекающих
капитал на финансовых рынках компаний мог бы стать информационный
вневедомственный Интернет-портал, посвященный вопросам развития российского
финансового рынка.
В 2009 году
была почти завершена работа по созданию такого портала.
На таком портале были размещены статистические данные, отражающие динамику
агрегированных показателей, характеризующих развитие различных сегментов
российского финансового рынка, место России среди мировых финансовых центров,
планируемые изменения в режиме регулирования и их обсуждение, примеры
гармонизации российского законодательства в области рынка ценных бумаг с международными
правовыми нормами и стандартами. Здесь сконцентрирована информация об успешных
сделках на финансовом рынке, о предотвращении недобросовестных действий его
участников, о деятельности инфраструктурных институтов, бирж.
Отдельный раздел
портала посвящен информированию граждан России о возможностях инвестирования на
российском рынке. Представлены образовательные материалы, информация о
рисках, связанных с процессом инвестирования, предупреждения о недобросовестных
компаниях, старающихся привлечь средства граждан, список наиболее часто
задаваемых вопросов, касающихся инвестирования средств на фондовом рынке и иные
материалы.
Раздел для компаний –
эмитентов ценных бумаг содержит информацию о динамике привлечения средств
российскими компаниями на рынках капитала, интервью с руководителями таких
компаний, методические материалы по осуществлению размещений, материалы,
содержащие анализ преимуществ привлечения средств на отечественных фондовых
площадках по сравнению с зарубежными, а также электронные шаблоны документов,
необходимых для регистрации выпусков ценных бумаг, раскрытия информации.
Для того чтобы такой
портал пользовался успехом и действительно стал средством повышения
инвестиционной привлекательности российского финансового рынка, необходимо
обеспечить информационную поддержку такого портала как со стороны
исполнительных органов государственной власти, так и со стороны СРО и
профессионального сообщества.
В целом, по мнению ФСФР
России решение изложенных в докладе задач позволило бы создать надежную базу
долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в
рамках национальной, так и мировой экономики. В результате могли бы быть
достигнуты следующие целевые показатели:
|
Показатель
|
2007
|
2012
|
2020
|
|
Капитализация публичных компаний,
трлн. руб.
|
32,3
|
84
|
170
|
|
Соотношение капитализации к ВВП, в %
|
97,8
|
130
|
110
|
|
Биржевая торговля акциями, трлн. руб.
|
31,4
|
78
|
240
|
|
Стоимость корпоративных облигаций в
обращении, трлн. руб.
|
1,2
|
7,7
|
19
|
|
Активы паевых инвестиционных фондов,
трлн. руб.
|
0,8
|
5,8
|
17
|
|
Годовой объем публичных размещений
акций на внутреннем рынке, по рыночной стоимости, в трлн. руб..
|
0,7
|
1,4
|
3
|
|
Количество розничных инвесторов на
рынке ценных бумаг, млн. человек
|
0,8
|
8,3
|
20
|
|
Доля иностранных ценных бумаг в
обороте российских бирж, %
|
0
|
4
|
12
|
Таблица
2. Результаты реализации основных задач совершенствования регулирования и
развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу
Под управлением
портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг
определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
·
сохранить
первоначально инвестированные средства;
·
достигнуть
максимальный уровень дохода;
·
обеспечить
инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс
управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля
и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому
необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга
факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Совокупность
применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ
управления, который может быть охарактеризован как активный и пассивный.
Первым и одним из
наиболее дорогостоящих, трудоемким элементом управления является мониторинг,
представляющий собой непрерывный детальный анализ:
·
фондового
рынка, тенденций его развития;
·
секторов
фондового рынка;
·
финансово-экономических
показателей фирмы-эмитента ценных бумаг;
·
инвестиционных
качеств ценных бумаг.
Конечной целью
мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными
свойствами, соответствующими данному типу портфеля.
Мониторинг - это основа
как активного, так и пассивного способов управления.
Активная модель
управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение
инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое
изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.
Мониторинг представляет
собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных
средств и интенсификации операций с ценными бумагами.
Пассивное управление
представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее
определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой
подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенном ценными
бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает
стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно,
существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной
конъюнктуры фондового рынка пассивное управление представляется
малоэффективным.
Пассивное управление
эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованых ценных
бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель
существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать
основное преимущество пассивного управления - низкий уровень накладных
расходов.
Сбалансированный метод
управления портфелем ценных бумаг представляет собой синтетическое объединение
представленных выше методов. Управляющий, выбравший этот метод, в начале
создает «базу» портфеля. Ба за портфеля это набор низкорисковых ценных бумаг,
основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включаются
государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции
ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включаются акции эмитентов второго и даже
третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции.
Управление «базой» базируется на пассивном методе, т.е. ее структура
пересматривается довольно редко, как правило, не чаще 1 раза в квартал, а зачастую
1 раз в год.
После создания «базы»
управляющий приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть
- это достаточно агрессивные и рис кованные вложения в ценные бумаги,
направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности
рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных
акций, а также фьючерсных кон трактов, управляющий применяет активный метод
управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает
весь портфель целиком.
Анализ (греч.analysis
- разложение) - метод научного исследования явлений и процессов, в основе
которого лежит изучение составных частей, элементов изучаемой системы. Анализ
служит отправной точкой прогнозирования, планирования, управления объектами и
протекающими в них процессами[6].
Фундаментальный - прочный, крепкий, большой. В переносном значении -
основательный, глубокий, капитальный[7].
Таким образом, из словосочетания фундаментальный анализ мы можем сделать вывод,
что это глубокий и капитальный вид анализа, однако в названии нет намека на то,
что этот анализ имеет отношение к финансовой сфере. Синонимом фундаментального
анализа может являться инвестиционный анализ, это словосочетание более точно
описывает сферу применения фундаментального анализа - инвестиции. При этом
фундаментальный анализ имеет дело с "бумажными" активами обращающимся
на фондовом рынке и с фирмами, которые стоят за ними, а не с инвестиционными
проектами. Фундаментальный анализ в широком определении - метод прогнозирования
цены актива, основанный на изучении макроэкономических, отраслевых данных, а
также показателей деятельности компании. В узком же смысле фундаментальный
анализ - комплексный метод определения внутренней стоимости активов.
Роль, которую играет
фундаментальный анализ при управлении активами, в значительно степени
определяется философией инвестора. Для инвестора предпочитающего пассивную
стратегию инвестирования, роль инвестиционного анализа невелика, поскольку нет
необходимости выбирать какие либо отдельные бумаги. Как правило, структура
активов в портфеле соответствует какому-нибудь известному индексу. Для
инвестора, который использует активный метод управления портфелем ценных бумаг,
роль фундаментального анализа при принятии решения многократно возрастает. Его
внимание сосредоточено на внутренней (справедливой) стоимости, чем на рыночной
стоимости. Такие инвесторы уверенны, что в долгосрочной перспективе цена акции
достигнет своего справедливого значения.
Центральное положение
фундаментального анализа основывается на том, что истинная стоимость фирмы
может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста,
характером роста и денежными потоками. Отклонение от рыночной стоимости
становиться сигналом, что акции фирмы недооценены или переоценены рынком. В
этом состоит долгосрочная стратегия инвестирования, и предположения, лежащие в
ее основе, заключаются в следующем: связь между стоимостью может иметь
основополагающими финансовыми факторами может иметь количественное значение,
эта связь устойчива во времени, отклонения от этой взаимосвязи корректируются
за некоторый период времени.
Другой подход к
долгосрочному инвестированию выражает Уоренн Баффет, управляющей фонда Berkshire
Hathaway, который на протяжении
долго времени опережал индекс американского рынка: "Мы придерживаемся тех
видов бизнесов, которые, как нам думается, мы понимаем. Это значит, что они
должны быть относительно простыми и устойчивыми. Если бизнес сложен и подвержен
постоянным переменам, мы не на столько умны чтобы предсказывать будущие
денежные потоки"[8]
Результатом
прогнозирования инвестиционной привлекательности должна быть информация
представленная в виде аналитического отчета. Пользователями информации могут
быть, внутренние подразделения, например департамент управления активов, так и
внешние инвесторы, в том числе клиенты компании, получающие инвестиционный
прогноз по подписке или скачивающие его из сети Интернет.
Применимость
фундаментального анализа
Применение
фундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном плане
квалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментального
анализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежуток
времени. В то же время некоторые экономисты уверены, что рынок эффективен, и
никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периоде получить большую
доходность, чем покажет сам рынок. Эта гипотеза получила название гипотеза
эффективного рынка.
Слабая форма эффективности
рынка утверждает, что в цену акции включена вся история поведения этой акции,
то есть информация о прошлых действиях участников рынка. Таким образом,
невозможно дать прогноз поведения акции на основе прошлой истории цен на эту
акцию. Данная форма гипотезы ставит под сомнение применимость технического
анализа на фондовом рынке.
Рисунок 2. Схематичное изменение
цены актива после появления новой существенной информации
Полусильная форма
эффективности утверждает, что в рыночной цене отражена вся общедоступная
информация. В каждый момент времени на рынке может появиться какая либо
информация, имеющая значение для деятельности компании и какой-либо степени
имеющая отношение к ожидаемым потокам наличности, которые эта компания будет
генерировать в будущем. Этой информацией может быть как публикация нового
финансового отчета, так и какие-либо цифры макроэкономической статистики. При
попадании на рынок новой существенной информации она сразу же находит отражение
в рыночных ценах, приводя цену актива по рынку. На рисунке 2. показано
приведение цены актива после появления существенной информации.
Сильная гипотеза
эффективности рынка утверждает, что рыночная цена содержит всю известную
информацию даже ту, которая известна только инсайдерам. При этом даже самый
глубокий анализ самого квалифицированного аналитика не позволил бы получить
доходность больше рыночной. Таким образом, инвесторам остается сформировать
рыночные портфели с минимальными издержками и ожидать рыночной доходности.
Эффективность
фундаментального анализа определяется комплексностью его применения.
Фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах или уровнях, спускаясь
сверху вниз. Первый уровень -анализ мировой экономики, второй уровень - анализ
экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов
услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной
привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.
Так анализ мировой
экономики ставит целью определение динамики мирового бизнес цикла и темпов
роста мировой экономики. Ускорение роста мировой экономики увеличивают
глобальный спрос на сырье, прогноз цен которого является неотъемлемым атрибутом
фундаментального анализа. Глобальная денежно-кредитная политика, определяемая
США, ЕС и Британией, определят движение мировых денежных потоков. Так повышение
ставки учетной ставки в США негативно скажется на развивающихся рынках,
поскольку часть инвесторов предпочтет вывести свои деньги и переложиться в
американские безрисковые облигации.
Во втором этапе
необходимо определить перспективы развития экономики страны, спрогнозировать
темпы ее роста, инфляцию и т д. Особенностью второго этапа являться анализ
рынка капиталов в стране. То есть помимо определения перспектив развития
экономики, а так же ряда других показателей, основой фундаментального анализа
является определение инвестиционной привлекательности фондового рынка по
сравнению с другими странами. Такие показатели как отношение капитализации
рынка к ВВП, анализ коэффициентов P/E для всего рынка, позволяют сделать вывод
о том справедливо ли оценен рынок, не переоценивают ли его перспективы
инвесторы.
Третий этап -
определение перспектив развития и инвестиционной привлекательности секторов и
отраслей экономики страны. На этом этапе рассматриваются и сравниваются
отрасли. Особенностью этого этапа является определение чувствительности отрасли
к текущему бизнес циклу, чувствительность отрасли к ценам на сырье, а так же
определение жизненного цикла, в котором находится отрасль. Заключительный этап
-сравнение инвестиционной привлекательности компаний в рамках одной отрасли, по
ряду ключевых показателей. Основной задачей на этом этапе является поиск
недооцененных компаний, или компаний имеющих хорошие перспективы роста, а так
же определение справедливой цены акции.
При принятии инвестиционных решений цены можно
анализировать и прогнозировать двумя методами - фундаментальным и техническим.
Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему:
определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных
сторон. Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические
аналитики - эффект. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно
ищет причину того или иного изменения цен, предполагает всестороннее
рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цены того
или иного товара. Существует множество фундаментальных (экономических)
факторов, для каждого из валютных и товарных рынков - особый набор с особой
спецификой.
Технический аналитик считает, что знать причину
вовсе не обязательно, поскольку фундаментальный анализ заложен в технический по
определению. Технический анализ -это исследование динамики рынка. Если говорить
о фондовом рынке, то динамика включает в себя цены и объем. При анализе
фьючерсных рынков исследуется, также, динамика открытого интереса.
Технический
анализ основывается на трех постулатах:
1. В
динамике цен заключена вся необходимая информация о рынке.
Данное утверждение является краеугольным камнем
технического анализа. Технический аналитик считает, что причины, которые могут
хоть как-то повлиять на рыночную стоимость актива обязательно отразятся в
изменении цены. Неважно экономические ли это, политические или психологические
причины, погодные условия или массовый психоз - в ценах отразится все.
Соответственно технического аналитика не беспокоит вопрос о том, какая именно
причина повлияла на баланс спроса и предложения, его интересует только, что
произошло с ценой.
2. Движение
цен подчинено тенденциям.
Понятие тенденции или тренда является
основополагающим в техническом анализе. Технический аналитик основывается на
предположении, что все что происходит на рынке подчиняется той или иной
тенденции и эта тенденция будет развиваться до тех пор, пока по каким-либо
причинам не начнется движение в противоположном направлении
3.
История динамики цен повторяется.
Технический анализ и исследования динамики рынка
тесно связаны с особенностями человеческой психологии. Люди, и особенно в
массе, склонны принимать сходные решения в сходных ситуациях и, если модели,
основанные на их поведении работали в прошлом, то высока вероятность того, что
они будут работать и в будущем.
Технический
анализ имеет пять основных преимуществ.
Во-первых, хотя
фундаментальный анализ и позволяет оценить соотношение спроса и предложения,
показатели экономической статистики, определить отношение цены акции к прибыли
компании и т.д., в нем отсутствует психологический компонент, столь необходимый
для адекватной оценки рыночной ситуации. Грамм эмоций иногда равноценен
килограмму фактов. Технический анализ — единственное средство измерить этот
«иррациональный» (эмоциональный) компонент,
Во-вторых, технический анализ является важным
компонентом дисциплинированного инвестирования. Дисциплина позволяет усмирить
основной бич инвестора: эмоции. Как только вы вошли в рынок, на первое место
выходят эмоции, а рациональный и объективный расчет уходят на второй план.
Технические инструменты помогают вернуть объективности главенствующую роль.
Технический анализ учит инвестора правильно оценивать риски и рационально
управлять капиталом.
В-третьих, даже если не использовать технический
анализ, к рекомендациям аналитиков следует прислушиваться, поскольку иногда
технические факторы являются основной движущей силой рынка.
В-четвертых, теория случайных событий утверждает,
что сегодняшние рыночные цены никак не влияют на рыночные цены последующих
дней. Но этот академический подход не учитывает важного компонента рынка:
людей. Люди запоминают цены предшествующих дней и действуют соответственно. Тем
самым действия людей влияют на цену, но справедливо и обратное — сама цена
влияет на эти действия. Таким образом, сама цена является важным компонентом
анализа рынка.
В-пятых, цена является самым наглядным проявлением
соотношения спроса и предложения. Широкая публика может и не знать каких-то
фундаментальных обстоятельств, но они неизбежно отразятся в цене. Те, кто знает
о том или ином важном событии на рынке заранее, скорее всего, купят или продадут
до того, как эта информация повлияет на цену. Поэтому, когда происходит само
событие, информация о нем зачастую уже бывает учтена рынком. Таким образом, в
текущей цене отражается любая информация известная как широкой публике, так и
ограниченному кругу посвященных.
Учитывая все вышесказанное можно с
уверенностью заключить, что технический анализ по праву занимает почетное место
в арсенале методов современного инвестора.
Принятие всех
инвестиционных решений в техническом анализе основывается на анализе графиков динамики цен. К некоторым графикам
применимы сходные методы анализа,
некоторые имеют свои собственные, подходящие только для этого вида. Поэтому
перед рассмотрением и оценкой различных способов принятия инвестиционных
решений имеет смысл кратко остановиться на способах построения различного вида
графиков, используемых для
принятия этих решений. Для повышения наглядности при рассмотрении всех методов представлен
график одного и того же актива, меняется только способ его построения.
Столбиковые графики.
Столбиковые графики (bar charts) являются наиболее известными и часто
употребляемыми. Эти графики учитывают как динамику цен (откладывается по оси
ординат), так и время (откладывается по оси абсцисс). Временной интервал,
соответствующий одному столбику, может быть любой - от одной минуты (при
внутридневной торговле) до месяцев и даже лет (при проведении долгосрочного
инвестирования). Тем не менее наиболее широкое распространение получили дневные
графики, где каждый столбик отражает результаты одной дневной сессии.
Для построения графика необходим полный набор данных о движении цен за
время определенного интервала - цены открытия, закрытия, максимальной и
минимальной, которые откладываются в виде столбика. Верхняя граница столбика
соответствует максимальному значению цены за время интервала, нижняя
минимальному значению. Цена закрытия изображается в виде короткого
горизонтального штриха, откладываемого справа от основного столбика.
Рис. 3. IBM (NYSE). Штриховой график.
На подавляющем большинстве графиков изображается также цена
открытия, откладываемая в виде горизонтального штриха слева от столбика.
В последнее время большинство инвесторов рассматривает объем торгов как
неотъемлемую характеристику дневной торговой сессии (или иного временного
интервала). Хотя объем торгов и не является, строго говоря, частью ценового
графика и откладывается отдельно, этот график можно рекомендовать рассматривать
в качестве важного дополнения к ценовому графику. Исключением являются случаи,
когда объем уже учтен в одном графике вместе с ценами («равнообъемные» графики
и графики «объемных свечей) либо график динамики цен оторван от временного
интервала (пункто-цифровые графики, «каги» и другие).
Графики «Японские свечи».
«Японские свечи» являются, по-видимому, самым древним вариантом
исследования динамики цен. Считается, что они использовались уже в 1600 году
при анализе цен на рис. Наибольший вклад в их популяризацию для западных
аналитиков внес Стив Нисон, труды которого, посвященные этому и другим методом
анализа, пришедшим из Японии, по праву считаются классическими.
Для построения графика «японских свечей» также необходим полный
набор данных о движении цен за время определенного интервала - цены открытия,
закрытия, максимальной и минимальной. В целом можно сказать, что этот график
несет ту же информацию, что и столбиковой график, хотя и является несколько
более иллюстративным. (Рис. 4. ) .
Рис. 4. IBM (NYSE). Японские свечи.
Широкая часть свечи называется телом {real body) и представляет собой
ценовой диапазон между ценами открытия и закрытия. В случае, если цена закрытия
выше цены открытия, то «свеча» имеет белый цвет или, согласно японской
традиции, красный, в противном случае - черный. Тонкие линии над телом и под
ним называются тенями {shadows). Высшая точка верхней тени дает значение
максимальной цены, а низшая точка нижней тени - минимальное. Если у свечи
отсутствует верхняя тень, то говорят, что у нее срезана вершина, если нижняя -
срезано основание.
Как и столбиковые графики, «японские свечи» можно строить для разных
временных интервалов и дополнять отдельным графиком объема торгов.
Подводя итоги, хотелось
бы отметить, что в августе 2009 г. вступил в силу Федеральный закон,
разделивший портфель ГУК на два — консервативный портфель государственных
ценных бумаг (портфель ГЦБ) и несколько менее консервативный расширенный
портфель. Как следует из названия, в портфель ГЦБ можно приобретать только
российские государственные облигации и корпоративные облигации, гарантированные
государством. Чтобы накопления попали в этот портфель, необходимо написать
заявление в ПФР.
В расширенный портфель
помимо вышеуказанных облигаций можно покупать корпоративные, субфедеральные,
ипотечные облигации, облигации международных финансовых организаций, а также
размещать средства в депозиты в кредитных организациях. В расширенном портфеле
находятся средства тех граждан, которые направили в ПФР заявление о выборе
этого портфеля ГУК. Начиная с 1 ноября 2009 года, ГУК начала формирование
портфеля ГЦБ и получила право инвестировать средства расширенного портфеля в
новые инструменты. По итогам 2009 года доходность инвестирования средств
пенсионных накоплений по расширенному портфелю перекрыла инфляцию. В абсолютном
выражении ГУК заработала для «молчунов» 40,5 млрд рублей, причем большую часть
этих средств — в четвертом квартале.
В то же время результат
мало связан с расширением инвестиционной декларации. Так, в корпоративные
облигации пока вложено лишь 7,8 млрд рублей, в облигации с ипотечным покрытием
— 10 млрд рублей, а общий объем расширенного портфеля — 480 млрд рублей. В 2010
году роль новых инструментов будет более полновесной: будет увеличена доля
средств «молчунов», инвестированных в ипотечные и корпоративные облигации,
продолжим наращивать объем инвестиций в банковские депозиты.
Список использованных источников:
1.
Абакумова М., Амётов А., Козырев М., Малютин
А. Кто владеет Москвой. Рейтинг собственников недвижимости. 30 лидеров рынка
коммерческой недвижимости в Москве.
Владельцы самых крупных торговых и офисных центров, гостиниц и складов // Русский Forbes. - 2005. - №2
2. Бердникова
Т.Б., Рынок ценных бумаг (CD), Изд: Термика-М, 2004
3. Большая
советская энциклопедия
4. Боровкова
В.А., Рынок ценных бумаг, Изд: Питер, 2006
5.
Булатов
В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики / М.: Наука, 2006
6.
Галанов
В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. Издательство: М.: Финансы и статистика 448 с.
2006 г.
7. Гусева
И.А., Рынок ценных бумаг: Практические задания по курсу, Изд.:Экзамен, 2005
8.
Данилов
Ю.А., Г.В. Петрова, С.М. Дробышевский, А.Б. Золотарева. - М.: ГУ ВШЭ, 2004. -
82 с.
9. Килячков
А. А., Чалдаева Л. А., Рынок ценных бумаг, Изд: Экономистъ, 2006
10.
Кузмина
М.Н., Ценные бумаги в Российской Федерации: правовое регулирование выпуска и
обращения, Изд: Юрлитинформ, 2006
11.
Миркин
Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и
политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2006. — 624 с.
12.
Н.
Абрамов «Словарь русских синонимов и сходных по смыслу выражений»
13.
Стародубцева Е. «Рынок ценных бумаг».
Издательства: Форум, Инфра-М 176 с. 2008 г.
14.
Доклад
О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на
2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу
15.
Послание
Уоренн Баффета к держателям акций Berkshire
Hathaway за 1993 г