Тема: Ценные бумаги эмиссионные (м)

• Вид работы:
  Другое по теме: Ценные бумаги эмиссионные (м)
• Предмет:
  АХД, экпред, финансы предприятий
• Когда добавили:
  30.05.2017 17:35:46
• Тип файлов:
  MS WORD
• Проверка на вирусы:
  Проверено - Антивирус Касперского

Другие экслюзивные материалы по теме

• Полный текст:

  Министерство образования и науки Российской Федерации

  Владивостокский государственный университет

  экономики и сервиса

  институт ПРАВА

  Кафедра ЧАСТНОГО ПРАВА

  
  

  УТВЕРЖДАЮ

  Заведующий кафедрой

  к.ю.н., доцент

  ______А.Г. Кравченко

  
  
  
  
  
  

  ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

  Правовые способы защиты владельцев ценных эмиссионных бумаг
  МЭ-99-1654. 756/1. 23. 000. ДР
  

  
  
  
  
  
  
  
  

  Студент________________________________Е.С. Родионов

  Руководитель

  Ст. преподаватель________________________________А.П. Алексеенко

  Нормоконтролер

  Ст. преподаватель________________________________А.Р. Пурге

  Рецензент________________________________В.В. Корнилов

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  Владивосток 2015

  
  

  Содержание

  Введение……………………………………………………………………………..….3

  1 Эмиссионные ценные бумаги: понятие, виды, порядок обращения……………..5

  1.1 Понятие и виды эмиссионных ценных бумаг по российскому законодательству …………………………………………………………………………………………………...5

  1.2 Порядок обращения ценных бумаг на рынке, а также способы осуществления прав, вытекающих из ценных бумаг…………………………………………………………24

  2 Гражданско-правовая защита владельцев эмиссионных ценных бумаг…………51

  2.1 Проблемы гражданско-правовой защиты владельцев эмиссионных ценных бумаг……………………………………………………………………………………………51

  2.2 Анализ судебной практики и статистики по делам о защите владельцев эмиссионных ценных эмиссионных бумаг 72

  Заключение…………………………………………………………………………….84

  Список использованных источников……………………………………………..…86

  Введение

  Актуальность выбранной темы дипломного исследования проявляется в том, что все чаще между владельцами ценных бумаг возникают споры, касающиеся о принадлежности к кому либо одной и той же ценной бумаги, либо в связи с размыванием ценных бумаг на большое количество лиц. Отсюда возникает множество споров в корпоративной среде. Для того, чтобы определить, какие способы защиты используют владельцы ценных бумаг когда возникают различные споры в данном сегменте правоотношений, какие проблемы вытекают из данного вида правоотношений при осуществлении защиты своих прав мною было принято решение выбрать данную тему.

  Степень изученности темы. Тема правовых способов защиты владельцев ценных (эмиссионные бумаги) нашла своё отражение в трудах ряда российских исследователей. В российской юридической науке данной проблематикой занимаются: Г.Н. Шевченко, В.А. Белов, Г.С. Шапкина, А.Ю. Бушев, В.Ф. Яковлева, Г.Ф Шершеневич, В.Ф. Попондопуло. Указанные учёные рассматривают названные правоотношения с позиции гражданского права.

  Такие авторы как Г.Н. Шевченко, В.А. Белов в своих трудах рассматривают правовые способы защиты владельцев ценных(эмиссионных) бумаг, прежде всего, через призму гражданского права. Они выделяют в качестве одного из методов защиты прав на ценных бумаги виндикационный иск.

  Теоретическую базу исследования нашли в трудах Г.Н. Шевченко, В.А. Белов, А.Ю. Синенко, а также иных теоретиков права, посвященные правовому регулированию.

  Нормативная и эмпирическая база. Нормативная основа исследования заключалась: 1) нормативно-правовых актах Российской Федерации, посвященные эмиссии ценных бумаг и правовым способам защиты владельцев ценных (эмиссионные) бумаг; Эмпирическую базу данной работы составляют судебная практика вытекающая из споров о праве на владение ценными бумагами; исследования ученых в сегменте эмиссии ценных бумаг; исследования ученых в сегменте правовых методов защиты владельцев ценных (эмиссионные бумаги).

  Цель и задачи исследования. Цель данный работы осуществить комплексный анализ, в том числе сравнительно-правовой - эмиссии ценных бумаг и исходя из данного сегмента правоотношений выявить правовых методов защиты владельцев ценных бумаг.

  Достижение указанной цели определило постановку и решение таких задач:

  1) Провести анализ понятия и видов эмиссионных ценных бумаг относительно российского законодательства;

  2) Исследовать порядок обращения ценных бумаг на просторах рынка, а также способы осуществления прав, вытекающих из ценных бумаг

  3) Охарактеризовать виды гражданско-правовой защиты владельцев эмиссионных ценных бумаг

  4) Проанализировать судебную практику и статистику по делам о защите владельцев эмиссионных ценных (эмиссионные) бумаг;

  Объектом данной работы выступает комплекс правоотношений, связанных с процессом эмиссии ценных бумаг, в том числе с теми, которые связаны с правовыми способами защиты владельцев ценных (эмиссионные) бумаг.

  Предмет представляет собой судебную практику и российское законодательство, посредством которого осуществляется правовое регулирование отношений на рынке ценных бумаг между конкретными субъектами(владельцами).

  Методологической основой исследования являются: формально-юридический метод; диалектический метод; дескриптивный метод, при помощи которого описываются процессы(этапы), связанные эмиссией ценных бумаг на российском рынке; метод анализа необходимый для более детального изучения проблемы; статистический метод сбора и обработки данных, используемый для более объективного описания и глубокого анализа информации;

  Структуру данного исследования можно определить при помощи цели и задач исследования. В работу входит две главы, введение, заключение и список использованных источников.

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  1 Эмиссионные ценные бумаги: понятие, виды, порядок обращения

  1.1 Понятие и виды эмиссионных ценных бумаг по российскому законодательству.

  К объектам гражданских прав ст. 128 Гражданского кодекса РФ(Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ - Часть 1) относит ценные бумаги. Нормы права, которые посвящаются ценным бумагам, содержат различные нормативные акты и, в первую очередь, Гражданский кодекс РФ, который сосредотачивает в себе основополагающие положения относительно ценных бумаг, в том числе в иных законах, среди которых ФЗ «Об акционерных обществах»(Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ), ФЗ «О рынке ценных бумаг»( Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ), ФЗ «О переводном и простом векселе»(Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»), ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 N 102-ФЗ), ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»( Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах»), в том числе в значительном количестве подзаконных нормативных актах. Независимо от обилия законов, которые посвящаются ценным бумагам, вопрос относительно понятия ценных бумаг не был однозначно решен ни законодательством, ни теорией гражданского права.[1],[9],[4],[7],[8],[13]

  Наибольшее распространение на практике получили эмиссионные ценные бумаги, которые отражают заемное финансирование и финансирование через участие в основном капитале, назначение которых получение денежных средств и иного имущества в собственность для ведения основной коммерческой деятельности.

  Согласно Белову В.А. «Основна характеристики эмиссионных ценных бумаг заключается в том, что они размещены в массовом порядке (выпусками) и дают своим владельцам одинаковый объем прав, им присущи единые сроки осуществления данных прав, то есть эмиссионным ценным бумагам не присущи индивидуальные признаки, им характерны родовые признаки. Это является их существенным отличием при сравнении с неэмиссионными ценными бумагами - индивидуально-определенные. По причине того, что эмиссионные ценные бумаги размещены в широком круге инвесторов и одновременно с этим затрагивают публичные интересы, их выпуски должны в обязательном порядке проходить государственную регистрацию в органах, которые имеют соответствующие полномочия, что не свойственно неэмиссионным ценным бумагам. Выпуск эмиссионных ценных бумаг может осуществляться в документарной и бездокументарной формах, при этом основная форма их выпуска - бездокументарная. По причине того, что теория гражданского права не имеет ни одного понимания ценных бумаг, а также по причине того, что были составлены две основополагающие концепции ценных бумаг, имеют ввиду документарную и бездокументарную, то значительной частью авторов не признаются эмиссионные ценные бумаги такими, одновременно с этим тем же числом юристов считается, что у бездокументарных ценных бумаг есть право на существование, помимо этого, они считают, что за ними будущее. Это стало причиной того, что стало очевидным, что множество вопросов, которые относятся к эмиссионным ценным бумагам, должны пройти теоретическое исследование, что осуществил автор этой работы.

  Основываясь на анализе действующего законодательства, юридической литературы, которая посвящается ценным бумагам, автором была осуществлена попытка раскрыть понятие эмиссионных ценных бумаг, узнать их место в институте ценных бумаг, разобрать проблемы, которые возникают в процессе эмиссии и обращении, в том числе в процессе защиты прав инвесторов».(Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав. М., 2006. С. 26.) [26]

  В настоящее время важное значение имеет классификация ценных бумаг, предусматривающая их разграничение на неэмиссионные и эмиссионные.

  Согласно статье Шапкина Г.С(Шапкина Г.С Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ "Об акционерных обществах". М., 2002. С. 69 - 70.), «ценная бумага - документ, который удостоверяет соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права его владельца. Действующее законодательство выделяет в качестве отдельной группы ценных бумаг эмиссионные ценные бумаги».[68] Согласно статье Бушева Ю.А(Бушев А.Ю. Виндикация бездокументарных ценных бумаг: теория и судебно-арбитражная практика // Арбитражные споры. 2010. N 2 (22). С. 98.), «эмиссионные ценные бумаги - все ценные бумаги, бездокументарные, характеризующиеся в одно время такими признаками:

  - закрепление совокупности имущественных и неимущественных прав, которые подлежат удостоверению, уступке и безусловному осуществлению при условии соблюдения установленных действующим Федеральным законом форм и порядков;

  - размещение выпусков (выпуск является совокупностью ценных бумаг, принадлежащих одному эмитенту);

  - равные объемы и сроки на осуществление прав внутри одного выпуска не зависимо от времени, когда была приобретена ценная бумага». [29]

  Юридическая литература данный вид ценных бумаг в редких случаях называет инвестиционными, обращая внимание этим на экономическое назначение данного вида ценных бумаг (согласно данной классификацией ценные бумаги, исключением являются инвестиционные, могут делиться еще на торговые и товарораспорядительные).

  В.А. Белов отмечает (Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. М., 2011. С. 53.), что «отношения, которые опосредуются различными инвестиционными бумагами, заключаются в передаче одними лицами (инвестор) в собственность другим лицам (эмитент) активов определенной стоимости, которые находятся в его собственности, меняя их на обязательства эмитента:

  - или использовать их в собственной предпринимательской деятельности, допускать инвестора к управлению активами, тем не менее, одновременно с этим оплачивать вознаграждение в счет использования активов, которые определяются по величине прибыли от данного пользования;

  - или самим распоряжаться данными активами, при этом оплачивать вознаграждение в счет их использования, не зависящего от получения и размеров прибыли от данного использования».[28]

  Действительно, ценные бумаги, подпадающие под эту классификацию, обеспечивают инвестиционную деятельность, но эта классификация, кроме экономического, носит и юридический характер, а юридическая характеристика таких ценных бумаг, с моей точки зрения, в большей степени отражается в наименовании "эмиссионные ценные бумаги", которое учитывает не только особенности их эмиссии и обращения, но и сущностные черты.

  Федеральный Закон «О Рынке ценных бумаг»( Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг») к эмиссионным ценным бумагам относит:

  «- акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерном обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации;

  - облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента;

  - опцион - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный ею срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента опциона по цене, определенной в опционе».[4]

  Согласно статье Шапкина Г.С (Шапкина Г.С Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 69 - 70.), эмиссионные ценные бумаги делятся на:

  «- именные ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца (например, акция, опцион);

  - ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца (облигации, вексель и др.).

  Эмиссионные ценные бумаги выпускаются в следующих формах:

  - документарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги;

  - бездокументарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг». [68]

  Таким образом ценные бумаги по своим характеристикам делятся на эмиссионные и не эмиссионные. Эмиссионные в свою очередь подразделяются на акции, облигации, опционы.

  Согласно Яковлевой В.Ф. (Коммерческое право: Учебник / Под ред. В.Ф. Попондопуло и В.Ф. Яковлевой. Ч. 2. М., 2002. С. 407 - 408.) «Эмиссия акций это совокупность действий эмитента, осуществляемая в порядке, установленном существующим законодательством, и направленная на выпуск и размещение на рынке ценных бумаг новых акций. Эмиссия акций позволяет привлечь средства инвесторов для финансирования текущей деятельности компании или для расширения производства. Эмиссия акций позволяет привлекать значительные объемы средств. К положительным аспектам эмиссии акций относится отсутствие необходимости регулярных выплат по займу. Основной недостаток часть собственности компании становится собственностью акционеров, которые получают таким образом право и возможность влиять на деятельность, осуществляемую компанией-эмитентом. Эмиссия акций может быть осуществлена в связи с формированием или изменением уставного фонда акционерного общества, в случае принятия решения о деноминации акций или при проведении индексации основных средств компании-эмитента. Выпуск (эмиссия) акций может быть осуществлена учредителями акционерного общества до проведения государственной регистрации; в этом случае эмиссия акций называется первичной. Вторичной эмиссией называется выпуск акций, осуществляемый самим эмитентом после государственной регистрации». [32]

  Популярность акций заключается в следующем:

  Приобретение (наряду с правом владения собственной ценной бумагой) части имущества компании. Покупатель акций становится владельцем не просто «документов» или записей на счетах. Он становится собственником имущества, то есть реальных активов.

  Приобретение права управления компанией и контроля за ее деятельностью. Это особое преимущество, за которым идут инвесторы, обладающие знаниями и опытом организации эффективного производства.

  Возможность извлекать доход от владения акциями в виде дивидендов. Начиная с Бенджамина (Источник интернет-ресурс #"justify">Высокая ликвидность акций известных компаний.

  Подробнейшая правовая регламентация процесса покупки и продажи акций.

  Возможность самостоятельно влиять на процесс купли-продажи акций, руководствуясь своей собственной инвестиционной стратегией. Процесс инвестирования в акции предоставляет инвестору широкие возможности по самостоятельному принятию инвестиционных решений, а значит более гибкой «настройке» своего инвестиционного портфеля.

  Согласно статье 2 Федерального Закона «О рынке ценных бумаг», «акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой». [4]

  Традиционное определение ценной бумаги, содержащееся в ГК РФ, указывает, что ценная бумага удостоверяет имущественные права, однако акция как корпоративная ценная бумага наряду с имущественными правами предоставляет и иные права: право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности акционерного общества и другие права, которые нельзя отнести к имущественным. Вопрос о правовой природе этих прав не получил однозначного решения в юридической литературе.

  Сто лет назад Г.Ф. Шершеневич (Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. СПб., 1908. С. 414.) отмечал, что «в материальном значении, как право участия в предприятии, акция составляет необходимый момент в акционерном товариществе". "В свою очередь это право участия выражается в троякой форме: а) участие в разделе прибыли, даваемой предприятием; б) участие в разделе имущества товарищества при ликвидации его дела; в) участие в управлении делами товарищества. Два первых правомочия имущественного характера, третье личного». [33]

  И в настоящее время правоведы, отмечая особенность акций как корпоративной ценной бумаги, пытаются объяснить юридическую природу удостоверяемых ею прав. Так, Д.В. Ломакин(Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. М., 2007. С. 69.) отмечает, что «среди прав акционера можно найти права неимущественного характера, например право на получение информации о деятельности общества, право голоса на общих собраниях акционеров. Неимущественные права тесно связаны с имущественными правами акционера, которые являются основными, образуют с ними единый комплекс - право членства, которое в целом носит имущественный характер». И далее он указывает, что «собственник акции как ценной бумаги - это не обладатель разрозненных прав, поскольку отдельные права могут быть переданы им другим лицам, а субъект акционерного правоотношения, под которым понимается юридическая связь... выражающаяся в наличии у акционеров субъективных прав, синтезированных в едином праве членства». [34]

  В.Б. Чуваков(Чуваков В.Б. Правовая природа ценных бумаг: Дис. канд. юрид. наук. Ярославль, 2004. С. 26.) отмечает, что «удостоверенное акцией отношение между акционером и акционерным обществом не является по своей природе обязательственным правоотношением, поскольку обязательства призваны опосредовать исключительно имущественные отношения. Между тем, по мнению этого автора, в момент приобретения права на акцию акционеру еще не принадлежат какие-либо имущественные права в отношении акционерного общества. Для их возникновения требуется наличие дополнительных юридических фактов или их составов. «С момента приобретения права на акцию у ее держателя возникают только некоторые неимущественные права по отношению к обществу (право на получение информации о деятельности общества, право на участие в управлении делами общества и другие). Но эти права, носящие корпоративный характер, не являются обязательственными правами». Сказанное позволяет утверждать, что акция воплощает в себе не обязательственное субъективное право, а право членства в корпорации». [35]

  Особенностями акций является тот факт, что акции относятся к бессрочным ценным бумагам, то есть не имеют конечного срока погашения. Также согласно ст.2 ФЗ «о рынке ценных бумаг» акции «ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца».[4]

  Синенко А.Ю.(Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Правовое регулирование. Теория и практика. М., 2002. С. 14 - 28.) отмечает: «Запись в реестре о принадлежности ценной бумаги определенному владельцу является документом, имеющим доказательственное значение о ее принадлежности определенному субъекту. Следует отметить, что права, предоставляемые акцией, в отличие от прав, предоставляемых иными эмиссионными ценными бумагами, фиксируются не только в решении о выпуске, но и в уставе акционерного общества, который является его единственным учредительным документом». [36]

  В перечне сведений, которые должны содержаться в уставе, ст. 11 ФЗ «Об акционерных обществах» называет количество, номинальную стоимость, категории и типы акций, размещаемых обществом, права акционеров, владеющих ими.[9]

  Согласно Лялину В.А (Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие Авторы: Лялин В. А., Воробьев П. В., Дарушин И. А.) «Акция не является долгом предприятия, не подлежит погашению. Эмитент не обязан выкупать акции у держателей, и это является существенным отличием акций от долговых бумаг, которые эмитент обязан погасить в определенный срок. Следовательно, выпуск акций обеспечивает совершенно иной способ финансирования предприятия, чем выпуск долговых бумаг. Акция дает право на получение дивидендов. Однако эмитент по разным причинам может не выплачивать дивиденды в отличие от безусловного обязательства эмитента выплачивать проценты по долговым ценным бумагам». [37]

  В уставном капитале общества акции оцениваются по номинальной стоимости. Номинал акции официально объявленная цена единичного пая (вклада). В соответствии с ФЗ РФ «Об акционерных обществах» ст. 27 Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Приобретенные и выкупленные обществом акции, а также акции общества, право собственности на которые перешло к обществу в соответствии со статьей 34 настоящего Федерального закона, являются размещенными до их погашения. [9]

  Акции согласно Шапкиной Г.С.(Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 69 - 70.) можно классифицировать на обыкновенные, обыкновенные с отсроченными платежами и привилегированные. Дадим им определения. Обыкновенные акции дают право их владельцам на получение дивидендов, части имущества при ликвидации и право голоса на собрании. Обыкновенные акции с отсроченными платежами дают своим владельцам полное право голоса и право на имущество при ликвидации акционерного общества. Но дивиденды по ним не выплачиваются до наступления определенной даты, либо пока прибыль общества не достигнет заданной величины. [68]

  В соответствии со ст. 31 Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ к правам владельцев обыкновенных акции относятся:

  Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

  Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.

  Статья 32 Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ к правам владельцев привилегированных акции относят:

  «Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

  В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций. Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

  Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

  Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества до государственной регистрации выпуска конвертируемых привилегированных акций должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после размещения первой конвертируемой привилегированной акции соответствующего выпуска не допускается.

  Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.

  Акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

  Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров - владельцев привилегированных акций этого типа, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам - владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций. Решение о внесении таких изменений и дополнений считается принятым, если за него отдано не менее чем три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров - владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются, и три четверти голосов всех акционеров - владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются, если для принятия такого решения уставом общества не установлено большее число голосов акционеров. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопроса об обращении с заявлением о листинге или делистинге привилегированных акций этого типа. Указанное решение считается принятым при условии, что за него отдано не менее чем три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров - владельцев привилегированных акций этого типа, и три четверти голосов всех акционеров - владельцев привилегированных акций этого типа, если для принятия указанного решения уставом общества не установлено большее число голосов акционеров.

  Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере

  Акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере». [4]

  Ссылаясь на нормативно правовой акт и сравнительную характеристику обыкновенных и привилегированных акций по И.Т. Тарасову (Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 41) можно сделать следующий вывод «держатели обыкновенных акций имеют право голосовать на общих собраниях акционеров. То есть дивиденды, которые выплачиваются по обыкновенным акциям, напрямую зависят от текущей прибыли общества акционеров. Стоит заметить, что дивиденды по обыкновенным акциям могут быть отменены в том случае, если жизнь компании идет на спад. Держатели обыкновенных акций, как правило, получают дивиденды только тогда, когда свои дивиденды получили держатели привилегированных акций. Согласно российскому законодательству, доля обыкновенных акций (номинальная стоимость) может составлять 75% и даже больше от суммы установленного капитала компании.

  Говоря о привилегированных акциях, то они двойственны. Если посмотреть на них с одной стороны, становится понятно, что они предоставляют своим держателям целый ряд специальных прав, а с другой может показаться, что привилегированные акции ограничивают владельцев в праве активно принимать участие в управлении деятельностью компанией. Стоит отметить, что это право есть у владельцев обычных акций. Отметим, что по привилегированным акциям выплачиваются достаточно большие дивиденды, причем в обязательном порядке и в первую очередь. Но держатели таких акций не владеют правом голоса на общем собрании акционеров. Определенные права привилегированных акций полностью зависимы от конкретной компании. На территории Российской Федерации номинальная стоимость привилегированных акций не имеет возможности устанавливаться выше 25% от размера капитала компании, который является установленным. Акционерам, являющимся держателями привилегированных акций, выплачиваются дивиденды в первую очередь. Стоит отметить, что если таким держателям дивиденды не выплачиваются, то они получают право голоса на общих собраниях акционеров, причем по закону. Вследствие этого стоимость их акций ползет вверх. Интересен тот факт, что держатели привилегированных акций в случае неполучения дивидендов не имеют права обращаться в суд с иском». [39]

  Привилегированные акции имеют преимущества при получении дивидендов по фиксированной ставке и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций. Такие акции не дают право голоса, а размер дивидендов фиксируется заранее как процент от прибыли компании, и выплачиваются дивиденды по таким акциям в первую очередь(ст.32 ФЗ «Об акционерных обществах»).

  И.Т. Тарасов в конце 19-го века (Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Вып. 1. Ярославль, 1880. С. 60 - 65.) утверждал, «что привилегированные акции не соответствуют сущности акционерного общества». [40] Г.Ф. Шершеневич считал, что «привилегированные акции в значительной степени искажают истинное значение акций». [33]

  В настоящее время отрицательное отношение к привилегированным акциям также отмечается в юридической литературе. Так, Д.В. Ломакин(Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. М., 2007. С. 69) подчеркивает, что владельца привилегированной акции вряд ли можно назвать полноправным участником акционерного общества, он является его кредитором, а само существование привилегированных акций не соответствует акционерной форме предпринимательской деятельности, поскольку если бы все акции, выпускаемые эмитентом, были привилегированными, то эмитент перестал бы функционировать как акционерное общество в традиционном понимании этого термина.

  Привилегированные акции, в свою очередь, можно подразделить на: Обмениваемые привилегированные акции могут быть обменены по решению эмитента на облигации в течение определенного периода времени и в определенном соотношении в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 29 октября 2009 г. № 853 «Об утверждении Правил направления банками предложения об участии в процедуре повышения капитализации и принятия решения об удовлетворении (отказе в удовлетворении) предложения банка об участии в процедуре повышения капитализации».[34]

  Кумулятивные привилегированные акции гарантируют дивиденды даже в случаях пропуска их выплат: доход, недополученный держателями в бесприбыльном году, компенсируется им в последующие годы(ст.32 ФЗ «Об акционерных обществах»).

  Белова А.В.(Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав. М., 2006. С. 26.) в качестве видов выделяет «гарантированные акции это привилегированные акции, выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией. Голосующие привилегированные акции дают право голоса владельцу только при невыполнении эмитентом определенных условий.

  Неотзывные акции существуют, пока функционирует выпустившее их акционерное общество.

  Особенностью привилегированных акций является то, что их владельцы участвуют с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Проводя дальнейшую классификацию таких ценных бумаг, как акции, автор счел необходимым рассмотреть еще некоторые виды акций. Именные акции, то есть зарегистрированные используются большинством рынков ценных бумаг во многих странах. В России, например, разрешено использование только именных акций, что предполагает развитую регистрационную сеть («Акция является именной ценной бумагой» ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Наряду с именными акциями существуют акции на предъявителя, которые свободно обращаются, не зарегистрированы у эмитента на конкретного держателя, дивиденд выплачивается тому держателю, который указан в купоне». [26]

  На российском рынке и на рынках многих зарубежных стран по успешности компаний выделяют несколько групп акций, таких, как: Акции «первого эшелона» (голубые фишки) акции ведущих компаний, наиболее ликвидные на рынке (ОАО «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефть»). Акции «второго эшелона» - акции, приближающиеся к «голубым фишкам», но еще не достигшие соответствующей ликвидности (ОАО «Аэрофлот»). «Растущие» акции акции молодых компаний, имеющих хороший потенциал для будущего роста прибыли (ОАО «РБК»). «Копеечные акции» - акции находящихся в упадке компаний, не представляющие собой никакой ценности, кроме возможности для спекуляции (в соответствии со статьей Коллегии юридической поддержки и судебного сопровождения. Интернет-ресурс. #"justify">Акции в Российской Федерации занимают одно из ключевых мест в классификации ценных бумаг. Способствует этому множество критериев в основном, то что от количества акций приобретенных конкретным индивидом возможно влиять на организацию компании, которой были выпущена такая ценная бумага, ее дальнейшую судьбу.

  В свою очередь акции подразделяются на обыкновенные, обыкновенные с отсроченными платежами и привилегированные. Основное отличие обыкновенных акций от привилегированных заключается в том, что держатели обыкновенных акций имеют право голосовать на общих собраниях акционеров.

  В соответствии со ст. 816 Гражданского кодекса Российской Федерации, облигация это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

  Эмитент облигации субъект облигационного правоотношения, который от своего имени выпускает облигацию в обращение и несет от своего имени обязательства перед облигационером. К числу эмитентов имеющих право на эмиссию ценных бумаг относятся: кредитные организации, акционерные общества, ипотечные агенты.(глава 5. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ) [1]

  Трофименко А.( Трофименко А. Споры о ценных бумагах // Российская юстиция. 1998. N 6) в своей статье указывает, что «облигации могут быть выпущены правительством России (государственные облигации), администрациями республик, городов и областей (облигации субъектов РФ и муниципальные облигации), а также частными компаниями (корпоративные облигации). Государственные облигации - ГКО/ОФЗ ГКО (государственные краткосрочные облигации) - бескупонные облигации со сроком обращения менее года. ГКО это бездокументарная ценная бумага которая существует в виде электронной записи на счёте депозитария (аналог банковского счета). ОФЗ (облигации федерального займа) - купонные облигации со сроком обращения более года. С помощью этих облигаций правительство заимствует у инвесторов денежные средства на свои текущие нужды». [38]

  Потяркин Д. Н.( Потяркин Д. Жилищные сертификаты // Хозяйство и право. 2001. N 8. С. 40 - 42.) считает, что «в качестве эмитента жилищных сертификатов может выступать юридическое лицо, зарегистрированное на территории РФ, имеющее на праве собственности, аренды или иных законных основаниях отведенный (приобретенный) в установленном порядке земельный участок под строительство (реконструкцию) и проектную документацию на строительство (реконструкцию) жилья, являющегося объектом привлечения средств, а также юридическое лицо, которому в установленном порядке переданы все вышеуказанные права, осуществляющее выпуск жилищных сертификатов и несущее обязательство по ним перед их владельцами, т.е. эмитентом может быть только юридическое лицо - резидент, отвечающее двум требованиям: во-первых, имеющее на законных основаниях земельный участок под жилищное строительство; во-вторых, имеющее проектную документацию на строительство жилья». [41]

  Облигация как ценная бумага это документ, то есть облигация несет в себе информацию, которая должна содержать сведения о правах управомоченного лица по облигации и реквизитах облигации; должна быть выполнена на бумажном либо на ином материальном носителе, в том числе магнитном или лазерном; должна быть способна к передаче выраженного в ней права.

  Следующим признаком облигации является публичная достоверность, то есть презумпция достоверности обладания бумагой.

  Публичная достоверность тех или иных видов ценных бумаг зависит от способа легитимации управомоченного лица и порядка передачи этих бумаг.

  Бумаги на предъявителя, в которых для легитимации в качестве управомоченного субъекта достаточно лишь предъявление бумаги должнику, передаются простым вручением. Это самый оборотоспособный вид ценных бумаг, сущность которых исключает противопоставление требованию управомоченного лица возражений, основанных на его отношениях с предшественниками, поэтому обязанное лицо должно произвести исполнение по бумаге любому предъявителю ценной бумаги без дальнейшей проверки его легитимации и не несет ответственности, если предъявитель не был собственником бумаги или не был управомочен последним на осуществление воплощенных в ней прав.

  Презентационность: предъявление облигации является необходимым условием для осуществления выраженного в ней права. М.М. Агарков в своих исследованиях указывал на такие признаки ценных бумаг, как «необходимость их предъявления для осуществления выраженных в них прав, определенный способ легитимации, оборотоспособность ценной бумаги». (Агарков М.М. Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М., 1994. С. 173 - 188.) [42]

  Облигация ценная бумага, удостоверяющая права. По законодательству РФ облигация удостоверяет только имущественные права в отличие от акции, которая удостоверяет имущественные и неимущественные права участия.

  Облигации свойственны следующие признаки - срочность, возвратность и платность - принципы. Облигации в соответствии со статьей 816 ГК РФ могут быть выпущены только на определенный срок. Возвратность означает, что в согласованный в облигации срок сумма денежных средств, предоставленных взаймы, должна быть возвращена владельцу облигации эмитентом посредством уплаты номинальной стоимости облигации либо предоставления иного имущественного эквивалента, а в случае удостоверения облигацией права ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо права ее владельца на получение иных имущественных прав. Платность: облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.(ст. 816 ГК РФ, ст.17.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг») [1] [4]

  Поскольку в соответствии со ст. 816 ГК РФ договор займа может быть удостоверен облигацией, для которой характерны срочность и возвратность, то облигации присущи эти признаки. Облигации в соответствии с действующим законодательством РФ могут быть выпущены только на определенный срок, т. е. действующее российское законодательство не предусматривает выпуска бессрочных облигаций. Необходимо отметить, что выпуск бессрочных облигаций был известен законодательству Российской империи (для бессрочных облигаций Российской империи срок их погашения не устанавливался; бессрочные облигации Российской империи приносили их владельцу доход в виде выплаты договорного процента, этот доход назывался рентой, а бессрочные облигации - рентными). «Рента не имела обязательного погашения, но Правительство Российской империи оставляло за собой право во всякое время погашать полностью или по частям выпущенные свидетельства как посредством покупки их на бирже по рыночному курсу, который был значительно ниже номинала, так и посредством выплаты нарицательного капитала путем выкупа или тиража». (Мигулин П. П. Русский государственный кредит. Т. 3. Харьков, 1907. С. 24). [44]

  Срочность облигации не исключает возможности предусмотреть в условиях выпуска и обращения облигаций право досрочного погашения облигаций по желанию облигационеров (например, такое право предусмотрено абз. 9 п. 3 ст. 33 Закона "Об акционерных обществах"); право отзыва эмитентом облигаций до срока их погашения. Согласно Белову В.А. «признак возвратности означает, что в согласованный в облигации срок сумма денежных средств, предоставленных взаймы, должна быть возвращена владельцу облигации эмитентом посредством уплаты номинальной стоимости облигации либо предоставления иного имущественного эквивалента, а в случае удостоверения облигацией права ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации (или иного дохода) либо права ее владельца на получение иных имущественных прав, последние должны быть осуществлены эмитентом по отношению к облигационеру. Отношения займа обусловливают и другую особенность облигации - наличие платности (дохода)». (Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. С. 93.) [28] В соответствии со ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг «доходом по облигации являются процент и/или дисконт (разница между ценой размещения облигации и ценой погашения облигации)». Полагаем, что доход по облигации - это не только процент и/или дисконт; к доходу по облигации можно отнести индексацию собственной номинальной стоимости облигации. Например, для жилищного сертификата схема индексации номинальной стоимости может устанавливаться в виде формулы с переменными (курс определенной иностранной валюты, темп роста инфляции, темп роста определенного индекса и другие), значения которых не могут изменяться в зависимости от усмотрения эмитента (п. 6.9.2.2 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утв. Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н). Кроме того, доход по облигации может быть в форме выигрыша.

  Облигации согласно Белову А.В.(Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав. М., 2006. С. 26.) можно классифицировать по разным признакам. Но их настолько много, что акцент нужно сделать на приведение таких оснований классификации и видов облигаций, как:

  «В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на:

  - государственные это облигации, выпуск которых осуществлен от имени государства или от имени любого государственного органа;

  - муниципальные - облигации, выпускаемые городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов;

  - корпоративные - это облигации, выпушенные частными корпорациями различных сфер бизнес деятельности;

  2. По срокам погашения:

  - краткосрочные - это долговые ценные бумаги, которые закрепляют за их владельцем право на получение от субъекта, выступающего эмитентом, в предусмотренный срок их номинальной стоимости либо оговоренный имущественный эквивалент;

  - среднесрочные - это ценные бумаги, со срок погашения которых от 3 до 10 лет;

  - долгосрочные - облигации со сроком погашения, превышающим несколько лет.;

  - бессрочные - это долговые ценные бумаги, не имеющие конкретного срока возврата долга.

  3. Облигации могут быть именными(на сертификате такой облигации, помимо прочих реквизитов (наименование эмитента и его местонахождение, порядковый серийный номер, тип облигации, размер купонной ставки, условия и схема выплаты премии, условия погашения), фиксируется фамилия, имя и отчество владельца облигации)) и предъявительскими(это облигации, владельцы которых не регистрируются поименно, а регистрируется лишь их общее количество);

  4. Свободного обращения(предполагается, что они могут свободно переходить из собственности одних инвесторов в собственность других) или с ограниченным кругом обращения;

  5. С единовременным сроком погашения или с погашением по сериям в определенные сроки;

  6. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:

  - Купонные облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты одинаковой величины, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения;

  - Бескупонные облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью;

  - Облигации с нулевым купоном, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов.

  7. По способам выплаты купонной ставки (или процентов) облигации подразделяются на:

  - облигации с фиксированной купонной ставкой процент по облигациям выплачивается в фиксированном размере в течение всего срока действия облигации;

  - облигации с плавающей купонной ставкой размер выплачиваемых процентов изменяется в зависимости от ситуации на рынке;

  - индексируемые облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа размер каждых последующих выплачиваемых процентов повышается на определенную величину по сравнению с предыдущими;

  - облигации смешанного типа часть облигационного срока проценты по облигации выплачиваются по фиксированной ставке, часть срока по плавающей;

  - облигации с минимальным или нулевым купоном. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, то есть предполагают скидку (дисконт). Доход по этим облигациям выплачивается в момент их погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой;

  - облигации с оплатой по выбору владелец облигации может выбирать альтернативные варианты погашения облигации.

  8. По физической форме выпуска:

  - Документарные - это ценные бумаг, обличённые в физическую форму, то есть те, которые выписаны на бумаге;

  - Бездокументарные - это эмиссионные ценные бумаги, у которых нет собственного бумажного носителя, то есть сертификата ценной бумаги.

  9. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

  - Обеспеченные залогом - это облигации, которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (недвижимостью) и иным вещным имуществом;

  - Необеспеченные залогом - это облигации, которые не обеспечены какими-либо материальными активами, они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании». [26]

  Подводя итог по виду ценных бумаг облигации, нужно сделать акцент, во первых это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Во вторых, облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

  Ссылаясь на изученную литературу и мнения учёных-юристов, следует отметить основную тезисы параграфа.

  Эмиссионные ценные бумаги - любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками:

  - закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

  - размещаются выпусками (выпуск - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента);

  - имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

  К эмиссионным ценным бумагам относятся:

  - акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерном обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации;

  - облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента;

  Эмиссионные ценные бумаги делятся на:

  - именные ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

  - ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.

  Эмиссионные ценные бумаги выпускаются в следующих формах:

  - документарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги;

  - бездокументарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

  
  
  

  1.2 Порядок обращения ценных бумаг на рынке, а также способы осуществления прав, вытекающих из ценных бумаг

  Согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмитент - юридическое лицо или орган исполнительной власти или орган местного самоуправления, которые несут от собственного имени обязанности перед владельцами ценных бумаг относительно осуществления прав, которые были ими закреплены.

  Маркин М.Я.(Маркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 324.) утверждает, что «используя эмиссию ценных бумаг, хозяйствующие субъекты смогут помимо формирования собственного капитала, еще и завлекать заемный. Процесс формирования своего капитала в результате проведения эмиссионных операций осуществляют при помощи акций, что входит в обязанности юридических лиц, созданных в качестве акционерного общества. Кредитные организации, которые были созданы в качестве акционерного общества с открытым или закрытым типом, должны провести эмиссию акций не более, чем через 1 месяц с момента полной оплаты объявленного уставного капитала.

  С целью привлечения заемных капиталов кредитными организациями могут осуществляться эмиссии облигаций. При этом, данный вид ценных бумаг кредитной организацией может эмитироваться лишь спустя 2 года их деятельности.

  Кредитной организацией, которая была создана в качестве открытого или закрытого акционерного общества, формируется собственный уставный капитал на основе номинальной стоимости акций, которые приобрели акционеры. Категории и типы акций, которые подлежат размещению между учредителями, в том числе величина уставного капитала определяют письменным договором относительно создания кредитной организации. Оплату акций кредитной организации в процессе ее учреждения производят ее учредители относительно номинальной стоимости. Значение номинальной стоимости акций выражается в российских рублях.

  Устав кредитной организации определяет категорию, количество и номинальную стоимость в рублях акций, которые приобрели акционеры (размещенные акции), количество и номинальную стоимость акций, которые могут кредитной организацией размещаться с уже размещенными акциями (объявленные акции).

  Европейским странам присущ другой подход, классический пример которого Германия. Немецкие банки имеют право на осуществление всех видов операций в пределах рынка ценных бумаг, при этом они совмещают данный вид деятельности с банковской деятельностью.

  России имеет стихийно возникшую смешанную, промежуточную модель фондового рынка, который одновременно и с равными правами совмещает в себе коммерческие банки, которые имеют право на осуществление операции в пределах рынка ценных бумаг, и другие инвестиционные институты, в специализацию которых входят операции в пределах фондового рынка.

  Российский коммерческий банк является универсальным банком, в собственность которых входят крупные портфели корпоративных ценных бумаг. Данный тип банка в значительной мере способствует росту банковских рисков, по причине того, что банк находится в значительной зависимости от финансовой стабильности субъектов предпринимательской деятельности, чьи ценные бумаги он покупает». [45]

  Порядок выпуска и обращения ценных бумаг в РФ регулирует Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг» и другими законодательными актами в частности: Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ - Часть 1, глава 5; Кодекс РФ об административных правонарушениях (КоАП РФ) от 30.12.2001 N 195-ФЗ, статья 15.17; Налоговый кодекс РФ (НК РФ) часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ, ст.265; Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»; Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах»; Федеральный закон от 27.07.2006 N 152-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О персональных данных»; Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об организованных торгах»; Федеральный закон от 07.12.2011 N 414-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О центральном депозитарии»; Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ; Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014). Кроме того, порядок выпуска регулируется подзаконными нормативно-правовыми актами: Постановление ФКЦБ РФ N 32, Минфина РФ N 108н от 11.12.2001 (ред. от 04.02.2004) «Об утверждении Порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами», Приказ от 13 января 2007 г. № 5(4268) Федеральной службы по финансовым рынкам от 22 июня 2006 г. N 06-67/пз-н «Об утверждении Положения о предоставлении информации о заключении сделок», Постановление Правительства РФ от 31.08.2013 N 761 (ред. от 20.03.2014) «Об утверждении перечня услуг, которые непосредственно связаны с услугами, которые оказывают в пределах лицензируемой деятельности регистраторы, депозитарии, в том числе специализированные депозитарии и центральный депозитарии, дилеры, брокеры, которые управляют ценными бумагами, которые управляют компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, клиринговыми организациями, организаторами торговли, реализация которых освобождается от обложения налогом на добавленную стоимость». [1],[4],[2],[3] [9],[14],[15],[16]

  Согласно Федеральному закону от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг», главы 5, эмиссия (выпуск)ценных бумаг является установленной законом последовательностью действий эмитента относительно размещения эмиссионных ценных бумаг.[4]

  Согласно Мурзину Д.В(Мурзин Д.В. Ценные бумаги являются бестелесными вещами. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М., 2008. С. 155.). - основные цели эмиссии:

  «создать компанию (акционерное обществе) и сформировать собственный капитал,

  управлять капиталом при помощи дополнительных выпусков ценных бумаг,

  привлекать заемный капитал в результате выпуска долговых бумаг». [46]

  В предпринимательской структуре эмиссией ценных бумаг является наиболее выгодная форма доступа к просторам рынка капиталов, поскольку на данном рынке перераспределяются свободные капиталы и инвестируются в разные доходные финансовые активы. Формы обращения денежных средств (финансовые ресурсы) на просторах рынка капиталов различны: банковские займы (ссуды); акции; облигации. Следовательно на рынке капитала можно свободно совершать торговлю финансовыми активами, получать определенную прибыль от покупки или продажи.

  В результате успешной эмиссии с относительно небольшими затратами можно получить значительный капитал: собственный (выпуск акций) или заемный (выпуск облигаций). Цели эмиссии влияют на выбор компании, происходит выбор между выпуском разных видов акций и облигаций - основа капитала акционерных обществ. Таким образом, в процессе создания компании для формирования своего капитала ее учредителями осуществляется акционирование, обычное (инкорпорирование) или льготное (приватизация).

  Акционерная форма предпринимательства согласно Игнатову И. (Игнатов И., Филимошин П. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. М., 2000. С. 78.) «в сравнении с иными типами коммерческой организации имеет преимущества. «В частности, принцип, в соответствии с которым акционеры не несут ответственности за долги корпорации, дает ей огромное преимущество. Другим преимуществом является непрерывность существования. Фирмы, которые были, как партнерство, останавливают свое существование по причине смерти или выхода из нее одного из партнеров. Данные обстоятельства не оказывают влияния на работу корпорации. Акции выбывшего акционера являются частью его наследства, которую некоторое время спустя передают в собственность родственникам или друзьям. Существование корпорации ограничивается лишь тем позитивным актом, как прекращение дел, или банкротство».[49]

  Акционеры публичных корпораций (открытое акционерное общество) с легкость передают акции один другому и третьим лицам. Следовательно, ликвидность является привлекательной чертой акционерной собственности. При учете того, что акции переходят от одного владельца к другому, активы по прежнему входят в собственность корпорации в качестве отдельного юридического лица».

  Согласно Огорелковой Н.В.(Рынок ценных бумаг / Сост.: Л.Н. Иванова, Н.В. Огорелкова. Омск: Омск. гос.ун-т,2003. 68 с.) «эмиссионная деятельность акционерных компаний осуществляется помимо периода создания общества и формирования капитала, в процессе текущей деятельности по причине появления новых целей и задач. Таким образом, в настоящий момент к главным причинам эмиссии акций можно отнести:

  -процесс финансирования поглощения,

  -уменьшение части заемного капитала в общем капитале,

  -процесс финансирования инвестиций на производительную деятельность.

  Для эмиссионной деятельности компаний выпуск акций не является ограничителем. Если возникает необходимость к расширению финансирования деятельности компании предпочтение отдается привлечению заемных средств в результате выпуска различных облигаций. Они с легкостью выпускают облигации, по причине того, что это дает возможность делать достаточно низкие процентные ставки. Помимо этого, проценты от облигаций являются частью не облагаемых налогом предпринимательских издержек.

  Недостаток облигаций объясняется тем, что выплаты процентов производятся даже в моменты, когда отсутствует прибыль. Это становится причиной того, что маленькие корпорации редко выпускают облигации.

  Ценные бумаги эмитируют компании в целях, которые зависят от управления капиталом. При условии, что руководством компании и основными акционерами предпринимаются попытки к сохранению структуры контроля, то корпорацией производится выпуск облигаций. Эмиссию облигаций осуществляют также в процессе планирования роста части заемных средств. При необходимости вносить изменения в структуру капитала в результате роста части своих средств, целесообразным является выпуск акций». [50]

  О.И. Дегтярева (Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов Р95 /Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2004. - 501) делает акцент, что «зарубежные страны в настоящий момент с их акционерными предприятиями довольно редко используют эмиссии акций в сравнении с иными средствами финансирования. Стоит отметить, что выпуск акций применим исключительно в крайних случаях, при условии, что уже исчерпаны прочие возможности внешнего и внутреннего финансирования. К основным причинам данной ситуации стоит отнести:

  - нежелание держателей контрольного пакета акций увеличивать общее число акций, по причине того, что это может вызвать уменьшение части принадлежащих им бумаг корпорации и сделает слабее контроль над ней;

  - акционерными обществами предпочтение отдается использованию средств, которые способствуют сохранению существующего порядка контроля: эмиссия облигаций, дробление акций, выпуск привилегированных акций и др.;

  - достаточно большая стоимость эмиссии акций в сравнении с большей частью заемных операций (процент выплачивают из валовой прибыли, а дивиденды на акции из чистой);

  - отсутствие желания корпорации к снижению показателей прибыли при расчете на акцию, по причине того, что, чем большая удельная прибыль, тем больший биржевой курс их акций;

  - долгие временные периоды застоя в биржевой конъюнктуре, результатом чего становится то, что у корпораций нет возможности на размещение новых выпусков акций с приемлемыми курсами, и некоторые другие причины.

  Крупнейший эмитент ценных бумаг - государство в качестве национального правительства и местных органов власти. Зарубежные правительства и правительственные учреждения отпускают множество долговых инструментов сроком от 3 месяцев до 40 лет. От государства в качестве эмитента государственных долговых обязательств чаще всего бывает министерство финансов, выпускающее рыночные и нерыночные ценные бумаги.

  Местными органами власти в том числе могут браться деньги в результате выпуска ценных бумаг для собственных и заграничных инвесторов. Данная необходимость появляется в тех случаях, когда затраты местных органов власти выше их доходов или когда происходит осуществление масштабного инвестиционного проекта. Обращение к рынку капиталов местных органов власти имеет различные проявления, также и неэмиссионные, тем не менее их применяют в значительной мере чаще по причине их привлекательности.

  Местными органами власти могут выпускаться нерыночные облигации, рыночные облигации, которые деноминированы в местной или иностранной валюте, заимствоваться денежные средства у пенсионных фондов, размещаться облигационные займы с использованием синдиката инвестиционных дилеров, среди инвестиционных и даже розничных инвесторов.

  Облигации, принадлежащие местным органам власти и облигации, принадлежащие центральному правительству, - обещание платежа. Их не обеспечивают никакие физические активы, и их стоимость определяет способность местных органов власти к погашению долгов и выплатам процентов». [51]

  В соответствии со ст. 19 ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмиссия (выпуск) ценных бумаг состоит из следующих этапов:

  принятия эмитентом решения относительно размещения эмиссионных ценных бумаг;

  принятия решения относительно выпуска (дополнительный выпуск) ценных бумаг;

  государственной регистрации выпуска (дополнительный выпуск) ценных бумаг;

  размещения ценных бумаг;

  государственной регистрации отчетов по итогам выпуска (дополнительный выпуск) ценных бумаг.

  Мурзин Д.В(Мурзин Д.В. Ценные бумаги являются бестелесными вещами. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М., 2008. С. 155.) считает, что «первый этап эмиссии заключается в принятии эмитентом решения относительно размещения эмиссионных ценных бумаг. Решение относительно размещения эмиссионных ценных бумаг в хронологическом порядке предшествует другим действиям эмитента, и основываясь на нем принимают и осуществляют остальные этапы, в первую очередь второй этап, который заключается в утверждении решения относительно выпуска (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг, - который относительно формальной точки зрения согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» является документом, в котором содержится информация, которой достаточно для установления объема прав, которые закрепляются ценными бумагами. Следовательно, стоит признаться, что содержание эмиссионной ценной бумаги закреплено в решении относительно выпуска, который утверждается советом директоров акционерных обществ (другим высшим органом управления иных обществ). Тем не менее принятие данного решения не гарантирует появление ценных бумаг. По причине того, что права, которые удостоверяет эмиссионная ценная бумага, закрепляются в решении относительно выпуска, которое не предъявляют в процессе осуществления прав в отношении данной бумаги и в процессе ее передачи, что подчеркивает тот факт, что эмиссионные ценные бумаги не характеризуются началом презентации». [46]

  Процесс принятия решения относительно размещения эмиссионных бумаг как для эмитента акций так и для эмитента облигации регламентируется статьей 19; главой 5, Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.

  Таким образом «в процессе учреждения акционерного общества размещение акций осуществляют перед государственной регистрацией их выпуска, а государственную регистрацию отчета по итогам выпуска акций параллельно государственной регистрации выпуска акций. Особенности, которые присущи процедуре эмиссии акций в процессе учреждения акционерных обществ, которые являются кредитными организациями, определяет Банк России согласно законодательству Российской Федерации в отношении банков и банковской деятельности». [4]

  Что касается облигаций, то согласно Белову В.А.(Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 175.) «в обществах с ограниченной ответственностью - общее собрание участников общества большим количеством голосов относительно общего числа голосов участников общества, при необходимости большинства голосов с целью принятия данных решений не предусмотрено уставом общества. В акционерных обществах - совет директоров, при условии, что другое не предусматривает устав общества, большинство голосов членов совета директоров общества, которые принимают участие в заседании. Общее собрание акционеров обществ большим количеством голосов, при условии, что в обществе не был сформирован совет директоров или вопрос относительно принятия решения в отношении размещения облигаций был отнесен уставом общества в компетенцию общего собрания акционеров. При условии, что облигации - конвертируемые в акции, то решение относительно размещения принимают в том же порядке, что и решение относительно размещения дополнительных акций в результате подписки». [27]

  Следующим этапом эмиссии является государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг. Необходимо обратить внимание на то, что лишь последней редакцией ФЗ "О рынке ценных бумаг" прямо указывается на то, что регистрации присущ государственный характер, до этого в законе содержался термин "регистрация", и только Стандартами эмиссии употреблялся термин "государственная регистрация". Согласно Мурзину Д.В (Мурзин Д.В. Указ. соч. С. 148.) «гражданское праве особую разновидность фактических составов представляет в качестве составов, обязательный элемент которых - юридический факт - государственная регистрация действия. Наличие определенных действий (таких как, принятие решений относительно размещения ценных бумаг или утверждение решения относительно выпуска ценных бумаг) при условии отсутствия фактов государственной регистрации выкупа делают невозможными гражданско-правовых последствия. Существование данных фактических составов характеризуется тем, что государственная регистрация прав, действий, событий является заключается в публичном контроле гражданских оборотов. Акт их государственной регистрации осуществляет официальное признание их публичной властью». [47]

  Факт государственной регистрации может быть правоустанавливающим или правоподтверждающим. Государственной регистрацией выпуска ценных бумаг не выполняются такие функций. Так же Мурзин Д.В.(Мурзин Д.В. Ценные бумаги являются бестелесными вещами. М., 1998. С. 148.) отмечает, что «факт государственной регистрации регистрирующими органами лишь констатирует, что эмитент формально соблюдал все требования, предъявляемые законодательством РФ, которые определяют порядок и условия при размещении ценных бумаг; помимо этого регистрация является своеобразным "разрешением", которое выдает государственный орган для размещения ценных бумаг и связанных с этим действий, таких как осуществление рекламных кампаний. В обязанности регистрирующих органов входит осуществление государственной регистрации к установленным срокам, при этом они несут ответственность лишь за полноту сведений, которые содержаться в представленных документах, и не несут за их достоверность; отказать в регистрации можно лишь в тех случаях, которые предусматриваются законом». [46]

  Шевченко Г.Н(Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение Т., 2006) считает, что «факт государственной регистрации ценных бумаг не ведет к появлению ценных бумаг в качестве объектов права. В первую очередь по той причине, что и обязанное, и управомоченное лицо относительно нее совпадают в лице одного субъекта - эмитента. После, осуществление прав, которые закреплены такими бумагами, невозможно. Если представить другое (после регистрации возникла ценная бумага в качестве объекта права), то происходит парадоксальная ситуация, которая заключается в том, что возникает ценная бумага в качестве объекта права, которой не предоставляются права из ценных бумаг, при том что известно, что основной ценностью являются права, которые предоставляет ценная бумага». [52] По этой причине невозможно поддержать мнение Д.В. Мурзина относительно того, что эмиссионные ценные бумаги - собственно ценные бумаги и объекты гражданских прав в условиях государственной регистрации выпуска. Государственная регистрация является необходимым, но не единственным юридическим фактом, который является обязательным для возникновения эмиссионной ценной бумаги, помимо этого, это не последний юридический факт в строго последовательном накоплении их в фактическом составе.

  В последней редакции Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ нет такого этапа, как изготовление сертификатов ценных бумаг, который предусматривался раньше. Законом в настоящее время не выделяются отдельные этапы эмиссии, которые связаны с подготовкой, регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг и раскрытием содержащейся в нем информации. [4]

  Размещение акций происходит с учреждением акционерного общества, в том числе при росте уставного капитала общества. Эмиссия в данных случаях будет различна. В процессе учреждения акционерного общества размещение акций между акционерами происходит перед государственной регистрацией выпуска. Первое собрание дает понять, кому быть акционером и какое количество акций получит каждый. По этой причине процедура первой эмиссии сокращается - отчет по итогам выпуска оформляют одновременно с решением относительно выпуска и предоставляют в одно и тоже время на регистрацию. От момента получения уведомления ФСФР РФ относительно регистрации процедуру считают завершенной.

  Заключительный этапом процедуры эмиссии заключается в осуществлении государственной регистрации отчета по итогам выпуска (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг.

  Статьей 25 ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливается, что эмитент не позже, нежели через 30 дней от момента завершения размещения эмиссионных ценных бумаг должен предоставить отчет по итогам выпуска в регистрирующий орган, содержащий определенную, установленную в нормативном порядке информацию. В случаях, которые предусматриваются законом, предоставление отчета по итогам выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган, в том числе государственная регистрация отчета по итогам выпуска не осуществляются. Эмитент имеет право на предоставление регистрирующим органам уведомления по итогам выпуска эмиссионных ценных бумаг при условии оказания брокером услуг относительно размещения эмиссионных ценных бумаг в результате открытой подписки и осуществления фондовой биржей их листинга. Регистрирующим органом рассматривается отчет по итогам выпуска на протяжении двух недель и в случае отсутствия связанных с выпуском ценных бумаг нарушений регистрируется. Регистрация отчета по итогам выпуска говорит о том, что эмитент соблюдал процедуру эмиссии ценных бумаг и все требования законодательства, которые предъявляются к ней. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (ст. 5), а вслед за ним и ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ст. 27.6) устанавливают императивное правило, запрещающее обращение эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета по итогам их выпуска.

  По мнению Редькина И.В. (Редькин И.В. Указ. соч. С. 48.) «ранее действовавшее законодательство допускало сделки при размещенных ценных бумагах до момента полной их оплаты и до момента регистрации отчета по итогам выпуска. Возможность для совершения сделок при размещенных ценных бумагах связывалась исключительно с фактом государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Введение ограничений на оборот не в полной мере оплаченных ценных бумаг, в том числе бумаг, отчет относительно выпуска которых не был зарегистрирован, является достаточно оправданным, по причине того, что данные ограничения необходимы для защиты прав приобретателей в пределах вторичного рынка ценных бумаг. При нарушении эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства регистрирующий орган имеет право на приостановку эмиссии ценных бумаг до решения выявленных нарушений и признание выпуска ценных бумаг как несостоявшегося».[54] Редькин И.В.(Редькин И.В. Указ. соч. С. 48.) отмечал, «что признание выпуска как несостоявшегося может повлечь за собой изъятие из обращения ценных бумаг этого выпуска и возмещение средств, которые передали инвесторы на оплату за эти бумаги. Но при условии отчуждения данных бумаг первыми инвесторами еще до регистрации отчета, сразу возникает проблема с защитой прав последующих приобретателей данных бумаг в пределах вторичного рынка, что будет сделать гораздо труднее, чем защитить права первых инвесторов, по этой причине запрет на отчуждение эмиссионных ценных бумаг перед регистрацией отчета по итогам выпуска достаточно сильно защищает права последующих инвесторов в пределах вторичного рынка».[54] Регистрирующий орган имеет право на отказ в регистрации отчета по итогам выпуска ценных бумаг при условии, что нарушения эмитента в процессе эмиссии ценных бумаг требований законодательства, в частности при нарушении условий размещения, невыполнения требований для раскрытия информации относительно выпуска, нарушения эмитента срока предоставления регистрирующим органам отчета по итогам выпуска и других нарушений (п. 2.6.10. Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг).

  Если произошел отказ при регистрации отчета по итогам выпуска данный выпуск признают как несостоявшийся, а его государственную регистрацию аннулируют. Те же последствия могут быть вызваны не размещением предусмотренной решением относительно выпуска части акций, в процессе размещения которой их выпуск признают как состоявшийся. Выпуск эмиссионных ценных бумаг приостанавливают или признают как несостоявшийся если регистрирующий орган находит следующие нарушения: - нарушение эмитента в процессе эмиссии требований законодательства РФ; - нахождение в документах, которые были основой для регистрации выпуска ценных бумаг, неправдивой информации.

  Постановление ФАС МО от 4 октября 2013 г. по делу N А40-95216/12-2-471

  Регистрирующим органом было отказано в государственной регистрации выпуска ценных бумаг, которые были размещены в процессе учреждении общества, основываясь на том, что в нарушение требований действующего законодательства, права собственности на ценные бумаги перешли другому лицу перед государственной регистрацией выпуска ценных бумаг. Причем, ценные бумаги перешли другому лицу путем вскрытия наследства. Суд принял строну истца и постановил отмену обжалуемого приказа регистрирующего органа, используя следующую формулировку. «Отсутствие государственной регистрации выпуска ценных бумаг может повлечь за собой невозможность совершения сделок относительно отчуждения прав на акции, но не является препятствием при приобретении некоторых прав наследниками, по причине того, что данные права перешли к ним в порядке универсального правопреемства, которым предполагается, что наследник будет заменой выбывшего из гражданских правоотношений умершего субъекта (в этом случае - учредитель общества) и станет вместо него носителем гражданских прав и обязанностей, которые составили в общем некоторое наследство».[20]

  Постановление ФАС МО от 6 февраля 2014 г. по делу N А40-128580/12

  Интересная позиция принадлежит судебным органам в отношении формализма, который свойствен Регистрирующим органам в процессе проведения проверки документов эмитента. Таким образом, на основе текста судебных актов можно сделать вывод, что акционерным обществом были поданы документы, которые содержат технические ошибки и неточности, а именно: два протокола относительно создания общества с разных дат, протоколы двух общих собраний акционеров, проводимых одновременно, опечатка на титульном листе решения относительно выпуска ценных бумаг, опечатка в дате подписания анкеты эмитента, опечатка в указании фамилии генерального директора эмитента на прошивке и др. Причем эмитентом было представлено регистрирующим органам необходимое пояснение относительно каждого из замечаний, которые выявил Регистрирующий орган, тем не менее последним данные пояснения приняты е были и произведен отказ в государственной регистрации выпуска и отчете по итогам выпуска ценных бумаг, которые были размещены в процессе учреждения акционерного общества. Суд занял сторону эмитента, при этом объяснив, что найденные технические ошибки являются основанием для отказа в государственной регистрации ценных бумаг, так как не являются нарушениями действующего законодательства. Помимо этого, Регистрирующим органом необоснованно не было принято пояснения эмитента относительно выявленных замечаний и не предоставил последнему право на исправление выявленных технических ошибок.[21]

  Постановление ФАС МО от 22 июля 2009 г. N КГ-А40/6423-09

  Решение с отказом было принято в соответствии с формальными основаниями, используя следующее объяснение. «В представленном к государственной регистрации отчете содержится 12 пунктов, то есть сведений относительно лиц, которые входят в состав органов управления эмитента, и не пронумерованы в качестве отдельного - тринадцатого пункта, а указаны в качестве отдельного подпункта пункта 12. Тем не менее, одновременно с этим состав и объем сведений, которые содержит отчет по итогам выпуска ценных бумаг, в полной мере соответствуют Приложению 8(1) к Стандартам, и сведения относительно лиц, которые входят в органы управления эмитента, в документе указаны». [22]

  Суд кассационной инстанции предполагает под правильным выводом суда апелляционной инстанции то, что в соответствии с Приложением 1 (2) к Стандартам в верхнем левом углу заявления на государственную регистрацию выпуска и отчета по итогам выпуска ценных бумаг указание исходящего номера и даты. На заявлении Общества, которое предоставляется ответчику, нет исходящего номера, присутствует только исходящая дата. Одновременно с этим данное обстоятельство не оказывает никакого влияния на достоверность содержащихся в заявлении сведений и не может расцениваться в качестве несоответствия заявления и состава содержащихся в нем сведений требованиям Федерального закона «О рынке ценных бумаг», и Стандартов.

  Согласно ст. 22 ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмиссию ценных бумаг осуществляют в двух формах:

  в форме закрытого (частного) размещения между ограниченным кругом инвесторов, то есть. с регистрацией выпуска, но без публичного объявления относительно него;

  в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг между потенциально неограниченным кругом инвесторов, то есть с регистрацией выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг, которая предусматривает рассмотрение информации, которая содержится в отчете по итогам выпуска.

  Публичное размещение ценных бумаг заключается в размещении ценных бумаг при помощи открытой подписки, а также размещении ценных бумаг на торгах фондовых бирж и других организаторов торговли в пределах рынка ценных бумаг.

  Отличие открытой продажи от закрытой заключается в обязательной регистрации проспекта эмиссии, рассмотрении всей информации, которая содержится в проспекте эмиссии и в отчете по итогам выпуска. После этого эмиссия ценных бумаг в процессе публичного размещения может дополняться такими этапами(ст.22 ФЗ «О рынке ценных бумаг»):

  подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг;

  регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

  рассмотрение всей информации, которая содержится в проспекте эмиссии;

  рассмотрение всей информации, которая содержится в отчете по итогам выпуска.

  Разберем процедуру эмиссии поэтапно. Рассмотрим более подробно каждый из этапов эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

  Первый этап заключается в принятии эмитентом решения относительно размещения эмиссионных ценных бумаг

  Решение относительно выпуска ценных бумаг является документом, в котором содержится информация, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Это документ, который должен содержать:

  полное наименование эмитента, место его нахождения и почтовый адрес;

  дату принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

  наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о размещении эмиссионных ценных бумаг;

  дату утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

  наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

  вид, категорию (тип) эмиссионных ценных бумаг;

  права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой;

  условия размещения эмиссионных ценных бумаг;

  указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

  указание общего количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске, размещенных ранее (в случае размещения дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг);

  указание, являются ли эмиссионные ценные бумаги именными или на предъявителя;

  номинальную стоимость эмиссионных ценных бумаг в случае, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации;

  подпись лица, осуществляющего функции исполнительного органа эмитента, и печать эмитента;

  иные сведения, предусмотренные федеральными законами о ценных бумагах.

  К решению о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг в документарной форме прилагается описание или образец сертификата.

  Второй этап - утверждение решения о выпуске ценных бумаг

  Решение о выпуске (дополнительным выпуске) эмиссионных ценных бумаг утверждается советом директоров или иным органом, имеющим соответствующие полномочия, и оформляется отдельным протоколом.

  Документ(Решение о выпуске ценных бумаг) в трех экземплярах представляется в орган государственной регистрации ценных бумаг. Один экземпляр остается в регистрационном органе, второй представляется реестродержателю, третий должен храниться у эмитента.

  Третий этап - подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг

  Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в следующих случаях:

  если число учредителей превышает 500 человек или номинальная стоимость выпуска среди учредителей превышает 50 ООО МРОТ;

  распределение акций среди акционеров;

  конвертация акций;

  открытая подписка;

  закрытая подписка, если число акционеров превышает 500 человек.

  Проспект ценных бумаг должен содержать:

  1. Краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект. К кратким сведениям относятся:

  указание лиц, входящих в состав органов управления эмитента;

  сведения о банковских счетах эмитента, сведения об аудиторе (аудиторах) эмитента, составившем заключение в отношении годовой бухгалтерской отчетности эмитента за три последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет;

  1.3. Сведения об аудиторе (аудиторах) эмитента. Указывается информация об аудиторе (аудиторах), осуществляющем (осуществившем) независимую проверку бухгалтерской (финансовой) отчетности эмитента, а также сводной бухгалтерской (консолидированной финансовой) отчетности эмитента и (или) группы организаций, являющихся по отношению друг к другу контролирующим и подконтрольным лицами либо обязанных составлять такую отчетность по иным основаниям и в порядке, которые предусмотрены федеральными законами, если хотя бы одной из указанных организаций является эмитент (далее сводная бухгалтерская (консолидированная финансовая) отчетность эмитента), входящей в состав ежеквартального отчета, на основании заключенного с ним договора, а также об аудиторе (аудиторах), утвержденном (выбранном) для аудита годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности эмитента, в том числе его сводной бухгалтерской (консолидированной финансовой) отчетности, за текущий и последний завершенный финансовый год.

  1.5. Сведения о консультантах эмитента Финансовые консультанты по основаниям, перечисленным в настоящем пункте, в течение 12 месяцев до даты окончания отчетного квартала не привлекались.(#"justify">Согласно Боровиковой В.А к кратким сведениям об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг относятся:

  вид, категория (тип) и форма размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

  номинальная стоимость каждого вида, категории (типа), серии размещаемых эмиссионных ценных бумаг (если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации);

  предполагаемый объем выпуска в денежном выражении и количество эмиссионных ценных бумаг, которые предполагается разместить;

  цена (порядок определения цены) размещения эмиссионных ценных бумаг;

  порядок и сроки размещения эмиссионных ценных бумаг;

  порядок и условия оплаты размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

  порядок и условия заключения договоров в ходе размещения эмиссионных ценных бумаг;

  круг потенциальных приобретателей размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

  порядок раскрытия информации о размещении и результатах размещения эмиссионных ценных бумаг.

  3. Основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска. Данный раздел содержит информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента за пять последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее пяти лет, а также за последний завершенный отчетный период. Он содержит следующие сведения:

  о показателях финансово-экономической деятельности эмитента;

  ОАО «Роснефть» из отчета за третий квартал( #"justify">«Динамика показателей, характеризующих финансово-экономическую деятельность эмитента, рассчитанных на основе данных бухгалтерской (финансовой) отчетности. Стандарт (правила), в соответствии с которыми составлена бухгалтерская (финансовая) отчетность, на основании которой рассчитаны показатели: РСБУ Единица измерения для расчета показателя производительности труда: тыс. руб./чел.

  Анализ финансово-экономической деятельности эмитента на основе экономического анализа динамики приведенных показателей:

  За период с 30.09.2012 года по 30.09.2013 года наблюдался рост привлеченных внешних источников финансирования, а именно:

  - увеличение суммы долгосрочных и краткосрочных займов на 1 416 426 млн. руб., привлеченных в основном для целей финансирования приобретения в совокупности 100%-ной доли участия в капитале компании TNK-BP Limited, конечной холдинговой компании TНК-BP, и ее дочерней компании TNК Industrial Holdings Limited, в результате чего Эмитент значительно увеличил мощности по добыче нефти и производству нефтепродуктов, вышел на новые географические рынки сбыта, существенно расширил свою сеть розничной продажи нефтепродуктов и обеспечил значительный синергетический эффект;

  - увеличение задолженности перед поставщиками и подрядчиками на 280 804 млн. руб.;

  - привлечение денежных средств крупнейших мировых трейдинговых компаний по соглашениям долгосрочных поставок нефти в размере 306 505 млн. руб., которые, с одной стороны, позволяют Эмитенту планировать свою деятельность и развитие с учетом гарантированного сбыта в долгосрочной перспективе, а с другой предоставляют гибкие финансовые условия поставок, улучшающие ликвидность и эффективность использования полученных средств.

  За период с 30.09.2012 года по 30.09.2013 года величина отношения размера долгосрочной задолженности к сумме долгосрочной задолженности и собственного капитала показателя, характеризующего, в какой степени финансирование деятельности Эмитента осуществляется за счет привлечения долгосрочных кредитов, выросла на 0,23 (c 0,4 до 0,63), что свидетельствует о реструктуризации кредитного портфеля в пользу долгосрочных обязательств.

  При этом, Эмитент не планирует в дальнейшем наращивать объемы кредитования, сконцентрировавшись на оптимизации структуры заимствований с точки зрения стоимости и сроков. Также Эмитент планирует использовать механизм проектного финансирования для многих проектов, позволяющий ограничить долговую нагрузку на Эмитента.

  Указанные обстоятельства увеличения внешних источников финансирования не являются риском для финансовой устойчивости Эмитента.

  Показатель степени покрытия долгов текущими доходами, характеризующий степень платежеспособности Эмитента, за период с 30.09.2012 года по 30.09.2013 года увеличился на 3,91 (c 0,6 до 4,51). Рост данного показателя свидетельствует о способности Эмитента выплачивать свои долговые обязательства, а также о наличии определенного резерва денежных средств.

  Уровень просроченной кредиторской задолженности снизился на 1,12% (c 3,26% до 2,14%), при этом основная часть просроченной задолженности является задолженностью перед дочерними предприятиями Эмитента. Сокращение доли просроченной кредиторской задолженности является положительным фактором и свидетельствует об укреплении платежной дисциплины Эмитента».[75]

  о рыночной капитализации эмитента и его обязательствах;

  о целях эмиссии и направлениях использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг;

  о рисках, возникших в связи с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг.

  На примере отчета ОАО «Роснефть» за четвертый квартал( #"justify">«Политика эмитента в области управления рисками: ОАО «НК «Роснефть» осуществляет свою деятельность в области добычи и переработки углеводородного сырья, а также реализации нефтепродуктов. В данном пункте приводятся риски, связанные с указанной деятельностью Эмитента. Представленный перечень факторов не является исчерпывающим, а лишь отражает точку зрения и собственные оценки Эмитента. Эмитент предпримет все возможные меры по уменьшению влияния негативных изменений в случае их наступления. Сущность политики управления рисками ОАО «НК «Роснефть» заключается в реализации непрерывного процесса, затрагивающего всю деятельность Компании и направленного на идентификацию рисков, оценку идентифицированных рисков и разработку мероприятий по их удержанию в допустимых пределах».[74]

  4. Подробную информацию об эмитенте. Она включает информацию:

  об истории создания и о развитии эмитента;

  об основной хозяйственной деятельности эмитента;

  о планах будущей деятельности эмитента;

  об участии эмитента в промышленных, банковских и финансовых группах, холдингах, концернах и ассоциациях, а также о дочерних и зависимых хозяйственных обществах эмитента;

  о составе, структуре и стоимости основных средств эмитента, в том числе о планах по приобретению, замене, выбытию основных средств, а также сведения обо всех фактах обременения основных средств эмитента.

  5. Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента. К сведениям о финансово-хозяйственной деятельности эмитента относятся сведения:

  о результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитента;

  о ликвидности эмитента;

  о политике и расходах эмитента в области научно-технического развития в отношении лицензий и патентов, новых разработок и исследований.

  6. Подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово- хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента. К таким сведениям относятся:

  информация о лицах, входящих в состав органов управления эмитента;

  сведения о размере вознаграждения, льгот и/или компенсации расходов по каждому органу управления эмитента и органу контроля за его финансово-хозяйственной деятельностью;

  сведения о структуре и компетенции органов управления эмитента и органов контроля за его финансово-хозяйственной деятельностью;

  данные о численности и обобщенные данные об образовании и о составе сотрудников (работников) эмитента;

  размер доли участия лиц.

  7. Сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность.

  8. Бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию.

  9. Подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг. К ним относятся следующие сведения:

  о размещаемых эмиссионных ценных бумагах, цене размещения, наличии преимущественных или иных прав на приобретение размещаемых эмиссионных ценных бумаг, любых ограничениях на приобретение и обращение размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

  о лицах, оказывающих услуги по организации размещения и/или по размещению эмиссионных ценных бумаг,

  о круге потенциальных приобретателей эмиссионных ценных бумаг;

  10. Дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах. Они включают в себя:

  сведения о размере, структуре уставного (складочного) капитала (паевого фонда) эмитента и его изменении за пять последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее пяти лет, с указанием решений уполномоченных органов управления эмитента, явившихся основанием для такого изменения.

  Синенко А.Ю. утверждает, что (Синенко А.Ю. Указ. соч. С. 60.) «проспект ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров или органом, осуществляющим функции совета директоров. Проспект ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается лицом, осуществляющим функции исполнительного органа эмитента. Подписывается проспект лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа эмитента, его главным бухгалтером, аудитором, а в случаях, установленных нормативными актами, еще и независимым оценщиком. Новеллой 2005 г. является положение о том, что проспект ценных бумаг по усмотрению эмитента может быть подписан финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, подтверждающим тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, за исключением части, подтверждаемой аудитором и (или) оценщиком. Финансовым консультантом может быть юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг». [ ]

  Проспект эмиссии позволяет вышестоящему финансовому органу сделать заключение о правомерности выпуска ценных бумаги защищает интересы инвесторов, получающих исчерпывающую информацию о деятельности компании.

  Четвертый этап - государственная регистрация выпуска и проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

  Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг это присвоение ценным бумагам государственного регистрационного номера. Она осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирующим органом, определенным федеральным законом на основании заявления эмитента.

  Для регистрации выпуска ценных бумаг эмитент представляет в регистрирующий орган следующие документы:

  заявление на регистрацию;

  решение о выпуске ценных бумаг;

  проспект эмиссии (если он необходим);

  копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);

  документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (если необходимость такого разрешения установлена законами России).

  Разрешенные к эмиссии ценные бумаги заносятся в государственный реестр с указанием вида бумаг, наименования и юридического адреса эмитента, номинальной суммы эмиссии, количества и номинала ценных бумаг, регистрационного номера и даты регистрации ценных бумаг.

  При государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.

  При государственной регистрации каждого дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер, состоящий из индивидуального государственного регистрационного номера, присвоенного выпуску эмиссионных ценных бумаг, и индивидуального номера (кода) этого дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг. По истечении трех месяцев с момента государственной регистрации отчета об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска аннулируется.

  Пятый этап это изготовление сертификатов ценных бумаг.

  Для документарной формы выпуска осуществляется изготовление сертификатов (бланков) ценных бумаг, которое осуществляется согласно инструкции Минфина РФ «О производстве и ввозе на территорию РФ бланков ценных бумаг». В международной практике используют бланк, имеющий шесть степеней защиты: высокую сложность графики рамки бланка, скрытый микротекст, фоновую сетку, флюоресцентное свечение розеток, изображение сложной геометрической фигуры типа водяного знака, люминесцентное свечение центральной полосы в ультрафиолетовых лучах. Бланк должен содержать обязательные реквизиты ценной бумаги и отвечать технологическим требованиям. Изготовление ценных бумаг требует больших затрат, поэтому в целях сокращения расходов разрешено печатать не ценные бумаги, а сертификаты.

  Шестой этап раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии

  В случае эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии ценных бумаг, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации.

  В случае открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа любых заинтересованных лиц к информации, содержащейся в проспекте цепных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тысяч экземпляров.

  В опубликованном сообщении о выпуске ценных бумаг должны даваться:

  сведения об эмитенте: величина уставного капитала, номинальная стоимость ценной бумаги, сумма балансовой прибыли за год, предшествующий эмиссии; о сроках и условиях размещения бумаг;

  подробное описание бланка ценной бумаги: размеры, цвет, текст, декоративное оформление, средства защиты от подделки.

  В случае закрытой подписки, сопровождающейся регистрацией проспекта ценных бумаг, эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа потенциальных владельцев эмиссионных ценных бумаг к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 1 тысячи экземпляров.

  Размещение эмиссионных ценных бумаг это отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

  Эмитент имеет право проводить эмиссию ценных бумаг самостоятельно в соответствии с действующим законодательством, однако для большинства из них эта процедура достаточно сложна. Поэтому многие эмитенты пользуются помощью профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые обязуются выкупить за свой счет: 1) весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене с целью дальнейшей перепродажи сторонним инвесторам; 2) недоразмещенную ими среди сторонних инвесторов часть выпуска в течение оговоренного срока. Посредники могут также взять на себя обязанности но продаже ценных бумаг от имени эмитента без обязательств по выкупу недораспроданной части выпуска.

  Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) таких ценных бумаг.

  Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Доля неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливается федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

  Восьмой этап регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

  Не позднее 30 дней после завершения размещения ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.

  Отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:

  1) даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

  2) фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);

  3) количество размещенных ценных бумаг;

  4) общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе:

  объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;

  объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженной в валюте Российской Федерации по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент внесения;

  объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в валюте Российской Федерации;

  общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги в рублях и иностранной валюте.

  Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг дополнительно указывается список владельцев, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

  Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган представляются заявление о его регистрации и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства Российской Федерации, определяющих порядок и условия размещения ценных бумаг, утверждения отчета об итогах выпуска ценных бумаг, раскрытия информации, и иных требований, соблюдение которых необходимо при размещении ценных бумаг. Исчерпывающий перечень таких документов определяется нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

  Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его.

  Процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения регулируются федеральными законами пли в порядке, ими установленном.

  Процедура эмиссии ценных бумаг довольно сложна для российских корпораций и имеет ряд негативных сторон. Главная из них связана с высокими издержками эмитента по выходу на рынок ценных бумаг. Это и государственная пошлина (ранее налог на операции с ценными бумагами (который снижен с 0,8 до 0,2% от суммы эмиссии, но не более 100 000 руб.)), и дополнительные издержки, связанные с оплатой услуг финансовых консультантов и раскрытием информации об эмитенте. Институт финансовых консультантов, был введен ФКЦБ согласно закону «О рынке ценных бумаг» в новой редакции привел к монополизации рынка в руках отдельных профессиональных участников и резко повысил стоимость издержек для выхода российской корпорации на рынок.

  Благоприятное завершении процедуры эмиссии означает, что ценные бумаги поступают на рынок ценных бумаг для их дальнейшего обращения.

  Обращение ценных бумаг это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги. Переход прав на ценные бумаги и реализация прав, закрепленных ценными бумагами, определяется гл. 6 Закона «О рынке ценных бумаг».

  Наиболее важным моментом в обращении ценных бумаг является фиксация перехода прав на эмиссионные ценные бумаги от одного их владельца к другому. Порядок перехода прав по ценным бумагам в результате совершения гражданско-правовых сделок зависит от порядка владения (именная, на предъявителя) и от формы существования (документарная или бездокументарная) ценных бумаг.

  Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам «депо» в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии).

  Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или, в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии, записями по счетам «депо» в депозитариях.

  Право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю при:

  нахождении ее сертификата у владельца в момент передачи этого сертификата приобретателю;

  хранении сертификата и (или) учете прав в депозитарии в момент внесения приходной записи но счету «депо» приобретателя.

  Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю в случае учета его прав на ценную бумагу:

  в системе ведения реестра с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;

  у депозитария с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

  Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу.

  Выпуск и обращение ценных бумаг осуществляются под жестким контролем со стороны государства. Минфин РФ ведет «Единый государственный реестр ценных бумаг» (в соответствии с правовыми основами деятельности Министерства Финансов РФ, ссылка на официальный источник #"justify">Предъявление ценной бумаги. Для осуществления права, удостоверенного ценной бумагой, она должна быть предъявлена обязанному по бумаге лицу (п. 1 ст. 142 ГК). Предъявление бумаги служит одним из условий (в случае предъявительских ценных бумаг - единственным условием) легитимации ее держателя в качестве субъекта удостоверенного ею права и позволяет обязанному лицу проверить легитимацию предъявителя. Необходимость предъявления бумаги приводит к тому, что по общему правилу местом исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, выступает место жительства должника-гражданина или место нахождения должника - юридического лица. Таким образом, вытекающий из ценной бумаги долг представляет собой, по удачному выражению немецких цивилистов, Holschuld, т.е. долг, за получением которого кредитор должен явиться к должнику. В изъятие из предписания ст. 316 ГК он является Holschuld даже тогда, когда удостоверенное бумагой обязательство связано с уплатой денег. Проверка легитимации предъявителя. Обязанное по бумаге лицо освобождается от своей обязанности только через исполнение легитимированному предъявителю бумаги. Поэтому оно должно провести проверку легитимации предъявителя. Объем проверки зависит от вида предъявленной бумаги. Например, при предъявлении ордерной ценной бумаги обязанное по ней лицо должно удостовериться во внешней правильности непрерывной цепи индоссаментов, по которой бумага дошла до предъявителя (ст. 40 Положения о переводном и простом векселе). Наличие на бумаге подложной подписи индоссанта или подписи, совершенной индоссантом, который не мог передавать бумагу (например, вследствие открытия конкурса в отношении его имущества), не затрагивает силы подписей других индоссантов и не вредит легитимации предъявителя бумаги.

  В отличие от должника по ордерной бумаге обязанному по ректа-бумаге лицу нужно удостовериться в том, что предъявитель назван в качестве управомоченного в тексте бумаги или приобрел право из бумаги в порядке правопреемства. Если ректа-бумага дошла до предъявителя по цепи договоров уступки, в том числе оформленных совершенными на бумаге именными передаточными надписями, то обязанное по ней лицо не может ограничиться проверкой внешней правильности этой цепи, а должно проверить действительность каждого договора уступки. Возражения против предъявителя бумаги. Добросовестному приобретателю ценной бумаги, обладающей публичной достоверностью, могут быть противопоставлены лишь следующие возражения: 1) возражения, связанные с пороками составления бумаги. К числу этих возражений, в частности, относится ссылка на то, что бумага подложна или не содержит всех предусмотренных законом реквизитов (п. 2 ст. 144 ГК); 2) возражения, вытекающие из бумаги, например из определения времени и места исполнения, которые указаны в документе. К возражениям этого вида, в частности, относится ссылка должника на несвоевременность предъявления требования из бумаги или на содержащуюся на бумаге отметку о частичном платеже; 3) возражения, непосредственно причитающиеся должнику против предъявителя. К ним, в частности, относятся ссылка на то, что предъявитель находится в конкурсе и бумага принадлежит к конкурсной массе, а также возражение должника о предоставленной ему предъявителем отсрочке платежа.

  Что касается возражений из личности предшественника предъявителя, то они допускаются против последнего лишь в том случае, если он злоумышленно приобрел бумагу с целью отсечь соответствующие возражения должника. Простая осведомленность приобретателя о существовании у должника известного возражения по отношению к отчуждателю бумаги не является достаточным основанием для того, чтобы должник мог противопоставить такому приобретателю, а следовательно, и возражение, которое было обосновано против прежнего владельца документа.

  Исполнение по ценной бумаге. Предъявление ценной бумаги должнику может повлечь за собой полное или частичное исполнение по бумаге. Если реализация права, удостоверенного ценной бумагой публичной достоверности, ведет к его полному прекращению, то должник вправе требовать вручения ему бумаги, поскольку ее нахождение у предъявителя подвергает должника риску исполнить свою обязанность еще раз другому предъявителю бумаги. При отказе предъявителя вручить бумагу должнику последний может задержать исполнение (п. 2 ст. 408 ГК) и не будет считаться просрочившим (п. 3 ст. 405 ГК). Если имеет место частичное исполнение по ценной бумаге, то снабженная отметкой о таком исполнении бумага остается у предъявителя.

  Подводя итог параграфа следует сделать акцент на следующем:

  Эмитентами являются юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

  Основными целями эмиссии являются:

  - создание компании (акционерного общества) и формирование собственного капитала,

  - управление капиталом через дополнительные выпуски ценных бумаг,

  - привлечение заемного капитала через выпуск долговых бумаг».

  Процедура эмиссии (выпуска) ценных бумаг включает в себя следующие этапы:

  - принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

  - утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

  - государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

  - размещение ценных бумаг;

  - государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

  Принятие решения о размещении эмиссионных бумаг как для эмитента акций так и для эмитента облигации регламентируется статьей 19; главой 5, Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.

  При учреждении акционерного общества размещение акций осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска акций - одновременно с государственной регистрацией выпуска акций. Особенности процедуры эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, являющихся кредитными организациями, определяются Банком России в соответствии с законодательством Российской Федерации о банках и банковской деятельности.

  Что касается облигаций, то в обществах с ограниченной ответственностью - общим собранием участников общества большинством голосов от общего числа голосов участников общества, если необходимость большего числа голосов для принятия таких решений не предусмотрен уставом общества. В акционерных обществах - советом директоров, если иное не предусмотрено уставом общества, большинством голосов членов совета директоров общества, принимающих участие в заседании. Общим собранием акционеров обществ большинством голосов, если в обществе не сформирован совет директоров или вопрос о принятии решения о размещении облигации отнесен уставом общества к компетенции общего собрания акционеров. Если облигации являются конвертируемыми в акции, то решение о размещении принимается в таком же порядке, как и решение о размещении дополнительных акций путем подписки.

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  2 Гражданско-правовая защита владельцев эмиссионных ценных бумаг

  2.1 Проблемы гражданско-правовой защиты владельцев эмиссионных ценных бумаг

  В сфере рынка ценных бумаг защита прав инвесторов осуществляется также в рамках охранительных правоотношений. Гражданско-правовое охранительное воздействие на отношения в сфере рынка ценных бумаг осуществляется посредством совокупности гражданско-правовых охранительных мер. Редькин И.В.(Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. М., 2007. С. 17.) указывает, «что статья 12 ГК РФ предусматривает следующие способы защиты гражданских прав: признание права; восстановление положения, существовавшего до нарушения права; пресечение действий, нарушающих право или создающих угрозу его нарушения; признание оспоримой сделки недействительной и применение последствий ее недействительности; применение последствий недействительности ничтожной сделки; возмещение убытков; взыскание неустойки, иные способы, предусмотренные в ГК РФ, а также в других законах».[53]

  В юридической литературе в частности А.П. Сергеева (Гражданское право: Учебник / Под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. Ч. 1. М., 1997. С. 271) неоднократно отмечала, «что приведенный примерный перечень способов гражданско-правовой защиты едва ли можно признать научно обоснованным, ввиду того что некоторые из указанных в нем способов защиты взаимно перекрывают друг друга, а форма защиты (самозащита) признана одним из ее способов. Он не носит систематизированного характера и приводится без учета классифицирующих признаков, поэтому "данная норма не дает представления о качественных параметрах гражданско-правовой охранительной системы". Вместе с тем такой перечень гражданско-правовых способов защиты не является препятствием для их систематизации. Наиболее распространенным в литературе является их подразделение на меры защиты и меры ответственности, которые различаются между собой по основаниям применения, социальному назначению и выполняемым функциям, принципам реализации и некоторым другим моментам». [55]

  С.С. Алексеев(С.С. Алексеев Сущность санкций в современном праве. N 5. С. 36.) предложил конструкцию мер защиты, в соответствии с которой «необходимо отграничивать меры защиты, применяемые при восстановлении субъективных прав, нарушенных в результате объективно-противоправных деяний при отсутствии вины лица, нарушившего эти права, от мер юридической ответственности. Юридическая ответственность имеет в основании своего возникновения правонарушение «не просто объективно-противоправное деяние (действие или бездействие) деликтоспособного лица, но обязательно субъективно виновное деяние». Меры гражданско-правовой защиты, как и меры ответственности, представляют собой неблагоприятные для нарушителя последствия имущественного и организационного порядка. Но эти неблагоприятные последствия не связаны с осуждением или отрицательным отношением государства к поведению нарушителя. Меры защиты применяются к нему независимо от его вины, их цели - восстановление имущественных или неимущественных благ управомоченного или восстановление правопорядка. Меры ответственности и меры защиты имеют ряд общих черт: они предусмотрены охранительными нормами права; реализуются в большинстве случаев в рамках охранительных правоотношений; неблагоприятны для тех, к кому применяются; осуществляются при помощи мер государственного принуждения. Вместе с тем это различные правовые понятия. Меры защиты - это самостоятельное правовое понятие, имеющее качественное отличие от мер ответственности. Вина не входит в фактическое основание мер защиты, это основание ограничивается фактом нарушения права или охраняемого законом интереса управомоченного лица».[56]

  Такой подход достаточно традиционен и в определенной степени обоснован в отношениях с участием граждан при осуществлении деятельности, не связанной с предпринимательством. В то же время при осуществлении предпринимательской деятельности такое разграничение утрачивает силу. И не зря ответственность лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность, согласно ГК РФ, наступает независимо от вины. Нельзя не отметить, что в гражданском законодательстве за последнее время осуществлены определенные изменения, в результате которых произошел отказ от традиционного для уголовно-правовой сферы подхода в понимании вины. В соответствии с абз. 2 п. 1 ст. 401 ГК РФ вина рассматривается как непринятие правонарушителем всех возможных мер по предотвращению неблагоприятных последствий своего поведения, необходимых при той степени заботливости и осмотрительности, которая требовалась от него по характеру лежащих на нем обязанностей и конкретным условиям оборота. Как отмечает Е.А. Суханова (Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. М., 2008. Т. 1. С. 449.), «вина переводится из области трудно доказуемых субъективных психических отношений конкретного человека в область объективно возможного поведения участников имущественных отношений, где их реальное поведение сопоставляется с определенным масштабом должного поведения». [57]

  Суханова Е.А (Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. М., 2008. Т. 1. С. 449.) отмечает, что «такой подход к определению вины является более оптимальным в отношениях с участием юридических лиц - обязательных участников отношений на рынке ценных бумаг». С учетом вышеуказанного представляется нецелесообразным подразделение мер гражданско-правовой охраны прав участников рынка ценных бумаг на меры гражданско-правовой защиты и меры гражданско-правовой ответственности, предложенное в юридической литературе. [57]

  Следует отметить, что поскольку деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг является предпринимательской, то их ответственность должна наступать независимо от вины. Установление безвиновной ответственности лиц на рынке ценных бумаг делает актуальным вопрос о введении обязательного страхования их предпринимательского риска, а также о страховании гражданско-правовой ответственности. М.И. Кулагин(Кулагин М.И. Предпринимательство и право: Опыт Запада // Избранные труды. М., 1997. С. 284.) отмечал, что «страхование в определенных условиях является наиболее оптимальным средством возмещения причиненного ущерба». Но он же и предостерегал по поводу того, что страхование не в состоянии выполнить карательную функцию, а следовательно, и превентивную задачу, поэтому должно дополняться гражданско-правовой ответственностью.[58]

  В настоящее время осуществляется страхование ответственности по возмещению вреда третьим лицам при осуществлении депозитарной деятельности и деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Однако такое страхование имущественной ответственности лицами, осуществляющими учет прав на ценные бумаги, не носит обязательного характера. Поэтому, с нашей точки зрения, достаточно актуален вопрос о законодательном закреплении обязательного страхования предпринимательского риска лиц, осуществляющих учет прав на именные ценные бумаги, что уже отмечалось в юридической литературе.

  Особыми способами защиты согласно Степанову Д.(Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002. N 5. С. 87 - 88.), применяемыми в рамках правового института ценных бумаг, являются «признание документарных ценных бумаг недействительными и признание выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным или несостоявшимся». [59]

  Пункт 2 ст. 144 ГК РФ устанавливает, что отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.

  В отношении эмиссионных ценных бумаг, имеющих в подавляющем большинстве бездокументарную форму выпуска, применяется не признание ценной бумаги недействительной, а специальный способ защиты - признание выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Применение такого способа защиты обусловлено как тем, что отсутствует отдельный документ, обладающий определенной формой и обязательными реквизитами, так и тем, что эмиссионные ценные бумаги не обладают индивидуальными признаками, а в пределах одного выпуска каждая эмиссионная ценная бумага закрепляет совокупность прав, имеющих равные объем и сроки осуществления прав со всеми другими ценными бумагами этого выпуска. Кроме того, не следует забывать еще два важных фактора, присущих только эмиссионным ценным бумагам. Во-первых, содержание эмиссионной ценной бумаги, т.е. совокупность закрепленных в ней имущественных и неимущественных прав, содержится в решении о выпуске ценных бумаг, а принадлежность таких ценных бумаг отражается либо в реестре владельцев именных ценных бумаг, либо на депозитарном счете, в зависимости от того, кто осуществляет учет прав на эмиссионные ценные бумаги. Подделать эмиссионную ценную бумагу, в том смысле, как это понимается для документарных ценных бумаг, невозможно. Можно только незаконно изменить ее принадлежность, сохранив в неизменности совокупность предоставляемых ею прав. Во-вторых, появление ценных бумаг в коммерческом обороте позволило перераспределить между участниками не только бремя доказывания соответствующего права, но также и риски, лежащие как на кредиторе, так и на должнике. М.М. Агарков (Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М., 2004. С. 230.) отмечал, что «ценные бумаги создают иное распределение риска между участниками соответствующих правоотношений, чем то, которое имеет место на основании общих правил гражданского права, что, по его мнению, заключает их сущность. Риски, связанные с эмиссионными ценными бумагами, остаются, но возлагаются не на управомоченное лицо, а на лицо, осуществляющее фиксацию прав.

  В результате признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным происходит прекращение прав и обязанностей между эмитентом и инвестором в регулятивном правоотношении и возникновение охранительных правоотношений, в рамках которых и осуществляется восстановление нарушенных прав инвесторов».[43]

  Признание недействительной документарной ценной бумаги затрагивает только частноправовые интересы, поэтому применять или не применять этот способ защиты решает само управомоченное лицо. Признание недействительным выпуска эмиссионных ценных бумаг, которые выпускаются в массовом порядке, затрагивает не только частные интересы инвесторов, но и публично-правовые. Следует согласиться с Н.Л. Клык(Клык Н.Л. К вопросу о соотношении регулятивных и охранительных начал в сфере выпуска и обращения ценных бумаг // Сибирские юридические записки. Вып. 3. Красноярск, 2003. С. 77.), что «при всей относительности разграничения частных и публичных интересов, превалирование частного интереса характерно прежде всего для неэмиссионных ценных бумаг, когда охрана прав и интересов владельцев ценных бумаг обеспечивается мерами гражданско-правовой ответственности и защиты».[61]

  Признание выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным затрагивает интересы абсолютно всех инвесторов, число которых достаточно велико и многие из которых могут быть не заинтересованы в признании выпуска недействительным. Не учитывать интересы таких лиц нельзя. Поэтому в случае, когда нарушения допущены в отношении отдельных инвесторов при осуществлении определенных этапов эмиссии, следует применять не признание всего выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным, а иные способы защиты нарушенного права, предусмотренные гражданским законодательством, например признание недействительной сделки, связанной с размещением ценных бумаг.

  По такому пути и идет судебная практика.

  Президиум ВАС РФ по делу N 4665/03 установил, что размещение дополнительных акций ЗАО «Волна» было произведено с нарушением установленного порядка. «Сделка по размещению ценных бумаг является одним из этапов их выпуска и может быть оспорена в самостоятельном порядке». При этом Президиум ВАС РФ указал, что совершенные с нарушением установленного порядка сделки являются недействительными как не отвечающие требованиям правовых актов (ст. 168 ГК РФ).

  Постановление от 23 сентября 2003 г. N 4665/03 // Вестник ВАС РФ. 2004. N 2. С. 37 - 40.

  Кроме рассмотренной классификации гражданско-правовые охранительные меры, применяемые на рынке ценных бумаг, могут подразделяться и по другим основаниям. Так, И.В. Редькин сферу рынка ценных бумаг условно разделил на четыре укрупненных блока общественных отношений, возникающих вследствие (1) эмиссии ценных бумаг; (2) осуществления закрепленных ценной бумагой субъективных гражданских прав (прав «из ценной бумаги»); (3) присвоения ценных бумаг как объектов гражданских прав; (4) гражданского оборота ценных бумаг и осуществления профессиональных видов деятельности, и, соответственно, произвел подразделение способов гражданско-правовой защиты, применяемых в рамках отношений того или иного вида. Такое подразделение отношений на рынке ценных бумаг в определенной степени условно, поскольку они тесно взаимосвязаны, и поэтому меры охраны во многом идентичны, хотя и обладают определенными особенностями.

  Наибольшую сложность вызывает защита прав инвесторов при обращении эмиссионных ценных бумаг; эти вопросы и будут рассмотрены в дальнейшем.

  Защита прав инвесторов в процессе эмиссии была рассмотрена ранее.

  Термины «размещение» и «обращение», как уже отмечалось, являются легальными, они закреплены в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

  В то же время, учитывая, что и размещение, и обращение - это отчуждение ценных бумаг путем заключения гражданско-правовых сделок, их можно разграничить и по иным основаниям. Размещение эмиссионных ценных бумаг относится к первичному рынку, когда ценные бумаги отчуждаются эмитентом в собственность их первым владельцам. Обращение ценных бумаг возможно только на вторичном рынке, когда в качестве отчуждателей выступают инвесторы, а не эмитенты.

  И.В. Редькин(Редькин И.В. Указ. соч. С. 21.) отмечает, что «в рамках правового института ценных бумаг сформировался самостоятельный охранительный субинститут, представляющий собой служебно-функциональный комплекс охранительных норм, устанавливающих порядок и условия применения специальных охранительных мер в сфере рынка ценных бумаг на основе соподчинения регулятивному комплексу норм».[54]

  Соглашаясь с мнением И.В. Редькина о необходимости формирования такого субинститута, считаем необходимым отметить, что охранительный субинститут института ценных бумаг еще не сформировался, а находится в стадии формирования. Охранительные нормы должны соответствовать регулятивным нормам и находятся в отношении соподчинения. Поскольку понятие ценных бумаг, соотношение документарных и бездокументарных ценных бумаг не получили однозначного ни законодательного закрепления, ни теоретического обоснования, это не могло не привести к сложностям и в сфере охраны ценных бумаг. В настоящее время налицо необходимость формирования охранительного субинститута ценных бумаг, основополагающим принципом которого должен стать принцип преимущественной и всесторонней защиты прав и интересов инвесторов как наиболее слабых и незащищенных участников.

  Порядок и пределы применения конкретного способа защиты зависят от содержания защищаемого права и характера его нарушения. Следует оговорить, что не все способы защиты, применяемые в сфере ценных бумаг, носят охранительный характер; некоторые из них являются регулятивными, поскольку не связаны с применением санкций, с определенным имущественным воздействием на правонарушителя.

  В юридической литературе и судебной практике традиционно используются термины «защита прав владельцев ценных бумаг», «защита прав акционеров», «защита прав инвесторов». Однако следует признать, что использование этих терминов не является точным, отражающим суть явления. Поскольку общепризнанным считается, что ценная бумага обладает двойственной природой и, соответственно, различается «право на ценную бумагу» и «права из бумаги», постольку необходимо различать защиту прав, удостоверенных ценной бумагой, т.е. защиту «прав из бумаги», и защиту прав на саму ценную бумагу как объект права.

  Владельцу эмиссионных ценных бумаг в правоотношении, связанном с осуществлением прав, закрепленных в них, противостоит строго определенное обязанное лицо - эмитент. Поэтому права владельцев ценных бумаг, удостоверенные такими ценными бумагами, могут быть нарушены только этим обязанным лицом - эмитентом и, соответственно, должны защищаться от нарушений со стороны этого лица. Никакое другое лицо не может нарушить права, удостоверяемые эмиссионной ценной бумагой.

  Таким образом, владелец ценных бумаг и эмитент состоят между собой в относительных правоотношениях, и поэтому для защиты прав такого владельца могут применяться обязательственно-правовые способы защиты в рамках относительного правоотношения. Например, хозяйственное общество, выпустившее облигации, обязано обеспечить осуществление прав, закрепленных такой бумагой. Для осуществления прав, закрепленных в эмиссионных ценных бумагах, требуется наступление определенных юридических фактов, как правило нескольких, образующих фактический состав. Так, акционер приобретает право на получение дивидендов только после их объявления - принятия акционерным обществом решения о выплате дивидендов. Неисполнение эмитентом прав, удостоверенных ценной бумагой, означает возможность для владельца эмиссионных ценных бумаг требовать защиты своих прав обязательственно-правовыми способами.

  В отношениях с документарными ценными бумагами права владельцев ценных бумаг могут нарушить наряду с лицом, выдавшим ценную бумагу, и иные обязанные лица, например плательщик в вексельном или чековом правоотношениях, но и здесь это всегда строго определенные лица.

  Гораздо сложнее обстоит дело с защитой прав владельцев эмиссионных ценных бумаг на ценные бумаги как объект права. Право на ценную бумагу (независимо от того, является она документарной или бездокументарной) как объект права является абсолютным и поэтому может нарушаться неопределенным кругом лиц. Общепризнано, что документарные ценные бумаги являются вещами, поэтому права на них в случае незаконного выбытия могут защищаться вещно-правовыми способами защиты, и прежде всего виндикационными исками. Хотя и здесь могут возникнуть определенные трудности: например, если документарные ценные бумаги являются именными и поэтому учет по ним ведется либо в реестре, либо в депозитарии. Передаваться такие ценные бумаги могут только в порядке трансферта, и, соответственно, истребовать сертификат такой документарной ценной бумаги может только лицо, указанное в системе ведения реестра владельцев именных ценных бумаг или в депозитарии. В такой ситуации, как совершенно верно отмечает Д. Степанов(Степанов Д. Указ. соч. С. 94.), «истребование сертификатов ценных бумаг не равнозначно истребованию собственно ценной бумаги». Поэтому даже в случае виндикации документарных именных ценных бумаг необходимо учитывать их особенности, связанные с механизмом передачи этих бумаг в порядке трансферта.[60]

  Поскольку вопрос о правовом статусе бездокументарных ценных бумаг ни в законодательстве, ни в теоретическом плане не получил однозначного решения, то проблема защиты прав владельцев таких бумаг в случае их незаконного списания является одной из самых сложных и в то же время насущной.

  В литературе в частности в трудах Белова В.А.(Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. М., 2001. С. 53.), неоднократно отмечалось, что «российский рынок корпоративных ценных бумаг является наиболее типичным представителем концентрированной системы корпоративной собственности в противовес дисперсной системе, характерной для США и Великобритании. При концентрированной системе корпоративной собственности ценные бумаги - акции находятся у небольшого числа крупных акционеров, которые и определяют судьбу акционерного общества».[31]

  Ценность крупных пакетов акций обусловливается тем, что они предоставляют своим владельцам реальную экономическую власть, поэтому в случае утраты таких акций в результате неправомерных действий третьих лиц для владельцев важным становится их возврат в натуре, а не возмещение убытков.

  При дисперсной системе, напротив, корпоративные ценные бумаги, распределенные среди множества инвесторов, не составляют контрольных пакетов и поэтому не предоставляют своим владельцам определяющей роли в бизнесе. Поэтому интересы таких владельцев в случае утраты ценных бумаг достаточно эффективно могут быть защищены исками о возмещении убытков и о возврате неосновательного обогащения.

  Поскольку в России владельцы ценных бумаг заинтересованы в возврате ценных бумаг, и прежде всего акций, в натуре, то и средства защиты должны быть направлены на достижение этой цели. Такие средства могут применяться либо в рамках относительного правоотношения и носить обязательственно-правовой характер, либо в рамках абсолютного правоотношения и являться вещно-правовыми. В юридической литературе подчеркивалось, что обязательственно-правовые средства защиты не способны обеспечить достижение необходимого результата - восстановления положения, существовавшего до незаконного списания ценных бумаг со счета владельца. Вещно-правовые средства защиты более эффективны в этом плане, поскольку предоставляют возможность истребовать ценные бумаги у любого лица; их применение позволяет защитить абсолютное право на бездокументарные ценные бумаги. В.А. Белов(Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. М., 2001. С. 53.), комментируя судебную практику, признает, что «судами защищается уже нечто другое - абсолютные права на бездокументарные ценные бумаги».[31]

  Таким образом, следует признать, что права на бездокументарные ценные бумаги могут защищаться вещно-правовыми и обязательственно-правовыми средствами защиты; среди последних основными являются признание сделок недействительными и требования к лицу, осуществляющему трансферт. Но применение всех этих средств защиты обязательно должно учитывать особенности перехода прав на бездокументарные ценные бумаги - в порядке трансферта. Рассмотрим их более подробно.

  Законодательство о ценных бумагах исходит из того, что эмиссионные ценные бумаги, как и иные ценные бумаги, могут принадлежать на праве собственности, что ведет к формальному выводу о возможности применения как вещно-правовых, так и обязательственно-правовых средств защиты права собственности на эмиссионные ценные бумаги. К вещно-правовым средствам защиты относятся виндикационный и негаторный иски. Виндикационный иск установлен на случай незаконного выбытия (утраты) вещи из фактического владения собственника и заключается в принудительном истребовании собственником своего имущества из чужого незаконного владения. Виндикационный иск был известен еще римскому частному праву, где рассматривался как главный иск для защиты права собственности. Объектом виндикации традиционно может быть только индивидуально-определенная вещь, сохранившаяся в натуре, поэтому согласно п. 3 ст. 302 ГК РФ деньги, а также ценные бумаги на предъявителя не могут быть истребованы от добросовестного приобретателя, как объясняет Е.А. Суханов(Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1. М., 2008. С. 616.), «во-первых, из-за практических сложностей теоретически возможного доказывания их индивидуальной определенности, во-вторых, по причине возможности получения однородной по характеру (денежной) компенсации от непосредственного причинителя имущественного вреда».[55]

  Вместе с тем следует отметить, что в юридической литературе были высказаны соображения о возможности виндикации вещей, определенных родовыми признаками.

  Так, Б.Б. Черепахин(Черепахин Б.Б. Виндикационные иски в советском праве // Труды по гражданскому праву (Классика российской цивилистики) М., 2001. С. 177 - 178.) отмечал, что «нет никаких оснований для недопущения виндикации родовых вещей, точнее вещей, определенных родовыми признаками. Необходимо только, чтобы спорная вещь могла быть так или иначе индивидуализирована и идентифицирована». В современной цивилистике такого же мнения придерживается А.Ю. Бушев(Бушев А.Ю. Виндикация бездокументарных ценных бумаг: Теория и судебно-арбитражная практика // Арбитражные споры. 2003. N 2 (22). С. 95.), который не видит препятствий для виндицирования бездокументарных ценных бумаг, которые, как известно, определяются подобными признаками. Применение виндикационного иска в сфере ценных бумаг достаточно ограниченно, поскольку виндицировать можно только документарные ценные бумаги, которые в подавляющем большинстве случаев являются предъявительскими и виндикация которых от добросовестного приобретателя законодательно запрещена. Д. Степанов(Степанов Д. Указ. соч. С. 80.), исследовав случаи применения виндикационного иска в отношении ордерных ценных бумаг, именных ценных бумаг, передаваемых по системе индоссамента, цессии и трансферта, установил, что виндикационный иск имеет «крайне ограниченное применение». Тем не менее вопрос о возможности применения виндикационного иска в отношении бездокументарных ценных бумаг, большинство которых являются эмиссионными, вызвал в юридической литературе многочисленные споры. Возможность применения вещно-правовых средств защиты владельцев бездокументарных ценных бумаг допускают Ж.В. Коршунова(Коршунова Ж.В. Правовой режим бездокументарных ценных бумаг // Актуальные проблемы науки и практики коммерческого права: Сб. науч. тр. Вып. 3. СПб., 2000. С. 58.), М. Крылова(Крылова М. Ценная бумага - вещь, документ или совокупность прав? // Рынок ценных бумаг. 1997. N 5. С. 32.), Г.С. Шапкина(Шапкина Г.С. Некоторые вопросы применения корпоративного законодательства // Вестник ВАС РФ. 1995. N 5. С. 91.), А.Ю. Бушев(Бушев А.Ю. Указ. соч.) и другие авторы. Судебная практика также считает возможным использование виндикационных исков для защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг. Г.С. Шапкина(Шапкина Г.С. Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 50.) отмечает, что «судебно-арбитражная практика не исключает возможность предъявления виндикационных исков в отношении указанных бумаг». Так, в Постановлении Президиума ВАС РФ от 28 декабря 1999 г. N 1293/99 указано: «требование истца о восстановлении записи на его счете о владении спорными акциями на праве собственности фактически сводится к требованию о возврате акций, находящихся у лица (ООО «Бизнес и консалтинг»), приобретшего их по договору с третьим лицом (ООО КБ «Кузбасский транспортный банк»). Это требование носит виндикационный характер и подлежит применению в соответствии со ст. 302 ГК РФ». По другому делу Президиум ВАС РФ указал, что «запись в реестре акционеров фиксирует право собственности лица на соответствующее количество акций. Внесение изменений в эту запись без ведома и указаний акционера является нарушением его права собственности». Внесение корректирующей записи по списанию с лицевого счета истца акций, по мнению Президиума ВАС РФ, является нарушением п. 1 ст. 209 ГК РФ, предусматривающего, что права владения, пользования и распоряжения своим имуществом принадлежат собственнику, в связи с чем требования о защите нарушенных прав подлежат защите в судебном порядке. Таким образом, в соответствии с практикой ВАС РФ бездокументарные ценные бумаги могут быть истребованы при наличии условий, предусмотренных ст. 302 ГК РФ. В настоящее время такая судебная практика имеет достаточно сложившийся характер, что позволило А.Ю. Бушеву (Бушев А.Ю. Указ. соч. С. 98.) даже обозначить ее определенные тенденции.[29] [30] [24] [60] [62] [63] [64] [68] [69]

  Представляется, что применение вещно-правового средства защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг - виндикационного иска теоретически небезупречно, о чем неоднократно отмечалось в юридической литературе. Виндикационный иск - изобретение римского частного права. «Виндикационный иск установлен на случай незаконного выбытия (утраты) вещи из фактического владения собственника и заключается в принудительном истребовании собственником своего имущества из чужого незаконного владения». Институт ценных бумаг не был известен римскому праву. Поэтому применение виндикационного иска к отношениям, на которые он не был рассчитан, вряд ли можно признать обоснованным. Более того, применение виндикационного иска в отношении документарных ценных бумаг тоже не совсем корректно, поскольку ценные бумаги являются вещами особого рода. Следует полностью согласиться с Г.С. Шапкиной(Шапкина Г.С. Указ. соч. С. 50.), что «определенная условность допускается и при отнесении к вещам документарных ценных бумаг, поскольку их материальная сторона не имеет существенного значения; ценность такой бумаги определяется закрепленными в ней правами». Такого же мнения придерживается и А.Ю. Бушев(Бушев А.Ю. Указ. соч. С. 90.), указывающий, что «понятие вещи, строго говоря, едва ли охватывает и саму документарную ценную бумагу», что «значимость ценной бумаги заключается в воплощенном в ней праве, а не в том материальном носителе (самой бумаге, «вещи»), который фиксирует информацию об этом праве». [30] [70]

  Вместе с тем следует отметить, что вещно-правовые средства защиты прав владельцев эмиссионных ценных бумаг позволяют в большей мере обеспечить их права на ценные бумаги. Обязательственно-правовые средства менее эффективны при незаконном списании бездокументарных ценных бумаг. Признание первоначальной сделки недействительной еще не означает, что ущемленные права владельца ценных бумаг будут восстановлены, поскольку не означает недействительности всех последующих сделок. По смыслу ст. 167 ГК РФ реституции подвергаются лишь стороны, участвующие в сделке, но не последующие приобретатели. Как отмечает А.Ю. Бушев(Бушев А.Ю. Указ. соч. С. 90.), «эти способы хороши только в тех случаях, когда ценная бумага поступила в сферу господства лица, находившегося с правообладателем (предыдущим кредитором) в относительных правоотношениях. Но если ценная бумага уже находится в обороте и, например, перепродавалась несколько раз, то применение обязательственно-правовых способов (через признание недействительными череды всех соответствующих сделок) по известным причинам для правообладателя будет затруднительным». Кроме того, не следует забывать, что истец, как правило, заинтересован в возврате ему именно ценных бумаг, а не в возмещении убытков. Именно отсутствие эффективных обязательственно-правовых средств защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг обусловило применение на практике виндикационного иска в данных отношениях. Г.С. Шапкина(Шапкина Г.С. Указ. соч. С. 50.) указывает, что «распространение на бездокументарные ценные бумаги, в установленных законом пределах, режима вещно-правовых отношений можно рассматривать как один из примеров использования в праве условных категорий и понятий, применения в регулировании вновь возникающих отношений ранее известных праву институтов и средств, если они рассчитаны на одни ситуации, оказываются пригодными и достаточно эффективными в новых условиях».[30] [70]

  Но будет ли такое средство защиты виндикационным требованием в традиционном смысле слова? Представляется, что нет. И здесь следует указать на особенности перехода прав на бездокументарные ценные бумаги, который осуществляется посредством трансферта, путем обращения к лицу, управомоченному официально совершать записи прав, и поэтому требования должны предъявляться не только к лицу, формально владеющему ценной бумагой, но и к лицу, осуществившему такую запись.

  Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре - обычном или компьютеризованном (ст. 142 ГК РФ). При передаче эмиссионных ценных бумаг посредством трансферта лицо признается владельцем после совершения трансферта - внесения соответствующей записи в реестр. Поэтому при незаконном списании эмиссионных ценных бумаг требование предъявляется лицом, формально не являющимся владельцем ценных бумаг, не указанным в реестре, т.е. нелегитимированным лицом, к лицу, легитимированному в установленном законом порядке. В этом существенное отличие от виндикационного иска, когда управомоченное лицо - невладеющий собственник предъявляет требование к неуправомоченному лицу - владеющему несобственнику. Требование собственника, утратившего владение вещью, всегда основывается на титуле, и именно основываясь на этом титуле он истребует свою вещь у лица, не имеющего никаких прав на эту вещь. При незаконном списании бездокументарных ценных бумаг такого титула у лица, заявляющего требование, нет. По образному выражению В.А. Белова(Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. С. 80.), в такой ситуации «перед нами дуплицистет, если можно так выразиться, права, которое должно быть, и... права, которое реально существует».[28]

  Белов В.А.(Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. С. 80.) считает, что «изложенное позволяет прийти к выводу, что применение виндикационного иска в отношениях с бездокументарными ценными бумагами небезупречно. Ценные бумаги обладают спецификой, которая не утрачивается даже при бездокументарной форме их выпуска. Виндикационный иск, сконструированный за многие сотни лет до появления самих ценных бумаг, не учитывает эти особенности.

  Отсутствие адекватного средства защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг не означает, что законодательство не должно совершенствоваться и изменяться с учетом реалий сегодняшнего дня». Верно отмечает Д. Степанов(Степанов Д. Указ. соч. С. 95.), что «отрицание виндикационного иска в том виде, как он традиционно понимается в догме права, вовсе не означает невозможность конструирования сходных с ним средств защиты прав собственности на ценные бумаги». В порядке de lege ferenda в юридической литературе предлагается конструкция абсолютно-правового средства защиты права собственника именных ценных бумаг, лишившегося их владения, т.е. иска, который мог бы быть заявлен против любого и каждого, к кому перешло владение спорными ценными бумагами. Применение такого средства защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг означает не физическую передачу законному владельцу бездокументарной ценной бумаги, а аннулирование признанной незаконной записи в реестре владельцев именных ценных бумаг и восстановление предыдущей записи; тем самым происходит установление законного собственника бездокументарных ценных бумаг и лишение лица, ранее легитимированного как собственник, прав на ценную бумагу. Данное требование должно осуществляться на тех же условиях, при которых происходит удовлетворение виндикационного иска. Права на бездокументарные ценные бумаги должны быть восстановлены за счет недобросовестного их владельца. Понятие добросовестного приобретателя эмиссионных ценных бумаг содержится в ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» - это лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное. Таким образом, добросовестный приобретатель характеризуется не только субъективным признаком: "не знал и не мог знать о правах третьих лиц", но и объективным признаком: ценные бумаги должны быть оплачены приобретателем, т.е. признак возмездности включен в понятие добросовестности. За счет добросовестного владельца возможно восстановление нарушенного права на ценные бумаги только тогда, когда они были списаны со счета правообладателя помимо его воли, например в результате мошенничества, либо были получены приобретателем безвозмездно, например по договору дарения. Таким образом, владелец, утративший ценные бумаги в результате их незаконного списания, заявляет требование о восстановлении положения, существовавшего до нарушения права. Поскольку этот термин не раскрывает юридическую природу данного иска, то возникает необходимость в ее уяснении. Такую работу проделал В.А. Белов(Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. С. 93.), установивший, что данный иск «не может быть сведен к иску о признании». Данное требование он рассматривает как классический преобразовательный иск, предметом которого является преобразование правоотношения путем замены его активного участника (акционера и (или) кредитора).[28] [4] [60]

  В.И. Яковлев(Яковлев В.И. Гражданско-правовые охранительные отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг // Вестник ВАС РФ. 2000. N 5. С. 95.) пишет, что, «если неправомерное отчуждение имущественных прав произошло безвозмездно или вопреки воле кредитора, права должны признаваться за кредитором, а добросовестному их приобретателю должно быть предоставлено право требовать возмещения убытков с причинителя или регистратора. Если же неправомерное отчуждение имущественных прав стало возможно из-за халатного отношения к ним их обладателя, то нет решительно никаких оснований признавать за ним эти права: значит, он в них не был сильно заинтересован».[65]

  Представляется, что такой подход является упрощенным. Во-первых, бездокументарные ценные бумаги, как уже отмечалось, не могут рассматриваться как имущественные права.

  Во-вторых, вызывает возражение позиция указанного автора, что если отчуждение имущественных прав стало возможным из-за халатного отношения к ним их обладателя, то за ним не следует признавать таких прав. Гражданское право не содержит термина «халатность», а вопросы вины кредитора (потерпевшего) урегулированы нормами обязательственного права, которые складывались веками.

  Таким образом, поскольку права на бездокументарные ценные бумаги могут быть нарушены любым лицом (лицами), а не только тем, с кем владелец состоит в обязательственных отношениях (это связано с тем, что они лишены материальной формы, а их учет осуществляется не самим владельцем, а третьим лицом - либо эмитентом, либо регистратором, либо депозитарием), то эффективно защитить их с помощью обязательственно-правовых средств невозможно.

  Кроме того, следует учитывать, что к моменту обращения за защитой бездокументарные ценные бумаги могут оказаться не у нарушителей, а у иных лиц, которые не нарушали прав владельца на данные бумаги и могут быть добросовестными приобретателями, права и интересы которых также нуждаются в защите. Можно провести определенную аналогию с защитой прав добросовестных приобретателей недвижимости.

  Конституционный Суд РФ в Постановлении от 21 апреля 2003 г. N 6-П применительно к сделкам с недвижимостью отметил, что в тех случаях, когда имущественные права на спорную вещь, возникшие на предусмотренных законом основаниях, имеют другие, помимо собственника, лица - владельцы и пользователи вещи, этим лицам также должна быть гарантирована государственная защита их прав. Конституционный Суд также указал, что федеральный законодатель должен предусмотреть такие способы и механизмы реализации имущественных прав, которые обеспечивали бы защиту не только собственникам, но и добросовестным приобретателям как участникам гражданского оборота. Эти указания Конституционного Суда были реализованы путем внесения изменений в ГК РФ и ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним». И хотя эти изменения касаются непосредственно сделок с недвижимостью, нельзя не обратить внимание на наметившуюся в законодательстве тенденцию к защите прав и интересов добросовестных приобретателей.

  Создание абсолютно-правового средства судебной защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг, построенного на принципах виндикационного требования, но учитывающего специфику бездокументарных ценных бумаг, особенности учета и перехода прав на них, позволит более адекватно отразить особенности регулируемых отношений, и в то же время такое средство защиты не должно противоречить постулатам гражданского права, а также должно быть проверено практикой.

  В рамках относительного правоотношения в случае незаконного списания ценных бумаг могут предъявляться реституционный иск, а также иск к лицу, ответственному за совершение трансферта.

  Специфика учета прав на эмиссионные именные ценные бумаги, права по которым передаются по системе трансферта, означает, что списание таких ценных бумаг со счета владельца невозможно без обращения к лицу, осуществляющему трансферт, в качестве которого выступает либо эмитент, либо профессиональный участник рынка ценных бумаг - регистратор. Кроме регистратора (эмитента) учет и переход прав, а следовательно совершение трансферта, могут осуществляться депозитарием, с которым владелец ценных бумаг - депонент заключает депозитарный договор (договор о счете депо). Поэтому в случае незаконного списания эмиссионных ценных бумаг соответствующее требование может быть предъявлено к такому лицу, причем требование может быть заявлено как самостоятельно, так и совместно с требованием к лицу, на счет которого эти ценные бумаги поступили.

  Вопрос о характере требования лица, лишившегося прав на ценную бумагу, предъявляемого к лицу, совершившему трансферт, ни в юридической литературе, ни на практике не получил однозначного решения.

  Ответственность депозитария перед депонентом носит договорный характер, поскольку между сторонами существуют договорные отношения. В этом плане показательно следующее дело. Истец обратился в арбитражный суд с исковым заявлением к регистратору об обязании восстановить на его лицевом счете записи о принадлежности ему на праве собственности 50 млн. акций ОАО «Газпром». До принятия решения по делу истец изменил исковые требования и просил взыскать с ответчика убытки, возникшие в результате ненадлежащего исполнения регистратором своих обязанностей.

  Решением суда первой инстанции иск удовлетворен частично. Суд указал на возникновение между истцом и ответчиком обязательств, регулируемых ФЗ «О рынке ценных бумаг», и на наличие у первого убытков, возникших в результате ненадлежащего исполнения регистратором своих обязанностей по ведению реестра. ФАС отменил это решение, а также постановление апелляционной инстанции, отказав в удовлетворении иска со ссылкой на то, что истец не утратил права на спорные акции, а потому убытки в виде утраты имущества не возникли. Президиум ВАС РФ отменил все предыдущие судебные акты и направил дело на новое рассмотрение.

  Решением суда первой инстанции с регистратора взысканы убытки. Суд указал на ненадлежащее исполнение обязательств по проведению регистратором операций с ценными бумагами, в результате виновных действий которого причинен вред истцу. При этом суд отметил, что возмещение вреда должно осуществляться не на основании ст. 393 ГК РФ, а на основании ст. ст. 1080, 1082 ГК РФ, так как истец не состоит в договорных отношениях с регистратором.

  В дальнейшем Президиум ВАС РФ отменил и этот, и последующие судебные акты и направил дело на новое рассмотрение в суд апелляционной инстанции . Таким образом, суд первой инстанции по-разному квалифицировал отношения между владельцем ценных бумаг и регистратором. При первом рассмотрении суд указал, что между ними существуют обязательственные отношения, и применил нормы о договорной ответственности, а при повторном рассмотрении применил нормы о деликтной ответственности, поскольку, по его мнению, между истцом и ответчиком отсутствовали договорные отношения. Представляется, что позиция суда первой инстанции при повторном рассмотрении дела противоречива, поскольку вначале он указал, что вред у истца возник в результате виновного ненадлежащего исполнения регистратором обязанностей по проведению операций с ценными бумагами, а затем применил нормы о деликтной ответственности. Но здесь возможны только взаимоисключающие выводы: либо между субъектами есть обязательственные отношения, ненадлежащее исполнение которых и обусловливает применение ответственности, либо между субъектами нет регулятивных обязательственных отношений, и тогда возможно применение деликтной ответственности, но уже как правоохранительной меры.

  Постановление Президиума ВАС РФ от 13 апреля 2004 г. N 5134/02 // Вестник ВАС РФ. 2004. N 8.

  По другому делу ФАС Уральского округа указал, что истец вправе самостоятельно избрать способ защиты своих прав, заявив требование, основанное на обязательственных отношениях с реестродержателем. Анализ этих дел показывает, что в судебной практике нет однозначного ответа на вопрос о юридической природе требования к регистратору, ненадлежащим образом совершившему трансферт.[25]

  Д. Степанов(Степанов Д. Указ. соч. С. 94) рассматривает такое требование как отдельный способ защиты прав владельцев ценных бумаг, который носит самостоятельный характер. При этом автор данной идеи, не будучи уверенным в отсутствии обязательственно-правовых отношений между владельцем ценных бумаг и лицом, ответственным за совершения трансферта, рассматривает два возможных варианта. Первый вариант основывается на том, что между указанными лицами существуют длящиеся обязательства, основанные на записи, поэтому такой иск не может быть деликтным. При втором варианте между сторонами нет обязательственно-правовых отношений, между ними периодически возникают единичные обязательства, основанные на законе, поэтому собственник ценных бумаг, незаконно списанных с его счета, вправе предъявить иск о возмещении причиненного ему имущественного вреда, который носит внедоговорный характер.

  С моей точки зрения, является достаточно важным установление характера отношений, возникающих между указанными субъектами: являются они обязательственными или нет, и, соответственно, каков характер требования, предъявляемого к лицу, совершившему оспариваемый трансферт, поскольку, как совершенно справедливо отмечает В.С. Ем(Ем В.С., Ломакин Д.В. Новое в акционерном законодательстве о дробных акциях // Вестник Моск. ун-та. Серия 11. Право. 2002. N 4. С. 77.), «если одно и то же дело рассматривается по нормам о договорной ответственности, то может получиться один результат, а если по нормам о деликтной ответственности - то другой».[66]

  Соглашаясь со всем вышеизложенным, все-таки полагаю, что полностью отказаться от возмещения убытков в рассматриваемых отношениях все же нецелесообразно.

  Во-первых, все приведенные аргументы относятся только к одному, хотя и наиболее распространенному, виду эмиссионных ценных бумаг - акциям, которые удостоверяют право членства в акционерном обществе. Владельцы иных ценных бумаг, предоставляющих только имущественные права, вполне могут быть удовлетворены, получив полное возмещение убытков.

  Во-вторых, нет более универсальной формы ответственности, чем возмещение убытков. Во всех случаях, когда происходит возмещение убытков, а не только в случаях с ценными бумагами в определенной степени страдают интересы потерпевшего, однако, когда нельзя иными способами восстановить права потерпевшего, возмещение убытков способно это сделать. Поэтому законодательство и устанавливает ответственность лица, допустившего ненадлежащее исполнение порядка поддержания системы ведения и составления реестра и нарушения форм отчетности (эмитента, регистратора, депозитария, владельца) в форме возмещения ущерба (включая упущенную выгоду), возникшего из невозможности осуществить права, закрепленные ценными бумагами (п. 3 ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

  Представляется, что в законодательстве должно быть закреплено положение о том, что реестродержатель обязан восстановить регистрационную запись, существовавшую до незаконного списания ценных бумаг со счета владельца. В случае невозможности восстановления такой записи реестродержатель обязан возместить владельцу причиненные убытки в полном размере, включая упущенную выгоду.

  Традиционно считается, что гражданско-правовая ответственность, как и юридическая ответственность вообще, выполняет ряд функций: превентивную (предупредительно-воспитательную); репрессивную (карательную); восстановительную (компенсационную).

  Все эти функции присущи и ответственности лица, незаконно совершившего трансферт. В целях стимулирования его к повышенной осмотрительности при совершении трансферта, а также во избежание возможных злоупотреблений с его стороны представляется возможным возложение ответственности также в форме неустойки, которая должна носить штрафной характер. Размер этой ответственности может быть кратным (двукратным, трехкратным) по отношению к стоимости незаконно списанных акций. Такая повышенная ответственность лиц, совершающих регистрационную запись, будет носить превентивный характер и стимулировать к надлежащему исполнению возложенных на них обязанностей.

  Наибольшее распространение на практике получил такой способ защиты прав владельцев ценных бумаг, применяемый в рамках относительных правоотношений, как признание сделок, в результате которых произошло списание эмиссионных ценных бумаг, недействительными.

  Общепризнано, что отечественная система передачи владения эмиссионных ценных бумаг является каузальной, поэтому действительность способа передачи владения находится в прямой зависимости от действительности causa. В арбитражной практике нередки случаи предъявления исков о признании трансферта - записи о переходе права собственности в реестре - недействительным. При этом истцы указанные записи рассматривают как гражданско-правовые сделки. Судебная практика идет по тому пути, что отказывает в удовлетворении подобных исков, полагая, что такие записи нельзя рассматривать отдельно от тех сделок, которые легли в основание трансферта. Представляется, что такую практику следует признать обоснованной, поскольку нельзя признать недействительным только трансферт ценных бумаг, не признав недействительной сделку, послужившую основанием для совершения такого трансферта. Однако из этого положения вытекает и следующее: признание недействительной сделки, являющейся основанием трансферта, означает недействительность трансферта.

  Для владельца ценных бумаг, утратившего ценные бумаги в результате их незаконного списания, важно восстановление его в правах на эти ценные бумаги. Признание недействительной сделки, в результате которой произошло отчуждение ценных бумаг, еще не означает восстановление прав их владельца, поскольку ценные бумаги могут оказаться по иным основаниям у третьих лиц. Наличие оснований для оспаривания первой сделки еще не означает недействительности всех последующих сделок.

  Как отмечает В.А. Белов(Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 28.), «применение столь желаемой истцом двусторонней реституции так и не произойдет - ответчик лишь компенсирует ему стоимость проданных акций, истец же соответственно вернет полученные от ответчика деньги».[28]

  Президиум Высшего Арбитражного Суда РФ в информационном письме от 21 апреля 2008 г. N 33 «Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций» указал, что «при применении последствий недействительности ничтожной сделки, поскольку при этом затрагивается вопрос перехода права собственности на ценные бумаги, необходимо учитывать требование добросовестности приобретателя ценных бумаг: требование собственника (уполномоченного собственником лица) о возврате акций, предъявленное к добросовестному приобретателю, носит виндикационный характер и может быть удовлетворено лишь при наличии условий, предусмотренных ст. 302 ГК РФ (ст. 7)». Так, Федеральный арбитражный суд Поволжского округа указал, что применяя реституцию к недействительной сделке, суд должен исследовать добросовестность последующего приобретателя, к которому акции поступили от их первоначального приобретателя. [1]

  Нетрудно заметить, что здесь происходит распространение на относительно-правовые средства защиты, к которым относится реституционный иск, ограничений, присущих абсолютно-правовым средствам защиты. К.И. Скловский(Скловский К.И. Собственность в гражданском праве: Учебно-практическое пособие. 2-е изд. М., 2000. С. 267.) отмечает, что «такая позиция указывает на проявление здесь вещно-правового подхода». Д. Степанов(Степанов Д. Указ. соч. С. 82.) считает, что «данная позиция - следствие все большего ограничения правила nemo plus juris ad alienum transferre potset, quam ipse habet (никто не может передать больше прав, чем имеет сам), учитывающего не только классическую концепцию виндикационного иска, но и развитие иных средств защиты, каковым выступает реституционный иск».[67] [60]

  Представляется, что ВАС РФ в своем информационном письме не только применил виндикационный иск по отношению к бездокументарным ценным бумагам, но и распространил на реституционный иск положения, присущие виндикационным искам, которые являются различными средствами правовой защиты, что, с нашей точки зрения, вряд ли можно признать правильным. Чисто утилитарный подход носит рекомендация ВАС РФ, изложенная в Постановлении Президиума от 22 марта 2002 г. N 1824/01, в соответствии с которой следует применять либо виндикационный иск, либо иск о признании сделки недействительной - в зависимости от обстоятельств дела. Если состоялась только одна сделка по купле-продаже акций, где одной из сторон выступал владелец акций, нужно заявлять иск о признании сделки недействительной. Если же спорные акции были неоднократно перепроданы, то ВАС РФ рекомендует предъявлять виндикационный иск к конечному приобретателю акций и исследовать все условия, указанные в ст. 302 ГК РФ. Как уже отмечалось, такой подход носит сугубо практический характер и вряд ли способствует единообразной судебной практике, а также решению проблемы защиты прав инвесторов в целом.

  Представляется, что до тех пор пока не будет сконструирован и закреплен в законодательстве иск, направленный на защиту прав владельцев бездокументарных ценных бумаг, построенный на тех же принципах, что и виндикационный, но учитывающий особенности, присущие бездокументарным ценным бумагам, судебная практика вынуждена будет идти по пути признания недействительными сделок, являющихся основаниями трансферта, поскольку признание недействительным трансферта невозможно без признания недействительной causa - сделки, послужившей ее основанием.

  Подводя итог всему выше сказанному, следует отметить, что в российской системе права к отрасли гражданского права относятся охранительная и регулятивная функции. В результате классификация норм права подразделяется на охранительные и регулятивные отношения. С теоретической точки зрения такое деление условно, так как правовое регулирование в широком смысле охватывает также и правовую охрану, которая является одним из способов правового регулирования общественных отношений. В узком смысле правовое регулирование ограничивается нормированием общественных отношений в их нормальном состоянии, тогда как правовая охрана, как правило, направлена на восстановление нарушенных отношений. Специальный способ защиты применяется в отношении ценных эмиссионных бумаг признание выпуска ценных эмиссионных бумаг недействительным или несостоявшимся. Применение данного способа защиты определено тем, что отсутствует отдельный документ, который обладает определенной формой и обязательными реквизитами, так же и тем, что ценные эмиссионные бумаги не обладают индивидуальными признаками.

  В юридической литературе традиционно используются термины «защита прав инвесторов», «защита прав акционеров», «защита прав владельцев ценных бумаг». Однако следует признать, что использование данных понятий не является точным, отражающим суть явления. Потому что общепризнанным считается, что ценная бумага обладает двойственной природой и соответственно различается «право из ценной бумаги» и «право на ценную бумагу» и постольку необходимо различать защиту прав на саму ценную бумагу как объект права и защиту прав, удостоверенных ценной бумагой, то есть защиту «прав из ЦБ».

  Так же следует признать, что охранительный субинститут института ценных бумаг еще не сформировался, а только находится в стадии формирования, основополагающим принципом которого должен стать принцип преимущественной и всесторонней защиты прав и интересов инвесторов как наиболее слабых и незащищенных участников. В качестве способов защиты владельцев ценных бумаг можно назвать: виндикационный иск; признание недействительности сделки; абсолютно-правовое средство защиты прав владельцев именных ценных бумаг, лишившихся их владения, которое может быть предъявлено к любому лицу, к которому перешло владение спорными бумагами. Применение данного иска должно быть построено на тех же принципах, что и виндикационный, но с учетом особенностей, присущих бездокументарным ценным бумагам, в частности, особенностей учета и перехода прав на них. Специфика учета прав на эмиссионные именные ценные бумаги, права по которым передаются по системе трансферта, означает, что списание таких ценных бумаг со счета владельца невозможно без обращения к лицу, осуществляющему трансферт. Из данных начал лицо владеющее ценными бумагами должно исходить осуществляя защиту своих прав.

  
  
  

  2.2 Анализ судебной практики и статистики по делам о защите владельцев эмиссионных ценных эмиссионных бумаг

  В результате проделанной работы в предыдущих параграфах, следует вернуться к некоторым важным аспектам, касающихся рынка ценных бумаг.

  Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ к ценным бумагам можно отнести: облигации, вексели, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковскую сберегательную книжку на предъявителя, акции, приватизационные ценные бумаги. Данный список нельзя назвать полным, его пополняют на постоянной основе. К настоящему времени стали известны несколько дополнительных видов ценных бумаг, к которым можно отнести: ипотечные ценные бумаги, закладную, коносамент, складское свидетельство.

  Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» указывается, что владельц ценной бумаги - лицо, у которого ценные бумаги принадлежат на правах собственности и на других вещных правах, одновременно с этим понятие «владелец ценных бумаг» говорит не только о владельцах, но и о потенциальных покупателях ценных бумаг.

  Основные ценные бумаги на просторах российского рынка с ценными бумагами в течении долгого промежутка времени - это акции и большая часть споров относится к выпуску и обращению данного вида ценных бумаг. По этой причине, акционеры являются одной из самых многочисленных групп лиц, которые владеют бездокументарными ценными бумагами.

  Процесс защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля по соблюдению этих прав эмитентами и участниками рынка ценных бумаг - один из методов государственного регулирования рынка ценных бумаг, который предусматривается ст. 38 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

  Отношения относительно защиты прав владельцев и инвесторов на просторах рынка ценных бумаг регулирует Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 г. (в ред. от 05.01.2006 г.) «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 г. (в ред. от 27.12.2005 г.) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Федеральнй закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. (в ред. от 05.01.2006 г.) «Об акционерных обществах». К этим отношениям применяют общие положения ГК РФ относительно ценных бумаг, хозяйственных обществ, недействительных сделок, исполнения обязательств и ответственности при их нарушении.[4] [9]

  Высший Арбитражный Суд Российской Федерации в собственной практике основывается на возможном предоставлении виндикационного иска в качестве способа защиты прав собственности в отношении акций, в том числе бездокументарные, одновременно с этим требования собственников (уполномоченных собственником лиц) относительно возврата акций, которые были предъявлены добросовестным приобретателям могут быть удовлетворены лишь только в тех случаях, которые предусматриваются статьей 302 Гражданского кодекса Российской Федерации (п. 7 Информационного письма Президиума ВАС РФ № 33 от 21.04.1998 г.).[11]

  Решение арбитражного суда с отказом в удовлетворении исковых требований акционеров относительно истребования из незаконного владения ОАО обыкновенных именных акций ЗАО и обязании последнего к внесению соответствующих записей относительно перехода права собственности на определенные акции.

  Постановление апелляционной инстанции вынесло решение относительно отмены, и исковых требований - удовлетворительно.

  1) ОАО и истцы совершили сделки купли-продажи акций ЗАО. Основываясь на кредитных распоряжениях в реестре акционеров ЗАО внесли записи относительно права собственности обыкновенными акциями ЗАО. Дальнейшие обладатели акций в отношении договора займа - другие акционеры, которыми в будущем были произведены отчуждения от названных акций, что внесено в реестр акционеров ЗАО относительно перехода прав собственности на спорные акции от последних владельцев к ОАО, что стало основой для обращения с иском (предполагая, что владение ОАО спорными акциями незаконное).

  Суд первой инстанции, при отказе удовлетворения исковых требований, основывался на выводах, которые сделал суд при помощи общей юрисдикции относительно конкретного дела в отношении мелочности договоров купли-продажи, что согласно ст. 69 АПК РФ имеет преюдициальное значение в этом деле.[3]

  Основания к признанию сделок с приобретением истцом спорных акций ОАО недействительными не были признаны.

  Проводя оценивание заключенных сделок, суд апелляционной инстанции, на основании содержания данных сделок, сделал правильные выводы относительно их притворности в согласии со ст. 170 Гражданского кодекса Российской Федерации и отсутствия у последних правовых основ для последующего отчуждения спорных акций третьим лицам.[1]

  Помимо этого, материалы дела не включают в себя правдивые доказательства, которые будут свидетельствовать относительно того, что спорные акции были выпущены из владения истцами по их собстьвенной воле, по причине чего судом было правомерно вынесено удовлетворительное требование истцов, истребовавших у ответчика названных акций, по причине чего кассационной инстанцией было вынесено постановление апелляционной инстанции без изменений. (Дело № А57-19020/04 (судья Муравьев С.Ю.).

  Процесс регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг при участии акционерных обществ (в первую очередь акции) - один из основных методов чтобы защитить интересы акционеров и инвесторов.

  Пункт 2 статьи 5 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 года N 46-ФЗ установил запрет на проведение владельцами ценных бумаг каждого вида сделок перед регистрацией отчета относительно итогов по выпуску ценных бумаг.[5]

  В соответствии с п. 6 Постановления Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31.12.1997 № 45 «Об утверждении положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным и внесении изменений и дополнений в акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» (в ред. Постановления ФКЦБ РФ от 13.08.2003 № 03-35/пс), случаи признания выпуска ценных бумаг как недействительного приводит к аннулированию государственной регистрации выпуска ценных бумаг.

  В соответствии со ст. 25 ФЗ «О рынке ценных бумаг» не познее, чем спустя 30 дней от завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитентом в обязательном порядке предоставляется отчет относительно итогов выпуска эмиссионных ценных бумаг к регистрирующему органу.[4]

  В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. ФЗ от 27.12.2005) эмитент может быть юридическим лицом или органом исполнительной власти или органами местного самоуправления, которые несут от себя обязанности перед владельцем ценных бумаг относительно осуществления прав, которые были ими закреплены.[4]

  Эмиссия ценных бумаг - которая установлена ст. 19 - 25 ФЗ «О рынке ценных бумаг» очередность в действиях эмитента относительно размещения эмиссионных ценных бумаг. «Процесс эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если такое не предусматривается федеральными законами, состоит из следующих этапов:

  oпринятия решений относительно размещения эмиссионных ценных бумаг;

  oутверждения решений относительно выпуска (дополнительные выпуски) эмиссионных ценных бумаг;

  oгосударственной регистрации выпусков (дополнительные выпуски) эмиссионных ценных бумаг;

  oразмещения эмиссионных ценных бумаг;

  oгосударственной регистрации отчетов с итогами выпуска (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг».[4]

  Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) не прошедший государственную регистрацию согласно требованиям ранее указанного ФЗ, не размещаются.

  В соответствии со ст. 26 ФЗ «О рынке ценных бумаг» недобросовестная эмиссия - действия, которые выражаются в нарушении процедур эмиссии - основания к отказу регистрирующими органами в процессе государственной регистрации выпусков (дополнительные выпуски) эмиссионных ценных бумаг, признанию выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным или остановки эмиссии эмиссионных ценных бумаг.[4]

  При нахождении признаков недобросовестной эмиссии регистрирующие органы обязаны на протяжении семи дней сообщить это в ФКЦБ (региональное отделение ФКЦБ).

  Процесс государственной регистрации выпуска (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг может быть не осуществлен в условиях, когда на это есть основания, которые предусматриваются ст. 21 указанного ФЗ.

  Выпуск эмиссионных ценных бумаг останавливается или признается несостоявшимся, если регистрирующие органы находят следующие нарушения:

  oнарушения эмитентом в процессе эмиссии требований, предусмотренных законодательством РФ;

  oнахождение в документах, которые являются основой к регистрации выпуска ценных бумаг, неправдивой информации.

  Решение арбитражного суда относительно удовлетворения заявления ЗАО о признании незаконным постановление регионального отделения ФКРЦБ относительно привлечения истца к административной ответственности, которая предусматривается ст. 15.17 КоАП РФ с ссылкой на тот факт, что административный орган не установлены действия, которые можно признать основанием для признания эмиссии недобросовестной, то есть действия, которые будут соответствовать понятию «нарушение процедуры эмиссии», помимо этого в ФЗ "О рынке ценных бумаг" не содержатся требования относительно осуществления выпуска эмиссионных ценных бумаг акционерным обществом на протяжении месяца от его государственной регистрации.[2] [4]

  Выводы суда относительно отсутствия событий административного правонарушения противоречат ст. 19 Федерального закона от 22.04.96 г. N 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг».[4]

  Согласно ст. 15.17 КоАП РФ объект правонарушения - порядок (процедура) эмиссии ценных бумаг.

  2) ЗАО зарегистрировано 22.04.02 г., все акции распределялись между его учредителями (четыре физических лица). Стандарты эмиссии акций в процессе учреждения акционерного общества, утвержденные постановлением ФКЦБ РФ от 17.09.96 г. N 19 (в редакции от 11.11.98 г.) которые действуют во время осуществления правонарушения, предусматривают, что документы к государственной регистрации выпуска акций, которые были распределены между учредителями акционерного общества в процессе его учреждения, предоставляются регистрирующим органам не более, чем через один месяц от момента государственной регистрации акционерного общества (п.10.8).

  Протокол относительно административного правонарушения установил, что согласно состоянию к 19.05.03 г. государственную регистрацию выпуска акций истец еще не произвел, что стало основанием для кассационной инстанции к признанию как правомерного привлечение ЗАО к административной ответственности, которая предусматривается ст. 15.17 КоАП РФ.

  Постановление кассационной инстанции решение суда первой инстанции отменило, удовлетворение иска отклонено. (Дело № А49-133/03-259оп/17 (судья Альмашева Г.Д.).

  Владелец акций имеет право на обращение с требованиями относительно обязания акционерного общества (держатель реестра) записать о нем в реестре акционеров и при условии, что к установленному Законом «Об акционерных обществах» сроку данная запись внесена не будет и держателем реестра не было направлено акционеру в течении пяти дней с получения от него уведомления с указанием причины отказа от внесения его в реестр. Суд при условии необоснованного отказа или уклонения держателя от внесения в реестр необходимой записи согласно с требованием акционера делает обязанным держателя реестра к внесению соответствующей записи от той даты, в которую она должна была быть внесена согласно Закону (п. 4 Постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 2 апреля 1997 г. N 4/8 «О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об акционерных обществах»).

  Кроме этого, основываясь на абз. 4 п. 3 ст. 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» на лицо, которое допустило ненадлежащее выполнение порядка при поддержании системы ведения и составления реестра и нарушение в формах отчетности (эмитент, регистратор, депозитарий, владелец) может быть подан иск относительно возмещения ущерба (в том числе упущенная выгода), который возник по причине невозможного осуществления прав, закрепленных ценными бумагами.[4]

  Владелец ценных бумаг, который получил вред по причине не найденных в проспекте ценных бумаг недостоверностей, неполной и вводящей в заблуждение информации, имеет право подать иск в течении одного года от дня причинения вреда, но не позже, чем через три года от начала размещения ценных бумаг.

  Одновременно с этим владельцу ценных бумаг, которому был нанесен вред, имеет и другие правовые средства защиты собственных прав. Таким образом, согласно ст. 7 Закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» инвестор имеет право на обращение с жалобой или заявлением к федеральному органу исполнительной власти в пределах рынка ценных бумаг или другому федеральному органу исполнительной власти, который занят регулированием рынка ценных бумаг. Причем жалобу или заявление должны рассмотреть в срок, который не превышает две недели с подачи жалобы или заявления.

  3) ООО и физическим лицом было осуществлено обращение в арбитражный суд с иском в отношении ОАО, региональному отделению ФКРЦБ РФ (РО ФКРЦБ РФ) относительно того, чтобы признать недействительным дополнительный выпуск ценных бумаг - обыкновенных бездокументарных акций ОАО, количество 8885 штук, который был зарегистрирован региональным отделением ФКЦБ и признать недействительным аннулирование акций выпуска, который был осуществлен РО ФКЦБ.

  Решение суда было вынесено в пользу признания недействительным дополнительного выпуска обыкновенных бездокументарных акций, которые были зарегистрированы в соответствии с установленным порядком (постановление апелляционной инстанции решение в части признания недействительным выпуск обыкновенных бездокументарных акций отменено. В удовлетворении иска в данной части отказать, в остальной части решение оставить без изменений).

  Постановление кассационной инстанции постановление апелляционной инстанции оставило в силе.

  Финансовое управление исполнительного комитета областного совета народных депутатов зарегистрировало выпуск акций ОАО, количеством 214295 именных обыкновенных и 87529 привилегированных типа «Б» номинальной стоимостью 1000 руб. каждая, на сумму уставного капитала.

  Внеочередное собрание акционеров приняло решение относительно увеличения уставного капитала общества, используя размещении дополнительных акций, количество 15000000 штук, утвержденное основываясь на заключении из оценки рыночной стоимости одной обыкновенной акции размером 10 рублей, в отношении которой акционеры имеют право потребовать выкуп акций Обществом согласно ст. 76, 77 ФЗ «Об акционерных обществах».

  Годовое общее собрание акционеров приняло решение относительно увеличения уставного капитала общества, используя размещение 15000000 обыкновенных акций, утверждения рыночной стоимости одной акции в 10 рублей. Дополнительный выпуск зарегистрирован РО ФКРЦБ РФ.

  В будущем, общее собрание акционеров ОАО приняло решение о проведении консолидации размещенных акций общества и распоряжение РО ФКРЦБ РФ зарегистрировало выпуск обыкновенных именных бездокументарных акций, которые были выпущены в результате конвертации в акции, решение относительно консолидации которых приняло акционерное общество и получило государственный регистрационный номер.

  Вступившее в законную силу решение арбитражного суда в отношении другого делу было признано недействительным пункт 2 решения Совета директоров ОАО относительно определения рыночной стоимости акций, в качестве нарушающего права и законные интересы акционеров общества и противоречащего закону и выпуск обыкновенных бездокументарных акций ОАО, количество 15000000 штук, который был зарегистрирован РО ФКРЦБ РФ.

  При удовлетворении иска в части, суд первой инстанции руководствовался п. 6 Постановления ФКЦБ РФ от 31.12.97г.№ 45, в соответствии с которой признание выпуска ценных бумаг недействительным приведет к аннулированию государственной регистрации выпуска ценных бумаг. По этой причине, основываясь на решении арбитражного выпуск акций ОАО принят как аннулированный, тогда, консолидация этого пакета акций в соответствии с ч. 6 ст. 26, ст. 19 ФЗ «О рынке ценных бумаг» не осуществима.

  Выпуск обыкновенных бездокументарных акций проводился, нарушая вышеназванные нормы законодательства.

  При отказе в иске по части признания недействительным аннулирование акций суд основывался на том, что истцы в аргументирование требований не указали нарушенные нормы закона в процессе аннулирования этого выпуска акций. Признание недействительным аннулирование выпуска акций, в качестве применения последствий от признания недействительным выпуска ценных бумаг, законодательство не предусматривает. (Дело № А12-15244/04-с48 (судья Гарифуллина К.Р.)

  При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом в обязательном порядке должно осуществляться рассмотрение информации в виде ежеквартальных отчетов.

  Рассмотрение информации понимают в качестве обеспечения свободного доступа к ней всех заинтересованных в этом лицам не смотря на цели получения этой информации относительно процедуры, которая гарантирует ее нахождение и получение (ст. 30 Закона). Одна из форм рассмотрения информации в обобщенном смысле заключается в обязанности эмитента предоставлять ее владельцам ценных бумаг при их требовании. Данный смысл рассмотрения информации употребляют в ст. 23 и 30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и в ст. 6 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

  Ст. 15.19 КоАП РФ устанавливается административная ответственность за нарушение требований законодательства, которые относятся к представлению и рассмотрению информации в пределах рынке ценных бумаг. Согласно п. 1 данной статьи не предоставление эмитентом или профессиональным участником рынка ценных бумаг инвесторам при их требованиях предусмотренной законодательством информации или предоставление неправдивой информации может привести к наложению административного штрафа на должностных лиц размером от 20 до 30 МРОТ; а на юридических лиц - от 200 до 300 МРОТ.

  4) Решение арбитражного суда удовлетворили требования ЗАО относительно признания незаконным постановление регионального отделения Федеральной комиссии в пределах рынка ценных бумаг РФ относительно привлечения к административной ответственности согласно ч. 2 ст. 15.19 КоАП РФ с ссылкой на то, что в настоящий момент нет обязанностей по регистрации проспектов ценных бумаг, поэтому, последний не имеет обязанностей относительно рассмотрения информации, которая предусматривается ст. 30 ФЗ от 22.04.96 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", в качестве представления ежеквартальных отчетов эмиссионных ценных бумаг и разъяснение ФКЦБ от 03.06.2003 (запрос заявителя) не имело указаний на обязанность заявителя в отношении раскрытия этой информации в данной ситуации.

  Постановление апелляционной инстанции решение отменило, в удовлетворении заявленных требований отказало основываясь на том, что заявитель сохраняет обязанности в отношении рассмотрения информации в виде ежеквартальных отчетов не зависимо от того, к какому времени и по каким причинам регистрировался проспект эмиссии, при условии, что гос. регистрация хотя бы одного выпуска (дополнительный выпуск) ценных бумаг была сопровождена регистрацией проспекта эмиссии.

  Постановление кассационной инстанции постановление апелляционной инстанции признало законным и обоснованным.

  Было выяснено, что заявитель, после регистрации 22.12.2000 выпуска ценных бумаг, который при этом сопровождался регистрацией проспекта, не учитывая требования ст. ст. 23, 30 Закона N 39-ФЗ, п. 5 Положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 11.08.98 N 31, и абз. 3 Постановления ФКЦБ России от 07.02.2002 N 2/пс "О сроках составления и представления ежеквартального отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг", в необходимое не предоставил ответчику ежеквартальный отчет эмитента эмиссионных ценных бумаг за 2 кв. 2003 г., при том, что в соответствии с ч. 4 ст. 30 Закона N 39-ФЗ с целью обязания заявителя относительно рассмотрения информации в виде ежеквартальных отчетов необходим лишь один юридический факт - регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

  Помимо этого, в соответствии с п. 5.1 Положения относительно рассмотрения информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, который утвержден Постановлением ФКЦБ РФ с 02.07.2003 N 03-32/пс и регулирует в настоящий момент правоотношения, которые имеют отношение к рассмотрению информации, при условии регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг эмитент должен рассматривать информацию в качестве ежеквартальных отчетов. При этом эта процедура - обязательная всем эмитентам, гос. регистрация хотя бы одного выпуска (дополнительный выпуск) ценных бумаг которых была сопровождена регистрацией проспекта эмиссии, при условии, что данный вид ценных бумаг находится в обращении. (Дело N А65-18937/2003-СА1-32 (судья Филимонов С.А.).

  В соответствии со ст. 26 ФЗ от 22.04.96 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (редакция ФЗ от 28.12.2002 N 185-ФЗ) срок на исковую давность с целью признания недействительными выпуска (дополнительный выпуск) эмиссионных ценных бумаг, сделок, которые были совершены при размещении эмиссионных ценных бумаг, и отчета с итогами их выпуска равен трем месяцам с дня регистрации отчета с итогами выпуска (дополнительный выпуск) данного вида ценных бумаг.

  В соответствии со ст. 13 ФЗ от 05.03.99 N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" срок исковой давности в отношении дел относительно признания выпуска ценных бумаг как недействительного равняется одному году с дня, когда началось размещение ценных бумаг.

  Срок исковой давности, в соответствии со ст. 200 ГК РФ, считается с дня, когда лицу стало известно или должно было стать известно относительно нарушений собственных прав.

  П. 4 ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» сроки исковой давности в отношении исков относительно возмещения вреда излает по-другому. Иски относительно возмещения ущерба могут быть предъявлены в суд на протяжении года с момента нахождения нарушений, но не более, чем через три года с начала размещения ценных бумаг.

  5) Решение арбитражного суда не удовлетворил заявление акционера по отношению к ОАО и третьему лицу относительно признания недействительным распоряжение ФКРЦБ РФ «О регистрации выпуска ценных бумаг, отчета об итогах выпуска ценных бумаг ОАО».

  Истец является собственником 78664 акций ОАО в результате договора мены, передаточного распоряжения, который был заключен при участии третьего лица.

  Помимо этого, истец указал, что к моменту заключения договора мены, то есть 1999 г., он имел копию распоряжения СРО ФКЦБ за исх. N 08-2082 от 02.08.99 «О регистрации эмиссии ценных бумаг» и копия соответствующего решения о выпуске ценных бумаг.

  Распоряжение СРО ФКЦБ от 02.08.99 N 08-2082 зарегистрировало проспект эмиссии акций, который был выпущен в 1997 г - год учреждения первого ответчика в качестве акционерного общества. Начало размещения акций, которые были выпущены в процессе учреждения общества, начинается с момента государственной регистрации общества

  В соответствии с п. 1 ст. 91 ФЗ «Об акционерных обществах» обществом в обязательном порядке должен обеспечиваться акционерам доступ к документации, который предусматривается п. 1 ст. 89 данного Федерального закона и уставной документации, проспектам эмиссий и др.

  Следовательно, при приобретении прав акционера в результате приобретения акций и регистрации истца в реестре акционеров, акционер приобретает право получать всеобъемлющую информацию относительно деятельности общества и по эмиссии акций тоже.

  По причине того, что проспект эмиссии был зарегистрирован 2 августа 1999 г., а истцом были приобретены акции 7 октября 1999 г., он может оформить запрос к первому ответчику относительно предоставления нужной информации.

  Доказательства данного обращения в материалах дела не обнаружены, поэтому, суд обоснованно указал, что истцу могло быть известно о нарушениях его права до 2003 г.

  Постановление кассационной инстанции решение суда первой инстанции оставило в силе в следствии того, что истцом был допущен пропуск срока исковой давности. (Дело № А55-9990/03-6 (судья Петров В.Г.)

  Подводя итог выше перечисленному можно утверждать, что суды апелляционной инстанции рассматривая споры о «Признании сделок, в результате которых произошло списание эмиссионных ценных бумаг, недействительными», «Признании документарных ценных бумаг недействительными и признание выпуска эмиссионных ценных бумаг как недействительного или несостоявшегося», «Признании выпуска эмиссионных ценных бумаг как недействительного», в большинстве случаев(в частности в 4 из 5) встают на сторону ответчиков так как у заинтересованной стороны отсутствуют правдивые доказательства, которые свидетельствуют относительно того, что спорные акции выбыли из владения истцов согласно их воле, по причине чего судом было бы правомерно удовлетворены требования истцов, истребовав у ответчика названные акции.

  Подводя итог главы в целом, следует отметить, что среди правовых способов защиты владельцев ценных эмиссионных бумаг российское законодательство выделяет вещно-правовые и обязательственно-правовые способы защиты, к первым относятся виндикационный и негаторные иски. Виндикационный иск установлен на случай незаконного выбытия (утраты) вещи из фактического владения собственника и заключается в принудительном истребовании собственником своего имущества из чужого незаконного владения. Виндикационный иск был известен еще римскому частному праву, где рассматривался как главный иск для защиты права собственности. Объектом виндикации традиционно может быть только индивидуально-определенная вещь, сохранившаяся в натуре, поэтому согласно п. 3 ст. 302 Гражданского кодекса Российской Фередерации «деньги, а также ценные бумаги на предъявителя не могут быть истребованы от добросовестного приобретателя». Применение виндикационного иска в сфере ценных бумаг достаточно ограничено, поскольку виндицировать можно только документарные ценные бумаги, которые в подавляющем большинстве случаев являются предъявительскими и виндикация которых от добросовестного приобретателя законодательно запрещена. Вещно-правовые средства защиты более эффективны в этом плане, поскольку предоставляют возможность истребовать ценные бумаги у любого лица; их применение позволяет защитить абсолютное право на бездокументарные ценные бумаги. Негаторный иск. Собственник может требовать устранения всяких нарушений его прав, хотя бы эти нарушения и не были соединены с лишением владения. В соответствии с ч. 1 ст. 119 ФЗ «Об исполнительном производстве» «в случае возникновения спора, связанного с принадлежностью имущества, на которое обращается взыскание, заинтересованные лица вправе обратиться в суд с иском об освобождении имущества от наложения ареста или исключении его из описи». Арест ценных бумаг - обеспечительная мера, предусмотренная АПК РФ для корпоративных споров и на практике часто применяемая арбитражными судами. Обязательственно-правовые способы защиты владельцев ценных эмиссионных бумаг менее эффективны при незаконном списании бездокументарных ценных бумаг. К ним относятся: Признание первоначальной сделки недействительной еще не означает, что ущемленные права владельца ценных бумаг будут восстановлены, поскольку не означает недействительности всех последующих сделок; Признание сделок, в результате которых произошло списание эмиссионных ценных бумаг, недействительными; Признание документарных ценных бумаг недействительными и признание выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным или несостоявшимся; Признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным; Признание сделок недействительными и требования к лицу, осуществляющему трансферт. Но применение всех этих средств защиты обязательно должно учитывать особенности перехода прав на бездокументарные ценные бумаги - в порядке трансферта.

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

  Заключение

  В Российский Федерации все чаще между владельцами ценных бумаг возникают споры, касающиеся о принадлежности к кому либо одной и той же ценной бумаги, либо в связи с размыванием ценных бумаг на большое количество лиц. Отсюда возникает множество спорных ситуаций в корпоративной среде. Для того, чтобы определить, какие способы защиты используют владельцы ценных бумаг когда возникают различные споры в данном сегменте правоотношений, какие проблемы вытекают из данного вида правоотношений при осуществлении защиты своих прав мною было принято решение выбрать данную тему.

  В результате скрупулезной работы в направлении эмиссии ценных бумаг и предоставления защиты владельцев ценных(эмиссионных) бумаг можно сделать определенный вывод, в частности:

  1. Ценной бумагой предоставляется ее обладателям определенные права, которыми в комплексе определяется ее содержание, на это не влияет ее форма(традиционная или электронная).

  2. Акции (другие эмиссионные ценные бумаги) являются объектом гражданских прав от государственной регистрации с их выпуска. Следовательно, основание для их появления заключается в самостоятельном юридическом составе - решении относительно выпуска (сделка, в редких случаях - юридический состав) и государственной регистрации выпуска (административный акт). С данного времени они становятся обладателями всех формальных признаков ценных бумаг (статья 142 Гражданского кодекса РФ) и могут являться предметом гражданско-правовых сделок (размещения).

  3. Юридическая литература традиционную совокупность норм, которые регулируют отношения в отношении ценных бумаг, рассматривает в качестве самостоятельного института гражданского права, который выделяется относительно предметного критерия. Одновременно с этим, необходимо признание наличия в чертах данного института частично самостоятельного структурного образования, который носит название субинститут эмиссионных ценных бумаг, он тоже выделяется относительно предметного критерия. Определение этого субинститута обуславливает наличие в гражданском законодательстве определенных норм, которые посвящены регулировке выпуска и оборота только эмиссионных ценных бумаг Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», ряд статей Гражданского кодекса РФ и Федерального закона «Об акционерных обществах». Нормы, которые регулируют процесс эмиссии ценных бумаг, являются ядром субинститута эмиссионных ценных бумаг. Одновременно с этим, данные нормы взаимодействуют с нормами в охранительной направленности. Данная постройка субинститута характерна всем гражданским правам, в которых основную массу мер охраны (защиты, ответственности) рассредотачивают относительно конкретных предметных институтов. Вместе с этим, нормы в регулятивной и охранительной направленностях имеют функциональную взаимосвязь. Субинститут эмиссионных ценных бумаг нормами в охранительной направленности регламентирует основания и последствия от признания эмиссии ценных бумаг как недобросовестной. Анализ этих норм дает возможность прийти к выводу, что эмиссия - недобросовестная, при условии, что в процессе эмиссии нарушались требования законодательства и других правовых актов, была предоставлена неправдивая информация регистрирующим органам или нарушались условия выпуска.

  4. Обоснование необходимости использования мер для защиты, адекватных в отношении правовой природы акций. При указании на достаточную аргументированность заявления требований относительно признания прав, подробным образом рассматривается проблема, которая появляется в ходе выбора определенных мер для защиты на основе некоторой ситуации.

  Выдвинуто положение относительно возможного востребования акций у порядочных покупателей по причине невозможного применения к отношениям виндикационного требования и отсутствия основы для постановки границ для виндикации. Находит обоснование идея относительно невозможного требования от неосновательного обогащения, по причине того, что изменения, которые производились вопреки закону, учетных регистров не влекут за собой передачи прав в отношении акций, по причине отсутствия неосновательного обогащения. Причем, процесс восстановления прав в отношении акций не гарантирует отсутствие ответного заявления с параллельным требованием относительно возврата полученных неуполномоченным лицом дивидендов. Данному требованию принадлежит кондикционный характер.

  5. Возможное оспаривание процесса эмиссии облигаций должно быть определено при помощи законодательных указаний на правовых основаниях, наличие которых дает возможность оспорить эмиссию, а не в следствии определения группы лиц, которые имеют право на оспаривание эмиссии. К данным основаниям относятся неправомерные действия эмитента в процессе осуществления выпуска ценных бумаг. Правовое последствие признания эмиссии как недействительной является общим для владельцев ценных бумаг требования относительно признании выпуска недействительным в качестве аннулирования самих ценных бумаг.

  
  
  

  
  

  Список использованных источников

  1. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ - Часть 1
  2. Кодекс РФ об административных правонарушениях (КоАП РФ) от 30.12.2001 N 195-ФЗ
  3. Налоговый кодекс РФ (НК РФ) часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ
  4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг»
  5. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»
  6. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014)
  7. Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»
  8. Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах»
  9. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ
  10. Федеральный закон от 27.07.2006 N 152-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О персональных данных»
  11. Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об организованных торгах»
  12. Федеральный закон от 07.12.2011 N 414-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О центральном депозитарии»
  13. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 N 102-ФЗ
  14. Постановлением Правительства РФ от 29 октября 2009 г. № 853 «Об утверждении Правил направления банками предложения об участии в процедуре повышения капитализации и принятия решения об удовлетворении (отказе в удовлетворении) предложения банка об участии в процедуре повышения капитализации»
  15. Постановление Правительства РФ от 31.08.2013 N 761 (ред. от 20.03.2014) «Об утверждении перечня услуг, непосредственно связанных с услугами, которые оказываются в рамках лицензируемой деятельности регистраторами, депозитариями, включая специализированные депозитарии и центральный депозитарий, дилерами, брокерами, управляющими ценными бумагами, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, клиринговыми организациями, организаторами торговли, реализация которых освобождается от обложения налогом на добавленную стоимость»
  16. Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н
  17. Постановление ФКЦБ РФ N 32, Минфина РФ N 108н от 11.12.2001 (ред. от 04.02.2004) «Об утверждении Порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами»,
  18. Приказ от 13 января 2007 г. № 5(4268) Федеральной службы по финансовым рынкам от 22 июня 2006 г. N 06-67/пз-н «Об утверждении Положения о предоставлении информации о заключении сделок»
  19. Письмо Минфина РФ от 03.03.92 N 3 (ред. от 15.11.93) «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» (вместе с инструкцией Минфина РФ от 03.03.92 №2))
  20. Постановление ФАС МО от 4 октября 2013 г. по делу N А40-95216/12-2-471
  21. Постановление ФАС МО от 6 февраля 2014 г. по делу N А40-128580/12
  22. Постановление ФАС МО от 22 июля 2009 г. N КГ-А40/6423-09
  23. Постановление от 23 сентября 2003 г. N 4665/03 // Вестник ВАС РФ. 2004. N 2. С. 37 - 40.
  24. Постановление Президиума ВАС РФ от 28 декабря 1999 г. N 1293/99
  25. Постановление Президиума ВАС РФ от 13 апреля 2004 г. N 5134/02 // Вестник ВАС РФ. 2004. N 8.
  26. Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав. М., 2006. С. 26.
  27. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 175.
  28. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: Научно-практический очерк. М., 2011. С. 53
  29. Бушев А.Ю. Виндикация бездокументарных ценных бумаг: теория и судебно-арбитражная практика // Арбитражные споры. 2010. N 2 (22). С. 98.
  30. Бушев А.Ю. Указ. соч.
  31. Белов В.А. Бездокументарные ценные(эмиссионные) бумаги: Практический очерк. М., 2010. С. 49
  32. Коммерческое право: Учебник / Под ред. В.Ф. Попондопуло и В.Ф. Яковлевой. Ч. 2. М., 2002. С. 407 - 408.
  33. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. СПб., 1908. С. 414.
  34. Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. М., 2007. С. 69
  35. Чуваков В.Б. Правовая природа ценных бумаг: Дис. канд. юрид. наук. Ярославль, 2004. С. 26
  36. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Правовое регулирование. Теория и практика. М., 2002. С. 14 28
  37. Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие Авторы: Лялин В. А., Воробьев П. В., Дарушин И. А.
  38. Трофименко А. Споры о ценных бумагах // Российская юстиция. 1998. N 6
  39. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 41
  40. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Вып. 1. Ярославль, 1880. С. 60 65
  41. Потяркин Д. Жилищные сертификаты // Хозяйство и право. 2001. N 8. С. 40 - 42.
  42. Агарков М.М. Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М., 1994. С. 173 - 188.
  43. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М., 2004. С. 230
  44. Мигулин П. П. Русский государственный кредит. Т. 3. Харьков, 1907. С. 24
  45. Маркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 324
  46. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М., 2008. С. 155
  47. Мурзин Д.В. Указ. соч. С. 148
  48. Синенко А.Ю. Указ. соч. С. 60
  49. Игнатов И., Филимошин П. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. М., 2000. С. 78.
  50. Рынок ценных бумаг / Сост.: Л.Н. Иванова, Н.В. Огорелкова. Омск: Омск. гос.ун-т,2003. 68 с.
  51. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов Р95 /Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2004. 501
  52. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение Т., 2006
  53. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. М., 2007. С. 17.
  54. Редькин И.В. Указ. соч. С. 48
  55. Гражданское право: Учебник / Под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. Ч. 1. М., 1997. С. 271
  56. С.С. Алексеев Сущность санкций в современном праве. N 5. С. 36
  57. Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. М., 2008. Т. 1. С. 449
  58. Кулагин М.И. Предпринимательство и право: Опыт Запада // Избранные труды. М., 1997. С. 284
  59. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002. N 5. С. 87 88
  60. Степанов Д. Указ. соч. С. 94
  61. Клык Н.Л. К вопросу о соотношении регулятивных и охранительных начал в сфере выпуска и обращения ценных бумаг // Сибирские юридические записки. Вып. 3. Красноярск, 2003. С. 77.
  62. Черепахин Б.Б. Виндикационные иски в советском праве // Труды по гражданскому праву (Классика российской цивилистики) М., 2001. С. 177 - 178
  63. Коршунова Ж.В. Правовой режим бездокументарных ценных бумаг // Актуальные проблемы науки и практики коммерческого права: Сб. науч. тр. Вып. 3. СПб., 2000. С. 58.
  64. Крылова М. Ценная бумага - вещь, документ или совокупность прав? // Рынок ценных бумаг. 1997. N 5. С. 32.
  65. Яковлев В.И. Гражданско-правовые охранительные отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг // Вестник ВАС РФ. 2000. N 5. С. 95
  66. Ем В.С., Ломакин Д.В. Новое в акционерном законодательстве о дробных акциях // Вестник Моск. ун-та. Серия 11. Право. 2002. N 4. С. 77.
  67. Скловский К.И. Собственность в гражданском праве: Учебно-практическое пособие. 2-е изд. М., 2000. С. 267.
  68. Шапкина Г.С Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 69 - 70.
  69. Шапкина Г.С. Некоторые вопросы применения корпоративного законодательства // Вестник ВАС РФ. 1995. N 5. С. 91
  70. Шапкина Г.С. Указ. соч. С. 50
  71. Интернет-ресурс http://sprintinvest.ru/akcii-i-obligacii/bendzhamin-grexem-principy-investirovaniya-v-akcii
  72. Интернет-ресурс http://sprintinvest.ru/akcii-i-obligacii/investirovanie-v-akcii preimushchestva-i-nedostatki
  73. Интернет-ресурс. http://www.advokatum.ru/tsennye-bumagi-ponyatie-vidy-priznaki-osobennosti.ru
  74. Интернет-ресурс http://www.rosneft.ru/attach/0/16/07/qreport_4_2013.pdf
  75. Интернет-ресурс http://www.rosneft.ru/attach/0/16/07/qreport_3_2013.pdf
  76. Интернет-ресурс http://www.minfin.ru/ru/ministry/legal_bases/?id_65=32
Скачать неопознаный вид работы